多家华尔街大行预测，由于全球投资者广泛转向对冲美元风险，欧元兑美元很快将突破1.20关口。 在欧元区经济增长重燃乐观情绪叠加对美国总统特朗普政策的担忧共同作用下，欧元兑美元年初至今已累涨逾12%，本月早些时候一度突破1.19，触及四年来新高。 尽管欧元近期回落至1.17附近，但高盛、摩根大通、瑞银等大型投行认为，在美联储持续降息、持有美元资产收益减少之际，欧元在未来数月仍将突破1.20关口。 欧元兑美元周线图 推高欧元的一个重要因素是投资者正在争相对冲美元敞口——这些合约实际上是在押注欧元兑美元上涨。 加拿大皇家资本市场全球宏观策略师Peter Schaffrik表示，“我们目前只看到全球投资者对冲美元敞口的冰山一角，这正是美元疲软的主因，后续还有更多对冲资金流入。” 多家投行预期欧元将在近阶段突破1.20美元，高盛预计未来12个月升至1.25；摩根大通预计到明年3月升至1.22；瑞银投资银行则预计今年年底前升至1.23。 不过，欧元过强可能会令欧元区的出口商承受压力，同时也将考验欧洲央行对货币升值的容忍度。由于美欧之间政策利率的差距将会缩小，外汇专家预计后续还将有新一轮美元对冲潮。 欧洲出口商已对强势欧元侵蚀利润发出警告，并称若升势持续将加重打击。若欧元突破1.20美元，也会使欧洲央行面临“是否应降息以抑制汇率”的疑问。 T Rowe Price欧洲宏观首席策略师Tomasz Wieladek称，1.20水平仍是欧洲央行决策者的‘底线’，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯也曾提到汇率若超越这一水平将“较为复杂”。 野村证券G10外汇策略主管Dominic Bunning表示，如果汇率缓慢上升，货币决策者的担忧会减轻，因为这可在一定程度上抵消经济需求上升带来的通胀压力。 但Bunning补充道，如果欧元在国内需求疲软时快速上涨，那么 货币升值就会加剧欧元区的通缩倾向 ，进而成为欧央行的“心腹大患”。 不过，也有一些投行持相反观点：花旗预计未来6至12个月欧元兑美元将跌至1.10水平，“因为美国经济可能出现再加速迹象”。 从长期看，许多分析师都认为，美元资产的多元化趋势将利好欧元。智库OMFIF 6月发布的调查显示，各国央行计划在未来几年提高欧元资产配置比例。 T Rowe Price的Tomasz Wieladek说道：“欧元升值是一种结构性故事，因为储备货币管理者开始从美国转向欧洲，而美联储正在降息。”

随着交易员为本周晚些时候美联储降息做准备，欧元对美元的汇率正逼近四年来的最强水平，这也凸显出美联储与欧洲央行政策走向的分化。 周二（9月16日）欧洲时段，欧元兑美元明显走高，发稿前不久一度升至1.1818，为7月1日以来的最高水平；年初以来，欧元已累计上涨约14%，有望刷新有记录以来的最佳九个月表现。 若突破7月1.1829这一高点，欧元兑美元将站上2021年9月以来的最强水平。期权市场数据显示，这可能为欧元冲击备受关注的1.20美元关口奠定基础。 日内，美元指数一度跌破97关口，最低时报96.96，为7月7日以来最低。 到年底，美联储预计将有三次25个基点的降息，这一预期打压美元。而在美联储即将开启宽松周期之际，市场预期欧洲央行不会进一步降息，这支撑了欧元的需求。 日内早些时候，欧洲央行管委卡扎克斯表示，当前通胀率约为2%，不需要下调利率，“考虑到全球经济形势特别是地缘政治存在高度不确定性，央行正密切关注经济形势发展。” 法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes在报告中评论道，“目前，（美欧之间的）相对增长预期、相对利率以及整体市场环境，都站在欧元这一边。” Juckes补充道，虽然欧元多头头寸并不像人们想象的那样普遍，但欧元在本月升至1.20美元的概率正在上升。 衡量市场仓位与情绪的“一周风险逆转指标”升至一个月来的最高水平，显示自欧洲央行释放“暂停宽松”信号以来，买入欧元期权的需求稳步上升。 美国存管信托与清算公司（DTCC）的数据显示，周一交易的欧元-美元期权中，超过三分之二是看涨押注，其中对1.20美元以上行权价的兴趣尤为显著。 据熟悉资金流动的外汇交易员透露，之前通过复杂结构建立欧元多头敞口的对冲基金，正转向更简单的看涨押注，这表明市场信心正在增强。 摩根士丹利的策略师则指出，在美联储决议前，美元战术仓位处于中性状态。这意味着，如果政策制定者证实市场对今年三次降息的押注，欧元还有继续延续涨势的空间。

