虽然2023年迄今才刚刚过去了五个交易日，但年初以来的一大趋势似乎已经颇为明显：眼下不光光是市场投资者在和美联储“对着干”，美联储也正不得不和一连串降温的经济数据“唱反调”……而这无疑也令今晚即将登场的美联储主席鲍威尔，再度成为了各方关注的焦点！ 行情数据显示，美国国债收益率周一再度全线下跌 ，因投资者猜测美联储将很快转变政策，此前上周的数据显示，美国经济放缓料将加速通胀回落的步伐。 短期美债收益率隔夜连续第二个交易日领跌债市，令收益率曲线倒挂幅度继续收窄。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌5.3个基点报4.226%，5年期美债收益率跌3.6个基点报3.685%，10年期美债收益率跌2.7个基点报3.546%，30年期美债收益率跌3.1个基点报3.664%。 事实上，若非美联储官员隔夜再度发表了偏于鹰派的讲话，令道指和标普500指数在盘中转跌，周一本将是又一个股债双升的交易日。 周一早些时候曾上涨1.4%的标普500指数，最终在当天收跌0.1%。以科技股为主的纳斯达克综合指数盘中则一度上涨近2.3%，但此后全天涨幅收窄至了0.6%。 在两位美联储官员午盘时表示，联邦基金利率需要超过5%才能减缓通胀之后，上述这两大指数在午后交易中均回吐了涨幅。 市场的走势其实很能反映出美联储眼下的“尴尬处境”：那就是无论与市场利率定价，还是最新的经济数据表现相比，美联储仍在坚持的鹰派立场都显得非常节节不入。 上周五美国劳工部的数据显示，12月份经季节因素调整的美国雇员平均时薪同比增长4.6%，低于了上月的4.8%，这个数据表现继续缓和了通胀上行的压力。而纽约联储周一公布的消费者调查数据也显示，美国消费者预计短期通胀压力将继续减弱，受访者预计一年后通胀将降至5%，为2021年7月以来的最低水平。 野村证券(Nomura)股票衍生品策略师Charlie McElligott表示：“薪资数据是上周五债券和股票‘全面反弹’的诱因，因为大多数人认为，(美联储)需要薪资增长减速，以表明其在实现价格稳定目标方面取得了切实进展。” 加拿大皇家银行全球资产管理公司美国固定收益团队负责人Andrzej Skiba则指出，”这其实是一场较量，市场不相信美联储能够继续收紧政策并在（高位）那里呆很长一段时间 ，而对通胀和经济数据疲软的预期，也允许美联储在今年晚些时候放松政策。” (利率定价显示对美联储利率峰值押注下降，年内降息预期飙升) 但Skiba也指出，“市场可能走得太快也走得太远了 ，因为10年期美国国债收益率目前已经低于了3.6%，而美联储则依然表示终端利率将高于5%。可以这么说，在这方面，很多好消息都已经被定价了。” 鲍威尔今晚会“发火”吗？ 无论如何，尽管经济数据眼下在影响市场利率定价方面，具有着不俗的影响力，但最终一切仍需取决于美联储自身的鹰鸽立场。而 今晚美联储主席鲍威尔新年的首场演讲，无疑将受到密切关注。 对此，知名财经博客网站Zerohedge就认为，面对着当前再度变得宽松的市场环境，美联储主席鲍威尔今晚可能会“生气”。 从近来的走势看，尽管上周的美联储会议纪要特别警告市场，不要“毫无根据地”放松金融状况，但市场金融状况反而出现了进一步的放松。这一差异可能令鲍威尔在今晚继续咬定鹰派不放松…… 事实上，从年内迄今美联储官员的表态看，除了“鹰王”布拉德的鹰派立场似乎没有去年那么强烈外，其他官员的鹰派立场几乎没有出现任何的动摇。周一，两位美联储官员就再度重申，美联储可能需要加息到5%以上，然后维持这个水平一段时间。 亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周一表示，“我们必须坚持住，美联储致力于解决高通胀问题，因此有必要将利率上调至5%-5.25%，把过剩的需求从经济中挤出去”。