因市场预期美联储放缓加息，美元指数承压，周三收跌0.93%，报101.14。北京时间周四凌晨，美联储如期仅加息25个基点，美元指数延续下跌，一度刷新九个月低点至100.80，随后略反弹，目前交投于100.90附近。 鲍威尔在美联储一如预期宣布加息25个基点后的新闻发布会上表示，他并不完全确定在冷却通胀过程中将在哪里停止提高借款成本。他还指出在消除通胀方面取得了进展，他说正处于去通胀的早期阶段，并表示美联储将继续在每次会议的基础上做出决定。鲍威尔还表示，他并不担心金融状况松动，他称，美联储的关注点不是短期走势，而是更广泛的金融状况的持续变化。 纽约OANDA的高级市场分析师Edward Moya说：“市场基本认为（鲍威尔）看到通胀率在下降，而且看起来他对通胀率会持续下降相当有信心。”Moya补充说：“他们在3月份的会议前还有两份通胀报告，如果我们看到物价压力继续缓解，那么他们可能达不到他们的点阵图，只需要再加息一次。这对风险资产来说是个好消息，对欧元来说也是个好消息，它将美元带到我们几个月来未见的最低水平。” 投资者一直在消化比美联储决策者发出的信号更鸽派的前景，他们押注货币状况收紧将削弱经济增长，并可能导致美国陷入衰退，进而推动美联储转向降息。 联邦基金利率期货交易员预计，指标隔夜利率将在6月达到4.89%的峰值，然后在12月回落至4.39%。而美联储去年12月公布的“点阵图”显示，决策者预计指标利率将升至5%上方。 周三公布的ADP全国就业报告显示，1月美国民间部门就业增加10.6万个，远低于预期，暗示劳动力市场有所降温。本周美国经济的主要焦点将是政府周五公布的1月就业报告，预计报告将显示，增加18.5万个非农就业岗位。ForexLive首席外汇分析师Adam Button表示：“招聘正在放缓，就业市场不像一年前那么火爆，但尚不清楚其降温程度是否足以阻止薪资上涨。”市场预计1月薪资将环比上涨0.3%，同比增长4.3%。 周三英镑兑美元收涨0.44%，报1.2371。北京时间2月2日20:00，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。分析师承认，因为英国经济仍然比预期更有韧性，劳动力市场仍然紧张， 英国央行也可能会选择更大幅度的加息50个基点 。货币市场目前的定价显示，周四英国央行加息50个基点的概率为82.36%。 但是，英国经济前景依然不乐观，英镑中长期恐承压。1月31日，IMF在其报告中将英国2023年GDP预期从增长0.3%下调至收缩0.6%。英国成为该报告中唯一预期收缩的G7经济体。 周三欧元兑美元上涨，一度触及4月4日以来最高1.1032，最后收涨1.18%，报1.0988。  目前欧元区通胀水平及预期仍远高于欧洲央行设定的通胀目标2%。欧洲央行表示，将继续收紧融资条件，不惜一切代价对抗通胀。2022年7月至今，欧洲央行已连续四次大幅加息共250个基点以遏制通胀。 北京时间2月2日21:15，欧洲央行将公布利率决议。 经济学家普遍预测，欧洲央行将继续加息50个基点 。万神殿宏观经济学研究公司高级欧洲经济学家德博诺表示，欧洲央行将继续采取大幅紧缩政策以抗击通胀。 周四重点数据和大事 机构观点 1.EDWARD JONES投资策略师Angelo Kourkafas：鲍威尔并不像人们担心的那样鹰派； ①EDWARD JONES投资策略师Angelo Kourkafas表示，“鲍威尔并不像人们担心的那样鹰派。我们已经看到大约三个半月的时间里，金融状况明显放松，股市上涨，债券收益率下降，美元下跌，抵押贷款借款成本从高位下降......新闻发布会上有一个关于这些的问题。鲍威尔本来可以利用这个机会来重新调整预期。他没有抓住这个机会。” ②Angelo Kourkafas指出，“显然，鲍威尔已经说过工作还没有完成，但在消除通胀方面已经取得了进展。他承认这一点的事实提供了一些安慰，同时他也没有对金融条件放松的问题进行强硬回击。 ③Angelo Kourkafas称，“市场参与者认为他将回击市场对将立即暂停加息或降息的预期。他没有专门针对或专注于短期金融条件放宽松的事实是市场转为上涨的一个因素。” ④Angelo Kourkafas认为，“鲍威尔有机会转达一个鹰派的信息，但却没有把握住。他本可以说市场变得过于兴奋，但他没有抓住这个机会。相反，他说很多紧缩措施已经发生了。他还不能宣布胜利，从现在到3月，我们有很多数据。