当地时间周五（9月15日），美国密歇根大学公布的最新数据显示，消费者对短期的通胀预期意外下降，可能会强化美联储在下周会议上维持利率不变的底气。 具体数据显示，美国9月份消费者一年期的预期通胀率录得3.1%，为2021年3月以来的最低水平，略高于新冠大流行前两年2.3%-3.0%的区间，市场原本预期这一数字会与8月的3.5%持平。 另外，长期通胀预期——五至十年期的预期通胀率从上月的3.0%跌至2.7%，与2020年底以来的最低水平持平，这也是该数据在过去26个月内第二次跌破2.9%-3.1%的区间，新冠大流行前两年这一数据位于2.2%-2.6%的区间。 媒体分析称，这两组数据的下降可能会令美联储的政策制定者感到鼓舞，强化他们在下周会议上维持联邦利率区间不变的预期。 不过，密歇根大学的报告不全是好消息。数据显示，9月消费者信心指数初值降至67.7，低于上月的69.5和市场预期的69.1。报告写到，消费者越来越多地提到食品和汽油价格，以及他们生活水平的下降趋势。 近期的数据也显示，高利率在缓解价格压力方面的进程并不平坦。尽管外界看到薪资增速跑赢通胀，但增长的速度正在放缓，削弱了消费者的购买力，许多美国人正疲于维持生计。 报告写道，与上月相比，消费者在9月份听到了更多有关通胀和经济的负mian消息，拖累了市场情绪。但调查主任Joanne Hsu写道，受访者越来越相信，价格正处于下行趋势。 密歇根大学的数据显示，9月消费者预期指数初值录得66.3，高于市场预期的66和8月的65.5。Hsu补充称，到目前为止，很少有消费者提到联邦政府可能关门危机，“如果政府关闭，消费者对经济的看法可能会下降。”

随着2023年的三季度临近尾声，环球市场的焦点也逐渐将目光转向年底和2024年的布局策略。而作为这一切的基石，美联储官方的经济预期也将是年内所剩无几的重要时刻。 根据日程安排，美联储将在9月20日（北京时间下周四凌晨）发布最新的利率决议和经济预期。目前市场普遍相信美联储不太可能动政策利率，所以关注的焦点也集中在 美国货币政策制定者对通胀和政策利率走向的预期，特别是有关明年降息情况的暗示 。随着欧洲央行本周宣布“加息到位了”，市场也将努力挖掘美联储停止加息的信号。 值得一提的是，随着本周库格勒宣誓就任美联储理事，美联储理事会的员额至此全部填满，她的预期也会出现在下周公布的点阵图上。 考虑到经济预期本身很难去预测， 美股市场的交易情绪可能得一直压抑到周三以后才有机会缓解。 在美联储决议后，日本央行也将在周五发布最新利率决议。考虑到日美利差交易的庞大规模，日本的货币政策正常化本身也会对美国市场产生冲击。另外日本股市对周边地区金融市场的影响，相信许多股民们在近几个月里已经有了非常深切的体会。 虽然经济学家们普遍认为日本央行在年内不太可能作出重大政策变化，毕竟标志着重大政策转向的政策研究还在进行中，但T&D资管的首席策略分析师Hiroshi Namioka也警告称， 日本的政策转变可能会提前到来，自从新行长植田和男上任以来，现在每一次的政策会议都变得生动起来。 另外就在本周五， 日元汇率又贬值到年内新低 ，所以日本政府和央行如果在近期出手，也很难说是令人感到意外的事情。 （USDJPY日线图，来源：TradingView） 除了货币政策外，下周也有多个事情性因素值得关注。首先是 美国汽车工人的罢工事宜 ，由于劳资双方目前分歧依然明显，并不能排除未来几天内罢工规模越搞越大的可能性，重要产业的大罢工也会反映在后续的非农、GDP数据上，当然 前提是发布这些数据的美国政府还在运营中 。由于国会两党的扯皮，美国政府眼下也存在9月30日后被迫关门的可能性。 在科技圈，下周AI概念股 微软将在北京时间周五凌晨举行秋季特别活动 ，除了Surface系列的硬件外，最受关注的依然是微软在AI领域的产品落地。根据目前的市场传闻，搭载AI的 Windows 11操作系统有望在未来几周内推送 ，而将影响亿万打工人的 Microsoft 365 Copilot也有亮相的机会 ，但目前并不清楚微软是否会给出明确的定价和上市时间。 除了微软外，下周甲骨文将在拉斯维加斯举行为期4天的CloudWorld，英特尔也将举行创新日（Innovation Day）活动。 下周重要事件概览（北京时间） 周一（9月18日）： 美国9月NAHB房产市场指数、日本股市休市 周二（9月19日）： 第78届联合国大会（至23日，及9月26日）、经合组织公布经济前景展望报告 周三（9月20日）： 中国人民银行公布最新LPR、英国CPI 周四（9月21日）： 美联储公布利率决议和经济预期（鲍威尔举行新闻发布会）、巴西/菲律宾/印尼/瑞士/瑞典/挪威/英国/土耳其/南非央行公布利率决议 周五（9月22日）： 微软秋季特别活动、日本央行公布利率决议、欧洲PMI数据

