当地时间周三午夜，美国政府时隔七年再度关门，这无疑给美国经济和金融市场带来了更多不确定性。在华尔街分析师看来， 政府关门可能会进一步巩固美联储10月降息预期 。 他们表示， 尤其是在美国政府关门僵局持续数天以上的情况下，美联储主席鲍威尔及其同僚可能会偏向于采取宽松货币政策 。 眼下，美联储正面临着劳动力市场低迷、通胀高企的棘手局面。如果政府停摆持续下去，美国劳工统计局将无法按计划于周五公布非农就业数据，缺乏关键数据将加大美联储在制定货币政策时的工作难度。 Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha日前在一份客户报告中表示：“美国政府关门以及相关的数据延迟，使得我们原本已确信的美联储10月降息更无悬念。” 他补充称， 政府关门带来的潜在损害，加上对劳动力市场的持续担忧，将盖过对通胀的担忧 。 尽管美联储官员近期言论仍显谨慎，但Guha认为，政府关门将使美联储在评估劳动市场时犹如雾里看花，难以坚持维持利率不变的决策。 美国银行指出，历史经验表明，到美联储10月28日至29日开会时，政府关门可能会结束，官员们将掌握最新数据。然而， 如果僵局持续到那时，决策者可能会基于两大理由支持降息 。 “首先，需要一份稳健的9月就业报告才能令美联储10月按兵不动。如果9月就业数据无法获得，鲍威尔主席可能会倾向于推动另一次 ‘风险管理’降息，”美银经济学家Stephen Juneau写道。“其次，美联储希望防范政府长时间关门带来的下行风险，尤其是在政府工作人员被解雇的情况下。” 美国总统特朗普近期的言论暗示，部分联邦政府职位可能面临永久性裁撤。 这为本已疲软的劳动市场增添了变数。就业数据处理公司ADP周三发布的私营部门就业数据显示，美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人。 据CME“美联储观察”， 目前美联储10月降息的概率已经升至100%，降息25个基点的概率为99%，而降息50基点的概率为1% 。12月份再次降息的可能性为88%。两者都比政府停摆开始时更高。

本周二，日本央行的9月会议纪要正式公布。 纪要显示，在9月18日-19日举行的货币政策会议上，日本央行委员会成员就近期是否应提高利率进行了讨论，部分成员认为此时采取这一举措的时机可能已经临近——这表明日本央行内部的鹰派力量可能正逐渐壮大。 日本央行近期可能加息？ 会议纪要显示，很多委员强调了对日本不断加剧的通胀压力保持警惕的重要性，这加大了在10月加息的可能性。 其中有一位委员称：“仅从日本的经济状况来看，鉴于上次加息已过去超过六个月，或许现在是再次考虑提高政策利率的时候了。” 据纪要显示，随着美国关税政策的不确定性以及其他外部不利因素的减弱消退，日本央行有空间提高日本的实际利率。 另一位委员特别提到，日本当前的实际利率在全球标准下仍处于低位。 尽管日本央行9月最终还是选择将利率维持在0.5%不变，但 当时九名委员会成员中有两名持不同意见 ，而是提议将利率提高至0.75%，但未能成功实现这一目标。 不过鉴于会议纪要显示日本央行内部的鹰派声音有所加强，10月或许正是委员会认为适宜的加息时机。 在九名成员中，有五名认为在可预见的未来应恢复加息， 这表明央行内部对于短期内加息的呼声正在扩大。 而更明显的信号就是，日本央行鸽派成员野口旭(Asahi Noguch）在本周一的演讲中表示，加息的必要性“比以往任何时候都更加迫切”。 然而，也有一些人呼吁谨慎行事。一位成员表示，在评估“更多硬数据”之后（因为日本的国内需求往往容易受到外部冲击的影响），再提高利率还为时不晚。 10月加息概率已达六成 日本央行上一次加息是在1月份。此后，日本央行在大半年的时间里都按兵不动，以审视美国关税对依赖出口的日本经济的影响。 目前市场预计日本央行在10月29日至30日的下次会议上加息的可能性约为60%。 投资者正密切关注日本央行将于周三发布的“企业动向”季度商业调查报告，以及日本央行行长植田和男在周五的讲话，以寻找下一次加息的时间线索。 外界预计，如果日本经济和价格的发展情况与预期路径相差不大，日本央行应该会以“较为固定的间隔”提高利率。

