【铜】周四沪铜尾盘测试6.7万关口，晚间继续关注伦铜8000美元整数关位。今日现铜升水缩至100元/吨，精废价差延续低位。海外，美股短线跌幅扩大，联储对更长时间延续高利率的态度压制风险资产，且美9月消费者信心指数再次下降。市场也在关注汽车业罢工扩大及美政府关停风险，工会罢工基金极端情况下可支持领取救济金约11周。同时伦铜库存再增，海外有色库存波动趋势，除波段供求外，也由高利率推动库存仓单显性化有关。中线仍倾向铜价震荡摸顶形态的反复性，不建议参与空头交易。 【铝及氧化铝】今日沪铝震荡，华东现货升水略有下降至180元附近。过去一周铝锭铝棒库存下降1万余吨，在云南复产和进口增量释放后累库量级依然很低体现需求韧性。国内逆周期调节持续性信号较强，沪铝大Back结构下维持回调买入思路。近期氧化铝波动较小，现货成交活跃缓慢上调。近期投复减产并行，运行产能抬升继续受到矿石紧张制约。短期内期现套利需求令现货流动性进一步偏紧，氧化铝支撑仍在，继续以3000-3200元区间震荡对待。 【锌】双节资金回避，沪锌加权持仓降低1.4万手至21.7万手，日跌1.42%，下游少量刚需采购。0-1月差再扩大至290元/吨，少量贸易商月底出货，部分节前封账，现货市场交易不活跃。考虑到中美重要宏观数据将陆续密集发布，假期市场不确定性相对较高，锌延续震荡走势，建议前期低位多单逢高离场，空仓过节。但是持仓库存比仍偏高，节后风险释放后，仍需警惕挤仓风险。 【铅】沪铅加权持仓降0.91万手至18.2万手，原生铅对交割月贴水收窄至250元/吨，期现曲线走平，0-1价差收敛至55元/吨，挤仓风险进一步减弱，沪铅价格回调。出口窗口关闭，假期下游普遍放假3-8天，炼厂排产基本正常，供应偏紧局面节后或有缓解，2310交割风险应不及2309。考虑到假期较长，外盘存在一定不确定性，节前空头可暂止盈离场，节后再择机逢高做空。 【镍及不锈钢】周三沪镍加速下行，市场交投活跃，新空逆节前入场，持仓快速扩至14.4万手。近月端价格跌势更快，对于交割品过剩的担忧仍是市场供需最为关心的驱动。最新的不锈钢库存再增近三万吨至64.5万，印证了需求不振状况，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪，市场需求端反馈不及预期。 技术上看，沪镍短期处于下跌，15万附近或有反复，偏空思路对待。 【锡】日内沪锡跌幅扩大，现锡报价下调。多数下游企业两节放假，由节前备货带动的去库驱动正在降温。相比较，炼厂排产正常、受节假影响小，精矿供应仍偏宽松。伦锡呈整理形态，较沪锡远离60日均线阻力，且调整后方向仍有不确定性。沪锡交投阻力有效，不追涨，观望等待。

昨日夜盘沪镍低开低走，创2022年7月以来新低，今日延续弱势，主力合约跌超2.3%。 国内精炼镍增加，供应压力已经逐渐显现，一方面挤占进口镍市场，致使进口规模大幅下降，另一方面，下游消费相对稳定，但无法消化高增长的供应，精炼镍库存不断累积。不过当前外采硫酸镍制精炼镍成本约在15万/吨附近，关注这一线的支撑力度。

沪锡开盘拉升，涨3.4%，至每吨225,390元，创逾一个月高位。伦敦期锡直线拉升，涨3.3%，至每吨265,450美元。 临近长假备货有所增加，预计未来需求季节性好转，或有旺季预期交易。

昨日夜盘沪镍在宏观和消息面共振的影响下低开震荡，今日早盘延续弱势，主力合约跌超2%，考验下方15万元一线支撑。 美联储9月暂停加息，但表示年内还有加息可能，隔夜美国初请失业金人数意外下降强化加息预期，美债、美元再创阶段新高，商品市场整体承压。昨日印尼镍矿配额新政落地，RKAB有效期延长三年，此前因镍矿供给不确定引发的担忧缓解。

美联储鹰派言论叠加美国初请失业金人数下降，市场普遍预期美联储高利率水平将维持更久，隔夜全球股市、商品市场整体承压，沪锡跟随商品走弱。 今日锡价维持弱势，主力合约下行逾2%。基本面方面，国内节前备货助力锡锭去库，但国内外库存仍处于历史高位，且终端需求好转的可持续仍有待观察。

昨日沪镍在镍矿供应扰动的影响下小幅上涨，但基本面支撑有限，夜盘在美联储暗示将较长时间保持高利率的影响下，沪镍震荡回落，今日早盘维持弱势，主力合约跌超2%。 国内外库存仍处历史低位，但已呈现不断累增之势，令镍价承压。

