本周二，日本央行行长植田和男在日本央行举办的一次会议上表示，日本潜在通胀可能已经接近2%的央行目标，日本央行必须警惕食品价格上涨可能推高潜在通胀的风险。 在外界多数经济学家猜测日本央行可能在年底前加息之际，植田和男的这一言论被外界解读为日本央行准备继续加息的信号。 日本食品价格升温推升潜在通胀 植田和男在讲话中表示，尽管日本的通胀预期（即公众对未来物价走势的看法）在1.5%至2%之间，已经达到30年来最高水平，但仍低于央行2%的目标，因此日本央行将利率维持在低位。 但是，他也提到，食品价格再度上涨——尤其是大米价格飙升90%，不仅推高了总体通胀，也推高了潜在通胀。 “我们的基本观点是，食品价格上涨的影响预计后续将减弱，”他表示，“然而，考虑到潜在通胀率比几年前更接近2%，我们需要小心食品价格上涨将如何影响潜在通胀。” 上周五最新公布的数据显示，日本4月份核心通胀率加速至3.5%，而大米价格较去年同期上涨98.4%，这是自1971年有可比数据以来的最大涨幅，同时也是连续7个月刷新历史最大涨幅。 日本年底前有望再次加息 植田和男的这番言论发表之际，日本央行正密切关注美国关税上调带来的经济风险以及国内通胀压力，以判断何时恢复加息。 植田和男表示，尽管由于贸易政策的不确定性，日本央行下调了其经济预测，但他预计，到2027财年前（2027年3月底前），日本的潜在通胀将逐步向2%的目标迈进。 他表示，随着经济活动和价格的改善，“在某种程度上，即将发布的数据使我们对基准情景更有信心， 我们将根据需要（通过加息）调整货币宽松程度 ”。 去年，日本央行结束了长达十年的大规模宽松计划，并于今年1月将短期利率上调至0.5%。 尽管央行已表示准备进一步加息，但美国关税上调带来的不确定性迫使其下调了对日本的经济增长预期，也使得日本央行关于下次加息时间的决策变得复杂。 据媒体调查，目前大多数经济学家预计，日本央行将维持利率不变直到今年9月份，但10月到年底前，很可能会再次进行加息。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，美国总统特朗普反复无常的政策为加强欧元的国际地位提供了“绝佳机会”，使欧元区享受更多美国保留的特权。 当地时间周一（5月26日），拉加德在柏林的一场演讲中说道，如果各国政府能够解决长期以来制约欧盟经济潜力的问题，将可能获得更低的借贷成本，并在面对汇率波动和制裁时具备更强的防护力。 “当前的变局为‘全球欧元时刻’创造了机会，”拉加德说道，“这正是欧洲掌握自己命运的大好时机。但这一机会并非天赐之物，我们必须努力争取。” 这些评论显示出，欧洲政策制定者正试图将特朗普对全球贸易与美国制度的攻击转化为欧盟的战略机遇。这一愿望也得到了投资者的呼应——他们因贸易争端而抛售美元，从而推动了欧元升值。 虽然拉加德此前称这种升值“违反直觉”，但她也表示有其合理性。 在周一的演讲中，拉加德回顾了历史上几次美元主导地位受到挑战的时刻，比如20世纪70年代，时任美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩。 拉加德表示，当时没有强有力的替代方案，但如今有了欧元——“与美元并驾齐驱的另一种国际货币”。 根据欧洲央行最新的报告，2023年欧元的国际角色“整体保持稳定”。拉加德强调，要提升欧元的全球地位，需重点发力三个关键领域。 首先，她呼吁打造“坚实可信的地缘政治基础”，在坚持开放贸易的同时，增强安全能力作为支撑。 其次，她再次提出应完善单一市场、支持初创企业、精简监管、建立储蓄与投资联盟——这些领域的改革进展仍显缓慢。 拉加德还重申，欧洲应加大联合融资，包括防务支出，这一观点在政治上具有争议。她指出，这样的进展将为投资者提供更深、更广的欧元资产池。 “从经济逻辑上说，公共产品应通过联合融资来提供，”拉加德表示，“这类联合融资可为欧洲逐步增加‘安全资产’的供应打下基础。” 她的言论也呼应了欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔的观点：一个大规模的欧洲债券市场是欧元发挥更大国际作用的前提条件。 最后，拉加德强调，欧洲必须展现出维持健全法律和制度体系的能力，从而增强投资者对欧元长期价值的信心。 在柏林另一场活动中，德国央行行长纳格尔也表达了类似看法。他指出，欧洲必须更加团结，更具韧性。 “也许我们过去太过天真，相信事情总会一如既往地持续下去，”纳格尔说，“现在，我们必须重新审视自己，反思欧洲的经济模式、防务政策，以及如何增强自主能力。”

