》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         美国对电解铜进口的关税政策正面临关键转折。尽管目前尚未加征额外关税，但特朗普政府依据1962年《贸易扩展法》第232条款启动的调查已引发市场强烈预期。这项政策的核心逻辑在于填补美国本土供应链的结构性缺口。当前LME与COMEX的铜价差已为全球贸易流向埋下伏笔。在特朗普政府对对铜开展关税调查后，LME 3M合约与COMEX主力合约价差再度扩大至900-1000美元/吨附近，并且在关税落地前预计将长期持续。受此影响，LME注销仓单占比已约30%，近月结构也从此前隔月Contango40美元/吨附近急转至约BACK10美元/吨。围绕关税与外盘结构的剧变，以下是对美金铜市场2025年现货贸易流向的变化推测。         一方面从美国本土看，美国年消费电解铜约160-170万吨，但本国电解铜产量仅为80-90万吨，约50%依赖进口，其中智利以70%的占比成为最大供应国，加拿大则以17%的份额依托北美自贸协定形成区域化补给。         当前从LME亚洲交割库注销电解铜运至美国注册为COMEX仓单成本约为400美元/吨，操作周期约35-60天，从欧洲运输至北美成本约250美元/吨，操作周期约20-35天。从非洲运输至北美成本约300美元/吨，周期为25-40天（受物流、目的地影响成本有浮动）但现实操作中，美东港口拥堵与内陆运输成本吞噬了约30%的价差收益，且原产地为中国的电解铜清关将产生3%的贸易关税与10%的惩罚性关税，原产地为日本的电解铜清关将产生1%的贸易关税。这基本上杜绝了国产电解铜与日本铜运至COMEX交仓的可能性。当前亚洲至北美的贸易流多为短期投机，若将时间线拉长，北美对南美、非洲、澳大利亚地区的电解铜依赖度将持续增加。关税落地前巨大的套利空间也令贸易商倾向于调配更多货源发往北美，从而加大美洲地区的贸易封闭性。           另一方面，价差套利的受益也将令中国短期的进口铜流入量下降，加大中国铜元素的紧张格局。在亚太地区，中国凭借55%的全球需求占比，通过刚果（金）、哈萨克斯坦、俄罗斯等资源国，已形成相对独立于美洲的供应网络。自2024年下旬起，南美地区至中国的电解铜进口量就已经明显下降，2025年长单报盘的价格更令南美长单在进口铜中的比重降低。在进口铜精矿紧缺的2025年，亚太地区形成的铜主要消费地区流向亦会更加封闭。同时因为LME结构转为BACK，远洋贸易持货的资金成本明显上升，以SOFR利率为基准计算，单吨电解铜产生的资金成本约为1.5-1.6美元/吨/天，失去了LME深Contango结构带来的成本便利，长单外的远洋电解铜贸易活跃度预计将有下降。无可争议的是，非洲地区将成为铜元素紧张格局下最重要的资源竞争地之一。           回到国内进口铜市场，短期来看因为比价羸弱与进口预期偏紧的冲突，在资金成本逼迫下近洋货源与远洋货源的价差、不同原产地电解铜的品牌属性都使得离岸美金铜市场的价格弹性在短期加大，但从现在已知情况来看：菲律宾PASAR冶炼厂停产，印尼Manyar项目在第三季度前难以出铜，加上三月陆续开展的冶炼厂常规检修与远洋贸易量的减少，进口供应偏紧已是板上钉钉。2025年第二季度起进口铜CIF溢价易涨难跌。        综上所述美国对电解铜关税政策的调整正驱动全球贸易格局加速分化。。COMEX与LME价差持续扩大，推动美洲与亚太形成割裂的供应链体系。短期看，跨区套利受限于物流瓶颈及清关成本，冶炼产能收缩进一步加剧亚太供应矛盾；长期来看，区域壁垒与资源争夺成为定价核心。这一进程中，供应链安全与地缘博弈的权重将成为新一轮市场变局的主导因素之一。