北京时间周五晚9:30，美国劳工统计局将公布1月消费者价格指数（CPI）报告，预计 服务价格涨幅放缓大概率将推动1月通胀有所降温。 但即便如此， 现在就期待这会改变美联储的政策思路仍为时过早。 经济学家共识预测显示，衡量美国全经济商品与服务成本的1月消费者价格指数（CPI）预计同比上涨2.5%，较前一月的2.7%有所放缓，环比增速则维持在0.3%；剔除食品与能源的核心CPI预计同比上涨2.5%，同样低于前值2.6%，环比增速或从0.2%小幅上升至0.3%。 若数据符合预期，美国整体CPI将回落至2025年5月（特朗普政府实施“解放日”关税政策后的一个月）以来的低位水平，显示通胀自去年9月略高于3%的峰值后持续下行。 值得注意的是， CPI已连续三个月低于华尔街预期。 若1月数据继续温和，将为美联储决策者提供更多信心，相信其能在避免通胀复燃的同时下调基准利率。 华尔街预期：通胀数据只是短暂回落？ 花旗经济学家维罗妮卡・克拉克（Veronica Clark）指出， 住房成本（被归类为服务）涨幅放缓，预计将压制整体服务价格；但商品价格可能偏强，反映“新年企业提价中关税成本的传导”。 高盛预计，关税将为核心通胀贡献0.07个百分点，可能对服装、娱乐、家居用品、教育与个人护理等品类构成上行压力。不过，高盛预测1月整体CPI同比仅为2.4%，略低于市场预期，这可能进一步增强通胀放缓的预期。 不过，高盛经济学家指出，企业年初小幅提价可能给周五的CPI数据带来一定压力；尽管整体服务价格涨幅放缓，但航空票价、酒店房价等旅行相关分项可能成为例外。 一些经济学家并不认为通胀回落具有持续性，部分人士甚至认为1月数据可能强于预期。 加拿大皇家银行（RBC）经济学家预计：1月核心CPI将环比上涨0.4%，同比增速维持2.6%不变，高于市场预期的0.3%和2.5% “2021年以来，1月通常会因企业年初涨价与滞后季节因素而通胀偏高。”RBC美国经济主管迈克・里德（Mike Reid）写道。他同时预计，批发商开始将关税相关成本转嫁给消费者的早期迹象将显现。 此前，供应管理协会（ISM）制造业与服务业PMI均显示持续的价格压力；Adobe数字价格指数也显示上月在线商品价格大幅上涨。 通胀洞察公司（Inflation Insights）创始人奥迈尔・谢里夫（Omair Sharif）还提醒，由于劳工统计局重新调整了季节性因子， 1月数据会比往常更难解读，投资者不应轻视任何意外结果。 他指出，2024年、2025年1月核心通胀大涨，当时被归咎于“残留季节性”，但真正原因是超常规涨价。 部分预测者认为， 1月通胀回落可能是未来一段时间内的最后一轮好消息 。此后，特朗普“大而美法案”的减税政策逐步生效，叠加去年美联储三次降息的额外刺激，将为经济注入更多资金。 富国银行证券经济学家在评论中写道：“尽管1月整体与核心CPI同比料将小幅回落，但我们预计 2026年全年通胀不会进一步大幅降温 ，因为宽松的财政与货币政策将为需求提供支撑。” 对美联储政策前景影响几何？ 美联储决策者将密切关注即将公布的通胀数据。官员们的内部辩论毫无疑问已经公开化。尽管特朗普持续施压美联储大幅降息，但政策制定者仍难达成共识：是像去年年底那样重启降息以支撑就业市场，还是维持高利率更久，将通胀压回2%目标。 芝商所（CME Group）的美联储观察工具显示， 市场预计美联储至少在7月前将维持“观望”模式 。这一预期很难因CPI实际数据而大幅改变。 美银证券美国经济学家斯蒂芬・朱诺（Stephen Juneau）指出， 即便数据表现良好，眼下对美联储的影响也可能有限 。联邦公开市场委员会（FOMC）下一次会议将在3月17—18日举行。 “尽管通胀已连续近五年高于美联储2%的目标，但就业数据已盖过通胀，成为政策重心。”朱诺写道，“ 除非需求驱动的通胀出现明确的重新加速迹象，或通胀预期失控上行，否则美联储将更关注劳动力市场动态 。”周三公布的强劲就业数据（1月非农新增13万人，失业率降至4.3%）引发市场小幅回调，因市场猜测稳健的劳动力市场可能阻碍美联储降息。 Fundstrat全球顾问公司研究主管汤姆・李（Tom Lee）则认为， 通胀回落至2.5%将符合疫情前水平，与2017-2019年的平均水平相当。 “即便关税影响仍在数据中显现，这也属于‘正常’通胀环境，”李在报告中称。当前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75%，远高于疫情前水平， “美联储有充足的降息空间”。

国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%。 国家统计局数据显示，2026年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年1月份CPI和PPI数据。 2026年1月份居民消费价格同比上涨0.2% 2026年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.3%，服务价格上涨0.1%。 1月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格持平，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.2%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 1月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.06个百分点。食品中，蛋类价格下降9.2%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.26个百分点，其中猪肉价格下降13.7%，影响CPI下降约0.28个百分点；鲜菜价格上涨6.