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SMM12月11日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水50元/吨-升水60元/吨，均价报价升水5元/吨，较上一交易日下降25元/吨；SMM1#电解铜价格92400~92930元/吨。早盘沪期铜2512合约冲高至92930元/吨，随后回吐涨幅。 日内采购情绪明显下降，下游面对93000元/吨铜价预计出现停炉情况。因年末且临近沪期铜2512合约交割，日内出货情绪明显，早盘盘初持货商便进行贴水报价，好铜从升水80元/吨一路下滑至升水30元/吨。非注册货源因废铜冲击，价格低至贴水300元/吨。 展望明日，周五下游采购情绪将有所提升，但总体看来沪铜成交重心难以回升。

本周整体硅片价格先跌再涨 ，其中N型183硅片价格在1.15-1.2元/片，210R硅片报价为1.20-1.25元/片，210mm硅片报价为1.45-1.5元/片。值得注意的是210R的高价仍处于上下游博弈中，以目前情况来看电池企业扩大亏损接受硅片涨价的可能性比较低。近期价格波动的主要原因是上游情绪面，需求转弱的现实和预期并未发生改变。后面需要密切关注协会自律2.0的会议结果，以及企业实际遵守的程度。 据SMM硅片日度成本，以210R尺寸为例， 10月不含税完全成本从1.408元/片降至12月的1.403元/片，利润率却从-12.03%扩大至-22.41%。 数据表明，同期210R硅成本、非硅成本、三费占比为49%、48%、3%，比例基本未发生变化，辅材坩埚价格和气体价格波动可以忽略不记。 因此利润大幅下滑的核心原因在于硅片售价大幅下跌， 通过上图也可以看出，210R硅片含税售价从1.4元/片降至1.23元/片，降幅达12.1%。SMM根据市场调研，预期12月210R成本受坩埚降价影响有小幅下降空间，利润有向上修复空间，但具体仍需关注本轮涨价能否为电池企业所接受。 据SMM统计，12月硅片产量预计45.7GW，环比下降15.95%。 实际排产变化应该不大，月初由于硅片降价速度过快使得多家企业减产速度超过预期，但进入12月中旬，三家企业陆续不同程度的提产，增量弥补此前的减量，总体保持预期水平。根据供需平衡计算，电池需求超过供应2GW左右，但考虑到近期银浆价格大幅上涨使得电池亏损扩大，企业被迫大幅减产，因此实际排产可能略低于预期， 使得12月供需紧平衡/微幅去库 。 据SMM最新统计， 目前上游硅片成品库存约达到23.3GW，下游原料库存约有7GW，硅片总库存合计超过30GW ，接近合理水平。值得注意的是，12月硅片外代工也有近8000吨，除两家1000吨左右的外代工量停止外，其余减量并不明显，这部分量影响下游原料库存，使得这部分库存消化速度减慢。 综合上述数据，年前若硅料价格撑住不降价，则硅片价格已经见底，至于博弈反弹，我们认为比较困难，尤其在电池企业已被银浆涨价扩大亏损的背景下。目前上游多环节企图通过涨价，迫使终端接受组件涨价，但国央企在采购组件的考量上核心看收益率，收益率又与电价强相关，与组件价格弱相关，所以这根本是两个行业的事，若想解决只能通过调整电力系统内部结构。光伏的产能整合还是要以市场化为前提，市场秩序原本就存在， 任何“伸手”行为都是在打乱市场预期 。我们看到，上游高价使得投机需求将转为投机供应，杠杆、库存、产能这三项衡量指标不仅没有下降反而个别指标有上升趋势，这就是现实。 我认为，优质的光伏企业仍应坚持高质量发展为前提，与资本融合加快转型速度，差异化竞争而非抱团减产。以合作的形式出海建设产能，放弃低价抢市场的模式转向与当地企业合作建厂，加快东南亚产能自给自足，沿一带一路扶持势力，围绕多个中心扩大全球光伏版图。   》查看SMM光伏产业链数据库