因此，因为投资者已经看到了他承认的去通胀，他们认为关于持续加息的声明仅是说说而已” 2.FOREX.COM AND CITY INDEX全球研究主管MATTHEW WELLER：鲍威尔确认了他对联储将再加息（至少）两次的预期； ①FOREX.COM AND CITY INDEX全球研究主管MATTHEW WELLER指出，“鲍威尔确认了他对联储将再加息（至少）两次的预期，但他承认‘通胀的消退过程已经开始’，这让交易员更有信心，这将是本周期的最后两次加息，美联储将在第二季度中期暂停加息； ②同时，他反复强调的‘核心服务（除住房）’为交易员提供了一个评估美联储在未来几个月是否会采取什么措施的明确通胀指标” 3.Transunion副总裁兼美国研究和咨询主管MICHELE RANERI：连续第二次降低加息幅度，表明美联储在抑制通胀方面已经取得了重大进展； Transunion副总裁兼美国研究和咨询主管MICHELE RANERI指出，“这次连续第二次降低加息幅度，证明美联储正在发出信号，表明在抑制通胀方面已经取得了重大进展，我们已经达到了可以进一步放缓加息的程度。消费者可能会继续感受到持续的通胀和高利率的双刃剑效应，至少在一段时间内，他们可能会通过个人贷款或其他低息贷款产品来摆脱高息债务” 4.中金评美联储议息：加息终点或下调，但降息预期依然偏早； ①中金研报称，美联储加息终点能否降到5%以下，直接决定了3月加息是否可以停止。在这一点上，鲍威尔并未“松口”，但市场更为关注的是鲍威尔表示加息终点很有可能“certainly possible”低于5%。如果是这样的话，给定现在已经加到的水平（4.5~4.75%），停止加息也就是一步之遥； ②降息方面，市场大幅跑在美联储前面，我们认为还有较多变数。鲍威尔也表示，给定美联储现在的展望，并不预期今年内能够降息。不过，由于时间还较早，因此市场可以认为美联储可以有较大空间根据实际情况届时改变预测而不为所动 5.中金评美联储议息：相比加息结束，市场想要的更多； ①中金研报称，去年11月份以来，全球资产得以出现180度的逆转，除了中国增长修复预期外，另一个主要原因，就是美国通胀拐点的出现促使美联储加息步伐放缓。自那以来，市场便已充分计入了当前加息的放缓和结束，甚至已经开始预期年底有两次降息，因此对于当前的市场而言，重要的已经不是市场已知的加息节奏（加息结束在市场看来已经是“过去时”）、而在于加息结束的位置和降息开始的时间； ②一个有趣的历史经验是，市场在FOMC会议当年的反应尤其较为剧烈的反应往往不能作为后续表现的参考，甚至通常都会逆转 6.中信证券：美联储加息终点已近，预计将在3月或5月最后一次加息； ①中信证券研报指出，2023年2月美联储议息会议加息25个基点符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性。灵活的前瞻性指引并不具有指示意义，未来政策走势仍需关注数据，短期CPI数据更加重要，但今年全年美国宏观数据的焦点在就业市场； ②美联储加息终点已近，预计将在3月或5月的议息会议上最后一次加息，预计暂停加息兑现前市场仍将总体乐观，但暂停加息兑现后需关注交易向“衰退”转变的风险，同时，短期做陡美债利率曲线或是较好选择  7.瑞士信贷：美元在全球外汇储备中的地位或继续下降； ①2月2日讯，瑞士信贷银行2月1日在一份关于货币体系未来的报告中表示，美元在全球外汇储备中的重要性“似乎很有可能”会继续减弱。瑞士信贷银行分析师表示，有证据表明全球各大央行正在分散投资，减少对美元的依赖，其主要原因可能是为了规避美国制裁的风险； ②分析人士指出，在俄乌冲突升级后，美国使用货币武器对俄罗斯施加严厉制裁，促使多国寻求摆脱对美元的依赖。瑞士信贷银行分析师还认为，在过去20年里，美元在全球外汇储备中的份额一直在下降，世界正逐渐走向一个更加多极化的货币体系 8.机构分析日元走势：日元可能加速尝试突破1月份低位； ①美元兑日元周三下跌，此前公布的数据忧喜参半，令美联储预期保持不变，并增加了日元收于129.00下方的风险，这可能加速日元再次尝试突破1月份127.215的趋势低位。市场仍预计美联储将两次加息25个基点（包括今晚的加息），但下半年还将两次降息25个基点，此前ADP数据远低于预期，ISM制造业跌至2020年6月以来的最低水平，而职位空缺和劳动周转率调查数据（JOLTS）意外升至8月以来的最高水平； ②美元兑日元仍很脆弱，日元下行路上的支撑位包括两个50%的斐波那契水平，分别位于127.27/126.56，后者接近2022年5月的关键低点126.37美元日元128.44-0.35%。

