摘要： 锌：宏观面，美国6月份新增非农就业20.6万人，略高于市场预期，然4、5两月数据大幅下修，失业率亦从4.0%升至4.1%；降息预期受此提振，据美联储观察工具，目前9月首次降息概率已升至七成以上。基本面看，供应端，锌精矿供应形势严峻，目前国内平均TC已下调至2000元/吨，进口TC均价5美元/吨，7月下旬新一轮的新矿竞争开启，届时TC仍有下调空间。炼厂方面7月集中减产，或带给7月整体锌产量下降5万吨以上。需求端，镀锌开工周内环比基本持平，初端维持低开工与低原料库存的生产状态。总体来看，基本面供需两弱难给到锌价上行动力，然TC新低给予锌价底部支撑，此外宏观面海外降息预期回暖，加之国内重要会议召开在即，市场情绪或受提振，判断沪锌重心仍有上行空间，上方压力在整数关口。 铅：基本面看，原生铅方面，内外矿加工费周内持平，进口铅精矿寥寥，进入7月国内铅精矿供应量增量预期有限，原生铅厂家原料库存平均一个月左右，开工维持历年中游水位；再生铅方面，废电瓶价格跟随铅价上调已创新高，炼厂方面利润已得到明显修复，但周内开工仍处于历年新低，判断原料紧缺才是主要矛盾，在当前淡旺季切换阶段暂难有好转。需求端，更换需求表现偏淡，经销商维持按需采购，电池企业以销定产为主，开工率略有下滑但仍处历年高位。由于沪伦比值拉升，目前进口窗口已打开，据悉下旬有一批货源到港。总体来看，基本面预期暂无变动，废电瓶成本支撑逻辑尚存，关注宏观情绪和进口预期兑现情况，整体以逢低试多思路为主。 策略： 沪锌回调布多，沪锌主力合约周运行区间24000-25000元/吨附近。沪铅逢低试多，沪铅主力合约周运行区间18500-20000元/吨附近。

昨日沪锌高位震荡。宏观面，美国5月新屋销售量下滑明显，售价略有回调但整体保持高位，房租通胀仍具粘性；近期联储官员偏鹰表态后，降息预期有所回落。基本面看，供应端，内外加工费已接近历史低位，7月进口TC仅10美元/吨。需求端，受雨季和黑色价格表现影响，镀锌开工周内下调，淡季背景下目前接近5年低位，与偏低原料库存相匹配，需求支撑并不明显。总体来看，炼厂减量对供需格局影响有限，内外库存维持缓慢去库，基本面呈现供需两弱，宏观情绪亦无利多。技术面看，前期多轮调整后沪锌底部已探明，上方一线压力位在24500左右，追高盈亏比偏低，短期或有回调空间。

沪锌偏强震荡。宏观面，国内方面6月LPR并未下调，海外方面，此前发声的联储官员多维持谨慎降息观点，与点阵图趋于一致。基本面看，供应端，锌精矿供应缺口明显，海外矿山复产量有限，难有过多增量流入国内，锌精矿TC短期内仍有下调预期。炼厂方面，6月排产计划微降，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或将环比微降。进口货源尚未流入市场。需求端，镀锌开工微增，下游多逢低备货，锌价反弹后打压采买积极性，贴水有所走扩。总体来看，矿紧逻辑支撑锌价底部，本周联储官员表态频繁，关注宏观面情绪变化，短期沪锌偏强震荡为主。操作上，沪锌逢高减少净多头寸，主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

