美联储理事菲利浦·杰斐逊(Philip Jefferson)为该央行2%的通胀目标进行了辩护，他表示改变这一目标可能会破坏“根深蒂固”的通胀预期。 他周一在哈佛大学的一个经济学课堂上发表的演讲没有详细说明货币政策的未来路径，尽管他说随着工资压力的减弱，服务价格的通胀有可能缓解。 杰斐逊指出，劳动力短缺是核心服务价格上涨居高不下的原因之一，因为劳动力成本的上涨“高于2%的通货膨胀率”。 他表示：“非住房类核心服务的通胀前景，在一定程度上取决于名义劳动力成本的增长是否回落，最近的数据显示，过去一年，劳动力薪酬确实开始有所放缓。” 即便如此，杰斐逊警告指出，将通胀率拉回到目标值将需要一些时间。美联储官员在12月估计，他们将在2025年实现目标。 认清现实 放弃幻想 杰斐逊指出，他长期以来一直认为，目前的通货膨胀可能比人们认为的情况更加持久，不认为让通胀率回落到2%会很容易。 美联储的官员们正在采取一代人以来最积极的行动来对抗高通胀。官员们在2月初将基准贷款利率上调了0.25个百分点，将目标利率提高到4.5%至4.75%的区间。这比去年12月会议上0.5个百分点的加息幅度有所下降，当时美联储连续4次加息75个基点。 美联储首选的通胀指标，在截至1月份的12个月里上升了5.4%。 美联储在2012年设定了2%的正式通胀目标。杰斐逊表示，高于零的通胀目标反映出通胀过低也可能造成不稳定的风险。 尽管一些研究人员呼吁美联储提高目标，以便在经济低迷时有更大的降息空间，但杰斐逊拒绝了这一想法，称这将“带来额外的风险”，因为这会使外界质疑美联储对其目标的承诺，并“导致人们怀疑未来可能会以机会主义的方式，再次改变目标”。 他称：“如果是这样，那么这些声誉成本，将破坏上文讨论的稳定长期通胀预期的关键好处，即在不牺牲价格稳定的情况下，货币政策对抗经济衰退的能力增强。”