当被主持人问及利率高于5%的时间应该持续多久时，博斯蒂克回答称：“长时间。” 旧金山联储主席戴利(Mary Daly)隔夜在接受采访时也指出，她预计美联储将把利率提高到5%以上，但最终水平尚不清楚，将取决于即将发布的通胀数据。戴利表示，“采取更渐进的策略将使美联储有能力对未来公布的经济数据做出回应”。她还强调，现在仍未到宣称战胜通胀的时候。 美联储官员将于1月31日和2月1日两天举行2023年的首场议息会议，目前业内普遍预计美联储届时将加息50或25基点。当然，交易员眼下认为后者可能性相对更大，这一押注是否能在未来几周得到更多美联储官员的背书，或许也将是除终端利率落在何方外，眼下另一个关键的市场博弈点……

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，美联储应该在第二季度初将利率提高到5%以上，然后在“很长一段时间”维持利率不变。 博斯蒂克在周一表示，“我们必须坚持我们的决心。”他表示，美联储致力于解决高通胀问题，因此有理由将利率上调至5% - 5.25%区间，以挤压经济中的过度需求。 当被问及他认为利率在5%以上还能维持多久时，博斯蒂克回答到：“很长时间。”“我不是一个关键人物。我认为我们应该暂停并坚持下去，让政策发挥作用。” 美联储官员去年12月将利率上调了0.5个百分点，扩大了他们激进的紧缩货币政策行动，并将基准利率目标提高到了4.25%至4.5%的目标区间。在此之前，美联储曾四次加息75个基点，以抑制远高于2%目标的通胀。 政策制定者表示，他们的下一步利率调整将由包括通货膨胀和就业报告在内的经济数据决定。美联储官员们将在1月31日和2月1日举行下次会议。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国在12月份增加了22.3万个就业岗位，失业率降至3.5%。与此同时，工资增长放缓，这支持了美国经济软着陆的可能性，美联储设法为通胀降温，同时将劳动力市场的痛苦降至最低。 数据还显示，美国12月平均时薪比上月增长0.3%，比2021年12月增长4.6%，均低于预期。

两名美联储官员在当地时间周一强调，美联储可能需要将利率上调至5%以上高水平，然后才会暂停加息，但后续可能长时间维持高利率水平。此番“鹰派”言论出炉后，美股三大指数涨幅显著收窄，尾盘这一趋势加速，道指和美股基准指数——标普500指数最终转跌，均脱离三周以来的高位，仅纳指实现勉强收涨。 2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示:“我们必须坚持我们的决心。”他强调，美联储致力于解决高通胀问题，因此有理由将利率上调至5%至5.25%的区间，以挤出经济体中的过度需求。 市场押注美联储加息幅度降温至25个基点 关于下次加息幅度，博斯蒂克在采访时强调:“如果消费者价格指数(CPI)显示的趋势与我们在就业数据中看到的趋势相同，那将使我不得不更加认真地对待25个基点这一幅度，并朝着那个方向行动。”“但在那之前，我们还有一段路要走。” 博斯蒂克对记者表示，如果周四公布的数据显示消费者价格指数(CPI)降温，美联储更有理由将加息幅度下降至25个基点。此前已有非农数据显示，工资增长幅度已放缓，可能为CPI进一步降温奠定基础。经济学家普遍预计，12月的美国CPI数据将从此前一个月的同比增长7.1%大幅降温至6.6%，该数据将于北京时间周四晚间公布。 同样身为2024年FOMC票委的旧金山联储主席戴利(Mary Daly)在接受采访时表示，她预计美联储本轮加息周期的利率终值将达到5%以上，不过她表示具体的利率水平尚不清楚，这将取决于未来的通胀数据。博斯蒂克和戴利在今年都没有政策投票权。 美联储的政策制定者将在美东时间本月底召开利率会议，市场预计他们要么连续二次选择加息50个基点，要么将加息幅度放缓至25个基点。