在美国劳工部即将公布备受瞩目的1月非农数据的前一天，美国国债价格罕见地出现了大幅飙升，因意外低迷的美国零售数据令投资者预期美联储今年进行多次降息的可能性正变得更大。 周二的走势，使部分期限的美债收益率降至了过去一个月来最低水平。 此前数据显示假日购物季末期消费者支出动能减弱，反映出人们对生活成本和就业增长放缓的担忧。该数据可能也为周三即将公布的“延迟版”1月非农数据报告奠定相对低迷基调，该报告目前正备受市场参与者关注。 美国商务部人口普查局周二公布的数据显示，去年12月零售销售额与去年同期持平，大幅不及预期的上升0.4%，亦低于11月0.6%的增速。 美国商务部还下调了去年10月份的零售销售数据，表明在生活成本上升的挑战下，美国消费者出现了疲态，部分原因归咎于进口关税导致的物价上涨。这份疲软的报告，加上企业库存的微幅增长，促使经济学家下调了对去年第四季度美国经济增长的预期。 严寒天气也可能拖累了当季美国消费者的支出。虽然特朗普减税政策带来的预期更高额度的退税可能会对支出形成支撑，但经济学家也表示，鉴于劳动力市场低迷，一些家庭可能会选择将这笔意外之财存起来。 由于去年政府停摆导致数据发布延迟，美国人口普查局目前仍在努力补发数据。12月零售数据的部分疲软可能反映了节假日期间的季节性调整问题。经济学家还将销售表现不佳归咎于为期43天的政府停摆。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco指出：“12月零售销售报告可谓相当糟糕。 虽然部分高收入家庭在假期期间仍保持了较强的消费能力，但大多数消费者的支出正变得更加谨慎，并越来越依赖信用卡和储蓄来维持开支。” 美联储年内降息预期迅速升温 加拿大帝国商业银行资本市场美国利率策略主管Michael Cloherty则表示，“零售销售数据让市场对在非农就业数据公布前做空(美债)更感不安。 关键在于劳动力市场疲软是否足以重燃对经济衰退的担忧，并推动美联储在未来一年大举宽松。” “(最新数据证明)人们此前对经济过热的担忧完全是多余的，”Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield则指出。 Hatfield提到的业内对美国经济过热的担忧，在今年1月曾甚嚣尘上——当时数据显示美国第三季度国内生产总值（GDP）年化增速从4.3%上调至4.4%。人们当时的普遍看法是，更强劲的经济增长可能会带来更大的通胀压力，美联储降息的幅度也会更小，从而推高债券收益率。 但在隔夜零售数据发布后，这一预期迅速逆转。 行情数据显示，周二各期限美债收益率普遍下跌至少4个基点。 基准10年期国债收益率一度下挫7个基点至4.13%，创1月15日以来新低。自去年4月以来，该基准美债收益率在非农报告发布前一日的单日波动幅度还从未如此剧烈。 同时，货币市场正将今年三次降息25个基点的概率上调至约30%，其中两次降息已完全计入价格——目前定价的年内降息幅度约为60个基点。 尽管利率掉期合约仍暗示决策者将在下月会议维持利率不变——正如美联储1月决议投票决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%那样。 随着零售数据表现不佳，目前市场焦点无疑也将迅速转向定于北京时间今晚21点半公布的1月非农就业数据，这一本该于上周五发布的数据，因美国政府部分停摆而被推迟至本周发布。 Sage Advisory联合首席投资官Thomas Urano表示，“从表面看，市场情绪正趋于兴奋，至少支撑债券市场的因素在于疲软的零售销售数据暗示当前强劲的经济增长势头可能正在减弱。天气因素确实产生了影响，但若将零售销售数据与周一（白宫经济顾问）哈西特的表态结合——'各位请做好准备，本报告周期将出现疲软的就业数据'——这无疑给经济增长预期泼了些冷水。” 过去五年，美国非农就业增长已持续放缓。周一，美国国家经济委员会主任凯文·哈西特曾表示，未来数月美国就业数据可能走低。 不过，安联人寿保险公司北美分公司投资组合经理Charles Ripley指出，“美国劳动力市场是否真正疲软尚待观察，目前迹象尚不明显。除非就业形势出现重大转变——而我们并不预期这种情况发生，否则鉴于通胀压力持续存在，美联储中期政策仍将维持观望态势。”