美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯周一表示，劳动力市场显现的疲软迹象，促使他在最近一次央行会议上支持了降息。 威廉姆斯当天在纽约州罗切斯特市出席活动时称，“适度下调利率”并“略微放松政策限制”是合理之举，此举既能确保就业市场持续健康发展，又能对高于目标水平的通胀施加一定下行压力。 威廉姆斯的此番表态，是他在美联储本月早些时候举行货币政策会议后的首次公开发言。 此次议息会议的结果符合市场预期，美联储官员们将联邦基金利率目标区间下调了25个基点至4%-4.25%。美联储以就业市场风险上升为由实施了本次降息，尽管眼下美国通胀率仍高于联储设定的2%目标水平。 在9月最新的利率点阵图中，官员们还为年底前更多降息埋下伏笔。点阵图中值显示，美联储在年内还将再降息两次。 不过， 威廉姆斯在周一出席活动时，并未透露他希望货币政策今后采取何种行动，仅表示联邦公开市场委员会将逐次会议作出决定。 威廉姆斯还指出，美联储在应对高通胀压力方面仍有未完成的工作。“我们距离2%的目标还有一段距离。虽然我们已取得长足进展，但央行也不愿对另一目标——尽可能保持就业市场强劲，造成‘过度损害’。” 威廉姆斯称，“我们需要在这里寻求平衡”，既要抑制通胀，又要支撑“过去一年逐渐走弱”的就业市场。在谈及就业增长放缓时，他表示，“我不希望这种趋势过度蔓延。” 在关税方面，威廉姆斯指出，此前引发持续高通胀担忧的部分因素已有所消退。“关税影响小于多数人预期，且目前未见通胀压力积聚的迹象。”

美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼周五再度“放鸽”，她认为，为了防范就业市场出现日益严重的问题，美联储决策者必须果断、提前降息，以免错失时机。 鲍曼当天指出：“最新数据清楚表明，劳动力市场的脆弱性显著增加，而若剔除关税因素，通胀依然徘徊在距离我们目标不远的水平。” 鲍曼声称，数月以来的数据显示劳动力市场问题不断加剧，因此现在是联邦公开市场委员会(FOMC)“必须立即行动，防止劳动力活力进一步流失”的时机。 她警告称：“我们已面临严重风险，即在应对劳动力市场恶化问题上可能已经落后于形势。如果这种状况持续，我担心我们将不得不以更快的节奏、更大的幅度来调整政策。” 在上周的议息会议上，美联储已将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 4.00%-4.25%。尽管官员们仍担心通胀高于目标，但这次降息的目的在于支撑劳动力市场。 值得注意的是，美联储新任理事斯蒂芬·米兰要求一次性降息50个基点，而鲍曼则与大多数同僚一起投票支持25个基点的降息。而在7月底的会议上，鲍曼曾持异议，呼吁立即降息，而当时大多数官员倾向于维持利率不变。 在讲话中，鲍曼淡化了特朗普加征关税可能造成长期通胀压力的担忧。她指出，如果剔除关税影响，通胀压力“依然徘徊在目标附近”。 她强调，尽管通胀仍高于2%的目标，但美联储的政策应当着重关注正显现出恶化或脆弱迹象的“充分就业”使命。眼下，这意味着必须采取行动支持就业市场。 鲍曼还谈及美联储正在进行的资产负债表缩减，并表示：“我的偏好是维持尽可能小的资产负债表规模，将准备金余额保持在接近稀缺而非充裕的水平。” 她补充称，现在尽可能缩减资产负债表，可以为未来出现问题时提供更大灵活性。她还表示，更倾向于构建以短期美债为主的纯国债资产负债表，同时保留在必要时将持仓调整为更长期债券的空间，而无需扩大整体资产规模。 此外，鲍曼还在讲话中提到美联储的流动性工具，并表达了对常设回购便利(SRF)的调整兴趣。该工具于2021年设立，旨在在市场流动性紧张时提供缓冲。目前预计，下周在季度末流动性管理中，市场参与者将大规模使用这一工具。 鲍曼称：“我更倾向于将SRF最低投标利率设在联邦基金利率目标区间的上限之上，以强调SRF仅作为最后兜底的工具，而不是常规融资来源。高于目标区间上限的利率更有助于避免该工具在非极端市场压力情况下被频繁使用。”