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（2.21-2.27）开工率小幅下滑至73.66%，环比下滑0.59个百分点，较预期值低0.89个百分点，按农历时间元宵节后第二周同比小幅下滑0.68个百分点。元宵已过两周，但终端消费及下游企业开工恢复程度不及预期，下游消费同比偏弱，且铜价始终高位运行，也压制了下游企业的提货速度，临近月底精铜杆企业去库压力不降反升，数家企业因库存居高安排检修减产，但因部分头部企业持续复工以消化原料库存，精铜杆企业周度开工率仅小幅下滑。从具体库存来看，消费疲软下精铜杆企业成品库存再次环比增加13.78%，录得66900吨，原料库存环比减少4.34%，录得50750吨。展望后市，消费虽仍受铜价压制未见明显恢复，但多数企业仍对3月消费存恢复预期，预计精铜杆企业下周（2.28-3.6）开工率环比小幅上升0.77个百分点，录得74.43%，同比上升3.11个百分点。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 本周宏观方面美国1月零售销售数据不及预期，且特朗普提出扩大关税范围的消息引发市场对贸易战的担忧，尽管市场对贸易战的预期逐步减弱。与此同时，美联储保持谨慎的货币政策立场，关注通胀和经济形势的变化。美债收益率的上升和美元的强势支撑了投资者的避险情绪，导致铜价在近期出现回调。与此同时，随着俄乌冲突的持续，市场对全球经济增长的不确定性依然存在，进一步影响了铜价的走势。 从基本面来看，铜市场的供需情况较为复杂。铜精矿供应紧张导致铜精矿现货价格持续走高，然而春节季节性库存积压限制了国内铜的需求。此外，国内外经济数据疲软和政策的不确定性使得铜的消费增速放缓，尤其是在电解铜进口窗口恶化的背景下。根据LME铜期货市场的数据，近期铜期货价格再次出现了回调，沪铜合约的进口亏损迅速扩大至超过1300元/吨，意味着出口窗口再次打开。2024年5月以来，电解铜出口窗口大幅打开，带动了大量出口。尽管如此，受铜精矿供应紧张、冶炼厂成本压力等因素影响，出口的增量难以达到历史高位。 展望未来，铜市场将继续面临复杂的宏观经济和基本面挑战。美元指数的走势仍然是铜价的关键影响因素，特别是美国国债收益率的变动对美元的强弱有着直接的影响。若美联储继续维持紧缩政策，美元可能进一步走强，对铜价构成压力。而中国国债市场的表现也将影响人民币汇率，进而影响进口铜的成本与出口量。尽管铜的基本面受到一定支持，但由于全球经济的不确定性，以及市场对需求增长前景的担忧，铜价可能会继续面临震荡调整的风险。国内政策的变化，特别是政府对于基础设施投资和民营企业支持的力度，也可能为铜市场带来一定的利好。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         自2025年2月14日LME 3M铜合约2月date与3月date短期Shock后，2月19日晚LME 铜3月date与4月date再度转为BACK结构。受此影响电解铜进口窗口急速恶化，至2月21日沪铜2503合约进口亏损已经超过1300元/吨，这也意味着自2024年5月以来电解铜出口窗口再次大幅打开。回顾2024年5月出口窗口打开时进口亏损最高达2000元/吨，5-6月累计出口量达23万吨，6月单月出口15万吨更是创下历史新高。那么此次比价坍塌是否会再次引发大量出口？对国内冶炼厂又有怎样的机遇？以下为具体分析。         从结果来看，此次窗口大开出口增长仍是必然情况。因铜精矿原料紧张，当前铜精矿现货TC已跌至负数。而国内现货因春节季节性垒库短期也被压制在贴水。而目前铜精矿现货作价期多为M+5或M+6，从目前时间点看，沪铜2507合约进口亏损在550元/吨，沪铜2508合约进口亏损在450元/吨。若以对沪铜2503合约正套计算，单吨电解铜出口在盘面上可扭转750-850元/吨的铜精矿亏损。