当地时间周二，纽约联储发布了2026年3月消费者预期调查报告。报告显示，家庭在短期和中期的通胀预期有所上升，长期通胀预期保持不变。汽油价格涨幅预期飙升至2022年3月以来的最高水平。求职预期有所改善，而失业预期和对失业率的预期则有所恶化。支出和家庭收入增长预期基本持平。受访者对未来家庭财务状况更为悲观。 本次美联储调查于2026年3月2日至3月31日期间进行。 美联储的消费者预期调查收录了消费者对整体通胀及食品、汽油、住房、教育等价格走势的预期，同时反映了美国民众对就业前景、收入增长及未来支出与信贷获取的看法，并提供受访者预期的不确定性测量指标。调查结果还按年龄、地区、收入、教育程度和数学能力进行分类。 本调查为全美代表性网络调查，受访群体为约1300名家庭户主组成的轮换小组，每位受访者参与调查最长12个月，每月有约等量受访者轮换进出。与每期采用不同受访者的截面调查不同，该小组设计允许研究人员追踪同一受访者随时间变化的预期与行为。 主要调查结果 以下为美联储3月调查的主要结果。 通货膨胀 未来一年通胀预期中位数上升0.4个百分点至3.4%；未来三年预期上升0.1个百分点至3.1%；未来五年预期维持在3.0%不变。受访者之间的分歧在一年期有所缩小，在三年期和五年期有所扩大。各期限的通胀不确定性中位数均有所上升。 房价增长预期中位数上升0.3个百分点至3.3%，自2023年8月以来一直在3.0%至3.3%的窄幅区间内波动。 未来一年商品价格变动预期：汽油上涨5.3个百分点至9.4%，为2022年3月以来最高；食品上涨0.7个百分点至6%；租金上涨1.2个百分点至7.1%；医疗费用预期维持9.7%不变；大学教育费用下降0.1个百分点至9.0%。 劳动力市场 未来一年收入增长预期中位数下降0.1个百分点至2.4%，低于过去12个月均值2.6%，处于2021年5月以来区间的低端。 对未来一年美国失业率将上升的平均概率预期上升3.6个百分点至43.5%，为2025年4月以来的最高值。 未来12个月内失去工作的平均概率上升0.6个百分点至14.4%，仍低于12个月均值14.6%；主动离职的平均概率上升2.4个百分点至18.3%。 若失去当前工作、能够找到新工作的平均概率上升1.9个百分点至45.9%，但仍低于12个月均值47.5%，各年龄、教育程度和收入群体均有所改善。 家庭财务 未来一年家庭收入增长预期中位数维持在2.9%不变。 未来一年家庭支出增长预期中位数上升0.2个百分点至5.1%。 与一年前相比，信贷获取感知有所改善：认为贷款难度加大的家庭比例减少，认为贷款更容易的比例增加；但对未来信贷可获得性的预期略有恶化。 未来三个月内无法偿还最低债务的平均概率上升0.7个百分点至12.3%，仍低于12个月均值13.3%，60岁以上、受过部分大学教育及年收入低于5万美元的受访者上升最为明显。 未来一年税负变化预期中位数下降0.2个百分点至3.1%。 未来一年政府债务增长预期中位数上升0.6个百分点至9.8%，远高于12个月均值7.4%。 对未来12个月储蓄账户平均利率将上升的平均概率维持在24.9%不变。 家庭当前财务状况感知恶化：认为财务状况变差的比例增加，认为变好的比例减少。对未来一年财务状况的预期同样恶化，认为会变差的比例为2025年4月以来最高，认为会变好的比例有所下降。 对未来12个月美国股价将上涨的平均概率下降1.6个百分点至36.3%。

纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管他预计伊朗战争引发的高能源成本将推高整体通胀，但他对美国潜在价格压力的整体预期基本保持不变。 “关于潜在通胀的总体情况并没有发生太大变化，”威廉姆斯在周二接受采访时直言。他补充道， 他预计剔除食品和能源成分的核心通胀率只会微升0.1到0.2个百分点。 威廉姆斯透露， 他已将2026年美国经济增长预期微调下调至2%到2.5%的区间 。就在战争爆发前，他的预测还在2.5%到2.75%之间。同时，他也预见到整体通胀将会走高。 威廉姆斯强调， 目前根本没有必要考虑对美联储的基准利率进行任何调整。 他表示：“当下的货币政策已经处于绝佳的位置”，完全可以静观中东冲突对经济造成的后续影响。“货币政策正处于它该在的位置，如果局势生变，我们随时可以做出反应。” 伊朗战争正在对美联储的双重使命进行极限测试，能源价格的飙升既有拖累经济增长的风险，又在为通胀火上浇油。随着特朗普政府威胁从周二起对伊朗民用基础设施下死手，这场冲突及其对全球石油供应的封锁丝毫没有降温的迹象。 包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员均表示，目前的利率水平恰到好处，足以在当下平衡日益攀升的各种风险。 在3月份意外强劲的就业报告将失业率拉低至4.3%之后， 威廉姆斯对美国劳动力市场表现出了更强的信心。 “我们看到现在的劳动力市场要稳固得多，这绝对不是一个正在走向疲软的市场，”威廉姆斯说道。 FOMC掌门人之争 当被问及未来几个月谁将执掌美联储的利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）时，威廉姆斯明确表示， 美联储主席鲍威尔将继续担任该委员会的一把手，直到参议院正式确认新的美联储主席为止。这意味着鲍威尔可能在未来数月内，将继续对货币政策保持举足轻重的影响力。 特朗普已提名美联储前理事沃什接替鲍威尔（后者的主席任期将于5月15日届满）。然而，一位关键的共和党参议员发誓，除非司法部放弃对美联储的调查，否则他将死死卡住沃什的提名确认。而司法部检察官方面丝毫没有退缩的意愿。 鲍威尔作为美联储理事的潜在任期要到2028年才结束，他也誓言将坚守在美联储，直到这项调查“以透明且最终的方式”水落石出。他还表示，如果沃什的提名未能在5月15日前获批，他预计将在过渡期内出任临时主席。

克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）均认为， 通胀是远比就业更严重的问题。这凸显出他们对收紧而非放松货币政策的支持 ——当前伊朗战争正对能源价格形成上行压力，而就业市场仍陷于低档运行。 两人在接受美国国家公共电台（NPR）《星球金钱之指标》（The Indicator from Planet Money）播客节目的联合采访时，被要求使用一套四色方案来评估经济状况，从代表“房子着火了”的红色到代表“一切都很美好”的绿色。 “至少是橙色。橙色带着‘肉丸雨’的意味——情况一直不太好，”古尔斯比在谈及汽油价格上涨背景下的通胀前景时表示。“我曾经乐观地认为我们会回到2%通胀的轨道上，但哎呀，最近它正从橙色变成红色——我们曾经历过关税推高价格，那本该会消退，结果却并未完全消退，现在我们又在此基础上叠加了另一重滞胀冲击……这是一个令人不安的时刻。” 哈玛克同样对通胀感到不安，她指出通胀率已连续五年运行在目标之上，并在过去两年中“基本上在横盘整理”。“它绝对是那种更亮、更鲜艳的橙色：我不知道那算是烧橙色还是烧赭色——我的绘儿乐（Crayola）蜡笔盒有点旧了。” 这次采访录制于上周三，两天后美国劳工部公布了3月份的非农就业报告，显示当月新增就业人口创下特朗普去年1月开始第二任期以来的最大单月增长。失业率降至4.3%，主要原因是大量劳动者退出了劳动力大军。 “对我来说，最好的指标实际上是失业率，”哈玛克表示，而目前的失业率正好接近她所估计的充分就业水平。虽然这是一种“脆弱的平衡”，但她对经济前景的评级是黄色到绿色——也许算是黄绿色，她说，“或者实际上是‘激浪轻怡’（Diet Mountain Dew）那种颜色”——这是她在利率决策桌旁的一位美联储同事所偏爱的颜色。 