期货盘面： 上周五，伦铅开于2015美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段探高至2017.5美元/吨后震荡下行，尾盘探低至1991美元/吨，终收于2003美元/吨，跌幅0.79%。 上周五晚，沪铅主力2510合约开于17050元/吨，盘初轻触高位17170元/吨后震荡下行探低至17110元/吨，尾盘窄幅整理，终收于17125元/吨，涨幅0.12%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国众议院通过的共和党拨款法案在参议院未获通过；为规避政府停摆，美国会民主党领袖要求尽快与特朗普会面。美联储理事米兰：认为未来几个月将继续降息，将努力说服其他政策制定者更快地降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：今年再降息两次是合适的。欧洲央行行长拉加德：欧洲央行已经达到了通胀目标，但不确定性依然存在；管委Scicluna：当前利率水平适宜，央行有能力应对下行风险；管委斯图纳拉斯：当前利率处于良好均衡状态，无需进一步宽松。 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。国务院总理李强会见美国国会众议员代表团。中国央行：19日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。 现货基本面 ： 沪铅维持盘整震荡，又因市场流通货源不多，持货商挺价出货，尤其是电解铅炼厂厂提货源报价贴水明显收窄，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-150元/吨不等出厂，除去部分偏远地区，主流产地已难觅贴水货。再生铅方面，地域性供应差异尚存，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水170元/吨到升水25元/吨不等出厂，下游企业保持以刚需采购，且采购以炼厂厂提货源为主，部分下游已提前采购陆续排单发货即可，现货市场货少成交亦少。 库存方面：9月19日，LME铅库存减少2375吨至220300吨；截至9月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.76万吨，较9月15日减少0.13万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 本周为国庆节前一周，下游企业节前备库预期尚存，同时原生铅冶炼企业检修后恢复，再生铅亏损修复，部分企业计划复产，加上少量进口铅将在9月底附近抵达国内，综合看多空因素交织，考虑到节前铅锭难有累库预期，铅价或维持高位震荡态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

2025年9月21日晚，刚果（金）宣布将9月21日到期的出口禁令继续延期到10月15日，并宣布10月16日起采取配额政策。以下是原文件以及原文翻译： 采矿业经营者特此通知，根据2025年9月20日第004/ARECOMS/2025号决定，战略矿产市场监督管理局(简称ARECOMS)董事会采取了重要的监管措施，以促进全球钴行业的健康和可持续发展。这些措施将有利于国家战略矿产的有组织开发，同时维护国家和人民的利益，分享新能源产业全球发展的利益。以下摘录总结了这些措施: 延长至2025年10月15日，暂停从刚果民主共和国出口所有源自采矿作业的钴，无论是工业、半工业、小规模还是手工采矿作业。 刚果民主共和国所有钴出口的暂停将于2025年10月16日结束。自那时起，刚果民主共和国的所有钴出口将实行配额政策，直至另行通知。 下列人员不得纳入配额制度: a.2024年钴出口量少于100吨的任何公司，但Entreprise Générale du Cobalt(EGC)除外。 b.任何拥有钴精炼厂但在过去五年，没有经营自己的钴矿的公司。 c.钴矿储量已枯竭的任何公司。         4.获得配额及其分配的条件将在一项决定中具体说明，该决定将根据下文提到的总量通知钴市场参与者。该决定将规定新的出口规定，包括管制和控制费用，应该向国家缴纳会费的预付款制度，以及新的出口手续制度。 a.从2025年10月16日至2025年12月31日期间:从刚果民主共和国向外部市场出口的钴最大数量为18,125吨，2025年10月允许3,625吨，2025年11月允许7,250吨，2025年12允许7,250吨。 b.2026年1月1日至2026年12月31日: 将批准从刚果民主共和国向外部市场出口最多96,600吨钴。这一最大数量将包括87000吨的"基本配额"和9600吨的"战略配额"，如下所示。 基本配额为每月7.250吨。出口配额的分配将尽早通知每家公司，每家公司的配额已按历史出口量按比例计算，但EGC和卢本巴希社会(STL)除外。 