美国亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周一再度“放鹰”称，1月强劲的就业报告令美联储更有可能需要继续提高利率，利率峰值或会超过政策制定者们此前预期的水平。 他在采访时表示，如果好于预期的经济形势持续下去，“这可能意味着我们需要做更多的工作。我预计，这将导致我们提高利率的幅度超过我目前的预期。” 上周五公布的数据显示，美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，显著强于市场预期的18.5万人，创下2022年7月以来的最高水平；1月失业率从去年12月的3.5%降至3.4%，这是自1969年以来最低的失业率。1月就业报告表明，即使在美联储激进加息的背景下，美国劳动力市场依然强劲。 上周，美联储将基准利率再上调25个基点，至4.5%至4.75%。在此之前，该行曾在去年12月加息50个基点，并在此之前四次大幅加息75个基点。联储主席鲍威尔在会后表示，政策制定者预计在暂停激进的紧缩行动之前，还会再加息“几次”。他还警告称，需要缓解过于紧张的劳动力市场，以冷却持续的价格压力。 不排除加息50基点可能性 博斯蒂克重申，他的基本预测仍然是今年利率将达到5.1%，与政策制定者12月预测的中位数一致，并在2024年全年保持这一水平。他表示，若在目前预期的两次加息基础上再加息25个基点，可能会达到更高的峰值，而且他不排除加息50个基点的可能性。 他指出，美联储官员需要了解就业报告是不是异常的数据，在这种情况下，他将“倾向于仔细研究一下报告”。博斯蒂克表示，如果有必要，联邦公开市场委员会（FOMC）也可能考虑回到加息50个基点的水平，尽管这不是他原本的预期。 “如果当前季度或下一季度的经济表现好于人们目前的预期，我不会感到意外。”他补充称，“我关注的是‘供需失衡’，因为需求过多可能导致通胀上升。我们的首要任务必须是让通胀回到可控范围。我将尽我所能确保我们做到这一点。” 博斯蒂克强调，即使在暂停加息后，委员会也可能在必要时选择进一步加息。 他说，“我喜欢有选择性，所以我从来不想阻止任何行动，但我确实认为，这在很大程度上将取决于经济走势相对于我的预期如何发展。我们理解数据依赖意味着什么，我们将努力避免过于局限于一种方法。” 博斯蒂克还表示，他预计今年的通货膨胀率将比3%略微高一点，这将仍远高于美联储2%的目标，这要求利率在更长时间内保持在较高水平。 最后他还表示，强劲的就业报告改善了美国经济软着陆的前景。他说：“我已经说了很长时间，我认为经济有很大的动力，这种动力很有可能足以吸收我们的紧缩政策，从而帮助我们避免衰退。”

周一公布的一份报告显示，由于英国利率不断上升，房价不断下跌，预计抵押贷款的增长速度将降至10多年来的最低水平。安永会计师事务所的研究显示，今年英国抵押贷款需求将仅增长0.4%，低于2022年的4.1%。这是由于不断上升的借贷成本、受通胀挤压的收入和正在下降但以历史标准衡量仍处于高位的房价的有毒组合。 上一次购房者的贷款增长如此缓慢是在2011年金融危机之后。安永表示，2024年抵押贷款的增长可能会加快，达到1.4%。不过，这取决于通胀的缓解和英国央行在今年年底削减借贷成本的情况。 安永英国金融服务管理合伙人Anna Anthony表示:“近年来的一系列经济冲击，以及当前的生活成本压力，正对家庭和企业产生重大影响。受影响最大的是社会上的弱势群体和小企业，它们可能没有足够的资金支持。” 银行对企业贷款也面临着命运的逆转。安永预测，更高的偿债成本、更低的收益和供应链混乱将使今年企业的利润下降3.8%，而2022年将增长3.7%;尽管企业贷款预计将在2024年恢复增长，但据估计增幅将不到1%。 此前，英国央行表示，英国经济已经陷入衰退。低增长和高通胀的双重挑战意味着，即使在经济低迷结束后，该国也将难以在不冒物价上涨风险的情况下实现扩张。 Anthony表示，在这种环境下，银行应准备好应对较低甚至为负的贷款增长率，以及违约率上升。尽管如此，违约率预计仍将大大低于金融危机时的水平。 在零售支出方面，安永的数据显示，今年消费信贷将增长4.8%，2024年将进一步增长。消费者贷款18年来的最大增幅使英国零售商受益，因为英国人转向先买后付和其他融资方式，从牛奶到电视，无所不包。 安永表示，对英国今年下半年经济复苏的希望有助于维持信贷需求，尽管生活成本危机阻碍了消费者在大宗商品上的支出。

