供应：国内部分炼厂因原料库存增加而小幅提升Pb50TC报价后未进一步上抬报价，中小规模冶炼厂仍以25-35天原料库存为主，进口矿进口窗口仍处于关闭状态，冬储需求下，短期TC大概率低位持稳。猪拱塘铅锌矿一期原计划2024年底投产，作为继火烧云之后又一高储量、高品位铅锌矿，重点跟踪项目实际进度。铅价弱势运行，废电瓶价格相对抗跌，再生铅炼厂重回亏损状态，惜售情绪抬升，精废价差归零，部分地区现精废倒挂，废电瓶持货商畏跌抛货，下半周再生铅炼厂原料到货增加。10月原生铅炼厂以检修后复产和边际提产为主，豫光复产、青海西豫技改后的20万吨产能开始试运行，SMM原生铅周度开工环比提升1.56pct至62.78%；SMM再生铅开工环比增5.09pct至45.83%，因河南个别炼厂假期减产节后恢复正常、内蒙大型再生炼厂复产后爬产带动，铅锭供应端压力有所增加。

需求：电池企业从国庆放假中陆续复产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升19.5pct至69.99%，旺季消费落空后，10月汽车蓄电池市场消费好转提振开工。下游采购整体以低位接货为主，对高铅价接受度较低，终端消费平平。沪伦比窄幅震荡，铅锭现货进口亏损维持在1500元/吨上下，国内铅性价比仍高于海外铅，海外反倾向政策的影响预计有限，电池出口端仍不悲观，需求整体维持韧性看待。

库存和结构：交割前夕，SMM1#铅对次月盘面贴水一度超300元/吨，持货商交仓意愿上升，铅锭隐性库存快速显性化，SMM铅社库上周五走高至6.01万吨。LME铅库存19.59万吨，回调节奏偏慢，0-3月延续深贴水46.47美元。

走势：再生铅炼厂重回亏损状态，废电瓶价格再转跌，沪铅底部反复确认中，观望。