在连续四个交易日下挫之后，美股标普500指数终于在隔夜暂时迎来了喘息之机，收盘小幅走高收复了4000点关口。与此同时，美债市场过去几周狂风骤雨般的抛售也难得开始有所消停，投资者正等待今晚即将公布的美国1月PCE物价指数给出更多的指引。 行情数据显示，美国三大股指隔夜全线反弹，结束了近一周来受利率路径担忧拖累而连续下跌的走势。截止收盘，标普500指数上涨21.27点，涨幅0.5%，至4012.32点，结束了今年以来的最长连跌走势。道指上涨108.82点，涨幅0.3%，至33153.91点。纳斯达克综合指数上涨83.33点，涨幅0.7%，至11590.4点。 在债市方面，10年期美国国债收益率从周三的3.922%下降至3.882%。对短期利率预期更为敏感的2年期美国国债收益率则从4.697%小幅回升至了4.71%，债市波动全天较为有限。 分析人士表示，市场仍在评估周三公布的美联储货币政策会议纪要。该纪要显示央行成员决心继续通过加息来对抗通胀。 周四公布的美国经济数据则整体良莠不一。 美国商务部周四表示，经季节性因素和通胀调整后，第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.7%，低于之前估计的2.9%，也低于第三季度的增长3.2%。 第四季度GDP增长的下修主要反映去年年底的消费支出比之前估计的有所放缓。周四的报告显示，占经济总产出三分之二以上的消费支出在第四季度折合成年率增长1.4%，低于此前估计的2.1%。美国人在去年年底减少购买耐用品，如汽车和家电。 颇受瞩目的四季度PCE通胀指标则全面上修。美国四季度个人消费支出(PCE)价格指数被上修至了3.7%，较初值上浮0.5个百分点。扣除食品和能源之后的核心PCE价格指数也来到了上涨4.3%，初值为3.9%。 此外，美国劳工部当天公布的数据则显示，上周美国初请失业金人数意外下降到三周以来的最低点，继续显示劳动力市场持续紧张。截至2月18日当周，经季节调整后的初请失业金人数为19.2万人，而此前市场预计为20万人。自年初以来，每周申领人数仍低于2019年大流行前约22万人的平均水平。 RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示，尽管GDP数据略低于预期，但初请失业金人数下降，令美联储仍处于主导地位，因此他们可以继续加息。Haberkron强调，“对抗通胀的唯一办法就是提高利率，而解决通胀的唯一办法就是消费者用光钱，但消费者目前显然还没有用光钱……他们仍在购买。” 在Marketfield Asset Management的Michael Shaoul看来，眼下投资者既对美国经济仍处于稳定的证据表示欢迎，又担心这种韧性会引发政策制定者采取更为严厉的紧缩措施。 他补充称，“尽管情况可能会更糟，但经济周期迅速恶化的幽灵似乎已经消失，最近的经济数据和企业盈利都证实，尽管经济增长已经从刺激驱动的繁荣中减速，但我们还没有进入一个明显疲软的时期。” 美联储最青睐通胀指标今晚出炉 展望日内，美国商务部经济分析局将于周五公布个人消费支出(PCE)指数，这是美联储首选的通胀指标。交易员和投资者将密切关注该数据。 目前，机构调查预计1月核心PCE指数料将环比上升0.4%，高于前值的0.3%，但同比增幅料将从去年12月份的增长4.4%降至增长4.3%。在总体PCE数据方面，1月PCE物价指数料将同比上升5%，环比上升0.5%。 业内策略师Anna Wong表示，该报告可能会增加一系列新的不利数据，到目前为止，宏观数据让人们更加相信美联储将在一段时间内将利率保持在5.25%高位。而目前的联邦基金利率目标区间仅在4.5%-4.75%之间。 外汇分析网站FXStreet则撰文称，市场对该数据的反应料将直截了当，低于预期的数据将对美元构成压力，反之则将助推美元走高，黄金价格的反应则与之相反。 近来，每次出现通胀顽固和经济走强的迹象后，美国股市都下跌了，因这些迹象意味着美联储将不得不进一步提高利率，而今晚投资者显然依旧不得不防。 值得一提的是，今晚除了美联储最青睐的通胀指标PCE数据将出炉外，过去一年里最活跃的美联储“三鹰”——克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事沃勒也将登场，值得投资者高度关注。 其中，布拉德和沃勒演讲的主题就是有关于通胀，如果今晚的PCE数据出现高于预期的情况，很可能再度引发他们抬高鹰派言论的嗓门。 本周公布的美联储会议纪要已显示，少数与会官员在2月会议时更希望(或是也支持)加息更大幅度的50个基点。纪要并没有说明这个“少数与会官员”是哪些人，也没有透露人数有多少。但根据过去几周联储官员的表态，这其中可能就包括了圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特。

纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）当地时间周三（22日）表示，美联储将致力于在未来几年将通胀降至2%的目标。 至于如何达成该目标，威廉姆斯认为，美联储需要采取进一步措施，在供应受限的情况下降低需求，以稳定物价。 需求面依旧强劲 目前全球供应链中断问题仍然存在、需求相对于供应仍然过热。威廉姆斯认为， 商品价格可能不会延续近期的下跌态势 ，除能源、食品、地产在内的核心服务领域的通胀水平依然过高。 威廉姆斯在纽约联储的一次会议上明确表示，“我们的工作是确保价格恢复稳定，这一点才是强劲经济的真正基础。” 同在周三，圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，美国经济仍比想象的更强劲。劳动力市场仍然保持着令人惊讶的弹性，上月失业率跌至50年来的最低水平。 他认为，美联储将不得不将利率提高到5%以上才能抑制通胀，并指出硅谷的裁员对劳动力市场的整体影响力不足。 布拉德主张加快加息步伐，他预计终端利率将达到5.375%，这样才能使得通胀更接近2%的目标水平。 此外，布拉德上周还提到，“持续的加息可以通过保持低通胀预期，帮助2023年锁定反通胀趋势。” 2%的目标出现争议 近期，有一些经济学家呼吁，美联储需要对2%的通胀目标做出改变。 安联首席经济顾问埃尔·埃利安（Mohamed El-Erian）上周五（17日）建议，美联储或需要一个更高且稳定的通胀目标，并称“2%不是正确的目标”。 哈佛大学教授、前美联储经济学家Kenneth Rogoff上周也表示，“回过头去看，美联储早就应该将通胀目标制定在3%，而不是现在的2%。” Rogoff称，美联储坚定认为通胀会回到2%，不过这需要更长时间，也就意味着美联储将接受更长时间的通胀高企。