将为ARECOMS分配战略配额，并为具有国家战略重要性的项目保留战略配额。到2026年，这一战略配额将被限制在9600吨，ARECOMS将对其分配拥有单独的自由裁量权。任何未使用的基本配额量将自动重新分配到ARECOMS战略配额中。如果钴市场出现严重失衡，上述配额量将按季度进行调整。 c.2027年1月1日至2027年12月31日期间:2027年的出口配额将与2026年相同。然而，ARECOMS保留根据从现在到2026年底钴市场的演变以及未来的前景调整这些数量的权利将氢氧化钴加工成附加值更高的产品。         5.ARECOMS有权根据适用的法律法规，组织购买超过任何公司季度配额分配的钴资源。         6.ARECOMS保留撤销分配给任何公司的初始配额的权利: a.加工从第三方获得的尾矿和/或精矿或来自手工业的矿物，但STL和EGC除外，他们有权根据其出口配额加工此类产品; b.未能遵守适用的法律法规。 上述措施自2025年9月21日起生效。 2025年9月20日在金沙萨签署。 本轮政策前市场情况： 下图是本轮政策公布前钴市场情况，整体上供应端原料进口持续减少，冶炼厂原料库存偏紧的情况下排产偏紧，而需求端正好处于旺季需求有增量，整个钴市场处于去库状态。 本轮政策前市场预期与价格情况： 在本轮政策正式公布前，市场普遍预期刚果金将延长出口禁令，各个钴产品都处于持续上涨状态。上周钴中间品海外市场报价持续上调，国内市场在14.4美元/磅附近有成交，并有企业反映在14.7美元/磅附近可能有成交。硫酸钴现货价格持续上涨，多数冶炼厂暂缓报价并上调意向出货价格至6.0万元/吨上方，但下游相对谨慎，消耗自身库存为主，市场成交较为清淡。氯化钴市场表现强劲，企业报价维持在7.0-7.5万元/吨，成本端支撑较强，但下游企业普遍持观望态度。四氧化三钴价格持续上涨，高电压、高掺杂四氧化三钴报价区间为22.5-23.0万元/吨，受原料氯化钴价格上涨影响，成本推涨动力显著增强，部分下游企业加大库存储备。三元前驱体价格延续上涨态势，硫酸镍、硫酸钴及硫酸锰价格持续上行，推动前驱体成本进一步抬升，厂商报价快速上调。三元材料价格继续上行，碳酸锂转入小幅上涨，硫酸钴与硫酸镍延续大幅上涨态势，对三元材料价格形成明显拉动，正极厂订单表现较好但仍面临较大成本压力。钴酸锂市场价格小幅上涨，4.45V/4.48V产品主流成交价位于23.5万元/吨以上，4.50V及以上型号成交价超过24.0万元/吨，主要受四氧化三钴价格持续上涨带动。 本轮政策影响： 根据SMM模型测算，在当前这个政策下，2025~2027年中国钴市场将持续处于去库状态。2025年中国钴资源需求量大约在17~18万金属吨，截止7月中国进口中间品约8.7万金属吨，考虑刚果金到中国2~3个月的船期，如果出口禁令在10月16日才能放开，那今年能进入中国国内的中间品仅有国内保税区和海外港口中的库存，预计今年全年的中间品进口量约9~10万金属吨。国内2025年预计回收钴约1.5万金属吨，MHP进口量约5万金属吨，预计今年中国钴资源将去库1~2万金属吨。未来2026年和2027年，即使假设钴下游需求由于高钴价，需求增速放缓，维持在18~19万金属吨附近，并假设MHP和回收由于高经济性进行增产，MHP进口7~8万金属吨，国内回收生产2万金属吨，国内钴中间品仍有将近10万金属吨的需求。考虑刚果金将战略配额全部使用，并略微超额到10万金属吨，并将其中80%的量出口中国，中国钴资源也将继续维持1~2万金属吨左右的缺口。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 王照宇 021-51666827 周致丞 021-51666711 肖文豪 021-51666872

SMM 9月19日讯：随着9月21日刚果（金）政策日期逐步临近，本周钴市场观望情绪浓厚，供需双方均相对较为谨慎，等待本周日或者下周一刚果（金）政策的落地。钴盐市场在原料端钴中间品价格挺价的情况下，本周继续维持上行态势，四氧化三钴下游部分企业为应对刚果（金）政策延期带来的价格上涨风险，开始加大库存储备……SMM整理了本周钴市场的相关价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价呈现上涨态势，在9月18日上涨2000元/吨之后，电解钴现货报价涨至27~28万元/吨，均价报27.5万元/吨，较9月12日涨幅达0.73%。 》查看SMM钴锂现货报价 据 SMM 了解，目前市场正在等待 9 月 21 日刚果（金）政策落地，供需双方均相对谨慎。 供给方面，主流冶炼企业维持长单供应，并有部分企业上调出厂价，贸易商跟随盘面报价。需求方面，下游企业采购仍以刚性需求为主，市场实际成交较为清淡。未来市场价格仍需等待刚果（金）政策落地，且需要关注电解钴与钴盐之间的价差变动，尤其关注电解钴何时反融为钴盐。