》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM12月20日讯： 近期，市场出现了库存持续下降的趋势，但沪期铜结构仍然维持在Contango状态，未能转向Back。其中原因几何？以下为具体分析。 近期上期所铜库存持续下降，主要原因有以下几点：1.季节性消费回暖：年底铜下游行业（如电力和家电行业）订单增加，带动消费上升，现货需求旺盛。2.铜精矿长单BM落地后，国内冶炼厂2025年冶炼面临亏损，投料量略有下滑，市场整体供应偏紧。3.废铜供应紧张，精废价差替代作用显现。 然市场为何未转为Back结构？主要原因有以下几点：1.进口窗口大开：人民币汇率波动以及国际铜价下跌导致进口铜盈利空间大开，近港提单与保税库仓单被大量进口。2.2025年国内冶炼厂新增产能较大，预计远期供应压力较低，抑制了近月合约上行的动力。特别是1月春节期间对垒库抱有期待。3.场贸易商对囤货的谨慎态度依然存在，现货升水的上涨幅度有限。这使得近月合约对远月的压力不够明显，难以推动Back结构的形成。 展望后市，2025沪期铜结构是否转为Back，关键取决于以下几个因素：1.进口铜到货节奏及国内冶炼厂的产量增幅将是影响库存和价格结构的重要变量。2.如果消费继续超预期增长，可能推动现货升水扩大，从而使期货结构向Back转化。3.中国进一步出台刺激政策、经济数据好转可能带动市场情绪改善，对铜价形成支持。目前来看，市场仍需更多时间消化库存和供应端的变化，同时等待需求侧的进一步确认。短期内，沪期铜市场或仍以Contango结构为主，但原料端对冶炼厂的影响预计在2025年进一步发酵，年后结构需特别关注。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM12月20日讯： 在宏观经济方面，本周，美联储如期下调联邦基金目标利率25个基点同时点阵图显示，2025年仅预期降息两次，暗示未来降息节奏将明显放缓，整体基调偏鹰派。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管当前政策利率仍具限制性，但随着其接近中性水平，美联储将更加谨慎行事。相比于欧元区经济衰退压力下加速宽松的货币政策，美联储2025年利率曲线逐渐平缓。美元指数周中冲高上坡108点，周五最高触及108.52，再创年内新高。中国方面2025年经济工作重点任务转向内需驱动，年度GDP增长规划仍维持于5%。伦铜本周受美元影响承压下至8950美元/吨附近；沪铜从74800元/吨下跌至73500元/吨附近。 在外贸方面，本周进口窗口持续打开，因2025年春节假期较早，1月上旬到港货源集中成交，同时铜材出口退税新政实施，部分企业对保税仓单形成长期需求，注册可交单货源大量成交。市场周内注册火法提单premium报盘在55-70美元/吨之间，仓单价格表现更高，实盘成交premium落于50-60美元/吨附近，注册火法仓单premium报盘在60-75美元/吨，实盘成交落于50-60美元/吨附近。EQ货源价格亦表现坚挺，实盘成交premium落于15-20美元/吨附近。近期美金铜部分长单陆续落地，市场零单交易活跃度稳步上升。 国内市场方面，因短期到货较少，持货商挺价升水出货。但市场成交表现平平，年末交易活跃度逐渐降低。沪铜升水周内冲高回落，长单谈判仅提供部分支撑。同样因新春假期较往年更早，市场贸易商年末不愿过多持有现货，升水始终易跌难挺。 展望下周，圣诞节期间欧美宏观表现淡静，期铜走势缺乏明显指引，美元强势表现下预计将持续低位运行。现货市场方面，2024年长单执行陆续结束，年终企业活动以收款回账为主，库存去化压力下升水易跌难涨。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.62%，环比下滑1.75个百分点，低于预期值1.29个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。        本周国内主要精铜杆企业周度（12.13-12.19）开工率下滑至80.62%，环比下降1.75个百分点，低于预期值1.29个百分点，虽在在手订单支撑下，同比仍上升8.96个百分点，但同比涨幅已放缓。本周铜价下跌，但临近年末下游维持刚需采购，虽年底冲量订单仍有存续，但虽时间临近月底，已陆续有企业放缓节奏，带动开工率环比下滑。        从库存来看，随开工率下滑，本周国内主要精铜杆厂原料库存环比减少1.83%，录得42950吨，同时部分企业成品库存随出货节奏减慢而垒库，精铜杆厂成品库存环比增加5.64%，录得58100吨。展望后市，将进入2024年倒计时，更多企业或计划逐步减量资金回笼，预计下周（12.20-12.26）精铜杆开工率将继续下滑至77.29%，但同比仍维持涨幅。        附部分精铜杆企业调研详情

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.37%，环比上升0.43个百分点，低于预期值0.86个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。        本周多数企业仍保持较高开工率，逐步消化在手订单，但新增订单及出货量有不同程度减弱，市场消费整体来看出现一定下滑趋势。从库存来看，随开工率提高，本周国内主要精铜杆厂原料库存环比增加1.16%，录得43750吨，在高开工率以及需求整体出现走弱的情况下，精铜杆厂成品库存环比增加9.13%，录得55000吨。        展望后市，随着需求下滑，成品库存增加，有企业计划下周安排检修，同时12月下半月消费部分提前释放，预计年底订单将有所减少，预计下周（12.13-12.19）精铜杆开工率将小幅走低至81.91%。        附部分精铜杆企业调研详情