2026年7月10日 一、铝杆铝线缆开工率回顾：电网+出口订单双轮驱动铝线缆开工率走高，铝杆产能扩张后产量较同期微降 分析：Q1受春节因素开工率低位运行，3月后因电网集中提货带动开工率快速回升至58%以上。但国网提货呈现脉冲式影响，4月份因后续电网订单执行力度的下降，开工率随即走弱趋势。而出口订单方面，因内外价差的走扩，出口需求订单传导至国内，继续推动国内铝线缆开工率走高，导致5月铝线缆开工率再度走高至58%。6月开工率为58.3%，虽为近三年同期最高，但因为内外价差的收敛，出口窗口已经关闭，后续7月份以执行前期积压订单为主，同时国网订单表现平平，厂家反馈尽管今年出货量能维持，但在手订单以及国网提货速度不及去年同期，需求端面临较大压力。因此在出口订单走弱叠加内需难有增量的预期下，铝线缆开工率面临较大的下行压力，预计7月份行业开工率将回落至53%附近。 分析：1-6月份铝杆产量走势呈现"先抑后扬"——受下游线缆厂家需求淡季影响，26年1-2月低于去年同期，随后因电网的节后备库交货影响，3月起迅速追赶，叠加4-6月份出口订单的爆发式增量驱动供应端显著增量，6月41.3万吨超越2025年同期39.0万吨。但H1合计仅222.3万吨，同比-0.7%，受产能利用率偏低制约，主因26年铝价持续高位叠加国网提货积极性不及去年所致。 二、供应端回顾：铝杆产能扩张斜率放缓，2026E预计达883万吨 2022-2024年铝杆产能平稳增长（680→725→760万吨），2025年在国网订单集中交货和铝线缆需求驱动下，产能从760万吨快速攀升至853万吨（+12.2%），为近五年最大增幅。2026年产能增速放缓至3.5%，目前SMM国内铝杆样本产能共计867.5万吨，预计年底达883万吨，产能增长速度放缓，但尚未见顶。   三、铝杆加工费回顾：供需格局从过剩到紧缺，加工费推高至近三年新高 回顾：26年年初，由于临近春节叠加行业需求淡季，下游线缆厂家大幅度降低生产负荷，市场需求走弱，叠加铝价接连突破历史新高，价格高位+库存堆积的影响之下，市场加工费陷入冰点，且考虑到资金周转问题，倒逼中小厂家集中减产停产。待春节后需求集中释放，消化了节前积累库存后加工费迎来好转。随后因为铝绞线出口订单爆发式增长，铝杆市场呈现显著的供不应求，推高加工费至三年新高，铝杆厂家订单排产普遍来到至3-7天。6月因内外价差的收窄，出口窗口关闭，需求走弱以交付前期订单为主，后续内需不足，7月铝杆加工费高位回落，面临下行压力。 四、铝绞线出口情况：内外价差驱动下，5月出口迎来爆发式增长 分析：海关数据显示，2026年5月中国铝线出口量总计6.385万吨，环比大幅增长131.4个百分点，较4月的2.759万吨净增3.626万吨。单月出口量刷新近五年历史纪录，远超此前乐观预期。1-5月份中国铝线出口累计17.06万吨，较2025年同期增加53.14%。整体来看，5月铝线出口以6.39万吨刷新近五年单月纪录，核心驱动力为纯铝绞线在内外价差窗口期集中放量。预计6月份仍维持出口放量阶段，而进入7月份后，随着前期锁价订单陆续交付完毕，新增订单断档的影响将逐步显现，纯铝绞线出口量大概率出现显著下滑。若8至9月沪伦比值及内外价差没有明显起色，铝线出口量预计将回落至利润窗口开启前的水平。   五、下半年展望：铝杆产能持续增加但需求亮点不足，供需过剩格局下加工费面临承压 1. 铝杆产能持续扩张，但增速放缓 尽管2026年铝杆产能扩张的斜率较2025年（+12.2%）明显放缓，预计全年增速仅为3.5%，年底产能将达到883万吨，但这并不意味着产能增长的终结。目前的产能基数已经十分庞大，且尚未触及天花板。