当地时间周三(6月4日)，加拿大央行宣布将关键基准利率维持在2.75%不变，称有必要调查美国贸易政策的影响，但表示，如果经济因关税而走弱，可能有必要再次降息。 这一决定标志着加拿大央行连续第二次采取观望态度，此前9个月的大幅降息周期将利率已下调了225个基点。 在新闻发布会上，加拿大央行行长麦克勒姆说：“美国发起的贸易战仍然是加拿大经济面临的最大逆风。因为它打击了出口，增加了消费者和企业面临的不确定性。”他形容美国的贸易政策高度不可预测。他表示：“在我们获得更多信息的同时，我们有一个明确的共识，即保持政策不变。” 此前一天，美国总统特朗普坚持上周提出的计划，将进口钢铁和铝的关税从25%提高一倍至50%。经济学家们对特朗普在关税方面的最新举措表示担忧。 加拿大央行声明称，将继续监测关税将如何打击加拿大的出口，以及这对商业投资、就业和家庭支出的影响。官员们还在关注通胀预期以及更高的关税成本是如何传导的。 加拿大央行表示，它正在权衡物价上涨给通胀带来的上行压力和经济增长带来的下行压力。而加拿大经济有所放缓，但并未大幅走弱，同时指出潜在通胀可能高于央行的预期。 麦克勒姆声称：“总的来说，委员们认为，如果经济在美国持续加征关税和不确定性面前出现疲软，同时通胀压力得到控制，那么可能需要降低政策利率。” 综合来看，加拿大央行愿意等待有关贸易冲突将如何发展的更明确信号。与此同时，政策制定者正在积极讨论，如果经济恶化、通胀仍在控制之下，将进一步降息。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论称：“如果失业率像我们预期的那样继续走高，且通胀有所缓解，那么加拿大央行7月份降息25个百分点的可能性就很大。” 由于能源价格下跌，加拿大4月份的通胀率降至1.7%，但核心通胀指标高于央行1%至3%的目标范围。最近的调查显示，消费者正在为更高的物价做准备，许多企业表示，他们打算转嫁关税成本。 麦克勒姆强调，美国关税影响的持续不确定性、贸易谈判的结果以及新的贸易措施，意味着央行不会轻易地做出太长远的计划或者预测。 麦克勒姆表示：“面对不同寻常的不确定性，政策制定者正在谨慎行事，尤其关注风险。”他补充称，加拿大央行将继续支持经济增长，同时确保通胀保持在可控范围内。

当地时间周二，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他并不急于调整基准利率，并补充称，尽管近期物价数据令人鼓舞，但他希望看到通胀方面取得更多的进展。 在当天接受媒体采访时，博斯蒂克声称：“就我们需要看到的进展而言，还有很长的路要走。我现在还没有宣布在对抗通胀方面取得完全的胜利。” 与此同时，他发表了主题为“面对广泛的不确定性需要采取耐心的政策立场”的文章，他指出，在更多地了解关税和其他政策将如何实施以及它们将如何影响整体经济之前，他认为没有必要调整利率。 “我仍然认为，对货币政策来说，最好的办法是保持耐心。鉴于经济总体上仍然健康，我们有空间等待，看看高度的不确定性如何影响就业和物价。所以，我不急于调整我们的政策立场。” 博斯蒂克重申，他预计美联储今年只会降息一次(25个基点)。其他美联储官员近期也表示，他们将保持利率稳定，直到更好地了解特朗普关于关税、移民和税收的政策将如何影响美国经济。 不过，荷兰国际集团经济学家认为，美联储可能要等到12月才会降息，但会大幅降息50个基点。由于关税的通胀影响，美联储不会立即降息。然而，关税对价格的影响将是一次性的。这将使央行能够在晚些时候通过降息来提振放缓的经济。 对于关税引起的通胀可能是一次性影响的问题，博斯蒂克回应称，特朗普关税的不确定性和快速变化的政策使得情况比教科书所暗示的更加复杂，也不那么明确。他主要担心的是，这种长期的、渐进式的关税政策转变会如何影响商业和消费者的行为。“那么通胀和更高的通胀预期可能以更持久的方式根深蒂固，这可能需要采取政策应对措施。” 