今日铁矿石盘面窄幅波动。DCE主力合约I2609收报741元/吨，较前一交易时段下跌0.20%。青岛港现货价格较前一交易日持平。贸易商报价积极性一般，钢厂按需采购整体现货成交氛围一般。 目前来看，铁矿自身基本面波动较少，需求端进入平台阶段，据SMM统计，本周高炉检修带来的铁水影响量为156.78万吨， 环比上周检修影响量增加14.02万吨。下周高炉检修影响量预计环比本周将减少20.75万吨。 供给侧方面，随着国产矿逐渐恢复产量，铁精粉供应量预计回归正常水平，精粉溢价或小幅下探。此外，消息面处于真空期，盘面主力合约处于移仓阶段，后市尚无明显导向。市场关注谈判进度，观望态度强烈，因此，短期内铁矿石或将延续窄幅震荡走势。【SMM钢铁】

一、价格行情：上半年震荡下行，6 月加速探底 上半年电池片价格经历"高位震荡、快速回落、加速深跌"三个阶段。三种主流规格TOPCon电池片价格走势高度趋同，整体降幅约35%-39%。 2026 年1 月- 2026 年2 月：高位震荡。 年初白银大幅冲高带动银浆成本攀升，TOPCon 183N电池片价格从1月初0.39元/W持续拉升至1月底0.44元/W，头部厂商领涨，成交重心上移。春节前后受需求清淡影响，价格高位僵持，2月维持在0.435-0.44元/W区间。 2026 年3-2026 年4 月：快速回落。 节后银价及硅片价格大幅下跌削弱成本支撑，电池片进入快速下行通道。3月初Topcon 210N电池片价格从0.425元/W持续下滑至4月中旬0.3325元/W附近，累计跌幅约22%。4月1日出口退税正式取消后，出口订单骤降，电池片环节进入累库阶段，市场看空情绪浓厚。 2026 年5-2026 年6 月：加速深跌 。 5月主流价格在0.33元/W附近短暂企稳，但6月SNEC展会后市场报价及成交重心明显下移。截至7月8日，TOPCon 183N均价为0.2675元/W，210N为0.2775元/W，210R为0.2675元/W。 二、产量及开工情况：上半年主动收缩，6 月排产企稳回升 上半年电池片产量整体同比下降近两成，行业在经历2024-2025年产能爆发后主动收缩。趋势上呈现"先抑后扬"态势，但回升并非源于需求回暖。重要的拐点出现在3月和4月。3月产量环比大幅跳升，主要受4月1日出口退税取消前的集中抢交付推动，并非真实内需驱动。退税正式取消后，4-5月出口骤降、库存快速累积，企业被迫主动下调排产。6月产量虽回升至上半年高点，但下游组件增速明显不及电池片增速，增量更多转化为了库存。 开工率数据进一步印证结构性过剩。上半年开工率从2月低点38.06%回升至6月53.51%，7月预期升至58.35%，看似逐月改善，但距离2025年同期60%-70%的水平仍有明显差距。即便排产在回升，仍有约5-6成产能处于闲置或低负荷状态。从内部结构看，高效TOPCon产线开工率较高，而PERC及老旧产线开工率极低甚至已停产，行业产能"冰火两重天"格局正在固化。 产能端收缩信号同样明确。4月29日，29GW硅片及电池项目集中宣布终止，其中含5GW电池片项目，原计划总投资近49亿元。这标志着资本对光伏产能扩张的态度已从激进扩张转向谨慎收缩。新增产能集中于TOPCon升级、BC和HJT等高效路线，PERC产能加速出清。随着下半年强制性能效标准逐步落地，低效产能退出速度有望进一步加快。 三、出口情况：退税取消前抢运冲高，出口结构加速多元化 出口退税取消是上半年对电池片出口节奏影响最大的政策变量。根据财政部公告，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税。受此影响，3月出口出现集中抢运高峰，SMM统计的月度出口量飙升至13.73GW，远超2025年月均水平。4月退税正式取消后出口迅速回落至10.81GW，环比下降21.3%；5月进一步降至7.34GW，环比下降32.1%。1-5月累计出口约47.13GW，较2025年同期的35.71GW增长约32%，表明海外光伏装机需求依然保持强劲增长态势，退税取消未从根本上动摇中国电池片在全球市场中的供应地位。 