本周周初美国2月非农就业意外减少，市场对美联储降息预期有所回升，一度提振铜价；随后特朗普释放美伊冲突可能缓和的信号，油价回落、美元走弱，铜价出现阶段性反弹。但随着海湾地区油轮遇袭、伊朗表态将继续关闭霍尔木兹海峡，中东局势再度紧张，原油上涨带动避险情绪升温，美元指数走强，对铜价形成压制。同时美国2月CPI符合预期，市场对年内降息的押注明显下调，宏观流动性预期转弱。资金结构上多头持续减仓，资金态度趋于谨慎。整体来看，宏观不确定性与降息预期反复交织，铜价短期仍以震荡运行为主。 基本面方面，铜精矿市场TC仍在回落。矿山近期招标价格指向-60美元/吨中位。电解铜方面垒库出现拐点，进口窗口小幅大开。据SMM了解下游开工超预期活跃，在100000元/吨铜价下方区域点价积极。 展望下周，宏观逻辑仍然不变，地缘局势仍对美元形成强支撑，铜价短期上方压力较大，但基本面对铜价形成支撑，预计短期内仍在区间附近震荡。预计伦铜波动于12800-13200美元/吨，沪铜波动于99000-101000元/吨。现货方面，随交割将近现货市场交易逻辑随月差与资金成本波动，预计将在下周逐渐抬升。预计现货对沪铜2604合约在贴水180元/吨-贴水80元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（3月9日-3月13日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为37.4-49美元/吨，QP4月，均价为43.2美元/吨，周环比下降2.4美元/吨，仓单为37.4-49美元/吨，QP3月，均价为43.2美元/吨，周环比下降2.4美元/吨。EQ铜CIF提单为11-21美元/吨，QP4月，均价为16美元/吨，周环比上涨1美元/吨。截至3月13日，LME铜对沪铜2604合约除汇沪伦比值为1.1364，进口盈亏100元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Mar为Contango98.08美元/吨；3月date与4月date调期费差约为Contango40美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格45-50美元/吨，主流火法与国产仓单40-44美元/吨，湿法仓单40-42美元/吨；好铜提单实盘价格47-50美元/吨，主流火法与国产提单42-47美元/吨左右，湿法提单38-42美元/吨；CIF提单EQ铜15-23美元/吨，均价为19美元/吨。 本周现货市场贸易表现活跃。周中持货商对3月下旬-4月下旬期间到港替代表现出较大兴趣。因LME Contango结构扩大与进口窗口小幅打开，跨期套利成为周内交易主要逻辑。EQ铜提单大量报盘成交，但注册提单与保税仓单成交稍显冷清，仓提单价差收窄。展望后市，受中东地区影响非洲地区硫酸供应与柴油供应或将面临紧张，因交通问题或将导致4月下旬起发至中国的提单量出现较大波动。预计在国内库存出现明显去库周期后洋山铜溢价将有较强支撑。 据SMM调研了解，本周四（3月12日）国内保税区铜库存环比上期（3月5日）减少0.28万吨至6.42万吨。其中上海保税库存环比减少0.23万吨至5.51万吨；广东保税库存环比减少0.05万吨至0.91万吨。本周保税区库存总体继续减少，主因为进口窗口打开后进口规模增加，市场反馈后续保税区仓库出库仍在增加。展望后市，进口窗口若维持当前现状国内冶炼厂将因缺乏出口动力暂缓出口节奏。同时到港货源预计将不在保税仓库内停留，预计下周保税区库存仍将减少。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升贴水呈现稳步上移、由贴转升后企稳的走势。周初，铜价下跌持续激活下游逢低采购意愿，下游集中补货推动现货升贴水于周二由贴转升；下半周，在交割逻辑的支撑下，现货维持升水稳定运行，但高价对下游接受度的制约逐步显现，市场呈现“支撑强劲、追高谨慎”的格局。SMM数据显示，上海电解铜社会库存达34.35万吨，环比上周增加0.43万吨。 展望下周，下周一为沪期铜2603合约最后交易日，按照SMM方法论，SMM始终对当月合约报价。从供需关系看，供应端，社会库存处在高位，后续未匹配的仓单与交割完成后仓单的流出或对现货升贴水施压；其次，国产铜及前期锁价进口货源仍在持续到货，叠加进口亏损已大幅收窄至接近盈亏平衡点，供应端压力未消。需求端，下游企业基本已全面复工复产，但对于高价现货的采购依旧趋于谨慎，若铜价回落或能有效刺激下游补库释放需求。整体来看，在交割逻辑主导下，预计下周一现货对当月合约将维持高升水状态，但在第二个交易日即将修复。下周需重点关注后续仓单流出情况、月差与进口盈亏变化情况等。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