随着甲骨文和博通接连释放利空消息，有关人工智能(AI)热潮的担忧再起，令科技股承压，美股从创纪录高位回落。 下周将集中公布一系列此前被推迟的就业、通胀及其他关键经济数据，这些数据有望为市场提供一份期待已久的美国经济“全景图”，并帮助投资者在年末阶段更好地判断市场方向。 在美国联邦政府停摆导致数据断档后，多个重要经济报告因此被迫延后发布，投资者和美联储一直在“信息严重不足”的情况下研判经济形势，因此即将公布的数据变得尤为关键。 根据安排，美国11月非农就业报告将于下周二公布，而备受关注、用于衡量通胀走势的消费者价格指数(CPI)将于下周四出炉。 Plante Moran Financial Advisors首席投资官Jim Baird表示：“投资者一直缺乏清晰的判断依据。强劲的企业盈利确实在支撑市场，美联储以及市场对降息的预期也提供了一定提振，但现在是时候重新把注意力放回经济基本面了，弄清楚我们正处在哪一条经济轨道上。” 本周美联储在内部存在分歧的情况下，再次将基准利率下调25个基点，这是该央行连续第三次降息，旨在支撑正在走弱的劳动力市场。不过，美联储同时释放信号称，在获得更多经济数据之前，短期内进一步降息的可能性已经不大。 而当前投资者最关心的问题在于：从现在开始，利率还会下调多少、下调速度有多快。尽管美联储在最新预测中仅预计2026年还有一次降息，但市场预期明显更为激进。 经济学家预计，美国11月新增非农就业人数预计仅增加3.5万人，表现较为疲弱。美联储主席鲍威尔在周三表示，尽管自4月以来官方数据显示月均新增就业约4万人，但美联储认为这一数字被高估，真实情况可能是月均减少约2万人。 道富环球投资管理高级全球宏观策略师Marvin Loh表示，如果非农就业数据开始出现负值，关于经济是否陷入衰退的讨论将不可避免，美联储降息预期也会随之升温。 与此同时，即将公布的CPI数据也备受关注。当前通胀水平仍高于美联储目标，这意味着若通胀未能明显降温，将对未来进一步宽松构成制约。在此次降息决议中，有三位美联储官员投下反对票，其中两人认为利率应维持不变。 摩根士丹利经济学家在研报中表示：“我们仍然预计1月和4月会有进一步降息，但如果劳动力市场趋于稳定，那么后续降息可能需要等到通胀出现更明确的回落之后。” ING经济学家James Knightley声称：“美国经济很可能已经开始出现就业岗位流失，这凸显出一个事实：政策风险明显偏向于美联储在明年提供更多支持。” 三菱日联银行分析师Derek Halpenny表示，鉴于美联储主席鲍威尔此前将劳动力市场走弱作为降息的主要理由，如果下周公布的就业数据表现疲软，美元在年末前可能面临进一步抛售压力。 财报方面，美光科技、耐克、埃森哲、联邦快递等公司将于下周发布业绩，在AI相关股票出现明显波动后，美光科技业绩表现受到市场格外关注。 除了美国方面之外，日本央行、欧洲央行和英国央行的利率决议也将成为市场焦点。市场普遍预计：日本央行可能加息；英国央行将降息25个基点；欧元区央行则可能释放信号，暗示利率进一步下调的空间有限。 在通胀压力持续存在、且决策层对薪资走势的信心不断增强的背景下，日本央行普遍被认为将在下周五上调政策利率。 日本央行行长植田和男此前表示，央行将在本次会议上评估加息的利弊，这一表态进一步点燃了市场对加息的预期。 摩根大通日本经济学Ayako Fujita认为，从经济基本面来看，日本央行几乎没有理由继续维持现行利率不变。她补充称，自日本央行10月会议以来日元持续走弱，这一趋势也可能促使高市内阁接受加息决定。 在备受关注的11月财政预算案尘埃落定后，英国政策重心重新转向提振持续走弱的经济。若此次降息落地，这将是英国央行在2025年的第四次降息。 不过，目前英国通胀水平仍然偏高，10月通胀率同比升至3.6%，明显高于央行2.0%的政策目标。因此，分析人士预计此次利率决议仍将出现投票高度分化的局面，可能以5票赞成、4票反对的微弱优势通过，最终由英国央行行长安德鲁·贝利投下关键一票。 下周重要事件概览： 周一（12月15日）： 中国11月社会消费品零售总额同比、中国11月规模以上工业增加值同比、欧元区10月工业产出月率、加拿大11月CPI月率、美国12月纽约联储制造业指数、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会、美联储理事米兰发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话 周二（12月16日）： 英国11月失业率、德国12月ZEW经济景气指数、欧元区12月ZEW经济景气指数、欧元区10月季调后贸易帐、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率、美国11月平均每小时工资月率、美国12月标普全球制造业PMI初值、美国9月商业库存月率 周三（12月17日）： 