相比于前两年两位数的上涨，今年大宗商品的行情显得越发冷清。 彭博大宗商品指数今年以来已经下跌了10%。能源成为最大输家，今年迄今暴跌了20%，基本金属受全球经济复苏缓慢影响持续疲软， 迄今为止只有黄金等贵金属实现了正增长。 然而，随着美联储降息的前景日益明朗，地缘政治的不确定性加剧，大宗商品是否会在2024年实现绝地反击？ 摩根大通Natasha Kaneva等分析师在最新的大宗商品展望中，表达了对贵金属的建设性看法， 预计美联储降息将把金价推向2300美元/盎司的目标峰值，2024年年中左右将出现突破性反弹。 能源方面，摩根大通更看好原油， 预计布伦特原油明年将保持在80-90美元/桶的区间，比现在的水平高出10美元左右 ，布伦特原油预计在明年第三季度末见顶。 虽然大宗商品的整体行情难以预测，摩根大通仍看好黄金和石油未来两年的走势。 黄金还有多大上涨空间？ 摩根大通继续对黄金和白银持有结构性看涨观点。 尽管美联储降息辩论可能会出现一些最后的波折，从而在未来几个月内对金价从目前的高位构成挑战，但央行和实物需求已经（并且可能会）继续支撑金价上行。 摩根大通预计， 美联储在2024年下半年和2025年上半年的降息周期预计将在年中左右引发突破性反弹，并将金价推至新的名义高点，目标峰值为2025年2300美元/盎司，而白银则升至30美元/盎司上方。 重要的是，我们预计，随着实际收益率下降（并因投资者流入而放大），黄金与实际收益率的反比关系重新加强，可能会释放价格的一些看涨上凸性。 摩根大通预计，明年下半年贵金属价格的突破将最终抵消高套利成本，可能会实现两位数的上涨，并预计到2024年年底，彭博大宗商品贵金属ER指数的回报率将较当前水平增长6%。 原油市场，OPEC+如何平衡? 石油方面，摩根大通认为，2023年OPEC+以外的供应足以完全满足全球石油需求， 迫使OPEC+减产以平衡市场，到2024年，预计还会出现更多类似情况。 首先，在强劲的新兴市场、富有弹性的美国经济和稳定但疲弱的欧洲需求的支撑下，预计2024年全球石油需求将稳定增长每天160万桶。 摩根大通预计，三分之二的石油需求增长可能来自整体经济扩张，而三分之一的增长可能仍由运输燃料需求的持续正常化推动。 非 OPEC+ 产油国应会再次推动供应总体增长，预计达到每天170万桶，超过需求增长。 为了保持石油市场平衡，OPEC+可能需要继续限制产量。 到了2025年，摩根大通预计全球石油平衡将进一步放松， 预计沙特和俄罗斯将自愿减产/出口减产延长至2024年第一季度。 根据我们对2024年需求的判断，只要OPEC+能够维持2022年11月商定的每日减产200万桶的计划，以及2023年4月由某些成员国承诺的额外每日减产170万桶， 沙特和俄罗斯就能从2024年4月开始逐步解除它们自愿减产每日130万桶的承诺。 假设沙特每日增加产量25万桶，俄罗斯每日增加出口15万桶，2024年全球石油库存可能保持平稳，2025年将增加每日120万桶。 在这种情况下， 布伦特原油价格将在2024年保持在平均每桶83美元，2025年平均每桶75美元。 大宗商品整体行情，仍充满不确定性 摩根大通发现，大宗商品（尤其是能源）的回报与美国CPI通胀指数成强烈的正相关，这也使能源成为对冲通胀的首选之一。 本世纪初以来，当美国整体CPI高于2%且处于上升通道时，彭博大宗商品ER指数表现最佳（平均环比回报率+1.4%）。 例如，在美国CPI高于2%但下降的情况下，交通指数平均环比下跌1.9%。 尽管增长预计在 2024 年放缓至低于潜力水平，但摩根大通认为， 全球经济将在2024年-2025年期间避免衰退，这符合经济周期中期的特征，即大宗商品回报力度将减弱。 重要的是要认识到，当前阶段全球经济下滑和走向衰退的迹象与最终实现软着陆的趋势难以区分。这使得对应宗商品的预测变得复杂。 同样，摩根大通认为，大宗商品明年也不太可能从通胀中受益。该机构预测，明年全球核心通胀率将从 2022 年的5.9% 降至4.1%，解释出现更多的情况可能是通缩。 尽管商品和劳动力市场的正常化现已取得很大进展，但其全面通缩效应仍在发挥作用，核心通胀率应在 2024 年进一步降至2.9%。如果没有增长或通胀这些强大的综合驱动因素，2024年，投资者需要在大宗商品方面继续保持策略性。