在庞大的存量产能面前，即便利用率偏低，市场供应的绝对值依然处于高位，这为后续的竞争埋下了伏笔。 2. 出口窗口关闭：外需红利消退 上半年尤其是5月份创纪录的6.4万吨出口量，主要得益于内外价差的走扩带来的短暂“出口窗口期”。然而进入7月，随着内外价差收敛，这一窗口已实质性关闭。 长期趋势：若8-9月沪伦比值及内外价差无明显起色，铝线出口量大概率将回落至利润窗口开启前的常态水平，出口对国内开工率的拉动作用将显著减弱甚至消失。 3. 电网驱动与铝代铜需求：成为下半年的核心支撑 在出口走弱、内需整体平淡的背景下，下半年市场的希望完全寄托于电网需求与铝代铜的需求增量。 关键看点：特高压及输变电项目的落地进度是决定性的变量，以及家电、新能源汽车领域中用铝渗透率的提升。 4. 铝杆供过于求：供需矛盾难以扭转 数据预测：预计2026年全年供需过剩量可能达到4.3万吨。这种结构性的过剩意味着短期内产能利用率难以大幅提升，去库存和争夺订单将成为主旋律。 5. 加工费承压：利润空间收窄 受上述供需格局恶化的影响，加工费将面临下行压力。 走势判断：从6月的高位回落后，7月及后续月份加工费难以为继。随着出口订单减少和内需提货缓慢，厂家为了维持现金流和出货量，极有可能通过降低加工费来争夺有限的订单。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格                2026年上半年，进口铜精矿市场最具标志性的变化，出现在年中长单谈判环节。据SMM了解，智利头部矿企Antofagasta与中国部分核心冶炼厂在7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，本次谈判未沿用传统固定TC数字模式，而是转向指数联动的定价机制。此前中国冶炼厂已在2025年与Antofagasta达成0美元/干吨、0美分/磅的低位长单加工费，而2026年年中进一步引入指数化定价，反映出在现货TC长期深度负值、矿端议价权持续增强的背景下，进口铜精矿长协定价体系正在发生结构性转变。        从更深层次来看，长协定价模式变化的背后，是矿端供应增速与冶炼端需求增速之间的持续错配。据SMM测算，2026年全球硫化铜精矿供应环比2025年增长约25万金属吨，增速约1.3%；而2026年中国新增及扩建粗炼产能预计带来约80万吨金属量的精矿需求增量。矿端供应增量明显不及冶炼端需求扩张，叠加Grasberg复产不及预期、Cobre Panamá仍未全面重启、智利老矿品位下滑、Kamoa-Kakula矿震影响延续等因素，进口铜精矿现货市场上半年延续极度偏紧格局。据SMM测算，2026年全球硫化铜精矿预计供应短缺约61万金属吨，该局面预计或需待2029年前后部分新建矿山产能释放后才有望缓解。        与此同时，硫磺及硫酸价格高位运行，为铜冶炼利润提供了重要底部支撑，也增强了冶炼厂对负TC的阶段性承受能力。7月3日，SMM中国铜冶炼酸指数报1789元/吨，较年初1月9日的903元/吨上涨886元/吨，2026年以来硫酸价格上涨已成为中国铜冶炼厂重要利润驱动，并对精铜高产出形成支撑。        在上述供需错配与副产品利润支撑共同作用下，2026年上半年进口铜精矿现货TC持续下探。6月SMM进口铜精矿指数（月报-121.44美元/干吨，较5月的-103.13美元/干吨下降18.31美元/干吨。周度来看，6月初SMM进口铜精矿指数报-113.83美元/干吨，随后连续下行至6月26日的-124.45美元/干吨；7月3日，SMM进口铜精矿指数（周）继续降至-128.25美元/干吨，较上一期下降3.80美元/干吨。