而出口流向结构正经历深刻调整。据SMM研究，欧美市场份额持续下滑，印尼、菲律宾、非洲等新兴市场占比显著提升，其中印尼占比从1%跃升至22%。印度出口占比持续萎缩，已回落至50%以内，主因印度ALMM政策于6月1日正式实施，总入围规模29.9GW，对中国电池片出口形成明显壁垒。中资企业全球化布局正从东南亚单一"跳板"转向中东、北美、非洲的"网状本地化"生产体系。 四、2026下半年展望--价格、出口及政策重点关注 价格方面，下半年Topcon电池片价格预计整体呈趋势性上行，节奏上经历"高位承压—阶段性回落—企稳回升"三阶段走势。7月累库压力达到阶段性峰值后，8月起组件出口旺季叠加海外订单回升推动供需阶段性转紧，有可能支撑价格企稳回升，但上行弹性受限于需求修复力度。 供给端来看，强制性能效标准驱动产能加速出清。工信部先后发布《光伏组件安全要求》等强制性国标并进一步提升组件效率门槛，TOPCon/HJT最低效率要求23.4%、BC最低23.7%，据测算对应出清规模达153-328GW。组件标准升级将向上传导至电池片环节，率先布局高效路线的企业将在出清中获得结构性优势。 出口端，退税取消倒逼行业从"产品走出去"转向"品牌走出去""产能走出去"。退税取消后4月电池出口金额同比增幅仍达133.2%，短期冲击有限，但下半年抢运透支效应消退后，企业能否通过海外产能布局消化退税冲击将成为关键。中资企业海外产能正从东南亚向中东、北美、非洲加速扩散。

本周铁矿石期货整体承压，主力合约 I2609 高开后震荡下探、周三触及周内低点，周四受政治局会议政策预期带动短暂反弹，周五重回弱势，全周以周一收盘价计累计回落约 1.58%。到港的阶段性收缩为盘面提供了一定支撑，但铁水产量的持续下行与环保限产预期，最终主导了价格重心的下移。 整体来看，本周行情的主线其实并不复杂：供应端到港的阶段性收缩为盘面提供了一定的托底力量，但需求端铁水产量的持续下行、以及环保限产预期的不断累积，最终主导了价格重心的下移。现货市场则自始至终维持着一种偏冷清的成交氛围，贸易商大多随行就市出货、钢厂普遍按需采购，买卖双方都缺乏主动进场的意愿   盘面回顾：探底与短暂反弹   从每个交易日的具体表现看，周一盘面在缺乏明确方向的情况下横盘震荡，主力合约小幅下滑 0.39%，现货跟跌 0–5 元/吨，市场观望情绪浓厚。周二盘面早盘一度走弱、午后有所修复，但现货报价却继续回落 5–12 元/吨，反映出当日现货端的疲软要甚于期货。周三是本周价格压力最为集中的一天，盘面走势偏弱，主力合约一路下探并最终收于 739.5 元/吨，刷新周内低点，青岛港现货同步下跌 4–8 元/吨，钢厂的观望态度进一步强化。 周四行情迎来本周唯一一次较为明显的反弹，盘面走势偏强，现货亦回升 5–8 元/吨。这一反弹主要来自市场对下周政治局会议可能释放利多信号的预期升温，情绪面的改善短暂盖过了基本面的疲弱。到了周五，盘面重回偏弱震荡，主力合约微跌 0.13%，现货小幅回落 2–3 元/吨，市场重新回到了对需求前景的担忧之中。可以说，周四的强势更像是一次由预期驱动的情绪脉冲，而非基本面出现了实质性改善，这一点从周五的迅速回软便可看出。   供应端：到港收缩驱动的被动去库 供应方面，本周的核心特征是发运端小幅回升、而到港端大幅收缩之间的错位。根据 SMM 的统计，上一周全球铁矿石发运总量为 3,098 万吨，环比增长约 2%、累积同比增长约 1%，其中澳大利亚与巴西的发运量均录得小幅增长，四大矿山整体呈现温和上行，但非主流国家的发运环比出现了较为明显的下滑。与发运端的稳步回升形成对照的，是到港端的大幅走弱——受台风及暴雨天气的直接影响，上一周中国铁矿石到港总量仅为 1,975 万吨，环比大幅下滑约 21%、累积同比增长约 4%，预计这一到港低点将随着天气影响的消退而在后续有所恢复。 正是由于到港的显著收缩，港口库存在本周延续了此前的去库趋势。