本周（3.6-3.12）黄铜棒行业开工率环比增长8.72个百分点至51.95%，行业景气度持续回升 。据企业反馈，当前订单整体表现向好，其中宁波地区尤为突出，订单增量明显，企业排产饱满；下游五金配件、水暖卫浴等传统领域全面复工复产，生产积极性高涨，同时制冷领域订单保持稳定，持续为行业需求提供支撑，叠加本周铜价回落至10万元/吨以下，下游逢低采购意愿增强，进一步带动订单增长，多重利好推动开工率稳步回升。库存方面，本周行业原料库存天数为 4.23 天，成品库存天数为 5.06 天，均回归至正常水平。 展望下周（3.13-3.19），目前企业在手订单充足，均处于满负荷生产状态，部分春节后复工较晚的企业正加大生产力度、加快交货进度，叠加下游需求持续回暖， SMM预计下周黄铜棒行业开工率将环比增加2.82个百分点至54.77%，行业复苏态势预计延续。

本周（3月6日-3月12日）SMM铜线缆企业开工率66.59%，环比增加5.69个百分点，同比下降10.62个百分点。本周企业开工率稳步回升，主因铜价小幅回调带动订单释放，叠加电网集中交付支撑，但当前订单恢复力度仍弱于去年同期。分领域来看，电力领域订单持续支撑企业排产，新能源领域订单表现也有所好转，而建筑工程订单依旧表现乏力，对整体开工形成拖累。库存方面，铜价回调带动企业刚需补库，但企业持续排产，因此本周原料库存天数环比下降0.31天；成品库存方面，铜价回调提振下游消费，但铜价处于高位区间时仍对终端采购意愿形成抑制，因此成品库存天数环比下降0.41天。展望下周，当前企业以电力、新能源订单在手订单为排提供主要支撑，SMM预期下周（3月13日-3月19日）铜线缆开工率环比增加3.45个百分点至70.04%，同比减少4.49个百分点。

SMM3月13日讯：本周天津地区现货升水环比上周持平。截至本周五，国内普通品牌对2604合约报贴水50~100元/吨附近，高价品牌对2604合约报贴水30~60元/吨附近，津市对沪市报升水10元/吨附近。本周锌价宽幅震荡为主，周尾小幅回落，下游基本都已复工，但受环保限产限车影响，企业未如预期开至满产状态，且终端消费仍缓慢复苏，订单并不理想，下游逢低刚需补库，天津锌锭继续累库，贸易商出货升水小幅持稳，预计下周环保解除，终端消费亦恢复正常，升水或将小幅上涨。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM3月12日讯：据SMM了解，截止本周四（3月12日），上海保税区库存为0.33万吨，较上周持平，保税区库存不变。进口盈亏持续在亏损状态，进口窗口长期关闭，保税区库存持稳。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM3月13日讯：本周镀锌行业开工率为53%，环比上周上涨13.94个百分点。从原料端来看，本周锌价震荡运行为主，镀锌企业前期点价锌锭陆续到货，镀锌企业锌锭库存小幅增加。开工率增加主要因大厂基本已达产，小厂基本都已复工，镀锌企业基本都已恢复至节前正常水平，但消费来看，终端复工进度较慢，节后要货节奏较慢，叠加北方持续受环保影响，走货受影响，成品库存增加。预计下周开始订单逐渐恢复正常，环保预警解除，镀锌大厂计划继续提产至满开状态，下周开工继续上行至59.19%左右。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（3月6日-3月12日）开工率为72.92%，环比增加10.45个百分点，较预期增加2.46个百分点。受前期订单表现良好支撑，精铜杆企业库存持续去化。本周铜价大幅回落后，单日新增订单量呈倍数增长，部分企业出现生产跟不上出库节奏的现象，推动其加快生产节奏。下游线缆及漆包线企业开工亦稳步提升。库存方面，随着铜价回调，企业补库意愿增强，原料库存环比增加3.75个百分点。同时，由于下游提货节奏加快，企业生产难以完全满足需求，成品库存加速去化，环比下降12.89个百分点。展望下周（3月13日-3月19日），企业将进一步提升生产负荷以补充成品库存，下游线缆及漆包线板块订单预期保持平稳。SMM预计精铜杆企业开工率环比提升6.27个百分点至79.19%。