当地时间周四（2月2日），津巴布韦央行发布公告表示，货币政策委员会宣布降息5000个基点，将政策利率从200％下调至150％。 作为2022年最激进的央行，津央行去年累计加息了14,000个基点，幅度为全球之最。尤其是在去年6月，该行更是一次性加息12,000个基点，将政策利率从80%提高到200%，并引入金币以消除市场过剩的流动性。 津巴布韦央行政策利率 关于本次降息5000个基点的决定，行长曼古迪亚（John Mangudya）在声明中写道，适度调节利率是必要的，另外去年四季度开始通胀出现了下降的势头，预计2023年能维持这一趋势。 数据显示，津巴布韦1月的月度通胀率录得1.1%，较6月的30.7%大幅放缓，但年度通胀率上依然达到229.8%。曼古迪亚表示，央行将继续其紧缩的货币政策立场。 津巴布韦月度通胀率 & 年度通胀率 自2000年实施土地改革以来，津巴布韦一直遭受着美国和欧盟为首的西方国家制裁，经济大幅缩水，通货膨胀激增。 去年国际移民组织发布2021年度报告称，新冠肺炎疫情加剧了津巴布韦长期存在的结构性问题，津巴布韦的经济仍然疲软，贫困率很高。 报告强调，“新冠疫情暴发前，津巴布韦的经济已经陷入衰退。干旱、热带气旋等也给该国民众的生活带来冲击。”这个情况在美联储收紧货币以及俄乌冲突升级后变得更加严重。 不过，随着国际能源和粮食价格的稳定，以及美联储进一步放慢加息步伐，老牌通胀国土耳其、传统贸易逆差国阿根廷、以及津巴布韦等新兴经济体的压力已出现明显减轻的迹象。

英国央行将于北京时间2月2日20:00公布利率决议，伴随着英国经济中通胀加剧的风险，预计英国央行将连续第十次加息。经济学家和投资者预计，英国央行将把基准贷款利率上调50个基点至4%，这将是自2008年以来的最高水平，并延续30多年来最激进的加息周期。 以央行行长贝利为首的政策制定者还将公布通胀和增长预期，具体表述可能显示经济衰退程度较去年11月预期的要轻。 官员们还将发布经济供应能力的年度更新和工资增长调查。这两种情况都可能预示着通胀变得更加持久的风险。官员们担心，创纪录的工资上涨将导致企业提高价格，并导致消费者价格预期进一步上涨。 利率 货币市场尚未完全消化此次会议加息50个基点的预期，这表明市场仍存在一些疑虑。自去年12月的利率决议以来，投资者对利率峰值的预期从11月的4.75%降至4.5%左右。 如果利率上调至4%，这将是英国央行本轮加息周期中的第四次加息50个基点。去年11月，在特拉斯短暂担任首相期间宣布了灾难性的预算计划后，政策制定者史无前例地加息75个基点。 Santander CIB首席英国经济学家Victoria Clarke表示：“我们认为，加息25个基点还是50个基点的决定都是一个非常平衡的决定。考虑到对根深蒂固的通胀可能造成的损害的担忧，货币政策委员会的大多数成员会认为，将银行利率提高到4%是谨慎的。” Bloomberg Economics经济学家Dan Hanson和Ana Andrade表示：“大量证据表明，顽固的通胀可能会促使英国央行在今年的第一次会议上加息50个基点。我们认为，此举将使央行在本次加息周期内接近终端利率，尽管政策制定者可能不会发出借款成本接近见顶的明确信号。” 英国央行做出上述决定之前，美联储周三加息25个基点，标志着其大举收紧政策的步伐放缓。预计欧洲央行周四晚些时候也将把基准利率上调50个基点，至3%。 意见分歧 上次由九名成员组成的货币政策委员会出现分歧，贝利与多数人投票赞成加息50个基点。 Catherine Mann主张更大幅度的加息，她观察到有迹象表明，通胀的长期预期已经偏离了英国央行2%的目标，并认为加快加息将有助于防止工资-物价螺旋上升。另外两位，Swati Dhingra和Silvana Tenreyro则支持维持利率不变。 