CME“美联储观察”数据显示，利率市场预期美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率从此前的70%左右升至高达81.2%，加息50个基点的概率仅为18.8%。 戴利表示:“循序渐进确实能让我们对接收到的信息做出正确的反应。”她强调，现在宣布战胜持续的通货膨胀率还为时过早。 美联储在去年12月的会议上放慢了加息步伐，同时强调将进一步收紧政策，借款成本可能在一段时间内保持在高位，以将通胀降至美联储2%的目标值。 高利率水平将维持多久? 关于5%以上的限制性高利率将维持多久，戴利在上月曾表示，她认为利率保持限制性的时间比市场预期的时间要长，当时市场开始定价今年的降息预期。她曾强调，将联邦基金利率维持在最高水平的时间比市场预期持久，11个月是一个“合理的起点”。 当被记者问及利率在5%以上还能维持多久时， 博斯蒂克表示:“三个字:很长时间(a long time)。”“我不是一个核心人物。我认为我们应该暂停并按兵不动，让政策发挥作用。”博斯蒂克表示。 他对记者表示，他的预测是，全年限制性利率将保持不变，以避免美联储政策的“波动”。 美联储官员将于当地时间1月31日和2月1日召开利率会议，加息幅度进一步放缓至25个基点的预期愈发强烈。上周五的非农就业报告显示，12月份美国劳动力市场依然火热，但是工资增长则有所降温。

美国前总统奥巴马政府的一位高级经济顾问在重新审视美联储的政策后表示，美联储旨在使经济恢复到较低通胀水平的努力尚处于初期阶段，这使得美联储很难避免在加息方面做得过火。 美国加州大学伯克利分校经济学教授、2009-2010年期间曾任白宫经济顾问委员会(CEA)主席Christina Romer上周六晚些时候在一次全国经济学家会议上表示，美联储去年已将目标政策利率上调逾4个百分点，但“我们现在才刚刚进入一个可能开始显现效果的窗口期”。 Romer在新奥尔良举行的美国经济协会年会上发表主旨演讲时表示：“由于加息的滞后，政策制定者将面临何时停止加息或逆转政策的艰难决定。” “如果政策制定者希望在不造成不必要的痛苦的情况下降低通胀，他们就需要在问题完全解决之前有所收敛，”她表示。 事实上，美联储官员已经认识到，判断加息的幅度和维持利率在高位的时间将非常棘手，他们也已经放慢了借贷成本上升的速度，以避免出现错误。 美联储最近一次12月政策会议的纪要显示，官员们正在努力应对这些风险，而经济学家认为，加息极有可能导致美国在未来一年陷入衰退。 政策冲击 据了解，即将卸任的美国经济学会主席Romer是研究20世纪30年代大萧条成因和复苏方面的专家，在担任CEA主席期间，她主张对2007-2009年经济衰退采取比批准方案更大规模的财政应对措施。她与她的丈夫、伯克利大学经济学家David Romer合作，挖掘了20世纪40年代以来的美联储会议记录和会议纪要，以审查美联储的政策。 他们列举了10个美联储有意改变经济增长路径的例子，除了一个例外，其他都是为了降低它认为过高的通胀。 由于会议记录只提供到2016年，他们仅依靠近年来的会议记录，得出的结论是，当前的紧缩周期可算作第11次货币政策“冲击”。 这些例子与美联储其他旨在与商业周期保持同步或应对外部经济事件的利率决定形成鲜明对比，比如房地产市场的崩溃和2007年经济衰退的开始。她表示，将这些冲击隔离开来，可以更清楚地看到美联储加息如何影响经济产出和就业，以及在什么时间范围内影响经济。 她发现，随着利率上升，总体产出在政策冲击开始后大约6个月开始放缓，9个季度后比正常水平低4.5%。失业率在大约5个月后开始上升，27个月后平均上升1.6个百分点，5年后影响逐渐减弱。 美联储于去年3月开始加息，但在6月加快了加息速度，与上世纪70年代末和80年代初前美联储主席沃尔克快速收紧货币政策的速度相当。目前美联储的政策利率在4.25%至4.50%之间，市场普遍预计官员们将在1月31日至2月的会议上再加息25个基点，目标是在未来几个月政策利率超过5%。