美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一表示，美国贸易和移民政策的重大转变，正在为美联储官员在9月前调整利率制造不确定性，当前特朗普政府正在与多国政府进行关税谈判。 “一切皆有可能”，卡什卡利周一在东京接受媒体采访时称，“但情况会在9月之前足够明朗吗？我现在还不确定。” 他指出， “我们必须观察数据走向，同时关注谈判进展。如果美国和其他国家在未来几个月内达成贸易协议，这应该能提供我们所寻求的清晰度”。 根据芝商所的“美联储观察”工具显示，目前利率市场交易员预计美联储在9月及更早前会议上降息的概率约为56%，不降息的概率则为44%。 尽管美国经济在进入2025年后整体表现稳健，但特朗普的关税和移民政策的重大变化，已促使许多企业重新考虑投资计划。 大范围的征税被普遍认为将推高美国通胀，同时随着企业缩减投资和家庭控制支出，经济增长将因此受到抑制。卡什卡利和包括芝加哥联储主席古尔斯比在内的其他美联储官员近期均表示，短期内降息的门槛仍然很高。 卡什卡利指出，“这种不确定性可能正在拖累经济活动，并给我们带来挑战，因为我们不确定事态将如何发展，因此也不确定货币政策应如何调整。” 过去一周，多位美联储政策制定者已暗示，他们对潜在利率调整的观望态度可能延续数月，因为他们需要厘清关税政策及其对美国经济的影响。 特朗普上周晚些时候的表态无疑加剧了这种不确定性。他先是威胁要对从欧盟进口商品征收50%的新关税，随后又将实施时间推迟至7月9日。特朗普还警告称，可能对苹果公司和三星电子在美国境外生产的电子设备征收25%的关税。 对此，卡什卡利指出，美国经济面临的最大风险是包括贸易壁垒和移民在内的重大新政策的悬而未决。“我希望正在进行的谈判能更快取得进展，从而提供政策清晰度。”

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）最新表示，特朗普最新的关税威胁将使货币政策变得更加复杂，可能推迟美联储的利率调整。 当地时间周五（5月23日），古尔斯比在接受媒体采访时指出，尽管他仍认为利率会继续走低，但央行短期内可能会选择按兵不动，以评估不断变化的贸易政策及其对通胀和就业的影响。 “一切可能性都摆在桌面上。但我觉得，在等待局势明朗之前，采取任何行动的门槛都更高了。从长远来看，如果他们实施的关税带来滞胀影响……那将会是对央行最糟糕的处境。” 古尔斯比补充说：“所以我们还得看看价格会受到多大冲击。我知道人们都讨厌通胀。” 古尔斯比发表讲话之际，特朗普再次震动市场，这位美国总统先后在社交平台上表示，“如iPhone不在美国制造，苹果须缴纳25%的关税”，并“建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税”。 古尔斯比表示，在4月2日特朗普宣布对等关税、引发市场动荡之前，他乐观地认为“长期来看，经济将朝着稳健增长的方向发展。” “我依然心存希望，我们可以回到那种环境。在接下来的10到16个月里，利率可能会比现在明显更低。” 古尔斯比今年是美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的票委。下一次议息会议定于6月17至18日，届时官员们将更新他们的经济和利率预测。在3月份的预测中，FOMC暗示今年将有两次降息。 目前，市场也普遍预期美联储年内将降息两次，但最早的一次行动也要到9月份。古尔斯比说道：“我不愿在下次会议上对自己稍作束缚，更别说之后的六次、八次、十次会议了。” “话虽如此，4月2日之前，我认为当时我们已处于相当稳定的充分就业状态，通胀正回归2%的轨道上，如果能保持这种趋势，我认为未来12到18个月，利率会有明显下行空间。”

