》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                        据SMM了解，今年11月铜线缆开工率为72.31%，环比增加4.45个百分点，同比下降8.37个百分点，低于预测0.44个百分点。其中大型企业开工率为76.58%，中型企业开工率为55.55%，小型企业开工率为51.71%。         具体来看，11月铜线缆企业开工率环比实现增长，核心驱动因素为铜价企稳后下游价格接受度提升，叠加年末节点新增订单逐步释放，部分企业借铜价回调开展促销活动，进一步提振下游采购情绪，整体订单回暖为开工率上行提供有力支撑。分行业来看，汽车行业需求延续平稳态势，对企业开工形成持续支撑；此前需求沉寂的南网板块已出现订单释放，建筑行业受年末刚需释放带动需求有所回升；而光伏行业需求未现明显改善，整体表现依旧平淡。               从铜线缆企业库存方面来看，11月原料库存录得40687吨，原料库存比环比减少1.23个百分点，尽管本月铜价走势趋于平稳，但多数企业仍以刚需采购为主。加之10月铜价冲高后，不少企业已采取按订单锁铜的策略，以规避铜价波动带来的风险。成品库存录得53645吨，成品库存比环比减少2.62个百分点，主要得益于新增订单出库表现良好，提货节奏有所加快。       根据SMM预测，12月铜线缆行业开工率预计将环比增加1.74个百分点至74.05%，暂未回到正常水平，同比下滑4.3个百分点。从当前在手订单的排产情况看，目前的生产节奏预计可维持至12月中旬。随着年末临近，部分必须在年内完成的项目已经陆续进行刚需采购，未完成年度计划的企业也在抓紧最后时间冲刺。然而，12月首个工作日铜价再度冲高，引发企业对后续订单释放的担忧，恐实际需求受高铜价抑制而不及预期。

行情回顾 美联储降息预期先降后升成为11月白银市场最重要的宏观驱动因素，在多重利好推动下，白银价格连涨5个交易日并于11月28日刷新历史新高。截至当日13:56分，COMEX白银涨1.95%至54.65美元/盎司，沪银主连涨2.94%至12694元/千克，盘中最高触及12750元/千克，显示出强劲的多头动能。 中长期看，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右成为贵金属交易的共识。在降息预期升温、供应增长无法匹配工业需求及投资需求增长的背景下，白银市场供需失衡局面短期内难以缓解，价格有望继续保持强势运行态势。 现货市场库存持续下滑，供需失衡加剧 近期国内白银库存持续刷新历史低位、现货升水罕见多日维持30元/千克附近高位成为支撑银价上涨的重要基本面因素。 国内现货市场供应减少背后存在多重因素，原料供应限制冶炼厂产量增幅的同时，冶炼厂出现连续数周白银配额集中出口的情况。11月供应方面，国内白银产量较10月下降约3.63%。减产主要由于江西某冶炼厂的铅系统于11月底开始为期一个月的常规检修，导致当月银产量有所减少。此外，河南、甘肃及福建等地的铜冶炼厂因完成年度生产目标或原料供应充足等原因，也出现了小幅产量下滑。云南地区的一家冶炼厂同样因进行常规检修而减产，但预计将在12月恢复正常运营。尽管内蒙古地区的铅和铜冶炼厂在秋季检修结束后已恢复至正常生产状态，但仍无法改变11月份银锭产量录减趋势。展望12月份，随着之前实施检修的云南、甘肃等地部分冶炼厂重新投入生产，国内白银供给预计将略有回升。然而，考虑到江西省内冶炼厂继续执行其定期维护计划，这将对整体银锭供应的增长构成一定限制。 小结 11月国内银锭库存延续去库是出口利润驱动、原料供应制约、区域性检修等多重因素共同作用的结果。当前白银市场正处于宏观利好与基本面支撑共振的阶段，在美联储降息预期持续强化、现货库存低位、工业需求稳健的背景下，银价强势格局有望延续。市场参与者仍需密切关注美联储货币政策动向、库存变化以及光伏等终端需求的实际表现。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