与此同时，哈玛克表示，尽管自伊朗战争爆发以来股市出现下跌，但金融体系“总体上是绿色的”，而 从金融稳定的角度来看，经济处于良好状态 。 古尔斯比在这两个方面都更为谨慎，他将劳动力市场评为“黄色”，原因是其“低招聘、低解雇”的状态——在他看来，这在很大程度上可以用持续的不确定性来解释。 至于金融体系，他表示，他对支付系统感到满意，但对资产价格“稍微更焦虑一些”。“看起来确实存在很多泡沫，”他说，目前尚不清楚这是由生产率驱动的，还是一个等待破裂的泡沫。 “也许那算是黄色？你们永远不会听到我说‘黄绿色’这个词，”他说。 白宫称生产率提高意味着美联储可以降息 白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周一告诉CNBC，他认为由资本支出和人工智能带来的更高生产率所引发的美国经济“供给冲击”，将使美联储能够降低利率。 “如果我们像现在这样因为所有这些资本支出而遭遇供给冲击……人工智能提高了生产率，这会对通胀形成下行、再下行的压力，这应该会减轻美联储的压力。他们应该能够降低利率，”哈西特说。 哈塞特表示，他预计如果特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）上任，利率将会被下调。

刚刚，美国劳工统计局发布3月非农就业数据，这是中东冲突升级后的首份就业报告。 数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，远超6万人的市场预期，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善。此外，美国2月非农就业人口修正为减少13.3万人，前值为减少9.2万人；1月非农就业人口修正为增加16万人，前值为增加12.6万人。 3月非农就业数据公布后，美元指数DXY短线大幅拉升，最高报100.1。非美货币兑美元汇率普跌，其中欧元兑美元汇率、英镑兑美元汇率短线下挫近30基点。 与此同时，美国国债收益率上行，10年期国债收益率最新上涨3.9个基点，报4.349%。 市场定价显示，美联储2026年降息押注下降。 地缘冲突影响存在滞后性 市场人士认为，地缘冲突对劳动力市场的传导存在4~8 周的滞后性，3月非农的调查周期集中在2月下旬至3月初，早于本次中东冲突全面升级的节点。因此，本次3月非农数据大概率不会体现出明显的地缘冲击。 高盛测算，油价上涨带来的消费挤压，或在今年年底前每月拖累美国就业约1万人，主要冲击零售、休闲酒店行业。 牛津经济研究院也表示，当前美国初请失业金数据表现稳定，中东冲突对劳动力市场的负面影响尚未显现，真正的冲击或在4月、5 月的就业数据中逐步显现。 就业数据“好坏”标准已大幅改变？ 为小型企业提供劳动力管理服务的Homebase首席经济学家盖伊·伯杰表示：“我们必须重新调整对好坏就业数据的认知。” 他补充说，像2月份显示就业减少的报告，在过去“会引发对劳动力市场状况的警铃大作”。 他进一步表示：“现在，我们只会说‘是的，这份报告很差，但它并不会让任何人对就业市场感到恐慌。我看到那份报告时，并没有觉得经济即将陷入衰退’。” 通胀风险成最大变数 随着中东冲突引爆油价，并令通胀担忧重燃，全球利率市场近期发生了戏剧性的“鹰派再定价”——市场从年初押注美联储多次降息转向定价年底加息。 美联储委员Schmid警告，油价上涨引发的通胀压力或非暂时性，并将对经济增长产生温和拖累。 美联储理事Waller认为，若油价持续处于高位，将向核心通胀传导，限制美联储以“看穿暂时性冲击”为由，维持宽松立场的空间。 Waller坦言，若非此次中东冲突，他在上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议后或已倾向降息。 