经济学家对此预计，本次会议上将继续出现意见分歧。 增长前景 英国11月产出意外增长，这意味着去年该国经济可能避免了衰退。这可能会促使英国央行的新预测显示，经济衰退将比此前预期的要浅，但将持续到2024年。 然而，这对首相苏纳克来说是个问题，因为他的政府最迟必须在2025年初进行大选，经济增长乏力是影响其民调支持率的因素之一，反对党工党始终领先保守党20个百分点。 通胀预测 大多数经济学家预计，英国央行将下调今年的通胀预期，但未来前景更加模糊。经济学家对2024年的通胀前景存在分歧，多数人预计2025年的数据将高于英国央行11月的预测。 这些数据将有助于英国央行解释为何未来几个月可能需要再次加息，并保持在高位。与此形成鲜明对比的是，投资者越来越多地预期英国央行将在今年年底前降息。 一些经济学家表示，受酒店、餐馆和旅游业价格上涨的推动，12月服务业通胀高于预期，这可能会促使英国央行官员周四加息50个基点。 然而，其他人认为，服务业的热度将被证明是暂时的，原因是一年前由于新冠病毒奥密克戎变种的传播，很少有人旅行。 专题报告 官员们还在准备一项年度薪酬调查和对经济供应能力的评估，这是衡量经济“速度极限”的一项措施。 该调查预计将显示，雇主计划今年进一步提高薪酬协议，而供应评估可能表明劳动力市场比预期的更紧张。这些因素正在帮助推高物价，巩固了加息的必要性——尽管经济正在走弱。 工资调查预计2022年工资将上涨4.8%，为其15年历史上最高水平。最新的官方数据显示，截至11月的三个月，扣除奖金的平均收入同比增长6.4%，除去疫情时期，这是自2001年有记录以来的最大增幅。 在工资迅速增长的同时，通胀率也将上升，这正在蚕食消费者的消费能力。利率前景的关键在于，这些竞争因素将如何影响英国央行的通胀和增长预测。 量化紧缩 在十多年的量化宽松政策中，英国央行建立了价值8950亿英镑的政府和企业债券组合。而如今，该央行正在通过允许债券到期和直接销售的方式逐步缩减资产负债表。 截至1月底，账面上还有8280亿英镑的英国国债和120亿英镑的企业债券。在利率决议后，预计英国央行将阐述其对今年预期售债步伐的看法。 与此同时，英国财政部也计划拍卖更多债券，以弥补日益扩大的预算赤字。

2月1日周三，在美联储公布最新的利率决议、美联储主席鲍威尔召开记者会后，利率互换市场的交易员得出的结论是，美联储的政策方向将从今年年中开始进一步转向鸽派。 交易员们预计，到2023年年底，美联储将较6月利率峰值降息50个基点。交易员们认为，今年6月美国政策利率将达到峰值，隔夜拆借利率为4.9%；到今年12月，这一利率将下降至4.4%。 对于下一次即3月召开的美联储FOMC议息会议，目前市场仅定价21个基点的加息溢价，这表明市场认为美联储将再加息25个基点的可能性为 84%。除此之外，市场认为美联储在5月份再次加息的前景已经下降。 周三的鸽派情绪在与有担保隔夜融资利率相关的期权市场中表现得淋漓尽致，在美联储公布利率决议前后，一个以年底前降息至2.5%的政策利率为目标的庞大交易完成，到当天收盘时，这一交易的规模已经超过6000万美元。 不过，在记者会上，鲍威尔表示，他和他的FOMC同事们做出的预测表明，今年降息是不合适。他表示： 鉴于我们预期的经济前景，我认为我们今年不会降息。 尽管如此，市场依然鸽派解读鲍威尔的记者会。美股短线跌幅扩大，道指跌超470点或跌1.4%，标普跌0.9%，纳指跌0.6%。鲍威尔记者会前，纳指微跌，道指跌340点或1%，标普跌0.4%。 但记者会10分钟内，纳指仍然率先转涨，标普500指数也紧随其后转涨。记者会20分钟内，美股全线转涨且纳指涨超1%。 10年期美债收益率一度继续收窄至跌3个基点，上逼3.50%；两年期收益率涨幅重回4个基点至4.25%。 但10分钟内，美债收益率跌幅重新扩大，10年期收益率日内跌幅扩大至12个基点至3.41%，两年期收益率抹去全部涨幅，转跌并失守4.20%，日内跌9个基点至4.11%。 美元指数跌幅一度收窄至0.1%，上逼102，现货黄金跌幅一度扩大至0.3%，下逼1920美元。 但10分钟内，美元指数跌幅扩大至近1%，交投101.20并刷新日低，现货黄金转涨0.8%，并接连重上1930和1940美元两道整数位。