美国抵押贷款银行家协会(MBA)的数据显示，截至2月17日当周，30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率跃升23个基点至6.62%，为去年11月以来的最高水平。 此前美国的零售和劳动力市场数据强于预期，并且通胀数据依然强劲，这使得投资者加大押注，认为美联储将不得不在整个夏季继续提高利率。在这种情况下，美债收益率飙升，抵押贷款利率在下降几周后连续第二周上升。 去年10月，随着美联储以40年来最快的速度上调基准政策利率，美国的抵押贷款利率一度飙升至7%以上。在去年年底有迹象表明通胀正在放缓后，抵押贷款利率开始下降。 抵押贷款利率再次上升导致更多潜在买家持观望态度。衡量购买单户住宅的所有抵押贷款申请的MBA购买综合指数(Purchase Composite Index)较前一周下降18.1%，达到1995年以来的最低水平;衡量抵押贷款申请总量的MBA市场综合指数(Market Composite Index)也较一周前下降了13.3%。 数据还显示，美国1月成屋销售跌至逾12年来的最低水平，但跌幅有所放缓，令人们对美国房地产市场可能接近触底的谨慎乐观情绪升温。

有明显迹象表明，在周三FOMC会议纪要公布前，由于交易员预计市场会进一步下行，目前整体市场处于避险模式。周二，美股经历了2023年以来的最大单日跌幅。 摩根士丹利早前曾警告称，标普500指数的股票风险溢价目前已经进入“死亡地带”，因为相对于美国国债，风险回报已经变得毫无吸引力。 在这位华尔街最著名空头之一的警告下，标普500指数周二下跌超2%，创下今年以来表现最糟糕的一天。 标普500指数12个月远期每股收益同比增长自2021年1月以来首次出现负增长。 两年期美国国债的拍卖紧随其后，收益率创下2007年以来的最高水平。再加上强劲的PMI数据，推动整体美国国债收益率走高。 这也导致美股和美债之间的6个月相关性达到了25年来的最高点。由于多元化的影响逐渐减弱，一种资产的抛售可能会加剧另一种资产的走势。

由于利率上升和房地产市场不景气，贷款需求减少，韩国家庭贷款总额有记录以来首次下降。 2月21日周二，韩国央行表示，2022年第四季度韩国家庭信贷总额环比下降0.2% ，至1867.0万亿韩元（约1.44万亿美元）为近十年来首次环比下滑，同比增长 0.2%，创有记录以来最低增速。 媒体称，在世界36个主要国家和地区中，韩国家庭债务占国内生产总值(GDP)的比例仍位居第一，而过去一年韩国央行连续第7次加息，将基准利率上调至3.5%，处于历史高位的利率正逐步侵蚀韩国人借贷的念头。 媒体报道称，大多数经济学家预计，韩国央行本周四的议息会议或将基准利率维持在3.5%，停止加息可以帮助韩国央行评估紧缩政策的影响。但韩国央行目前仍然坚称必要时将进一步加息。 韩国央行行长李昌镛曾表示，加息将有助于控制家庭债务，而高杠杆家庭也是韩国社会快速老龄化的长期风险之一。 逐渐失速的韩国房地产 媒体分析称，在日益高企的借贷利率面前，韩国人逐步打消了借贷的念头，使得2022年韩国楼市出现萎缩迹象。2022年上半年公寓成交量较去年同期下降50.6%。究其原因， 在韩国央行的加息下，出口低迷、大城市人口 “ 逆流 ” 和高通胀下购买力的下滑共同作用导致需求锐减。 对此野村证券此前曾悲观预测，韩国全国房价将从峰值到谷底骤降约10%，衡量整体住房市场状况的价格基准——首尔公寓价格将暴跌18%。 国际货币基金组织（IMF）在去年发布的房地产展望中指出，在经历大流行热潮后，亚洲房价正在“趋于平缓”。有媒体预计，亚洲房价将大幅下跌5%-20%。 报告写道，由于亚洲房价在疫情期间出现飙升，导致当地居民对购房能力感到担忧。2021年经通胀调整后的房价涨幅分别为韩国（20%）、日本（10%）、新加坡（10%）和泰国（5%）。 与房价涨幅相对应的便是家庭贷款总额，数据显示，2021年第三季度和第四季度，韩国家庭贷款分别增长了10%和7.6%。 有媒体分析称，如今随着各国央行悉数上调利率水平，“ 许多市场出现重大调整 ”的风险很大，可能会造成“部分经济体房价下跌5%-20%”。 而这轮暴击将比2009-2014年金融危机之后韩国房地产市场降温更为猛烈，并引发连锁反应。 房价骤降将严重打击私人消费，而在全球半导体行业疲软和出口不振的同时，这将推动韩国经济陷入更深的衰退。