国际货币基金组织（IMF）最新表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回落至美联储2%的目标水平，但政策制定者今年几乎没有降息空间。 根据IMF对美国经济的年度评估（即第四条款磋商），其工作人员预计，到2026年年底，美联储仅会降息一次。总体而言，工作人员认为未来一年美联储下调政策利率的空间很小。据悉，第四条款磋商是IMF每年对成员国经济表现和宏观政策的例行判断与评估。 不过，高盛研报认为，当前美国“劳动力市场趋冷，但未恶化”，并认为市场对美联储政策转向“反应过度”，它仍预计美联储年内存在降息空间，但节奏更慢。

日本央行的表态给交易员留下了这样的印象：尽管当局将中东冲突列为一个不确定性因素，但央行仍将在本月上调基准利率。其中一个关键问题是，日本央行是否会像近期加息前那样，发出明确的信号。 在4月28日政策决定出炉之前，日本央行可能没有太多机会这样做。该央行本月未安排任何委员会成员的重大演讲，行长植田和男唯一的公开演讲安排是在4月13日的一场会议上担任主旨演讲人之一——而在此类场合，行长的发言通常较为简短。 日本央行如何在4月会议前传达其意图至关重要。 交易员目前预计加息概率约为70%。如此高的预期意味着，加息不会让人太意外，而如果决定按兵不动，则可能会冲击已经因伊朗冲突演变而紧张的全球市场。 日本央行面临市场对其本月加息的高预期 在植田和男的领导下，日本央行从未在市场普遍预期加息时维持政策不变。 自该行于2024年3月开始加息以来，在所有维持利率不变的决定中，交易员在决策前一天赋予加息的最高概率仅为20%（根据隔夜掉期市场的定价）。 这表明，如果日本央行不打算在4月加息，它就有紧迫的工作要做，以管理市场预期。反之，如果央行不试图淡化这种预期，则将发出强烈的加息信号。 在某种程度上，日本央行已经给出了这方面的暗示。从上周开始，日本央行开始发布关于潜在通胀、产出缺口和所谓自然利率的新数据，所有这些指标总体上支持进一步加息的理由。3月会议的意见摘要也指向加息。 日本央行曾因在2024年7月未明确预告加息而引发全球金融市场动荡、并因此受到指责，此后该行承诺改善其沟通方式。自那以来，除今年1月外，该行每月至少有一名委员会发表演讲并随后举行新闻发布会。1月份的利率不变结果几乎没有悬念，因为当局在去年12月刚刚加息。 在去年年底加息之前，植田和男在一次演讲中明确暗示了加息的可能性，帮助市场几乎完全消化了这一预期，使得这次将借贷成本推至三十年高点的加息基本上没有引起市场波澜。副行长冰见野良三（Ryozo Himino）在去年1月加息前也采取了类似的做法。 尽管本月公开演讲活动较少，但植田和男领导下的日本央行仍将有一些机会调整其信号传递。第一个机会将是下周一的分行经理会议。 另一个可能的机会或许会在华盛顿举行的二十国集团会议之后举行的联合新闻发布会上出现。在这样的会议上，植田和男通常只会与财政大臣一起回答记者的几个问题，而财政大臣在发布会的大部分时间里都负责主持。 植田和男还可以利用他在国会的露面来与市场沟通。在过去两年中，除了例行的简短露面外，植田在4月还曾进行过长达数小时的国会问答环节，他在其中解释了日本央行的政策和经济展望。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，能源价格上涨带来的通胀和就业风险“处于平衡状态”， 他倾向于维持利率不变 。 “货币政策——通过我们去年采取的行动以及我们今天的立场——实际上已经处于有利位置，能够保持这些风险的平衡，而这就是我们需要做的，”威廉姆斯周四在接受福克斯商业频道（Fox Business）采访时表示。 值得一提的是，这是威廉姆斯本周第二次表明他支持维持利率不变的立场。