近期铜价持续上涨，背后主要是受宏观利好预期与产业基本面的共同推动。从宏观层面看，美国近来公布的一系列经济数据不佳：美国初请失业金人数超预期攀升，美国大小非农就业数据不及预期，市场对美国劳动力市场疲软的担忧显著升温，已盖过市场对美国通胀微热的关注。这一变化继续巩固了美联储9月的降息预期——目前市场预计下周降息25个基点的概率已超90%，美元的持续走弱，以及国内宏观利好频出均为铜价提供了宏观方面的支撑。​ 从基本面来看，多重因素形成合力。矿端小幅扰动，国内电解铜供需矛盾放大；临近交割，沪铜当月合约持仓所需匹配仓单量与现存期货仓单量仍存差距，推高当月合约价格。国内铜库存目前仍处低位叠加国庆节前的补库需求预期，市场对铜市去库的乐观情绪升温，给铜价带来库存方面的支撑。此外，国内股市表现偏强，尤其是有色金属板块在9月12日领涨所有行业，也带动了资金对铜品种的做多热情。​ 在上述因素的共同作用下，铜价呈现显著上涨态势：截至9月12日15:59，伦铜上涨0.62%，报10114美元/吨，当周周线暂涨2.19%；沪铜上涨1.22%，报81060元/吨，周线实现三连涨，本周涨幅达1.4%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 进口铜精矿指数（周）出现下降 》点击查看SMM金属铜现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 9月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.3美元/干吨，较上一期的-40.85美元/干吨下降0.45美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 矿业动态方面，巴拿马拟与 First Quantum Minerals 谈判重启已关停的 Cobre Panamá 铜矿，商谈于今年底至 2026 年初启动。​Freeport 公告显示，9 月 8 日印尼 Grasberg 地下矿山发生大规模湿性矿料涌出事故，7 名承包商员工受困，矿区已暂停全部采矿作业，救援队伍正全力救援。 SMM全国主流地区铜库存周内下降 周度库存三联增 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨，较上周四增加0.37万吨。周度库存已连续三周呈增长态势。本周除江苏外，其余主流地区库存均有所下降，总库存较去年同期的21.69万吨减少7.26万吨。 具体来看，上海地区电解铜库存较周一下降0.12万吨，核心原因是本周低价进口货源消化积极，且上海市场升水背景下无需交割，国产货源未因交割临近增加。江苏地区库存增加0.07万吨，当前库存量增加至1.7万吨，本周国产货源正常到货，区域消费整体保持平稳，库存仅呈小幅变动。广东地区库存较周一下降0.2万吨，下降至2.2万吨，区域消费呈缓慢回升态势，日均出货量小幅上调的数据也印证了这一趋势。值得关注的是，受交割需求拉动，在途库存创下新高。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月11日的库存数据为153950吨，与9月4日的157950吨相比，下降了4000吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存9月11日的库存数据为309834短吨，与9月4日的库存302744短吨相比，增加了7090短吨。 精铜杆周开工率未达预期 铜线缆开工率环比微升 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（9月5日-9月11日）开工率同环比均下降，低于预期。尽管当前处于传统“金九”旺季，但是9月以来铜价持续高位运行，导致下游采购保持谨慎，持续抑制消费回暖。同时精废价差有所扩大，进一步导致精铜杆消费承压。 》点击查看详情 线缆： 本周（9月5日-9月11日）SMM铜线缆企业开工率环比上涨，同比上升，开工率小幅提升，主要受企业常规排产以及周初铜价跌至80000元/吨以下后刺激部分看涨后市的下游企业下单补库。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面需关注：中国8月规模以上工业增加值年率、中国8月社会消费品零售总额年率、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会等。国外方面：需重点关注美联储的利率决议情况以及美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会将为未来的美联储利率路径提供何种指引。值得注意的是，目前市场已经基本消化了美联储下周降息25个基点的预期，需警惕美联储如期降息25个基点落地后出现的利好出尽即为利空的效应，倘若美联储未如期降息将使得铜价受抑，而假如美联储降息幅度超预期将提振铜价。此外，还需注意市场交易逻辑是否发生了变换，倘若后市美国公布的数据继续不佳，市场对美国经济衰退带来的需求不佳的担忧将升温，进而压制铜价的市场表现。此外，还需关注美国的初请失业金人数情况、欧洲的通胀数据以及日本央行的利率决议等。 基本面： 展望后市，供应方面：下周进口货源持续到货，国产货源到货正常，双重因素支撑下，市场整体供应将有所上升。需求端铜价持续走高，使得下游消费受抑制。综合来看，下周市场将呈现“供应增加、消费减弱”的格局，预计周度库存将出现小幅上升。 综上： 当前铜市受多重因素的影响，需警惕宏观利好情绪的降温，而地缘政治冲突升级对铜价的潜在扰动也不容忽视。从基本面角度来看，下周供应增加、消费减弱格局若兑现，库存上升将给铜价带来下行压力。但 Grasberg 矿区停产时间倘若延长，其他主产国因地缘政治冲突，例如南美部分国家内部政治动荡影响铜矿开采运输，全球铜供应短缺预期将被强化，将给铜价带来供应端口的支撑。从需求端看，随着国庆、中秋双节的临近，倘若节前补库需求超预期释放，将对铜价构成有力支撑；然而，铜价持续高位运行，下游企业成本压力过大，导致需求进一步萎缩，压制铜价 。总之，铜价后市在多空因素博弈下继续在高位震荡运行，需紧密跟踪上述关键因素变化。 机构声音 花旗将伦铝2027年平均价格预测上调至3500美元/吨，此前为3000美元/吨。花旗预计到2026年底铜价将上涨至11000美元/吨，保持看涨态度。 中信证券研报指出，近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 高盛表示，国防需求增强使其对2026/2027年铜价预测存在上行风险——分别为每吨10,000美元和10,750美元。 推荐阅读： 》周内铜价再上80000元/吨 下游开工承压不及预期【SMM宏观周评】 》本周全国主流地区铜库存减少0.26万吨【SMM周度数据】 》金九旺季高铜价致采购谨慎 精铜杆周开工率未达预期【SMM精铜制杆周评】 》铜线缆开工率环比微升 线缆企业被动累库【SMM电线电缆市场周评】 》十四五收官国网加码！ 线缆行业面临库存与需求新平衡【SMM分析】