由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年11月份中国大宗商品指数（CBMI）为101.3%，较上月下跌1.5个百分点。各分项指数中，供应指数、销售指数继续下跌，库存指数连续两个月上升，并升至近九个月以来的最高点。从本月指数的变化情况来看，指数连续两个月下跌，大宗商品市场淡季特征显现。但从销售指数的变化来看，虽然有所回落，但仍然处在扩张区间，显示国内需求在各项稳投资促消费政策的贯彻落实下仍有稳定基础。进入12月份，随着气温快速降低，下游施工将受到限制，特别是北方地区停工范围还会扩大，需求仍会受到一定影响，市场供需矛盾将阶段性有所加剧，库存压力也会有所加大。但在宏观经济保持恢复向好，政策利多持续加持，以及供应预期下降背景下，大宗商品市场底部支撑较为强烈，价格整体回落的空间有限。 商品供应增速减缓。 2023年11月份，大宗商品供应指数结束之前的连升，出现回调，当月较上月回落2.8个百分点，至101.1%，为近七个月最低点。从各主要商品情况来看，生产利润仍是左右商品生产和供应的重要因素，同时受制于利润、原料、订单等因素影响，部分商品生产企业逐渐下调生产计划，市场供应增速减缓。各主要商品中，钢铁供应量继续增加，较上月增加2.4%，增速较上月提高0.6个百分点； 原煤、有色、化工和汽车供应量均有所增加，较上月分别增加2.6%、3.3%、1.7%和3.7%， 增速较上月分别减缓4.5、3.4、0.9和2.8个百分点；；铁矿石由于高炉检修数量增多钢厂需求同步减弱，成品油受国家油价震荡下行影响，市场供应量均出现下降；较上月分别减少1.3%和4.2%。。销售增速继续减缓。2023年11月份，大宗商品销售指数较上月回落1.5个百分点，至101.3%，连续两个月出现回调，显示国内大宗商品市场需求进入淡季，销售量虽继续保持回升，但增速继续减缓。从市场来看，基建和地产方面，一万亿特别国债的落地实施以及“三大工程”的稳步推进，加之国家层面出台了系列措施推进新一轮的保交楼工作，对大宗的市场需求有所支撑。同时，10月份人民币贷款和社会融资规模增量均较去年同期大幅增加，资金状况有所改善，支持市场交投较前期更为活跃销售增速回落，一方面是受需求淡季影响，另一方面市场价格的回落抑制了投机需求的释放，终端需求企业也以消耗库存为主，备货需求不高。各主要商品中，有色金属和汽车销售量继续增加，增速继续加快，较上月分别增加2.4%和5.3%，增速较上月分别增加1.9和1.6个百分点；钢铁、成品油和化工销售量均有所增加，但受企业生产利润收缩的影响，增速有所减缓，较上月分别增加3.5%、0.9%和1.2%，增速较上月分别减缓2.8、0.7和1.7个百分点；原煤受港口库存持续高位、下游采购不及预期的影响，铁矿石受到高炉检修数量增多的影响，钢厂对铁矿石需求同步减弱，市场销售量均出现下降，较上月分别减少0.9%和1.6%。 商品库存保持回升。 2023年11月份，大宗商品库存指数较上月回升0.7个百分点，升至101.7%，连续两月回升至近九个月以来的最高点，显示因需求进入传统淡季，商品供应难以被快速消化，开始以库存的形式进入仓储环节，市场库存压力有所加大。从各主要商品库存情况来看，钢铁库存量继续减少，铁矿石库存量止跌回升，其余品种库存量继续增加，但增速较上月均有所减缓。本月钢铁库存量较上月减少1.1%，降幅较上月收缩1.4个百分点；铁矿石库存量较上月增加3.3%，在供应减少的情况下，本月库存量止跌回升；本月煤炭、成品油、有色金属、化工和汽车库存量较上月分别增加2.9%、2.1%、1.9%、3.5%和2.8%，增速较上月分别减缓1.5、1.1、1.9、0.6和1.4个百分点。

