隔夜美联储公布重磅12月会议纪要后，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储会议纪要暗示加息已经结束，但没有给出降息时间表。 周三公布的美联储12月12-13日会议记录显示， 美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。 他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息，但官员们承认预测显示到2024年底前将降息；在预测中，几乎所有与会者都表示，他们的基线情境意味着到2024年底，较低的联邦基金利率将是适当的。 美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。 Timiraos指出， 考虑到利率以四十年来最快速度上升，一些高官开始担心利率过高的风险。 尽管几乎所有官员都预计政策利率最终会在今年年底前下调，但周三发布的12月12日-13日会议纪要强调，利率正在以四十年来最快速度上升。 一些政策制定者对长期维持过高利率感到不安。会议纪要称，他们强调了 “过度限制利率可能给经济带来的下行风险” 。他们指出，劳动力市场逐步放缓的情况可能迅速扭转，出现突然滑坡。 与此同时，会议纪要显示，一些鹰派官员认为，仍需要将目标利率维持在当前水平，且持续时间应该比目前预期的更长。纪要发布前，里士满联储主席·巴尔金发表讲话称，如果通胀率远高于美联储2%的目标，进一步加息的可能性仍然存在。 Timiraos还指出，FOMC成员对加息取得的效果越来越有信心。 相较于之前的会议纪要，本次纪要中没有出现“不可接受的高通胀”这样的表达。 然而，如果金融市场反弹过多，过度放松金融环境，将使美联储更难收紧经济并降低通胀，FOMC成员可能会变得紧张不安。 除此以外 ，会议纪要几乎没有提供关于美联储官员如何看待降息前景的信息，官员们对未来通胀走势改善的空间仍存在分歧。

对于亚洲市场上的外汇和大宗商品交易员而言，今晚或许是年内聚焦全球宏观货币政策走向的首个“不眠夜”——美联储将于北京时间周四凌晨3点公布12月货币政策会议纪要。 尽管在以往，议息会议过后约三周才发布的美联储会议纪要，对金融市场的影响很难与利率决议相提并论，但今晚对于投资者而言，或许需要打起十二分精神。 这一方面是由于新年首个交易日美国股债市场“双杀”的背后，似乎已反映出人们开始对央行决策者，是否会按照货币市场的定价在年内实施宽松货币政策感到怀疑。 而另一方面，美联储12月议息会议本身，就给人们留下了不少的悬念…… 毫无疑问，美联储在12月议息会议上180度的“鸽派大转向”，对所有市场参与者而言都极为具有冲击力，并直接推动了股债市场在去年年末的狂欢。 在最受市场瞩目的12月利率点阵图中，大多数联储官员预计2024年将有三次降息，降息幅度超过了事先不少业内机构的预测。 当然，更为难得的还要属美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的鸽派讲话。这位向来颇擅长于“打太极”的联储掌门人，在12月议息会议后就颇为一反常态地首度承认美联储已开始讨论降息。鲍威尔当时表示，降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适。 然而，颇为令人感到玩味的是，相比于当时“鸽声嘹亮”的鲍威尔，众多在会后发表公开言论的其他美联储官员，却似乎并没有人们想象中的那么鸽派。 美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯等知名联储决策者，就纷纷回击了有关在2024年大幅降息的预期，称围绕这一举措的讨论“为时过早”。 这不禁也令不少市场人士感到好奇——美联储12月会议的整体基调，真的像鲍威尔口中所放风的那么鸽吗？事后一连串美联储官员释放的鹰派声浪，是不是才是12月会议时官员们的主流声音？人们对于美联储年内大幅降息6-7次的预测，是不是太过火了？ 今晚美联储纪要有望揭开谜团 这些谜团，在今晚的美联储纪要中，或许有望得到部分解答。 Stifel Nicolaus & Co.驻芝加哥的经济学家Lauren Henderson表示，“我们知道，美联储官员们确实预计今年会降息三次。如果我们看到美联储官员展现出一些更偏宽松的情绪，而且他们对目前的通胀水平及通胀从峰值下降感到满意，这可能会夯实今年至少降息三次的基础，并使人们对于有更多降息的预期升温。” 不过，Henderson同时也指出，“如果我们见到美联储官员对仍然高企的通胀发表评论，这可能会消除一定的降息紧迫性，市场也许会下调对今年降息次数的预期。” 