现货TC连续跌破-100美元/干吨、-120美元/干吨关口，反映出进口铜精矿可流通现货资源紧张程度仍在加剧。 一、供应端：新增释放不及预期，矿端扰动持续压制可流通资源        2026年上半年，全球铜精矿供应端虽有部分项目计划释放增量，但实际兑现节奏明显不及市场此前预期。供应端的核心矛盾并非单一矿山事故，而是主流矿山扰动、老矿品位下滑、新增项目爬坡偏慢及资源流向变化共同作用，导致中国进口铜精矿现货市场可采购资源持续偏紧。        Cobre Panamá方面，巴拿马政府已于4月批准First Quantum对停产前已开采的库存矿进行移除、处理及出口。但据SMM了解，Cobre Panamá当前进展更多属于库存矿处理，并不代表矿山全面复产。考虑到该矿仍涉及采矿权、税费、环保、社区及政治层面的多重博弈，2026年下半年即便有部分库存矿流入市场，对全球铜精矿供需平衡的改善仍相对有限。Cobre Panamá相关分析报道可以参照SMM文章：《Cobre Panamá铜矿：从世界级矿山到停产僵局，瑞士SGS审计释放重启信号》（URL： https://hq.smm.cn/copper/content/103965399 ）。        Grasberg仍是2026年全球铜精矿供应端最大变量之一。Freeport在年初曾预计2026年公司铜销售量约34亿磅，并假设Grasberg Block Cave自二季度开始分阶段重启爬坡；但因复产不达预期，在一季度报告中，Freeport将2026年铜销售指引下修至约31亿磅。对进口铜精矿市场而言，Grasberg的影响并不只是产量数字本身，还包括印尼本土冶炼端对精矿的消化比例、PTFI冶炼库存安排以及可流向中国现货市场的实际资源量。若Grasberg下半年恢复继续低于预期，干净矿现货紧张格局仍难明显缓解。        非洲方面，Kamoa-Kakula矿震影响仍在延续。Ivanhoe此前给出2026年Kamoa-Kakula铜产量指引为38万-42万吨，2027年为50万-54万吨，并提及Kakula矿段排水及修复工作持续推进。 但与此前中长期55万吨以上年化产量目标相比，2026年产量释放节奏明显放缓。考虑到Kamoa-Kakula原本是近几年全球铜精矿供应增长的重要来源，其增产节奏放缓进一步削弱了2026年矿端增量对TC的修复作用。        智利方面，老矿品位下滑、深部开采转型及事故扰动继续制约供应弹性。El Teniente在2025年发生塌方事故后，影响延续至2026年。Codelco方面曾表示，El Teniente事故导致2025年铜产量损失数万吨，并将继续影响后续恢复节奏。该事件反映出智利大型老矿在深部开采、地压控制和项目接续方面面临的结构性压力。除El Teniente外，智利多座大型矿山亦面临品位下滑、处理量波动和检修扰动，导致智利干净矿供应恢复弹性不足。        秘鲁方面，供应表现相对智利更具韧性，但增量集中度较高。Antamina、Las Bambas等大型矿山在部分阶段受益于品位改善、回收率提升和运营恢复，对秘鲁整体产量形成支撑。但从进口现货市场角度看，秘鲁供应仍存在社区扰动、运输通道、矿山品位切换及发运节奏不稳定等因素，且新增量更多集中于少数大型矿山，难以完全对冲Grasberg、Cobre Panamá及智利老矿减量带来的缺口。        蒙古方面，Oyu Tolgoi地下矿爬坡是2026年全球矿端少数较为明确的增量之一。Rio Tinto披露，2025年铜产量同比增长11%，主要受Oyu Tolgoi强劲爬坡推动。 