本周一，他也公开说道：“目前的情况实属罕见。但当前的货币政策立场能够很好地平衡实现充分就业和价格稳定目标所面临的风险。” 在上月维持利率不变后，美联储官员目前正在艰难地评估能源价格飙升对通胀和经济增长的双重影响。周一，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，货币政策处于一个“良好位置”，可以观望评估伊朗战争对经济的影响。 威廉姆斯还表示，他认为非银行贷款领域（即私人信贷市场）的亏损不会带来系统性风险。在该领域，一些投资者已要求提前赎回。威廉姆斯表示，这主要是由于基础贷款重新定价所致。 “我认为目前这对我们的体系不构成系统性风险，”他说，并指出 政策制定者正在“密切关注”银行的风险敞口 。 当被问及某些私人信贷基金是否可能被视为“大到不能倒”时，他回答说：“绝对不会。” 达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）周四早些时候表示，战争正在加剧通胀上升和劳动力市场疲软的双重风险。 这场冲突“增加了我们对经济和前景的不确定性，”洛根周四在达拉斯的一场对话活动中表示。“它让我们的工作变得更加复杂，因为它同时增加了我们双重使命两端的风险。” IMF：美联储今年几乎没有降息空间 国际货币基金组织（IMF）表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回到美联储2%的目标水平，但政策制定者今年几乎没有降息空间。 根据这家总部位于华盛顿的贷款机构对美国经济进行的年度评估（即第四条磋商）， IMF工作人员预计到2026年底美联储仅会有一次降息。“总体而言，工作人员认为未来一年下调政策利率的空间很小。” “更大幅度的货币宽松需要以劳动力市场前景实质性恶化为前提，且不能出现日益加剧的通胀压力——包括因石油和大宗商品价格上涨导致的短期通胀预期上升，”IMF工作人员在声明中表示。 IMF执行董事在另一份关于第四条磋商的声明中表示，鉴于美联储当前的政策立场接近中性，“2026年降息的空间很小，特别是考虑到能源价格上涨、其可能向核心通胀的传导以及全球大宗商品价格的上行风险——这些都可能进一步推迟通胀回归目标的时间。” 根据IMF工作人员的基准展望，美联储的基准利率到今年年底将达到3.25%至3.5%的目标区间。目前该利率为3.5%至3.75%。IMF表示，这将“使经济在2027年上半年之前恢复到充分就业和2%通胀的水平”。 周四发布的报告是第四条磋商报告的完整版本，此前曾在2月发布过一份摘要。IMF对美国经济的评估是在2月28日美国与以色列袭击伊朗之前进行的，因此未广泛涉及中东冲突。IMF确实指出， 战争可能“进一步刺激美国的能源生产” 。 IMF继续预测2026年美国GDP增长率为2.4%，受到财政政策和较低政策利率的支撑。明年增速预计将放缓至2.1%。 关于特朗普提高进口关税的做法，IMF表示“有证据表明，迄今为止关税主要由美国企业承担，消费者承担的比例较小。”IMF假设的平均实际有效关税税率约为7%至8.5%。 “鉴于面对这些关税、重塑供应链所需的成本和时间，负面的增长效应很可能在短期内最为显著，但预计将是持久的，”IMF工作人员补充道。

达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）周四在达拉斯发表讲话时指出， 美联储可以通过调整监管规定来降低商业银行对准备金的需求，进而实现资产负债表的平稳“瘦身”。 目前，美联储执行的是“充足准备金（Ample Reserves）”框架。尽管洛根认为这一制度在维持货币市场利率稳定方面表现卓越，但她提出了一个更具前瞻性的方案： 与其回归全球金融危机前的“稀缺准备金”模式，不如通过优化监管，将银行的准备金需求曲线“向内推”。 