道明证券则在本周表示，“ 虽然鲍威尔明确暗示了宽松的可能性，但自12月FOMC会议以来，美联储官员们一直在回击这一观点。 因此，我们预计本周的会议纪要将显示，FOMC尚未考虑降息。” 高盛在报告中则认为，“FOMC在12月份的会议上发出了鸽派信息，因为11月份的通胀报告和修正后的数据表明，今年下半年通胀下降速度加快。在12月份的会议纪要中，我们将寻找FOMC对明年降息步伐的看法，尤其是考虑到鲍威尔主席的评论，即人们普遍预期降息将成为(FOMC)展望未来的一个议题。” 金融市场的极端鸽派押注“输不起”？ 对于金融市场的参与者而言，今晚的一个“麻烦”在于，由于市场对美联储年内大幅降息的预期已经极为强烈，这些极端的鸽派押注，其实并没有太多“犯错”的空间。 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货交易员目前预计美联储在3月降息的概率为77%，到年底预计将降息150个基点(6次25个基点的降息)至3.75%-4%，几乎较美联储12月点阵图的降息幅度翻倍，甚至有逾三成的概率出现7次降息。 在新年首个交易日，美国股债市场的 同步下跌 ，已经给了不少投资者一个“下马威”。SPDR标普500指数ETF信托(SPY)和iShares 20+年期国债ETF(TLT)周二各下跌了0.6%，这是自2002年TLT开始交易以来，它们首次在年初同步出现如此大的跌幅。 显然， 如果美联储12月利率决议时的鸽派基调，能够在今晚最新发布的会议纪要中继续得到印证，那么自然一切岁月静好。但是如果今晚纪要的基调，并不如利率决议时那么鸽，那么人们或许需要做好承受短线打击的准备。 Fxstreet分析师Yohay Elam在本周伊始就撰文预计，美联储12月会议纪要可能将强调鹰派成员在降息前希望保持谨慎的姿态，并承诺在确定降息是必要的之前，不会降息。这样一个鹰派的亮点将提振美元，并使股票投资者感到沮丧。当然，这也会冷却黄金。 不过，Elam认为这种影响不会持续太久。除非最新数据显示出通胀倾向，否则人们没有理由太害怕鹰派的论调。 目前在Monetary Policy Analytics任职的前美联储理事Larry Meyer则表示，美联储12月会议召开后，市场认为可以进一步升级他们的降息预期，因为那次会议相当于将降息次数的极限从年中开始的五次降息扩大到了3月开始的至少七次降息。她认为，从年中开始（降息）似乎仍然合理，而意外在于更早、更大幅度的降息。

中信证券研报指出，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口。中信证券认为，从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，同时也不排除降准的可能。节奏上，降息在春节前后均有落地可能。对于债市而言，在降息落地前，货币宽松预期或支撑债市行情延续；降息落地后，广谱利率中枢或整体下移，但同时需警惕债市演绎“利多出尽”逻辑。 ▍近5年春节前后央行操作回顾： 从近五年的经验看，无论是出于呵护资金面平稳跨节的目的，还是为了配合信贷开门红以及政府债融资，春节前后央行的货币政策操作通常偏宽松，因此也成为了降准降息的重要窗口。在市场降准降息预期较强时，单纯加大逆回购操作规模并不能起到明显的抑制资金面波动、引导市场利率下行的作用。 ▍春节前后降准降息的可能性： 修复仍待需求的实质性回升，需要引导融资利率下行；虽然存款降息为实体融资成本压降提供了空间，但考虑效果显现存在时滞，当前政策利率或仍有下调的必要。另一方面，低通胀背景下，我国实际利率较高，为降息提供了一定的空间；考虑到中美实际利率走势背离，预计2024年海外因素对货币政策的掣肘也将进一步弱化。需要注意的是，虽然降准释放的低成本、长期限资金可以支持2024年一季度政府债发行以及信贷投放，但短期内必要性不强，同时需警惕金融防空转的要求下，微观层面的流动性放松空间有限。 ▍后续降息降准演绎对债市的影响： 当前市场对MLF降息预期较高，债市情绪也较为积极，在降息落地前，货币宽松预期或支撑债市行情延续，预计1月资金面偏宽松，但7天和同业存单利率下行空间有限。降息落地后，可能带动广谱利率中枢整体下移，但参考2022年年初降息的经验，需警惕市场演绎“利多出尽”的逻辑。 ▍总结与展望： 从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，同时也不排除降准的可能。节奏上，降息在春节前后均有落地可能。对于债市而言，在降息落地前，货币宽松预期或支撑债市行情延续；若降息落地，将带动广谱利率中枢整体下移，但同时需警惕债市演绎“利多出尽”逻辑，可以等降息当月的LPR报价公布后，结合市场情绪，博弈债市机会。 ▍风险因素： 货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。