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；鲜果价格上涨3.2%，影响CPI上涨约0.06个百分点；水产品价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 其他七大类价格同比四涨一平两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨13.2%和2.6%，衣着、医疗保健价格分别上涨1.9%和1.7%；教育文化娱乐价格持平；交通通信、居住价格分别下降3.4%和0.1%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 1月份，食品烟酒及在外餐饮类价格环比持平。食品中，蛋类价格上涨2.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格上涨2.0%，影响CPI上涨约0.04个百分点；水产品价格上涨2.0%，影响CPI上涨约0.04个百分点；畜肉类价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜菜价格下降4.8%，影响CPI下降约0.10个百分点。 其他七大类价格环比五涨一平一降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨2.7%和0.9%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.3%，交通通信价格上涨0.1%；居住价格持平；衣着价格下降0.2%。 2026年1月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄 环比涨幅扩大 2026年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 一、工业生产者价格同比变动情况 1月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.06个百分点。其中，采掘工业价格下降8.1%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降0.4%。生活资料价格下降1.7%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.38个百分点。其中，食品价格下降1.9%，衣着价格下降0.7%，一般日用品、耐用消费品价格均下降1.8%。 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降7.1%，化工原料类价格下降5.8%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，黑色金属材料类、农副产品类价格均下降2.9%，纺织原料类价格下降2.2%；有色金属材料及电线类价格上涨16.1%。 二、工业生产者价格环比变动情况 1月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.37个百分点。其中，采掘工业价格下降1.7%，原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5%。生活资料价格上涨0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.01个百分点。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.3%。 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格上涨4.5%，农副产品类价格上涨0.7%，化工原料类价格上涨0.1%；燃料动力类价格下降0.7%，建筑材料及非金属类价格下降0.6%；黑色金属材料类、纺织原料类价格均持平。 2026年1月份CPI同比上涨 PPI同比降幅收窄 ——国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年1月份CPI和PPI数据 1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%。 一、CPI同比涨幅回落主要受春节错月影响，核心CPI保持温和上涨 CPI同比涨幅有所回落，主要有以下两方面原因：一是春节错月影响。上年1月份为春节月份，食品和部分服务价格上涨较多，导致上年同期对比基数较高，带动本月同比涨幅回落较多。分类别看，食品价格下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点，而上月对CPI的影响为上拉约0.21个百分点。食品中，鲜菜价格上涨6.9%，涨幅比上月回落11.3个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月回落约0.27个百分点；鲜果价格上涨3.2%，涨幅比上月回落1.2个百分点；猪肉和鸡蛋价格分别下降13.7%和10.6%。服务价格上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点。服务中，飞机票、旅行社收费和家政服务价格分别下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计影响CPI同比下降约0.16个百分点，而上月其对CPI同比影响为上拉约0.04个百分点。二是国际油价变动导致能源价格降幅扩大。1月份能源价格下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点。 居民消费需求持续恢复，核心CPI温和上涨的态势没有改变。一是核心CPI环比继续上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高。其中，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%—2.8%之间；数据存储设备和计算机价格分别上涨8.0%和2.6%；家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格涨幅在0.7%—1.4%之间。