今日有色普遍走弱，沪镍延续弱势，主力合约盘中跌超2%。 镍矿供应扰动仍在，致使矿价走高，但由于电镍利润丰厚，矿价上涨无法向电镍传导。新增供应压力逐步体现，国内外库存持续攀升，不断施压盘面。

周三，氧化铝早间震荡走弱，目前主力合约跌近2%。 从基本面来看，云南电解铝企业复产产能已释放完毕，氧化铝需求整体趋于平稳，而供应端产量预期攀升，基本面利好因素减弱，氧化铝上方承压。

9月初，宏观方面偏乐观的情绪没有在有色金属板块延续下去，有色品种普遍出现回调。而近期，有色金属品种表现分化，沪铝、沪锌高位振荡，沪铜、沪锡承压回落。 据光大期货研究所有色研究总监展大鹏介绍，从宏观环境来看，美国通胀存在反复预期，美联储11月再度加息的概率回升，美元指数再度强势；从基本面来看，“金九银十”逐渐展开，而国内有色金属需求回温速度缓慢，两方面共同造就近期有色金属板块的弱势。 “9月影响有色金属板块定价的一条主线是旺季预期与预期兑现情况之间的博弈，而从进入9月各品种下游复苏情况来看，旺季特征并不明显，部分品种甚至出现累库和升水下滑情况，故对于在8月底定价了旺季预期的价格来说存在修正空间。受到国内低库存、深度Back结构支撑铝价、锌价呈现高位振荡走势；受到强美元指数影响，LME集中交仓、国内进口放量，铜价回落。”美尔雅期货高级分析师张杰夫说。 在中原期货研究所金属组负责人刘培洋看来，随着国内8月经济数据的陆续公布，宏观市场关注点由政策端预期切换为需求端现实，PMI、外贸等数据虽环比有所改善，但仍旧面临一定压力。此外，他认为，沪铜、沪铝等品种均上涨至年初高点，该位置具有一定的技术压力。 具体到铜市场，7月中旬以来，沪伦两市库存均有所回升，其中LME库存连续累升7.7万吨至13.4万吨，上期所库存攀升至5万—7万吨。对于铜库存的增加，刘培洋认为，一方面，供给端仍旧保持宽松。国内8月电解铜产量为98.90万吨，环比增长6.8%，同比增长15.5%。另外据财联社消息，预计9月底，刚果（金）20多万吨的铜库存就能发运完毕。另一方面，LME库存增加集中在欧洲和北美地区，近1个月以来二者库存分别增长58.6%和130%，反映出海外需求不佳。在他看来，若需求端表现清淡，则库存的持续回升将对铜价形成压制。 在展大鹏看来，LME铜累库，一方面佐证海外需求疲软，另一方面也表明国内对精炼铜进口需求减少。其对于绝对价格而言，影响并不显著，但可以压制近月调期费，进而影响跨期结构，同时降低了仓单问题出现的概率。 “整体来看，全球铜显性库存呈现缓慢回升态势，增量库存集中在海外交仓。近几个月海外库存累积的节奏是由亚洲仓库先累库、欧美仓库再累升带动。7—8月国内进口窗口基本关闭，消费正值淡季，进口铜需求锐减，LME现货大幅贴水，亚洲库存攀升，而近期，欧美交仓迹象清晰，尤其以新奥尔良和鹿特丹增库较多，一部分隐性库存也逐渐显性化。”张杰夫表示。 对于后市，张杰夫认为，国内铜库存的变化较为关键。当前铜冶炼重回高增长区间，国产铜和进口铜预计都将增加，另外滞留非洲的20多万吨湿法铜也将逐步流入国内，在进口货源大量涌入的情况下，现货升贴水与库存变化将对铜价产生明显影响。 “国内市场上，下游进入‘金九银十’传统旺季，有色金属行业需求和整个宏观经济都在稳步向好，这对有色金属价格形成一定支撑。海外市场上，目前美联储没有给出关于未来政策的进一步指引，每一次经济数据的公布都将引起市场的短期波动，但只要美国经济还没有实质性衰退，有色金属价格就易涨难跌。”刘培洋认为。 在张杰夫看来，未来宏观逻辑上没有清晰主线，海外偏空，国内中性偏多，逻辑相悖，从大的方向上有色金属价格仍会区间振荡，具体节奏与强弱关系则需关注“金九银十”旺季预期下的产业变化。 “从宏观角度考虑，金属交易主线尚不明晰，博弈氛围较浓，海内外逻辑有所分化。海外方面，美元指数的强势运行再度扭转市场预期，经济数据欧弱美强，通胀反弹预期渐强，货币政策难以转向，美联储态度略偏鹰，加息预期升温，美元后续表现为有支撑的振荡运行，金属价格上限压力仍存，但人民币走弱将对冲外盘跌幅，使得国内价格维持区间运行。国内方面，市场对于后续经济预期与政策预期较为乐观。从产业角度考虑，年内有色金属供给无虞，部分品种甚至存在货源大幅增加的可能。产业端的交易主线围绕需求旺季预期与现实进行博弈，预期对价格的支撑以及预期差交易贯穿后续两个月。目前，下游消费没有明显旺季特征，需求的驱动暂时停留在预期层面，但以铜、铝、锌为代表的有色金属期现价差已经走扩，为期货价格提供明显支撑。”张杰夫解释说。 展大鹏则认为，有色金属板块再次面临“供给的确定性及需求的不确定性”。他表示，供给的确定性是指在供给端未发生意外的情况下，投资者能够按照目前的产能检修和复产节奏去推演产量，且多数有色品种产量同比均有增长。以铜为例，8月电解铜产量为98.9万吨，同比上升15.5%；9月电解铜预估产量为98.61万吨，同比上升8.48%。与此同时，需求增速却存在一定的不确定性。“金九银十”逐渐展开，从下游企业反馈的情况来看，需求增量并不明显，这制约着企业在高价采购的意愿。 “基于此，我们认为，9月，对待有色金属市场需要谨慎，需求预期存在反复，价格也会随之反复，可以将9月作为观察月，耐心等待趋势出现。另外，投资者可以关注美元指数的变化。目前，美元指数超出预期之外的快速上涨对有色金属价格形成打压，而一旦美元指数冲高回落，则有利于有色金属价格表现，这也是价格反复的一个影响因素。”展大鹏说。