当地时间周五（9月26日），里奇蒙德联储主席托马斯·巴尔金表示，他认为通胀或失业率大幅上升的风险都有限，这让美联储在讨论进一步降息时能够平衡其双重目标。 巴尔金周五在彼得森国际经济研究所发表讲话，他指出，决策者的重点更在于平衡，上周会议上实施的25个基点降息，应有助于支持劳动力市场，并继续抑制通胀。 美联储上周重启宽松周期，将联邦基金利率目标区间下调至4%–4.25%。市场普遍预计，美联储将在年内剩余两次利率会议上各降息25个基点。 巴尔金今年没有货币政策投票权，他并未表态是否支持美联储在10月会议上再次降息。 不过，在外界担忧通胀风险和就业市场恶化的背景下，巴尔金表示对这两方面“有理由保持乐观”。 他举例称，其辖区内两家食品加工企业因员工移民身份变更“各自流失了数百名员工”，但“却能够很快补充这些岗位”。 巴尔金说：“这些工作并不算有吸引力，但若能在短时间内完成人员替换，这说明劳动力市场已经开始显得有些摇摆。” 然而，由于特朗普政府移民政策调整同时抑制了劳动力增长，失业率变化幅度可能有限。 巴尔金同时指出，企业虽然希望将更高的进口成本转嫁出去，但之前涨价已使部分家庭预算吃紧，消费者的抵触情绪可能限制新关税对整体通胀的推升力度。 “我们知道关税正在影响投入成本，”巴尔金说。“但消费者的抵制应当会限制价格上涨的幅度。” 美联储主席鲍威尔本周表示，通胀的近期风险偏向上行，而就业的风险则偏向下行——这是一个充满挑战的局面，双向风险意味着不存在无风险的路径。

杰富瑞首席市场策略师大卫·泽沃斯（David Zervos）担心，美联储忽视了人工智能（AI）热潮对就业市场的冲击。 作为长期市场多头，泽沃斯本周在接受采访时表示：“我们可能正经历相当强劲的经济增长。AI的发展确实令人惊叹，但就业增长却远不及预期理想。这对美联储而言是个两难困境。” 泽尔沃斯提及了美联储在实现充分就业和维持物价稳定之间的双重使命。 “设想这样一个情景，经济增速达到3.5%或4%，形势一片大好，但失业率却持续攀升，”他说。 泽尔沃斯曾被认为是美联储主席鲍威尔未来可能的接任者之一，他认为美联储目前应该更多地关注劳动力市场，而不是通胀。 “我所认识的最聪明的AI专家，那些赚到最多钱的人，你们也熟知他们，经常请他们上节目。他们一直在说自己在相关股票上的投资还处于早期阶段，”泽尔沃斯表示。 他补充道：“这些人在会议上告诉我，我们将在未来三到四年里失去三百万到五百万个工作岗位，甚至可能更快。” 事实上，自从2023年聊天机器人ChatGPT引领AI热潮以来，针对AI可能造成大面积失业的警告就一直不绝于耳。 值得一提的是，ChatGPT的开发公司OpenAI本周公布了一项最新测试结果。OpenAI发布的这项测试名为GDPval，用于比较其AI模型与各行业专业人士的工作表现。 OpenAI表示，其GPT-5模型以及竞争对手Anthropic公司的Claude Opus 4.1“已经接近行业专家的工作质量”。 值得注意的是，据OpenAI高管介绍，相较于15个月前发布的GPT-4o模型，GPT-5的成绩几乎提高了三倍。该高管预计，这一趋势还会继续。

深夜，国际银铂价格飙升！ 截至发稿，伦敦金上涨0.29%，至3759.895美元/盎司；伦敦银上涨2.46%，至45.994美元/盎司，续刷2011年5月以来新高；国际钯价上涨1.7%，至1305.3美元/盎司；国际铂价上涨3.61%，至1611.52美元/盎司。 消息面上，北京时间9月26日晚间，美国商务部经济分析局发布了8月份的PCE物价指数。 具体数据显示，美国8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，与前值一致；环比增长0.2%，前值增长0.3%。整体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比涨幅升至2.7%，前值为2.6%。 总的来看，作为美联储最青睐的通胀指标，8月PCE通胀数据均在市场此前的预期范围内。 此外，数据显示，8月美国消费者支出增幅略高于预期。8月份个人收入增长957亿美元，环比增长0.4%；个人消费支出增长1292亿美元，环比增长0.6%。这两项数据均高于此前预期0.1个百分点。 通胀和失业担忧导致美国9月消费者信心指数下降 据央视新闻消息，美国密歇根大学26日发布调查数据显示，因担忧通胀和失业，9月份所有年龄段、各收入阶层和教育程度的消费者对美国经济前景信心均呈下降态势。 数据显示，9月份美国消费者信心指数为55.1，较8月份下降约5%；9月份当前经济状况指数从8月份的61.7降至60.4，低于去年9月份的63.8；消费者预期指数从8月份的55.9降至51.7，低于去年9月份的74.5。 