美联储的政策制定者们在闭门讨论中担心，市场反弹会阻碍他们控制通胀的努力。但每次鲍威尔出现在公众面前，他都会给市场更多的上涨空间。 在当地时间周三下午，当美联储主席发表讲话时，股市还在盘中低点附近徘徊。美联储刚刚连续第八次加息，将基准利率提高至4.5%-4.75%的目标范围，并暗示还会有更多加息，市场今年表现出的一些超级看涨情绪已经略微消退。 大约45分钟后，鲍威尔结束讲话时，股市已经飙升。标准普尔500指数盘中触及高点，上涨1.8%，交易员也迅速推高了美国国债、公司债券和加密货币的价格。 鲍威尔可能打算传达一个严厉的信息，即美联储在抑制通胀方面仍有很多工作要做，但投资者并没有听到这样的信息。相反，他们听到的是一位美联储主席暗示，他看到了消费者价格上涨放缓的明显证据，而且他似乎对1月份市场的反弹并不特别感到困扰。 在连续第二次会议上，他在新闻发布会上被问到的第一个问题是，他是否担心股市上涨会创造更宽松的金融环境，从而阻碍他对抗通胀的努力，他再次选择不进行强硬反击。他表示，“我们的重点不是短期举措，而是持续的变化”。 贝莱德首席固定收益策略师Jeffrey Rosenberg表示，“他的言论、声明的内容，或许是他想说的内容，与市场听到的内容之间确实存在脱节。”“但是，市场听到的是金融状况放松之间的冲突，以及这是否会影响美联储的政策制定，他对此不予理会。” 鲍威尔做出回应的当天，并非没有就通胀问题发表强硬言论，他反复强调，尽管经济中的价格压力已经缓解，但这场战斗还远未取得胜利。政策制定者将美联储的基准利率目标上调了25个基点，至4.5%至4.75%的区间，并表示继续加息将是合适的，这对大多数人来说是一个信号，表明美联储不会立即暂停收紧政策。 但投资者此前一直在为美联储旨在为近期风险资产涨势降温的严厉评论做准备。相反，鲍威尔称，随着美联储加息，经济指标在过去一年里“非常显著”收紧。 交易员们认为，美联储强调的紧缩环境证明，最近股市和信贷市场的反弹并不是政策制定者的主要担忧，实际上是让他们得以推升价格。一些分析师质疑鲍威尔指的是什么指标——美国各市场状况指数目前处于比美联储去年开始收紧行动时更宽松的水平。 复兴宏观研究公司美国经济研究主管Neil Dutta表示，“鲍威尔曾表示，尽管金融环境已经大幅放松，但它们已经大幅收紧。他说这句话本身就是鸽派的，”“美联储过早宣布胜利的可能性越来越大。” 周三的股市上涨延续了市场全年的走势，与去年相比，股市大幅上涨，波动性有所缓解。标准普尔500指数上个月上涨逾6%，是去年10月以来的最佳表现。衡量股票期权成本的芝加哥期权交易所波动率指数跌至2022年1月标普500指数创出历史新高以来的最低水平。 原本准备迎接美联储鹰派立场的交易员措手不及，纷纷买入短期期权，以迎头赶上。到期前24小时内的合约占标准普尔500指数总成交量的近40%，看涨看涨期权的交易量超过看跌看跌期权。 这种乐观情绪在利率掉期市场表现得更为明显。在利率达到接近4.9%的峰值后，交易员目前预计今年下半年利率将下调0.5个百分点。 EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理Adam Phillips表示，在美联储寻求继续遏制通胀的过程中，没有一种市场行为可能是它希望看到的。 Phillips表示，“我很惊讶鲍威尔主席没有利用这个机会给那些似乎有些超前的投资者敲响警钟。”“有很多方法既能承认在遏制通胀方面取得的进展，又能强硬地谈论需要做的工作。”

美联储主席杰罗姆鲍威尔警告称，如果国会未能提高联邦债务上限，美联储可以拯救经济的任何假设将可能迫使财政部面临债务违约的风险。其表示，美联储将密切监控货币市场，希望国会能达成提高债务上限的相关协议。 鲍威尔周三在美联储最新政策会议后在华盛顿举行的新闻发布会上表示：“没有人应该认为美联储能够保护经济免受未能及时采取行动的后果。我们只有一条路要走，那就是国会提高债务上限，以便美国政府能够在到期时偿还所有债务。” 共和党和民主党在提高联邦借贷上限方面存在分歧，除非国会采取行动，否则今年晚些时候，联邦借贷上限将被打破。在上个月达到31.4万亿美元的上限后，财政部现正部署特殊的会计策略，预计这些措施至少可以将债务延期到6月初。 在过去十年的债务上限摊牌期间，美联储和财政部讨论了一种允许继续支付美国国债的机制，而政府则推迟了付款。鲍威尔拒绝直接回应美联储目前是否正在考虑应急措施。 此外，鲍威尔淡化了债务上限僵局会对美联储量化紧缩计划(其国债和抵押贷款债券组合不断萎缩)造成的任何风险。其表示，“我认为两者之间不太可能有任何重要的互动，因为我相信国会最终会采取行动，且必须采取行动，”他指出国会应该“以一种不会危及我们在抗击通胀、经济和金融部门方面取得的进展的方式”提高债务上限。 鲍威尔表示，美联储已意识到，财政部的现金持有量将影响商业银行在美联储的存款量以及造成货币市场基金在美联储逆回购机制中投放量的波动。他表示：“随着这一进程的推进，美联储将仔细监控货币市场状况。” 大多数经济学家也认为美国拖欠债务的可能性很小，预计共和党和民主党将达成某种与提高债务限额相关的财政协议。