马克思的《资本论》曾揭示了货币与黄金的本质关系——“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”。而随着今年以来黄金在央行储备中的价值先后超越欧元和美债，黄金“再货币化”的进程显然正在加速…… 黄金再货币化是主张恢复黄金货币职能并重建固定汇率制的金融政策构想，该概念源于20世纪70年代黄金非货币化后国际货币体系的持续动荡。其核心在于强化黄金作为储备资产和支付手段的金融属性，而非单纯恢复金本位制。 近年来，伴随着人们对通胀恶化、美国财政健康状况下降、美联储独立性以及地缘政治不稳定性的担忧，正使长期美国国债这一传统意义上全球“最安全资产”的稳定性受到质疑，对此，许多央行正重新把目光投向人类使用了数千年之久的传统货币——黄金。 超欧元、压美债 黄金与政府债券的命运轨迹，可以说在今年出现了明显的分化——本周金价创下新高，而许多长期债券收益率则达到数年甚至历史最高水平。 也许，美国国债遭遇的抛售行情远没有欧洲或日本债券那样剧烈，这主要是因为美国国债，仍然享有来自央行和其他管理外汇储备的官方机构稳固的基本面需求。 但近年来，美国国债在全球储备投资组合中基本上是在“原地踏步”，而央行的黄金持有量却因需求加速和价格飙升而激增。 欧洲央行在今年6月发布的报告显示，黄金已超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产。 而上周，业内人士的统计显示，黄金在央行储备中的占比已自1996年以来首次超过了美国国债。 根据欧洲央行研究，各国央行目前持有3.6万吨黄金。自疫情后通胀飙升及2022年俄乌冲突以来，全球央行持续大规模购金。过去三年间，全球央行每年增持黄金的规模均突破了1000吨，连创历史纪录，这几乎是过去十年年均购金量的两倍。 在央行持续购金的同时，金价也在一路大幅上涨。本周，纽约期金价格已一路突破了3600美元/盎司，年内涨幅超过了35%。这个数字有多么罕见呢？上一次期金价格年度涨幅比这更高，还要追溯到遥远的1979年。 目前，各国央行持有的黄金总价值已达到了约4.5万亿美元，远超它们持有的3.5万亿美元的美国国债储备。 与黄金储备规模的攀升形成对比的是——美国国债在全球央行储备总量中的占比近年来则持续萎缩。据部分统计数据，其占比现仅为23%，远低于2010年代逾30%的峰值，且低于黄金当前27%的占比。 历史新篇章开启？ 值得一提的是，上一次黄金在全球储备中的占比超越美国国债，还是在1996年。 这段时期其实本身颇为意义非凡。1990年代末，许多欧洲国家在欧元启动前积极抛售了黄金。令人惊讶的是，当时最大的黄金卖家竟是英国——这个本身并未加入欧元区的国家。 1999年8月，金价一度暴跌至了每盎司250美元左右，较1996年初下跌40%。这促使各国央行于同年9月达成了《华盛顿协议》，实质上限制黄金抛售。 总体而言，20世纪90年代末并不是一段对黄金友好的时期。当时全球经济稳健增长，通胀率低且稳定，宏观波动性较弱，更罕见的是美国还出现了财政盈余。 而近30年后的今天，全球宏观环境已大不相同——人们面对的是一个对黄金有利得多的环境。各国政府对黄金的信任程度，则已开始远超华盛顿的承诺…… 当其他一切看起来都不稳定时，投资者就会涌向安全港。就连美国银行近期也开始将黄金誉为“最后的避风港”，而曾经作为避险资产标杆的美国国债，如今的信誉则遭到了特朗普政府持续的破坏。 Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa表示，我们今天看到的情况与1970年代有明显的相似之处，当时货币不稳定、通胀和地缘政治转变使黄金成为央行的关键战略储备资产。 而若以黄金衡量，美元自1971年以来其实已损失了近99%的购买力。 Costa认为，非美央行现在持有的黄金超过美国国债，这是一个“重大里程碑”，标志着储备管理方面更深入、更长期的结构性变化。 Costa指出，“ 我们目睹的情况很可能代表着全球储备构成重大重新调整的早期阶段 。黄金能否重新夺回其在1970年代末和1980年代初令人瞩目的75%的央行储备资产份额？这目前看起来不太可能——或许需要漫长的经济危机和连续多年的两位数通胀。 “但有什么能阻止这一贵金属的份额扩张呢？那很可能需要通胀压力、地缘政治风险和经济不确定性显著降温。从我们现在所处的位置来看，这些情况在短期内似乎都不可能发生，这意味着储备管理者将继续增持黄金。没人会想逆势而行。”

随着市场对美联储独立性的质疑，美元的国际地位正在受到影响。在此之际，荷兰国际集团（ING）周三在一份报告中表示，已有早期证据表明，债券发行人和投资者正在更多地使用欧元。 此前，欧洲央行行长拉加德曾发言称，欧元可能成为美元的替代选择。但ING也强调，欧洲需要进一步改革来支持欧元作为全球货币的地位，与美元竞争并非易事。 尽管前路漫漫，但ING指出，规模较小的储备管理机构正在成为欧元的新需求来源。5月至6月期间，外国投资者购买了价值约1860亿欧元的欧元债务和约460亿欧元的股票，增强了对欧元的支撑。 遥远的“欧元时刻” 欧元在第一季度占全球外汇储备的份额稳定在20%左右。ING报告补充称，欧元区约有22%的政府债券由外国持有，远低于美国国债34%的份额，但自量化紧缩政策开始以来，这一比例已较2018年12月的19%有了显著上升。 新兴市场也出现了一些引人注目的欧元债券出售，而外国投资者也购买了相当规模的欧元债券，其中大部分是欧洲央行退出债券购买计划从而释放到市场的债券增量。 这些讯号可能意味着国际市场正在日渐将欧元视为美元影响力降低时期的替代选择，但距离拉加德所谓的“全球欧元时刻”仍然遥远。 美国作为全球最深厚、流动性最强的资本市场，美元的地位很难在短期内被彻底推翻。另一方面，欧元区在投资吸引力方面仍有待加强，而这取决于欧洲政界的系统性建设。 ING表示，现在是一个绝佳的机会，但拉加德等领导人仍需做一些工作来说服欧洲各国政府更大胆地思考。 前欧洲央行行长、意大利总理德拉吉则呼吁，欧盟应制定更加协调的产业政策，做出更快速的决策，并进行大规模投资，以跟上美国和中国的步伐。

在上周欧元兑美元走软之后，本周欧元汇率持续低迷，但美国银行表示，不要指望这种低迷会持续太久。 他们认为，随着美联储转向鸽派，以及德国准备推动欧元区经济实现更强劲的复苏，美元汇率已经岌岌可危，而欧元的涨势可能已经蓄势待发。 美元下行风险愈发明显 美国银行的外汇策略师指出，美国国内日益增长的政策风险愈发难以忽视。他们表示，考虑到美国政府正向美联储施加越来越大的“降息政治压力”，“随着时间的推移，美联储独立性日渐降低”，随着美联储在劳动力和利率问题上转向鸽派，这将导致美元出现“新一轮下行趋势”。 据CME“美联储观察”显示，截至发稿，美联储9月降息25个基点的概率已经高达96.6%，10月再降25基点的概率为51.6%。 “我们看跌美元的观点仍然不变。不管美联储在9月份的会议上做什么……”美国银行在最近的一份报告中表示，预计欧元兑美元将在年底达到1欧元兑1.20美元，在2026年底达到1欧元兑1.25美元。 他们指出，当美国正在与棘手的通货膨胀和围绕关税以及劳动力市场的不确定性作斗争时，欧元区的前景正在逐步变得光明，尤其是因为德国计划增加支出。 “美欧贸易协议达成后，欧元意外利好的门槛较低，而德国的财政政策有望缩小与美国增长的差距，这可能会给欧元带来额外的动力。” 美银表示：“我们的经济学家认为， 德国的财政转变将改变游戏规则…… 这是一个关键原因……欧元区（预计）将从明年开始加速增长，向美国靠拢。” 