二是扣除能源的工业消费品价格同比涨幅持续扩大。扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，黄金饰品价格同比上涨77.4%；家用器具、家庭日用杂品和服装价格涨幅在2.1%—6.6%之间。 节前重要民生商品量足价稳。食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，粮食和食用油价格分别下降0.1%和0.2%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%。 二、PPI环比继续上涨，同比降幅收窄 PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。本月PPI环比运行的主要特点：一是全国统一大市场建设持续推进带动部分行业价格上涨。水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨；光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%，基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%，黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%。二是需求增加带动相关行业价格上涨。人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%；春节前礼品和食品等备货需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%；冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%。三是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%。国际原油价格波动影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5%。 PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。分行业看，有色金属矿采选业价格上涨22.7%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨21.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.1%，电气机械和器材制造业价格上涨0.8%。重点行业产能治理成效持续显现，部分行业供需结构有所改善，非金属矿物制品业价格下降5.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降1.6%，降幅均比上月收窄。能源相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.5%，煤炭开采和洗选业价格下降9.8%，电力热力生产和供应业价格下降2.3%。

美国里士满联储主席汤姆·巴尔金于周二表示， 12月的通胀数据 “令人鼓舞”，但他同时指出，通胀通常会在年初出现大幅上升 ，并表示希望未来几个月通胀水平能够保持温和。 巴尔金在华盛顿向特许金融分析师协会发表讲话时称：“我认为当前的形势正处在一种微妙的平衡之中。”他提到，通胀率虽高于目标水平，但似乎并未加速上行，失业率也未失控攀升。 “没有人希望通胀预期根深蒂固，也没有人希望劳动力市场进一步恶化，”巴尔金表示，“而这两种情况有可能都不会发生。” 美国政府周二公布的数据显示，12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%。巴尔金称，这一数据 “令人鼓舞”，因为通胀并未如部分人士预期的那样出现反弹。 尽管如此，巴尔金警告称，关税从长远来看仍是通胀压力的一个来源。虽然这些影响的时间和程度尚不明朗，但他表示，供应链中仍然存在一些残余成本压力，这再次强调了在评估中期通胀前景时保持谨慎的必要性。 上周五，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期增7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 巴尔金认为， 上述经济形势的变化并不需要美联储立即采取应对措施 。 巴尔金还淡化了任何一次美联储会议的重要性，他表示，任何一次政策会议都并非决定性的，并指出美联储可以根据需要调整政策方向。 “没有哪一次会议能起到决定性作用，”他说道，并补充称，如果决策者“犯了错误”，他们仍然可以在随后的会议上进行纠正，这表明美联储对循序渐进、依赖数据的政策方针充满信心。 尽管美国总统特朗普近日再度加大了对美联储的施压力度，但从多位美联储官员的表态来看，美联储短期内降息的可能性仍较低。 当地时间周二，在12月CPI数据公布后，圣路易斯联储主席也表示，通胀风险正在缓和，他预计价格将在今年晚些时候开始向美联储的目标回归。 穆萨莱姆指出，经过去年的降息，美联储的货币政策已处于应对价格稳定或就业风险的良好位置。他表示，当前利率已接近中性水平，即既不刺激也不抑制经济， 并重申在通胀仍然偏高的情况下，没有进一步降息的必要 。 美东时间周一，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，他预计美国2026年经济将保持良好态势，并指出， 短期内没有理由降低利率 。 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为2.8%，维持利率不变的概率为97.2%。到3月累计降息25个基点的概率为26.8%，维持利率不变的概率为72.5%，累计降息50个基点的概率为0.7%。 美联储去年累计降息75个基点，并于去年12月发出信号称，可能在新的一年暂停降息，以评估经济的实际状况。