周三（2月1日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于102.12附近。美元指数周二冲高回落，早些时候一度创近两周新高至102.61，但数据显示美国第四季劳动力成本增幅低于预期，市场预计美联储周三将宣布仅加息25个基点，美元指数在数据公布后由涨转跌，收报102.10附近，跌幅约0.12%。 美国劳工部周二表示，第四季就业成本指数(ECI)攀升1.0%，为2021年第四季以来最小升幅，第三季为上升1.2%。这是衡量劳动力成本的最广泛指标。 尽管如此，人们仍认为这不可能动摇美联储进一步加息的一些决心。 加拿大帝国商业银行(CIBC)资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示：“尽管低于预期，但客观地说，这仍是一个相当高的读数，意味着美联储仍会发出鹰派声音。” 周二的其他数据显示，美国房价涨势明显放缓，11月涨幅为7.7%。 联邦基金利率期货交易员预期，美联储的指标利率将在6月达到4.91%的峰值，现在为4.33%。 不过，投资者也看衰美国经济，认为美联储必须在12月前将利率降回4.48%。尽管联储决策者强调，他们需要在一段时间内将利率保持在限制性区域，以降低通胀。 Rai称：(主席)鲍威尔和联邦公开市场委员会(FOMC)将希望表明一个事实，即终端利率水平及其维持的时间将超过市场预期。关键是市场目前是否相信这种说法。“ 美元指数盘尾下跌0.12%，报102.10，稍早曾升至102.61的两周高位。分析师称，这可能部分归因于月末的仓位再平衡。 美元兑包括欧元在内的主要货币也略高于关键的技术支撑水平。 美元指数1月份累计下跌1.36%，为连续四个月收跌，12月下跌2.26%，11月下跌5.07%，为2010年9月以来最大月度跌幅。11月和12月的下跌，归因于对美联储将开始放缓加息的预期。 美元指数已从9月28日触及的114.78的20年高位回落。 欧元兑美元 周二上涨0.11%，至1.0860美元，稍早曾跌至1.0801美元。 欧盟统计局周二公布的数据显示，尽管能源成本高企、信心减弱和利率上升对欧元区经济造成影响，但欧元区在2022年最后三个月勉强实现增长，避开经济衰退。 市场预计欧洲央行和英国央行都将在周四宣布加息50个基点。 英镑兑美元 周二下跌0.27%，至1.2317美元。 美元兑日元 维持震荡走势，周二收跌下跌0.21%，至130.04日元。 纽元兑美元 周二领跌，收盘下跌0.45%，盘中一度创一周新低至0.6412，收报0.6437。 周三重要经济数据和风险事件 机构观点 华尔街热议美联储何时将暂停加息 美国去年年底工资增长有所放缓，市场认为这将增加美联储今年春季暂停加息的可能性。凯投宏观高级美国经济学家Andrew称，预计未来几个月工资增长将进一步放缓，以说服美联储在3月后暂停紧缩周期。RSM US首席经济学家Brusuelas表示，即使美联储真的采取了战略暂停，市场也不能保证这便是利率周期的峰值。总而言之，鲍威尔将在周四解释他的同事们对还有多少次加息的可能性以及何时可能暂停加息的想法，届时他的回答可能点燃或抑制潜在的市场反弹。 CNBC：美联储在年底前降息的理由正变得越来越充分 最新的调查显示，市场普遍认为美联储在2月和3月份会将利率累计推高至5%，之后在年底把利率降至4.6%。美联储为什么会降息？首先，无论是商品通胀，还是鲍威尔目前最关心的工资增长，通胀在多个指标上都在下降。其次，越来越多的投资者和经济学家也都预计，通胀将在未来几个月将继续实现有意义的下降。最后，最近的数据也令人鼓舞，就业成本指数显示工资增长正在放缓，与此同时，GDP也好于预期。不过需要注意的是，在过去几个月里，消费者支出也在下降，这使得经济发展与通货膨胀以及经济陷入衰退之间的关系变得更加复杂。 