高盛首席经济学家Jan Hatzius今日接受媒体采访时预测，美联储将在3月、5月和6月的会议上分别加息25个基点，以应对比预期更加火热的通胀率。Jan Hatzius表示:“近期的各项经济数据在增长方面均强于市场预期，而且我们看到1月份通胀数据大幅上升。”他表示:“我不认为这一定会打破抗击通胀的趋势，但我认为这强化了美联储仍有许多工作要做的观点。”“因此我们认为，更有可能的结果是，从现在开始再加息75个基点，直到2024年才有可能降息。” 美联储最青睐的通胀指标以及1月份的消费者支出指数将于本周公布，本周还有多家央行将公布利率决议，市场预计将在全球央行行长之间引发是否需要调整至更激进加息步伐的辩论。 经济学家普遍预计美国1月个人支出价格指数(PCE1指数)将环比上涨0.5%，为2022年年中以来最大涨幅;预计美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数将环比上涨约0.4%，可能创下去年9月来最高水平。 当被记者问及美联储重返50个基点的预期前景时，Hatzius持怀疑态度，但并不完全排除这种可能性。 “这将是相对重要的一步，因为如果他们(美联储)在3月选择加息50个基点，美联储官员们需要看到相当多的信息来推动他们有效地管理这个预期，而我认为我们还没有看到这种情况。”

由于美国公布的一系列经济数据增强了市场对美国将进一步升息的预期，美元兑一篮子货币周五大涨，触及六周高位。同时，美国10年期国债收益率上周五攀升至3.900%的高点，为去年12月30日以来的最高水平，市场当前预计利率将在7月达到略低于5.3%的峰值。 据周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数意外下降，而其他数据显示，1月生产者价格指数(PPI)创七个月来最大升幅。 对此，CMC Markets市场分析师Tina Teng表示：“从最近的数据来看，美国经济仍然健康，且似乎不会很快陷入衰退，市场预期利率将持续走高。” 此外，本周稍早公布的数据显示，美国1月零售销售强劲增长，且有通胀顽固迹象，引发市场担心美联储将不得不升息高于先前预期。美国国债收益率也因此飙升，美国2年期国债收益率维持在4.6762%。 同时，美联储官员还暗示，美联储在加息方面还有进一步空间，两位政策制定者周四表示，美联储可能在本月初的基础上进一步加息。 受上述消息影响，衡量美元兑一揽子主要货币(包括日元、欧元和英镑)表现的美元指数升至104.31的六周新高，并有望连续第三周上涨。 截至发稿，英镑兑美元汇率下跌0.25%至1.1957美元，创六周新低;新西兰元兑美元汇率跌至0.6228美元的六周低点，而欧元兑美元汇率跌至1.0652美元，为1月9日以来最低。 其他方面，澳元兑美元汇率下跌0.46%，至0.6848美元，接近周四创下的逾一个月低点0.68405美元。 美元兑日元汇率飙升至134.69日元的六周新高，并有望实现近2.5%的周涨幅，为去年8月以来最大单周涨幅。 值得一提的是，日本财务大臣铃木俊一周五表示，日本政府任命学者上田和夫为新一任央行行长，原油是他有望帮助维持通胀目标，并保持经济增长和工资上涨。 此外，荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley预测，上田和夫的最重要任务将是引导日本央行退出超宽松(量化和定性宽松)政策。然而，这并不意味着日本央行会急于改变方向。

全球私募股权投资巨头黑石集团总裁Jonathan Gray预计，尽管出现了通胀放缓的迹象，但美联储将把利率提高至5.25%至5.5%，并将在较长时间内维持这一水平。Gray指出，美联储可能会“在一段时间内”将利率提高到这一水平。他说，市场对经济疲软“过于乐观”。 Gray表示，尽管黑石预计今年美债收益率曲线将出现倒挂，美国经济活动也将放缓，但全球形势比2008年金融危机期间"好得多"。Gray称：“在我看来，这更像是我们在2000年初经历的情况，当时科技股涨得太多，美联储引发的经济放缓最终影响不大，然后我们走出了困境。”