在加工费恶化的2025年，出口止损或将成为国内冶炼厂的重要一部分。         然而，此次出口增量则难有大幅度增加。从长单结构来看，受2024年铜材出口退税新政影响，加工材企业对保税库美金铜需求增加。国内主要冶炼厂纷纷增加美金铜长单签出量。而美金铜长单签出就意味着在期货上存在对应量的正套头寸（即多头SHFE空头LME）。故对国内冶炼厂而言，因2025年美金铜长单头寸增长，盘面套利自由度更大，部分现货不必要发至LME亚洲仓库即可锁定套利空间，同时还能减少物流、航运和资金占用成本。此外因铜精矿原料紧缺问题，冶炼厂现货临时调配的能力较2024年也有所下降。         综上所述，本次比价恶化必然导致电解铜出口增长，但因长单结构与可调配产量有限的原因，预计增长量难如2024年庞大。从目的地来看，更多货源应发往中国保税区。据SMM了解，当前计划离境电解铜约为1-1.5万吨，后续新增量尚未确定。SMM将持续关注本次行情进行后续报道。  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（2.14-2.20）开工率如期增长至74.25%，环比增加12.15个百分点，较预期值高1.01个百分点，按农历时间春节后第三周开工率同比小幅下滑0.09个百分点。随着排除春节假期停产影响，精铜杆企业周度开工率环比回升，但本周消费仍明显受制于铜价的波动和终端消费的疲软，仅在周一至周二铜价走低时，下游提货有较明显恢复，但铜价抬升后新增订单再度受抑，同时终端消费恢复缓慢，抑制精铜杆下游企业提货节奏，因此精铜杆企业去库过程仍不顺畅。从具体库存来看，交割后现货跌至贴水，在部分大型企业原材料备库下，国内主要精铜杆厂原料库存环比增加9.61%，录得53050吨，在逐渐去库下，精铜杆厂成品库存环比继续减少7.26%，录得58800吨。展望后市，当前精铜杆企业去库过程受阻，企业成品垒库压力及生产计划不一，预计下周精铜杆周度开工率相对持平，录得74.55%，环比上升0.30个百分点，同比上升3.23个百分点。

国家发展改革委于2月9日发布消息，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革　促进新能源高质量发展的通知》（下称《通知》）。《通知》明确提出“ 新能源项目（风电、太阳能发电，下同）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。” 以及 “ 不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。 ”， 推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全面进入电力市场参与市场交易，电力价格市场化，并取消强制配储政策。     1. 电力市场化与取消强制配储对储能供需端影响 新能源电力价格市场化 变革意味着新能源发电价格机制将从固定价格保障制转化为市场交易机制 ，新能源项目的收益的波动性风险增加，新能源项目资方或将通过配置储能参与市场调节来调整投资回报率，间接刺激储能需求。新政还将按照 存量和增量项目分类施策， 以2025年6月1日为节点划分， 存量项目的新能源机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的新能源机制电价通过市场化竞价方式确定。存量和增量项目分类施策将带动时间节点前的新能源项目抢装潮，同步传导至储能抢装热潮，而时间节点之后储能项目因新能源项目的经济性存在不确定性风险，配储需求或有所下降。 与此同时，在发电侧，强制配储政策的取消使新能源项目摆脱了政策负担，可自由按需配储，短期内储能项目装机需求将会承压或下滑，但通过 风光配储以解决持续增长的风光发电项目导致的弃风弃光、电量消纳问题的刚需仍在且将持续释放，储能项目长期需求仍将缓慢增长。   