但从市场影响看，Oyu Tolgoi增量释放虽对全球供应形成补充，但考虑到中国冶炼端新增需求更大、其他大型矿山扰动频发，其单一项目增量仍难以扭转铜精矿现货市场整体偏紧格局。        据SMM测算，2026年全球主要铜矿扰动及增量不及预期合计影响铜金属量约48万金属吨，供应释放的不确定性仍是进口铜精矿TC持续下探的主导因素。        从贸易流向来看，2026年上半年中国自智利、秘鲁进口铜精矿量出现不同程度下滑。据海关数据，2026年1-5月中国自智利进口铜精矿376.40万实物吨，同比减少22.80万实物吨，同比下降5.71%；自秘鲁进口铜精矿310.02万实物吨，同比减少14.79万实物吨，同比下降4.55%。南美主流矿源到货减少，进一步加剧了中国冶炼厂对可替代货源、混矿、陆运矿及非标资源的采购竞争。        整体进口量方面，2026年1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量为1227.58万吨，累计同比下降1.01%。进口量同比小幅回落，一方面与2025年同期基数较高有关，另一方面也受到一季度阳极板及粗铜消费表现较好、部分冶炼厂原料结构阶段性调整、长单到货节奏变化等因素影响。因此，进口量下滑并不能简单理解为国内冶炼厂精矿需求明显走弱，也不能直接对应现货TC走势。对于现货市场而言，更关键的是长单以外的边际可流通资源、主流干净矿供应占比以及冶炼厂阶段性补库需求。2026年上半年，在新增冶炼产能释放、长单外补库需求仍存、矿山扰动频发的背景下，即便表观进口量降幅有限，现货市场仍维持偏紧运行，TC持续承压下探。 二、需求端：中国冶炼产能扩张延续，减产难以形成有效合力        需求端来看，中国铜冶炼厂仍是全球铜精矿需求的核心增量来源。2026年上半年，虽然负TC持续压缩冶炼主业利润，部分冶炼厂因检修、原料压力及加工利润倒挂阶段性降低开工，但新增及扩建粗炼产能持续释放，使得铜精矿需求仍具较强刚性。        据SMM统计，2026年中国新增及扩建粗炼产能预计对应铜金属量约80万吨。新增产能在投产初期往往具备较强原料备库需求，即便现货TC处于深度负值区间，新产线为保证生产稳定、设备磨合及市场份额，仍需持续采购铜精矿。这使得市场上“冶炼厂减产修复TC”的逻辑在实际执行层面被明显削弱。        2026年上半年，冶炼端呈现“检修扰动与扩产需求并存”的格局。一方面，部分冶炼厂在二季度安排检修，对阶段性铜精矿需求形成抑制；另一方面，新增产能爬坡、长单履约、库存安全边际偏低及硫酸利润支撑，又使冶炼厂难以形成一致性减产。尤其是在进口铜精矿库存结构偏紧的背景下，部分冶炼厂即便降低现货采购频率，也仍需维持必要询盘，以保障后续生产连续性。 三、冶炼利润端：硫酸利润抬升负TC承受能力，但波动风险加大        2026年上半年，铜冶炼利润结构发生明显变化。传统上，铜冶炼厂利润主要来自TC/RC及部分金银副产品收益，但在进口铜精矿现货TC深度负值背景下，加工费收入大幅下滑，硫酸利润的重要性显著提升。        上半年铜冶炼利润整体呈现前低后高的特征。其中，TC端持续下探对冶炼利润形成明显拖累，但硫酸价格高位运行、贵金属价格偏强及部分副产品收益改善，对冶炼利润形成对冲。铜冶炼过程中每生产1吨精铜大约副产3.5-4吨硫酸，在高硫酸价格背景下，副产品硫酸利润可大幅抵消负TC及冶炼成本压力。但据SMM测算，目前中国铜冶炼厂现货冶炼利润已接近盈亏平衡点，冶炼厂低价采购意愿明显减弱。        硫酸价格上涨的驱动主要来自两方面：一是中东地缘扰动、硫磺供应偏紧及进口成本上升推升硫酸成本端；二是磷肥、化工、湿法冶炼及电池材料等下游需求共同支撑。硫酸价格大幅上涨已重塑中国铜冶炼经济性，硫酸收益在冶炼厂非TC/RC收入中的占比明显提高。 