亚特兰大联储经济学家的研究表明，与关税相关的物价上涨将在未来几周开始出现。如果与贸易伙伴达成的协议导致关税降低，这些价格压力可能会减弱，但如果“高关税持续下去，那么可能会出现相反的情况。” 当被问及在不确定性上升的情况下，近期的通胀数据是否有利于降息时，博斯蒂克回答说：“我认为这是一个艰难的决定。”他补充说，他承认最近的数据取得了进展，但基础指标“仍在亮红灯”。 上周五的数据显示，美国4月份的PCE通胀温和放缓，可能表明当月特朗普关税政策的影响尚未在消费品价格中显现。 博斯蒂克表示，许多经济模型都表明，未来物价可能会面临一些上行压力，所以降息方面需要非常谨慎。

当地时间周二（6月3日），美联储理事库克表示，尽管美国经济依然稳健，但特朗普政府的贸易政策正开始对经济增长构成压力，而当前的货币政策为应对各种经济情景提供了良好基础。 库克周二参加了美国外交关系委员会（Council on Foreign Relations）举办的活动，她表示：“我认为美国经济仍处于稳固状态，但不确定性的加剧对物价稳定和就业构成风险。” “已有迹象显示，贸易政策的变化正开始影响经济，”库克说。”我预计经济活动的扩张速度将较去年放缓。” 她将贸易政策与制造业产出下降、大宗工厂订单减少，以及企业在面对高度不确定前景时缩减投资等现象联系在一起。 市场普遍预计，美联储将在6月政策会议上继续将基准利率维持在4.25%至4.50%的区间不变。自去年12月以来，美联储已连续三次在利率会议上按兵不动。 许多经济学家和部分美联储官员认为，通胀和失业可能会上升，从而使美联储的政策前景更加复杂。 与此同时，特朗普政府断断续续、反复无常的关税政策，也进一步加剧了货币政策的复杂性。 库克表示，贸易政策“似乎增加了通胀上行和劳动力市场降温的可能性”。尽管如此，她仍强调，当前美国经济依然根基稳固。 对于今年剩余时间的利率政策走势，库克并未给出自己的倾向，仅仅表示：“目前的货币政策立场已经为应对多种可能情境做好了准备。” 库克重申，她致力于保持长期通胀预期稳定。她补充说：“在评估货币政策的适当路径时，我将认真权衡美联储的双重使命，并意识到，物价稳定是实现长期强劲劳动力市场状况的重要前提。” 库克还指出，在当前情况下，企业在制定价格时可能更愿意提价，因为他们在新冠疫情及其后果中已经积累了相关经验。

从越来越多联储官员近来的表态看，美联储内部正在出现一种分歧——官员们试图判定美国总统特朗普的关税措施带来的通胀是否会持续更长时间。在此背景下，他们对于是应在更长一段时间内维持利率稳定，还是在今年晚些时候可以相对安心地进行降息，存在着不同的看法…… 一些政策制定者主张将关税的影响视为“暂时性”，从而可以在一定程度上“忽略”，这一立场将为降息敞开大门；然而，制定利率的联邦公开市场委员会中也有许多官员认为，关税引发的通胀有可能变得更加持久。 鸽派阵营 过去几年立场鹰派的美联储理事沃勒，现在无疑坚定地位于上述第一个“更为鸽派”的阵营。周一，他就再次阐述了为什么特朗普关税对通胀的任何影响可能都不会持久…… 沃勒当天在韩国首尔的一次演讲中表示，“鉴于我相信任何关税引发的通胀都不会持续，而且通胀预期是稳定的，我支持在设定政策利率时忽视关税对近期通胀的影响。” 这番表态可以说与白宫的观点基本一致，即认为任何关税引发的物价上涨都将是短暂的。特朗普本人曾因此多次呼吁鲍威尔和美联储降息。 沃勒表示，美国“强劲的”劳动力市场和近期在实现美联储2%通胀目标方面取得的进展，为政策制定者提供了时间来观察贸易谈判的演变。 但他也指出，“假设实际关税率稳定在我设想的小幅关税方案附近，核心通胀继续向我们的2%目标迈进，且劳动力市场保持稳健，我愿意支持今年稍晚基于‘好消息’而降息。” 芝加哥联储主席古尔斯比周一也表示，关税的不确定性正在制造一些他所谓的 “空气中的灰尘”，但 “我仍然认为，在此之下，我们基本上正走在降息的道路上”。 “如果我们能度过这段颠簸时期，那实现双重使命的前景在我看起来仍然相当不错，”他补充道。 鹰派阵营 不过，与上述“鸽派阵营”相比，美联储的其他成员——包括明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根，眼下则更为明确地主张维持利率稳定。 卡什卡利上周表示，他认为贸易谈判可能需要数月或数年的时间才能解决，随着美国贸易伙伴的反制回应，关税的增加可能会呈现以牙还牙的态势。 因此，他希望美联储能维持利率稳定，直到在关税路径及其对物价的影响方面有更多明确性。“鉴于我对捍卫长期通胀预期的高度重视，我认为这一论点更有说服力，”他补充道。 此外，达拉斯联储主席洛根上周也发出了一个隐晦信息，即在特朗普呼吁降息的情况下保持利率稳定。她表示，利率现在处于一个“良好的位置”，可能需要“相当长的一段时间才能知道风险的平衡是否正在朝一个方向或另一个方向转变”。 她补充称，利率变化的影响需要时间来显现，为了保持平衡，美联储需要考虑经济的走向，而不仅仅是现在的位置。“从短期来看，央行总是可以通过降息来增加就业。人们可能会享受一段时间。但随着时间的推移，过度降息将引发螺旋式通货膨胀。” 她周一在达拉斯再度重申，美联储在稳定物价和充分就业的双重任务两方面都存在风险，“货币政策确实处于有利位置，我们可以耐心等待，观察数据，因为我们知道，如果任何一方的风险发生实质性变化，我们都处于能够采取行动的有利位置。” 分歧中迎来本月关键决议 事实上，类似的分歧在美联储5月份的议息会议时已经有所呈现。 根据上周公布的美联储5月会议纪要，一些官员认为对中间产品(用于制造产品的零部件，如钢铁或铝)征收关税，可能会导致通胀更持续地上升。多位官员认为，关税造成的供应链中断也可能对通胀产生更持久的影响，让人想起疫情大流行期间的此类影响。 但也有一些官员表示，多种因素可能会抵消通胀的上扬和持续性，包括通过贸易谈判降低加征的关税、消费者对物价上涨的低接受度、经济可能走弱，或者企业可能将重心转而选择扩大市场份额而非提高价格等。 这一切或许都将给本月晚些时候将召开的美联储6月议息会议带来更多的不确定性——尽管目前市场普遍预计美联储本月不会降息，但本月随着货币政策声明一同发布的利率点阵图，或将表露美联储官员们对年内余下时候潜在降息空间的真实看法。 在今年3月的点阵图里，19位政策制定者中有11位预计今年将至少降息两次，而本月是否还能有那么多官员支持两次降息，无疑将成为许多市场参与者届时的焦点所在……

当地时间周一（6月2日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济基本面良好，如果与贸易政策相关的不确定性得以解决，美联储可以推进降息进程。 古尔斯比周一在艾奥瓦州达文波特的一场公开对话中表示：“我仍然认为，如果我们能度过这段波动期，美联储的双重使命在我看来仍然表现良好，我认为我们可能正走在正确的道路上。” 他所说的“双重使命”是指美联储的两个核心目标：实现充分就业和维持物价稳定。 古尔斯比今年拥有对货币政策的投票权，他在联邦公开市场委员会（FOMC）中立场偏向鸽派。 古尔斯比指出，如果美国经济继续保持当前态势，并且特朗普政府的关税措施最终没有最初公布的那样激进，那么美联储的政策利率在未来15个月内“很可能会明显降低”。 他表示，目前劳动力市场依然强劲，而最新的通胀数据表现也不错。例如，4月个人消费支出（PCE）物价指数同比仅上涨2.1%。 不过，古尔斯比也强调，目前的通胀数据可能尚未体现关税带来的影响。他说：“从目前公布的数据来看，（关税的）直接影响出奇地小。我们还不知道接下来一两个月是否仍会如此。” 古尔斯比坦言，鉴于新冠疫情时期的经验，他不太敢断言关税的影响只是暂时的。 新冠疫情期间，美联储曾错误地认为通胀只是短暂现象，结果美国通胀一度飙升至40年来最高水平，迫使美联储不得不大幅加息来应对。 自去年12月以来，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%。决策者已连续三次利率会议按兵不动。 美联储的下次利率决策会议将在6月17日至18日举行。根据市场期货定价，投资者普遍预计美联储将在6月和7月维持利率不变，然后在今年晚些时候重启降息周期。

