供应：上周进口矿TC实际成交未见回升，SMM锌精矿港口库存环比增加8.8万吨至19.2万吨，市场锌矿流通量小幅改善，叠加锌价上涨，部分冶炼厂10月加工费小幅反弹，艾芬豪矿业因Kipushi矿的运营中断下调2024年锌产量指引，并计划于2025年年中完成将选矿厂处理能力提高20%，10月国内冶炼厂产量逐渐恢复叠加冬储临近，预计四季度国内锌精矿TC整体低位持稳。

需求：外需方面，美国薪资高位持续回落，远期购买力存边际下滑预期。国内光伏新增装机同比增量较2023年同期明显下滑；但电网工程在年内计划完成6000亿投资，按照目前投资进度估算，四季度月均投资额有望大幅增加；专项债投放速度整体不及预期，市场期待其四季度亮眼表现；房企现金流压力仍偏高，虽然国内一系列稳地产政策出台，但市场信心的修复偏缓慢。终端表现喜忧参半，内需远期增量对国内财政政策依赖大，在保年内GDP增速目标的约束下，四季度消费暂不悲观，远端消费存不确定性。从下游开工看，企业畏高慎采仅刚需补库，整体消耗原有库存为主，锌价高企导致部分订单后移，叠加黑色价格高位回落、天津地区部分企业环保升级，企业开工受到不同程度影响，但10月作为传统旺季消费仍有一定好转，与节前开工相比，SMM镀锌周度开工环比下滑0.85pct至59.09%；压铸锌合金开工环比降1.35pct至55.45%；氧化锌开工环比跌1.66pct至54.25%。

库存：部分海外锌锭陆续流入国内市场，下游高价采购情绪弱，周一SMM锌社库继续走高至11.91万吨，符合往年同期水平；LME锌0-3月贴水持续收窄至13.11美元，LME锌库存震荡下滑至24.2万吨，回调节奏偏慢，沪伦比延续窄幅震荡，锌锭现货进口窗口维持偶有关闭状态。

走势：锌精矿TC进一步走低可能不大，实际消费对价格的影响力度逊于宏观预期变化，远期消费存不确定性，侧重观察国内财政政策，暂看沪锌2.42-2.59万元/吨区间高位震荡。