“稀土之都”赣州发力母基金！ 赣州在近日一场大会上，打出了母基金的“组合拳”，不仅发了50亿元规模的引导基金，还对外推介了五支当地的母基金，上述基金总规模超过180亿元。 对赣州来说，这无疑是大动作。此前赣州国资管理的产业基金规模近400亿元，基金实际投资超150亿元。在赣州产业基金促进赣州高质量振兴发展大会上，整个国资基金规模得到不小的扩容。 活跃的地方母基金，也得到了创投机构的高度关注，达晨、东方富海、国科嘉和、诚通基金、创东方等多家机构来到现场。据悉，共有13只投资基金现场集中签约，包括锂电新能源产业基金、达晨高端制造产业基金、赣深合作国信发展产业母基金、国科嘉和战略新兴产业发展基金等，总规模143亿元。 50亿引导基金来了！ 重头戏是这次新发布的引导基金——赣州市现代产业引导股权基金。 《科创板日报》记者了解到，赣州市现代产业引导基金由江西国控、赣州市共同发起设立，总规模50亿元，按照母、子基金架构运作，其中省引导基金认缴出资15亿元，占比30%；赣州市方面出资35亿元，占比70%，由江西国控基金公司和赣州金控基金公司作为双GP共同管理。 这是江西省千亿现代产业引导基金体系的一部分。去年5月，该省级引导基金完成备案，整个基金规模3000亿元，首期为1500亿元。据江西国控董事长毛顺茂介绍，省级引导基金计划在江西省十一个地市和赣江新区建立二级母基金。 财联社创投通-执中数据显示，赣江新区、上饶市、萍乡市、南昌市的区域引导基金已经完成备案。其中，赣江新区、上饶市已经在为母基金招募子基金GP。 现在50亿元的赣州市现代产业引导股权基金正式落地。在投资领域方面，主要将围绕赣州市“1+5+N”产业集群，重点聚焦现代家居产业、有色金属产业、电子信息产业、纺织服装产业、新能源及新能源汽车产业、医药食品产业等赣州重点发展领域。 赣州在出资比例和返投上下了功夫。赣州市现代产业引导股权基金对单一子基金的出资金额，原则上不超过自身认缴规模的20%；引导基金的出资比例，原则上不超过子基金认缴规模的50%。在投资地域及返投比例方面，子基金投资于赣州地区的项目金额不低于引导基金出资额的1.2倍。 也就是说， 赣州市现代产业引导股权基金最高出资50%、返投仅1.2倍，这在目前的母基金招引中是相当宽松的条件。 另外，赣州市在此前印发的《推进私募股权投资基金业高质量发展若干措施的通知》中，给出了更高的返投奖励。即市级政府投资引导基金参股基金返投赣州比例达到2倍、2.5倍和3倍以上的（以赣州市、县两级财政及国有控股企业出资合计数为基数计算），市级政府产业引导基金中财政出资部分，可将未来获得超额收益的20%、40%、60%部分，让渡给基金管理机构或社会资本。 江西国控匡兵在现场表示，将全力推动优质子基金及项目落地赣州。 今年6月，赣州市洽谈华民资本等GP共17家，对接子基金5支，涉及金额合计25亿元。 近期，赣州市现代产业引导基金推进了碳中和基金（上海国盛为管理人）和锂电产业基金（东方富海为管理人）2支合计总规模20亿元的子基金设立，并与力合科创、时代伯乐、民生证券、通用资本、尚颀资本、孚腾资本等子基金管理人进行接洽。 “稀土之都”的组合拳 除了新发的引导基金，赣州还一口气拿出了赣州市人才创新创业投资基金、赣州发展工业引导母基金、赣州光控苏区高质量发展产业投资基金、赣州市章贡区产业投资引导母基金、赣州经开区工发引导母基金。 《科创板日报》记者与在江西落地产业基金的投资人交流，他表示，赣州的母基金之前并没有太多声量，在江西关注度较高是南昌和赣江新区，对赣州产业的印象也以稀土这种矿业为主。 据悉，赣州全市有色金属和新材料产业规上企业营收，已突破2000亿元，诞生了金力永磁、赣州东磁、荧光磁业、章源钨业等一批行业品牌企业。2021年江西首个央企总部中国稀土集团挂牌成立，中科院赣江创新研究院、国家稀土功能材料创新中心等“国字号”科研平台都在赣州落地，是全球知名的“稀土之都”。 把多只母基金推到台前，在“稀土之都”赣州还是第一回。在当天得到大力推介的赣州市人才创新创业基金其实已经在向外走。今年10月底，该母基金在深赣科技人才创新创业大赛上正式启动，目标就是为了深入推进深赣对口合作，促进两地人才交流、创新交汇、资本交融。 据了解，赣州市人才创新创业基金规模为5亿元，首期2亿元，采取“1+N”的运作模式，既可投资子基金也可进行项目直投，并通过给予人才基金中财政出资部分最高60%的超额收益让利等优惠政策，吸引优质管理机构和社会资本共同参与到人才创新创业中来。 此外，专注于电子信息、医疗健康、新能源、稀有金属等的赣州光控苏区高质量发展产业投资基金，也撬动了不少知名的社会资本。截至目前，光控母基金已成功投资华盖产业基金、星河硬科技基金、凯雷人民币基金、小米产业基金以及昆宇新能源、得一微电子等一批优质项目，推动利宝特公司落地赣州南康。 今年的种种动作，都表明赣州正在尝试一条不同的路线。 按照赣州的规划，通过产业基金来推动实现“7510”目标，即：现代家居、有色金属和新材料、电子信息、新能源和新能源汽车、纺织服装、绿色食品、生物医药等7条制造业重点产业链现代化水平全面提升，打造稀土新材料及应用、现代家具、钨新材料及应用、电子信息、锂电新能源等5个先进制造业集群，全市规模以上工业营业收入年均增长10%左右。

