6月9日讯：今日沪锌持续反弹，ZN2307合约涨190元至19965元/吨，反弹至2万元压力位附近，昨夜美元指数大幅回落，利好有色金属，且近期国内房地产市场情绪的升温和对后市检修的预期对锌价产生一定的支撑。 宏观方面，美国昨夜公布上周申请失业金人数，远超市场预期，叠加加拿大意外加息及美国6月跳过加息，美元指数加速下跌。 供应方面，SMM统计5月份精锌产量56.45万吨，预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%，1至6月累计产量达到321万吨，累计同比增加8.03%，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减少；现货市场目前保持疲软。 交易策略方面，目前宏观氛围保持偏暖，黑色、有色商品共振走强短期提振锌市，锌价短期仍呈现震荡反弹的走势，短期压力位在2万元左右。

本周一SMM锌锭社库环比减少0.29万吨至11.4万吨，库存下降明显，国内依然维持不错的表观消费。供应端看，前期市场担忧的硫酸胀库问题在多数炼厂并不存在，炼厂因此减产的可能较低。冶炼厂5月仍以检修后复产为主，增产预期较强。同时，外强内弱基本格局逐步被打破，沪伦比攀升至8.34，不含税锌锭进口窗口打开，进口货源已经开始冲击上海市场，当地现货升水上行乏力。 需求端看，随着锌价走低，下游逢低采买，消费韧性仍存。上周SMM镀锌开工率环比上升1.1个百分点至61.22%。下游经销商逢低补库带动镀锌管开工小幅回升；部分地区前期中标铁塔订单陆续落地，拉动镀锌结构件企业订单增加。压铸锌合金开工录得47.38%，环比下降0.5个百分点，终端厂家对锌价波动敏感度下降，压铸锌合金企业订单平稳。氧化锌开工环比上升1.4个百分点至51.5%，部分企业逢低采买带动开工回升，但新订单平平。锌价低位，现货交投好转，传统淡季下，料本周下游开工仅小幅提升。 总体而言，宏观氛围偏空，基本面强现实不敌弱预期，外盘带动内盘持续回落。LME公布数据显示，投资基金自4月下旬转为锌的净空头持仓，且呈现净空头持续加仓趋势。投机空头来势汹汹，此轮下跌应以跌破炼厂成本线为止。2万元/吨视为短线支撑，需要警惕空头止盈带来的价格反弹，不宜继续追空。

进口矿与国产矿TC虽然边际下调，但是目前冶炼厂利润空间仍存，冶炼端产能利用率仍然处于较高位置。而终端并未凸显出较为大幅的刺激，将限制需求对于价格的支撑力，中长期来看锌价重心仍有下移空间。不过，部分下游逢低的刚需补库或在价格下跌过程中形成抵抗阻力。因此，价格大概率表现为震荡，区间中枢逐步下移。

隔夜美元强劲，锌价再度探底，沪锌主力2306合约收于20630元/吨，跌1.5%。昨日国内现货市场，成交一般，升水坚挺，上海普通品牌平均报06 200-210附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。 需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，节后SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。整体上，短期锌价接近成本底部，建议低位轻仓试多。

周三沪锌主力2306合约日内震荡，夜间震荡重心略上移，涨1.02%报20890元/吨。伦锌止跌震荡，涨1.02%,报2524美元/吨。 现货市场: 上海0#锌主流成交价集中在20800~21000元/吨，升水180元/吨。锌价下跌，成交也未见好转。 拜登和麦卡锡就尽快提高债务上限各表决心，有可能在周日达成协议。欧元区4月CPI终值同比升7%，预期7%，初值升7%；环比升0.6%，预期升0.7%，初值升0.7%。国家统计局：4月70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落。 整体来看，因对美国很快达成债务上限的预期增强，市场风险偏好回暖，锌价收涨。但国内精炼锌高产出，同时精炼锌进口窗口临近开启，进口货源流入将增加国内供给压力，且淡季预期下消费疲软，基本面仍有压力，锌价中期维持弱势震荡。 操作建议：观望。

终端消费的起色不显著，传导至近期下游整体开工率暂无增量趋势。而在此前几轮锌价下跌的过程中，部分下游企业选择逢低进行补库，近期下游原料库存水位不断抬升。 终端没有真正刺激的背景下，下游后续对锌锭补库空间扩张的幅度和节奏均受限。此外，叠加供应端中长期内利润至锌锭增传导的预期仍存，价格大概率承压运行。不过，下游逢低补库韧性或在价格下行通道中形成阻力，锌价大概率表现为震荡中枢逐步下移，建议以反弹抛空思路为主。

欧洲炼厂复产预期不改，消费端虽略强于去年年底的预期，但是从库存变化看，供应增长更多。内外比价围绕7.8高位波动，锌锭进口窗口依旧关闭，仅部分锌锭长单流入。国内炼厂对进口矿仍有需求，3月下旬锌精矿到港明显增加，预计未来进口矿TC仍有下调空间。 SMM七地锌锭库存总量为15.19万吨，环比减少0.35万吨，降速略有放缓，持续去库叠加绝对库存水平低位，对价格构成支撑。原料端，国内4月锌精矿TC整体下调100-200元/金属吨，计算2/8分成后，炼厂利润尚可，多数炼厂仍计划维持满产状态，国产矿加工费或继续回落。需求端：上周，下游逢高采购积极性整体下降，现货交投整体清淡。由于前期逢低备货较为充分，下游一定程度透支了4月初的需求。SMM数据，上周镀锌开工率环比下降0.55个百分点至67.88%；压铸锌合金开工工录得56.17%，环比降低0.67个百分点；氧化锌开工率为62.5%，环比下降1.3个百分点。市场锌渣依旧偏紧，氧化锌企业偏向采购0#锌锭，有助于锌锭进一步去库。民营地产企业信心尚未完全恢复，而基建落地仍需时间传导至消费，关注4月下旬消费能否明显回暖。传统消费旺季下，预计未来下游开工以震荡为主，消费韧性仍存，但增量存疑。 虽然美国2月核心PCE同比涨4.6%，创下一年半来新低，但是沙特等产油国集中减产，石油价格暴涨，给近期降温的通胀问题再泼一盆冷水，美元反弹整体压制锌价。4月初，供需边际走弱，锌价承压；反弹高度根本上受制于消费复苏，短期维持沪锌22000-23000元/吨区间震荡判断。

上周去库的程度与前期相比显著减缓，由于当下终端消费金三银四的边际变化尚欠佳，叠加此前锌价重心下移下游逢低充分补库，下游原料库存水位较高，倾向于认为备库空间进一步走阔的程度受限。锌价高企后抑制下游企业的备库需求，价格上方承压。 中期角度来看，基本面为供需双增格局，预计价格将区间震荡为主。