巴克莱：ECI数据可能巩固美联储明晚加息25个基点的决定 巴克莱表示，12月就业成本指数(ECI)显示，雇主上季度在工资和福利上的支出较前三个月增加了1%，较第三季度的1.2%增长有所放缓。这支持明天美联储FOMC会议上加息25个基点的决定，但美联储需要看到更多证据表明工资压力持续放缓，才能考虑暂停加息。美联储官员曾表示，他们正在密切关注近期的数据，因为他们将开始为期两天的FOMC会议，需要规划利率走势。巴克莱经济学家说，尽管去年年底从一系列指标来看，工资压力明显减弱，但在考虑了可能的生产率增长后，12月的工资增长速度仍然过高，无法与通胀持续回到2%的同比目标相一致。 嘉盛銀行：2月后欧洲央行会议前景不明朗 嘉盛银行（J.SafraSarasin）首席经济学家KarstenJunius在一份报告中表示，欧洲央行周四应会加息50个基点，但未来几次会议的前景不确定性较大。自欧洲央行12月会议以来，一系列经济数据并没有给出清晰的信息。他表示，整体通胀的下降速度可能快于预期，但是，经济增长可能强于预期，从而导致核心通胀有走高的风险。嘉盛银行预计，欧洲央行第二季度的终端存款利率将达到3.5%。“希望欧洲央行再次把注意力集中在当次会议上，而不是试图通过暗示下次会议可能采取的行动来引导市场走向一个或另一个方向。” 牛津经济研究院：预计欧元区第一季度经济将收缩 牛津经济研究院经济学家Rory Fenessy在一份报告中说，欧元区经济在第四季度成功避免了收缩，但随着消费需求进一步减弱，欧元区经济活动可能在第一季度下滑。订单积压减少、补充库存需求减少以及全球经济增长放缓，可能会进一步打击欧元区工业部门，而加息的影响也将通过打击投资继续影响实体经济。能源价格正在回落，但不确定性仍处于前所未有的高水平，所以即使通胀下降，实际收入也需要时间才能恢复。Fenessy还提醒道：“不要认为欧元区经济已经走出困境。”

据统计，外资在1月购入的中国股票金额已经超过了2022年全年数量。 海外资金本月通过沪港通及深港通已经净增持了价值1395亿人民币的沪、深股票，比此前最高的月度记录还要高出50%以上。 开源证券策略首席分析师张弛在报告中表示，强劲的假期消费数据将继续成为第一季度的主题，并增加投资者对经济复苏的信心。 春节长达一周的休市并不能阻拦外资热情，甚至在本周开市的第一天，沪深300指数就差点走出牛市行情。 截至周一，沪深300指数较去年10月31日的近期低点已经上涨了19.74%，据技术性牛市定义的20%仅一步之遥。 大放异彩 分析师们预计，未来的几个月外国买盘将继续推动中国股市上涨，希望能赶上港股恒生中国企业指数自11月初以来近50%的涨幅。 几乎没有人怀疑今年的中国股市将大放异彩，这在大多数经济体被迫迎接衰退的时期格外显眼，国际上也纷纷调高了对中国今年的经济预测，如高盛就将中国的GDP增长调至5.5%。 高盛策略师在上周日表示，中国股市有进一步购买的空间。对冲基金投资者虽然已经连续三个月增持中国股票，但投资者的仓位尚未完全跟上当前中国投资风向的改变。目前继续减持和做空中国股票的风险，要明显高于做多。 投行Jeffries策略师Sean Darby及其团队则在周一的一份报告中写道，中国上市公司的每股收益预测还没有包含任何的上行修正。接下来将会有一系列的上调，这会让投资者更加乐于追逐市场。 经济复苏 今年开局旅游和消费支出的强劲增长，为外资提供了明显的信号：全国春节期间旅游收入比2022年增长了30%；此前政府部门已提出了让消费成为中国经济主要驱动力的目标。 CMC Markets分析师Tina Teng对此解释称，中国A股新年伊始的上涨，主要是因为刺激性货币政策和重新开放后的乐观情绪。 她补充道，房地产行业的支持措施和对科技行业的监管放松，也推动了近日股市的上涨。 Grow Investment Group首席经济学家则表示，中国家庭的过剩储蓄也将支持股价继续上涨。随着家庭开始支出并减少储蓄，中国经济将会复苏，市场也会做出反应，兔年的市场已经恢复生机。