尽管美联储一再重申将继续加息，但声明中的措辞已经悄然发生变化。 隔夜，美联储一如市场预期，再次放缓了收紧政策的力度，将加息幅度从12月的50基点缩减至25基点。尽管美联储主席鲍威尔在记者发布会上表示“应当继续加息”，但会后美股市场仍然全线转涨。 市场之所以对美联储此次加息进行鸽派解读，是在其声明中发现了细微的“鸽派”变化： 首先，美联储利率决议声明有迹象显示紧缩周期可能接近尾声。FOMC表示：“未来利率上调的空间将取决于多项因素，包括货币政策紧缩的累积影响”。在之前的声明中， FOMC是将加息的“速度”，而非“升息空间”与这些因素挂钩。 第二，还有一个转变是美联储指出通胀“有所缓解，尽管仍然居高不下”，这暗示决策者对物价压力已经见顶越来越有信心。相比之下，上一次声明中官员们只是简单地表示物价涨幅“高企”。 具体而言，此次声明与上一次的变化如下： 加息“程度” vs 加息“节奏”： 本次：在确定该目标区间未来的 上调程度 时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性，以及经济和金融状况的发展。（In determining the  extent  of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.） 上次：在确定该目标区间未来的 上调节奏 时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性，以及经济和金融状况的发展。（In determining the  pace  of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.） 中金刘刚等人认为，美联储在此次会议声明中把决定后续节奏“pace”改为程度“extent”，表明在给定已经出现拐点的通胀下，加息放缓已经没有悬念并是既定事实，节奏可能已经没有意义。 通胀： 本次：通胀 已有所放缓 但仍然高企。（Inflation  has eased somewhat but  remains elevated.） 上次：通胀 仍然高企 ，反映出与疫情有关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。（Inflation remains elevated,  reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures. ） 中金认为，此次声明中，美联储承认了通胀有所放缓，尽管之后仍然强调还“处于高位”，但可能也在一定程度上支撑了市场的乐观反应。 安联投资管理高级投资策略师Charlie Ripley表示， 未来利率走势缺乏明确性，表明美联储的加息行动已接近尾声， 此次会议的态度更为温和。在加息结束后，美联储可能会“静观经济数据跟上政策的步伐”： 美联储基本上是两头说话，他们暗示进一步加息是合适的，但也承认他们将在未来的政策决定中考虑累计收紧的力度。 当前加息步伐放缓至25个基点是一个明确迹象， 表明美联储对当前的经济政策正在产生预期的紧缩影响更有信心。 总的来说，这次会议略微偏向鸽派。

2月1日周三，在美联储公布最新利率决议后，美联储主席鲍威尔召开记者会。 鲍威尔说，FOMC正在讨论再加息几次（a couple more）至限制性水平，之后就暂停，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性。他说，政策制定者并不认为现在是暂停加息的时候。 关于这里的“几次”指的是多少次加息，彭博社解读认为，并非每个人都会认为是两次，但该媒体认为基本上可以确定是再加息两次，即在3月和5月的FOMC会议上继续以25个基点的幅度分别加息一次，这将令联邦基金利率上升至5%至5.25%的区间，达到12月时美联储的预期利率峰值水平。 