本周（2025年9月05日-2025年9月11日）三省原生铅冶炼厂的平均开工率66.68%，较上周小幅增加0.07个百分点。本周，河南、云南地区冶炼厂维持稳定生产，湖南地区某小规模冶炼厂产量边际波动。云南地区原定于8月下旬开工的另一冶炼厂开工计划延期至9月底。除上述三个省份外，华北某地冶炼厂进入常规检修后暂未恢复，华东地区某冶炼厂预期四季度停产检修，9月小幅提产以保障部分长单供应。 》查看更多SMM铅产业链数据库          

取向硅钢价格动态 上海B23R085牌号：12500-12700元/吨 武汉23RK085牌号：12400-12600元/吨 本周冷轧取向硅钢市场延续前期下跌走势且跌幅扩大，市场成交疲软。前期源于新增产能预期与需求疲软的看空情绪逐步转为现实，贸易商与终端心态明显转变，8月下旬至9月上旬取向硅钢超量供应，贸易商达成主动降价抛货共识，下游终端等待降价，延迟采购，供需基本面矛盾较大，市场看空情绪共振导致取向硅钢价格大跌。 后续来看，供应端新增产能释放慢于预期，宝钢、首钢等国营厂家生产情况维持不变，需求端国网110kV及以上变压器招标需求、新能源电站逆变器需求均增加，部分抵消传统工业需求疲软，且经历8月下旬至9月上旬显著下跌后，国营生产厂家高牌号资源价格已经开始企稳，前期比较集中的看空情绪得到释放，贸易商与下游终端心态从恐慌观望转向谨慎博弈，叠加供需矛盾有所缓解，后续取向硅钢降价速度将明显放缓，逐步向弱稳格局过渡。综上，预计下周冷轧取向硅钢市场降价速度将进一步放缓，整体呈现弱稳运行。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 注：文章属此公众号原创文章，如有转载、开白、合作方面等需求请与我们联系，未经许可，不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。

