近日，有色金属期货在老大哥沪铜的带领下集体走强，文华有色板块指数已经六连阳。其中，沪铜飞升至逾两年高点，沪铝上行至22个月，沪锌触及五个月高点，沪镍六连阳，沪锡升至九个月高位。 有色金属普遍上行更多是受宏观逻辑推动吗？当前主要金属现实基本面表现如何？和宏观预期背离了吗？最近部分金属持续走强并不断刷新阶段性高位，强势状态能延续吗？ 文华财经【机构会诊】板块邀请有色金属期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：今日有色金属普遍上行，更多是受宏观逻辑推动吗？ 安粮期货投资咨询部 钟远：主导商品波动的因素大致可分为宏观层面因素、基本面因素、资金情绪因素等，有色金属板块全面近期全面上行，体现出两点，一方面，全球库存周期处在底部，新的波动周期来临（尽管本轮周期属于弱周期），中国持续性政策扶持和海外反复讨论的降息话题等等，本质上这属于新周期层面的宏观因素；另一方面，有色金属盘面技术性完成收敛调整，市场资金也容易形成一致性共振预期，何况还处在旺季窗口期。因此，从某种视角说，有色金属上行的主导因素可以按照宏观因素、资金情绪因素、基本面因素等来排列。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：以铜价做挂钩，传统有色金属盘面价格波动与贵金属之间的联动短线相当明显。以宏观条线打开，近期中美经济指标与金价间的反向联动暂时失效。月初除欧洲制造业PMI依然疲软于预期外，中国、美国、全球摩根制造业PMI等多区域工业活动指标都以回暖为主；同时，美国就业数据稳健，潜在通胀仍有风险，经济韧性下，市场已将美国年内首次降息预期有再调整到9月的倾向，且官方多有鹰派言论，但同期贵金属涨幅与涨速扩大，内外联动日日创高。有色金属一方面受近期宏观指标季节性回暖支持，另一方面也受贵金属交投情绪影响，期货市场与股票市场火热追逐“资源”题材。由于有色金属如铜冶炼、铅锌冶炼大多会有金银等副产品产出，产成品角度也加深了两个板块的联动。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：近期有色金属普遍上行，今日沪铜、沪铝延续偏强走势，受宏观因素影响较强，内外均有一定的利多驱动。海外方面，美国3月非农就业数据超预期，就业市场仍然强劲，市场对美联储降息预期有所减弱，不过3月美国ISM制造业PMI超预期上升，回到扩张区间，市场对美国经济基本面韧性的反应较强。国内方面，中国3月制造业PMI环比上升，企业生产经营活动加快，经济景气水平回升，此外国内政策利好预期仍存，复苏预期提振市场乐观情绪。 【机构会诊】：当前主要金属现实基本面表现如何？和宏观预期背离了吗？ 安粮期货投资咨询部 钟远：当前铜铝镍等主要金属的库存在传统累库阶段纷纷创下近3年来的新高，本身说明了基本面并未有多少靓丽的表现，金属的联袂上涨应是其他层面因素所致，比如宏观预期或其他短期冲击扰动。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：宏观指标向好确实支持有色金属二季度早期“易涨难跌”的交易气氛。不过，从海外降息情绪消化看，略不一致，3月以前铜价的上涨海外机构解读，是以联储二季度降息、银根宽松预期支持经济活动为一主因的；但当下，降息时点常被推迟、降息频次预期常被下调，但铜价仍在冲高，海外出现了美股、美债收益率、贵金属同时上涨的情况，避险资产与风险资产共涨。因此需要摸清本轮不同寻常的交易主线。以铜为例，多头资金以畅谈中长期需求、供应因素为主，包括：AI大发展将引发发达经济体电力投资、印度与越南等新兴经济体在制造业端的新繁荣、中国以外铜需求是市场消费上更重要的驱动以及铜矿的紧俏与低加工费环境等等。由于价格涨幅大，空头相对安静，实际盘面上清明节中伦铜上涨3%，沪铜周一开盘并未直接跳高到7.6万，且盘面增仓到57万手高位，反映了国内供求基本面与宏观指标、长期题材间更大的矛盾分歧。从全球显性库存出发，目前库存总量已基本达到60万吨，高于去年同期15万吨，去年年底低点仅25万吨。同时，倘若海外需求强劲，迄今LME0-3月贴水幅度已达120美元，这与前两年铜价冲高的现货环境很不一致。从消费体量看，2023年印度与越南精铜消费量约93万吨级，中国约1410万吨。在找到更具体地数据证据前，我们暂时对铜的分析延续传统、保守的框架，仍以中国供求基本面为相对核心。目前铜、铝、锌等品种的冲高符合宏观季节性指标的回暖节奏，但涨幅较大，超出供求基本面分析。周一SMM国内铜社库超过40万吨级，较去年同期多出19.4万吨；锌社库增至20.95万吨；绝对量一直较低的铝锭库存拐点也未出现，今日在73.7万吨，开始高于去年同期。目前国内终端消费，对有色高价的接受度较低。