美国劳工统计局即将公布去年12月的消费者数据，这也是去年10月美国政府停摆事件后公布的首个不受停摆影响的单月物价数据，对市场来说十分重要。 长达43天的停摆导致去年10月美国的价格数据无法完整收集，因此美国劳工统计局采用了结转法估计10月的物价水平，即保持不变。而11月的数据虽然得以收集，但当时已接近下半月，且正值假日购物季，各大零售商开始提供折扣，因此存在价格扭曲。 富国证券经济学家Sarah House指出，政府停摆导致数据收集出现问题，导致11月的美国CPI报告出乎意料地疲软，大部分价格扭曲预计将在12月的报告中得到纠正。 道明证券首席美国宏观策略师Oscar Munoz也预计，12月的CPI报告将显示价格出现显著回升。 价格继续上涨 一份调查显示，经济学家们预期， 食品和能源价格上涨预计将推动12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%；核心CPI预计环比上涨0.26%，同比上涨2.7%，高于11月的环比0.2%和同比2.6%的上涨。 经济学家预计物价将加速上涨，尤其是新车、家具和服装等商品，但租金的疲软趋势可能仍将持续。美国劳工统计局之前宣布，采用6个月样本轮换采集法核算房租价格和业主等价租金，因此去年10月政府停摆对租金数据统计的影响要到今年4月时才能消除。 牛津经济研究院首席美国经济学家Bernard Yaros强调，政府停摆造成的数据扭曲仍然存在，其人为压低了11月的商品和租金价格。12月的整体通胀率将高于市场普遍预测，环比增速将达0.4%，但市场要到今年年中才能得到更清晰的数据。 安永旗下咨询公司安永-帕特侬的首席美国经济学家Gregory Daco指出，关税很可能在12月推高了商品价格，且食品杂货价格仍面临显著的上涨压力。他预计，2026年初美国通胀将继续温和上升，但不会出现飙升。 目前市场普遍认为，美联储1月不太可能作出降息决定。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，约95%的期货市场参与者预计美联储1月份会议利率将保持不变。

国家统计局数据显示， 2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。 其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。 2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点； 环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年12月份CPI和PPI数据。 2025年12月份居民消费价格同比上涨0.8% 2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。 12月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。 2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 12月份，食品烟酒类价格同比上涨0.8%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.24个百分点。食品中，鲜菜价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点；鲜果价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨1.6%，影响CPI上涨约0.03个百分点；蛋类价格下降12.7%，影响CPI下降约0.09个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.19个百分点，其中猪肉价格下降14.6%，影响CPI下降约0.20个百分点；粮食价格下降0.3%，影响CPI下降约0.01个百分点。 其他七大类价格同比五涨两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨17.4%、2.2%和1.8%，衣着、教育文化娱乐价格分别上涨1.7%和0.9%；交通通信、居住价格分别下降2.6%和0.2%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 12月份，食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.05个百分点。食品中，鲜果价格上涨2.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点；畜肉类价格下降0.8%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.7%，影响CPI下降约0.02个百分点。 其他七大类价格环比四涨两平一降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务价格分别上涨2.8%和0.4%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨0.1%；衣着、交通通信价格均持平；居住价格下降0.1%。 2025年12月份工业生产者出厂价格同比降幅收窄 环比涨幅扩大 2025年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0%。 一、工业生产者价格同比变动情况 12月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降2.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.53个百分点。其中，采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6%。生活资料价格下降1.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。