SMM数据显示，本周黄铜棒企业开工率为48.49%，环比小幅上升0.71个百分点，整体仍处于中等偏弱区间。库存方面，样本企业原料库存为5.61天，较前期略有增加；成品库存因下游提货节奏放缓，叠加企业国庆备货影响，环比上升至7.3天。 展望下周，随国庆假期临近，多数黄铜棒企业计划安排生产工人放假3-5天。值得注意的是，本周铜价突破82000元/吨高位，显著抑制下游采购意愿，打乱了其原有节前备货节奏。面对成本压力，下游企业观望情绪浓厚，部分甚至考虑延长假期以应对当前市场波动。受此影响，SMM预计下周黄铜棒行业开工率将下降4.87个百分点至43.61%，整体延续平缓运行态势。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（9月22日-9月26日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 50.2-67 美元/吨，QP10月，均价为 58.6 美元/吨，周环比上涨 1.2 美元/吨，仓单 50.4 到 61.2 美元/吨，QP9月，均价为 55.8 美元/吨，周环比上涨 0.2 美元/吨。EQ铜CIF提单为 28.4-36.4 美元/吨，QP10月，均价为 32.4 美元/吨，周环比上涨 5.2 美元/吨。截至9月26日，LME铜对沪铜2510合约沪伦比值为 8.0368 ，进口盈亏 -750 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Oct为Contango 13.55美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango12美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格58美元/吨，主流火法与国产仓单48-55美元/吨，湿法仓单48-50美元/吨；好铜提单实盘价格65-70美元/吨，主流火法与国产提单50-60美元/吨左右，湿法提单46-55美元/吨；CIF提单EQ铜28- 36美元/吨，均价为32美元/吨。 本周贸易活跃度持续下降，周内成交有限。因Gresberg产量指引大幅减少，市场认为2025-2026年电解铜平衡更加紧张。短期内铜价大涨，出口窗口小幅大开。同时东南亚市场传来大量提单需求，吸引国内冶炼厂及贸易商出口部分货源。因COMEX-LME远月价差再度增加，周尾少量火法两牌提单高价成交，但总体来说溢价仍呈下行趋势，且消费表现惨淡。展望下周，国庆节前贸易商活跃度仍然有限，市场关注点开始聚焦于年底长单谈判等事宜。预计洋山铜溢价将继续下行。 据SMM调研了解，本周四（9月25日）国内保税区铜库存环比上期（9月18日）减少0.14万吨至7.54万吨。其中上海保税库存环比减少0.1万吨至6.77万吨；广东保税库存环比减少0.04万吨至0.77万吨。本周保税区库存如期去化，上周五进口窗口短暂打开，部分保税区库存清关流入内贸。但自本周起贸易活跃度逐日减弱，进口比价亦持续下行，进口需求明显减少，故总体来看库存仅有小幅去化。展望后市，国庆假期临近，9月底至10月初进口到港货源部分将暂时进入保税区仓库内，而下游消费整体疲软，预计保税区库存将在节后明显增加。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

本周（2025年9月19日-2025年9月25日）三省原生铅冶炼厂的平均开工率66.49%，较上周增加0.5个百分点。本周，河南地区某冶炼厂9月底生产如期恢复产量小幅增加，另一冶炼厂因粗铅检修产量边际下滑暂未恢复，此外河南地区9月常规检修的另一冶炼厂本周末检修恢复，预期下周产量逐渐恢复。湖南地区某小规模冶炼厂因投料品味波动，产量小幅下滑，云南地区冶炼厂维持稳定生产。除上述三个省份外，华北某地冶炼厂检修恢复后小幅提产，华东地区某冶炼厂预期四季度停产检修，具体时间尚未确定，本周生产仍维持稳定。 》查看更多SMM铅产业链数据库          