美国至12月12日当周API原油库存、英国11月CPI月率、英国11月零售物价指数月率、德国12月IFO商业景气指数、欧元区11月CPI年率终值、美国至12月12日当周EIA原油库存、美国至12月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储主办的2025年外汇市场结构会议上致开幕词 周四（12月18日）： 中国11月Swift人民币在全球支付中占比、瑞士11月贸易帐、英国至12月18日央行利率决定、欧洲央行公布利率决议、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会、美国11月未季调CPI年率、美国11月季调后CPI月率、美国至12月13日当周初请失业金人数、美国12月费城联储制造业指数、美国至12月12日当周EIA天然气库存 周五（12月19日）： 日本11月核心CPI年率、英国12月Gfk消费者信心指数、德国11月PPI月率、英国11月季调后零售销售月率、加拿大10月零售销售月率、欧元区12月消费者信心指数初值、美国12月密歇根大学消费者信心指数终值、美国12月一年期通胀率预期终值、日本至12月19日央行目标利率、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会、俄罗斯央行公布利率决议

在美国总统特朗普上周宣布其关税政策后，全球商业信心大幅下降。 美东时间周一，芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示，他已经观察到，美国企业对特朗普的关税普遍感到担忧。 他表示，如果担忧情绪影响到美国消费者和企业的支出，美联储可能也会对此做出应对，不过他也强调，美联储在制定政策时仍需要考虑“硬数据”。 美国企业对特朗普关税高度担忧 根据穆迪首席经济学家赞迪的最新调查显示，在特朗普出人意料地提高关税后，上周全球商业信心大幅下降。该公司追踪这一指标已有20多年。 在最新的调查中，企业家们在所有9个问题上，给出的否定回答数量都超过肯定回答的数量。在该公司此前二十多年的调查历史中，这一情况只出现过四次：之前只在2008年全球金融危机、新冠疫情和两年前美国银行业短暂动荡期间出现过。 穆迪警告称，除非市场情绪迅速回升，否则经济衰退可能迫在眉睫。该公司目前预计美国出现经济衰退的可能性已经高达60%。 自特朗普上周宣布一系列全面关税以来，全球金融市场都遭遇了腥风血雨，全球贸易战的风险也在不断升温。目前，中国和欧盟已经迅速作出了反击举措。 美联储可能将作出应对 对于外界的普遍担忧，美联储的古尔斯比在接受采访时表示：“令人担忧的是，如果美国方面施加的关税与其此前所威胁的一样多，并且如果遭致大规模的报复，然后美国又再次反报复，这可能会让我们回到2021年和202222年通货膨胀失控的情况。” 古尔斯比认为，必须要认识到，美国与外国的贸易谈判结果可能存在不确定性，以及谈判也可能导致出现新的贸易协定。 古尔斯比还指出， 目前对关税的焦虑情绪可能改变消费者和企业的支出，进而可能迫使美联储采取应对举措。 然而，他也强调，美联储做出应对措施的确切本质，仍将取决于价格和经济增长的走势，以及这些趋势的持续时间。 “我们的工作是研究硬数据，”古尔斯比表示，“如果出现经济增长恶化和物价上涨的情况，也就是说，出现滞胀，那么对于美联储应该如何应对这种情况，就没有一个通用的答案。”

周二，美股三大股指期货均小幅走低，欧洲主要指数普遍下跌。 （来源：英为财情） 市场正在为美联储利率会议做准备，最新利率决议和公布经济预期摘要将于北京时间周四凌晨（美东时间周三下午）公布。尽管美联储维持利率不变基本板上钉钉，但投资者关注的利率点阵图，这将揭晓美联储今年剩余时间的降息次数。 Horizon Investments投资组合管理主管Zachary Hill表示：“周中有两件大事要发生，周三上午的（5月）CPI数据和下午的美联储会议，我们只是在等待时机。” 公司消息 【郭明錤：Apple Intelligence对用户很实用，但对投资人只是锦上添花】 知名分析师郭明錤6月11日发布简评称，苹果新发布的Apple Intelligence套件展现了Apple的生态整合与界面设计优势，对使用者很实用，但对投资人只是锦上添花。投资人期待看到原创且非用不可的功能，此外投资人的顾虑还包括Apple Intelligence没法全球同时上市、整合ChatGPT之关键卖点能否在全球所有主要市场使用。 【通用汽车董事会批准60亿美元股票回购计划】 6月11日，通用汽车公司宣布，其董事会已批准一项新的股票回购授权，将回购至多60亿美元的公司已发行普通股。 【英特尔据称暂停以色列工厂扩建计划】 据媒体报道，英特尔已经暂停了在以色列扩建工厂的计划。 