其中，食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5%。 工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9%，农副产品类价格下降4.1%，黑色金属材料类价格下降3.3%，纺织原料类价格下降1.9%；有色金属材料及电线类价格上涨10.5%。 二、工业生产者价格环比变动情况 12月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.24个百分点。其中，采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2%。生活资料价格持平。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2%。 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，建筑材料及非金属类价格上涨0.1%；黑色金属材料类价格下降0.4%，化工原料类价格下降0.2%，农副产品类、纺织原料类价格均下降0.1%。 2025年12月份CPI同比涨幅继续扩大 PPI同比降幅收窄 ——国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年12月份CPI和PPI数据 12月份，扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国际大宗商品价格传导拉动以及国内重点行业产能治理相关政策持续显效等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。 一、CPI环比由降转涨，同比涨幅继续扩大，核心CPI上涨1.2% CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。其中，提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨5.6%。能源价格下降0.5%，其中受国际油价变动影响，国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点。食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点。其中，节前消费需求增加，鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%；天气条件相对较好，鲜菜价格上涨0.8%，涨幅低于季节性水平3.3个百分点；生猪产能较为充足，猪肉价格下降1.7%。 CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动。食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点。食品中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。能源价格下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点。其中，家庭服务价格上涨1.2%；房租价格下降0.3%。扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点。其中，金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%；家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%；燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2%。 二、PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄 PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点。本月PPI环比运行的主要特点：一是供需结构改善带动部分行业价格上涨。重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0%。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%。国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%。 PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。国内各项宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化。一是全国统一大市场建设纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄。市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月。二是新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨。数字经济相关产业发展势头强劲，新原料新材料生产快速增长，绿色转型持续赋能发展，外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4%。三是消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比上涨。提振消费专项行动深入实施，文体类、品质类消费较快增长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5%。

