12.4 SMM晨会纪要 盘面： 12月3日夜盘，沪铝主力合约 2601 开盘报 21935 元 / 吨，盘中最高触及 22055元 / 吨，最低下探至 21930 元 / 吨，最终收于 22010 元 / 吨，较前收涨 70 元 / 吨，涨幅 0.32%。从技术面分析，MA 均线呈现分化排列（MA5:21917.00＞MA10:21782.00＞MA20:21615.50＜MA40:21664. 5），MACD4 小时 K 线级别红柱延续，处于金叉状态（DIFF:103.48，DEA:53.92）。持仓量上，夜盘持仓量约 25.0万手，较日盘有所增加。伦铝开于2869.5美元 /吨，最高触及2903.5美元/吨，最低2865美元/吨，最终收报2897美元/吨，涨幅1.17%。成交量2.6万手，增加6253手，持仓量70.1万手，减少218手。 宏观面： 美国财长贝森特表示，美国经济某些领域已出现疲软迹象，需要降息。（利多★）美国：11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，预估增加5000人，前值增加4.2万人。（利多★） 基本面： 库存方面本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得59.6万吨，较上周四持平，较本周一持平。据SMM获悉目前有一家铝生产商于2026年第一季度首次提供的CIFMJP（日本主要港口铝锭升水）报价为每吨190美元，较2024年四季度报盘有所上涨 。从行业增长动能来看，全球储能电芯产量正进入高速增长期：2024年已实现363GWh的产量规模，2025年预计将攀升至540GWh，同比增幅达48.8%；即便基数扩大，2026年增速仍将维持在35.2%的较高水平，届时全球储能电芯产量有望达到730GWh。 原铝市场： 早盘沪铝12合约震荡上行为主。华东地区，市场交投维持清淡状态，绝对价高企，下游接货情绪差；部分贸易商看好后市铝价，控制出货量，出货情绪微幅回升，本周三实际成交价对SMM均价贴水10元/吨到平水左右。本周三华东市场出货情绪指数2.82，环比上升0.01；购货情绪指数2.69，环比持平。SMM A00铝报21800元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，对12合约贴水50元/吨，较上一交易日持平。 本周三中原市场交易情况回暖。下游企业铝价看涨，接货情绪回升，带动贸易商大量接货，但受铝现货绝对价高企影响，升贴水提升幅度较小。市场流通货源较少，且接货方倾向于大贴水收货，持货方挺价惜售，最终市场实际成交价格围绕在中原价贴水10元到中原价升水20元之间。本周三中原市场出货情绪指数2.96，环比回升0.01；购货情绪指数2.85，环比上升0.03。SMM中原收报21680元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，对12合约贴水170元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，豫沪价差-120元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。 再生铝原料： 本周三原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21800元/吨，废铝市场集体持稳。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市，市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 本周三打包易拉罐废铝集中报价在16300-16800元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18200-18700元/吨（不含税）。打包易拉罐环比上调50元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比报平。本周三江西、安徽、湖北、佛山、河南、贵州等多地选择持稳观望，未进行调价。精废价差方面，佛山型材铝精废价差收报2501元/吨，破碎生铝精废价差收报1749元/吨。 预计本周废铝市场延续高位震荡格局，破碎生铝（水价）主流区间在18000-18500元/吨（不含税）。供应紧俏格局短期难改，回收端及进口端约束仍存，限制下行空间。原铝价格波动仍是核心影响因素，叠加年底环保整治强化、运输受限，市场情绪偏谨慎。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝走势、环保政策及进口补充情况，警惕高位波动风险。 再生铝合金： 本周三铸造铝合金期货主力合约2602开于21145元/吨，最高位21190元/吨，最低21030元/吨，终收报于21145元/吨，较前收涨50元/吨，涨幅0.24%。成交量3997手，持仓量15983手，多头增仓为主。 本周三铝价窄幅回升，SMM A00铝现货价格上行90元/吨至21800元/吨，ADC12价格暂稳于21500元/吨，二者价格倒挂区间再度走扩。近期铝价偏强运行，废铝贸易商出货意愿回升，市场流通性有所改善，但价格居高不下，成本端仍有支撑。需求端则多空交织，一方面，年末终端赶工订单将为市场提供韧性支撑；另一方面，高价对下游采购的抑制效应叠加季节性需求转弱，或限制消费力度。12月供应端在原料约束下难以大幅放量，行业低库存状态对价格形成托底。综合来看，ADC12价格下行空间有限，但上行突破需依赖成本端进一步推涨或需求超预期释放。预计短期价格窄幅高位震荡运行，重点关注废铝供应改善进度、政策实际执行情况以及下游企业的采购节奏变化。进口方面，当前海外ADC12报价区间处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损维持在400元/吨附近。 铝市行情总结： 宏观面上，海内外宏观情绪偏向利好，市场在等待美联储下周政策会议前的美国关键经济数据。近期数据显示美国经济逐渐降温，再加上美联储决策者发出的鸽派信号，增强了市场对美联储在下周会议上降息25个基点的预期，交易员对降息概率的定价为89%。外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，市场信心有所增强。基本面来看，供应方面，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，预计 12月电解铝运行产能环比小幅增加。需求方面，12 月虽处于传统消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，需求韧性依旧凸显，从开工数据来看，上周铝型材、铝线缆以及原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度回暖，整体开工率环比提升 0.4 个百分点至 62.3%。库存方面，进入 12 月上旬，受铝价二次冲高的影响，市场出库节奏有所放缓，库存下降空间受限。综合来看，近期铝价受宏观情绪提振，同时供应增量有限而需求保持韧性的供需格局边际改善，也对价格形成了实质性支撑。基于此，SMM 预计短期内铝价高位震荡运行格局不改。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