时隔三个月，制造业采购经理指数（PMI）重回扩张区间，今日发布的1月份PMI为50.1%，比上月提升3.1个百分点，为2020年3月以来的最大环比升幅。 整体来看，1月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%、52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均回升至扩张区间。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，1月份，随着疫情防控转入新阶段，生产生活秩序逐步恢复，制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间，调查的21个行业中有18个高于上月，制造业景气水平较快回升。 制造业PMI时隔三个月重回扩张 数据显示，最近一次制造业PMI位于临界点上方是2022年9月，该月数值为50.1%，此后三个月（10至12月）经历了持续下行。另从变动幅度来看，今年1月制造业PMI比月回升3.1个百分点，为2020年以来第二大回升幅度，仅次于2020年3月的16.3个百分点。 对于1月制造业PMI重返荣枯线之上，英大证券研究所所长郑后成表示，一方面是1月疫情修复情况明显好于上年12月，且春节期间疫情传播程度低于预期；此外，中央经济工作会议明确提出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合”，各地有力执行政策，对制造业PMI形成支撑。 分类来看，与上月相比，构成制造业PMI的5个分类指数均有明显改善，1月原材料库存指数、从业人员指数、生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数的升幅在2.5至7.5个百分点。 “1月制造业PMI各主要构成指数上行幅度普遍较大，体现出明显的疫情冲击消退特征。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，1月制造业生产指数为49.8%，比上月上升5.2个百分点，一是需求改善带动生产活动增加；二是疫情冲击减弱后，此前影响生产的劳动力不足问题得以缓解；此外，今年1月时值春节假期，各行业开工率都有较大幅度下降，但生产指数会进行季节性调整，因此春节假期效应对其影响不大。 但同时，在上述5个分类指数中，除新订单指数外，其余4个指数仍低于临界点。此外，在制造业PMI的其他相关指标中，进口指数、出厂价格指数、产成品库存指数等也仍在临界点以下。 中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，PMI的大多数指标仍在荣枯线之下，经济增长仍处较低区间。其中，新订单指数虽回升到荣枯线以上，但反映需求不足的企业占比仍在53%以上，需求收缩问题仍十分突出。 此外，1月份，反映外部需求的新出口订单指数为46.1%，较上月上升近2个百分点，不过仍处在相对偏低水平，且较2022年同期水平下降2.3个百分点。 展望后续，1月调查结果显示，企业信心明显增强。“（1月）生产经营活动预期指数为55.6%，高于上月3.7个百分点，升至较高景气区间，企业对近期市场恢复发展预期向好。”赵庆河分析称，具体从行业看，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间。 非制造业PMI大幅跃升 服务业反弹力度大 1月份，非制造业PMI也同步回到荣枯线上方，且回升幅度更加明显。数据显示，1月非制造业PMI为54.4%，比上月提升12.8个百分点。 分行业看，1月服务业景气水平迎来触底回升，服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升14.6个百分点，结束了此前连续6个月的回落走势，升至扩张区间。 中国物流信息中心武威指出，随着社会面人员流动的持续展开和春节消费需求的陆续释放，接触型服务业呈现全面恢复态势，且恢复力度十分明显。特别是春节消费有效带动了接触型服务业需求的释放。 “1月服务业PMI指数上行幅度最大，符合疫情波动的一般规律。”王青表示，其中，前期受疫情影响最大的零售、住宿、餐饮等接触型服务业商务活动指数均高于上月24个百分点以上，全部重返扩张区间。 从预期看，数据显示，1月业务活动预期指数为64.3%，高于上月12个百分点，升至近期高点。 武威进一步表示，1月非制造业业务活动预期指数重回60%以上，建筑业和服务业业务活动预期指数较上月均有明显上升，显示企业看好节后市场运行；另一方面，企业经营活动也有望持续开展。与往年不同，2023年春节在1月份，春节过后，企业的复工复产具备连续性，有利于生产相关服务业持续恢复。 王青预计，接下来两个月制造业PMI指数有望进一步回升，服务业PMI指数也有望保持高位。