据生态环境部11月23日消息，2023年11月22日下午，中央第四生态环境保护督察组督察甘肃省动员会在兰州召开。至此，第三轮第一批5个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻。 在进驻动员会上，各督察组组长指出，以习近平同志为核心的党中央高度重视生态文明建设和生态环境保护，把生态文明建设作为统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局的重要内容，推动我国生态文明建设和生态环境保护发生历史性、转折性、全局性变化。今年7月，习近平总书记出席全国生态环境保护大会并发表重要讲话，全面总结我国生态文明建设取得的举世瞩目的巨大成就，深刻阐述新征程上推进生态文明建设需要处理好的重大关系，系统部署全面推进美丽中国建设的战略任务，明确要求坚持和加强党对生态文明建设的全面领导，进一步深化和拓展了我们党对生态文明建设的规律性认识，在实践基础上丰富发展了习近平生态文明思想，充分体现了党中央推动高质量发展的战略定力和推进生态文明建设的坚定决心。 中央生态环境保护督察是习近平总书记亲自谋划亲自部署亲自推动的重大体制创新和重大改革举措，是贯彻落实习近平生态文明思想的硬招实招和制度保障。习近平总书记在督察每个关键环节、每个关键时刻，掌舵定向、引领前行，作出一系列重要指示批示，充分肯定督察取得的成效，强调要坚持严的基调，狠抓督察发现问题整改，继续发挥督察利剑作用。李强总理，丁薛祥副总理也多次对督察工作提出明确要求。要进一步提高政治站位，全面贯彻党的二十大精神，深入贯彻习近平生态文明思想和习近平总书记重要指示批示精神，落实全国生态环境保护大会部署，切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，围绕高质量发展这个首要任务，积极推动经济社会发展全面绿色转型，推动生态环境质量明显改善、美丽中国建设取得显著成效。 做好中央生态环境保护督察，要将贯彻落实习近平生态文明思想作为重大政治任务，把习近平总书记重要指示批示落实情况作为重中之重，坚持以人民为中心，坚持服务大局，坚持系统观念，坚持问题导向和严的基调，坚持精准科学依法，统筹经济发展、民生保障和生态环境保护。督察将重点关注党中央、国务院关于生态文明建设重大决策部署落实情况；加快发展方式绿色转型、推动高质量发展情况，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马和淘汰落后产能情况；区域重大战略实施中的突出生态环境问题；重大生态破坏、环境污染、生态环境风险及处理情况；环境基础设施建设和运行情况；此前督察发现问题整改情况；人民群众反映突出的生态环境问题；生态环境保护“党政同责”“一岗双责”落实情况等。 被督察地方党委主要负责同志作了动员讲话，表示要坚决贯彻落实习近平生态文明思想和党中央、国务院决策部署，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”。全力做好督察配合工作，按照中央生态环境保护督察进驻工作安排，做好情况介绍、资料提供、协调保障、督察整改、信息公开等各项工作，确保督察工作顺利推进，取得实实在在的效果。 根据工作安排， 第三轮第一批中央生态环境保护督察进驻时间为1个月。进驻期间，各督察组分别设立专门值班电话和邮政信箱，受理被督察地方生态环境保护方面的来信来电信访举报，受理举报电话时间为每天8:00—20:00。 督察组全体成员将严格执行纪律要求，接受被督察地方和社会监督。在后续工作中，将严格落实中央有关要求，进一步为基层减负，简化程序、优化流程，不断提高督察工作的精准性、针对性，确保有序有效完成督察任务。 第三轮第一批中央生态环境保护督察 进驻一览表 相关阅读： 第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动 金属行业影响调研追踪【SMM专题】