【铜】周五国内8月宏观指标转暖，沪铜走高，现货月再回7万。周内SMM铜社库增加5800吨至10.09万吨，进口铜继续流入。临近交割，现货基本平水。周内强调精废价差紧，支持铜价震荡走高，继续关注该指标。我们认为伦铜很可能突破8450美元附近阻力区。一来美国8月PPI与零售销售数据均高于预期，不过核心PPI符合预期。市场认为下周联储仍有九成概率不加息，而11月加息概率增至四成，市场预期有利交投情绪稳定。二来，欧洲央行连续第十次加息，虽将继续施压经济活动，但此次升息被解读为ECB利率到顶。三来，国内经济指标解读转暖。综上，铜价仍有冲高潜力，短线多单依托10日均线持有。 【铝及氧化铝】今日沪铝震荡，现货坚挺对10合约升水较高。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但本周铝锭铝棒仅增加不到1万吨，预期年内累库压力有限。宏观政策预期依然较强，沪铝Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝冲高回落，现货维持小幅上调。当前生产企业利润达到近年高位水平，产能有所回升但仍受到矿石不足制约。短期投机需求造成现货偏紧，不过远期看大概率会回到过剩局面，维持3000-3200元区间对待。 【锌】9月合约交割，0-1月差快速收窄至265元/吨，SMM现货报价对10月合约升水回落至285元/吨，部分仓单货物流出，市场出货增多，随着下游库存消化，刚需采买带动部分成交。2023年以来海外矿山放量不及预期，且有主动减产行为，四季度矿预期转紧。周五SMM锌锭社库环比增加0.29万吨至9.62万吨，但全球锌锭社库总量回落，期货对现货延续贴水，沪锌向上仍有一定空间。宏观回暖，再通胀逻辑演绎。短线延续逢回调做多思路，上方关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】铅价高位强势，按照9月合约持仓计算，交割量5.7万吨，交易所库存充足，交割风险解除。SMM铅锭社库环比增加2.08万吨至8.43万吨，后市关注交割货源入市流通情况。宏观企稳，伦铅偏强运行，铅锭出口打开，外盘对内盘仍有拉动。铅上行趋势仍未扭转，10月合约持仓高达9万手，铅挤仓隐忧仍存。短线沪铅有望延续高位震荡。但是高铅价未能向下游有效传导，将从根本上制约铅反弹高度，前期高位空单暂时持有，持续跟踪资金持仓和社库变化。 【镍及不锈钢】周五沪镍在外围带动下反弹，市场交投一般，持仓小幅降至11.7万手，市场热度平平。现货镍金川升水小幅降至4350元，俄镍维持微幅贴水，印尼采矿配额被推迟，内贸基准价反弹，印尼当地镍生铁成本逐渐走强支撑了镍铁报价。不锈钢现货市场偏弱，高不锈钢价格难以传导至终端，关注不锈钢去库进度。技术上看，沪镍陷于低位整理，等待明朗。 【锡】日内锡价震荡在22万元下方，海外高库存暂时支持震荡市。周内沪锡期货仓单减少，低价备货力度强，等待社库并关注国内集成电路产出数据。锡市震荡交投，暂不宜追高，低位短多首先关注整数关阻力。

【铜】周四沪铜震荡上涨，现铜略微贴水，晚间继续关注美PPI。技术上，继续以伦铜8450美元做强弱分界。市场仍认为美联储下周大概率维持利率不变；伦铜库存快速突破14.34万吨。目前认为精铜四季度供应保障度高，但短线废铜供应偏紧，精废价差缩至千元下方，支持沪铜有较高的调整支撑下限。短线观望或延续逢低买入思路。 【铝及氧化铝】今日沪铝回升，现货坚挺转向升水。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但本周铝锭铝棒仅增加不到1万吨，预期年内累库压力有限，但需警惕进口流入过多的风险。宏观政策预期依然较强，沪铝Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝跟随铝价回升，当前生产企业利润达到近年高位水平，氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，矿石不足制约产能抬升节奏，短期投机需求集中造成现货偏紧，不过远期看大概率会回到过剩局面，暂以3000-3200元区间对待。 【锌】沪锌延续back结构，SMM现货报价对10月合约升水375元/吨，贸易商挺价，让贴水出货积极性不高，下游逢高慎采。在大基建和保交楼政策拉动下，锌表消旺盛，下游原料库存逐步消化，后市刚需将更具韧性。2023年以来海外矿山放量不及预期，且有主动减产行为，四季度矿预期转紧。多头持仓兴趣增加，沪锌加权持仓单日增万余手至24.5万手，期货对现货延续贴水，后市仍有拉涨空间，延续逢回调做多思路，上方关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】铅价高位窄幅波动，交割临近，SMM原生铅报价对交割月贴水仍有405元/吨，交割品牌流通货源较少，下游仍以刚需采购为主，且偏向采购非交割品牌原生铅或再生铅，现货成交改善有限。废电瓶价格有涨有跌，整体波动不大，精废价差维持250元/吨高位。整体高铅价向下游传导不畅，电池企业成本压力大。铅价延续高位，9月冶炼端供应预增，电池企业有减产传出，高铅价可持续性不足，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开高走，收回部分跌幅，反弹主要为技术性的，持仓变化不大，部分空头获利兑现，抄底盘随着价格下行重新入场，市场总体热度一般。现货来看，金川镍升水显著抬头至4550元，但俄镍仍在贴水。印尼采矿配额被推迟，内贸基准价反弹，印尼当地镍生铁成本逐渐走强支撑了镍铁报价。不锈钢现货市场偏弱，高不锈钢价格难以传导至终端，关注不锈钢去库进度。技术上看，沪镍陷于低位整理，等待明朗。 【锡】日内沪锡扩大反弹幅度，今日现锡报217250元/吨。市场消息平淡，伦锡持续增库压力下，沪锡仍可能在22.3-22.5万位置遇阻，下方强支撑为40周均线。倾向锡价震荡，周内锡市回调关注去库幅度，同时注意十一期间产业链上下游的备货强度。震荡交投，暂不宜追高，低位短多首先关注22万。

