SMM 7月23日讯： 早盘沪铝 2606合约运行重心高于上一交易日同期水平。受到淡季影响，市场采购情绪仍维持较弱水平，叠加市场流通货仍较充足，市场价格接受度未见走高。市场主流成交价为沪铝08合约贴水10元/吨至贴水20元/吨。今日华东市场出货情绪指数3.13，环比上涨0.03；采购情绪指数2.90，环比持平。 今日中原市场交投氛围维持清淡，安全检查少量限制下游加工企业生产节奏，工厂接货积极性不高，带动市场整体采购情绪走弱。但铝价震荡回涨拉高部分持货商出货情绪，出货商挺价意愿不强，仅大户维持高升水。最终中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝08合约贴水120-140元/吨之间。今日中原市场出货情绪指数3.09，环比上涨0.02；采购情绪指数为2.87，环比下降0.03。 库存方面，今日主流消费地铝锭库存环比下跌0.4，三地均呈现去库态势。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升水呈先扬后抑走势。周初，上海地区社会库存处于低位，可流通货源紧俏，叠加隔月Back结构支撑，市场低价货源难寻，现货升水重心继续上行，刷新年内高位。周中后，随着沪期铜价格进一步抬升，铜价与升水双高抑制下游采购，部分加工企业受成品库存累积影响出现减产或阶段性停产计划，终端消费走弱逐步传导至现货市场；同时部分持货商主动降价甩货，华东库存止降回升，现货升水承压回落。SMM数据显示，7月23日上海地区社会库存6.83万吨，环比本周一增加0.22万吨；江苏地区库存2.20万吨，环比本周一增加0.24万吨，为三周多以来首次小幅累库。 展望下周，沪铜现货预计仍维持升水格局，但重心或继续承压。供应端看，当前库存绝对水平仍处低位，可流通货源尚未完全宽松，但华东库存止降回升，低库存对升水的支撑边际减弱。此外，据SMM了解，已有部分LME仓库货源发运前往中国，预计后续将陆续抵港，若到货量逐步增加，或对当前偏紧的现货格局形成边际缓解。需求端看，铜价和现货升水均处高位，下游采购以刚需为主，追高意愿不足。综合来看，预计下周沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，但在库存回升、进口货源补充及下游消费偏弱影响下，升水重心或震荡回落，后续需关注持货商挺价意愿及实际到货量变化。 》查看SMM金属产业链数据库  

本周隔膜市场整体平稳。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.57-1.87元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.14-1.337元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.135-1.29元/平方米。供给端，7月新增产能仍以逐条产线改造释放为主，增量节奏缓慢，头部企业维持满产运行，二三线企业开工率保持中高位。需求端，下游动力及储能排产维持高位，电芯企业刚需采购为主，备货意愿一般。当前供需处于紧平衡状态，但价格进一步上涨的动能不足，上下游博弈氛围渐浓。基膜方面，受二三线企业竞争性报价压制，涨幅有限；涂覆产品因供需偏紧，价格相对坚挺。短期来看，经过前期调价落地后，市场进入价格消化期，预计隔膜价格将继续以稳为主。后续需关注9月新一轮谈单周期启动后价格变化。 。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（7月20日—7月23日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为104—111美元/吨，QP8月，均价为108美元/吨；仓单成交周均价格区间为105—115美元/吨，QP8月，均价为110美元/吨；EQ铜CIF提单为69—78美元/吨，QP8月，均价为73美元/吨。截至7月23日，LME铜对沪铜2608合约除汇沪伦比值为1.1334 ，进口亏损635.6元/吨附近，较上周同期亏损扩大261元/吨左右。截至周四，伦铜8月date转为BACK结构，8月date与9月date之间调期费差为−4.14美元/吨。目前火法注册铜提单主流报盘在110—120美元/吨附近；CIF提单EQ铜主流报盘在75-90美元/吨附近。 本周洋山铜溢价呈现冲高回落走势。周初市场仍继续兑现可流通货源短缺格局，由于LC价差再度走扩北美虹吸效应增强，市场COMEX注册品牌稀少，同时国内社会库存降至低位，LME近端合约转向BACK结构，卖方报盘继续冲高。然而，因比价持续不佳，周尾市场报盘有所回撤。