周三沪锌主力合约日内延续反弹，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23480~23700元/吨，对2407合约贴水30-40元/吨。锌价上涨，贸易商出货不畅，升水下调，下游已有逢低补库，刚需为主，成交偏弱。在黔西北，贵州找到全国少有的高品位铅锌矿床，新增铅锌矿20.7万吨，取得继2015年以来在该地区新的重大突破。WBMS：2024年4月，全球锌板产量为113.91万吨，消费量为95.51万吨，供应过剩18.4万吨。2024年1-4月，全球锌板产量为455.47万吨，消费量为436.11万吨，供应过剩19.36万吨。2024年4月，全球锌矿产量为100.22万吨。2024年1-4月，全球锌矿产量为397.32万吨。LME库存247100吨，减少2350吨。 整体来看，美元窄幅震荡，多头回补，锌价阶段性反弹。当前加工费延续承压，进口矿实际成交降至负值，炼厂亏损较大，成本支撑强化。不过下游消费淡季下，未有明显改善。预计短期锌价维持弱反弹，但缺乏强势驱动催化之下高度相对有限，关注今晚美国上周初请失业金人数及联储官员讲话。 操作建议：轻仓低多 （来源：金源期货）

昨日沪锌偏强震荡。宏观面暂无重要经济数据，近日发言的联储官员多维持一次降息的观点，符合点阵图判断，降息预期下修可能性偏低。基本面看，供应端，当前进口加工费已跌至15美元/吨，炼厂保生产下加工费保持底部水平，国产加工费或仍有调降空间。炼厂方面，6月排产计划微降，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或将环比微降。需求端，镀锌开工微增，不过地产基建实物工作量尚无好转迹象，周末锌锭小幅累库。总体来看，基本面矿紧逻辑支撑锌价底部，宏观面本周联储官员表态频繁，关注宏观面情绪变化，预计锌价或有反弹空间。操作上，沪锌区间操作，沪铅主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

昨日沪锌偏弱运行。宏观面，海外方面，美联储鹰派大神卡什卡利称年内或有一次降息，较此前不降甚至加息态度有所改观；国内方面，1-5月基建投资同比增长5.7%，增速已连续两月出现下滑；地产方面，1-5月新开工下降24.2%。竣工下降20.1%，环比改善有限。基本面看，供应端，当前进口加工费已跌至15美元/吨，炼厂保生产下加工费保持底部水平，国产加工费或仍有调降空间。炼厂方面，6月排产计划微降，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或将环比微降。需求端，镀锌开工微增，不过地产基建实物工作量尚无好转迹象，周末锌锭小幅累库。总体来看，基本面矿紧逻辑支撑锌价底部，短时沪锌随宏观偏弱震荡为主，技术面看下方支撑在60日均线，贴近下沿可考虑适当采买。操作上，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23000-24000元/吨附近。

宏观面，周五公布的非农大超市场预期，新增就业与失业背离，降息预期受打击后海外有色集体表现承压。基本面看，供应端，进口矿多为预定货源。国内矿流通依旧处在偏紧局面，炼厂原料库存平均在10天左右，目前采购压力仍较大。炼厂方面，6 月炼厂增减不一，预计环比供应增量有限。需求端，镀锌开工受钢材价格下跌影响，镀锌管“买涨不买跌”现象显现，企业开工下降，压铸及氧化锌开工变化相对有限。总体来看，6月供应增量有限前提下，低位采买与终端修复预期或带动沪锌缓慢去库；不过短时锌价大方向仍受宏观面影响，沪锌周内或随海外价格承压回调，关注议息会议前后宏观动态。操作上，沪锌短时反弹沽空为宜，预计主力合约运行区间23000-24000元/吨。