当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月消费者价格涨幅低于预期，这让投资者看到了通胀压力可能正在缓解的希望，从而为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间。 具体数据显示，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同样低于预期，同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%。 数据公布后，现货黄金短线上扬15美元， 美元指数短线下挫22点，非美货币对普涨；美股三大期指短线跳涨。 美国劳工部通常在每月初发布通胀数据，但由于政府长期停摆至11月12日，官员未能在现场收集10月消费者价格数据，因此未单独公布10月的价格变动。 鉴于报告中缺少10月可比数据，经济学家或难将其视为通胀下行趋势开启的确凿信号。 尽管如此，投资者仍仔细解读报告，以寻找美联储未来货币政策走向的线索。本月早些时候，美联储连续第三次将基准利率下调25个基点。 undstrat研究主管Tom Lee在周四数据发布前表示：“温和的CPI将强化美联储关注就业市场的立场，这意味着美联储已为经济提供了‘底线保护’。换句话说，一旦经济下行风险显现，美联储可能通过宽松政策介入，这通常会让股市上涨。” 尽管明年1月降息的可能性仍然较低，但交易员已开始上调3月降息预期。芝商所的FedWatch工具显示，3月降息概率为60%，高于此前一天的约53.9%。 分析人士认为，本次CPI涨幅低于预期，很大程度上是由于数据采集延迟至月末，而零售商在此期间提供了假日促销折扣，因此一些经济学家预计12月物价将有所回升。 物价上涨已成为越来越多美国人关注的问题，甚至影响地方选举，并迫使特朗普政府重新审视其经济政策宣传。虽然年度通胀率已从2022年的高位回落，但仍高于政策制定者认为舒适的水平。 部分企业已通过提高价格来应对特朗普的新关税，而另一些企业则在观望关税落地后再调整价格，以免吓跑消费者。鉴于年初往往是企业调整价格的窗口期，未来通胀水平可能进一步走高。 Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs声称，截至9月，零售商仅将约40%的关税转嫁给消费者，他预计明年3月这一比例将逐步上升至的70%，随后趋于稳定。 自4月份起，美国对全球进口商品征收了10%的基准关税，而针对主要贸易伙伴及重要产品(如钢铁和铝)的更高关税，则是在数月内逐步实施。 根据哈佛大学对主要美国零售商截至10月数据的分析，地毯、服装、咖啡等受关税影响的商品价格明显高于无关税时的水平。 经济学家也担心，商品价格上涨的压力可能传导至服务业，包括理发、托儿、机票、汽车保险等。部分涨价因素或源于特朗普政府对移民的打压，而移民在园林、家庭护理及其他服务岗位中占据重要角色。 政策制定者更担心，一旦消费者和企业预期价格将继续上涨，通胀可能自我强化并变得难以控制。能够将成本上升转嫁给消费者而不失去客户的公司，可能会继续推高价格。 会计师事务所RSM的经济学家Joseph Brusuelas表示，高收入家庭的需求支撑了服务价格上涨，而这些家庭从股市飙升中受益，但这最终会导致普通民众难以承受的通胀上升。 尽管特朗普一直承诺“控制通胀”，但近期他在这个问题上态度反复：一会儿称之为“骗局”，一会儿归咎于前总统拜登，同时承诺明年美国民众将从其经济政策中受益。

当地时间周四（12月18日），白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特对最新公布的消费者价格指数（CPI）报告表示赞赏，并称美国经济正呈现出高增长、低通胀的态势。 周四盘前公布的数据显示，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，大幅低于市场预期的3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同样明显低于预期，同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%。 哈西特周四在接受采访时表示：“我并不是说我们已经可以宣布在价格问题上取得胜利，但这份CPI报告好得令人震惊。” 哈西特还称，工资增速快于物价上涨，而且人们明年可能会看到可观的退税。 11月CPI显著提振了金融市场情绪，交易员加大了对美联储明年降息预期的押注。但有经济学家指出，这份报告很难作出过多解读，因为此前美国联邦政府停摆长达一个半月，使得很多关键数据缺失，比如没有月环比数据（10月CPI报告被取消）。 哈西特是下一任美联储主席的热门人选之一，美国总统特朗普此前表示，他将于明年年初宣布下任美联储主席人选。 除了哈西特之外，现任美联储理事克里斯托弗·沃勒也有可能成为下一任美联储主席。据媒体报道，特朗普于周三对沃勒进行了面试。此外，特朗普上周还面试了前美联储理事凯文·沃什。 有消息称，一些与特朗普关系密切的高层人士反对哈西特掌舵美联储，原因是哈西特与特朗普关系过于密切，若接任美联储主席，可能会危及该央行的独立性。

北京时间今晚21:30，因美国政府停摆而延迟发布的美国11月消费者物价指数（CPI）报告将出炉。在过去几年的时间里，由于美国通胀居高不下，美股交易者最为关注的联邦经济数据之一当属CPI报告。 而如今，投资者对于即将发布的通胀报告，已不再如往常般提心吊胆，反而大多持漠然态度。 据巴克莱银行收集的数据显示，期权交易员押注标普500指数当日（周四）的涨跌幅度将在0.7%以内。这远低于截至今年9月的过往12份CPI报告引发的1%平均实际波动幅度。 市场情绪的转变有其道理。美联储近期更关注劳动力市场疲软的信号，而非通胀率的小幅波动。周二公布的数据显示，美国就业市场依然低迷，这为明年降息留下了空间。 原定于12月10日发布、后推迟至本周四发布的11月CPI报告，不仅时效性较以往更差，还因政府停摆导致的调查工作中断，存在数据可靠性下降的风险。值得注意的是，美国10月CPI报告已取消发布。 “市场已消化这样一种预期，这份数据要么无关紧要，要么从数据收集角度来看质量存疑，不会被过分关注，”巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann表示。 