美国12月就业人数增长有所放缓，但仍超出预期，这表明在美联储试图放缓经济增长之际，就业市场依然强劲。美国劳工部周五公布的数据显示，美国12月非农就业人数增加22.3万人，高于预期的20.2万人，11月就业人数向下修正至增加25.6万人。而失业率降至3.5%，市场预期为3.7%。 不过，工资增长低于预期，表明通胀压力可能正在减弱。平均每小时工资环比增长0.3%，同比增长4.6%，市场预期分别为0.4%和5%。薪资减速对美联储官员来说可能是好消息，因为他们认为工资压力，尤其是服务业的工资压力，是实现2%通胀目标的关键障碍。 按行业划分，休闲和酒店业增加了6.7万个就业岗位，其次是医疗保健(5.5万个)、建筑(2.8万个)和社会救助(2万个)。 数据公布后，由于投资者寻找就业市场降温和通胀降低的迹象，美股三大股指期货上涨。 尽管美联储一再努力减缓经济，尤其是劳动力市场，但就业增长仍相对强劲。2022年，美联储7次上调基准利率，累计加息425个基点，未来可能还会进一步加息。 而其中，美联储首要希望就是弥合就业市场需求和供给之间的差距。截至去年11月，每一名可用工人约有1.7个职位空缺，尽管美联储持续加息，但这一失衡仍保持稳定。强劲的需求推高了工资水平，不过工资增长仍没能跟上通胀的步伐。 失业率下降的同时，劳动参与率小幅上升至62.3%，但仍比2020年2月(新冠疫情爆发前一个月)低了整整一个百分点。 更全面的失业率指标也有所下降。美国12月U6失业率(该指标将沮丧的工人和因经济原因从事兼职工作的人考虑在内)降至6.5%，这是自1994年以来的最低水平。整体失业率则为1969年以来的最低水平。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周五表示，尽管薪资数据不及预期，但央行还需要继续加息。他还表示对连续第二次加息50个基点持开放态度。 博斯蒂克对利率峰值的预测在5%至5.25%。他在接受采访时称：“现在，不管是50还是25个基点我都会感到安心，如果我开始听说有迹象显示劳动力市场的紧张程度开始缓和了，那么我可能会更倾向于25个基点。” 博斯蒂克今年在联邦公开市场委员会没有投票权。 美联储官员在去年12月宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点到4.25%至4.5%的水平。此前美联储曾连续四次加息75个基点，以遏制远高于其2%目标的通货膨胀。 决策者们表示，他们的下一次行动将由经济数据决定，包括通货膨胀数据和就业报告。官员们将于1月31日和2月1日举行下一次会议。 美国劳工部周五公布的数据显示，12月份非农就业人数增加22.3万人，失业率降至3.5%。同时，工资增长放缓，这支持了经济软着陆的可能性，意味着美联储在设法降低通胀的过程中可以尽量减少劳动力市场的痛苦。 尽管如此，博斯蒂克表示："在通胀压力恢复到历史水平之前，我们需要一些时间。最近关于价格压力的信号一直在 朝着积极的方向发展，但宣布通胀已经见顶还为时过早。” 他称：”作为美联储，我们的政策姿态明确而一致，这真的很重要。”博斯蒂克补充表示，他赞成在利率达到峰值后将其维持到2024年。