【市场回顾】 1.期货情况：假期锌价先跌后涨整体回落，LME锌收于2851美元/吨，较节前15.00收盘时2920.5美元跌79.5美元/吨，日盘沪锌补跌，ZN2407合约跌1.85%至23695元/吨。 2.现货情况：锌价下跌，但是下游企业观望情绪升温，下游企业的心理价位在23500以下，所以多低挂为主，实际成交有限。周二上海地区普通国产报价对2407合约贴水0~30元/吨附近，较上一交易日持平。 【相关资讯】 1.美国5月新增非农27.2万人，预期增18.5万人，前值增17.5万人，超出市场所有预期。同时，此次非农数据喜忧参半，非农上升的同时，失业率由3.9%上升至4.0%，劳动参与率由62.7%下滑至62.5%。非农数据公布后，2年美债利率跳升约12bp。整体来看，5月非农大超预期基本宣告美联储9月前不会降息，9月降息的市场预期由70%下降至55%。自5月初以来，美国各项数据均利好降息（4月非农降温、通胀下行、PMI回落），本次非农数据使降息预期持续升温的节奏出现中断。 2.SMM预计2024年6月国内精炼锌产量环比下降0.93万吨至52.69万吨，同比下降4.63%，1-6月累计产量316.3万吨，累计同比下降1.98%。进入6月产量下降，主因湖南地区部分冶炼厂因环保问题带来一定量的检修减产，同时内蒙古地区因原料问题带来一定减量；SMM6月6日讯：据SMM调研，截至本周四（6月7日），SMM七地锌锭库存总量为19.97万吨，较5月30日降低0.97万吨，较6月3日降低0.60万吨，国内库存录减。 3.据SMM调研，截至本周二（6月11日），SMM七地锌锭库存总量为19.95万吨，较6月3日降低0.62万吨，较6月6日降低0.02万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，主因端午期间仓库到货不多，叠加节前下游提货备库，整体库存下滑较多；广东和天津地区库存录增，主因端午期间仓库到货增多，下游刚需点价提货，库存较上周增加。 【逻辑分析】 近期主导价格走势的仍旧是宏观因素，本周国内外制造业PMI指数表现不佳，宏观氛围转弱，其次美铜挤仓预期缓解，国内央行购金暂停等都对贵金属有色行情带来降温作用，龙头引领作用减缓。周五夜盘美国5月非农就业数据大超预期，美国降息预期大幅回落，金属价格大跌。而基本面方面变动有限，矿端依旧是偏紧的现实，加工费维持低位，需求伴随锌价回落下游积极补库点价。但是，LME锌已经跌至4月中旬的位置，但是沪锌仍处于相对偏高的水平，沪锌或将补跌。 【交易策略】 1.单边：目前内外盘锌价持续处于5日线下方，维持下跌的状态； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望；

周三ZN2408收盘价24050元/吨，跌1.29%。美国制造业数据回落，5月ISM制造业指数低于预期，利空美元指数。供应方面，海外锌矿增产不及预期，海外冶炼厂复产也对原料需求增长，进口矿难以得到补充，国内原料供应紧缺，加工费已经下滑至历史低值，炼厂生产压力较大，供应难有增量。需求方面，锌价接连上行后，下游压铸合金开工表现稍有回落，订单接单情况不佳，消费情况需持续观察。操作上，建议zn2408逢低做多，参考支撑位23770元/吨。

【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME锌跌0.22%至3112美元/吨，日盘沪锌ZN2407合约跌1.44%至24710元/吨，沪锌指数持仓减少1.83万手至22.64万手。 2.现货情况：今日锌价冲高回落，贸易商间因仓单和票据原因，交投较为活跃，下游企业虽然后续价格下跌，但刚需采买，采购量未见明显提升；今日上海对06合约-80~-90，较昨日持平。 【相关资讯】 1.国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中要求铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%;有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。 2.SMM5月30日讯：据SMM调研，截至本周四（5月30日），SMM七地锌锭库存总量为20.94万吨，较5月23日降低0.35万吨，较5月27日降低0.10万吨，国内库存录减。上海地区库存录减明显，周内上海地区仓库到货较少，并且周内下游继续刚需采买提货，库存继续降低；广东地区库存降低，主因部分冶炼厂继续检修，并且部分厂家长单交货直发下游，仓库到货较少，整体库存继续小幅录减；天津地区库存增加明显，周内天津仓库到货增加，叠加周内锌价再度上涨至新高，下游畏高刚需采购，库存继续录增。 【逻辑分析】 锌价冲高回落，隔夜国内能耗政策要求锌冶炼厂能耗标杆产能超过50%，不达标准的或被要求停产升级改造或退出，引发市场供应担忧。 【交易策略】 1.单边：锌价大幅减仓回落，短期或将陷入调整； 2.套利：期现正套继续持有，目前对06合约-80； 3.期权：暂无