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：以铜铝来看：铜的基本面现实表现一般但存边际转强预期，一季度国内电解铜产量持稳偏高，春节后下游需求有所恢复，但受高铜价影响，需求恢复偏缓，旺季表现暂不明显、或将后置，目前SMM国内电解铜社库处于近四年同期偏高水平。不过铜精矿扰动持续，随铜精矿加工费持续下跌至低位，矿端趋紧向冶炼端的传导逐步增强，二季度国内冶炼厂有减产及集中检修预期，加之国内以旧换新等政策利好仍支撑需求预期，基本面有边际转强预期，二季度是重要的验证观察期。铝（电解铝）的现实基本面表现相对乐观，云南电解铝企业复产偏缓推进，当地水电供应变动带来后续复产的不确定性，短期供应压力有限，春节后下游需求逐步恢复、加工企业开工率有所抬升，国内铝锭社会库存处于近年同期低位，4月有望步入去库阶段。 【机构会诊】：最近部分金属持续走强并不断刷新阶段性高位，强势状态能延续吗？ 安粮期货投资咨询部 钟远：应该说金属的强势在2405合约之前会维持，但不同金属的性质表现不同，镍、锡、及碳酸锂、工业硅等属于大级别的反弹，因为他们在2021-2022年纷纷实现了自己的康波大泡沫高点（2016年以来的上涨结束），而铜、铝、铅等则属于对康波高点进行再次测试，存在形成康波大泡沫的可能性的，此定位成上涨。至于说强势状态，以铜为例，在触及历史高位后，行情性质上属于战略空头而非多头，换句话说，战术多头阶段，战略上却是向空头转变。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：从三方有色金属中间产品产量或开工率调研看，3月大部分品种同比降幅较大。基本面条线看，市场认为铜铝锌品种的库存拐点终会出现，但需要注意价格已在相对高位。以铜为例，市场也在期待二季度国内炼厂的检修与减产。如果以一季度产量减产5-10%，初步认为仍在较正常的产出范围内。梳理SMM目前的检修表，4月可能损失8.8万吨粗铜产量，相对有限。常规检修一般多在5、6月间、夏季高位季节为主。从产业基本面出发，认为强势难以延续，高位风险越来越大。溢价题材冷静后，仍倾向有色金属价格将继续围绕基本面供求震荡波动。 徽商期货研究所有色金属分析师 王琪唯：铜：受到宏观乐观情绪及供应扰动、基本面边际转强预期的驱动，市场交易预期逻辑，近期铜价偏强震荡，中长期重心仍有望上移，不过短期需警惕高位波动风险，一方面美国经济及就业显示韧性，通胀预计仍具有粘性，美联储部分官员释放不急于降息的观点，市场对美联储降息预期的博弈仍可能带来宏观层面的阶段性压力；另一方面，下游对高铜价接受度不足，需求恢复存在不及预期的可能，国内电解铜社库居高。上述因素可能限制短期铜价进一步向上空间。 铝：铝价近期走强受到宏微观层面一定程度的共振带动。国内供需双增，4月有望看到国内铝锭社库进入去库阶段，基本面表现相对乐观，铝价整体以偏强震荡思路对待，不过目前高位向上空间需要得到需求的进一步验证及国内铝锭去库持续性确认的进一步驱动，短期海外宏观情绪波动及高铝价对下游需求的抑制可能带来一定的上行阻力，中长期还需关注云南电解铝复产情况。

4月8日讯： 美经济和就业数据超预期不改降息预期，国内经济复苏金属需求有望向好，继续看多铜金铝。 投资要点： 贵金属：美非农数据超预期，但金价上涨趋势不改。本周伦敦金突破2300美元高位，创历史新高。美国3月ISM制造业PMI为50.3，远高于预期48.5；美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，远高于预期20万人，同时3月失业率数据略低于预期。强劲的经济及就业数据并没有打击市场的降息预期，据CME美联储观察显示，美联储6月降息25个基点的概率为51%，点阵图显示年内三次降息预期不变。我们认为，美降息趋势确定性高，叠加避险继续带动全球央行增持黄金，趋势大于节奏，长期仍有绝对收益。个股：推荐中金黄金和紫金矿业，低估弹性推荐株冶集团和玉龙股份，其他关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金及招金矿业。 工业金属：国内PMI数据强势反弹，铜铝维持涨势。铝，供给端，本周电解铝企业减复产不一，减产主要在贵州地区，复产体现在云南地区；需求端，下游企业刚需逐渐表现韧性，开工率呈现稳中向好，铝棒以及铝板企业产量继续增加；库存方面，全球显性库存下降至142.1万吨，环比-2.7万吨。我们认为，铝矿端超预期紧张以及电解铝供给刚性，叠加短期需求边际改善，铝价有支撑，电解铝行业利润阶段性回升；中长期看，24年虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：电解铝推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等；铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 新能源金属：锂市场供需博弈仍在进行，钴供给扰动突现。