周三ZN2407收盘价25350元/吨，涨1.85%。周初宏观面国内地产端利好政策频发，叠加基本面矿紧局势依旧，加工费低位运行，国内炼厂减产运行，锌市乐观情绪持续发酵，多头发力，主力合约强势突破2.5万水平。随着美联储鹰派会议纪要公布打压市场情绪，美联储降息预期落空，有色整体高位回落。基本面维持矿偏紧，锌锭宽松，需求稳定，库存高位格局。操作上，建议zn2407区间操作，参考区间（24000,26000）。

【市场回顾】 1.期货情况：受美联储会议纪要偏鹰，多头资金获利了结等因素影响，锌价共振回落，隔夜LME锌跌66美元至3057美元/吨，日盘沪锌2407合约跌545至24345元/吨，沪锌指数持仓减少4087手至23.38万手。 2.现货情况：价格大跌，持货商惜售，下游逢低集中点价，上海对06合约-90~-100，较昨日 10。 【相关资讯】 1.美联储会议纪要放鹰。纪要显示，因一季度通胀数据不佳，联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。 2.根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，6月国内家用空调企业总排产1856万台，其中内销排产1192万台，同比增长4.9%；外销排产664万台，同比增长24.6%，相比于上月排产，内外销增速双双放缓。1-4月全渠道零售量微幅下滑4.2%。甚至在五一假期期间，市场也表现失色，根据奥维云网（AVC）推总数据，五一期间空调市场全渠道零售量同比下滑14.8%。库存走高，渠道提货信心存疑。 3.5月23日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%。其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.6%。 【逻辑分析】 近期宏观情绪略有偏弱，一方面，美联储会议纪要鹰派，周四将公布欧美制造业PMI初值，存在较多不确定性；此外，本轮有色龙头铜因交仓预期升温，叠加估值较高，价格开始回落，带动锌价共振调整。 【交易策略】 1.单边：锌价开始回落调整，多头获利了结，暂时观望； 2.套利：期现正套继续持有，目前对06合约-90； 3.期权：暂时观望。

今日沪锌主力收涨2.56%，伦锌重心继续抬升，现运行于3143美元/吨。国内供应面，矿端供应仍维持紧张局势，锌精矿加工费降至3年来新低位，为锌价上行提供支撑；5月份虽仍有部分冶炼厂因原料紧缺检修停产，但是由于矿中副产品价格高位运行可弥补部分冶炼厂亏损，预计5月锌锭产量将呈现增量，导致5月冶炼厂对矿需求进一步增加。消费端，伴随锌价破位上涨，锌下游企业原料采买积极性再度受到打击，整体成交氛围偏弱。库存端，截至5月20日，SMM国内锌锭库存总量为21.58万吨，环比增加0.08万吨。综合来看，近期宏观情绪偏暖，多地放宽房地产限购政策，叠加矿端持续偏紧支撑锌价运行重心不断抬升，但国内消费表现偏弱，需警惕锌价高位回落风险。

【市场回顾】 1.期货情况：沪锌大幅上涨，沪锌主力合约2406涨605元或2.62%至23720元/吨，沪锌指数大幅增仓12739手至22.74万手。 2.现货情况：锌价高位震荡，下游按需采购，市场成交氛围一般；今日上海对06合约80~-90，较昨日-10。 【相关资讯】 1.英国央行“放鸽”后，美国公布的失业数据传来劳动力市场放缓的迹象，失业数据利好降息：上周首次申请失业救济人数超预期增长23.1万，创八个月来最大周增幅，波动相对较低的单周申请人数四周均值升至两个多月高位，上上周持续申请救济人数增至179万，创一个月来新高。 2.2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%，1~4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%。 3.SMM预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%，1-5月累计产量263.1万吨。进入5月产量增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量;但同时有陕西、内蒙、湖南等地因原料问题和设备检修带来一定减量，整体来看产量增加。 【逻辑分析】 美联储降息预期升温，贵金属及有色市场氛围好转，锌价回落后下游逢低补库，社会库存小幅去化，情绪略有好转，供应端虽然5月份产量略有恢复，但是同比仍然处于减少的状态。 【交易策略】 1.单边：沪锌向上突破，近期或将维持上行走势。 2.期现：期现正套继续持有，周一现货对06合约-150，周五-80。 3.期权：暂时观望

宏观面，美国就业数据不及预期，提振了美联储今年晚些时候可能降息的预期，美元应声走弱；基本面，当前国内假期过后市场库存处在去年同期偏高水平，海外LME锌库存依旧偏高，对锌价上方产生压力。综合来看，矿端供应偏紧，锌锭总量供应增加，需求一般，库存中等偏高。操作上，建议zn2407逢高沽空，参考压力位24000元/吨。

