昨日沪锌偏弱运行。宏观面，海外方面，美联储鹰派大神卡什卡利称年内或有一次降息，较此前不降甚至加息态度有所改观；国内方面，1-5月基建投资同比增长5.7%，增速已连续两月出现下滑；地产方面，1-5月新开工下降24.2%。竣工下降20.1%，环比改善有限。基本面看，供应端，当前进口加工费已跌至15美元/吨，炼厂保生产下加工费保持底部水平，国产加工费或仍有调降空间。炼厂方面，6月排产计划微降，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或将环比微降。需求端，镀锌开工微增，不过地产基建实物工作量尚无好转迹象，周末锌锭小幅累库。总体来看，基本面矿紧逻辑支撑锌价底部，短时沪锌随宏观偏弱震荡为主，技术面看下方支撑在60日均线，贴近下沿可考虑适当采买。操作上，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

宏观面，周五公布的非农大超市场预期，新增就业与失业背离，降息预期受打击后海外有色集体表现承压。基本面看，供应端，进口矿多为预定货源。国内矿流通依旧处在偏紧局面，炼厂原料库存平均在10天左右，目前采购压力仍较大。炼厂方面，6 月炼厂增减不一，预计环比供应增量有限。需求端，镀锌开工受钢材价格下跌影响，镀锌管“买涨不买跌”现象显现，企业开工下降，压铸及氧化锌开工变化相对有限。总体来看，6月供应增量有限前提下，低位采买与终端修复预期或带动沪锌缓慢去库；不过短时锌价大方向仍受宏观面影响，沪锌周内或随海外价格承压回调，关注议息会议前后宏观动态。操作上，沪锌短时反弹沽空为宜，预计主力合约运行区间23000-24000元/吨。

【市场回顾】 1.期货情况：假期锌价先跌后涨整体回落，LME锌收于2851美元/吨，较节前15.00收盘时2920.5美元跌79.5美元/吨，日盘沪锌补跌，ZN2407合约跌1.85%至23695元/吨。 2.现货情况：锌价下跌，但是下游企业观望情绪升温，下游企业的心理价位在23500以下，所以多低挂为主，实际成交有限。周二上海地区普通国产报价对2407合约贴水0~30元/吨附近，较上一交易日持平。 【相关资讯】 1.美国5月新增非农27.2万人，预期增18.5万人，前值增17.5万人，超出市场所有预期。同时，此次非农数据喜忧参半，非农上升的同时，失业率由3.9%上升至4.0%，劳动参与率由62.7%下滑至62.5%。非农数据公布后，2年美债利率跳升约12bp。整体来看，5月非农大超预期基本宣告美联储9月前不会降息，9月降息的市场预期由70%下降至55%。自5月初以来，美国各项数据均利好降息（4月非农降温、通胀下行、PMI回落），本次非农数据使降息预期持续升温的节奏出现中断。 2.SMM预计2024年6月国内精炼锌产量环比下降0.93万吨至52.69万吨，同比下降4.63%，1-6月累计产量316.3万吨，累计同比下降1.98%。进入6月产量下降，主因湖南地区部分冶炼厂因环保问题带来一定量的检修减产，同时内蒙古地区因原料问题带来一定减量；SMM6月6日讯：据SMM调研，截至本周四（6月7日），SMM七地锌锭库存总量为19.97万吨，较5月30日降低0.97万吨，较6月3日降低0.60万吨，国内库存录减。 3.据SMM调研，截至本周二（6月11日），SMM七地锌锭库存总量为19.95万吨，较6月3日降低0.62万吨，较6月6日降低0.02万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，主因端午期间仓库到货不多，叠加节前下游提货备库，整体库存下滑较多；广东和天津地区库存录增，主因端午期间仓库到货增多，下游刚需点价提货，库存较上周增加。 【逻辑分析】 近期主导价格走势的仍旧是宏观因素，本周国内外制造业PMI指数表现不佳，宏观氛围转弱，其次美铜挤仓预期缓解，国内央行购金暂停等都对贵金属有色行情带来降温作用，龙头引领作用减缓。周五夜盘美国5月非农就业数据大超预期，美国降息预期大幅回落，金属价格大跌。而基本面方面变动有限，矿端依旧是偏紧的现实，加工费维持低位，需求伴随锌价回落下游积极补库点价。但是，LME锌已经跌至4月中旬的位置，但是沪锌仍处于相对偏高的水平，沪锌或将补跌。 【交易策略】 1.单边：目前内外盘锌价持续处于5日线下方，维持下跌的状态； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望；

周三ZN2408收盘价24050元/吨，跌1.29%。美国制造业数据回落，5月ISM制造业指数低于预期，利空美元指数。供应方面，海外锌矿增产不及预期，海外冶炼厂复产也对原料需求增长，进口矿难以得到补充，国内原料供应紧缺，加工费已经下滑至历史低值，炼厂生产压力较大，供应难有增量。需求方面，锌价接连上行后，下游压铸合金开工表现稍有回落，订单接单情况不佳，消费情况需持续观察。操作上，建议zn2408逢低做多，参考支撑位23770元/吨。