欧元多头并非高枕无忧 目前，货币市场上的美元空头还不算多。美国银行指出，“美元空头并不拥挤，欧元兑美元仍低于公允价值。” 尽管欧元近期出现波动，但量化和趋势信号表明，欧元兑美元在进入2026年之前将继续看涨，这支持了“趋势继续看涨欧元兑美元”的观点。 不过，欧元前景并非一帆风顺。美国银行警告称，如果德国或欧洲推迟财政支出，或是近期法国政治动荡加剧，可能令欧元承压；而另一方面，假如美国“例外论”抬头，或美联储撤回鸽派政策，都可能减缓美元跌势。 “根据我们的分析，除瑞士法郎以外，美元兑所有十国集团货币（包括欧元）的汇率仍被高估，”美银补充称。 美国银行表示，美联储的政策风险和欧元区的增长动力表明，美元走强的观点正在减少，而欧元的涨势已经蓄势待发。

市场开始预期欧元区利率将长期维持在高位水平，尤其是在美国和欧盟最近达成贸易协议后，投资者对关税带来的通货紧缩担忧已经大幅缓解，这也降低了欧元区进一步降息的概率。 除此之外，德国政府大幅增加财政支出被认为将有效提振该国及欧洲的经济，从而再次减少降息的必要性。包括高盛在内的多家机构均已修改了预测，预计欧洲央行已经结束了当前的宽松周期。 华尔街投行们认为，虽然美欧贸易仍存在不确定性与风险，但欧洲央行在最近一次会议中对欧元区经济做了较为乐观的评估，可能暗示接下来利率都将维持在2%的水平上。 另一方面，由于市场大幅提高了对美联储9月降息的预期，而欧元区利率不变的猜想将支撑欧元兑美元的汇率。本月以来，欧元兑美元汇率已经上涨超2%。 机构看法 荷兰国际集团全球宏观研究主管Carsten Brzeski表示，短期内欧元区的通胀水平可能将低于预期，部分与特朗普有关，但也与欧元区本身经济低迷脱不了关系。 但他指出，受财政支出增加和供应链重组的推动，欧元区未来几年的通胀率将结构性地维持在2%以上，这将增加企业的成本。同时，政策利率可能徘徊在中性利率区间1.75%至2.25%的上方，并在必要时转入紧缩区间，即加息。 荷兰合作银行高级利率策略师Lyn Graham-Taylor则称，他对欧洲经济增长的看法比他人更加悲观，对通胀的担忧也比他人更加严重。不过，他也预计到2027年底前，欧元区的存款利率可能不会有任何变化。 法国巴黎银行发达市场经济主管Paul Hollingsworth预期，欧洲央行可能在明年第四季度加息，在中性区间内的小幅调整，因为宏观方面，关税拖累经济增长的担忧已经过去，财政支出将驱动增长的想法将主导接下来的局面。

欧洲央行管理委员会成员、爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf表示，欧元区国家在金融和经济一体化方面仍有很长的路要走，因此欧元无法迅速取代美元，成为全球金融体系的锚定货币。 Makhlouf参加了在法国普罗旺斯地区艾克斯举行的一场经济会议，他在活动上表示，从长期来看，美元的主导地位将会削弱，但目前欧洲尚未拥有类似于美国国债那样的、由统一财政能力支撑的“安全资产”。 “坦率地说，欧洲的经济体系尚未成型，”Makhlouf说。 他补充道，近期欧元兑美元的升值更多是由于投资者对美国法治状况的担忧所致。 由于美国总统特朗普在经济、贸易与安全政策上的不可预测性引发了对美元前景的质疑，美元今年上半年贬值了超过10%，上一次同期出现如此大幅度贬值还要追溯到1973年。 作为美元贬值最大的受益者，欧元兑美元汇率目前已经达到了1.18%，年内涨幅约14%。 Makhlouf表示：“说这将导致欧元迅速取代美元，这种说法有些过头了，因为欧元还没有准备好做到这一步。” 美元目前在全球储备中的占比已降至几十年来的最低点，但其58%的份额仍远高于排名第二的欧元，后者占比为20%。 尽管如此，Makhlouf仍呼应了欧洲央行其他官员的观点，呼吁欧洲应利用当前全球不确定性的局势，加强自身安全、打破单一市场内部壁垒、并为共同目标加大联合融资。 “这些提升欧盟地位、强化其主权和自主性的机会至关重要，必须抓住，”Makhlouf表说。 在周二葡萄牙辛特拉年度央行会议上，多位央行行长表示，美元作为全球首选储备货币的地位短期内不会面临重大挑战。 欧洲央行行长拉加德认为，如果欧元区能够推行必要的改革，欧元未来或可逐步成为美元的替代选项，但需要付出巨大努力，也需要很长时间。