2. 电力市场化与取消强制配储对储能商业模式的影响 《通知》 提出建立可持续发展价格机制合理保障新能源收益，新能源参与电力市场交易后，在市场外建立“多退少补”的差价结算机制。在电网侧，储能可以参与实时市场和中长期市场，通过峰谷价差获取充放电收益，也可以参与辅助服务市场（如深度调峰、一次调频、二次调频、黑启动）获取额外收益，拓宽盈利模式。在用户侧，储能可以通过充放电形式实现电负荷的削峰填谷，利用峰谷价差套利。储能系统灵活性价值将凸显，需求从“被动配储”转向“主动调节”，辅助服务市场以及峰谷套利将来或成为储能收益的主要模式。   3. 电力市场化与取消强制配储对储能企业的影响 此前强制配储政策带动储能装机高增长，新政发布后，因新能源项目自身经济效益存在不确定性，新能源资方对储能的关注点由“并网门槛”向“高性价比竞争工具”转变，低效储能项目需求大幅减少，储能行业竞争将从价格转向技术和价值，储能企业将主动聚焦技术、成本和服务三位一体的整体效益，而不是被动依赖政策扶持和财政补贴来维持自身的经济性。此次政策变革或将推动储能实现行业洗牌，头部企业将凭借自身技术、成本和服务优势占据有利地位并扩大市场份额，尾部企业因技术落后和高制造成本面临出清压力，储能行业的市场集中度将提高，行业优胜劣汰进程加速，为储能产业的长期繁荣与资源的高效整合奠定基础。   结论：储能行业将进入分化与价值重塑阶段  在短期阵痛后，储能行业将向“高效技术主导、市场化需求驱动”的结构转变，行业分化加剧（高效头部企业市占率提升、低效尾部企业逐渐出清），储能供需关系从政策依赖转向市场平衡，储能商业模式将发生变化。    

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 2025年初，全球铜市出现多重异动。由于LME 2月交割日临近，大量空头从2月合约向3月合约移仓，导致LME铜2月与3月之间的价差从2月13日时约36美元/吨的Contango结构骤降至接近0美元/吨，基本走平。同时，COMEX、LME与SHFE三市铜价普遍上扬，使沪铜2502合约进口亏损持续扩大。 自2025年1月下旬起，刚果（金）东部爆发地缘冲突，反政府武装“M23运动”在北基伍省发动攻势并控制戈马，已造成约3000人死亡。至2月12日暂时停火。据SMM透露，尽管冲突距离主要铜矿区约1500公里，但当地冶炼企业表示，生产和电解铜运输暂未受到明显影响。刚果（金）目前电解铜年产量约占全球总量的10%，且预计2025年将持续增加产量。 截至2月14日收盘，沪铜2502和2503合约对比LME进口盈利分别跌至近-1000元/吨和-700元/吨，显示出口窗口即将打开。然而，国内主要冶炼厂反馈，由于LME 3M合约波动剧烈，目前尚难确定出口窗口的幅度与持续时间，暂无明确增加出口至保税库及LME亚洲仓库的计划；保税区主要仓库亦表示，目前未收到大量新增交仓需求。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（2.7-2.13）开工率如期增长至62.10%，环比增加44.36个百分点，较预期值低0.53个百分点，按农历时间开工率仍同比下滑4.1个百分点。假期结束精铜杆企业陆续复工带动开工率如期回升，目前虽处于去库周期，但自节后复工始，精铜杆企业普遍表示下游提货节奏始终较慢，本周仅较上周略微恢复，但仍未到正常消费水平。而其根源仍需追因至铜价冲高，年后铜价持续走高，终端消费未见起色，下游企业复工情况也不及预期，新增订单疲软，同时在铜价的压制下，下游补库欲望也相对较弱。从库存来看，随年后开工及部分进口铜货源、长单到货，国内主要精铜杆厂原料库存，环比增加43.41%，录得48400吨，精铜杆厂成品库存逐渐消化，环比减少17.12%，录得63400吨。