本周雅保拍卖电碳虽量少但11.18万元的价格略高，试探大于销售，3月智利出口中国锂盐量为1.61万吨，环比持平保持高位。供给端，江西环保影响逐渐降低，但四川有部分锂盐厂于本月开始检修影响部分产量，智利锂盐陆续到港，整体看锂盐供给逐步宽松。需求端，新能源汽车增速放缓，部分厂家储能订单良好有望拉动需求增长。钴，刚果暂停欧亚资源(ERG)旗下矿山9家分包商的作业，影响ERG在刚果的全球第四大钴来源的Metalkol项目以及铜产量超过10万吨的Frontier项目。我们认为钴供需过剩的局面暂难改，但钴价处于历史底部，下跌空间有限，若供给端有一定扰动则短期价格或将震荡偏强。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；其他关注：江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。 其他小金属：北稀挂牌价持平，缅甸重稀土矿供给扰动带动价格反弹。北方稀土3月挂牌价持平支撑市场信心，受到部分缅甸稀土矿商因为资金压力选择不再开采、关停旗下的稀土矿的消息影响，市场对稀土矿后续进口量预期减弱，尤其对中重稀土价格起到较强的支撑作用。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。 一周市场回顾：有色（申万）指数涨6.81%，表现强于沪深300。个股涨幅前十：寒锐钴业（+36.93%）、三祥新材（+33.11%）、北方铜业（+29.22%）、东方锆业（+23.04%）、华阳新材（+22.10%）、焦作万方（+21.71%）、索通发展（+21.60%）、鼎胜新材（+20.93%）、章源钨业（+19.72%）、腾远钴业（+19.61%）。 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

清明假日期间，LME金属和Comex黄金呈现加速上行突破的态势。全球制造业PMI连续三个月扩张且逐月走强，消费改善而供应约束，工业金属保持强劲势头。美国经济就业数据有韧性，非农就业大超预期，2月CPI回落不流畅，临近3月CPI数据公布窗口，市场押注再通胀逻辑，美债隐含再通胀预期上升，叠加地缘紧张局势升级，金价再创历史新高。 工业金属： 本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为5.4%、5.0%、3.6%、7.6%、4.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，3月21日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。 铜铝工业金属：全球制造业回升，再通胀逻辑主导，价格保持强势 全球3月制造业PMI为50.6，连续3个月扩张且呈扩大走势；美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3，止住了连续16个月萎缩的势头；欧元区制造业PMI为46.1，尽管仍在萎缩，但略好于预期。全球制造业回升一扫工业品消费前景阴霾，原本供应存瓶颈的铜铝供需显得更为紧张。另外，再通胀押注交易注入铜铝价格额外的上涨动能，铜铝商品价格破位上行，为铜铝板块股票打开上行空间，形成商品与股票良性互动的优良局面。长期看，铜矿新增产量受制于前期资本开支不足，存量铜矿干扰率居高不下；铝海外市场新增供应显著低于预期，国内供应存“天花板”失去弹性；供应刚性而需求在新经济中稳健增长，供需缺口逐渐扩大，价格上行基础牢固。 黄金：再通胀叠加避险，价格再创新高 3月美国新增非农就业数据30.3万人，大幅超出市场预期，且美联储鲍威尔发言“鹰派”，但原油、铜等大宗价格上涨及2月美国CPI数据回落不畅，引发市场在3月CPI公布窗口前期押注再通胀交易，十年期美债隐含再通胀率从2月初的2.19%提升至4月初的2.37%，黄金价格冲高。另外，以色列战机轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，升级中东局势，推升黄金避险需求，金价连续刷新高点记录。在美元信用弱化背景下，黄金作为超主权的信用载体，获得对标全球货币超发的溢价，上涨动力仍在。 风险提示： 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。 世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。 美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。 尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