欧洲央行内部一些官员已经开始担心，欧元的强势是否已经“过犹不及”。 截至发稿，欧元兑美元报1.1765，本周早些时候创2021年来最高水平，年内已累涨近14%。 分析认为，投资者为了在美国政策波动中寻求避险，大举转向欧洲资产，令欧元走势出人意料——年初时，市场还曾普遍预测欧元将跌至与美元平价的水平。 更令人惊讶的是，尽管美国央行利率远高于欧洲，且利差不断扩大，但欧元依然强势反弹，打破了传统的汇率逻辑。 在辛特拉举办的欧洲央行中央银行论坛上，欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，“我们应该尽量避免欧元出现过度升值。”当前汇率在1.18左右仍可接受，但若突破1.20，“问题就会复杂得多”。 欧元升值虽能压低进口价格，从而缓解当地通胀，但也会削弱出口竞争力、拖累经济增长。对依赖出口的欧洲而言，这种局面尤其危险。加之欧元区正面临美欧贸易风险，一些央行官员愈发不安。 一位不愿透露姓名的欧洲央行高级官员表示，央行或需更明确地传递信息，表明“并不欢迎欧元过强”，否则可能导致通胀低于2%的中期目标。另一名官员也承认，强势欧元“可能会成为一个问题”。 美国资产管理公司T. Rowe Price固收部门欧洲首席经济学家Tomasz Wieladek指出，“政策制定者或许原本预期欧元会慢慢升值……但现实是升得太快了”。 Wieladek补充说，这主要因为“私营部门资金转向欧洲的速度超出了所有人的预期”。他预测，如果欧元兑美元今年升至1.25（较当前再涨6%），欧洲央行可能不得不降息50个基点，以缓解对通胀和经济的冲击。 自2024年6月以来，欧洲央行已将利率降至2%，而美联储维持两倍于该水平的政策利率。通常而言，美国高利率会吸引资本流入、推高美元汇率，但今年这一规律似乎失效。 在辛特拉会议上，欧洲央行行长拉加德指出，美元的不确定性导致投资者“寻找替代选择”。她表示：“很明显，某些东西被打破了。”但她也坦言，尚不清楚美元“是否还有修复的可能”。 尽管她未明确说明欧元强势对货币政策的影响，但强调：“我们会在预测中考虑汇率因素。” 目前，欧元区通胀刚好在2%的中期目标，预计明年将暂时回落至1.6%。若欧元持续升值、叠加美国上调关税，欧洲高层央行官员的担忧只会加剧。 TD证券利率策略师Pooja Kumra表示：“欧元升值会打压出口，具有通缩效应。”她警告说：“欧元区现在最怕重回2010年代的通缩时代。” 然而，欧洲央行干预汇率的空间十分有限。一位资深政策制定者透露，“全球央行之间一直有个共识，那就是不应单边干预汇率。” 他警告称，若未经协调擅自入市干预，不仅注定失败，还可能引发“货币战争”。他还补充道：令局势更复杂的是，特朗普阵营内部有人公开主张削弱美元。 不过，也有部分投资者并不担忧。富达国际基金经理Mike Riddell指出，欧盟拥有巨额贸易顺差，通常意味着其货币理应升值。“政策制定者现在抱怨欧元强势，其实并没有多少说服力。” 克罗地亚央行行长、欧洲央行管委会成员之一的武伊契奇也态度淡定。他表示，欧元当前汇率与最初推出时差不多，而且在过去25年里曾多次走得更强。“现在的水平远称不上异常。”

根据一项最新调查，越来越多的央行正考虑在外汇储备中减少美元，转而增持黄金、欧元和中国人民币。世界贸易体系的分裂和地缘政治动荡，促使各国央行做出了这一转变。 国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的报告显示，在剔除计划减持的情况后，受调查的央行中有三分之一计划在未来一到两年内增持黄金，这是至少五年来的最高水平。 OMFIF于今年3月至5月对75家央行进行了调查，该调查反应了美国总统特朗普4月初推出所谓“对等关税”的影响。这项调查于当地时间周二公布。 