2021年，英特尔宣布将投资100亿美元在以色列南部的迦特镇建立一家芯片工厂。去年12月，英特尔宣布将追加150亿美元投资，用于扩建工厂，总投资将达到250亿美元。以色列政府承诺向英特尔提供32亿美元的补贴。 英特尔回复了有关暂停扩建以色列工厂的报道，但该公司并未直接承认或否认，也没有提及以色列业务是否受到巴以冲突的影响。 【微软和阿联酋人工智能公司G42协议将允许阿联酋与OpenAI合作】 阿联酋人工智能部部长奥马尔·阿尔·奥拉马（Omar Al Olama）6月11日接受采访时表示，微软和阿联酋人工智能公司G42达成协议，允许阿联酋与OpenAI合作。 美股时间段值得关注的事件（北京时间） 6月12日 01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率、美国至6月11日10年期国债竞拍-投标倍数

展望下周，经济数据方面，下周公布的美国2月份的CPI和PPI通胀报告将是焦点，这些数据可能揭示通胀压力是否正在重新抬头，将影响美联储的政策走向，并将对美国股市在2024年的惊人涨势构成考验。 1月份的通胀数据出人意料地高，导致市场降低了降息预期，并引发了一些市场动荡。然而投资者普遍愿意将这些报告视为反常现象，不予理会，特别是考虑到这些报告反映的是1月份的情况，一些经济学家认为，这个月会特别容易受到季节性因素的影响。 然而，许多人现在警告说，如果数据再次出现这样的表现，将对股市造成更大的打击，使投资者更难继续指望今年会多次降息，以及通胀能顺利回到美联储2%的目标。 美联储主席鲍威尔本周告诉国会议员，距离该央行能够降息的时机已经“不远”，而且利率目前远高于温和通胀和适度增长时期的预期水平。 投资者普遍预计美联储不会考虑在3月19日至20日的下一次会议上降息，这让市场转而关注美联储是否有可能在今年年中(6月份)降息。 目前投资者预计，定于下周二公布的CPI数据料将显示，相较于0.4%的1月份核心CPI环比升幅， 2月核心环比通胀率料将下降；核心通胀数据有很大一部分纳入美联储看重的个人消费支出(PCE)价格指数，后者定于本月晚些时候公布。 美国银行经济学家在一份报告中说，下周二将公布的美国2月CPI“应该会缓解人们对通胀再次加速的担忧”。他们预计核心通胀月率将从0.4%降至0.3%，年率将从3.9%降至3.7%。在这种情况下，美联储将“在6月的会议上开始降息”。美国银行指出，这将是美联储3月会议前的最后一份CPI报告，届时美联储将更新经济预期。 Wells Fargo Investment Institute的高级全球市场策略师Scott Wren表示，通胀有可能不会如投资者预期般那么快地降温，并导致交易人士进一步缩减对降息的押注。但他仍然相信，通胀的下降幅度将足以让美联储能够在今年降息至少两次。 此外，被称为称“恐怖数据”的美国1月零售销售月率预计将略微上涨0.3%，通过零售销售数据，市场将了解美国消费者的健康状况。若数据出现放缓，将增强美联储6月份降息的预期。 纽约社区银行的后续发展也值得关注，虽然已筹集了超过10亿美元的资金，但要说转危为安还为时过早。该银行在商业地产方面的的敞口仍然是一个悬而未决的问题，并可能引发新一轮挤兑。 该银行本周披露，上个月客户总共提取了大约60亿美元的存款，占到存款总额的7%。分析师表示，该行最近的困境，包括可能意外出现巨额商誉减值，也可能导致存款成本上升，并挤压其利润。 不过，纽约社区银行的未保险存款比例相对较低，接近20%。D.A. Davidson的分析师Peter Winter认为，考虑到近期所有的动荡以及数次信用评级遭下调，纽约社区银行存款下降7%的幅度要好于预期。 美股财报方面，随着四季度财报接近尾声，美股各企业的财务业绩也证实了股价上涨的合理性，下周甲骨文、Adobe、贝壳、富途证券等公司将公布业绩。 下周重要事件概览： 周一（3月11日）： 日本第四季度实际GDP年化季率修正值、美国2月纽约联储1年通胀预期、中国2月全社会用电量 周二（3月12日）： 德国2月CPI月率终值、英国2月失业率、美国2月核心CPI月率、美国2月未季调核心CPI年率、欧佩克公布月度原油市场报告 周三（3月13日）： 美国至3月8日当周API原油库存、英国1月三个月GDP月率、欧元区1月工业产出月率、美国至3月8日当周EIA原油库存 周四（3月14日）： 美国至3月9日当周初请失业金人数、美国2月零售销售月率、美国2月PPI年率、美国2月PPI月率、IEA公布月度原油市场报告 周五（3月15日）： 法国2月CPI月率、美国3月纽约联储制造业指数、美国2月工业产出月率、美国3月一年期通胀率预期、美国3月密歇根大学消费者信心指数初值