年内第二次降准来了，时隔半年后，央行再度下调存款准备金率。 据央行网站，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 央行降准有利于进一步释放流动性，对股市及楼市、汇率都会有不同程度的影响。对资本市场而言，2019年以来的十次降准措施公布后，次日沪指有6次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日沪指的表现则有8次录得上涨，2次录得下跌，上涨的概率远远大于下跌的概率。

根据北美一些最大银行的首席经济学家的说法，美联储此轮加息行动已经结束，明年可能会降息约一个百分点。 美国银行家协会（American Bankers Association）经济咨询委员会的最新预测显示，尽管美国可能会避免衰退，但未来几个季度的经济增长似乎将明显放缓，这将推高失业率，同时降低通胀。 "考虑到已显示的和预期的通胀进展，委员会多数成员认为美联储的紧缩周期已走到尽头，"道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）首席经济学家、14人委员会主席Simona Mocuta表示。 目前，人们普遍预计美联储将在下周的会议上维持利率不变，不过投资者对美联储是否会在今年晚些时候加息存在分歧。 美国银行家协会咨询委员会成员包括来自摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和富国银行（Wells Fargo & Co.）的经济学家。其预测会定期提交给美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）以及美联储理事会的其他成员。 根据他们的预测中值，受美联储过去加息和信贷环境收紧的影响，该委员会预计未来三个季度美国经济年化增长率将放缓至1%以下。 该委员会还预计到明年年底，失业率将从8月份的3.8%升至4.4%，而消费者价格通胀率预计将从7月份的3.2%降至2.2%。 Mocuta告诉记者：“作为委员会的共识，短期内软着陆的可能性已经大大提高。但与此同时，很多人仍然担心，到目前为止，经济表现出的这种非凡的弹性能否持续下去。” 该委员会预计，明年经济衰退的可能性略低于50%。