在经历了去年年末两个月的强劲上涨后，全球股市在2023年录得4年来最强劲的年度表现，原因是投资者押注欧美主流央行已经完成加息，并将在明年迅速降息。 自2023年10月底以来，衡量全球发达市场股市的MSCI全球指数快速飙升16%，将2023年全年涨幅扩大至22%。 而这一涨幅，为该指数自2019年以来的最佳年度表现。 美股引领欧美股市大涨 MSCI全球指数的上涨在很大程度上受到了美股的带动。 标普500指数自去年10月以来上涨14%，全年大涨24%，在2023年最后一个交易日收盘时仅略低于历史最高水平。标普500指数上周累计上涨0.3%，为连续第9周上涨，这是自2004年初以来持续时间最长的连续周度上涨。 不过，尽管美股指数在2023年涨势强劲，但其大部分涨幅都是由所谓“七巨头”——即苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta和英伟达所推动的。以科技股为主的纳斯达克综合指数去年上涨43%，为过去20年来的最佳表现。 欧洲股市涨幅也不输美股。欧洲斯托克指数去年全年累计上涨19.19%，法国CAC指数去年累计上涨16.54%，德国DAX指数去年累计上涨21.08%。 欧美央行今年预计都将降息6次？ 欧美股市的上涨，与欧美国家通胀的快速降温密不可分。 截至去年11月，美国消费者价格（CPI）年率已经降至3.1%，较2022年6月时的峰值9.1%大幅下滑。同时，欧元区CPI年率已经降至2.4%，为2021年7月以来的最低。英国的CPI年率也已经大幅放缓至3.9%。 期货市场显示，随着通胀快速降温，交易员们目前预计，美联储和欧洲央行都将在2024年底前降息6次。 随着通胀持续下滑，作为全球金融资产基准的美国10年期国债收益率已从去年10月份的逾5%降至3.87%。 不过，也有一些投资者认为市场过于乐观，担忧市场过分夸大了美国在经济不陷入衰退的情况下，推动通胀继续下降的可能性。 “我预计，围绕降息的泡沫将在新的一年开始消退，”PGIM Fixed Income联席首席投资官格雷格•彼得斯(Greg Peters)表示。 英国涨幅相对有限 相比之下，英国伦敦富时100指数总体落后于美国和欧洲市场，2023年的涨幅不到4%。 有分析认为，在富时指数成份股中，能源公司占多数，而这些公司的业绩在2023年受到油价疲弱的拖累。 同时，英国相对居高不下的通胀率也是股市的拖累因素。不少投资者预计，通胀率降幅缓慢，还将在2024年继续限制英国央行降息的幅度。

继9月下调后，大行与部分股份行存款挂牌利率今日再次下调。就大行而言，3年、5年期定存挂牌利率降幅最高，为25BP。与此同时，财联社记者了解到，部分银行大额存单也出现调整，最高降幅达到30BP。 对于此次下调，行业内人士分析称，主要是银行息差压力持续承压，不利于银行可持续服务实体经济，有必要降低银行负债成本来对冲。此前调整中，股份制银行一般跟进或与国有银行同时调整，地方性银行则分阶段调整，对于其他银行而言，业内认为，不同银行调整步伐及幅度或会根据自身以及参考同类银行情况进行。 多家大行、股份行“携手”下调定存挂牌利率 3年期、5年期降25BP 财联社记者了解到，工行、农行、中行、建行等大行均自今日起下调人民币存款挂牌利率。其中，一年期及以内整存整取定期存款挂牌利率下调0.1%，两年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.2%，三年期、五年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.25%。 调整后，3年期定存挂牌利率跌破2%，从2.2%降至1.95%。另外，3个月、6个月、1年、2年、5年期定期存款挂牌利率调整后分别降为1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、2.0%。 如，中国银行工作人员对财联社记者表示，自2023年12月22日起该行调整人民币存款挂牌利率，调整后，三个月为1.15%，半年期为1.35%，1年期1.45%，2年期1.65%，3年期1.95%，五年期2%。在此之前分别为1.25%、1.45%、1.55%、1.85%、2.2%、2.25%。