随着钼市场供不应求局面持续，支持国内外价格连创新高。 国内方面，1月29日，河南栾川地区一矿山企业竞标销售钼精矿，其中47%以上品位钼精矿480吨，加权平均价为5278元/吨度(现款)，50%品位120吨，加权平均5413吨/吨度，综合加权5305元/吨度，再创新高。 东吴证券表示，受疫情、限电影响，国内钼精矿产量有所下滑，国外矿山减产幅度较大，导致2022年三季度钼库存大幅下滑。近期钢厂补库需求强烈，驱动钼价大涨。 钼是一种银白色的可塑性金属，具有高熔点、高强度、高弹性系数等特点，主要应用于钢铁行业，用来提高钢的强度、弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。 展望后市，华泰证券认为，2023-2025年钼市或延续短缺之势，存在继续推升钼价的可能性。 从供给端来看，2023-2025年全球供应较2021年新增或不超过1.5万吨。 2017-2021年全球钼产量较为平稳，保持在26万吨左右水平，2021年产量26.37万吨。中国为钼第一大供应国，2021年供应占比38%，另外北美与南美占比22%/31%。2022年受到海外铜矿减产、钼品位下降等影响，预计钼产量24.68万吨。 2023-2025年海内外钼矿确定新增产能较少，其中国内增量主要由大黑山钼矿及季德钼矿贡献，预计较2021年新增产量1.1万吨;海外钼矿多为铜伴生矿，新增产能被铜矿减产计划、钼入选品位下降抵消，预计较2021年新增产量0.1万吨。预计2023-2025年全球钼产量26.77/27.37/27.57万吨，较2021年新增不超过1.5万吨。 从需求端来看，2023-2025年全球需求或小幅增长，市场或延续供应短缺之势。 2015-2021年全球钼消费量小幅增长，2016-2021年6年CAGR3.1%，2021年达27.72万吨。中国为全球最大钼消费国，2021年消费占比40%。2021年全球79%的钼应用于钢铁领域，13%/8%应用于化学品/金属及合金领域。 随着下游不锈钢、工程钢、工具钢需求增长，预计2022-2025年全球钼消费量28.28、29.18、30.01、31.00万吨，4年CAGR3.1%。2022-2025年钼供需两端皆未出现明显变化，市场或延续短缺状态，预计2023-2025年存在供应缺口2.41、2.64、3.43万吨。 从历史来看，复盘2008年至今的钼价，发现钼周期属性强，价格由供需主导。2008-2015年期间，2008年经济危机爆发导致全球制造业萎缩，钼供给进入过剩阶段，钼价开始下行;2016年至今，钼价长期低位下，产能产量出清完毕，钼需求重新上涨，供给由过剩转短缺，钼价开始上行。 此外，在成本端，900~1000元/吨度或为钼精矿成本支撑位置。国内主要钼矿企业金钼股份于 2016Q3 扭亏为盈，当季钼精矿价格约 900 元/吨度。另外，据洛阳钼业 2015 年年报，2015 年末钼市处于周期底部，钼精矿均价最低跌至 700 元/吨度以下，部分钼矿山停产。 民生证券指出，近年来全球及国内钼供需格局偏紧，2021年国内供需缺口为0.9万金属吨。展望未来，在供应端保持稳定，而需求量持续提升背景下，紧平衡格局有望延续。钼资源供需矛盾有望支撑钼价持续上行，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、紫金矿业。

上海电气2022年业绩同比减亏，而除去疫情、国际形势及金融资产波动，上海电气全年盈利约为15亿元。 除去一次性因素影响 全年盈利约为15亿元 上海电气1月30日公告，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为人民币-38亿元至人民币-32亿元，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币-49亿元至人民币-42亿元。 对于亏损原因，上海电气在公告中表示，主要因素包括新冠病毒疫情、国际形势以及持有的以公允价值计量的金融资产价值产生波动，预计前述因素对报告期内公司利润额产生的影响约人民币-53亿元至人民币-46亿元左右，这意味着，扣除上述负面影响，上海电气全年盈利约为15亿元。 去年受新冠疫情影响，上海电气部分境内生产经营企业、参股企业出现物流困难、供应链受阻、交货停滞及停工停产等情况，受原材料价格上涨、物流成本上升、抗疫支出增加等因素影响，导致生产经营相关成本增加。 而受国际形势、俄乌冲突、海外通胀、项目执行及新冠病毒疫情等因素影响，上海电气部分海外工程业务成本大幅增加、应收款项回款不及预期。 