【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME锌跌0.22%至3112美元/吨，日盘沪锌ZN2407合约跌1.44%至24710元/吨，沪锌指数持仓减少1.83万手至22.64万手。 2.现货情况：今日锌价冲高回落，贸易商间因仓单和票据原因，交投较为活跃，下游企业虽然后续价格下跌，但刚需采买，采购量未见明显提升；今日上海对06合约-80~-90，较昨日持平。 【相关资讯】 1.国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中要求铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%;有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。 2.SMM5月30日讯：据SMM调研，截至本周四（5月30日），SMM七地锌锭库存总量为20.94万吨，较5月23日降低0.35万吨，较5月27日降低0.10万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，周内上海地区仓库到货较少，并且周内下游继续刚需采买提货，库存继续降低；广东地区库存降低，主因部分冶炼厂继续检修，并且部分厂家长单交货直发下游，仓库到货较少，整体库存继续小幅录减；天津地区库存增加明显，周内天津仓库到货增加，叠加周内锌价再度上涨至新高，下游畏高刚需采购，库存继续录增。 【逻辑分析】 锌价冲高回落，隔夜国内能耗政策要求锌冶炼厂能耗标杆产能超过50%，不达标准的或被要求停产升级改造或退出，引发市场供应担忧。 【交易策略】 1.单边：锌价大幅减仓回落，短期或将陷入调整； 2.套利：期现正套继续持有，目前对06合约-80； 3.期权：暂无

周三ZN2407收盘价25350元/吨，涨1.85%。周初宏观面国内地产端利好政策频发，叠加基本面矿紧局势依旧，加工费低位运行，国内炼厂减产运行，锌市乐观情绪持续发酵，多头发力，主力合约强势突破2.5万水平。随着美联储鹰派会议纪要公布打压市场情绪，美联储降息预期落空，有色整体高位回落。基本面维持矿偏紧，锌锭宽松，需求稳定，库存高位格局。操作上，建议zn2407区间操作，参考区间（24000,26000）。

【市场回顾】 1.期货情况：受美联储会议纪要偏鹰，多头资金获利了结等因素影响，锌价共振回落，隔夜LME锌跌66美元至3057美元/吨，日盘沪锌2407合约跌545至24345元/吨，沪锌指数持仓减少4087手至23.38万手。 2.现货情况：价格大跌，持货商惜售，下游逢低集中点价，上海对06合约-90~-100，较昨日 10。 【相关资讯】 1.美联储会议纪要放鹰。纪要显示，因一季度通胀数据不佳，联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。 2.根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，6月国内家用空调企业总排产1856万台，其中内销排产1192万台，同比增长4.9%；外销排产664万台，同比增长24.6%，相比于上月排产，内外销增速双双放缓。1-4月全渠道零售量微幅下滑4.2%。甚至在五一假期期间，市场也表现失色，根据奥维云网（AVC）推总数据，五一期间空调市场全渠道零售量同比下滑14.8%。库存走高，渠道提货信心存疑。 3.5月23日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。 【逻辑分析】 近期宏观情绪略有偏弱，一方面，美联储会议纪要鹰派，周四将公布欧美制造业PMI初值，存在较多不确定性；此外，本轮有色龙头铜因交仓预期升温，叠加估值较高，价格开始回落，带动锌价共振调整。 【交易策略】 1.单边：锌价开始回落调整，多头获利了结，暂时观望； 2.套利：期现正套继续持有，目前对06合约-90； 3.期权：暂时观望。

今日沪锌主力收涨2.56%，伦锌重心继续抬升，现运行于3143美元/吨。国内供应面，矿端供应仍维持紧张局势，锌精矿加工费降至3年来新低位，为锌价上行提供支撑；5月份虽仍有部分冶炼厂因原料紧缺检修停产，但是由于矿中副产品价格高位运行可弥补部分冶炼厂亏损，预计5月锌锭产量将呈现增量，导致5月冶炼厂对矿需求进一步增加。消费端，伴随锌价破位上涨，锌下游企业原料采买积极性再度受到打击，整体成交氛围偏弱。库存端，截至5月20日，SMM国内锌锭库存总量为21.58万吨，环比增加0.08万吨。综合来看，近期宏观情绪偏暖，多地放宽房地产限购政策，叠加矿端持续偏紧支撑锌价运行重心不断抬升，但国内消费表现偏弱，需警惕锌价高位回落风险。

【市场回顾】 1.期货情况：沪锌大幅上涨，沪锌主力合约2406涨605元或2.62%至23720元/吨，沪锌指数大幅增仓12739手至22.74万手。 2.现货情况：锌价高位震荡，下游按需采购，市场成交氛围一般；今日上海对06合约80~-90，较昨日-10。 【相关资讯】 1.英国央行“放鸽”后，美国公布的失业数据传来劳动力市场放缓的迹象，失业数据利好降息：上周首次申请失业救济人数超预期增长23.1万，创八个月来最大周增幅，波动相对较低的单周申请人数四周均值升至两个多月高位，上上周持续申请救济人数增至179万，创一个月来新高。 2.2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%，1~4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 3.SMM预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%，1-5月累计产量263.1万吨。进入5月产量增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量;但同时有陕西、内蒙、湖南等地因原料问题和设备检修带来一定减量，整体来看产量增加。 【逻辑分析】 美联储降息预期升温，贵金属及有色市场氛围好转，锌价回落后下游逢低补库，社会库存小幅去化，情绪略有好转，供应端虽然5月份产量略有恢复，但是同比仍然处于减少的状态。 【交易策略】 1.单边：沪锌向上突破，近期或将维持上行走势。 2.期现：期现正套继续持有，周一现货对06合约-150，周五-80。 3.期权：暂时观望