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价节节攀升，截至9月19日，硫酸钴现货报价涨至5.75~6万元/吨，均价报5.875万元/吨，较9月12日上涨2450元/吨，涨幅达4.35%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，目前多数冶炼厂对于刚果（金）政策偏悲观，看涨未来钴价，暂缓报价并上调意向出货价格，当前多数中间品冶炼企业意向价在6.0万元/吨上方，MHP和回收企业意向价略低但整体也维持挺价情绪；需求方面，硫酸钴市场价格上涨过快，叠加当前刚果（金）政策仍不确定，下游相对谨慎，消耗自身库存为主，暂缓采购，整体市场成交较为清淡。 预计本周日或下周一政策落地后，硫酸钴市场成交将有望好转。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价整体呈现震荡上行态势，截至9月19日，氯化钴现货报价涨至6.81~7.05万元/吨，均价报6.93万元/吨，较9月12日上涨1550元/吨，涨幅达2.29%。 据SMM了解，本周氯化钴企业报价维持在7.0-7.5万元/吨，市场交投氛围偏淡。成本端方面，中间品价格已上涨至14.4-14.6美元/磅，对氯化钴价格形成较强支撑。然而，由于刚果金预计于9月出台的钴出口政策以及近期价格的快速上涨，下游企业对高位氯化钴普遍持观望态度。 目前市场对刚果金政策延期的预期较高，预计下周氯化钴价格仍存上行空间，实际成交价或突破 7.2 万元 / 吨。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴在周初迎来两波上涨之后暂时维持稳定，截至9月19日，四氧化三钴现货报价暂时持稳于22.3~23万元/吨，均价报22.65万元/吨，较9月12日上涨5000元/吨，涨幅达2.26%。 据SMM了解，本周高电压、高掺杂四氧化三钴报价区间为22.5–23.0万元/吨。受原料氯化钴价格持续上调影响，四氧化三钴成本推涨动力显著增强；需求方面，部分下游企业开始加大库存储备，以应对刚果金政策可能延期带来的价格上涨风险。 预计下周四氧化三钴价格或将继续上行，实际成交价有望攀升至 23 万元 / 吨以上。 消息面上， 9月17日，格林美发布公告称，与总部位于美国的欧美优势动力锂电池综合回收利用企业ASCENDELEMENTS,INC.共同签署了谅解备忘录，双方决定组合优势，构建欧洲领先的动力锂电循环产业体系，包括合作建设欧洲领先的动力锂电池回收体系、拆解与黑粉制造体系、锂镍钴资源化与电池材料再制造产业体系，服务欧洲新能源全生命周期价值链的发展，并将积极探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性。该备忘录为双方合作意愿和基本原则的框架性约定，在具体实施过程中存在一定不确定性。 提及对公司的相关影响，格林美在公告中提到，AE是欧美优势的动力锂电池综合回收利用企业，在欧美市场拥有良好的地缘优势，本次公司与AE签署MOU，有利于组合双方在地缘关系、资源、资本、技术与运行管理等方面的优势，通过构建欧洲领先的动力锂电循环产业体系，公司的动力锂电池回收产业在“中国+韩国+印尼”布局动力锂电池回收工厂之后再布局欧洲，并积极探索在美国合作推进锂离子电池回收与工程电池材料生产的可能性，促进公司完成全球范围动力锂电池回收体系的建设，实现公司服务全球电池护照实施与全球新能源绿色发展的战略理想，提升公司全球新能源全生命周期产业链的核心竞争力，强化公司全球领先动力锂电池回收企业的核心地位，符合公司动力锂电池循环产业的全球化发展战略和广大投资者的利益。 格林美表示，本MOU的签订对公司业务和经营的独立性不产生影响，不会对公司本年度的财务状况和经营成果产生重大影响，本MOU的顺利履行预计对公司未来经营发展将产生积极影响。

​本周热卷市场冲高回落，整体成交与上周相比有所下降。供应方面，本周钢厂热轧检修有所增加，热卷产量出现小幅下降。需求方面，市场需求没有达到旺季水平，热卷周度表需继续小幅走弱。库存方面，本周SMM统计的全国86仓库（大样本）热卷社会库371.04万吨，环比+6.97万吨，环比+1.91%，本周全国社库累库幅度较大，划分区域来看，除东北和华东地区小幅下降外，其余地区均在累库。成本方面，本周焦炭价格第二轮降价落地，铁矿价格小幅走强，热卷成本支撑窄幅波动。消息方面，美联储降息25个基点，符合市场预期。后续来看，焦炭价格企稳，铁矿价格小幅上涨，成本支撑略有增强，叠加节前备库需求即将释放，热卷价格有望小幅走强，下周热卷主力合约将在3310-3450区间运行。  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1510元/吨。唐山低硫主焦煤报价1390元/吨。 原料基本面，部分事故煤矿仍处于停产状态，产量尚未恢复正常水平，供应小幅减少，下游对部分刚需煤种有适当补库现象，煤矿部分煤种成交转好，短期焦煤价格或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，焦炭两轮提降落地，且焦煤价格有所反弹，焦企利润空间显著收缩，但目前生产仍保持正常水平，焦炭供应相对稳定，加之焦企出货比较顺畅，暂无明显库存压力。需求方面，高铁水产量支撑焦炭需求，钢厂对焦炭仍存在补库需求。综上，期货市场情绪有所回落，但焦炭成本支撑增强，加之国庆节前下游存在补库预期，短期焦炭市场或暂稳运行。【SMM钢铁】