整体来看，市场围绕着供应紧张与需求清淡进行博弈，供需双弱实盘成交活跃度较低。 据SMM了解，截至本周四（7月23日），国内保税区铜库存环比上期（7月16日）减少约0.17万吨至3.72万吨。其中上海保税库存环比减少0.15万吨至3.33万吨，广东保税库存环比减少0.02万吨至0.39万吨。保税区库存由去库转为垒库，主因部分持货商对后市升水与比价持乐观态度，出货意愿不高，保税区出库量减少。 展望后市，在美国关税未落地导致虹吸效应持续的背景下，市场仍对供应紧张逻辑进行交易。不过，需特别注意的是，近期LME注销仓单持续增加，占比升至60%以上，主要来自美国及亚洲仓库。据SMM了解部分货源正运往国内并于7月下旬第一轮集中到港，需关注本轮供应补充情况，叠加比价持续倒挂，下游需求显现疲软，溢价重心或有所回落。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

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》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM 7月23日讯： 国产铝土矿方面： 供应扰动推升国产矿价格 氧化铝企业长单采购价格整体上行 受山西焦煤相关事件影响，短期内山西、河南等国产铝土矿主产区矿山开采受到一定扰动，矿石供应量出现阶段性变化。与此同时，氧化铝价格仍处于相对高位，氧化铝企业对原料端价格上涨的承受能力尚可，短期内多以被动接受当前矿价为主。截至今日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在530-550元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在500-540元/吨左右；贵阳地区铝硅比6.0，氧化铝含量60%的铝土矿含增值税出厂价在490-540元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。 进口铝土矿方面： 矿山成本及海运费高位浮动 进口铝土矿价格延续分化 据7月17日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为283.20万吨，较前一周下跌了35.49万吨，发运量小幅下跌。由于美伊局势再次出现白热化，油价再度回涨，几内亚到国内海运费紧随出现回涨趋势，市场报价在上涨到34-35美元/吨的区间，各家矿山成本亦出现不同程度的上涨；叠加几内亚政策不确定性及恶劣天气影响的运输情况，几内亚矿山加强控制铝土矿发运量。澳洲方面，截至7月17日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为72.13万吨，较前一周上涨了24.35万吨，发运量小幅上涨，后续需关注澳洲各矿山出货节奏及港口发运变化。截至7月17日，我国铝土矿到港量为466.32万吨，较前一周上涨了66.64万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。 价格方面，几内亚7月份铝土矿长协报价在70-71.5美金/吨之间，较6月变动不大。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为95天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚铝土矿而言，几内亚到国内运输成本回升、矿山成本上叠加传统雨季及恶劣天气带来的发运减量下，上游及贸易商报价持续坚挺，持稳在70-72美元/吨的高位价格区间；国内氧化铝厂由于库存持续保持高位，及盈利收缩双重影响下，意向成交价格降低至70美元/吨的价格或更低；铝土矿市场上下游对于价格分化严重，市场成交情况放缓，逐步回归博弈状态。截至本周四几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，均价较上周四持平；几内亚铝土矿CIF价格报69-72美元/吨，均价较上周四下跌0.5美元/吨；SMM进口铝土矿指数价格报在70.36美元/吨，较上周四持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响，SMM将持续对于铝土矿市场走势及成交情况保持密切关注。 整体而言 ，国产矿市场价格维持当前水平；与此同时，国内氧化铝厂库存仍处高位（约95天），买卖双方报价博弈持续；几内亚配额政策的不确定性、发运量下跌及传统雨季也给铝土矿成本带来一定的上行压力。短期，因为成本及政策双重影响导致发运量减少，进口矿价格预计延续高位博弈格局，之后需重点关注几内亚配额政策落地情况及海运费走势。 》点击查看SMM铝产业链数据库  