12月3日（周三），摩根大通称，供应严重中断与全球库存失衡将推动铜价在2026年上半年升至12,500美元/吨。 摩根大通预计铜价上涨将带动铝价攀升，2026年上半年有望突破3000美元/吨。 （文华综合 ）

2025.12.4 周四 盘面：隔夜伦铜开于11402.5美元/吨，盘初下行摸低于11330.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11540美元/吨，随后震荡下行最终收于11448.5美元/吨，涨幅达2.72%，成交量至4.41万手，持仓量至33.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90070元/吨，盘初下探至90050元/吨，而后震荡上行临近盘尾摸高于91240元/吨，最终收于90760元/吨，涨幅达2.01%，成交量至12.65万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，Vale 与 Glencore 正评估在加拿大 Sudbury Basin 组建联合铜矿项目，预计投资约 16–20 亿美元，目标在 21 年内生产约 88 万吨铜，以提升二者在能源转型下的铜资源敞口。项目方案包括加深 Nickel Rim South 竖井并建设新巷道，以开发双方毗邻矿区的铜资源，同时可能产出镍、钴、金等关键矿物。两家公司计划在 2026 年展开工程设计、审批与社区咨询，若顺利，将于 2027 年上半年决定是否进行最终投资。 现货： （1）上海：12月3日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水40元/吨-升水240元/吨，均价报价升水140元/吨，较上一交易日上涨20元/吨；SMM1#电解铜价格88730~89230元/吨。早盘沪期铜基本波动于88700-89000元/吨之间，上午十一时后冲高至89150元/吨。跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪期铜当月进口亏损近1500元/吨。展望今日，预计升水持续坚挺，关注下游实际成交。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约升水40元/吨-升水130元/吨，均价升水85元/吨较上一交易日下降5元/吨；湿法铜报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价88955元/吨较上一交易日涨315元/吨，湿法铜均价为88840元/吨较上一交易日涨310元/吨。总体来看，虽然库存重新下降但下游仍不愿多采购，整体成交较差。 （3）进口铜：12月3日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月3日11：30期货收盘价89110元/吨，较上一交易日上升620元/吨，现货升贴水均价140元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4356元/吨，环比下降160元/吨。精废杆价差2210元/吨。据SMM调研了解，江西、湖北再生铜杆企业目前大面积停产之下，其余地区再生铜杆企业表示目前市场再生铜原料供应较为宽松，但临近年末铜价不降反涨，下游订单下滑超预期，再生铜杆企业同样不愿在铜价高位时，进行原料补库。 （5）库存：12月2日LME电解铜库存增加350吨至162150吨；12月3日上期所仓单库存减少1599吨至28969吨。 价格：宏观方面，美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，为2023年3月以来的最低水平，远不及市场预期的增长。叠加财长耶伦的降息表态，共同令美元承压，利多铜价。同时，嘉能可下调近中期铜产量预期加剧了市场对供应紧张的短期担忧，进一步为铜价提供支撑。基本面方面，供应持续紧张，优质好铜货源稀缺，普通铜流通亦显吃紧。需求端受铜价快速拉涨抑制，下游采购情绪趋于谨慎。综合来看，宏观与供应端利好对铜价支撑显著，但高铜价对需求的抑制也逐步显现，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