数据显示，近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，而2024年9月这一比例不到60%；约65%的消费者预计未来一年失业率将上升，高于2025年7月的57%和一年前的35%；消费者个人失业概率预期9月份也小幅上升，达2025年3月以来最高水平。 调查显示，关税问题对美国消费者至关重要，约60%的消费者主动就关税问题发表评论，2025年5月和1月这一比例分别为65%和28%；消费者对高物价持续感到沮丧，44%的消费者主动提及高物价正在侵蚀他们的个人财务状况，创2024年11月以来最高水平。 密歇根大学消费者调查项目主任、经济学家乔安妮·许表示，多项调查问卷的回复均显示，消费者财务前景已恶化。对许多消费者而言，未来强劲支出将难以持续。 美联储官员发声 据财联社消息，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼周五再度“放鸽”。她认为，为了防范就业市场出现日益严重的问题，美联储决策者必须果断、提前降息，以免错失时机。 鲍曼当天表示：“最新数据清楚表明，劳动力市场的脆弱性显著增加，而若剔除关税因素，通胀依然徘徊在距离我们目标不远的水平。” 鲍曼声称，数月以来的数据显示劳动力市场问题不断加剧，因此现在是美国联邦公开市场委员会“必须立即行动，防止劳动力活力进一步流失”的时机。 她警告称：“我们已面临严重风险，即在应对劳动力市场恶化问题上可能已经落后于形势。如果这种状况持续，我担心我们将不得不以更快的节奏、更大的幅度来调整政策。” 近一段时间以来，美联储的政策独立性持续受到特朗普政府的挑战。 据央视新闻消息，央视记者当地时间9月26日获悉，美联储理事莉萨·库克敦促最高法院阻止特朗普将其解职，称解职将严重破坏美联储的独立性，使其“沦为总统意志的附庸”。 据《国会山报》报道，库克的律师在提交的文件中表示，如果允许特朗普将其解职，将动摇美国市场与经济赖以发展的制度基础。 美联储降息不确定性增加 “周五晚间公布的数据显示美国通胀延续小幅上行趋势，不过核心PCE通胀保持稳定，维持在2.9%，这意味着对美联储降息节奏的掣肘有所减弱。”新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉表示，预计后续美国通胀将延续温和上行态势，从ISM服务业的物价分项走势以及服务业薪资同比增速来看，核心通胀仍有进一步走高的压力。 谈及8月美国消费者支出增幅略高于预期，李明玉表示，美国企业前期囤积的库存去化后，正逐步把新增关税压力向终端转嫁，消费者承担比例抬升将进一步向通胀传导。不过，受产品间分化以及企业负担更多关税的影响，预计关税向通胀传导的节奏偏温和。 格林大华期货首席专家王骏表示，美国8月PCE物价指数显示美国通胀压力略有缓解，但仍高于美联储目标。 “在美国8月PCE物价数据公布前，市场普遍预期美联储10月将降息25个基点。但是，近期强劲的美国经济数据增加了美联储降息的不确定性。市场对美联储10月降息的预期或进一步减弱，预计美联储保持更谨慎的态度，降息幅度有限甚至暂停。”王骏说。 李明玉则认为，对美联储来说，“就业下行风险大于通胀上行风险”的定调意味着其政策重心已从通胀转向就业市场，就业数据走弱的风险有望打开美联储的降息空间。 “美国劳动力市场疲弱，一定程度上是受移民政策等因素短时冲击。需求侧的降温迹象意味着美联储短期内的货币政策路径仍需保持相对宽松，预计美联储年内仍有再降息1～2次的空间。”李明玉认为，后续美国9—10月的就业数据是决定美联储降息空间的关键。 从长期角度看，李明玉认为，美国货币和财政双宽松的局面有望支撑其经济边际上行，实现经济软着陆。因此，明年美联储在降息时或更为谨慎。不过，仍需关注特朗普政府对美联储独立性的冲击，这是影响未来美联储降息路径的不确定性因素。 金价将维持强势 对全球资产价格来说，在美联储降息开启以及市场对美联储独立性的担忧下，美元走弱叠加全球流动性改善，将继续支撑工业金属特别是贵金属板块相关品种的价格。 近期，多家机构进一步上调金价预期。摩根大通发布的最新研报预计，现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司。若美联储独立性受冲击，投资者的资金轮动可能在未来两个季度内将金价推至5000美元/盎司。 高盛则维持黄金2025年年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性。 “从当前看，发达国家财政担忧以及全球央行购金持续，仍将支撑黄金的中长期配置属性。近期，美国政府停摆风险上升也推升了市场短期的避险情绪，对金价形成进一步支撑。”李明玉说。 在王骏看来，若后续美联储降息幅度有限或暂停降息，美元反弹将对以美元计价的大宗商品形成压力，黄金、白银等避险资产价格可能会短期回调。不过，从长期看，若美国通胀持续下行，美联储最终或释放更多的货币宽松信号，进而进一步提振贵金属的需求与价格。