       本周漆包线行业机台开机率未能延续回升态势，环比下降 0.2 个百分点，降至 77.73%，新增订单亦环比下降 0.81 个百分点。周四铜价的意外冲高成为扰动开机率未能如期回升的关键因素。据SMM了解，铜价突破82000元/吨，直接打乱了下游企业原本的节前备货节奏，下游企业无法承受铜价大涨带来的成本压力，观望情绪浓厚，部分企业甚至计划延长国庆假期。当日漆包线企业订单量锐减，市场成交氛围冷清。库存方面，节前原料库存和成品库存表现为“一增一减”。原料端，出于节前生产保障的常规需求，漆包线企业按惯例加大备货力度，原料库存天数随之增长，升至 2.56 天；而成品端库存下降至9.98天，主要因漆包线企业主动调节生产节奏控制库存，叠加下游客户加快此前订单提货速度。展望下周，距离国庆假期仅有两个交易日，高铜价对于终端的需求抑制明显，不排除个别漆包线企业有提前放假的计划，SMM预计下周漆包线行业机台开机率将回落至73.53%  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 随着中秋、国庆双节临近，国内电线电缆企业已陆续敲定假期生产计划与放假安排。SMM对业内部分铜线缆企业放假安排情况进行调研并整理汇总后发现，今年企业假期生产安排呈现多方面特征，且整体停工与假期延长的企业数量较去年有所增加。 （本次调研共涉及14家电线电缆企业，涉及年产能为121.4万吨） 从调研企业情况来看，今年电线电缆企业假期生产安排表现出以下特点： 线缆企业今年假期较去年有所延长。今年下游市场需求疲软，叠加高铜价影响，整体新增订单表现不佳，因此选择延长假期时长。 放假日期较长的企业因高库存、应收款攀升，以 “以销代产”控制风险：据SMM调研了解，放假天数较多的企业，主要因成品库存处于高位，或应收账款持续攀升，为控制经营风险，选择通过 “以销代产” 模式调整生产节奏。 少数线缆企业国庆假期不停产，生产重心转向铝线缆：少数企业工厂中秋国庆期间不放假，部分原因在于近期铝线缆订单有所好转，计划将假期生产重心放在铝线缆产品上。 线缆企业节前备货量同比去年同期下滑：在线缆企业节前备货方面，前两周铜价高位回落至80000元/吨下方时，仅少数企业趁机备货，多数企业仍持观望态度；而今日铜价突然拉涨至82000元/吨上方，进一步抑制下游备货情绪，导致今年整体备库情况不及去年同期。 综合来看，今年电线电缆企业假期停工增多、假期延长，核心原因在于多重压力叠加。下游需求疲软、高铜价抑制采购意愿，使得企业新增订单衔接不畅，在手订单难以支撑假期赶工；同时，下游资金压力导致线缆企业提货速度放缓导致回款周期拉长，企业资金压力加大，最终呈现 “成品库存同比增加、原料库存同比下降” 的库存结构特征。 据SMM了解当前铜价突破82000元/吨，已触发部分线缆企业订单的调价机制，但此类受影响订单占比相对较低。从企业预期来看，多数线缆企业虽仍聚焦国南网在10月对铜线缆需求的拉动作用，但也有不少企业担忧，当前高位铜价可能抑制国南网的实际采购需求，叠加前期需求疲软的延续，市场对10月传统旺季的乐观情绪已有所减弱。对于后续经营安排，多数线缆企业表示，若后续铜价出现回调，计划从10月起推出促销措施，通过灵活的销售策略激发下游采购需求，以此缓解当前订单不足与库存积压的双重压力，并期待借助这一主动调整，推动10月整体开工率实现一定程度上涨。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                          中秋节与国庆节相遇，国家法定节假日休息8天时间，SMM对中国黄铜棒企业假期间生产以及目前备货情况进行调研，具体如下： 企业生产安排：放假天数同比增加        调研覆盖12家黄铜棒生产企业，总年产能达135万吨。结果显示，企业非生产人员基本按照国家法定节假日放假8天，但生产工人普遍放假3-5天。与去年相比， 今年黄铜棒企业平均放假时长增加1.15天 。 节前备货情况："金九银十"成色不足        传统9月与10月是铜棒市场需求旺季，往年国庆节前下游备货情绪积极。然今年“金九银十”行情未能如期显现，订单表现相对较弱，导致节前备货并不明显。        市场面临多重挑战：近期海关加强对原产地证明的核查，导致再生黄铜现货供应紧张。同时，受矿端供应扰动等因素影响，铜价快速上涨，沪铜主力合约价格已突破83000元/吨大关，显著抑制了下游企业的备货积极性。 市场心态：观望情绪浓厚        多数铜棒企业反映，下游客户确实存在订单释放需求，但由于当前铜价处于高位，普遍采取观望态度，等待合适的下单时机。整体来看，受铜价高企影响，今年铜棒下游备货量明显低于2024年同期水平。 节后展望：谨慎乐观中存变数        对于节后市场走势，部分铜棒企业预期铜价可能出现一定回落，届时节前因高铜价而观望的客户可能陆续下单。然而，铜价的高位运行仍将对节后消费起决定性作用。        作为传统消费旺季，市场普遍预期10月份铜棒订单量将较9月份有所恢复，呈现环比增长态势。但与去年同期相比，市场需求预计将有所降温，反映出今年铜棒消费市场的整体调整。        以下附部分调研记录：

