中金公司认为，在碳排监管趋严，能耗双控逐步转向碳排双控的背景下，高碳行业或将面临新的变化：减碳压力上行，绿色能源与低碳技术有望提振。

中金选取了具有代表性的钢铁、水泥、有色及化工领域，探讨新变化下各行业的潜在机遇与挑战。中金认为，碳相关政策的引入有望驱动行业供给侧走向新一轮变革，绿色及低碳能力突出、具备规模及结构优势的企业有望脱颖而出。

以下为其核心观点：

钢铁：减碳迫在眉睫，引导机制正逐步出台。我们认为钢铁行业仍需通过大力改进能效并发展绿色冶炼进一步促进行业减碳。同时，受CBAM影响，国内钢企出口成本上升，出口盈利或将萎缩，碳成本及出口盈利萎缩的压力或将促使钢企加大减碳力度。中长期来看，我们认为绿色冶炼或将成为行业核心竞争力，行业内部的分化与整合可能加速，长材钢企以及产品结构占优的板材龙头有望受益。

水泥：潜在碳市场广阔，有望推动行业新一轮供给侧变革。我们认为水泥行业潜在的碳市场广阔，且龙头企业具备盈利能力、碳排控制、资金实力等多方面的优势，有望在新的减碳要求以及增量碳成本的作用下受益，行业供给格局亦有望迎来全新一轮变革，促使行业产能走向先进化、集约化。我们建议关注水泥企业在绿色低碳以及节能降耗方面的投入与举措。

有色：电解铝行业减碳空间较大，利好绿电比例高，再生铝产能大的企业。我们认为碳交易为量化铝企的低碳优势提供了市场途径，单位碳排放较低的企业可通过出售盈余碳配额或CCER，获得此前未有的绿色收益。因此，绿电占比高、再生铝产能多的企业有望从中受益。当前已有众多电解铝与铝加工企业着手布局节能转型，我们建议关注积极研发节能技术和设备、扩增绿电比例的铝业企业，以及天然具备降碳优势的再生铝企业。

化工：先进能效、低碳技术有望长足发展。我们认为引入碳交易机制下，二氧化碳排放成为产品成本的重要环节，先进制造企业有望受益。同时，我们看好碳捕捉与封存技术、低二氧化碳排放技术（包括氢能、生物质等）等远期较大的发展空间，一批优秀的公司将凭借其技术前瞻性或资源优势受益于全球碳中和的推进。

风险

碳交易政策落地进展不及预期，减碳技术发展及应用进度不及预期。