达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四表示，美联储可能需要在相当长一段时间内保持短期利率不变。 她在德克萨斯州韦科举行的一场活动上表示，美国经济究竟会对特朗普总统的关税和其他政策变化作出何种反应， 美联储官员可能需要一段时间以后才能慢慢看清，随后才能知道应该如何调整利率。 洛根说道：“我们需要等待数据显示唐纳德·特朗普总统的贸易、税收和监管政策是推高了通胀，还是压低了就业。” “就目前而言，就业市场保持强劲，通胀趋向逐渐回到目标水准，且（美联储）目标面临的风险大致平衡，我认为货币政策处于良好状态。可能需要相当长的一段时间才能知道风险平衡是否在向一个方向转移。”她补充说。 她强调，如果平衡发生变化，“我们将做好充分准备做出回应。” 美联储自去年下半年降息100个基点后，就一直按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变。而美国总统特朗普的“全面且不稳定”的关税政策使央行官员控制通胀压力的任务变得更加复杂。 洛根的观点与美联储内部一致。近期，包括美联储主席鲍威尔在内的一系列政策制定者都表示，现在判断特朗普激进的关税政策是否会暂时或更持久地推高通胀，或者关税是否会减少一些依赖进口的行业的就业，还为时过早。 “刺激性的联邦财政政策或法规变化也可能提振投资和消费者需求。另一方面，经济的不确定性和金融市场的波动可能促使消费者和企业缩减开支，从而减缓经济增长。”洛根说道。 不过整体而言，洛根认为， 目前经济前景难以预测， 并对通胀预期上升的影响发出了警告。 “如果通胀上升的预期根深蒂固，通胀压力可能会持续存在，而且扭转通胀的代价将非常高。”她补充说。 最后，洛根还谈到了央行独立性。自特朗普上任以来，就不断向鲍威尔施压、要求其降低利率，且频频暗示要解雇鲍威尔。外界对此甚是关注。 对此，洛根表示，“研究表明，当央行不受短期政治因素影响时，它们在控制通胀方面表现更佳。这种模式在世界各地以及历史上都很明显。”

美东时间周四，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在加州奥克兰发表讲话称，美联储货币政策处于“良好的位置”，可以继续降低通货膨胀。 美联储货币政策处于“良好位置” 戴利表示，她预计，美国的通胀今年不一定能达到美联储2%的目标，但通胀降温情况正取得进展。她预计，随着美国劳动力市场放缓，通胀将继续下降，但仍将保持稳定。 今年以来，尽管美国总统特朗普一再施压要求降息，但美联储官员一直保持利率稳定。美联储官员们表示，美国经济仍然稳固，这为他们提供了等待各种政府政策变化（尤其是关税）及其对经济影响进一步明朗的空间。 “企业仍在观望，他们在观望的同时，我们也在观望，因为我们的政策对经济有利，”戴利表示，“随着美国经济情况的发展，我们有足够的机会及时做出决定。” 戴利认为，美国劳动力市场目前仍然处于“稳固状态”。她指出，虽然现在美国劳工求职可能需要花更长的时间，但这是确保就业市场可持续发展所需的平衡，与美国2%的通胀率保持一致。 经济学家普遍认为，特朗普的广泛关税加剧了美国通货膨胀，拖累了经济增长。特朗普政府推出的一系列征税措施混乱无序，也给企业在招聘和投资方面的决策带来了挑战。 将正确应对应对特朗普施压 目前，关于关税仍有大量不确定性。美东时间周三，美国国际贸易法院公布裁决，判定特朗普的部分关税违法并阻止了其生效。