建行银行工作人员也称12月22日起下调人民币存款挂牌利率。 截至发稿，工行、农行、交行官网均更新新的存款挂牌利率。 与此同时，也有股份行在今日与大行一同下调。12月22日，招商银行1年、2年、3年、5年期整存整取定期存款挂牌利率为1.45%、1.65%、1.95%、2%。在此之前则分别为1.55%、1.85%、2.2%、2.25%。与大行相同，1年期下调10 BP，2年、3年期、5年期分别下调20 BP、25 BP、25 BP。 大行与部分股份行此次调整存款挂牌利率也是今年以来的第三次下调。此前，多家全国性商业银行于9月1日起下调存款挂牌利率，其中，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25个基点。总体来看，上次调整，多家股份行与大行同日进行了下调。而更早之前，即今年6月8日的一次下调中，大行率先调整，其中，2年期下调10BP，3年、5年期均下调15BP，之后股份行跟进调整。 部分银行大额存单也下调 最高降幅30BP 除调整存款挂牌利率，其他存款利率也出现调整。工商银行称，除调整存款挂牌利率外，该行还对通知存款、定期存款（含大额存单）的最优惠利率水平作了优化。建设银行工作人员12月21日晚间对财联社记者表示，此次挂牌利率调整主要涉及协定存款、通知存款、定期存款和大额存单。 财联社记者比对手机银行APP相关信息后发现，多家银行大额存单利率出现调整，其中最高降幅达到30BP。12月21日，工商银行手机银行APP显示的大额存单中，3年期最高利率为2.65%，2年期为2.15%，1年期为1.9%，1个月、3个月、6个月大额存单利率分别为1.6%、1.6%、1.8%。12月22日，截至发稿，或因更新原因，工商银行手机APP显示，大额存单栏暂无产品。 另外，12月21日，农业银行手机银行APP显示，1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年大额存单利率分别为1.6%、1.6%、1.8%、1.9%、2.15%、2.65%。12月22日，该行 1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年大额存单利率分别调整为1.5%、1.5%、1.7%，1.8%、1.9%、2.35%。一年期及以内下调10BP，二年期下调25BP，三年期下调30BP。 建设银行12月21日1个月-3年大额存单最高年利率为2.65%，特色存款3个月-5年最高年利率为2.65%。12月22日，建设银行1个月-3年大额存单最高年利率为2.35%，特色存款3个月-5年最高年利率为2.4%，大额存款最高利率下调30BP，特色存款最高利率下调25B。

据央行12月20日发布的公告显示，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 11月份，1年期LPR连续第三个月维持不变，5年期连续第五个月不变。 11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 今年以来，央行已经操作了两次降息。 其中，6月份，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点；8月份，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变。另外，央行今年以来已经进行了两次降准，3月和9月分别降准0.25个百分点。 10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：6月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.3%，均下调10个基点。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 推荐阅读： 》12月LPR维持不变符合预期 市场预计明年上半年LPR存跟进MLF利率下调可能 》 11月LPR“按兵不动”符合市场预期 业内预计未来5年期以上LPR存30-40BP下行空间 》降准后会有降息吗？中金：年内LPR仍有降息空间 》本月LPR是否会下调？有什么影响？【机构研报】 》8月LPR现非对称下调 5年期以上LPR不变 存量房贷利率下调预期提升 》三部门罕见周末加班表态 关于存量房贷利率调整...... 》8月MLF超预期降息 小幅超量续做下降准落地可能性提升 市场预计LPR或同步调降 》 7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变 》降息！央行：6月1年期、5年期LPR均下降10个基点