7月22日，Sigma Lithium宣布，正与巴西米纳斯吉拉斯州政府协商签署行为调整协议（TAC），以解决当地环境监管机构SUPRAM Jequitinhonha发出的监管通知。相关罚款合计约54万美元，部分事项涉及2013—2022年的环境问题。Sigma否认存在虚假申报、提前商业销售及矿山活动影响许可区域外住宅等违规行为，但已同意通过TAC明确整改措施，并预计投入约100万美元，以恢复目前被审计人员部分、临时暂停的活动。公司同时强调，二季度产量超过此前目标。 单从金额看，这次事件对Sigma的财务影响有限。54万美元罚款和约100万美元整改投入，相较于Grota do Cirilo一期27万吨/年的锂精矿名义产能，并不足以改变项目经济性。因此，市场真正需要关注的并不是企业能否承担罚款，而是被暂停的活动涉及哪些环节，以及整改是否会影响矿山连续生产和后续扩建。 Sigma没有在公告中说明暂停活动的具体范围。对于矿山而言，这一点比选厂是否正常运行更重要。如果限制仅涉及部分环境程序或辅助工程，短期产量影响可能较小；但如果涉及废石堆放、采剥作业或矿区道路，即使选厂未被直接叫停，前端供矿能力仍可能随着矿石库存消耗而逐步承压。公司强调二季度产量超出目标，能够证明此前生产表现较好，却不能完全回答监管限制对三季度及后续运营的影响。 此次通知也并非孤立事件。2026年1月，巴西劳动部门曾以可能对员工及附近社区构成“严重且紧迫风险”为由，要求Sigma停止使用Grota do Cirilo矿区的三个废石堆。随后，巴西国家矿业局在现场检查后认为废石堆不存在迫在眉睫的地质技术风险，但同时指出现场存在排水不足和局部侵蚀等需要整改的问题。5月，劳动检查人员又因Sigma继续向其中一处被限制使用的废石堆倾倒物料而对其开出罚款。不同监管机构对风险程度存在分歧，但共同指向一个问题：废石管理和环境合规正成为Grota do Cirilo运营中的持续性约束。 从供应判断看，目前还不足以据此大幅下调Sigma一期产量。TAC本身是巴西企业与监管机构协商整改内容和执行期限的常见机制，公司披露的整改资本开支也相对有限，这意味着相关问题存在通过协商较快解决的可能。基准情景下，一期生产受到长期、全面限制的概率暂时不高，但项目的运营风险系数应当上调，全年产量预测也需要保留下行情景。 相比一期产量，二期扩建的确定性更值得重新评估。Sigma计划将Grota do Cirilo总产能由27万吨/年提高至52万吨/年。扩建不仅意味着新增选矿能力，也意味着更高的采矿强度、更大的废石处置需求，以及更复杂的土地、环境和社区协调。如果现有废石及环境程序问题尚未完全解决，二期项目在许可、施工及投产时间上都可能面临额外约束。 矿业项目受到监管影响时，市场往往首先关注罚款金额，但真正影响估值和供应预测的通常是时间。数百万美元的整改费用可能并不重要，但若投产延期半年至一年，对项目净现值和远期供给兑现的影响会明显放大。Sigma目前披露了预计整改成本，却尚未量化暂停活动的恢复时间，也没有说明TAC是否会对二期扩建附加新的条件。因此，在项目供给模型中，更合理的处理方式不是直接删除一期产量，而是扩大一期产量的下行区间，同时降低二期按期投产和顺利爬坡的概率。 从更广泛的行业意义看，Sigma是巴西较早实现规模化锂精矿生产和出口的项目，也是巴西“锂谷”发展战略的重要代表。其经历说明，巴西硬岩锂资源虽然具备品位、物流和靠近大西洋市场等优势，但远期供应兑现仍不能只依据资源量、选厂产能和企业扩产目标。废石处置、社区关系、监管协调和许可执行，同样会决定项目最终能够稳定向市场交付多少产品。 综合来看，本次事件短期内尚不足以被定义为重大供应中断，Sigma一期产量仍有望维持，但监管事项已经从一次性扰动逐步演变为需要持续跟踪的运营变量。真正需要下调的并非现有27万吨名义产能，而是市场对其稳定运行和二期扩建时间表的置信度。 后续应重点关注三项信息：TAC协议的具体整改内容，被暂停活动的范围及恢复时间，以及二期扩建是否需要调整环境许可或建设进度。在这些问题得到明确之前，二季度产量超预期只能证明项目当前具备生产能力，尚不足以证明其未来供应能够按照公司规划稳定兑现。 SMM 杨玏 yangle@smm.cn

SMM 7月23日讯： 炼厂收货报价跟进力度有限，废电瓶回收市场交投僵持。回收商户不敢高价囤货，市面电瓶持有者观望待涨，出货节奏放缓。下游炼厂仅维持刚需收货，没有大量补库动作。需求端支撑不足，短期废电瓶上行空间受限，行情延续震荡格局。 》订购查看SMM金属现货历史价格