美国劳工统计局指出，由于缺失10月数据，本次通胀报告只能呈现通胀的部分情况，无法提供整体通胀指数和核心通胀指数的月度对比数据。 难以左右美联储决策 即将公布的CPI报告也不太可能改变美联储明年1月政策会议的结果——投资者目前预计，政策制定者们届时将维持利率不变，并等待更多能够反映经济状况的有力数据出炉。 上周三，美联储一如预期，宣布降息25基点，为连续三次降息。 “可能的结果对股市的影响极为有限，”法国巴黎银行（BNP Paribas）美国股票和衍生品策略主管Greg Boutle表示，“CPI数据要产生影响的门槛非常高，必须出现大幅偏离预期的结果。” 这在很大程度上是因为，美联储正密切关注就业市场的下行风险，不亚于甚至超过了对消费者物价指数的关注。11月美国就业增长依然低迷，失业率升至四年高点，表明劳动力市场在经历了疲弱的10月后持续降温。 并非所有美联储官员都更关注央行双重使命中的就业方面。上周有两名官员投票反对降息，理由是担忧关税对物价的影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，政策制定者应继续聚焦通胀问题，预计高物价压力将在明年大部分时间持续。 投资者上一次获得完整的CPI报告是在10月底，当时数据显示整体通胀率为3%——略高于美联储目标，但符合市场预期。投资者预计11月数据将与之相近。 “我们预计此次数据不会出现异常值，”Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。他指出，市场预期CPI同比涨幅仍在3%左右。若数据达到3.5%，可能会让交易员措手不及，同样，若数据大幅好于预期——比如2.7%或更低——也可能让人意外，但会是积极的意外。 CPI报告重要性降低的另一个原因是，美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束。其继任者预计将强烈支持大幅降息，以顺应美国总统特朗普非常规的大幅降息要求——无论经济数据表现如何。 “今年以来，所有与通胀相关的报告都很重要，但随着时间的推移，以及特朗普总统即将任命新的美联储主席，这些报告的重要性有所下降，”芝加哥做市商Simplex Trading的指数期权交易员Jason Coogan表示。 交易者还可能出于季节性因素，淡化即将发布的通胀数据的影响——毕竟美股即将进入传统意义上的牛市周期。 “在我看来，当前的交易头寸释放出明确信号，市场正押注美股将一路走高，创下历史新高。” Coogan表示。

美国劳工统计局将于周二晚上九点半发布备受期待的综合了10月和11月数据的非农就业报告，但由于政府停摆阻碍了数据收集工作， 包括10月份失业率在内的多项关键细节将会缺失 ，这将是这一关键数据序列自编制以来 首次出现断档 。 这次史上最长的政府停摆也迫使劳工统计局取消了10月份消费者价格指数（CPI）报告的发布。目前尚不清楚，当11月份的CPI报告于周四发布时，10月份CPI的哪些组成部分数据能够一并提供。 为了计算10月份的失业率，本应进行的住户调查（以获取就业状况等详细信息）并未执行。政府工作人员也未走访超市和商店以收集计算10月份CPI及其他价格指标所需的信息。 非农和CPI报告对美联储官员制定货币政策决策、以及投资者、企业和试图评估经济健康状况的普通美国人而言都至关重要。劳工统计局已表示，住户调查数据和10月份的CPI数据无法进行追溯性补采。 以下是对即将发布报告的预期： 非农就业报告 劳工统计局取消了10月份的就业报告，但会将当月的非农就业人数和企业调查的其他细节一并纳入11月份的报告中。 就业报告由两项调查组成，这两项调查通常在包含当月12日的那一周内进行。 企业调查是计算非农就业人数、各行业工时和收入的数据来源。雇主以电子方式提交回复，并且在政府停摆期间持续提交，这使得政府在重新开门后，劳工统计局能够计算出10月份的非农就业人数。 11月份调查的数据收集期被延长，并分配了额外的处理时间。经济学家预计，政府停摆对10月和11月企业调查数据质量的影响有限，甚至预期回复率将高于正常水平。9月份企业调查的收集率为80.2%，远高于前12个月61.8%的平均水平。 除了政府停摆的影响外，10月份的就业人数可能还受到超过15万名联邦雇员离职的扭曲，他们接受了延期买断，这是特朗普推动缩减政府规模的一部分。他们中的大多数人于9月底从政府薪资名册中移除。 路透社对经济学家的调查预测，11月份非农就业人数将增加5万个工作岗位。 9月份非农就业人数增加了11.9万。 由于未能在10月的调查参考周内进行住户调查，这意味着 该月将没有失业率报告 。这将是政府自1948年开始编制该数据序列以来，首次未能发布失业率数据。 同样，其他住户调查指标，包括劳动参与率、就业人口比率、兼职工作人数、失业持续时间以及人口统计数据也将无法获得。 相比之下，11月份的就业报告将完整发布。 劳工统计局在周一的一份更新中表示，已对11月份住户调查估计值的统计权重进行了调整，这将导致11月份的劳动力估计值比往常具有“略高”的方差。 该机构表示：“12月份的估计值将不需要进行这种权重调整，届时将恢复使用通常的复合加权方法。其对标准误差的影响在未来几个月内将逐渐减小，直至变得可以忽略不计。” 路透社对经济学家的调查预测，11月份的失业率将为4.4%。 9月份的失业率从8月份的4.3%上升至4.4%。 消费者价格报告（CPI） 劳工统计局在整个月内主要通过实地走访零售商和电话访问来收集价格数据。少数指数使用非调查数据源代替调查数据来进行计算。劳工统计局还表示，无法追溯获取10月份大部分的非调查数据。 该机构表示：“在可能的情况下，劳工统计局将在发布2025年11月数据时，一并公布这些数据序列的2025年10月数值。” 它补充说，虽然仍在评估“哪些序列将满足10月份的发布标准”，但劳工统计局“预计可发布的指数数量将很少”。 该机构称， 将不会发布10月份的整体CPI数值或所谓的核心CPI （即剔除波动较大的食品和能源部分）。劳工统计局表示：“无法为数据使用者提供具体的指导来应对10月份数据的缺失。” 虽然11月份的报告将被发布，但劳工统计局表示，对于“缺失2025年10月数据的情况，报告中将不包含2025年11月的环比百分比变化”。 高盛警告CPI序列的波动性可能增加， 并指出“ 仅在当月下半月收集价格可能会导致价格偏低， 因为随着假日销售季在11月中旬左右开始，商品价格通常会大幅下降。” 该行估计， 迟来的数据收集可能拖累11月份整体核心CPI多达15个基点 。 高盛表示：“尽管如此，由于缺乏10月份的数据读数，这种拖累在连续两个月（10-11月）的环比基础上可能显得不那么明显，并且任何对11月价格的拖累将对应地提振12月的通胀。”