11月21日，据中央生态环境保护督察协调局方面消息，经党中央、国务院批准，第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动。组建5个中央生态环境保护督察组（以下简称督察组），分别对福建、河南、海南、甘肃、青海5个省开展为期约1个月的督察进驻工作。 督察组将重点督察省级党委、政府贯彻落实习近平生态文明思想和党中央、国务院关于生态文明建设重大决策部署情况，省级有关部门生态环境保护责任落实和担当作为情况，地市级党委、政府生态环境保护工作推进落实情况。 >>> 第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动 SMM调研 随着冬季来临，采暖季的到来令环保问题愈发严峻，不少地区也纷纷开启空气环境质量检测，11月18日，“天津发布”方面刚刚发布通知称，根据国家空气质量会商结果，预计11月19日至23日，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。按照区域应急联动要求和《天津市重污染天气应急预案》有关规定，经市人民政府批准，市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。 此消息一出，SMM迅速针对其周边地区铅，锌金属行业企业受影响情况展开调研，结果发现， 再生铅企业方面， 受此消息影响，天津及周边地区再生铅炼厂出现减产；尤其河北地区炼厂因产能较大而减产明显，目前个别炼厂精铅产量下滑40%...... 》废电瓶价格飞升 再生铅炼厂陆续减产能否缓解产能过剩压力？【SMM分析】 锌行业方面， 据SMM调研显示，受上述消息影响，天津部分镀锌企业接收到停产4天通知，A类企业鼓励自主减排，11月20日天津市场锌锭现货普通品牌报价对2312合约贴水30~60元/吨，对沪溢价下浮10元/吨至贴水90元/吨，现货成交表现乏力。 此外，据SMM了解，河北唐山、衡水、沧州、邯郸等地同样接收到相关发文进行相关减停产工作，整体影响范围较大，镀锌开工将走弱....... 》环保限产力度加大 多地镀锌企业或停产 影响如何？【SMM调研】 且11月20日，随着北方环保问题再起，据SMM调研显示，天津锌市场虽然因锌价持稳，市场询价积极性较高，但受环保问题扰动，升水难以上行，较前期基本持平，整体成交情况一般。 》点击查看详情 据SMM详细调研显示，本次限产力度较大，涉及地区较广，依照企业不同的环保等级，进行不同程度的限产或停产。环保绩效分级分为A级、B（含B-）级、C级、D级、绩效引领性和非绩效引领性等级别。原则上，A级和引领性企业在重污染期间可自主采取减排措施，并减少监督检查频次；B级及以下企业和非引领性企业，减排力度应不低于国家和省级应急减排措施制定技术指南相关要求，通过对企业用电、用水、汽车运输等多方面进行调查....... 》 京津翼地区环保限产再现 镀锌企业生产影响如何？【SMM分析】 钢铁行业方面， 据SMM 11月8日调研显示， 随着北方区域开始执行采暖季环保限产，部分钢厂错峰生产导致高炉停产检修。 SMM预计，考虑到环保限产以及钢材淡季需求依旧有待验证，高炉开工率以及铁水产量或将不及预期。 》点击查看详情 11月21日，据SMM调研显示， 本周环保二级预警再度启动，当地矿选生产企业均已停产，铁粉现货资源又将收紧， 钢厂方面表示，采货方面暂无压力，当地矿选虽停产但选厂库存充足，短期内供给压力不大，目前钢厂仍以按需采购为主，出于成本考虑压价意愿依旧较强，预计当地铁粉价格或将呈现震荡局面。 》点击查看详情 目前，第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动 ，环保政策对金属行业的影响如何，SMM也将持续跟进调研，敬请关注！