【铜】周三沪铜减仓、震荡收跌。晚间市场关注美CPI数据。普遍预计下周联储按兵不动，11月加息概率增至三成。今日SMM现铜基本平水，市场观察国内旺季消费成色，目前认为精铜四季度供应保障度高，但短线废铜供应偏紧，精废价差缩至千元下方，支持沪铜有较高的调整支撑下限。以伦铜8450美元、年线附近做短线强弱分界。铜价仍有冲高可能，但长期形态延续整体震荡。短线观望或延续逢低买入思路。 【铝及氧化铝】今日沪铝回落，临近交割现货贴水80元，对次月升水仍大。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但预期年内累库压力有限，但需警惕进口流入过多的风险。沪铝高位震荡对待，宏观政策预期依然较强，Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝低点跌至3000元，当前生产企业利润达到近年高位水平，氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，矿石不足制约产能抬升节奏，短期投机需求集中造成现货偏紧，3000元位置暂有支撑，不过远期看大概率会回到过剩局面。急跌后暂观望，反弹偏空参与。 【锌】资金挤back，SMM1#锌锭报价涨80元/吨，对交割月报价转贴水扩大至250元/吨，对主力报价升水继续扩大至380元/吨，持货商抬价出货，下游并未形成一致看涨预期，采购意愿低迷，现货成交差。2023年海外锌矿产出不及预期，四季度冬储背景下，锌矿远端TC有望继续调降，远端成本支撑走强。沪锌加权持仓日内回落6597万手至23.3万手，多头部分获利出局，但持仓库存比仍偏高。进口窗口打开，国内社库不增反降，不排除产业链囤货较前期增加导致显性库存隐形化的可能。伦锌注销仓单占比快速攀升至40%左右，投资基金净空头减仓，锌价整体估值低位，资金仍有腾挪空间，回调做多，反弹关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】沪铅继续回落，SMM原生铅报价对交割月贴水收窄至445元/吨，PB2309持仓单日减3630手至12225手，交易所铅锭库存已超6万吨，随着持货商继续交仓，挤仓风险解除。临近交割，现货市场流通货源偏少，下游逢低按需采购，现货成交情况好转。9月炼厂利润较好，增产预期走强，原料端供应改善整体有限，成本端依旧提供较强支撑，终端消费分化，电池企业开工暂无明显提升。基本面多空并存，10月合约持仓依然偏高，铅价回调节奏难言顺畅，短线或延续高位震荡。高价刺激产业链主动调节供需两端，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周三沪镍继续下跌，市场交投活跃，持仓增至12万手主要为前日空头主动发力。时间已经进入旺季，实际消费不及预期，库存特别是不锈钢库存持续累积是下跌的主要原因。外围关注今夜美国CPI数据，或影响加息预期。现货来看，金川升水3100元，俄镍贴水200元，高镍生铁报1177元每镍点，矿端近期明显有支撑。下游不锈钢持续下跌，市场情绪悲观，现货成交弱，贸易商趋于谨慎。技术上看，镍价重新回归弱势，短期偏空。 【锡】日内锡价继续下滑，技术上关注40周均线。隔夜伦锡库存攀至6950吨、疫情以来高点，0-3月贴水258美元。LME库存产地月报显示，注册锡锭大比例源自马来西亚，表示前期锡锭多在实物物流间转移消化。而印尼锡锭出口多直接进入消费领域，继续关注该国锡锭产消，以判断出口走低主因。今日现锡报21.5万元/吨，锡价回调中市场将关注十一两节产业链备货。21-21.2万间低位多单尝试买入。