展望后市，预计精铜杆企业开工率继续排除假期影响，下周（2.14-2.20）开工率回升至73.24%，同比仍下滑1.1个百分点。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         2025年1月2日至2025年2月11日起LME、SHFE铜收盘价两周涨幅约6.31%与5.28%，值得关注的是COMEX铜主力合约，涨幅高达超15.26%，大幅领跑SHFE主力合约与LME铜 3M合约。继2024年5月之后，COMEX主力合约与LME 3M合约之间价差再度拉大，2025年2月11日盘中价差近950美元/吨。不同于2024年时COMEX的挤仓行情，本次价差窗口期更长，波动幅度更大。以下为具体分析。          从库存来看，本次COMEX与LME价差拉大并非挤仓所致。自2024年5月后，COMEX电解铜库存持续攀升，目前库存接近9万吨，处于近6年以来历史高位。究其原因，2025年1月以来，特朗普政府频繁调整关税政策，针对墨西哥、加拿大、中国及欧洲等多个国家采取加征或威胁加征关税的措施。1月20日宣布考虑对加拿大、墨西哥加征收25%关税，并签署行政令加强进口商品管控。随后，威胁对欧盟加税，并计划对加拿大、墨西哥商品加征关税，后又对两国关税推迟执行。2月初，撤回对华小额贸易关税豁免，并在2月10日宣布计划对钢铁、铝产品加征25%关税。整体关税政策充满不确定性，加剧全球贸易紧张局势。这种政策的不确定性促使美国市场参与者提前为未来可能更高的进口成本定价，从而使COMEX铜价显著走高。           供应端的结构性变化也起到关键作用。美国本土电解铜供应受限，进口主要来源大幅依赖于智利、加拿大、秘鲁及墨西哥 ，2024年进口占比超90%，而中国及欧洲的占比相对较小，仅0.1%-0.2%。而亚洲及欧洲市场供应相对充足，形成明显的市场分化与溢价套利空间。最后，套利交易和资金效应在此过程中被放大，套利资金纷纷介入利用两市之间的溢价差异，进一步推动COMEX铜期货价格上扬，这些因素共同作用下使得LME与COMEX两市价差不断扩大。 受此影响，电解铜国际贸易流向自2025年1月起发生以下变化：其一，LME亚洲仓库中可交割COMEX的电解铜持续cancel，注销仓单自1月起陆续发往北美； 其二，南美地区货源发往亚洲量减少，部分远洋货源船期后移，据市场消息部分一手长单签出方已经减少对中国发货量；其三，春节期间非洲地区部分货源亦发至北美。因上述原因，目前据估算预计发至北美在途总量为5.5到6.5万吨。           展望后市，价差窗口持续打开可能产生以下几点影响：首先，由于跨市套利活动活跃，套利资金大量流入美国市场，促使美国进口铜量显著上升，与此同时，中国市场的进口量呈现相对减少趋势，特别是来自南美地区的注册货源。这一套利行为使得大型贸易商与冶炼厂重新配置物流渠道，因美国关税政策悬而未决，2025年3-5月 减少的进口量将为洋山铜溢价提供支撑。由于套利资金的推动和美国市场对进口铜成本预期上升，未来美国进口铜的比价优势明显，美洲地区与亚太地区的贸易联系在短期升温后将逐渐转淡，加剧全球贸易结构的分化。        LME亚洲仓库持续cancel的情况将使得LME库存持续下降，进而导致伦铜Contango结构收窄。其意味着未来基于高基差的套利空间相应降低，推高美金铜持货成本，从而削弱跨市套利的驱动力并推高CIF提单溢价。因COMEX铜价持续高企，叠加对中国关税反制措施的预期，将导致中国企业特别是以COMEX合约计价的废铜进口商从美国进口废铜量大幅减少 ，直接使得国内铜原料供应趋紧，加剧铜元素在国内市场的平衡压力。在铜精矿TC降至负数的紧张时期，废铜进口量的下降可能持续推高下游冶炼厂的生产成本，促使国内市场在供应紧张的背景下保持较高的价格支撑。