德意志银行（Deutsche Bank）策略师认为，由于通胀仍处于令人不安的高位，美国经济很有可能在明年陷入衰退。德银的观点与华尔街经济学家日益增长的乐观情绪形成鲜明的反差。 在周三的一份分析报告中，德银策略师警告称， 由于美联储激进的加息行动，经济衰退仍然比“软着陆”更有可能出现 。 “鉴于通胀远高于目标水平，美联储应该宁可过度紧缩，而不是过少。”他们写道。“美国经济衰退的可能性仍然（比不衰退）更大。” 该行还表示，虽然软着陆仍有可能实现，但美联储需要“将需求抑制在潜在水平以下”，以将通胀率降至2%的目标。 为了遏制通胀，自去年3月以来，美联储进行了11次加息。在短短一年的时间内，利率从接近于零的水平飙升至5%以上，这是自20世纪80年代以来最快的紧缩步伐。 美联储官员们已表示，今年有可能会进一步加息，直到有更多实质性证据表明高通胀已经永久消退。 美国劳工统计局上个月公布的数据显示，在连续12个月下降后，美国7月CPI同比增速首次反弹，重新攀升至3.2%，这凸显了抑制高通胀的挑战。 德银策略师警告称，随着紧缩货币政策发挥作用，数据可能显示2024年初美国经济面临更大压力。 与高盛、美银唱反调 德银的观点与华尔街经济学家日益增长的乐观情绪形成鲜明对比，后者认为美国今年可能避免经济衰退。 与德银的预测相反，近几个月来，多家华尔街大行下调或取消了之前的衰退预测 。 高盛经济学家本周将未来12个月美国经济陷入衰退的可能性从此前预测的20%下调至15%，理由是通胀降温以及劳动力市场出人意料地强劲。 该行首席经济学家Jan Hatzius在最新发布的一份研究报告中表示，“首先，在就业持续稳健增长和实际工资不断提高的背景下，实际可支配收入看来将在2024年重新加速增长。其次，我们仍然强烈反对这一观点，即货币政策‘漫长而多变的滞后期’所带来的越来越大阻力，会将经济推向衰退。” 最重要的是，高盛经济学家认为，随着失业率上升、工资增长放缓以及核心通胀继续温和，美联储已经“完成”加息。 上月初，美银经济学家撤销了对美国经济将陷入衰退的预测，成为第一家正式取消这一预期的华尔街大行。随后不久，摩根大通也表示，不再预测美国经济今明两年将陷入衰退。

当地时间周一（9月4日），欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）在最新讲话中维持了“下周会否加息”的悬念，将更多的篇幅放在了与外界的沟通上。 拉加德在位于伦敦的一场活动中说道，“在过去的12个月时间里，我们累计将政策利率提高了425个基点，这是一个创纪录的速度，我们将实现通胀及时回归2%的中期目标。” 欧洲央行主要再融资利率 下周四（9月14日），欧洲央行将公布最新的利率决议。在此之前，央行官员们必须评估，最近一系列的经济放缓迹象是否足以让持续一年的紧缩周期首次暂停。 拉加德在7月会议上表示，政策制定者们在指导利率行动时将会越来越关注数据，当时她还指出，欧洲央行之后可能会进一步加息，也可能会维持利率不变。 上周，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区8月份通胀率——调和消费者物价指数（HICP）同比上升5.3%，与7月份的终值一致，未能如市场所愿放缓至5.1%，结束了该数据连续三个月下降的势头。 不过，剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率同比上升5.3%，为今年2月以来的最低水平。除此以外，两周前的PMI报告显示，欧元区的私营部门活动加剧收缩，服务业跟随制造业一同陷入低迷。 剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率 鉴于这些因素，货币市场预测，欧洲央行下周加息25个基点的可能性大约为四分之一，在CPI之前，这一概率一度高达60%。央行成员中，拉加德似乎还在等待预测权衡，但有一些较为鹰派的政策制定者已决定继续推动加息。 上周，欧洲央行执委施纳贝尔表示，尽管通胀仍然很高，但增长前景比官员们6月份预测的要糟糕得多。日内早些时候，欧银管委、葡萄牙央行行长森特诺认为，存在加息过度的风险。 德国央行行长、鹰派人物之一的内格尔日内表示，欧洲央行应该对最低存款准备金采取更多的措施。内格尔还强调，央行的利率在到达高点后可能需要维持一段时间。