特朗普的关税政策引发了市场动荡，并导致美元和美国国债这一传统避险资产大幅回落。 黄金此前已受到各国央行创纪录的买入力度支撑，预计长期将继续受益。调查显示，在未来十年内，有40%的央行计划进一步增持黄金储备。 OMFIF在报告中称：“在央行黄金购买量连续多年创下新高之后，储备管理机构正加倍投资黄金。” OMFIF指出，美元在去年的调查中是最受欢迎的货币，但今年跌至第七位，70%的受访央行表示，美国的政治环境让他们对投资美元感到犹豫，这一比例是去年的两倍以上。 在货币配置方面，欧元和人民币将是各国央行在去美元化过程中最主要的受益者。 根据OMFIF的调查，有16%的央行计划在未来12至24个月内增持欧元，使其成为当前最受欢迎的货币，这一比例高于一年前的7%，紧随其后的是人民币。 不过从十年期的配置角度看，人民币更具吸引力。30%的央行预计将在未来十年增持人民币，其在全球储备中的占比预计将翻三倍，达到6%。 据三位直接与外汇储备管理机构打交道的消息人士称，他们认为，欧元有望在2030年左右重新夺回其在2011年欧债危机后失去的储备份额。在美国“对等关税”出台之后，外汇储备管理者对欧元的态度明显转向积极。 若实现这一目标，欧元的储备占比将从目前的约20%回升至约25%。 OMFIF的调查显示，市场普遍预计到2035年，美元在全球外汇储备中的占比将降至52%，虽然仍可维持第一储备货币之位，但将低于目前的58%。

在全球贸易战升级和美国政策愈发不可预测的背景下，外汇交易员在期权市场上逐渐抛弃美元，转而青睐欧元，使得欧元在全球外汇期权交易中的角色愈发重要。 美国存管信托与清算公司（DTCC）的数据显示，相较于去年最后五个月，今年前五个月约有15%至30%的美元与主要货币相关的期权合约交易被转移到了欧元上。 此外，还有迹象表明，交易员开始将欧元作为避险货币（传统上美元扮演着这一角色）使用，同时也用于押注市场的剧烈波动。 尽管在日交易量高达7.5万亿美元的货币市场中，美元交易仍然占据主导地位，但这可能是美元作为全球储备货币地位受到挑战的早期迹象。 美元遭遇多年来最大跌幅后，交易员纷纷回避美元，而受益者正是欧元，尤其是在欧洲各国市场因政府大规模财政刺激计划而活跃之际。 “如果我们正进入一个‘欧洲资金流动’成为市场主导因素的环境，那么推动市场波动的就可能是欧元兑其他货币的组合，” 法国巴黎银行期权策略师Oliver Brennan表示。 市场对欧洲资产的乐观情绪也体现在股市中。一项调查显示，受宽松货币政策和政府支出增长的推动，华尔街策略师预计欧洲斯托克600指数将在年底前上涨3%，全年总回报有望达10%。 与此同时，欧元兑美元今年以来已上涨11%，突破1.16美元，创下自2021年以来新高。美元则对所有主要货币贬值，衡量美元走势的指标下跌超过7%，创下自2022年以来新低，令市场对美国资产的信心受挫。 美元可能进一步走低 更糟糕的是，美元的疲软可能还未见底。 著名对冲基金大佬Paul Tudor Jones预测，未来一年美元将进一步下跌10%。 期权市场的风险逆转指标显示，投资者对美元兑日元的看跌情绪持续上升，而对欧元兑日元的看法则变得不那么悲观。Brennan称，这是欧元地位转变的重要信号。 市场对美元稳定性的质疑也体现在波动率上。欧元兑日元的隐含波动率目前相较美元兑日元已降至近四年来的最低水平，这说明在遭遇市场冲击时，欧元被视为比美元更具避险属性。 宏观投资研究机构Macro Hive外汇策略师本·福特（Ben Ford）指出，期权成本也是推动这一转变的因素之一。尽管4月份市场动荡后隐含波动率普遍回落，但美元兑日元三个月的隐波仍接近11%，而欧元兑日元不到9%。 欧洲央行行长拉加德呼吁政策制定者把握机会，提升欧元的全球地位。据媒体报道，法国官员也在推动采取更多措施，以提高欧元的重要性。 “这其实是推力和拉力共同作用的结果，”Brennan说。“拉力在于欧洲拥有更多可投资的安全资产以及更强的增长预期；推力则是关税不确定性、美国例外主义的弱化以及宏观基本面变化。”