自刚果（金）钴产品出口配额政策落地以来，叠加国内储能与动力电池需求持续强劲，锂电产业链从上游原料到终端回收环节形成联动涨价效应。上游钴盐价格因供应端政策收紧大幅攀升，下游电芯价格受原料成本与需求拉动同步出现上涨，传导至锂电回收领域后，废旧锂电池及未破碎料价格显著上扬，从今年3月到12月，如钴酸锂聚合物电芯涨幅超 135%，三元废旧电芯受钴盐涨价与碳酸锂价格波动双重影响，涨幅达47%。 一、 政策驱动上游钴盐价格大幅上涨 刚果（金）作为全球钴资源储量与出口量领先的核心供应国，其政策调整对全球钴产业链具有关键影响。继 2025 年 2 月暂停钴产品出口后，该国于同年 10 月 16 日正式落地钴产品出口配额管理制度，通过明确季度及月度出口限额的方式规范市场秩序，形成 “阶段性暂停出口 + 常态化配额管控” 的双重供应约束。这一系列政策举措直接收紧了全球钴资源的供应预期，其影响迅速传导至国内市场：一方面国内钴盐进口补充渠道持续受限，另一方面行业原有库存在需求消耗下逐步下降，双重因素共同推动国内钴盐价格进入快速上涨通道。 钴盐作为锂电产业链上游的核心原料，其价格的大幅攀升直接抬高了下游生产环节的成本基数，为后续锂电产业链从电芯到回收端的价格联动上涨奠定了关键基础。 二、 需求端发力强化产业链涨价逻辑 在供应端政策收紧的同时，国内储能与动力电池需求呈现强劲增长态势。从新能源汽车产量数据来看，2025 年以来整体呈攀升趋势，尤其是 3 月之后增长显著，10 月产量突破 170 万辆，反映出新能源汽车市场渗透率持续提升，动力电池装机量随之稳步增加；叠加储能电站建设加速推进，对锂电电芯的市场需求持续扩大。 从 SMM 中国储能电芯月度库销比数据来看，2025 年上半年该指标经历阶段性波动后，自年中起呈现持续下行趋势，这一变化直观反映出市场需求对库存的快速消化能力：随着库销比逐步回落至低位区间，意味着现有库存可支撑的销售周期大幅缩短，体现出储能与动力领域对锂电电芯的强劲吸纳力 —— 需求端的旺盛态势不仅在快速消耗行业现有库存，更推动产能释放节奏与市场需求形成匹配，为锂电产业链后续的稳定发展提供了坚实的需求支撑，也印证了储能市场需求向好的态势正持续延续。 三、 价格传导至回收端，废旧锂电价格同步上扬 锂电产业链的涨价逻辑正逐步传导至下游回收领域：以 2025 年 9 月初为节点，硫酸钴价格开启快速拉升并在 10 月末进入高位区间，均价达 88100 元 / 吨，废旧锂电池及未破碎料作为再生原料核心来源，价格随产业链联动上涨。在打粉端，钴酸锂废旧电芯因核心原料为钴盐，受 9 月至 12 月钴盐价格超六成的涨幅直接影响，回收价格涨幅尤为显著，超过 75%；三元废旧电芯虽以高镍含量为主，但钴作为关键合金元素，其价格上涨形成直接成本支撑，叠加同期碳酸锂价格波动的间接影响，在双重因素作用下，三元废旧电芯价格实现 30% 的增长，凸显了产业链价格传导的整体性与关联性。 从回收企业的具体操作环节来看，伴随 10 月硫酸钴价格高位的传导，湿法端的钴酸锂极片粉钴折扣系数自 2025 年 10 月起，从此前的 76 附近攀升至 81 附近，呈现明显上升趋势；对于三元电池粉，尽管其成分以高镍为主，钴盐价格上涨对其折扣系数影响相对有限，但截至至2025 年 12 月，三元极片粉钴系数仍稳定在 75 左右，较前期水平略有波动。 综合回收上下游企业的运营情况，从 9 月钴价启动上涨到 12 月维持高位的过程中，不仅对回收市场整体产生了较大影响，更在一定程度上改善了部分回收企业此前成本倒挂的经营困境，进一步体现了产业链价格联动的深度与广度。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

本周，国内高纯石英砂报价小幅下跌，内层、中层、外层高纯石英砂价格持稳，进口砂散单价格下跌1000元。目前市场报价如下：内层砂每吨5.5-6.0万元，中层砂每吨2.0-3.0万元，外层砂每吨1.5-2.0万元。坩埚价格止跌企稳，本周硅片企业外采坩埚的量有所减少，受季节性因素和硅片企业减产所致，外采需求有所减少。 》查看SMM光伏产业链数据库

        本周山东地区现货升贴水延续向下态势，截至本周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水280元/吨。铜价重心居高不下，下游订单承接乏力，需求端持续疲软，市场成交维持清淡格局。供应端来看，需求疲软加剧持货商出货压力，本周整体出货量较上周下滑，冶炼厂库存亦小幅增长；尽管当前现货库存未形成显著压力，但持货商为提振成交，不得不下调升贴水。展望后市，高铜价对下游需求的压制作用仍将延续，预计现货升贴水仍将承压，保持低位运行态势。         》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

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SMM12月11日讯： 早盘沪铝2601合约运行重心上行。由于新疆地区发运受阻，铝锭在新疆形成积压，社会铝锭库存去库，现货市场货源趋紧，现货成交回暖，贴水收窄。华东地区市场交投积极性回升，部分贸易商接货交付长单，持货方挺价惜售，实际成交对SMM均价升水10元/吨左右为主，现货贴水收窄。今日华东市场出货情绪指数2.82，环比回升0.11；购货情绪指数2.73，环比回升0.10。SMM A00铝报21890元/吨，较上一交易日上涨120元/吨，对2601合约贴水120元/吨，对2512合约贴水60元/吨。 今天中原市场持货方大户挺价惜售，市场现货货源紧缺，贸易商接货情绪高涨，呈现有价无市形势，报价持续走高。市场价格高至50元/吨后大户下场出货，抢货情况有所缓解。最终市场实际成交价格围绕在中原价升水20元至中原价升水50元之间。今日中原市场出货情绪指数2.61，环比下降0.17；购货情绪指数2.78，环比下降0.01。SMM中原收报21820元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对2601合约贴水190元/吨，对2512合约贴水130元/吨，豫沪价差-70元/吨，较上一交易日上涨40元/吨。 库存方面，周四全国铝锭库存合计58.4万吨，较周一去库1.1万吨。铝锭库存仍表现为去库，季节性因素影响新疆铝锭运输，铝锭在新疆形成一定积压，铝锭库存短期内预计表现为缓慢去库的趋势。短期来看，绝对价回落，铝锭社会库存去库，贸易商预计挺价修复现货贴水，现货贴水预计有所收窄。