随着美联储资产负债表在历次危机中急速扩张，如何有序缩表已成为政策焦点。特别是在特朗普提名的候任联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主张缩表可为进一步降息扫清障碍的背景下，这一讨论更具紧迫性。 曾长期深耕纽约联储市场部的洛根，对负债表运作有着深刻理解。她建议通过以下三种手段引导银行降低对过剩储备的依赖： 精简流动性监管规则：消除不必要的制度束缚，让银行在无需持有巨额冗余准备金的情况下也能满足合规要求。 改造贴现窗口（Discount Window）：完善这一紧急贷款机制，增强银行在压力时期使用该工具的信心。 强化日内融资工具：利用现有的短期贷款操作，确保银行在日内资金调度上的灵活性。 洛根在演讲中特别区分了两种准备金持有动机：一种是为了抵御金融压力、防范风险传染的“必要缓冲”， 她认为这是对联储资产负债表的“高效利用”，不应被削减；另一种则是由于监管死角或银行心理压力导致的“低效囤积”。 “部分流动性规则导致银行在危机中不敢动用储备，这反而迫使它们持有更多不必要的准备金，”洛根直言，“这是一种低效的资源占用，我们完全可以改变这一现状。” 此外，洛根还对近期的一项政策提议表示了明确反对。该提议主张美联储仅对银行的一定配额内的准备金支付利息。 洛根抨击这种做法带有明显的“中心化计划色彩”，不仅会扼杀金融创新，还可能削弱银行业的竞争力和增长动力。

追风交易台消息，4月1日，高盛经济学家Manuel Abecasis发表研报指出，尽管美伊冲突爆发后市场对美联储加息的预期急剧升温，但美联储实际上 不太可能加息 。 报告强调若经济陷入衰退，美联储大概率仍会降息，油价冲击不会阻止其宽松行动。主要基于四点理由： 当前石油冲击的规模和范围更小 ：与1970年代相比，当前油价涨幅更小，且现今经济对石油的依赖度大幅降低。 经济起点不同，通胀难以蔓延 ：劳动力市场正在软化，工资增长已低于与2%通胀目标相符的水平。长期通胀预期稳定，这与1970年代预期失控的情况不同。 货币政策起点已偏紧 ：自冲突开始以来，金融条件已收紧约80个基点，这进一步降低了对额外紧缩政策的需求。 美联储通常不对单纯的石油冲击做出反应 ：历史分析显示，美联储官员讲话中提及油价冲击与释放紧缩政策信号之间 没有显著关联 ，相反欧洲央行官员则有较强关联。 高盛的基本预测仍是2026年降息两次，其概率加权后的利率路径预测比市场定价更为鸽派。 本轮油价冲击的规模与广度，远不及历史危机 Manuel Abecasis指出，即便按照"严重不利情景"来测算，本轮油价冲击的幅度仍小于1970年代，持续时间也短于2021-2022年。 更关键的是，当前美国经济对石油的依赖程度已大幅低于1970年代。从数据上看，GDP的能源强度和汽油在个人消费支出（PCE）中的占比，均已较当年显著下降。 在供应链层面 ，伊朗冲突虽然可能对中东地区贸易通道和部分非油类商品价格造成扰动，但迄今为止，其影响范围明显窄于2021-2022年期间大规模供应中断和商品短缺的局面。当然，随着冲突持续，供应链前景仍存在不确定性。 从通胀传导路径来看 ，油价上涨将显著推高整体通胀， 对核心通胀的推升则相对有限，且这一冲击会随时间消退，因为油价不会年年持续攀升。 与此同时，更高的油价将压低实际可支配收入、拖累经济增长和就业。 高盛预计，2026年失业率将升至4.6%；若油价进一步上涨，失业率的上升幅度将更大。 此前经济学研究的主流观点也认为，中央银行应对能源价格的短暂冲击"视而不见"，理由与关税冲击类似。由于油价冲击具有临时性，且同时会压制需求，货币政策收紧只会加重劳动市场的损伤，却对控通胀几乎无益。 这也是美联储及其他主要央行更关注核心通胀而非整体通胀的原因之一。 经济基本面缺乏"助燃"条件，通胀二次扩散概率低 高盛强调，当前宏观环境使大规模通胀二次效应的出现概率极低。 