【SMM 新能源】作为新能源产业链最关键的基础金属之一，锂在动力电池体系及储能体系中占据了重要的环节：从碳酸锂、氢氧化锂到下游三元与铁锂材料的链接，再到电芯、电动车装机，其价格的波动会直接影响到整个新能源行业的成本结构。近期，碳酸锂与氢氧化锂价格的波动也正反映着产业链在调整期中的多重博弈。 一、上游：锂资源的采集与初级加工   图1：锂产业链 锂资源主要可分为锂辉石、锂云母和盐湖卤水三种类型。锂辉石资源主要分布在澳大利亚、非洲及中国等地；锂云母则高度集中于中国江西地区；而盐湖卤水主要赋存于南美“锂三角”及中国地带。整体来看，全球锂资源呈现出“多来源、品位差异大”的供给格局。随着新能源需求增长，上游资源竞争愈发激烈，全球锂矿项目陆续推进扩产，但不同地区的建设进度与合规环境差异较大。中国在产业链中拥有结构性优，全球约70%的碳酸锂冶炼产能以及近 90% 的市场需求都在中国，无论在产能规模、市场流动性还是现货定价方面，中国均具有优势。 二、中游：冶炼与加工体系：产能外延与全球化缓慢推进 锂盐是连接资源端与材料端的关键环节，包含碳酸锂、氢氧化锂等产品。近期来，中游冶炼厂开工率较高，主要受成本端压力、企业订单结构以及市场价格震荡上行的影响。尽管中国仍是锂盐的绝对主产国，但产业链外延的趋势愈发明显，包括东南亚、中东及南美等地的锂盐冶炼项目陆续规划。然而，海外项目普遍面临建设周期长、工程管理难度大、配套体系不足等因素，使得整体投产进度明显慢于预期，未能在短期内形成可与中国抗衡的新增供应。在价格层面，锂盐市场处于宽幅震荡上行的状态，主要是受到需求超预期的提震影响。 三、应用端需求：动力电池放缓，储能成主要增量 锂的下游应用主要包括动力电池、储能电池及消费类电子，但近年来需求结构正在悄然改变。随着全球电动车产业增速放缓，传统动力电池需求边际趋弱，储能板块则快速崛起，正在成为拉动锂需求的另一个核心力量。储能电站规模化招标、电网侧调频需求以及分布式储能普及，带来对碳酸锂和磷酸铁锂材料的持续拉动。在双碳目标、绿电比例提升及电力系统灵活性需求的推动下，储能行业周期性远弱于动力电池，增长更为稳定，也从根本上支撑了锂产业链的长期确定性。 四、供应端格局 供应端来看，上游锂矿扩产周期较长，而中游锂盐产能分布正在由中国逐步向海外延伸，如中东、澳大利亚、北美均在新增精炼产能，以提高本地化供应安全。从需求端来看，全球电池制造呈现多中心态势，亚洲仍保持领先，同时欧美的动力电池工厂投建速度正在加快，这也推动了对稳定锂盐供应链的迫切需求。 五、结论 锂产业链正处于全球能源变革的关键周期。随着储能需求快速扩张、上游资源开发持续外延以及中游冶炼结构加速全球布局，锂在新能源体系中的战略属性愈发明显。短期内，价格或受市场情绪、库存节奏与供应扰动影响而呈现震荡，但从长期视角看，锂的资源价值、技术属性及产业链协同性将进一步强化。未来，随着海外产能逐步落地、材料体系演进和储能需求的持续增长，全球锂产业链仍将保持韧性扩张，并以更深的全球化程度重塑供需格局与竞争环境。  

本周铜价总体维持高位偏强震荡，伦铜多次上测11000美元/吨关口，于周五下午亚盘收盘后突破，沪铜稳定在86000–87500元/吨区间。宏观层面，美联储官员鸽派表态频出、美国经济数据走弱、市场对12月降息的预期持续升温，支撑本周铜价持续走高，且美联储褐皮书显示美国经济活动疲软、消费两极分化，强化宽松预期；地缘方面，美俄关于乌克兰和平框架的谈判取得进展，市场避险情绪阶段性缓和；零售与就业数据不及预期使美元指数高位回落，进一步提振铜价。 基本面方面，大型行业会议在上海召开，现货市场交易情绪冷清。市场关注点多放于长单谈判上，铜精矿长单悬而未决，电解铜注册长单普遍报于300美元/吨以上，创近年以来新高。国内方面周内库存持续去化，12月消费有抬头趋势，但因高铜价压制下游增量仍然有限。 展望下周，美年内降息信号愈发明确，国内经济衰退担忧预期增加。预计伦铜波动于10800-11050美元/吨，沪铜波动于86500-88500元/吨。现货方面，高铜价对升水形成压制，预计现货对沪铜2512合约在升水10元/吨-升水250元/吨。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                               11月28日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.75美元/干吨，较上一期的-42.32美元/干吨减少0.43美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 周内CESCO会议举行，市场参与者更关注中国冶炼厂与Antofagasta的长单谈判情况，以及贸易商和冶炼厂次年长单谈判进展。据SMM了解，周内Antofagasta与中国头部冶炼厂均举行了会议，有传闻说矿企的报价为-10美元中位，但多数参与会面的冶炼厂并未与矿企进行数字的交换。贸易商对明年的市场观点较为一致，市场恶化预期更加凸显，头部贸易商极力推荐使用外资机构的Index结算模式，其余贸易商更愿意将明年业务量全部当作现货出售，固定价的结算模式体系正在受到挑战。其他矿企倾向于用挂钩与BM数字的形式结算。在现货方面，周内有贸易商以指数结算的方式采购1万吨2026年1月装期的智利干净矿，QP为M+5。 鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守： 1、 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面； 2、 维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式； 3、 建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争； 4、 建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构； SMM十港铜精矿库存11月28日为72.31万实物吨，较上一期增加1.82万实物吨，主要增量来自南京港，本周南京港铜精矿库存环比增加2万实物吨。                                                                                                                                                                    》查看SMM金属产业链数据库  