SMM9月19日讯，          9月19日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。高镍生铁市场情绪因子为2.40，环比下滑0.02。供应端来看，辅料价格反弹，成本端支撑再度发力，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺。需求端来看，下游不锈钢企业售价难涨，同时对10月消费无乐观预期，当前采购需求疲弱。总体来看，价格上行受到阻力，但成本支撑再度发力，高镍生铁价格下方仍有支撑。 》订购查看SMM金属现货历史价格

镍中间品受镍价及供需双重影响 价格本周呈上涨态势 从本周 MHP 市场表现来看，供应端，市场可流通货源持续处于紧俏状态，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。同时，受硫酸钴价格持续上行的传导效应影响，MHP 中的钴系数同步走高，进一步抬高了 MHP 的成本基准与定价预期。需求端，当前中间品市场整体处于供需偏紧的格局，叠加下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价 MHP 的价格接受度逐步提高，需求端对市场的支撑力度显著增强。综合供需两端因素，本周 MHP 价格在系数上行的带动下，绝对价格出现走高。 高冰镍市场来看，供应端，目前国内高冰镍现货流通量已基本告罄，市场可交易资源稀缺，部分贸易商因无货可售已暂停报价。需求端来看，部分下游企业仍有明确的原料外采需求，但受限于高冰镍现货流通量告罄，难以达成采购交易，因此或将转向其他类型的原料作为替代，以保障生产连续性。 作为镍中间品生产的核心原料，近期硫磺价格呈持续上行态势。供应层面，海外硫磺货源紧张的格局持续，为硫磺价格提供了坚实支撑。需求层面，受印尼市场刚需采购的影响，整体市场对硫磺价格的接受度持续走高，进一步助推价格上行。后市来看，当前，受部分地区战局影响，海外硫磺部分货源的流通受限；同时，全球范围内硫磺需求仍在持续增长。在供应受限与需求增长的双重驱动下，预期硫磺后市价格仍具备上行空间。 镍价来看，本周，受美国经济数据释放积极信号、市场降息预期显著强化等宏观因素影响， LME镍价整体较上周出现环比上行。结合系数上行原因，MHP 及高冰镍本周价格整体呈现同步走高的态 势。

菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，吕宋岛西部有低气压形成，受其影响本周Zambales地区有120mm的累计降雨。其它地区在本周均有50-70mm的累计降雨。总体天气情况好于上周。港口库存方面，截止到本周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼镍矿价格持稳 观望2026年新一轮RKAB提交 印尼镍矿本周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨，与上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，仅有零星降雨，这预计将支持更高的矿石产量，可能增加市场供应。关于RKAB 批准，最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交 2026 年的新 RKAB，如能源与矿产资源部（ESDM）所示。同时，林业工作组仍在对矿业公司进行调查，但目前为止，这些活动对镍矿生产影响不大。 在需求方面，NPI市场保持稳定，价格略有上涨。市场反馈显示矿石采购有所改善，因为部分冶炼厂在 9 月增加了 NPI 产量。展望未来，镍矿价格在短期内可能保持稳定。尽管矿山和冶炼企业采取观望态度，林业工作组的行动在某些程度上带来轻微的上行情绪，有助于整体价格保持稳定。 鉴于湿法矿，供应方面，湿法矿的供应量相对于当前市场需求仍然充足。预计额外的 RKAB 批准将很快落实，这在短期内可能进一步加剧供应过剩的风险。在需求方面，大多数冶炼厂目前并不急于主动采购矿石，导致市场相对平稳。展望未来，湿法矿价格下行空间有限。新 RKAB 批准的预期，加上 2026 年即将投产的 HPAL 项目可能提前进行矿石采购，有望对价格提供支撑，湿法矿的价格下行空间有限。