4月7日讯： 本周（4.1-4.5）上证综指上涨0.92%，沪深300指数上涨0.86%，SW有色指数上涨6.57%，贵金属方面COMEX黄金上涨4.18%，COMEX白银上涨9.96%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动4.97%、5.37%、7.59%、3.60%、6.52%、4.17%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.43%、2.71%、-3.94%、0.30%、0.59%、-4.49%。 工业金属：国内外PMI超预期显示国内经济复苏强劲势头，商品价格持续上行。核心观点：美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅；中国3月制造业PMI录得50.86%，6个月来首次重返扩张区间，国内经济复苏势头强劲，国内宏观情绪形成强劲利好支撑，商品价格上行。铜方面，供应端，受海外复活节及国内清明节假期影响，铜精矿现货成交较为冷清；需求端，本周SMM铜线缆企业开工率环比提升2.15pct至75.22%，主要由于部分订单回暖叠加节前备货需求，同时铜价上涨也催生买涨情绪。铝方面，供给端，本周国内电解铝运行产能小幅增加，SMM测算约4214万吨，较3月初增长15万吨，主因云南地区复产企业产能有所提升，截止目前云南总启槽产能约20万吨左右，预计四月底第一批复产基本达成；需求端，国内铝下游消费持稳为主，铝价高位运行致部分铝材加工企业新增订单略微下降，另外假期部分小型企业放假叠加下游节前备库带动库存小幅下降。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 能源金属：供给扰动仍未消除，弱采购需求下短期价格或维持横盘震荡。核心观点：江西环保因素扰动仍未消除，供应整体偏紧；下游企业延续刚需采买策略，需求仍较弱，短期价格或维持横盘震荡。锂方面，江西宜春地区的中小型锂盐企业仍受到环保和锂云母精矿供应紧缺等因素影响，其短期内恢复生产的节奏仍存压力，正极等下游企业目前仍延续刚需采买策略，预计后续价格或维持横盘震荡。钴方面，供给端，电钴开工率相对稳定，冶炼厂库存较少，整体供给略显偏紧，刚果金战乱扰动催生些许挺价意愿；需求端，下游需求仍较弱，且对于钴盐高价接受意愿有限，预计钴价暂稳运行。镍方面，供给端，印尼镍矿配额审批不及预期，镍矿供给仍偏紧，需求端，下游对高价硫酸镍接受度逐步降低，由于某头部企业放量部分硫酸镍，硫酸镍价格或有下行压力。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 贵金属：美联储就业数据超预期降低降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行。美国3月ISM制造业PMI和非农新增就业人数超市场预期，显示出美国经济韧性，美国经济数据超预期表现降低美联储6月降息预期，但黄金价格依旧坚挺上行，我们认为短期地缘紧张局势催生避险需求，中长期来看全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，金银比修复+PMI上行将共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注盛达资源、兴业银锡、中国黄金国际、万国国际矿业。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

3月中上旬，国内外有色金属价格联袂上涨，其中铜、铝和镍等品种涨幅居前，这主要是其商品属性和金融属性共振的结果。商品属性利好来自低库存、供给收缩、AI大模型计算带来的需求增长和3—5月需求季节性旺季的预期，而金融属性利好来源于海外美联储货币转向预期。不过，3月下旬，下游备货不及预期、美联储降息时间延后和供给干扰因素减弱，部分有色金属，例如镍、锌等出现较大幅度的调整。 展望后市，我们认为有色金属在短暂调整后会重启涨势：一方面，地缘政治风险频发下的供给干扰是会持续存在的，产业重构下的全球分工效率下降；二是伴随能源转型和AI技术的发展，新的需求增长点会发力，这对于低库存的有色金属而言，都是利好。 短期补库力度疲弱拖累有色调整 3月中上旬，有色金属上涨的一个驱动来源于3—5月季节性旺季下游的补库预期。然而，下游补库偏弱，贸易商去库存缓慢，使得这种驱动明显减弱，有色金属价格出现较大幅度的调整。 