本周（2025年11月21日-2025年11月27日）三省原生铅冶炼厂的平均开工率65.32%，较上周环比下滑2.38个百分比。本周，河南、湖南地区冶炼厂生产维持稳定，云南地区某中大规模冶炼厂检修减产带来主要供应减量。此外，湖南地区某冶炼厂12月中下旬计划常规检修但具体检修计划尚未确定，后续SMM将持续关注。其他地区，华东地区此前检修减产的某冶炼厂上周恢复生产后本周维持正常开工，另一冶炼厂本周周中停产检修，预期12月底恢复。 》查看更多SMM铅产业链数据库          

         下周，美国11月ISM制造业PMI、美国11月ADP就业人数和美国9月核心PCE物价指数年率等数据将公布。另据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，美元指数由高位回落，值得注意的是近期人民币升值，11月28日央行人民币汇率中间价报至7.065，利于铅相关产品进口。 伦铅方面，本周LME铅库存累库趋势放缓，且随着美元指数走低，伦铅探低后回升，但LME0-3贴水明显扩大，至-38.94美元/吨，意味着海外市场铅消费对铅价的支持有限。而当前铅精矿供应缺口尚存，其加工费议价僵持，成本支撑有效，预计下周铅价呈盘整态势，伦铅将运行于1975-2010美元/吨。 国内沪铅方面，进入12月，原生铅与再生铅企业减产或检修的因素尚存，铅锭地域性供应偏紧，而铅消费相对好转，铅锭库存或维持低位，对铅价起到一定支持作用。后续关注下游企业年底惯例建库动向，若铅锭去库幅度扩大，铅价将逐步回升，预计下周沪铅主力将合约运行于16900-17250元/吨。 现货价格预测：16950-17200元/吨。原生铅方面，交割品牌企业检修尚存，地域性供应差异扩大，若铅价维持偏弱震荡，持货商将仍以挺价出货；再生铅方面，铅价下跌，铅冶炼利润收窄，炼厂普遍挺价出货，而期间废电瓶价格下跌，精废价差倒挂情况或减少。另铅消费方面，铅蓄电池市场需求相对好转，企业开工率上调，在铅价止跌后，下移企业避险观望情绪将减弱，或有一定按需采购。    

        周铅蓄电池市场终端消费表现偏弱，尤其是铅价下跌，经销商采购谨慎，前期电池企业涨价计划告吹，电池批发市场售价亦是上周困难，如电动自行车蓄电池主型号48V20Ah在390-410元/组。另汽车蓄电池更换市场传统旺季临近，铅蓄电池企业生产积极性上升，在近期铅价下跌后，多数企业有意逢低采购，又因铅价一度跌破万七关口，下游企业观望较多，直至周五铅价止跌回升，部分企业顺势按需采购，现货铅市场交易活跃度较周初稍好。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（11月24日-11月28日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 42.4-54.4 美元/吨，QP12月，均价为 48.4 美元/吨，周环比上涨 0.4 美元/吨，仓单 26.4 到 38.4 美元/吨，QP12月，均价为 32.4 美元/吨，周环比下降 0.4 美元/吨。EQ铜CIF提单为 （-4.4） -8.8 美元/吨，QP12月，均价为 2.2 美元/吨，周环比下降 0.8 美元/吨。截至11月28日，LME铜对沪铜2512合约除汇沪伦比值为 1.1245 ，进口盈亏 -940 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Dec为BACK12.72美元/吨；12月date与1月date调期费差约为BACK3.59美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格40美元/吨，主流火法与国产仓单30-40美元/吨，湿法仓单30-34美元/吨；好铜提单实盘价格50-54美元/吨，主流火法与国产提单40-50美元/吨左右，湿法提单40美元/吨；CIF提单EQ铜0~12美元/吨，均价为6美元/吨。 本周大型行业会议在上海召开，现货市场交易情绪冷清， 据SMM了解，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF韩国及台湾电解铜长单报价在330美元/吨，较2025年85美元/吨上涨245美元/吨，对2026年CIF中国电解铜长单报价在350美元/吨，较2025年89美元/吨上涨261美元/吨。 多数市场参与者重心聚焦于长单谈判，上下游分歧巨大，周内未听闻长单签订情况。展望后市，铜精矿benchmark谈判落地之前市场仍处紧张情绪，铜价持续推升下进口比价持续恶化，预计下周洋山铜溢价将小幅下行。 据SMM调研了解，本周四（11月27日）国内保税区铜库存环比上期（11月20日）增加0.27万吨至8.89万吨。其中上海保税库存环比增加0.25吨至8.27万吨；广东保税库存环比增加0.02万吨至0.62万吨。本周保税区库存小幅增加，主因为比价推动冶炼厂增加出口量，部分货源暂时运至保税仓库所致。进口到港货源补充极少，到港提单多为非注册货源。展望后市，12月出口量相较11月预期虽有减少，但月初仍有较集中的冶炼厂出口动作。预计保税区库存仍将增加。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库