回顾历史，1970年代和2021-2022年的通胀严重时期，有一个共同特征， 劳动力市场极度紧张、薪资增速加速。 1970年代，在1973年第一次重大油价冲击到来之前，这种过热状态已持续多年；1960年代的扩张性财政政策更是让经济在进入1970年代时已处于过热边缘；2020-2021年的大规模财政刺激也扮演了类似角色。 反观当下，美国劳动力市场正在走软，薪资增速已低于与2%通胀目标相一致的水平，中长期通胀预期保持良好锚定。 通过对G10国家数据建立模型， 高盛认为当劳动力市场较为宽松、长期通胀预期锚定、财政政策扩张性较低时，供给侧冲击导致核心通胀持续走高的概率显著降低。 货币政策起点更为中性，加息门槛更高 当前货币政策的起点与过去两次重大通胀事件截然不同。 目前美联储联邦基金利率比美联储经济预测摘要（SEP）中性利率中值估计高出50-75个基点，并与标准政策规则的建议大致相符。 相比之下，2021-2022年初联邦基金利率处于零利率水平，显著低于中性利率；1970年代同样如此，政策利率远低于中性水平和政策规则建议值。 此外，自冲突爆发以来，金融条件已收紧约80个基点，这进一步降低了主动收紧货币政策的必要性。 美联储历史上从不单独因油价冲击而加息 高盛通过历史分析显示，美联储官员讲话中提及油价冲击与释放紧缩政策信号之间没有显著关联，而欧洲央行官员则有较强关联。 从美联储工作人员对FOMC汇报的情景分析来看，在油价上涨情景下，工作人员的预测通常显示： 整体通胀上升、核心通胀小幅上升、经济增长下滑、失业率上升，但联邦基金利率相对基准预测不变。 与此同时，无论是FOMC委员还是美联储主席，均未在历史上系统性地因油价冲击而上调政策利率预测。 此外历史数据显示，在油价飙升前兆的历次衰退中，FOMC均将政策利率下调了约3.5个百分点。高盛目前已将未来12个月的衰退概率上调10个百分点至30%，并预期一旦衰退来临，美联储将启动降息。 总的来看，高盛认为当前情境与1970年代和2021-2022年的"高危"背景存在本质差异。 无论从供给冲击的规模与广度、经济基本面的起点、货币政策的初始立场，还是美联储的历史反应来看，本轮加息的门槛均远高于市场当前定价所反映的水平。

美联储官员正面临通胀与就业的双重压力，政策路径的不确定性显著上升。 圣路易斯联储主席Alberto Musalem周三表示，当前利率水平在相当长一段时间内或仍属适当，但若经济形势需要，他将支持向任意方向调整政策利率。他警告，劳动力市场与通胀两端风险均有所上升。 Musalem的表态与美联储主席Jerome Powell本周早些时候的立场一脉相承。Powell周一表示，当前政策处于合适位置，官员们可以静观其变，评估美以对伊朗打击推升能源价格后对经济和通胀的实际影响。 美国油价飙升已推动全国平均汽油价格本周突破每加仑4美元，为2022年8月以来首次，并对消费者信心形成明显拖累。 按兵不动：官员共识与市场预期 Musalem表示，他支持美联储今年迄今为止维持利率不变的所有决定。 其认为的基准情景为：失业率在当前水平附近保持稳定，经济增速接近潜在水平，核心通胀于今年晚些时候开始逐步向2%靠拢。 美联储政策制定者已连续两次会议将基准利率保持不变，根据联邦基金期货合约的定价，市场投资者目前预期今年余下时间利率将维持在当前水平。 双向风险：降息与加息均在考量 Musalem明确列出了促使其支持调整利率的条件，且方向并不单一。 他表示，若劳动力市场恶化且通胀未见抬升，或通胀出现回落，他可能倾向于支持降息。但另一方面，他也表示，"若核心通胀或中长期通胀预期持续走高并偏离2%"，他将支持加息。 他警告称，"若通胀预期失去锚定，不仅会带来更高通胀，还可能导致经济增速放缓和劳动力市场走弱"。 