上周，美国知名经济学家、诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）表示，美联储“没有做好功课”，他们错误地描述了过去两年困扰美国经济的高通胀。 斯蒂格利茨说道， “美联储认为，在后新冠大流行时代开始的通胀，其根源是需求过度。会得出这一结论，是因为他们没有作充分的研究导致的。” 这位2001年诺奖得主补充称，物价上涨往往是由其他因素推动的，比如半导体芯片等关键零部件的短缺。 回顾来看，2021年初，美国通胀开始加速，从2020年12月的1.2%逐步升至2022年6月9.1%的40年高点。而美联储直到去年3月才开始加息，主席鲍威尔甚至一度称通胀是“暂时性的”。 结果却是，美国通胀并未那么容易得到控制，顽固的程度让美联储已累计加息11次，累计幅度达525个基点，目前联邦基金利率范围在5.25%至5.5%，是逾22年来的最高水平。 最新数据显示，美国7月份的CPI年率已放缓至3.2%，物价的上行压力也出现了明显缓解的迹象。斯蒂格利茨认为，虽然美国经济还不会陷入衰退，但这家美国央行应该从中吸取评估通胀动态的一些教训。 斯蒂格利茨指出，美联储的经济学逻辑很糟糕，“他们认为，政府通过了庞大的复苏计划，这些钱花出去就会引发通胀。但他们必须知道，几年前存在巨大的不确定性。” 这位诺奖得主说道， 当时的不确定性让企业没有像往常那样进行投资，消费者也不愿意动用储蓄，这意味着总需求仍低于疫情前。 至于为什么会出现通胀，“那是因为我们都知道的原因。” 他补充称，“一开始，汽车价格大幅上涨。为什么？是因为我们不知道如何制造汽车吗？不，我们知道怎么造汽车。 是美国的汽车公司忘了订购芯片 ，如果没有芯片，你就无法生产汽车。” 值得一提的是，自2021年年中以来，时任圣路易斯联储主席的詹姆斯·布拉德（James Bullard）一直敦促他的同僚们采取更积极的货币紧缩措施。 当时布拉德就指出，一些人认为“价格压力是暂时的”想法是错误的，并且他还是首批呼吁大幅加息的官员之一。 目前美国经济表现得异常坚挺，展望未来，许多经济学家在会否发生衰退的问题上存在分歧。 对此斯蒂格利茨认为， 美联储试图推动的“软着陆”很可能会实现，但主要原因是遇上了一个歪打正着的政策“错误”——美国政府签署的《通胀削减法案》。 斯蒂格利茨称，美国政府通过法案时预期的是一些公司会在10年内将花费2710亿美元，但现在许多来源认为这个数字会超过1万亿美元。 “这对经济来说是一个巨大的刺激，将抵消货币政策的紧缩效应，因此我们可能会幸运地度过这一难关。”

亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周四（8月31日）提出反对美国进一步加息的理由，称货币政策已经足够紧缩，可以在“合理”时期内将通胀率降至2%。 博斯蒂克强调，"我认为政策有适当的限制，我们应该保持谨慎和耐心，让限制性政策继续影响经济，以免过度收紧，造成不必要的经济痛苦。” 然而，“这并不意味着我就支持短期内放松政策，”他指出。 警告过度收紧 目前市场普遍预计，美联储9月会议上将把政策利率维持在目前5.25%-5.5%的区间不变。 但从市场定价来看，美联储最终在年底前会再加息25个百分点，因为通胀率仍然过高，经济增长强于预期，失业率仍然很低，最新数据为3.5%。 截至6月中旬，绝大多数美国央行官员还认为，美联储需要将政策利率维持在5.5%-5.75%的区间，才能战胜通胀。 博斯蒂克却是少数的那部分官员， 他对过度收紧政策发出警告，认为这会不必要地损害就业和生计 。 他周四表示，自2022年3月以来的约525个基点的加息已经帮助通胀走上了明显的下行道路，并指出消费者价格指数已从去年夏天9%的峰值降至7月份的3.2%。 数据显示，消费者价格指数中通胀率在5%及以上的项目所占比例已从去年夏季的80%降至35%；商业调查显示，计划继续提高价格的企业减少了；劳动力市场正在降温。 他指出，鉴于一些价格下降未反应在通胀数据中， 潜在的通胀速度“很可能已经接近我们的目标（2%）” 。 博斯蒂克坚定认为，美联储必须“坚决”保持紧缩政策，直到通货膨胀率在合理的时间框架内明显达到美联储2%的目标，“我认为， 目前的政策限制已经足够让我们实现这一目标 。”