好时光似乎总是短暂的。全球几大主要债券市场年初伊始的兴奋情绪，眼下早已荡然无存，取而代之的则似乎是一轮更为猛烈的跌势…… 从美债到德债再到英债，欧美主要经济体的国债市场近期再度陷入了风雨飘摇之中，因越来越多的迹象显示，各国通胀不太可能像预期的那样迅速缓解，这表明主要央行将需要在更长时间内保持更高的利率。 对利率变化最为敏感的各国两年期政府借贷成本自去年10月以来大幅下降后，目前正在重新飙升，市场不再押注物价压力的缓解会很快让数十年来最激进的一轮全球加息周期暂停。 本月迄今，美国两年期国债收益率已经累计飙升了将近50个基点 ，最新交投于4.64%附近，接近去年11月以来的最高水平。 同期限欧债收益率的涨幅甚至更为夸张，2年期德债收益率目前已经接近了2008年以来的最高水平。 两年期英国国债收益率也接近去年10月底以来的最高水平，当时在特拉斯新政引发预算危机后，英国国债市场曾遭遇猛烈抛售。 美国和欧洲较长期借贷成本也大幅上升，几乎完全扭转了今年早些时候的跌势。 基准10年期美债收益率隔夜一举升破了3.80%关口，创下了1月3日以来的新高。10年期德债收益率尾盘同样升至了六周高位2.469%。 欧美加息预期持续飙升 周三，一份异常火热的美国零售销售数据，进一步助长了市场对美联储将继续加息的押注。 数据显示，美国1月份零售额跃升3%，消费者广泛提高了在汽车、家具、服装和外出用餐方面的支出。经季节性因素调整后，1月份的零售额增长是2021年3月以来的最大月度增幅。 在此之前，周二公布的数据已显示美国消费者价格在年初继续快速上涨，其中包括服装和家居用品等许多商品类别，这促使一些美联储官员表示，利率可能需要升至比预期更高的水平来消除持续的通胀压力。 互换交易员最新预计，美联储到7月底将把基准利率上调至5.3%左右，并在2023年全年维持5%以上。 而在2月初时，市场对美联储利率峰值的预测还一度曾在4.9%以下，对年底的利率预测甚至不到4.5%。 加息预期飙升的情况也在欧洲同样上演。目前市场对欧元区终端利率的押注已经飙升至了3.6%以上 ，高于去年12月欧洲央行的鹰派立场动摇市场时的水平。 欧洲央行行长拉加德周三再度重申下个月再次加息50个基点的想法。拉加德表示，“考虑到潜在的通胀压力，我们打算在3月召开的下次会议上再加息50个基点。” 对此，英国资产管理公司景顺多资产主管Georgina Taylor一针见血地指出，“以前央行官员身骑白马赶来救援市场的盛况可能不会发生，因为他们被(通胀)捆绑的时间可能比市场预期的要长。” Taylor补充称，人们曾认为央行能迅速遏制通胀，但最新数据正突显出这将是多么具有挑战性的任务，料将迫使利率在更长时间内保持在较高水平。 市场狂欢恐戛然而止？ 一些基金经理近期已警告称，最近的数据表明，对市场的清算可能是长期的。 基于市场的通胀预期指标显示，支撑新年伊始市场兴奋情绪的是人们押注未来一年通胀将迅速降至3%以下，但如今能否实现这一目标，已然面临了越来越多的不确定性。 资产管理公司First Eagle的投资组合经理Idanna Appio表示，她预计美国商品价格通胀将继续下降，但服务业通胀将继续上升。对于央行来说，要想轻松应对通胀，而又不引发令人不快的失业率上升，这是“完全错误的组合”。 这可能令最早可以追溯到去年10月开始的跨资产强劲反弹浪潮，就此戛然而止。MSCI全球股票指数在1月份上涨了7%，但在2月份却仅上涨了0.5%， 因为分析师们口中所谓的”金发女孩”前景的确定性已经消退。 所谓”金发女孩”前景，是指某个经济体内高增长和低通胀同时并存，而且利率可以保持在较低水平的经济状态。 盛宝银行股票策略主管Peter Garnry表示，发达经济体避免经济衰退的可能性正变得更大，这将使通胀率较长时间内会保持在较高水平。他指出，这将使股票估值受到债券收益率上升和企业毛利的双重压力。 市场的下一个战场可能是在利率逐渐达到峰值后，各国央行将会如何做。Newton投资管理公司基金经理Jonathan Day表示，更重要的问题是，高利率将在这种水平上保持多久。 “通胀回落进程放缓……意味着我们将在更遥远的未来才能达到2%的目标，这意味着(美联储)将在更长时间内维持在较高水平，”Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“如果通胀需要更长的时间才能降至美联储希望的水平，美联储就没有降息的迫切性。”