但特朗普政府提出了上诉，并推动美国一家联邦上诉法院在周四暂停了这一裁决，同时考虑应政府要求，在更长时间范围内暂缓执行国际贸易法院的裁决。 当被问及特朗普向美联储施压要求降低利率时，戴利表示，这不是美国政府第一次要求美联储按照总统喜欢的方式行事了。 她表示，应对这个问题只是“工作的一部分”，并强调， 美联储将采取正确的行动，实现国会授权的价格稳定和充分就业的目标。 美东时间周四早些时候，特朗普和美联储主席鲍威尔在白宫举行了自总统上任以来的首次面对面会晤。白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特表示，特朗普总统告诉鲍威尔，他认为美联储主席不降息是一个错误。 而美联储在声明中表示，鲍威尔告诉总统，美联储官员将完全基于“谨慎、客观和非政治的分析”做出决定。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）最新表示，如果贸易政策的解决方案能让美国经济回到实施关税前的轨迹，那么就能为官员们下调央行利率创造条件。 当地时间周四（5月29日），古尔斯比在麦基诺政策会议上发表讲话时说道：“如果最终我们没有加征关税，或者达成某些协议允许我们避免关税，那么我们就可能回到4月2日之前的状态。” 古尔斯比补充道：“如果实现了稳定的充分就业，并且通胀回落至目标水平，那么利率就可以下降至最终应有的位置。” 古尔斯比提到的“4月2日”指的是特朗普签署关于所谓“对等关税”行政令的日期，特朗普将当天称为美国“解放日”，他宣布对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 但在“解放日”一周后，特朗普突然改变立场，宣布将对大多数国家暂停“对等关税”90天，但10%的“最低基准关税”依然有效。 本周，“对等关税”又出变化。周三（5月28日）时，位于纽约的美国国际贸易法院裁定特朗普政府一揽子关税政策非法，下令撤销其依据《国际紧急经济权力法》推动的关税措施。 特朗普政府已就此提起上诉，这意味着，关税的命运可能最终由上诉法院甚至最高法院决定。 对此，古尔斯比评论道，“如果能拨开迷雾，我仍然认为美国经济底层具备强大的‘双重使命’（即充分就业与物价稳定）的支撑。” 但他也补充道，“讨论越久、涉及变动越大，比如目前的一些政策设想，那些经济基本面的支撑就越容易被忽略。” 在年内的多场利率决议中，美联储均维持利率不变，以等待关税及其他政策的不确定性得到化解。政策制定者认为，美国经济目前依然稳健，这使他们可以采取观望态度。 同时，政策制定者也指出，目前尚不清楚最终的关税范围及其对经济的具体影响。古尔斯比上周说过：“在等待局势明朗之前，采取任何行动的门槛都更高了。” 在最新的讲话中，古尔斯比指出，美国目前面临物价上涨与就业市场降温并存的局面，但他强调，这并不等同于1970年代那种高失业、高通胀的“滞胀”。 古尔斯比认为目前情况只是一种“滞胀方向”，意思是“通胀上升的同时，就业状况在恶化”。

本周二，由日本央行及其附属智库主办的为期两天的年度央行会议在东京日本央行总部开幕。 美国明尼苏达联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）在这场会议上表示，面对特朗普关税政策带来的通胀风险，美联储内部对于利率如何变动持有不同观点。 卡什卡利称，他本人更倾向于暂时维持利率稳定，直到关税上调对通胀的影响更加明朗。他还警告称，不要忽视特朗普关税对于全球供应价格冲击的影响。 美联储内部正在辩论 卡什卡利表示，特朗普全面征收关税对全球经济的冲击，以及美国贸易政策的不确定性，正迫使各国央行认真思考，是应该把重点放在抗击通胀还是支持经济活动上。 他表示， 美联储内部目前正在进行的一场“健康辩论” ：一些美联储官员呼吁将关税的影响视为一种暂时的通胀冲击，因此应优先考虑通过降息来支持经济增长。 