美联储两名官员周二表示，在美国进口关税上升的背景下，物价肯定会上涨。而现在的问题是，通胀冲击是短暂的，还是会持续更久。 当天， 亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic） 在佛罗里达一次会议间隙表示：“我们听到的一件事是，迄今为止，很多关税影响实际上还没有体现在数据中。有很多抢先交易、增加库存之类的行为。而且我们从越来越多的企业那里听到，这些策略……已经开始失效了。” “如果这些‘前期策略’失效，我们将看到价格出现一些变化，然后我们将了解消费者对此的反应，” 他补充说。 博斯蒂克现在预计，美联储将不得不等待更长时间，以明确经济方向，并对利率做出任何调整。他预计， 美联储今年只会降息0.25个百分点，并在一旁观望几个月（三到六个月），等待特朗普政府政策的效果变得明朗。 “我们应该等着看经济的走向，然后再采取任何决定性的行动。”他说。 无独有偶。 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem） 当天也提到了关税影响。他指出，美联储首先需要防范通胀预期上升，而 这一努力的关键将是评估未来的物价上涨是一次性上涨，还是有可能演变成更持久的上涨。 穆萨勒姆说，关税计划可能已经缩减，但“似乎仍可能对近期经济前景产生重大影响”，“对进口最终商品的价格产生直接的一次性影响，对国内生产的商品和服务的价格产生间接影响，并可能对通货膨胀产生第二轮影响”。 他补充说， 若提前断定通胀影响会自行消退，“有可能低估通胀水平和持久性”，并在未来引发更多通胀问题。 与此同时，穆萨勒姆强调，特朗普政府贸易和其他政策的高度不确定性可能会导致经济大幅放缓，因为家庭和企业将暂停支出和投资决策，等待更明确的消息。 “如果经济需要继续进行资本支出，需要继续进行招聘，而所有这些决策都因为不确定性而暂停，那么这将影响我预期的经济前景。我不想给出一个精确的数字估计，但我认为它往往会产生相当显著的影响。”他补充说。 不过到目前为止，主要影响似乎出现在信心调查中。调查显示，家庭和企业对经济前景的信心减弱，并预计通胀将走高。 此外，白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周二否认了特朗普政府迄今征收的关税，以及未来几周可能增加的关税，会导致有意义的通胀。 “我们从本届政府上任第一天起就开始征收关税，但对通胀没有真正有意义的影响，最近的消费者价格指数（CPI）报告弱于预期。”他说。

央行降息政策如期落地，贷款市场报价利率（LPR）迎来调整。 5月20日，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%。1年期LPR为3%，上月为3.1%。 这是继5月初央行宣布降准降息后，货币政策发力的重要举措。 研究员指出，随着5年期LPR降至历史低位，全国首套房贷利率将进入“2字头”时代，购房者月供成本进一步下探。叠加公积金利率下调、存量房贷利率调整等政策，房地产市场迎来新一轮系统性成本优化。 如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降10个基点，月供将减少56元，30年月供累积减少2万元。 全国首套房贷利率有望降至2.95% “目前全国范围首套、二套房贷利率政策下限均已取消，多个城市首套房贷利率已降至3.0%左右的历史最低水平。此次5年期以上LPR下调，有助于引导各地房贷利率进一步下行，继续降低购房者置业成本。”中指院政策研究总监陈文静表示。 中原地产首席分析师张大伟也向记者表示：“此次LPR下降10个基点，意味着全国首套房贷利率在3字头徘徊了近一年后，将进入2字头。” 据中原地产研究院统计数据，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%，较2024年第四季度的3.10%略有波动（2024年三季度为3.33%左右）。其中首套房房贷利率平均在3.06%左右。 “预计本次降息后，全中国首套房房贷利率将降低到2.95%左右。”张大伟称。 其进一步表示，降息前多数城市的首套房贷利率已降至2.8%-3%之间。目前，北京、上海、深圳的首套房贷款利率均为LPR-45BP，经过本次降息，一线城市首套房最高降至3.05%，其他城市将全面降低到2.9%左右。 以北京为例，此前执行首套、二套房贷利率分别为3.15%（LPR-45BP）、3.35%（五环外，LPR-25BP）/3.55%（五环内，LPR-5BP）；此次调降后，北京首套、二套房贷利率有望分别调整为3.05%（LPR-45BP）、3.25%（五环外，LPR-25BP）/3.45%（五环内，LPR-5BP），其中，首套以及五环外二套房贷利率均降至历史最低水平。 