此前受外围利空压制，沪锌跌跌不休，并于5月下旬刷新近两年低位，随后锌价开始磨底反弹，但幅度始终有限，暗示供需面支撑不足。最近沪锌终于摆脱了延续已久的震荡局面，期价重心不断小幅上移，主要受哪些因素提振？进一步上行空间大吗？
国内锌精矿加工费稳定 国内冶炼企业检修增加
伴随着海外冶炼厂恢复生产，海外锌进口加工费呈现高位回落姿态。不过，二季度国内锌精矿进口呈现增长姿态，国内锌精矿港口库存仍然处于近几年同期偏高位置，叠加国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，整体来看锌精矿供应较为充裕，国内锌精矿加工费窄幅波动，冶炼厂利润尚好。
不过7、8月份国内冶炼厂检修有所增加，锌锭生产受限。据smm调研，进入7月，国内多数炼厂生产相对稳定，除湖南地区部分冶炼厂主动减产外，其他地区进入常规检修周期，检修主要集中在内蒙古、陕西和甘肃。另进入8月，国内冶炼厂常规检修增多，预计整体产量进一步降低。
价格内强外弱 进口锌继续冲击
当前欧美制造业数据仍然疲弱，海外需求仍难言乐观，今年以来海外锌库存整体呈现攀升姿态。且最近多次出现大幅交仓一幕，当前LME锌库存已经增至9.9万吨，为2022年 4月末以来最高。LME锌5月末触底以来基本维持横盘震荡局面，期价重心未有明显上移，不过国内锌市韧性仍存，最近呈现低位反弹格局。因此近几个月锌价呈现内强外弱格局，沪伦比值明显反弹，进口亏损不断得到修复，甚至出现间歇性盈利情况，使得进口锌持续流入国内市场，对于国内供应端形成补充。
海关数据显示，2022年以前，中国精炼锌单月进口量一直在5万吨附近波动，2022年后进口量明显收窄。上月进口窗口间歇性开启，进口锌持续流入，6月国内精炼锌进口量创下了2021年5月以来最高水平，达到45329.49吨，环比增幅153.06%，同比增幅达到1796.03%。当前沪伦比值仍然高企，进口锌仍将持续冲击国内市场， 据Mysteel调研，7月份进口锌预计在4万吨以上，且在海外市场消费未有明显转好的迹象前，国内进口锌数量将继续维持高位。
房地产暖风频吹 镀锌需求受振
今年上半年国内房地产市场仍然呈现边际转弱迹象，房企融资环境也没有发生实质性改善，7月初，两部门对房地产金融16条政策进行了优化，不过市场仍然期待更多政策暖风吹拂。上周国内迎来“房地产超级周”，7月政治局会议中未提“房住不炒 ”，而是提出“适时调整优化房地产政策”，表明上层对地产行业的态度已经发生了微妙变化，“适时调整优化房地产政策”也给足市场想象空间，为后续房地产方面宽松政策定下了基调。周末几大城市建委对房地产也有了新表态，市场对于国内楼市改善预期继续升温。虽然后续政策落地情况仍待跟踪，且形成实际需求增量仍待时间，但情绪面已经明显回暖，房地产用锌多为镀锌板和结构件，镀锌需求预期好转，一定程度提振沪锌走势
上半年基建对用锌量起到了较大的支撑作用，不过今年新增专项债提前批于上半年基本发行完毕，后续增速大概率会放缓，对锌需求将维持稳定。今年电网投资增速较高，今年1-6月我国电网基本建设投资完成额为2054亿元，同比增长7.8%，特高压工程也有所提速，带动锌需求的增长。汽车方面，产销尚可，新能源汽车产销维持增长局面，不过增速已经明显放缓，对于锌需求增量难有更多提高。
不过当前仍处于季节性淡季，下游订单表现仍然清淡，镀锌、压铸、氧化锌企业开工率变化不大，需求方面尚未出现明显拐点。且据smm调研，受台风登陆影响，福建部分地区企业出现不同程度的开工受阻或运输受阻的问题。而在淡季背景下，伴随着锌价的持续反弹，高价对下游采购也形成一定程度的抑制。最近国内主要市场锌社会库存仍呈现增加姿态，已经升至近四个月高位。
整体来看，目前国内精炼锌产出受冶炼厂集中检修影响相对受限，不过得益于内强外弱格局，进口锌持续流入补充，供应端减量预计有限。下游需求受基建、电网等领域支撑，上半年存在韧性，不过淡季背景下难有亮眼表现，因此供需面对期价的支撑较为有限。但是最近国内政策面暖风频吹，特别是与镀锌需求息息相关的房地产行业利好不断，黑色系也明显反弹，镀锌开工率有回升预期，横盘整理已久的沪锌获得反弹动力。当前国内政策面仍然暖意融融，短期锌价仍有进一步反弹的动能，不过在需求未有明显好转之前，涨幅可能受限。