         下周的重磅事件为美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，此次议息会议备受市场关注，为美联储自2022年3月起开启加息周期后，第二次出现降息的预期，第一次发生在2024年9月，时隔一年后美联储或再次降息，市场预计降息25个基点。同时，国家发改委表示：努力完成全年经济社会发展目标任务，下半年不断释放内需潜力。 伦铅方面，LME铅库存已连续下降超过半个月，本周库存续降1.35万吨，但对伦铅的提振缺相对有限。周内伦铅探低后回升，期间LME铅0-3贴水较大，最新报-42.99美元/吨。下周铅市场交易需重点关注美联储议息，届时降息预期兑现，伦铅运行重心预期上移，运行于1980-2020美元/吨。 国内沪铅方面，国内原生铅与再生铅冶炼企业检修持续，同时距离国庆节仅半个月时间，市场静待下游节前备库兑现，或提振铅价偏强震荡。但值得注意的是近期铅沪伦比值扩大，铅锭进口窗口即将打开，若窗口打开或与国内铅厂减产对冲，警惕铅价冲高回落风险。预计下周沪铅主力将合约运行于16800-17200元/吨。 现货价格预测：16700-17000元/吨。铅消费方面，铅蓄电池企业生产相对平稳，又因国庆假期临近，后续下游节前备库或利好铅消费。原生铅方面下周沪铅2510合约进入交割，短期现货流通货源预计减少，但下半周可能重新进入市场，预计现货铅贴水收窄困难。再生铅方面，冶炼企业普遍减产、检修，地域性供应偏紧持续，而废电瓶价格松动下跌，再生铅亏损修复，不排除后续再生铅交易可能出现贴水扩大的情况。    

        本周铅蓄电池市场更换需求相对好转，经销商按需采购，其中电动自行车蓄电池板块，由于小部分企业外贸或配套订单向好，面向经销商的电池发货周期拉长，部分经销商库存下降至半个月以内，且少数非常规型号电池存在缺货的情况。而汽车蓄电池市场则与之相反，多数经销商库存仍处于2个月以上，企业生产亦是相对谨慎。周内，铅价探低后回升，部分下游企业按需逢低接货，铅现货市场交易活跃度较上周好转。

SMM9月12日讯： 2025年8月 再生铝合金企业分地区开工率 调研数据： 8月再生铝合金企业分规模开工率调研数据： 据SMM调研，2025年8月再生铝行业开工率环比7月小幅下调0.3个百分点至41.9%，同比上涨3.8个百分点。 8月行业开工率整体呈小幅下行趋势，主要受原料供应紧张、新增订单不足、生产利润受压及政策调控等多重因素影响。其中安徽、江西等地因税收政策调整出现区域性停产或减产，河北、江西部分企业则因环保检查降低生产负荷；不过大型企业以及交割品牌企业订单相对饱满，产能利用率始终处于高位运行状态，部分企业甚至有小幅提升，整体开工率较去年同期显著增长。据中汽协数据，8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%。8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车总体运行平稳。 进入9月，随着季节性消费回暖，企业开工率有望回升，但仍面临地方退税政策不明朗加重市场观望、废铝采购困难以及原料成本高企等制约因素。长期来看，伴随汽车行业持续向好以及车企进入年底冲量周期，第四季度再生铝行业开工率预计将延续回升趋势。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 数据说明：本次调研共涉及产能1305万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 周初进口铜与国产铜双双补充令沪铜现货升水持续走跌并转为贴水，低价进口货源吸引下游买货，上海地区库存呈现降库。后半周随着流通货源减少，沪铜现货升水再度回升。临近交割，主要增加仓单表现在江苏地区，上海地区仓单依旧紧张，预计下周现货升水对沪期铜2510合约报价坚挺，但需警惕后半周江苏地区期货仓单流出对华东现货市场的冲击。                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

        据了解，截至9月11日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.96万吨，较上周减少0.3万吨。 近期，原生铅与再生铅冶炼企业均有检修，铅锭地域性供应偏紧。随着上周华北、华中地区物流运输解禁，铅冶炼企业陆续恢复正常发货。周初铅价震荡走弱，部分下游企业按需逢低接货，消耗部分厂库。此外，因沪铅2510合约交割日临近，持货商将铅锭从厂库转移至社会仓库，亦是原生铅企业厂库下降的因素之一。  

SMM9月12日讯：本周沪伦比值回落至7.6附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，美国8月PPI数据未及预期，叠加初请失业金人数激增，两者共同强化了市场对美联储降息的判断，同时LME库存持续去库，伦锌支撑较强持续上行。国内方面，锌锭库存继续增加，但消费仍然较弱，对沪锌形成压制，而海外宏观情绪较强，沪锌跟随伦锌上行。持续外强内弱情况下，沪伦比值下降。预计下周，沪伦比值或将继续下降。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM9月11日讯：据SMM了解，截止本周四（9月11日），上海保税区库存为0.8万吨，较上周环比持平，保税区库存持稳。周内进口窗口持续关闭，保税区库存不变。 》订购查看SMM金属现货历史价格