其中，去年2月以来，俄乌战争导致能源市场波动加剧，标准普尔高盛商品指数（GSCI）的能源成分2022年1月至6月上涨68%。俄罗斯受到制裁后，原油价格大幅上涨。去年6月，WTI原油价格一度上涨至每桶114美元的月平均价格，创下2014年9月以来的最高实际价格。 2022年以来煤炭、天然气的涨幅都达到了200%以上。有分析指出，基于俄罗斯在全球市场重要的能源地位，一旦欧美对俄罗斯能源领域的制裁落地，这意味着全球约近三分之一的石油和天然气供应面临中断，欧洲可能会再度出现能源危机。 另有行业分析人士表示，恒生指数自2023年1月1日至今已累计上涨11.57%，以公允价值计量的金融资产价值今年有大幅回转的可能性。截至上海电气2022年第三季度季报公告，公司公允价值计量的金融资产的影响为-7.6亿，这或意味着，该一次性亏损为今年利润留出增长空间。 新兴产业：前瞻布局，注入长期成长动力 据悉，上海电气是一家大型综合性装备制造集团，主导产业聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域，产品包括火力发电机组（煤电、气电）、核电机组、风力发电设备、输配电设备、环保设备、自动化设备、电梯、轨道交通和机床等。 在主营业务之一的能源装备上，上海电气以全面绿色低碳转型发展为主线，不断提升能源装备产业优势，以打造新型电力系统装备产业新格局为发展方向，在多个领域布局渐深。 储能领域上，上海电气在受资本市场关注的钒液流电池上持续发力。据媒体本月报道，上海电气将在安巢经开区建设1GWh储能液流电池生产线，达产后预计实现年产值不低于6亿元。 目前上海电气钒电池在手订单储备量近3GWh，产业化推进方面，目前已经完成年产1GWh的合肥一期工厂的产业布局，实现了液流电池自动化的生产。截至目前已经累计完成交付50余项钒电池储能项目，国内外累计装机容量突破50MW/h，应用场景覆盖风储、光储、风光储、微电网等多个应用领域。 上海电气去年半年报显示，公司2022年上半年新增订单592.4亿元。其中，储能设备58.9亿元。 氢能业务布局上，上海电气去年下线我国完全自主研发的两款电解水制氢装备，实现了国产制氢设备的跨越性升级和成本的大幅度下降。据国家能源局、国家发改委联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中明确提出，氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，充分发挥氢能清洁低碳特点，实现绿色低碳转型，将氢能产业作为战略新兴产业和未来重点产业。 公司相关人士此前表示，氢能业务上今年已规划500兆瓦的碱性电解水制氢装备的产能，预期相当于今年绿氢产能约7.5万吨。PEM电解制氢装备预期25年达到百兆瓦级的产能。

1月30日，港股大盘在A股复市后未有造好，反竟出现巨大沽压而下跌。恒生指数全日下跌619点或2.7%，收报22,069点。指数的开盘价几乎已是全天最高点，全日呈单边向下的走势。恒生科指全日下跌4.8%，收报4,580点。 大市成交金额增加至2,032多亿港元，港股通复市后录得69.04亿港元的净流出。主板沽空金额达到367亿港元，沽空比率增加至18.1%。无论从大市成交、权重个股及题材股份的单天表现、沽空金额等数据观察，不难发现港股再度出现典型的“卖在事实”。我们近期提示港股在升抵22,500点后升势会开始收敛，或出现反复行情。 尽管人民币近期持续强势，但进一步上行空间逐步受限；而人民币强势的背景下，中国资产的吸引力还在，外资开始转而开买仍有估值性价比的A股龙头和白马股。目前恒生指数已经上涨至22,500点水平，完成了大型头肩底的量度目标升幅，也就回到了去年上半年的横行区顶部，预计指数上涨的节奏开始具波折。 我们预计港股即使出现调整也是正常不过的事情，可视为一次趁低买入的时机。根据过往指数运行的规律，恒指一旦调整，大概会回调升浪的0.238倍、0.382倍或0.5倍，相当于20,770点/19,600点及18,650点。 盘面上，蓝筹股跌势相对全面，仅少数具防守性的本地公用事业股份或香港本地股上升，煤气(003 HK)、中电(002 HK)、港铁(66 HK)分别升3.2%、2.0%及1.9%。本地银行股如恒生银行(011 HK)及中银香港(2388 HK)也分别升1.4%及0.7%。 地产、可选消费及科技板块录得较大跌幅，如碧桂园下跌8.3%，是跌幅最大蓝筹。阿里(9988 HK)及腾讯(700 HK)分别下跌7.7%及6.7%。