宏观面，美国3月PCE表现基本符合预期，不过欧美等地经济数据表现并不佳，盘面支撑更多源于资金情绪层面。基本面看，内外锌矿加工费走低，原料紧缺导致炼厂利润受挤压明显。炼厂方面，云南河南等地炼厂计划集中复产，同时受内外库存差影响进口锌锭继续流入市场，锌锭供应整体宽松。需求端，三大初级消费板块开工率小幅上行，受高价影响消费释放仍然不及预期，各板块新增订单趋于平稳。库存方面，锌锭小幅去库，节前补库需求有所支撑。总体来看，宏观面可调整空间偏大，节前多单可适当减仓，警惕节后因累库或宏观异动出现多头短暂离场情况。操作上，沪锌逢高适时止盈。

【市场回顾】 1、期货情况：美国一季度经济数据超预期下滑，以及通胀超预期上涨，给此前宏观逻辑带来了不友好的迹象，但是由于是Q1的数据并非是最新月度的数据，市场并无太多关注，今日有色金属继续维持上行，沪锌2406合约涨360元至22910元/吨；沪锌指数减仓3811手至22.06万手。 2、现货情况：今日锌价虽有上涨，下游企业观望或后点价为主，但大贴水状态下且临近换月，贸易商收货挺价情绪较浓，升水较为坚挺，整体来看贸易商间成交为主；今日上海对05合约-90，与上一交易日持平。 【相关资讯】 1、周四公布的美国数据重创了软着陆的希望：一季度GDP年化季环比初值增长1.6%创近两年新低，增速不到去年四季度的一半，较市场预期增速2.5%更为放缓；经济增长引擎个人支出一季度增长2.5%，增速也低于预期；GDP报告同时公布，美联储青睐的通胀指标核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，几乎是四季度增速的两倍；此外，上周首次申请失业救济人数却未如预期回升，反而降至两个月来低位。数据显示经济增长意外疲软，核心通胀却顽固高企，劳动力市场仍强劲，滞胀的担忧加剧，美联储的利率前景更不确定，更有可能推迟降息，降息前景进一步受挫。评论称，美联储希望看到通胀开始持续下降，而市场希望看到经济增长和企业利润增加，如果数据走向两方面都没能满足，那就是市场的坏消息。 2、【五矿资源：第一季度生产锌5.925万吨，同比增加93%】五矿资源发布2024年第一季度生产业绩报告显示，一季度公司锌产量同比增加93%至5.925万吨，主要由于2023年第一季度杜加尔河矿山因致命事故停产三十四天，而罗斯伯里矿山当时的产量也受到了丛林火灾和劳动力供给不足的影响。 3、【ILZSG预计2024年全球锌市将过剩5.6万吨】外媒4月24日消息，国际铅锌研究组织(ILZSG)周三表示，全球精炼锌产量将受到精矿供应的限制，预计2024年精炼锌产量将小幅增长0.6%至1401万吨，此前预测增长至1430万吨。预计2024年全球精炼锌金属的需求将增长1.8%达到1396万吨，其中中国需求预计增长1.4%，2023年中国用锌需求增长了7.1%。 4、截至本周四（4月25日），SMM七地锌锭库存总量为21.28万吨，较4月18日降低0.49万吨，较4月22日降低0.81万吨，国内库存录减。上海和天津地区库存小幅录减，周内上海和天津地区仓库正常到货，然临近五一下游备库提货较多，仓库库存减少；广东地区库存降低，主因部分冶炼厂检修周内仓库到货较少，下游陆续提货，整体库存录减明显。 【逻辑分析】 本轮交易宏观向好及供应端减产的逻辑尚未结束，近期价格震荡调整后，下游长假前补库备货，库存开始去化，价格反弹，市场情绪再度转向积极。 【交易策略】 1、单边：沪锌在前高处受阻，但是LME锌有继续上涨的迹象，沪锌或将继续上行，关注2.3万元关口能否有效突破并站稳。 2、套利：暂时观望。 3、期现：现货维持贴水05合约-110左右，建议期现正套持有。 4、期权：暂时观望

昨日沪锌偏强震荡。宏观面，海外方面鲍威尔释放“longer”信号，而欧央行则继续鸽派表态，美元指数维持强势。国内GDP表现超预期，地产基建投资表现分化。 基本面看，炼厂利润有所修复，4月炼厂增减产并行，减量相对有限。需求端，黑色板块尾盘拉涨情绪较强，预计终端消费4月仍有边际修复空间。高价对消费的抑制与底需修复并行，且供应有所减量，关注去库节奏。 总体来看，鲍威尔发言并未否定降息前景，在中美经济向好预期下宏观计价暂难转向。不过短期沪锌进入震荡市，可关注回调机会。操作上，沪锌前多可逐步止盈。

昨日沪锌偏弱运行。宏观面，美国3月零售数据大超预期，通胀预期升温，降息前景再遭打击。基本面看，供应端加工费虽大幅下调，但炼厂利润得到修复，4月炼厂增减产并行减产，后续减量相对有限。需求端，三大初级消费板块开工率修复上行，黑色板块若延续低迷后续开工或承压，预计终端消费4月仍有修复空间。随着锌价回撤，下游企业补库情绪转好。库存方面，前日沪锌累库近万吨，库存拐点尚未出现。总体来看，宏观叙事延续性有待观察，短期锌价高位震荡为主。操作上，沪锌区间操作，预计主力合约波动区间22000-23000元/吨。