通胀与就业市场的隐忧 Musalem指出，目前通胀在2026年全年持续高企的风险已经加大，这一判断将其政策立场中的鹰派色彩置于更长的时间维度之上。 与此同时，他也对就业市场下行风险保持警惕。他表示，裁员激增可能导致失业率快速上升，这将是触发降息路径的关键信号之一。 本周五即将公布的非农就业数据将为官员提供更多劳动力市场参考信息，此前2月份就业报告令市场意外偏弱，进一步增添了此次数据的市场关注度。 Musalem还提及人工智能对经济的潜在影响。他表示，人工智能可能提升供给端能力，但目前也在同步拉动需求，其对通胀的净效应尚不明朗，这一结构性变量增加了中长期政策判断的复杂性。

中东局势推高能源成本，欧元区3月通胀创2022年以来最大涨幅，市场押注欧洲央行最早下月启动加息。 欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区3月消费者价格同比上涨2.5%，较2月的1.9%大幅跳升， 为2025年1月以来最高水平，并创下2022年以来最大单月涨幅。 中东冲突持续，能源价格高企的影响在欧洲加速显现，多国政府和央行已相继下调经济增长预期。 通胀数据公布后， 市场对欧洲央行年内加息两至三次的预期基本维持不变，首次行动最早或于4月落地 。爱沙尼亚央行行长Madis Muller周二表示，鉴于当前形势，3月锁定假设条件时所设定的基准情景“大概可被视为乐观情景”，并明确称 “若能源价格长期维持高位，4月调整利率绝非没有可能”。 尽管3月通胀数据略低于彭博调查预估中值2.6%，核心通胀也意外放缓至2.3%，多位欧央行官员警告， 通胀进一步加速的风险不容忽视，工资-价格螺旋式上升的态势需密切防范。 能源冲击主导，核心通胀意外降温 推动本轮涨价的主要动力源自能源成本 ，与中东冲突爆发后国际油气价格持续上行密切相关。 核心通胀（剔除食品和能源等波动较大项目）则意外回落至2.3%，低于前值；服务业价格亦有所放缓。这一分化态势为欧央行内部的政策讨论增添了更为复杂的背景。 彭博经济研究分析师Simona Delle Chiaie与David Powell指出，上述数据表明，欧央行基准情景中对近期大宗商品价格飙升所引发的3月通胀影响“可能存在轻微高估”，或将为管委会内部鸽派人士在4月维持利率不变提供理由。 各国通胀分化，德国、西班牙涨幅居前 欧元区内部3月通胀走势呈现显著分化。 已率先公布数据的德国与西班牙通胀加速明显，同比涨幅分别达2.8%和3.3%；法国通胀虽有所上行，但仍低于2%；意大利则意外持稳于1.5%，未见升温迹象。 其中，德国通胀升至逾一年高位，与战争推高能源价格密切相关。多数主要经济体的欧盟调和CPI同比上涨，呈现普遍性涨价态势。分析人士预计， 欧元区整体通胀后续将进一步走高，持续对欧央行构成压力。 欧央行聚焦二次效应，官员释放鹰派信号 面对无法直接干预能源市场波动的现实， 欧央行将政策重心置于防止二次效应，即能源价格上涨向工资及其他商品售价的传导 。化肥与食品价格的联动上涨亦引发欧央行担忧，因其变动将直接影响家庭通胀预期。 周一公布的一项调查显示，消费者3月通胀预期大幅攀升，企业亦预计将显著上调产品售价。市场层面，长期通胀掉期在战争爆发初期迅速冲高，随后随加息预期的定价而有所回落。 多位欧央行官员已释放更为明确的信号。斯洛伐克央行行长Peter Kazimir表示，中东冲突持续越久、破坏性越强，通胀风险越大，因而需要越早、越果断地作出回应。克罗地亚央行行长Boris Vujcic称，通胀加速“在预期之中”。意大利央行行长Fabio Panetta则强调，必须密切监测通胀预期，防止工资-价格螺旋的形成，同时确保货币政策行动保持适度。 持续高企的油气价格已令欧央行对今年通胀均值2.6%的基准预测承压。根据欧央行的极端情景测算，价格涨幅最高或将在2027年达到6.3%的峰值。