市场普遍预计3月美联储将继续加息25个基点，但鲍威尔强调，他对5月FOMC会议不抱任何确定性。关于3月的点阵图，他认为，可能高于12月，也可能更低，具体取决于数据，美联储3月FOMC会议将更新加息路径评估，美联储将留意从现在到三月的数据。 鲍威尔表示，他和他的FOMC同事们做出的预测表明，今年降息是不合适。 他表示： 鉴于我们预期的经济前景，我认为我们今年不会降息。 不过他补充称，如果通胀下降得更快，那么这将影响政策决策。在通胀问题上，鲍威尔表示： 我们将在宣布抗通胀取得胜利上采取谨慎态度，我们正处于反通胀的早期阶段，取得胜利需要时间。 继续加息是适当的，当前利率水平距利率峰值不远 在记者会上，对去年一年的加息行动，鲍威尔总结说，美联储采取了有力的行动。 展望未来，他说，将需要在一段时期内维持货币政策对美国经济的的限制性， 美联储继续预期持续的加息是适当的，以达到充分的限制性立场。他强调，当前美联储制定的利率还没有达到足够限制性的政策立场。 他继续强烈承诺将实现2%通胀目标。他强调，物价稳定是经济的基础，当前的通胀水平远高于美联储的目标，美联储官员们仍然需要付出更多努力，美联储将坚持到底，直到工作完成。他说，现在宣布胜利还为时过早： 我们的预期是，通胀需要一定时间才能回落，我们需要耐心，因此将需要在更长时间内保持较高的利率。 他对美国经济软着陆依然有信心： 我认为通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退。 关于市场对于美联储未来加息路径的讨论， 他说，美联储官员们花了很多时间讨论利率政策的未来路径，但还没有就本轮加息周期的利率峰值是多少做出决定，但他相信当前的利率水平已经距离利率峰值不远了。 和前几次记者会一样，鲍威尔再次重申，历史告诫不要过早放松政策，美联储不希望通货膨胀卷土重来，很难管理加息不够带来的风险。鲍威尔说： 我不希望在停止加息后的6个月或12个月后，美联储才迫不得已得出结论：今年在降低通货膨胀方面做得不够，将不得不再次提高利率。 但他也强调，美联储没有动力也不想过度收紧利率，但如果美联储真的过度收紧，该机构依然有工具来解决这个问题。 他说，放慢加息节奏可以让FOMC评估进展。对于未来的加息进程，鲍威尔说，将在逐个会议上做出决定。 对于市场关注的政策滞后性，鲍威尔回应称，需要一段时间才能充分看到紧缩政策的效果，这些滞后性影响了今天FOMC加息25个基点的决定。 鲍威尔说，FOMC迅猛紧缩货币政策的全面效果尚未显现出来，但重要的是，市场确实反映了美联储正在实施的紧缩政策。不过， 他也说，如果需要调整加息幅度至12月以前的力度（即每次加息75个基点），美联储将那样做。 通胀预期稳定令人安心，通胀放缓进程已经开始 关于通胀，鲍威尔说，市场预计通胀下降速度比美联储预期的更快，但是他强调，不知道通胀进一步放缓是否会“艰难”。如果通胀下降速度真的比美联储预期的快，这将影响美联储的政策决策。就目前的状况来看，美国三个月期（季度性）核心PCE通胀指标相当低，季度性通胀放缓是可喜的，但这一趋势是否可以延续，美联储需要更多证据。 鲍威尔对美联储控制通胀的行动似乎很有信心，他说： 美国有望陷入超低通胀，这将让人感到心满意足。 他也强调，好的一点是，市场对长期通胀的预期保持稳定： 通胀预期似乎很稳定，这令人安心。 鲍威尔说，可能需要将通胀增速降低至低于长期趋势的经济增长速度。他说，美联储敏锐地意识到高通胀会带来困难，将高度关注通胀带来的双向风险。他说，随着通货膨胀回落的证据越来越多，这将随着时间的推移反映在政策中。 关于美联储对抗通胀的行动，鲍威尔认为，预计通胀将继续在住房服务领域上升，然后下降。但在不包括住房的核心服务业中，还没有看到超低通胀现象，服务业通胀的核心仍在4%左右，不过美联储预计核心服务业将很快出现超低通胀现象。 和前几次记者会不同的是，鲍威尔首次强调了加息带来的通缩风险。 他说，通缩压力已经浮现，特别是在商品方面，美联储注意到房地产市场即将出现通货紧缩。他说： 我们现在第一次可以说，通货膨胀放缓进程已经开始。 