调查显示，大多数经济学家预计加拿大央行将在9月6日将其关键利率维持在5%，并至少持续到2024年3月底。一小部分经济学家预计将再加息一次，但这一人数在不断增加。 加拿大央行的通货膨胀目标为2%，7月的通胀率继续超出预期，为3.3%。此外，房价在新冠疫情期间上涨了约50%，目前仅比峰值下降了约10%。尽管如此，房地产市场还显示出复苏的迹象，预测者认为今年的房价将上涨。 目前，预计第二季度经济增长将放缓至 1.1%，失业率将上升，这为加拿大央行决策者下周维持利率不变提供了充足的空间。 媒体8月24-30日的调查显示，34名经济学家中有31名预计央行的隔夜利率不会改变，而其余3人预计会上涨25个基点。利率期货预计9月利率不变，但在是否再次加息的问题上出现了分歧。 RBC的经济学家Claire Fan表示：“我们目前的基本预测是他们将隔夜利率维持在5%...至少持续到今年年底。”她指出，在10月的会议之前，政策制定者将考虑另外两份就业市场和通货膨胀的报告。 在最新的调查中，34名经济学家中有8人预计今年年底之前会有一次加息至5.25%，相比7月的调查这个数字有所上升。另外，有60%的受访者，即20名中的12名，表示央行从当前水平再次加息的风险很高。 Oxford Economics的加拿大经济学主管Tony Stillo表示：“我们预计央行将隔夜利率维持在5%，直到2024年中，因为过去的利率上涨将推动经济进入温和的衰退。但是，如果经济增长超过我们的预期，那么央行可能还会进一步加息。” 大多数经济学家预测，央行至少到2024年3月底之前都将维持其政策利率在当前水平或更高。中位数显示，到明年6月底，预计将减少50个基点，与美联储的预期一致。 如果加拿大的利率长时间保持在较高水平，那么这可能会给高度负债的家庭带来压力，因为明年将有近20%的加拿大抵押贷款到期。 8月14-29日的调查预测，今年的平均房价将下跌5%，这比三个月前预期的近9%的跌幅要低。 BMO Capital Markets的高级经济学家Sal Guatieri表示：“我们并不预期加拿大央行会进一步加息，但这种威胁足以让买家在今年其余时间里持观望态度。只有到明年初...当央行的下一步行动是降低利率时，我们才会看到房地产市场再次增强。” 高额的房屋还款和房地产价格上涨的前景，以及创纪录的移民，预计将进一步推动租赁需求。 在被问及2023年剩余时间内的平均租金会怎样变化时，所有10名分析师都表示，他们会略有上涨(5人)或大幅上涨(5人)。大多数分析师还表示，明年租金支付能力会进一步恶化。 Guatieri表示：“我认为由于我们看到的住房短缺和稳固的需求，加拿大各地的租金将继续上涨。”

波士顿联储主席Eric Rosengren周三表示，如果劳动力市场和经济增长以当前逐渐放缓的速度继续下降，美联储可能会结束其加息周期。 根据FedWatch数据显示，金融市场普遍预计美国央行将在9月19-20日的会议上将利率保持不变，但就是否在11月暂停或加息而言，市场意见分歧较大。 Rosengren指出，只要能逐步实现2%的通胀目标，那就没有理由再进一步加息了。 此外，周三公布的数据显示，8月份私营企业新增就业岗位大幅放缓，而第二季度剔除食品和能源的个人消费支出价格指数（PCE）按下调后的3.7%速度增长。周二，美国劳工署报告称，7月份辞职人数降至2021年初的水平。 这说明美联储的加息政策正在取得成效，将通胀率降至央行的2%目标，而更严厉政策的全面影响尚未出现， 此外，Rosengren预计汽车价格将下降，银行会继续放缓贷款，这将继续抑制经济增长和通胀，直至年底。然而，除非核心个人消费支出价格指数下降“更接近3%而不是4%”，否则不太可能考虑降息。 Eric Rosengren指出，尽管经济数据显示了积极的迹象，现在还为时过早去说美联储已经成功实现了“软着陆”。