SMM9月25日讯： 自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，预计印尼自由港2026年的产量可能比事件前的预估低约35%；叠加加拿大Hudbay矿业因秘鲁局势动荡暂时关闭了Constancia选矿厂引发了市场对铜供应链的担忧，隔夜伦沪铜均飙涨，最终伦沪铜均以逾3%的涨幅报收。9月25日，伦铜亚洲交易时段继续在高位震荡而进入欧美交易时间之后出现上涨，沪铜延续隔夜的涨势，截至9月25日16:14分，伦铜涨1.34%，报10474.5美元/吨，盘中刷新2024年5月以来的新高至10485美元/吨；沪铜涨3.4%，报82710元/吨，盘中刷新自3月26日以来的新高至82980元/吨。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 自9月8日以来，Grasberg发生矿泄，事件发生已有两人死亡，五人失踪。该事件导致全球第二大铜矿停产两周，且市场开始交易其更大的影响。印尼自由港公司2026年的产量可能比此前预估低35%(此前预估为17亿磅铜，黄金160万盎司)。 》点击查看详情 9月24日，加拿大矿业公司 Hudbay Minerals 宣布，由于秘鲁首都利马及全国多地抗议导致局势动荡，其位于秘鲁南部的 康斯坦西亚选矿厂（Constancia mill）已临时停产，非必要人员也已撤离。公司强调，停产措施出于安全考虑，并表示正持续评估当地局势，以保障员工与资产安全。该矿区是Hudbay在秘鲁的重要铜业务核心之一，停产引发外界对供应链的担忧。 》点击查看详情 基本面 近期铜精矿现货市场成交活跃度较低 》点击查看SMM金属铜现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 9月19日SMM进口铜精矿指数（周）报-40.8美元/干吨，较上一期的-41.3美元/干吨增加0.5美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。近期铜精矿现货市场成交活跃度较低，成交结果寥寥。 现状及后市 现货市场方面：随着海内外铜价的飙涨，下游消费受抑，9月24日上午现货市场交投清淡。近期下游暂未表现出明显的节前备库动作，多维持刚需采购。 》点击查看SMM金属产业链数据库 库存方面：截至9月22日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.44万吨至14.45万吨。9月23日LME电解铜库存减少200吨至144775吨，LME铜库存近期整体处于去库态势；9月24日上期所仓单库存减少308吨至27419吨；9月24日COMEX铜库存为318,229短吨，入库904短吨，出库1,061短吨，净减少157短吨。 对于铜的后市，宏观方面需关注美国PCE物价指数变化和美联储官员的讲话对美联储未来利率路径的指引，以及中国9月官方制造业PMI等数据。目前在美联储上周如期降息25个基点之后，下一次美联储议息会议的节点在10月底，短期海外宏观对铜价的影响转弱，市场重新回归基本面的交易逻辑。而自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力之后，使得本就供应偏紧的铜原料供应再次触发了市场的紧张情绪，而在Grasberg矿短期复产可能偏低的情况下，铜供应端口对铜价的支撑变强。而需求端口，铜价高企抑制了下游的消费需求，不过，节前刚需补库或将使得铜消费存有一定的韧性。受基本面的支撑，预计铜价短期或将继续偏强运行。此外，铜金油齐舞的局面在期货市场并不鲜见，在贵金属迭创新高目前仍在高位徘徊之际，需警惕部分在贵金属市场获利了结的资金对铜等有色金属价格的炒作。 机构声音 高盛表示，矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山停产意味着对2025年12月伦敦金属交易所（LME）铜价9700美元/吨的预测风险偏向上行，预计铜价将稳定在10200至10500美元/吨区间；对2027年前铜价的长期看涨预测为每吨10750美元。 