上周国内锡锭社会库存结束去化格局，转为累库，目前终端消费保持疲软，消费电子出货情况稍有恢复，但持续性有待观察。 沪锡上周五夜盘震荡回落，今日早盘延续弱势，主力合约跌超2%。

周五，氧化铝早间偏弱运行，跌幅逐渐扩大，目前氧化铝主力合约跌超2%。 氧化铝产量有望回升，而下游需求增速已经到达瓶颈期，后期复产量有限，并且新投产能进度较为缓慢，基本面表现不佳，氧化铝承压走弱。

镍矿扰动因素降温，市场回归基本面，精炼镍产量连续攀升，不断施压盘面，沪镍back结构转弱，现货升水连续下调，沪镍今日延续回调姿态，主力合约盘中跌近2%。

9月6日讯：【铜】周三沪铜减仓震荡，日内电铜现货升水缩至110元，进口窗口关闭，洋山铜溢价下调。市场观察旺季成色，进口影响下，国内社库转增，中下游以逢低买盘为主。晚间继续关注伦铜8450附近表现，美国将公布贸易数据。9月美联储按兵不动概率大，欧央行动作仍存疑，且需关注美财政赤字走高及政府关停风险。观望。 【铝及氧化铝】今日沪铝小幅反弹，期现价差继续小幅收窄。本周铝锭铝棒库存增加近四万吨，预期累库过程会持续，累库量不会太高。宏观政策预期先行后实际效果还需观望，旺季消费有待验证。沪铝运行重心抬升，高位震荡对待，较大的Back结构下多头依然具备优势。氧化铝波动较小，现货报价继续上调，交割品溢价。当前生产企业利润达到近年高位水平，增产超产意愿提升，远期现货不缺。建议氧化铝企业特别是交割品牌保值介入，投机暂时观望或逢高轻仓沽空。 【锌】锌价高位震荡，国产锌锭报价坚挺，升水相对稳定，SMM1#锌报价上调50元，对交割月升水略回落至90元/吨；进口锌锭下调升水出货。在美元强势上行的背景下，伦锌回调有限，市场空头力量显不足。近期国内高层刺激经济的决心进一步释放，地产底部信号趋明朗，旺季消费逐步兑现中，锌精矿TC调降，炼厂冬储需求下四季度矿端供应存在转紧预期。沪锌暂仍以有底部强支撑的震荡对待，但沪锌加权持仓缓慢抬升，持仓库存比再走高，警惕多头低位吸筹结束后可能带来的单边上涨行情，短线关注沪锌能否站稳2.15万元/吨关键压力位。 【铅】沪铅偏强运行。LME铅净多头持仓大增至2.3万手，0-3月升水走扩至63美元，铅锭现货出口窗口打开，外盘带动内盘维持强势。沪铅多头再入场，日内沪铅加权持仓重返20万手以上。SMM现货报价涨百元，期现价差走阔至585元/吨，精废价差225元/吨。部分持货商坐等交仓，交割品牌炼厂因考虑交仓报价以升水居多。下游仍以长单采购为主，观望情绪依然较浓，市场成交延续清淡。废电瓶回收报价涨跌不一，市场对后市行情看法分化。9月原生铅和再生铅供应预增，废电瓶供应难言宽松，成本端依然存在较强支撑，铅价或高位震荡。近期个别矿山计划增产，而部分下游电池企业因成高铅价向下游传导不畅而有减产计划，产业链在以自己的方式修正资金对沪铅的过高定价。前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周三沪镍反弹遇阻，市场交投一般，持仓继续增至11.4万手。现货来看，金川升水1900元，俄镍贴水百元，现货总体充裕成交偏弱。镍铁报价1164.5元每镍点，镍矿配额事件尚未落地，印尼当地镍生铁成本逐渐走强。不锈钢来看，较高的价格和库存水平仍是压力，后续关注实际去库进度；正极材料受制于电池价格下调，硫酸镍需求疲弱。技术上看，镍价反弹遇阻，关注17万5阻力有效性。 【锡】日内沪锡减仓、震荡收阳，关注上方40日均线阻力。今日现锡对交割月实时升水走弱到330元/吨。权益市场先进封装及芯片指数表现好，但锡市高库存，中短期转震荡、等待上涨驱动的概率大。关注加工费变化，未来去库幅度将直接指引锡市斜率。部分多单建议止盈，少量多单依托20日均线持有。

美国8月服务业指数意外加速上涨，又有美联储官员发表鹰派言论，隔夜美元继续走高，加上国内精炼镍产量持续增加，沪镍承压下行，今日早盘延续弱势，主力合约盘中进一步走低，跌超2%。

今日沪锡早盘走强，主力合约盘中升逾2%。锡下游需求逐渐恢复，国内锡锭库存连续多周去库，社会库存已经降到一万吨以下，拐点或已到来。 叠加近期宏观利好逐步释放，需求预期向好，最近下游半导体和消费电子行业股票也表现强劲。