对购房者而言，降息带来的利好显而易见。一位业内人士向记者表示，在长达30年的还款周期中，此次降息累计节省的利息支出相当可观。许多原本因高额利息望而却步的潜在购房者，在利率下降后，随着成本降低，购房计划变得更加可行。 陈文静认为，本次LPR下调也将带动存量房贷利率下调，在房贷利率重定价日后，存量房贷利率可跟随下调，降低已购房居民还贷压力。 回顾历史，据中原地产统计，此前贷款市场报价利率（LPR）已历经多次下调，累计降幅达到60个基点。张大伟表示，从趋势上观察，在错综复杂经济环境下，市场预期货币政策会更加宽松。“随着存款利率的降低，未来房贷利率很可能继续下降。” 有利于巩固房地产市场稳定态势 本次LPR的下调并非孤立事件，而是央行一系列政策组合拳中的关键一环。 央行、金融监管总局、证监会等部门于5月7日召开新闻发布会，会上央行行长宣布降低存款准备金率和政策利率，其中公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，并预计这将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 随后于5月20日，1年期、5年期以上LPR跟随调降10个基点，下调幅度符合市场预期。 此外，央行在5月7日还宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整等。 “整体来看，近期外部不稳定不确定因素仍然较多，5月以来降准降息相继落地，有助于巩固宏观经济稳定运行态势，也有利于巩固房地产市场的稳定态势。”陈文静称。 业内人士指出，随着住房公积金贷款利率下降以及本次5年期以上LPR的调降，将进一步降低购房者购房成本，支持居民住房需求释放。 据东方证券研报，今年一季度新房销售量降幅明显收窄，部分高能级城市价格出现企稳迹象，二手房延续以价换量趋势。 央行行长潘功胜此前指出，“根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素”。由此，陈文静预计，未来更多资金支持房地产的政策有望继续落地，如与现房销售配套的金融政策、给予城市更新配套资金支持等。 “在季节效应以及二季度出口波动的情况下，房地产市场面临一定下行压力。预计二季度地产政策倾向于托底而非强刺激，可能会出台优化收购存储商品房、城中村改造配套政策等，也有行业人士认为一线城市存在进一步松绑的可能性，如果这些措施能落实，将起到进一步稳定市场预期的作用。”东方证券分析师赵旭翔表示。

纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，在面对不确定的经济前景之际，货币政策决策者可能尚未准备好在9月份之前降低利率。 当地时间周一（5月19日），威廉姆斯表示，“我们不可能在6月份或7月份就能搞清楚情况。这将是一个持续收集数据、逐步厘清形势、观察发展趋势的过程。” 美联储接下来的三次会议将分别在6月、7月和9月举行。根据联邦基金期货的定价，市场目前预计今年将有两次25个基点的降息，低于4月底时预期的四次。 因为在特朗普暂停对等关税90天后，衰退和降息的几率都有所减少。目前，芝商所的“美联储观察”工具显示，该行6月降息的概率不到10%，7月前采取行动的概率略超33%。 威廉姆斯强调，不确定性不仅困扰着政策制定者，也让企业和家庭难以判断特朗普政府包括关税在内的一系列政策将如何重塑美国经济。和许多同僚一样，威廉姆斯表示，美联储可以耐心等待新数据。 威廉姆斯指出，虽然通胀正在回落，经济也接近充分就业，但他正在密切关注贷款违约情况以及消费者支出意愿。他还表示，当前的货币政策“略微具有抑制性”，处于“不错的位置”。 日内早些时候，亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）也表达了类似的态度，即短期内不打算调整利率。 “经济处于极大波动中，政策也在不断变化，不确定性很高。我认为我们需要等待三到六个月，才能看到事态如何发展。” 博斯蒂克称他特别担忧通胀以及公众对未来物价上涨的预期，“考虑到我们的双重使命，我更多地担心通胀，尤其是因为我们看到通胀预期出现了令人担忧的变化。” 发稿前不久，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）也强调了“观望”立场。他表示，美联储必须确保物价上涨不会演变为持续性的通胀。