当地时间周五（1月6日），美国劳工部公布的就业形势报告显示，美国12月非农强于预期，但已有放缓迹象。同时薪资增速有所下滑，对通胀的支撑可能正在减弱。 具体数据显示，美国2022年12月季调后非农就业人口增加22.3万人，不及11月增加的25.6万人，为2020年12月以来最小增幅，但强于预期的20万人，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场依然强劲。 （美国季调后非农就业人口变动） 12月失业率预期外较11月走低0.1个百分点，报3.5%，为1969年以来的低位；就业参与率超预期升至62.3%，强于11月的62.2%，这代表更多的人加入了劳动力市场，却没有推高失业率。 薪资方面，12月平均每小时工资环比上升0.3%，同比上升4.6%，为2021年夏天以来的最小涨幅，均不及预期的0.4%和5%，较11月0.4%和5.1%的增速也有所下滑，表明薪资对通胀地压力可能正在减弱。 （美国平均时薪年率） 市场分析称，工资增长将继续是美联储未来行动的关键。经济学家Randall Kroszner指出，美联储并不是想要更少的就业机会，他们想要的是更低的工资增长。 而今天的数据或许正是他们想要的结果，如果按此趋势发展，美国的高通胀将会失去动力，同时还不会过多地影响就业，继而实现经济的“软着陆”。 数据公布后，联邦基金利率掉期显示市场对美联储加息幅度预期进一步下滑，现预计利率峰值为5.00%。芝商所的美联储观察工具显示，该行有近七成的概率在2月会议上加息25个基点。 在去年12月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次75个基点放慢到50个基点。若进一步放缓步伐，将给美国乃至全球的金融市场带来更积极的情绪。 这使得美国股指期货上涨，截止发稿，标普500指数期货和纳指期货均涨超1%。 同时，美元指数显著走低，以美元计价的现货黄金站上1850美元/盎司，日内涨近1%；美、布两油持续走高，日内均涨超2%。

自美国经济活动从新冠疫情恢复以来，美国ISM服务业PMI首次跌破荣枯线，进入收缩的状态。 当地时间周五（1月6日），美国供应管理协会（ISM）公布的最新数据显示，美国2022年12月服务业采购经理人指数（PMI）录得49.6，较11月的56.5降低了6.9个点，且远不及市场预期的55。 需要指出的是，这也是该指标自2020年5月录得45.2来首次跌至50荣枯线下方，意味着占美国经济活动超过三分之二的服务业在去年年底处于萎缩的状态。 PMI通过对采购经理的月度调查汇总而来，是衡量行业发展状况的“晴雨表”，反映未来经济变化趋势。指数通常以50为临界点，高于50，代表某领域处于扩张状态；低于50，则表明领域处于萎缩状态。 分项数据还显示，12月的商业活动指数从11月的64.7跌至54.7，跌幅高达10个点，表明商业活动出现了断崖式的冷却迹象。 新订单指数更是跌了10.8个点至45.2，也是2020年5月以来的最低水平，如果不计入新冠爆发时的读数，将是2009年以来的最低值。 就业指数和交付指数分别下跌1.7个点和5.3个点，至49.8和48.5， 双双进入收缩区域，表明服务业企业的招聘速度和交付都有所放缓。 服务业价格指数从70降至67.6，虽然是近两年来的最低值，但仍然高于长期平均水平；库存情绪指数飙升11.7点至55.9，为2020年6月以来最高水平，表明服务提供者认为目前的库存相对于商业活动而言过高。 多了一项需要放慢加息的理由 分析称，这一系列数据表明美国服务业正面临持续的需求收缩压力，如果按这趋势发展，美国经济很可能进入广泛的衰退。周三ISM公布的美国12月制造业PMI为48.4，连续第五个月环比下降。 2022年，为了对抗高企的物价，美联储全年累计加息425个基点，并且在今年仍可能继续提高利率，以减缓通货膨胀。部分经济学家预计2023年下半年，由于美联储货币紧缩政策，将导致出现经济衰退。 不过，日内公布的就业形式报告显示，美国去年12月的非农强于预期，但 已有放缓迹象 。同时薪资增速有所下滑，对通胀的支撑可能正在减弱。 这表明，随着美联储将利率提高到2007年的高位，美国的高通胀可能正在失去动力，同时还不会过多地影响就业，有望实现经济的“软着陆”。 而ISM公布的服务业PMI报告更是表明，美联储很有可能进一步放缓步伐，以降低进入衰退的概率。芝商所的美联储观察工具显示，该行已有四分之三的概率（75.2%）在2月会议上加息25个基点。 在去年12月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次75个基点放慢到50个基点。若进一步放缓步伐，将给美国乃至全球的金融市场带来更积极的情绪。 截至发稿，美股三大指数集体上扬，其中纳指涨超2%。