美国经济当前所处的周期独一无二 关于美国的经济状况，鲍威尔说，去年经济增长明显放缓，消费者支出似乎受到抑制，房地产活动继续疲软。 关于美国当前所处的经济周期，他说，当前的周期不是一个标准的经济周期，是独一无二的。他预测美国经济增长将继续保持温和。 他强调，全球经济形势有所改善，这对美国很重要。 关于美国国会是否会提高债务上限，鲍威尔说，关于债务上限的讨论仍在继续，美联储将仔细监测货币市场状况： 我相信国会会提高债务上限，这是必须的。 鲍威尔认为，通胀下降的趋势必须在整个美国经济中铺开。他强调，不要假设美联储可以在发生债务违约时保护经济。 鲍威尔还说，新冠疫情在美国经济中影响不再重大。 美联储密切关注金融状况，金融状况收紧需要时间 关于市场关注的金融市场的状况，鲍威尔认为，自去年12月以来，金融状况基本保持不变，美联储也在一直仔细监控金融状况。 鲍威尔强调，美联储现在关注的重点不是金融状况的短期变化，而是侧重于金融条件的持续变化，在制定政策时，美联储将考虑金融状况和其他条件。 鲍威尔说，金融状况收紧将需要时间，需要耐心。 鲍威尔说，去年金融状况收紧非常严重。但他似乎并没有对最近金融市场变得宽松作出评论。 鲍威尔的此番表态被市场做了鸽派解读，在鲍威尔就金融市场状况表态后，美国股市、黄金上涨，美债收益率下行。 劳动力市场依然极度紧张 关于美国的劳动力市场，鲍威尔说，劳动力市场仍然“极度紧张”，工资增速提高，就业增长势头强劲，劳动力需求依然大幅超过供给。 他强调劳动力市场降温对于控制通胀的重要性： 总的来看，如果劳动力市场没有达到更好的平衡，我个人的观点是，通胀率不会持续回到2%。 具体拆分来看，鲍威尔说，美联储看到工资增速在下降，但是JOLTs报告中的职位空缺数字一直相当不稳定。尽管劳动力成本指数ECI和平均时薪已经脱离高点，但仍然相当高。他说，到目前为止，美联储的紧缩政策并没有以劳动力市场为代价，这是一件好事。 鲍威尔说，美联储还将关注下一份ECI报告，昨天的数据显示工资下降，具有建设性。 鲍威尔说，一旦能观察到工资—价格螺旋上升，就太晚了，美联储不能允许这种情况发生，当前，美联储没有看到工资—价格螺旋上升的迹象。 关于失业率，鲍威尔说，大多数政策制定者预测失业率可能会略有上升。 市场反应 利率互换市场的交易员得出的结论是，政策方向将从今年年中开始进一步转向鸽派。交易员们预计，到2023年年底，美联储将较6月利率峰值降息50个基点。交易员们认为，今年6月美国政策利率将达到峰值，隔夜拆借利率为4.9%；到今年12月，这一利率将下降至4.4%。 对于下一次即3月召开的美联储FOMC议息会议，目前市场仅定价21个基点的加息溢价，这表明市场认为美联储将再加息25个基点的可能性为 84%。除此之外，市场认为美联储在5月份再次加息的前景已经下降。 标普500指数一度上涨1.3%，道指转涨，纳指一度上涨2.2%。 尾盘时美股集体转涨至日高，道指最高涨近250点或涨0.7%，此前一度跌超500点或跌超1.5%，短暂失守3.4万点整数位。标普500指数最高涨1.8%并升破4100点，此前跌1%且能源板块领跌。纳指最高涨2.8%，此前跌0.7%。罗素小盘股最高涨2.3%，此前跌0.5%。 美国10年期国债收益率跌约12个基点，刷新日低至3.3819%；两年期美债收益率一度跌超10个基点，刷新日低至4.0981%；2/10年期美债收益率利差在利率决议声明发布后迅速跌至日低-76.226个基点，目前反弹至-71.000个基点上方，日内整体跌幅收窄至不足1.6个基点。