铜方面，截至3月22日，上期所铜库存仅较前一周下降1305万吨，较春节假期前累库了20万吨左右。另外，社会库存下降比较缓慢，3月22日略微回落至37.9万吨，去年同期约为21.4万吨，其中保税区铜库存升至5.7万吨，但低于去年同期的16万吨。这意味着今年铜消费启动晚于去年同期，不过，对比历史数据来看，全球50多万吨铜显性库存还是处于中等偏低水平，仅能满足中国一周左右的消费。 铝方面，截至3月25日，上海、无锡、杭州和佛山等地的铝锭库存升至87.4万吨，在历史上不属于高库存，也低于去年同期的104万吨，但是3月去库存速度慢于往年。不过，上期所铝库存回落比较明显，从3月15日的20.6万吨左右下滑至3月22日的20万吨左右。 镍方面，此前镍价上涨，市场交易硫酸镍和纯镍价差扩大后，纯镍转产硫酸镍逻辑，但是由于纯镍库存继续增长，导致这种交易逻辑弱化。截至3月22日，电解镍库存升至2.1万吨，高于去年同期的2146吨。 传统需求偏弱而新兴需求偏强 有色金属的传统需求，例如地产、家电等需求继续偏弱。有色金属在地产中的消费偏后端，主要用于竣工后的装修环节，例如室内布线、铝合金门窗、配套家电等，地产竣工面积同比大幅下降可以验证地产行业的有色金属消费疲软。今年1—2月，我国房屋竣工面积同比下降了20.2%。房屋新开工到竣工一般周期为3年，从2022年的新开工面积来看，今年房屋竣工面积不容乐观。 新兴需求强劲。新能源产业蓬勃发展，在带来增量的同时，基础量占比也在抬升，对有色金属需求的影响会越来越大，传统行业有色金属消费量占比会有所下降，但边际变化会变小，对价格的影响也会弱化。中国有色金属工业协会表示，2023年，我国光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池等产量、国内新能源装机量以及上述领域产品出口量均大幅增长，成为拉动铜、铝、锌等有色金属消费的主要增长领域。据测算，2023年上述产业消费铜300万吨，比2022年增长52%，占比全国铜消费量的19%，拉动全国铜消费量增长7个百分点；上述产业消费铝900万吨，比2022年增长50%，占比全国铝消费量的20%，拉动全国铝消费量增长7.2个百分点；2023年风电塔筒、螺栓等钢结构设备和光伏钢支架的镀锌消费在70万吨，比2022年增长51%，占比全国锌消费量的9%，拉动全国锌消费量增长3.4个百分点。 从1—2月新能源汽车产销来看，增速虽然在放缓，但是由于2023年大幅增长的基数提升后，带来的消费增量依旧可观。数据显示，1—2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%，其中新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%，出口对中国新能源车的产销贡献依旧很大。按照1辆新能源汽车耗铜量90公斤简单估算，1—2月新能源汽车耗铜量同比增加2.5万吨。新能源汽车消耗铝也在增长，主要是汽车轻型化驱动，据测算2023年新能源乘用车铝需求量为234万吨，增幅37.4%。新能源汽车同样带来镍和碳酸锂消费的增长，其中三元电池对硫酸镍、磷酸铁锂电池对碳酸锂需求的拉动还会持续。 此外，还有光伏和风电装机量的攀升对有色金属消费拉动的增长还在持续。数据显示，1—2月，光伏新增装机规模为3672万千瓦，同比增长80%；风电新增装机规模为989万千瓦，同比增长69%。 另外，AI的蓬勃发展对电力消耗的翻倍增长，新一轮电力设备更新也会迫在眉睫，像美国、欧洲等发达国家电网老化不适应大模型的运算。随着生成式AI技术的快速发展，芯片对电力的需求大幅飙升。相关数据显示，10年前全球数据中心市场的耗电量为100亿瓦，而如今1000亿瓦的水平已十分常见。根据美国Uptime Institute的预测，到2025年，人工智能业务在全球数据中心用电量中的占比将从2%猛增到10%。按照当前的趋势，到2027年整个AI行业每年将消耗85太—134太瓦时（1太瓦时=10亿千瓦时）的电力。 综上所述，有色金属价格的未来驱动来源于供需两端，短期需求端影响更大，传统需求疲软，3月季节性旺季补库不及预期拖累有色金属价格短期调整。长期来看能源转型和AI蓬勃发展带来的需求增长是确定的，但由于低库存、供给端的约束或干扰导致有色金属供给扩张受限，且美联储下半年降息带来的投资需求升温，有色金属整体还会重启涨势。 从风险管理角度来看，有色金属作为初级工业原材料，其价格上涨带来原材料采购成本上升的压力，国内投资者可以运用上期所铜、铝等有色金属期货或期权锁定采购成本，境外投资者可以运用上期能源国际铜期货、COMEX铜期货和期权、COMEX铝期货对冲价格上涨的风险。芝商所铝期货合约继续保持强劲的流动性，特别是在价差方面，并且越来越多地被用作寻求管理铝价风险的买家、生产商和贸易商的对冲工具。