这也是2026年上半年尽管TC持续下探，但冶炼厂并未大规模主动减产的重要原因。        不过，硫酸利润对冶炼厂的支撑并非无风险。若下半年地缘扰动缓和、硫磺供应恢复、国内硫酸出口受限后回流压力增加，硫酸价格可能高位回落。一旦硫酸利润收窄，而铜精矿TC仍维持深度负值，则冶炼厂利润压力将重新显性化，部分高成本冶炼厂可能通过延长检修、降低负荷或减少现货采购来应对。这也是下半年TC能否企稳的重要观察变量。 四、现货市场：矿山招标频繁，指数扣减成为主流价格表达        2026年上半年，进口铜精矿现货市场成交活跃度并不稳定，但矿山招标和贸易商报盘持续成为价格发现的重要方式。随着现货TC不断下探，固定价成交不断刷新市场低位，指数扣减模式逐渐成为主流报价方式。        二季度以来，从现货成交结构来看，贸易商报价多以“SMM与Fastmarkets指数均价再扣减”的形式出现。该类报价方式表明，在现货TC连续下行背景下，卖方更倾向于通过指数联动锁定下行趋势。        从买方行为来看，冶炼厂采购心态较为矛盾。一方面，深度负TC持续压缩冶炼利润，冶炼厂对高价现货接受度有限，部分企业减少主动询盘；另一方面，新增产能爬坡、库存安全边际不足及长单到货不确定性，使部分冶炼厂仍需维持刚需补库。因此，上半年市场并未出现因买方集体退场而导致TC明显修复的情况，反而在矿山招标价格持续下压下，现货指数被进一步带入深度负值区间。 五、下半年展望：供应边际修复有限，TC或维持深度负值震荡        展望2026年下半年，进口铜精矿现货市场仍将围绕“矿端供应修复兑现程度”与“中国冶炼需求韧性”展开博弈。供应端来看，Cobre Panamá库存矿处理、Grasberg复产推进、Oyu Tolgoi增量释放、秘鲁大型矿山发运稳定性，均可能带来一定边际改善。但从目前情况看，Cobre Panamá仍非全面复产，Grasberg恢复节奏已被下修，Kamoa-Kakula增产放缓，智利老矿品位及安全扰动仍存，全球铜精矿供应大幅宽松的条件尚不具备。        需求端来看，中国新增及扩建粗炼产能仍将支撑铜精矿刚性需求。即便部分冶炼厂因亏损、检修或原料压力阶段性降低开工，但新投产项目爬坡、长单履约、硫酸利润及精铜区域价差等因素仍将削弱减产对TC的修复力度。若三季度检修影响逐步减弱，新增产能继续释放，进口铜精矿需求可能环比维持高位。        冶炼利润方面，硫酸价格仍是下半年需要重点关注的变量。若硫酸价格维持高位或持续走高，冶炼厂对负TC的承受能力仍将较强，现货TC修复空间或继续受限；若硫酸价格高位回落，则冶炼厂利润压力将重新加大，部分企业可能通过延长检修、降低负荷或减少现货采购来缓解亏损，届时TC或存在阶段性企稳甚至小幅修复机会。        现货市场方面，矿山招标价格仍将是下半年TC走势的重要风向标。在长协定价逐步指数化、现货成交更多采用指数扣减的背景下，SMM进口铜精矿指数对市场成交的锚定作用将进一步增强。若下半年矿山招标价格继续维持深度负值，现货TC仍可能进一步探底；若Grasberg、Cobre Panamá库存矿及Oyu Tolgoi增量集中兑现，且冶炼厂检修增加，则TC或出现阶段性修复。        综合来看，2026年下半年进口铜精矿市场供应端或存在边际修复，但在中国冶炼端新增产能继续释放、铜精矿可流通资源不足、硫酸利润支撑冶炼开工的背景下，现货TC趋势性大幅回升难度较大。预计下半年进口铜精矿现货TC仍将维持深度负值区间震荡，阶段性修复更多依赖矿端复产兑现、冶炼厂检修减产执行力度及硫酸利润变化。   》点击查看SMM铜产业链数据库