12.4 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2602合约高开于21160元/吨后快速下探，最低到20900元/吨，随后维持在21000元/吨附近震荡，收报于21045元/吨，收出带有上下影线的小阴线。日内成交量2991，持仓量15996。 基差日报：据SMM数据，12月3日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水收窄至400元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月3日，铸造铝合金仓单总注册量为64557吨，较前一交易日增加359吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量20396吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10939吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量22037吨，较前一交易日增加389吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周三原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21800元/吨，废铝市场集体持稳。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市，市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。打包易拉罐废铝集中报价在16300-16800元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18200-18700元/吨（不含税）。打包易拉罐环比上调50元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比报平。今日江西、安徽、湖北、佛山、河南、贵州等多地选择持稳观望，未进行调价。 工业硅方面：12月3日，SMM华东不通氧553#在9300-9400元/吨；通氧553#在9400-9600元/吨；521#在9600-9700元/吨；441#在9600-9800元/吨；421#在9700-9900元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10300-10600元/吨。黄埔港、天津地区个别硅价也下调。昆明、新疆、四川、上海、西北地区硅价持稳。 海外市场：当前海外ADC12报价区间处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损维持在400元/吨附近。 库存方面：据SMM统计，12月3日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49564吨，较前一交易日增加154吨，较上周三（11月26日）减少123吨。 总结：周三铝价窄幅回升，SMM A00铝现货价格上行90元/吨至21800元/吨，ADC12价格暂稳于21500元/吨，二者价格倒挂区间再度走扩。近期铝价偏强运行，废铝贸易商出货意愿回升，市场流通性有所改善，但价格居高不下，成本端仍有支撑。需求端则多空交织，一方面，年末终端赶工订单将为市场提供韧性支撑；另一方面，高价对下游采购的抑制效应叠加季节性需求转弱，或限制消费力度。12月供应端在原料约束下难以大幅放量，行业低库存状态对价格形成托底。综合来看，ADC12价格下行空间有限，但上行突破需依赖成本端进一步推涨或需求超预期释放。预计短期价格窄幅高位震荡运行，重点关注废铝供应改善进度、政策实际执行情况以及下游企业的采购节奏变化。      【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM12月3日讯，              12月3日讯，SMM10-12%高镍生铁均价881.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为1.73，环比下滑0.01。供应端来看，上游报价仍然难寻，多数持货商及铁厂捂货惜售。需求端来看，钢厂库存仍然高企，采购需求有限，少量采购需求报价有一定回升。总体而言，高镍生铁价格暂时持稳，然上下游库存高企，短期内或难见价格明显回暖。       》订购查看SMM金属现货历史价格