而其他人则反对以这种方式来看待关税引发的通胀，因为他们认为美国的贸易谈判不太可能很快得到解决，其中长期影响可能还不明朗。因此，应该在货币政策工具上持更加谨慎的态度——他把自己也归在这一派中。 他表示：“（贸易）谈判可能需要 几个月或几年 的时间才能完全结束。随着美国与其贸易伙伴相互采取回应措施，可能会出现针锋相对地提高关税的情况。” 他补充说，对中间产品征收关税的全部影响将需要一定时间才能传导到最终价格上。 卡什卡利表示，由于美国的通货膨胀率四年来一直远远超过美联储2%的目标，他对于长期通胀预期能在多长时间内避免脱锚怀有担忧。 “这些论点支持维持政策利率的立场——目前可能是适度限制，直到关税的路径及其对价格和经济活动的影响更加明确。”卡什卡利表示，“就我个人而言，我认为这些论点更有说服力，因为我非常重视捍卫长期通胀预期。” 自去年12月以来，美联储一直将政策利率维持在4.25%-4.50%不变。而在今年1月特朗普上台之后，由于官员们越来越难以估计特朗普政策——尤其是关税政策的影响，美联储的货币政策前路也似乎越发迷雾笼罩。

欧洲央行最鹰派的决策者表示，该行应至少暂停降息至9月份。他还警告，在欧盟与美国之间的贸易战不断升温的背景下，“我们应该保持警惕”，以应对潜在风险。 奥地利央行行长霍尔茨曼（Robert Holzmann）在接受媒体采访时说道，他认为欧洲央行在6月和7月的议息会议上“没有理由”降低利率，“继续降息的风险比维持当前利率水平到9月更大。” 霍尔茨曼认为，此时进一步降息“不会对欧元区经济活动产生任何影响”。 他的“鹰派”言论突显出欧洲央行内部在利率路径上的分歧，尤其是在6月5日下次会议召开前，决策者正权衡如何应对特朗普主导的这场贸易战。 上周，特朗普在社交平台上威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，但在与欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后，他同意将起征时间从6月1日延至7月9日。 本月早些时候，另一位鹰派人士、欧洲央行执委会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）也警告称，这场贸易冲突可能推高通胀，并限制央行的政策回旋空间。 相比之下，比利时央行行长皮埃尔·温施（Pierre Wunsch）——此前也被视为鹰派人物——本月早些时候却呼吁欧洲央行今年应准备将利率下调至“略低于2%”。 自去年6月以来，欧洲央行已七次下调存款机制利率，从4%降至2.25%。 目前欧元区通胀水平接近欧洲央行的中期2%目标，但经济增长预期疲软，因此市场普遍预计欧洲央行将在6月再次降息0.25个百分点，且年内还可能有进一步降息。 对此， 霍尔茨曼指出，欧元区经济活动受阻的根本原因是“极度的不确定性”，而非货币政策过于紧缩。 “市场参与者在推迟关键经济决策，不愿做出行动。大家都在观望。”在这种情况下，他认为即便降息，效果也微乎其微，甚至毫无作用。 霍尔茨曼认为，欧洲央行如今的货币政策不仅没有抑制经济，甚至可能开始刺激增长。他认为所谓“中性利率”大致在2.5%至3%之间。 “自2022年初以来，几乎所有关于欧洲中性利率的最新估算都显示出明显上升。我们目前的利率水平，至少已经处于中性区间。” 此外，德国新总理默茨通过举债推动高达1万亿欧元的支出计划，也成为霍尔茨曼呼吁欧洲央行“保持稳定”的另一理由。 霍尔茨曼认为，如果德国政府真能落实这些财政支出，将有效提振整个欧元区经济。他称这一举措为“对欧洲的财政冲击，有助于扭转目前的发展态势”。 霍尔茨曼承认，欧洲央行其他25位管委中“有很多人”比他“更偏鸽派一些”，但他强调自己“丝毫不觉得孤立”，并称决策层中“有不少人”也对进一步降息持怀疑态度。