本周，美国经济数据扎堆发布，但定于北京时间周二晚9点30分公布的非农就业报告将占据“ 舞台中心。 ” 过去一个月里，被推迟的数据缓慢而稳定地解冻，本周将汇聚成一股洪流：在接下来的三天里，有关零售销售、通胀和劳动力市场的主要报告将陆续发布。 受 历史上持续时间最长的政府停摆带来的挥之不去的影响，美国的11月非农就业报告将在一个奇怪的时间点发布——12月中旬的一个周二，而不是通常情况下的每个月第一个周五。 根据市场预测， 11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% 。 值得注意的是，这不仅仅一份普通的就业报告。其不仅将提供备受期待的美国劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础。 另外，拜美国政府停摆所赐，数据周围的不确定性，以及那些怪异之处比平时更多。 “买一送半”的数据 11月的非农就业报告与美国的感恩节促销活动可以说“大同小异”。 因为前者在发布之际，还将“附赠”一半的数据，即10月非农就业人数。 因为劳工统计局无法追溯收集10月份的失业率数据，所以不会发布相关统计数据。 值得注意的是， 近几个月就业数据特别“颠簸” ，一直在下滑和稳健增长之间摇摆。周二的报告不太可能改变这一状况。经济学家也认为， 这一次的非农报告可能会有些混乱。 继9月就业增长强于预期后， 一些经济学家预测10月就业人数将转为负值 ， 因为数万名接受“延迟辞职计划”（Deferred Resignation Program）的政府工作人员在9月30日之后离开了政府。 人事管理办公室表示，约有14.4万人接受了该提议。高盛的经济学家预计， 这将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人。 然而， 大多数经济学家预计11月就业人数将为正值 。尽管如此， 经济学家们对这一数据的预测范围很大，从减少2万人到增加12.7万人不等 。牛津经济研究院的首席美国经济学家Nancy Vanden Houten预计，医疗保健和私立教育服务将推动当月的就业增长。 Glassdoor首席经济学家Daniel Zhao表示：“这种政府停摆并不常发生，因此当你面对像劳工统计局为就业报告所做的那样庞大的运作时，总会存在一点不确定性。所以， 我认为在看待这份报告时应保持谦逊，并为任何情况做好准备 。” “我认为报告最可能显示就业增长步伐平稳，”Zhao说。“当然， 这上面有一个大变数 。” 这是因为拥有健全透明度惯例的劳工统计局，会在重要的背景或技术问题需要说明时， 在报告中插入方框注释 。 美国银行经济学家Shruti Mishra在最近给投资者的一份报告中写道，尽管在43天的停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但 预计不会出现10月数据大幅负增长而随后的11月就业激增的情况 。 “机构调查将参考周内任何时间获得报酬或预计获得报酬的工人视为就业，”她写道。“事实上，停摆对2013年和2019年的就业人数影响微乎其微。” Zhao表示， 如果有影响的话，10月和11月的就业数据反而可能更完整，且不太可能被修正 ，因为提交和收集数据的时间框架更长。 虽然劳工统计局不会发布10月失业率，但 经济学家预计11月的数据将为4.4% 。 在截至9月的三个月里，由于招聘环境低迷和劳动力参与率上升，失业率每个月都在攀升。最近裁员公告也大幅增加，10月的裁员指标升至2023年初以来的最高水平。 机构指出，10月将没有失业率数据，而11月的数据收集时间比平时晚。这可能会引入美联储主席鲍威尔所说的“技术性问题”，比如季节性调整的问题。 一些预测人士表示，联邦政府就业人数的下降可能会给11月失业率带来一些上行压力， 有可能升至4.5%，甚至4.6%。 其他看点 经济学家表示，除了整体就业人数和11月失业率这些数据外， 上个月机构调查和家庭调查的内部细节，可能为了解美国经济支柱的表现提供更关键的视角。 经济与政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）高级经济学家Dean Baker指出，各行业的就业增长细分数据将是关注重点。 他预计商品相关部门的就业将再次下降，而医疗保健以及可能的餐饮业将继续引领就业增长。工资增长预计将放缓，这可能会给未来的消费者支出带来进一步压力。 Indeed Hiring Lab的经济学家Cory Stahle表示，劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，将是了解美国人如何感受就业市场的重要路标。 “归根结底，如果你每个月创造10万个就业岗位，但失业率在上升，或者人们在说‘我就是找不到任何工作；我不打算再参与和找工作了’，这最终会反噬劳动力市场，”Stahle说。 另外，美国商务部也将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据。 剔除汽车和汽油后，经济学家预测支出的加速将表明第四季度初消费者需求稳健。整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1%。 本周晚些时候，劳工统计局还将发布11月消费者价格指数（CPI）。它看起来也会有点不同。由于政府停摆导致无法收集太多价格数据，该机构取消了10月的报告。 由于没有可比的10月数据，劳工统计局无法发布CPI或剔除食品和能源的核心指标环比数据。相反，投资者将不得不关注同比指标以获取通胀方向的信号。