期货盘面： 隔夜，伦铅高开于1999美元/吨，亚洲时段于日均线上方小幅震荡上行后短暂回落，进入欧洲时段，因多头增仓，伦铅呈宽幅震荡，期间摸高2010美元/吨，盘尾持续走弱，下跌至低位1995美元/吨，终收于1998.5美元/吨，涨5美元/吨，涨幅0.25%。录得一小阴柱。 隔夜，沪铅主力2601合约开于17240元/吨，盘初因多头减仓沪铅直线下挫至17120元/吨后，于十日均线获得支撑，沪铅小幅补涨，于尾盘横盘整理，终收于17135元/吨，跌50元/吨，跌幅0.44%。走出一秃头小阴柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人。据Politico：特朗普政府考虑明年对机器人实施行政令，“全力以赴”加速该行业的发展。美媒：美财长贝森特或将兼任国家经济委员会主任一职。沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，现涨超1%，创历史新高。中国财政部将于12月在香港发行70亿元人民币国债。 现货基本面 ： 上海市场铅锭货源不多，部分持货商短时间已无可售现货，遂暂停报价。目前电解铅厂提货源相对充裕，持货商出货积极性尚可，主流报价对SMM1#铅均价保持在升水0-50元/吨出厂；再生精铅持货商出货意愿变化不大，散单报价仍旧坚挺，含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨。因铅价止跌回升，下游电池生产企业拿货积极性向好。 库存方面：12月3日，LME铅库存减少3800吨为253150吨；截至12月1日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.07万吨，较11月24日减少0.63万吨；较11月27日减少0.43万吨，并降至近一个月的低位。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 原料端，由于当前铅精矿供应缺口尚存，其加工费议价僵持，同时废旧铅酸蓄电池市场因回收量出现下滑价格有回涨迹象，目前成本支撑较强。供应端，电解铅与再生铅炼厂仍有检修停产现象，12月产量预期下滑。消费端，下游电池生产企业因后市畏涨铅锭采购积极性增加。现阶段，铅价利好因素较多，但仍需关注人民币升值以及铅价回升后，进口窗口打开，海外铅锭流入国内市场对铅价涨幅的压制。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

  SMM12月3日消息，SS期货盘面呈现出偏弱震荡的态势。今日沪镍期货盘面出现小幅回调，由于SS期货盘面基本面本就较为疲软，故而同步回调，不过日内波动幅度较小。 在现货市场方面，前期受SS期货盘面走强的带动，周初现货成交显著回暖，价格也有所上扬。然而，在期货盘面缺乏进一步上探动力之后，不锈钢现货成交再度归于清淡。尽管目前在贸易商挺价心态以及期货盘面暂时企稳的情况下，现货报价暂时保持稳定，但少量让利出货的情况已有所增多。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2601报12455元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-515元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报7950元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12700元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23775元/吨，佛山地区23775元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报2300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，在美联储释放偏鸽信号后，12月份降息落地的可能性再度提升，美元流动性或将进一步趋于宽松。在这一宏观利好因素的推动下，金属期货市场整体呈现走强态势。其中，SS期货盘面结束了自10月末以来的持续下跌走势，从2020年以来的低点反弹上扬。与此同时，现货价格也同步反弹。受市场“买涨不买跌”心态的影响，以及期现贸易商采购现货以平仓盘面空单的操作，再加上前期因价格下跌而持谨慎观望态度所抑制的需求集中释放，市场需求明显回暖。从供给端来看，近期多家钢厂传出减产消息。减产范围主要从200系不锈钢扩大至400系，并且广西某钢厂计划于12月进行停产检修。尽管最终实际落实的减产量仍有待观察，但不锈钢产量整体下降或已成为定局。从成本端来看，高镍生铁价格进一步下行回归。尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。尽管不锈钢近期价格在宏观利好以及钢厂减产消息的刺激下有所上涨，但由于成本支撑减弱，且年末需求持续疲软，市场悲观情绪依旧弥漫，因此仍存在一定的回落风险。

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 今日府谷地区镁锭主流报价维持在15800-15850元/吨，成交重心进一步下移至15800元/吨附近，市场交投活跃，成交量接近千吨。 本月海外订单情况尚可，同时工厂端价格开始显现松动迹象。上周短暂挺价后未获市场积极响应，叠加当前库存压力普遍较大，价格已进入加速下行通道，预计后续市场仍将维持弱势运行态势。

今日热卷期货主力合约收于3319，全天降幅0.18%。热卷现货价格降10元/吨，冷轧价格稳，今日现货市场出货情况整体一般。消息面，宏观会议临近，小作文传会议开展情况可能不及预期，带动市场乐观情绪有所消退。根据SMM发布的热卷库存数据看，上海、乐从、宁波有不同幅度的下降，张家港、沈阳库存微增，整体库存预计小幅下降，库存压力减小。从热卷到货数据看，本周环比上周发运水平上升3.64%。后续来看，市场淡季表现以及宏观预期减弱叠加库存压力减小，价格上行承压，但下方仍有支撑，短期板材价格窄幅震荡为主，后续仍需关注宏观会议消息。