“不要和美联储作对（Never bet against Fed）”的警世名言还有效吗？ 2月会议官方纪要的措辞已然十分谨慎，但是奈何会议前公布的1月ADP就业和制造业PMI数据“不争气”，让市场有足够底气去捕捉任何“鸽”派的信号，例如承认通胀放缓，更加侧重金融条件的持续变化而非短期变化。新闻发布会后金融市场迎来“狂欢”，美元大跌，美股转涨。 不可否认，自2022年12月加息放缓以来，金融市场对于美国经济的预期从“衰退”渐渐转向“软着陆”。对于不听话的“华尔街”， 美联储虽更乐见2023年经济实现“软着陆”，但可能并不认可当前金融市场对于“软着陆”的定价。 具体而言，本次会议上在如下两方面的信号值得关注： 仍担心控通胀力度不够。会议纪要继续保持通胀水平“仍高企”的措辞，趋势能否延续成为关键， 美联储现在仍担心在控通胀方面做得不够，可能还需至少3个月的数据予以验证。 目前看来经济放缓对于政策影响的权重仍处于次要地位。 仍有两次加息的空间，年内降息的可能性有限。这是美联储和市场最大的分歧所在， 市场依旧认为本轮加息周期的顶点可能不及5%（这意味着3月之后至多还有一次加息），且下半年将转向降息，但在美联储看来这是偏乐观的，会议继续表示2022年12月议息会议对利率峰值的预测（5%-5.25%）是合理的（这意味着还有两次25bp的加息空间） 。 为什么美联储并不认可当前市场对于“软着陆”的定价？ 我们认为核心在于市场对于美联储2023年降息近50bp的预期上，这与美联储的政策框架是相矛盾的。 在美联储看来，达到2023年降息50bp门槛需要满足如下两个条件：一是美国经济在上半年就陷入衰退；二是美国核心通胀年内回归至2%。 条件一意味着当前市场应该预期美国经济“衰退”而不是“软着陆”；条件二显然不符合当前美联储对于2023年通胀的预测。因此在美联储看来，2023年更为现实的情景是在经济实现“软着陆”的同时，核心通胀回归至3%附近。而在这一情景下，美联储更倾向于将利率维持在当前甚至略高的水平，并不急于在2023年降息。因此，比市场定价更偏鹰派的美联储意味着短期内美股的上涨并不可持续。 展望后市，为捕捉美联储和市场分歧变化，我们认为两个经济金融指标将是值得持续关注的重点： 金融条件： “软着陆”和“再通胀”之间的微妙平衡。 我们一直强调金融条件指数是观测美联储政策传导的重要指标：一方面，持续宽松的金融环境有助于经济的回升，但是另一方面，金融条件指数的连续回落也往往意味着通胀的企稳。 金融条件需要警惕输入型宽松。2023年的特殊之处在于，中、欧经济复苏的预期逻辑下，美元指数将被外部因素驱动走弱，推动金融条件向宽松变动，为了对冲这一输入型宽松，除了政策转向要极其谨慎外，引导相对紧缩不足的股市和信用债市场调整可能是重要的手段。 实际薪资上升将增加经济“软着陆”的可能性。就业稳健和通胀加速回落，将导致名义工资增速的放缓要明显慢于通胀，这反而会使得实际工资增速上升（图6和7）。若实际工资持续增长，叠加居民储蓄率及杠杆水平较低的支撑下，2023年美国经济“软着陆”的概率将大大提升（图8和9）。

北京时间周四凌晨3点30分，美联储主席鲍威尔举行新闻发布会，对后续的货币政策给出最新指引。在早些时候的决议中，美联储如期将加息幅度放慢至25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.50%-4.75%。 与市场预期一致，鲍威尔在开场讲话中继续强调“ 加息事业仍未完成 ”。对于本周继续加息25个基点的决策，鲍威尔也表示在接连两次FOMC会议上放慢加息步伐，将帮助美联储更好地评估实现政策目标的情况，进一步加息也将帮助实现限制性的货币政策立场。美联储仍将视后续的经济数据和前景来做出决策。 美联储主席强调， 历史“强烈警告”我们不能过早地放松货币政策，美联储将维持目前的举措，直到实现2%通胀目标的事业大功告成 。 暂停加息成热门议题 在后续的问答环节中，鲍威尔在回答第一个问题时就明确表示， 货币政策委员会判断目前利率并没有达到充分限制性，这也是后面还要继续加息的原因。 由于本次政策会议并没有经济预测和点阵图，所以也有记者提问去年12月的点阵图是否仍能反映出FOMC当前的加息路径预期。 鲍威尔表示，在去年12月的经济预期中，FOMC委员们的平均预期是本轮加息终点将在5%-5.25%之间。 我们要到下个月的会议才会更新点阵图，现在只能说继续加息是实现通胀目标的合适举措。目前美联储并没有决定终值利率到底会在哪里。要管理加息不足的风险是非常困难的，如果6到9个月后发现加息不够，届时可能会出现通胀预期的风险。 