以全国 35 个主要港口口径观察，库存已连续数周去化——从 7 月 3 日的 14,830 万吨，到 7 月 10 日的 14,716 万吨、7 月 17 日的 14,513 万吨，再到 7 月 24 日的 14,492 万吨，四周累计去库约 338 万吨。但真正值得警惕的信号，是去库动能的快速衰减：周环比降幅先是从 7 月 3 日的 36 万吨扩大到 7 月 10 日的 114 万吨、再到 7 月 17 日的 203 万吨，随后在最新一周骤然收窄至仅 21 万吨。与库存同步走弱的还有疏港——港口日均疏港量从 7 月 3 日的 329.8 万吨一路回落至 7 月 24 日的 320.5 万吨，疏港的持续下行本身，就从侧面反映出下游钢厂对铁矿石的实际提货需求正在转淡。若换用十大主港口径观察，本周库存约为 10,563 万吨，周环比亦仅下降 64 万吨，同样印证了去库速度的放缓。这里需要特别点明的一点是，本周的去库更多是到港被动收缩的结果，而非需求主动增强的体现。SMM 亦明确提示，一旦天气扰动过去、到港恢复，港口库存大概率将由降转增，重新步入累库通道。   需求端：铁水下行是价格承压的主导力量 需求端是本周价格承压的真正主导力量。从铁水这一最直接的需求指标来看，若把观察窗口拉长到最近三周，下行的轨迹会格外清晰：SMM 对 242 家钢厂的调研显示，样本钢厂日均铁水产量已从 7 月 8 日的 244.06 万吨，连续回落至 7 月 15 日的 243.82 万吨、再到 7 月 22 日的 242.47 万吨；与之同步，高炉产能利用率也从 90.08% 逐周下行至 89.99%、再到 89.49%（本周环比下降 0.50 个百分点）。单周一万吨出头的降幅或许并不惊人，但三周不间断的逐级下移，方向感是明确的——而在短周期里，方向往往比绝对水平更能说明供需的实际走向。 更能说明趋势的，是高炉检修所带来的铁水影响量。该指标由上一周的约 129.09 万吨升至本周的 135.84 万吨，环比增加 6.75 万吨；而根据检修排产的安排，下一周的铁水影响量预计将进一步跳升至 150.97 万吨，环比本周再增加 15.13 万吨。检修影响量连续三周的逐级抬升，清晰地勾勒出铁水产量的下行通道尚未见底。与此同时，环保与安全检查的因素也在持续发酵，部分钢厂已有临时检修高炉的安排，而到了周尾，唐山地区又启动了新一轮环保限产，市场普遍预期铁水产量的下滑幅度可能因此进一步扩大。 需要客观指出的一点是，本周环保限产的实际执行力度总体上仍低于此前的市场预期，这也是盘面未能加速下跌、而是维持弱势震荡的原因之一。但即便限产力度不及预期，淡季背景叠加钢厂自身的主动检修意愿，也已经足以令铁矿石的需求预期持续走弱——换句话说，压制矿价的力量并不需要多么剧烈，只要方向不变、持续存在，就足以让价格重心缓慢下移。   后市展望：弱势震荡，聚焦政治局会议 展望下周，铁矿石价格大概率仍将维持偏弱震荡的运行格局，基本面的供需两端暂时都难以提供趋势性的驱动。供应端方面，随着台风暴雨天气影响的逐步消退，到港量有望迎来恢复性回升，这将在边际上缓解此前偏紧的现货流通，并可能令去库的节奏进一步放缓、甚至阶段性转向累库；需求端方面，在唐山新一轮环保限产、高炉检修影响量继续攀升以及淡季效应的多重压制下，铁水产量的下行趋势短期内看不到明显扭转的迹象，这意味着来自需求侧的压力仍将是压制矿价的主导力量。 在供需双弱的基本面之外，下周真正值得高度关注的变量在于宏观政策层面——市场对即将召开的政治局会议抱有一定的政策期待。倘若会议能够释放出超预期的稳增长或稳地产等利多信号，则有望在情绪层面对钢材及原料价格形成短期提振，进而阶段性地对冲基本面的疲弱，本周四的那次反弹便是这种预期力量的一个缩影；反之，若政策信号偏于平淡，那么在需求持续走弱的现实压力之下，铁矿石价格重心仍存在进一步下移的空间。综合来看，我们倾向于认为短期矿价将以弱势震荡为主基调，并建议密切跟踪三条线索：政治局会议的政策定调、唐山及其他地区环保限产的实际执行力度，以及到港恢复之后港口库存拐点的出现时机。