本周五，日本央行前政策委员会成员樱井诚表示，日本央行年内预计将会加息1次。而在2028年初现任行长植田和男的任期结束之前，日本央行可能会将基准利率至少再上调四次，达到1.5%。 日本央行将至少加息四次 作为日本央行九人货币政策委员会前成员，樱井诚在目前依旧与现任政策制定者保持着密切的联系。樱井预计，日本央行在今年年底前将再次加息，2026财年将再加息两次，到2028年3月结束的财年将加息一到两次。 他表示：“日本央行可能会稳步提高利率，使货币政策正常化。” 他补充说，日本经济状况良好，大公司从物价上涨中获得巨额利润，日元疲软也提振了出口。 今年1月，日本央行将短期政策利率上调至0.5%，但此后一直维持利率不变，原因是认为需要更多时间来仔细研究美国关税对经济的影响。 樱井表示，他预计日本央行的下一次加息要么在10月，要么在12月。值得一提的是，10月1日，日本央行将公布季度短观商业调查，这可能将会是影响委员会决定的关键数据之一。 樱井表示，短观商业调查报告可能显示出日本企业信心和利润的韧性，这可能有助于日本央行为10月加息提供理由。 “但日本央行将没有足够的硬数据来判断美国关税的冲击是否会保持有限，”他表示。 加息可能即将到来 樱井称，在日本央行9月的利率政策会议中，虽然最后决定维持利率不变，但9名委员会成员中有2人提出了反对意见，因此10月升息的可能性可能有所上升。 “虽然很难说，但反对意见可能是有意向市场发出的信号，表明加息即将到来，”他补充道。 上周日本央行会议前进行的路透调查显示，多数分析师预计日本央行年底前将再升息25个基点。但其他人认为，加息可能要到明年1月才会到来。 樱井表示，美国政府的弱势美元政策也可能给日本央行带来稳步升息的压力，他指的是美国财政部长贝森特8月曾表示，日本央行在应对通胀方面“落后于形势”。 他表示，美国和日本9月份的联合声明重申了他们对“市场决定”汇率的承诺，这可能是美国政府警告日本政府不要干预市场以阻止日元升值的信号。 “随着美联储降息和日本央行考虑加息，日元兑美元走强将会自然而然的发生，”樱井表示，“作为一种趋势，我们可能会看到日元走强。”

近日，瑞银全球财富管理首席投资办公室表示，美联储预计将在未来几个月进一步降息，从而推高亚洲货币汇率和美股上涨。 此外，瑞银持续看好中国企业，尤其看好中国科技企业的增长前景，并对中国企业维持了“增持”的评级。 预计美联储将进一步降息 在上周美联储开启今年来首度降息后，瑞银全球财富管理首席投资办公室预测，美联储在2026年第一季度末之前可能会再降息75个基点。 瑞银预计，在美联储降息的影响下，美国经济不会陷入衰退， 到2026年年中，美国股市将实现中个位数（约3%-6%）的涨幅。 至于中国，其股市的上涨态势被认为仍有进一步增长的空间。 瑞银表示，随着大量额外的家庭储蓄流入市场，创新领域的估值（如机器人技术领域）可能会继续被重新评估。 瑞银在最近的评级报告中维持对中国股票的“增持”评级。该行还预计，由于美联储的潜在降息幅度大于其他央行，以及人民币有望回升，亚洲货币在未来12个月兑美元或平均升值4%。 中国科技公司盈利增长强劲 据瑞银最新报告，纳入MSCI中国指数的中国公司2025 年第二季度的盈利增长较为温和，为同比增长3%，同时，营收增长则保持平稳。 瑞银在分析中指出，非银行金融、科技和医疗保健行业在第二季度的营收和盈利表现最为出色， 而互联网公司尽管面临整体市场的挑战，仍保持了两位数的单季度盈利增长。 据瑞银称， 中国企业的经营状况“显得较为乐观”。 许多公司都强调了成本控制措施以及在经历了中国反垄断行动后更加严格的定价策略。 在该季度中，中国科技公司表现最为出色，实现了强劲的盈利增长，并且在所有行业中，其管理层的评论最为乐观，这使得它们在整体市场表现较为平淡的背景下占据了有利地位。