随后，被称为“新美联储通讯社”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯询问美联储主席： 接下来还要继续加息的原因是什么，为什么现在不能停止加息。 鲍威尔回应称，过去一年加息450个基点后， 我们正在讨论还需要进行多次加息（a couple of more rate hikes）才能达到合适的限制性区间。 为什么美联储会认为这么做是合适的？因为通胀仍处于非常火热的状态。但美联储也知道货币政策的滞后性，以及实际生活的不确定性。这也是为什么我们降低加息速度，进一步观察通货膨胀速度下降的状态。 蒂米劳斯进一步追问鲍威尔，本周FOMC是否有讨论过暂停加息的条件。美联储主席委婉地表示， 等到三周后会议纪要出炉时，会披露更多的细节 。这两天FOMC委员们 花了很多时间讨论有关暂停加息、经济状况的问题。 对于“暂停加息的前提条件”，鲍威尔表示到3月FOMC前还会有两份CPI数据和非农报告。更多的数据出炉也将影响美联储的经济前景预期，同样会反映到货币政策中。 不过美联储主席也继续强调年内不会降息的立场。鲍威尔表示， 如果美联储预期的经济前景成真，那么在今年看不到降息。但如果通胀下降的速度比预期快，届时美联储也会有对应的政策 。在发布会中鲍威尔也表示“今天可以第一次说反通货膨胀的进程已经开始了”。 最后，对于今天美联储利率决议中全面删除有关公共卫生问题的表述，鲍威尔也解释称，他的亲身经历说明了新冠疫情仍然在那里，但对于美国经济而言已经不是重要的影响因素。美联储一直在寻找合适的时机拿掉相关表述，现在就到时候了。

北京时间周四（2月2日）凌晨03:00，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之间。 这也是该行去年3月以来的连续第八次加息，总加息幅度累计高达450个基点。本次加息后，联邦基金利率目标区间也来到了2007年9月以来的最高水平。 美联储分别在去年6月、7月、9月和11月连续四次加息75个基点，但在12月将每次会议加息的幅度从75个基点放慢到50个基点。这意味着，此次加息25个基点的决定表明了加息速度的进一步放缓。 除了基准利率。美联储还将储备余额利率从4.40%上调至4.65%，升息幅度同样为25个基点。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的经济指标显示，支出和生产都保持温和的增长；另外，近几个月的就业岗位增长强劲，失业率也一直保持在低水平。 声明指出，虽然通货膨胀已有所缓解，但仍处于高位。与此同时，俄乌冲突正在引发巨大的人力和经济困难，导致全球不确定性的增加，FOMC正密切关注通胀风险。需要指出的是，声明中删除了新冠疫情大流行和供应链瓶颈相关的内容。 FOMC重申在较长时期内实现“就业最大化”和“2%通胀率”的两大目标，这也是本次决定加息25个基点的原因。委员会认为，“ 持续升息是适当的 ，此举将使货币政策立场达到一个有足够限制性的水平，令通胀在一段时间内恢复到2%。” 在决定未来的利率目标上，FOMC表示将把许多因素纳入考量，包括货币政策累积的紧缩程度、政策对经济和通胀影响的滞后性、以及经济和金融市场的表现。除此以外，美联储将继续按计划缩减资产负债表。 声明最后写道，在评估货币政策的立场时，FOMC会继续监测其对经济前景的影响，如果出现了潜在的风险，委员会可能准备酌情调整立场。 机构观点 分析师指出，美联储在声明中保持“持续（ongoing）加息”的措辞是偏鹰派的态度。这意味着未来至少还有一次加息，如果官员遵循去年最新点阵图的话，市场可以期待在3月和5月再次加息。 有“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos撰文称，美联储已暗示其计划在下个月再次加息。因为在会后发布的政策声明中，官员们承认近期通胀数据有所改善，但没有显著改变他们对即将到来的利率走势的指引。 Timiraos指出，自去年3月以来，每一次的政策声明中都会有“持续加息是适当的”类似措辞。另外，官员们一直对提供任何可能引发市场反弹的指引持谨慎态度，这可能会破坏他们抗击通胀的成果。