光大期货表示：昨晚Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难事件发酵，该事件始于9月8日，此前市场认为影响偏短期，但昨晚Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%（约27万吨），2025年四季度销量也将大受影响，这恐对中长期铜供应造成一定影响，该事件影响在于当前市场预期铜矿供应持续紧张的情况下边际的意外减量，铜价顺势向上突破，这也是铜在近一年较低波动率下的向上突破，有望带动四季度铜均价大幅上升，建议投资者顺势而为，逢低做多为主。另外，投资者应关注Comex与LME铜以及内外价差，观察市场情绪的反馈。 正信期货指出：昨日夜盘铜价高开高走，铜价增仓约5万手，价格接近83000一线。Grasberg矿难早在9月8日已经发生，昨日宣布不可抗力，下调明年产量目标，该矿山自2021年爬产放量后成为全球产量前五铜矿，印尼最大铜矿，年产矿产铜70万吨左右，2026产量目标77万吨，如果按公告影响，影响产量26万吨左右。从供需角度看，今明两年铜矿产量增速或将进一步下调，此前预期3%左右增速，可能会进一步下调至2%，无法与精炼铜产量7%增速匹配，加剧矿冶矛盾，导致继续形成铜矿原料紧张，交割品宽松的局面，产业利润继续向铜矿采选行业集中，关注铜矿股票资产。从价格影响来看，大矿山的不可抗力短期让铜矿紧张预期进一步加深，铜价事件性冲击上涨，但目前交割品仍然过剩，需求尚未启动，铜价仍然处于长期中枢抬升，中期区间波动的过程，短期关注事件性交易的波动率拐点，节前备货谨慎，做好库存保值。 花旗9月初将伦铝2027年平均价格预测上调至3500美元/吨，此前为3000美元/吨。花旗预计到2026年底铜价将上涨至11000美元/吨，保持看涨态度。 中信证券研报指出，近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 推荐阅读： 》中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争 》铜供应链释放多重紧张信号 隔夜伦铜大幅上涨【SMM铜晨会纪要】 》2025年中国铜精矿进口量预计同比增长7.8% 四季度铜精矿现货TC如何演绎【SMM分析】 》Grasberg铜矿生产中断后，高盛下调铜供应预估 》自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力 下调铜金销量预测 》Hudbay矿业因秘鲁局势动荡 暂时关闭Constancia选矿厂

SMM9月25日讯： 本周硫酸钴、硫酸镍等盐类产品价格持续上涨，因此本周三元、钴酸锂黑粉等镍、钴系数基本持平，锂系数也基本持平。而铁锂黑粉锂点本周价格维持稳定，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为2650-28000元/锂点。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为73.5-75.5%，较上周环比上涨0.5%，而锂系数在69-72%，也基本较上周上涨约1%。主因利润端口，现阶段外采铁锂黑粉生产碳酸锂持续亏损，利润率在-5%-6%，除了今年新投产的几家铁锂湿法企业，多数铁锂回收企业多具备其他原料生产碳酸锂的产线，因此即使在碳酸锂价格有所好转的情况下，多数企业在面临亏损时也选择停采停产。而三元湿法端情况类似，利润基本在1-3%上下徘徊，钴酸锂湿法端略优于铁锂及三元企业，在3%左右。而供应端，在镍钴锂涨价以后，上游回收企业对钴酸锂电池及铁锂等电池、极片价格跟涨迅速，黑粉也有一定程度涨价。但在需求端，由于此次碳酸锂的涨价和中美贸易、焦煤等其他因素挂钩，多数企业在利润倒挂的情况下仍以观望为主，多数铁锂湿法厂维持B端代工。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水100元/吨–贴水80元/吨，均价贴水90元/吨。周内现货升贴水运行相对平稳，市场成交活跃度呈现清淡状态。因铜价维持高位运行，消费整体表现疲软，下游加工企业进行刚需采购。周尾随铜价大幅飙涨，节前备货需求受到冲击，企业考虑国庆期间延长放假计划。供应方面，由于上游冶炼厂进入检修期供给有限，令市场呈现供需双弱的格局。下周将进入国庆倒计时，然而，铜价居高不下将导致备货需求预期较为悲观。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库