欧洲央行管委、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行应该在“夏天”前完成加息，然后可能在一段时间内维持利率不变，以抑制仍然过高的通胀。Villeroy表示，现在预测利率将在何处见顶还为时过早，因为未来几个月的加息将取决于即将公布的数据。 欧洲央行最近将存款利率提高到2%，这一水平被认为是所谓的既不刺激也不限制经济的中性水平。Villeroy表示，欧洲央行应该实施第二阶段的紧缩政策，以实现“货币稳定”。 “然后，只要有必要，我们将随时准备保持在利率峰值水平，”Villeroy表示。“2022年的加息冲刺更像是一场长跑，持续时间至少与加息水平一样重要。” Villeroy的言论首次释放欧洲央行加息周期持续时间的信号，同时有迹象显示，欧元区有史以来最严重的一轮通胀可能已经见顶。 到目前为止，欧洲央行官员对过度解读最近的消费者价格数据持谨慎态度，他们重申了进一步提高借贷成本的承诺。 欧洲央行行长拉加德已经承诺，在2月的下次会议再度加息50个基点，此后的会议可能还会加息50个基点。货币市场交易员目前预计利率将在9月份达到略低于3.5%的峰值。 Villeroy表示，虽然法国12月通胀率意外下降“令人鼓舞”，但这“还不够”。但他也表示，欧洲央行应该务实，不要沉迷于“过于机械”的加息。 Villeroy表示:“我们的预测和承诺是，从现在到2024年底或2025年底，将通胀率降到2%。”

高盛日前表示，随着各国央行保持鹰派立场，将利率维持在高位，同时投资者逃离昂贵的科技股，价值股今年可能再放异彩。 随着全球主要央行加息以遏制高通胀，在连续多年表现落后于成长股后，较便宜的价值股在2022年表现优于大盘。相比之下，成长股引领美股创下了华尔街自2008年以来最严重的抛售。 “ 随着大型科技股利润面临进一步压力，大宗商品价格上涨，实际利率维持在较高水平，我们认为这种趋势（价值股表现超群）还会继续下去 ，”彼得•奥本海默（Peter Oppenheimer）等高盛策略师周四在一份报告中写道。 成长股依然昂贵 奥本海默并非唯一一位对科技股和其它成长股持谨慎态度的策略师。 美国银行策略师Savita Subramanian周三表示，投资者应该避开股票市场中拥挤的部分，包括大型科技公司。 加息往往对科技股等估值存在最大泡沫的成长股板块尤为不利，因为这意味着未来利润的现值有更大的折让。 虽然去年成长股估值大跌，但奥本海默表示，这些板块仍然很昂贵，而金融和能源行业相对更便宜。 媒体汇编的数据显示，MSCI全球成长股指数12个月远期市盈率接近21倍，高于20年均值18倍。相比之下，MSCI全球价值股指数12个月远期市盈率则略低于长期平均水平。去年价值股表现好于成长股的幅度为2000年以来最大。 奥本海默表示，美联储决策者暗示，在看到通胀进一步降温的迹象之前，利率可能维持在高位，随着股票估值进一步走低，盈利前景“将很关键”。他警告称，经济增长也需要跌至谷底，随后股票市场的整体复苏才能稳固。 周四，美联储多位官员再度表达了鹰派立场。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德称，在通胀方面取得进展，但仍需继续加息；堪萨斯城联储行长乔治主张加息至5%以上，并保持至2024年；亚特兰大联储银行行长博斯蒂克称，通胀仍然过高，美联储仍有很多工作要做。