美东时间周三，在美联储发布年内最后一次利率决议之后，美联储主席鲍威尔随后召开了货币政策新闻发布会。虽然鲍威尔一如既往地拒绝宣布抗通胀取得胜利，但相较以往的打太极，他毫不含糊地表现出了鸽派立场，这推动美股三大指数持续走高，道指创下历史新高。 鲍威尔指出，委员会正在谨慎行事，不能明确排除目前加息的可能性。这表明美联储短期内不会调整基准利率，而此前点阵图显示，明年美联储将降息三次。 鲍威尔表示，利率水平已进入限制性领域，不过，如果条件适当的话，准备进一步收紧货币政策，决策者不希望排除进一步加息的可能性。不过，鲍威尔自己认为明年加息的可能性很小。 通胀方面，鲍威尔表示，委员会仍然致力于将通胀率降至2%的目标，通胀虽然仍然很高，但已经显著缓解，我们对这一进展表示欢迎，但还需要看到更多。“民意调查显示，普通美国人仍然生活在高物价中，，这是人们不乐见的事情。” 关于降息，鲍威尔指出，降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适。展望未来，降息已不可避免地成为了一个主题。“什么时候开始放松现有的政策限制是合适的，这个问题开始出现在人们的视野中，这显然是全球都在讨论的一个主题，也是我们今天在会议上讨论的一个主题。” 他补充说，即使没有出现经济衰退，美联储也愿意降息。且不会等到2%通胀率再降息，因为那将会太晚，会超过目标，政策需要一段时间才能影响到经济。 经济方面，鲍威尔表示，现在几乎没有理由认为经济会陷入衰退，但不能排除明年出现意外事件，这种可能性总是存在的，而若出现经济衰退将严重影响降息决策。 如果能在不导致失业率大幅上升的情况下将通胀率降至2%，那就有资格称之为“经济软着陆”，但鲍威尔显然还没有准备好宣布这一胜利。 2024年即将迎来美国大选，但鲍威尔强调：“委员们不考虑政治事件....我们不能那样做，联邦公开市场委员会只关注经济方面，从而决定货币政策。” 劳动力市场方面，鲍威尔声称，劳动力市场正在变得更加平衡，薪资水平已经降温，尽管仍略高于与2%通胀一致的水平，但整体劳动力市场形势是积极的。 "就业增长依然强劲，但考虑到人口增长和劳动力参与率，就业增长正在回落至更可持续的水平，劳动力严重短缺的时代已经过去。"

随着美联储加息周期接近尾声，各大投行纷纷对美联储的降息路径作出预测。巴克莱最新预计，美联储明年或降息4次，累计降息100基点。 该行在周一发布的一份报告中表示， 美国经济明年将保持弹性，这将使美联储在降息方面谨慎行事 。 目前市场普遍预测，美国经济增长明年将大幅放缓，第一季度实际GDP年化增长率仅为0.4%，第二季度为0.3%，远低于2023年2.5%的平均预估值。 与此同时，就业增长也将大幅降温，预计到2024年，美国通胀率将降至接近美联储2%的目标。不过，这意味着美国可能会避免经济衰退，尽管衰退的可能性现在来看仍然很高。 巴克莱认为， 市场对美国经济保持韧性过于悲观，而具有韧性的经济可能会重新推高通胀。与此同时，尽管疫情期间的过剩储蓄呈下降趋势，但仍足以支撑消费者支出 。 经济保持弹性也将给美国债券收益率带来压力。巴克莱预计，到2024年底，10年期美国国债的平均收益率将达到4.5%。这较目前略低于4.3%的水平有所上升。 美联储明年或降息100基点 “预计美联储将在明年第二季度开始宽松周期，2024年降息100个基点，2025年再降息 100个基点，2026年进一步降息至2.75-3%的水平，”巴克莱表示。 也就是说，巴克莱预计， 美联储明年将进行4次降息，每次降息25个基点 。相对于国际同行的预测而言，巴克莱的预测较为保守。 荷兰国际集团（ING）的分析师预测，随着经济放缓，美联储明年将降息6次，累计降息150个基点。 德银经济学家上月底警告称，随着美国经济在明年上半年步入温和衰退，预计美联储将于2024年6月降息50个基点，拉开降息周期的序幕，明年的降息幅度达到175个基点。 作为华尔街最大胆的银行，瑞银预计，美国经济增长放缓将促使美联储在2024年底前降息275个基点。 不过，也有投行比巴克莱更为保守。高盛经济学家仅预计美联储在2024年降息一次，最有可能的是在明年第四季度。该行日前还指出，金融市场对美联储明年的降息预期太过了。