尽管美国总统特朗普一直敦促美联储主席鲍威尔迅速降息，但美国经济学家警告称，对于美联储来说，降息道路上最大的阻力，可能恰恰来自于特朗普本人。 近日，美国经济学家表示，特朗普的移民、关税等政策使得美国房价居高不下，这推高了美国通胀升温的风险，也导致美联储降息的阻力越来越大。 美国房价难以降温 Redfin首席经济学家达里尔•费尔韦瑟（Daryl Fairweather）表示：“我认为，从供需角度来看，今年将是（美国）房地产市场又一个供不应求的一年。” 费尔韦瑟指出，美国的住房库存仍然有限，并且这一问题在今年可能不会缓解。他特别指出，由于关税导致美国建筑材料价格高企，同时移民政策导致劳动力短缺，这都使得美国的建筑商们缺乏建设动力。 尽管特朗普政府最近降低了对来自中国和其他贸易伙伴的商品征收的最高关税，但总体关税税率仍远高于今年年初。 再加上近年来许多房主获得的抵押贷款利率较低，这意味着一些原本的潜在卖家将选择继续将房子拿在手中、放弃卖房，从而导致房地产市场库存下降。 目前，高企的房价是美国通胀中最顽固的领域之一。而费尔韦瑟警告称，随着物价上涨提高建筑成本、劳动力短缺加大建筑难度，这一问题可能会“以意想不到的方式蔓延到整个经济中”。 费尔韦瑟等经济学家们预计，美国的通货膨胀率将上升——至少短期内是这样——这可能导致美联储在更长时间内保持高利率。 美国普通人越来越买不起房 美国住宅建筑商PulteGroup（PHM）在上个月的季度报告中警告称，美国建筑材料的成本已经进一步上升。 目前，虽然铜和木材等一些建筑材料获得了关税豁免，但许多的其他建房材料仍是从海外进口，比如，管道装置、热水器、暖通空调部件、瓷砖地板、断路器和负载中心等关键部件都需要承担特朗普定下的10%的关税成本。 PulteGroup表示，高关税带来的成本上调压力预计将转嫁给消费者。 在这一背景下，对于不少美国普通人来说，买房的难度也越来越大。 费尔韦瑟指出，对于潜在的购房者们来说，目前美国中西部地区可能是“美国最后一个买得起房的地区”。但对于那些需要住在更发达地区以发展事业的人来说，基本没有可能搬到这个地区。

随着贸易战下的通胀前景并不明朗，许多美联储官员目前正在等待更多数据，然后再就降息问题做出任何决定。而芝加哥联储主席古尔斯比周三就将自己形容为一只“数据狗”(data dog)，称其只想更好地评估经济状况。 古尔斯比当天在接受采访时称，美联储仍在等待更多经济数据，这些数据最终将影响其是否调整利率的决定。 此前，美国劳工统计局周二发布的4月份CPI报告整体低于预期。数据显示4月总体通胀率为2.3%，而剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率为2.8%。 这份相对温和的通胀报告意味着，关于白宫关税政策将导致物价飙升的最严重担忧并未成为现实——至少目前尚未发生。企业和消费者的大部分担忧，源于对经济前景缺乏确定性。当这种情况发生时，他们往往会缩减开支。 不过，对于通胀数据较为乐观的表现，古尔斯比则提醒称， 4月份通胀的某些部分代表了数据的滞后性质 ，美联储仍在观望之中。目前的通胀趋势需要一段时间才能在数据中体现出来。 “当空气中弥漫着大量尘埃时，比如我们在4月份看到的情况，就可能陷入某种停滞状态，而这种影响需要一些时间才能在数据中显现，”古尔斯比表示。 4月份美国金融市场曾一度出现剧烈动荡，因美联储特朗普实施的新关税政策扰乱了美国与世界大部分地区的贸易往来。政策的剧烈波动导致大量企业陷入观望状态，等待白宫贸易政策尘埃落定。 古尔斯比称，“我认为，在短期变数如此之大的情况下，期望企业或央行对长期趋势做出结论是不现实的，这确实是一个非常具有挑战性的环境。” “人们会问我‘你是鸽派还是鹰派？’”古尔斯比调侃称，“我会说我甚至不知道自己是否喜欢鸟类。” 相反，古尔斯比将自己形容为基于经济客观可测数据做出决策的“数据狗”。他表示目前仍在等待更多信息。 “数据狗的第一准则是，要分清何时该行动、何时该观察。当需要更多信息时，就是该保持观察的时候，”古尔斯比表示。 古尔斯比指出，“无论日常波动多么剧烈，美联储都不会过度关注。需要记住的是，在美联储，我们的工作是做一只稳定的手，而不是对股市或政策声明的日常波动做出反应。我们持续获得的这些数据至少表明，目前情况还不错。”