全球股市、债市、金市近来的疯狂上涨表明，交易员们普遍相信美联储本轮加息周期已经结束。而现在的争论焦点是：央行究竟何时开始降息，以及降息的幅度究竟会有多大。 周一亚市早盘，现货黄金一路飙升至2146.79美元/盎司，逼近2150美元/盎司关口，刷新历史高位。 财经网站Forexlive分析师Eamonn Sheridan表示，这是因为市场对未来美联储降息的前景，正在刺激投资者大举买入黄金。 事实上，金价日内早间的大幅飙升，只不过近来股债商品市场集体飙升的一处缩影。对美联储结束加息的希望，已推动了11月迄今跨资产类别的一轮全面上涨。 道琼斯指数上周大幅上涨了2.4%，连续第五周走高，创下自2021年底以来最长的连续上涨周数。标普500指数同样单周上涨0.8%，收于2022年3月以来的最高水平。 美国国债市场压抑已久的买盘，则将10年期美债收益率压低至了4.225%，为9月初以来的最低水平。对利率预期特别敏感的2年期美国国债收益率，上周创下了3月以来的最大单周跌幅——当时恰逢硅谷银行倒闭前后。 从利率市场的定价看，市场押注的鸽派转向程度无疑是惊人的。如下图所示，在过去一个月的时间里，对未来三年美联储降息的预期，已导致整条利率定价曲线出现了明显下移。 无论美国经济将会实现软着陆还是螺旋式下滑，这两种情况似乎都不妨碍人们相信降息即将到来。目前业内人士已经对美联储在明年5月降息进行了全面定价，对明年3月降息的押注概率也超过了五成。 而从全年看，目前市场的预期是美联储明年将至少降息125个基点(相当于5次25个基点的降息)，这一押注似乎已经为美债收益率的进一步下滑，以及股债商品市场的持续反弹铺平了道路。 值得一提的是，眼下对全球主要央行明年降息的预期，其实也并不仅仅存在于美联储身上。 根据业内人士对利率互换合约的统计，交易员们已经对各国央行首次降息的如下时间点，进行了完全定价： 明年4月：欧洲央行、加拿大央行 明年5月：美联储 明年6月：瑞士央行、英国央行 明年8月：新西兰联储 明年12月：澳洲联储 市场押注愈发脱离央行“掌控” 很有意思的一处细节是，尽管美联储主席鲍威尔在上周五噤声期前的最后表态，依然较为谨慎地表示“猜测政策何时会放松”还为时过早，但押注美联储转向的市场人士对此似乎并不为意，仍一厢情愿地押注降息即将提前到来。 鲍威尔上周五表示，其政策设定“已经深入限制性区域，这意味着紧缩的货币政策”正在减缓经济活动，这是他迄今为止表明官员们可能已经结束加息所发出的最强烈信号。 但鲍威尔的评论同时也仍充满谨慎。他在亚特兰大斯贝尔曼学院发表讲话时称，“现在就自信地断定我们已采取足够的限制性立场还为时过早。” 鲍威尔表示，近期通胀和薪资增长的放缓都证明美联储的加息行动正在取得成功，官员们预计经济还将进一步降温。因此，虽然他说官员们“将在适当的情况下进一步收紧政策”，但也表示进一步加息的门槛提高了。鲍威尔的发言使官员们有望在12月会议上按兵不动，同时保留下一次利率变化更有可能是加息而非降息的公开指引。 美联储在过去一年半的时间里以40年来最快的速度提高了基准联邦基金利率，最近一次加息是在今年7月把该利率提高到5.25%-5.5%。而若本月连续第三次政策会议按兵不动，将使该利率区间至少到明年1月底都保持不变。 对于鲍威尔上周五的讲话缘何未能改变市场鸽派押注，Boock Report作者Peter Boockvar表示，“鲍威尔试图反击，但效果只在美债市场上持续了几秒钟。 市场认为美联储已经完成了加息，明年就会降息，而鲍威尔当天的讲话则是故意(偏鹰)的。我相信，鲍威尔是想让市场保持观望。” LPL Financial的Quincy Krosby则指出，市场坚信美联储在11月做出了鸽派的决定，并将在2024年中期（甚至更早）之前将开始降息周期，这反驳了利率“更高更久”的口号。她表示，“尽管FOMC的鸽派和鹰派似乎都围绕着一种更加‘谨慎’的政策方法，并承认政策仍然是适当的，但市场显然不同意。” 当然，正如德意志银行之前曾统计的，眼下已经是本轮紧缩周期中，业内人士第七次押注美联储将提前作出鸽派转向，而之前的六次均以失败告终，这也令一些市场人士担忧股债商市场近来的联袂反弹行情会否过度？ RBC BlueBay Asset Management驻伦敦的首席投资官Mark Dowding表示，在投资者于11月份“渴求回报”之后，他预计收益率将在未来几周内走高。11月初，我们对债券期限持建设性态度，但随着收益率下降，我们已经获利了结，并在上周转为空头头寸。我们认为，市场对美联储的前瞻性判断还为时过早。 展望本周，一系列经济数据的出炉无疑将考验股债商市场多头的胆量，尤其是周五的非农数据，料将令行情走势迎来一个新高潮。 接受媒体调查的经济学家预计，随着罢工工人重返工作岗位，11月新增非农就业人数料将从上个月的15万升至20万。失业率预计将稳定在3.9%，而薪资增速预计将略微放缓至4%。