2025.11.11周二 盘面：隔夜伦铜开于10820美元/吨，而后后铜价重心下行，摸底于10762.5美元/吨后直线上行，临近盘尾摸高于10903美元/吨，最终收于10874.5美元/吨，涨幅达1.68%，成交量至1.7万手，持仓量至32.3万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86790元/吨，盘初即摸高于86850元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86320元/吨，最终收于86500元/吨，涨幅达0.2%，成交量至2.5万手，持仓量至20.2万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月10日，Freeport Indonesia上周五表示，其Grasberg铜金矿泥浆泄漏致工人死亡事件的调查已结束,公司已收到政府的整改建议,Freeport-McMoRan在提交给美国证券交易委员会的文件中称，Grasberg矿区的Big Gossan 矿和Deep Mill Level Zone 矿未受泥浆泄漏影响，已于 10 月底恢复运营。 现货： （1）上海：11月10日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格86360~86710元/吨。早盘从86200元/吨附近走高至86620元/吨，随后走跌至86370元/吨，上午交易时段仍呈现Contango结构。本周上海地区呈现去库，主因上周铜价跌落后下游接到订单开始采购，出库主要体现在周五。临近交割沪铜现货升贴水逐渐走高，但铜价超过86000元/吨以上，下游仍表现还盘心理，预计本周沪铜现货主要成交仍围绕在平水附近。 （2）广东：11月10日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨-升水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水170元/吨-贴水130元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日跌60元/吨。广东1#电解铜均价86450元/吨较上一交易日涨535元/吨，湿法铜均价为86340元/吨较上一交易日涨500元/吨。总体来看， 库存大幅增加持货商急于出货，现货升水明显走低。 （3）进口铜：11月10日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格38到48美元/吨，QP11月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-14美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月10日11：30期货收盘价86530元/吨，较上一交易日上升710元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3394元/吨，环比上升406元/吨。精废杆价差1590元/吨。据SMM调研了解，今日铜价维持震荡整理，价格重心较昨日有所抬升，再生铜原料持货商看多后市铜价之下，并不愿过多出货，因此不少再生铜杆企业采购再生铜原料都需要额外提高价格。 （5）库存：11月7日LME电解铜库存增加375吨至136275吨；11月10日上期所仓单库存增加395吨至43789吨。 价格：宏观方面，参议院共和党领袖图恩表示已经达成协定以确保政府停摆协议能够通过，美国政府将结束停摆恢复运转，缓解了市场避险情绪，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源集中到货，但好铜供应仍然偏紧。需求方面，铜价回调后下游订单有所改善，市场采购情绪呈现回暖。库存方面，截至11月10日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨。综合来看，受宏观避险情绪缓和影响，预计今日铜价下方仍存支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

11.11 SMM铸造铝合金早评   盘面：隔夜铸造铝合金主力2601合约开于最高位21140元/吨，开盘后窄幅震荡，探底21035元/吨，最终收盘21055元/吨，较前收下跌50元/吨，跌幅0.24%。成交量1659，持仓量14893。当前铝合金2601处于短期震荡整理的状态，短期关注5日均线（21019）支撑，若守住则趋势延续；若跌破可能回踩10日均线（20937）。 基差日报：据SMM数据，11月10日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水450元/吨。 废铝方面：周一原铝现货较前一交易日价格下跌，SMM A00现货收报21490元/吨，废铝部分市场价格跟随铝价走低。打包易拉罐废铝集中报价在16350-16950元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17750-18250元/吨（不含税）。精废价差方面，上海机件生铝精废价差环比上一交易日下调50元缩小至2752元/吨，佛山型材铝精废价差环比上一交易日下调50元缩小至2289元/吨。预计本周废铝市场维持偏强震荡。 工业硅方面：11月10日，SMM华东不通氧553#在9300-9400元/吨；通氧553#在9400-9600元/吨；521#在9600-9700元/吨；441#在9600-9800元/吨；421#在9700-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10400-10600元/吨。昆明、黄埔港、天津、西北、四川、上海地区部分硅价也上涨。新疆地区硅价持稳。 海外市场：海外ADC12报价位于2590–2620美元/吨，国内现货价格集中在20600–20800元/吨，进口即时亏损扩大至300元/吨上方。泰国本土ADC12不含税报价位于84-85泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，11月10日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49705吨，较前一交易日减少294吨，较上周一（11月3日）减少294吨。 总结：周一铝价窄幅下行，再生铝市场暂呈持稳观望态势，ADC12价格稳于21350元/吨，企业调价意愿偏弱。目前废铝供应紧张格局持续，叠加铜等辅料价格高位运行，成本端形成有力支撑，ADC12价格短期仍具备上行动力。需求端虽有终端消费韧性托底，但铝价处于高位，下游采购偏谨慎。短期来看，ADC12 价格将维持偏强震荡，后续需重点关注废铝供应改善情况、相关政策落地执行效果以及下游企业采购节奏变化。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2046美元/吨，亚洲时段伦铅轻触低位2043美元/吨，因LME铅库存目前处于近8个月来低位，伦铅涨势坚挺；进入欧洲时段先扬后抑，于盘尾补涨并探高至2064美元/吨，涨11.5美元，涨幅0.56%，录得三连阳。 隔夜，沪铅主力2512合约高开于17505元/吨，盘初于日均线下方小幅震荡至低位17480元/吨，因空头减仓沪铅上行，回升至高位17575元/吨，盘尾小幅回落，终收于17525元/吨，涨20元/吨，涨幅0.11%。录得二连阳。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国众议院议长约翰逊预计众议院将于本周初复会，其称不会承诺就《平价医疗法案》补贴进行投票，希望在周三就拨款法案进行全院表决。参议院共和党领袖图恩称已敲定一项协议，确保政府停摆相关协议能在北京时间11日上午通过参议院。旧金山联储主席戴利：决策者需对进一步降息保持开放态度；圣路易斯联储主席穆萨莱姆敦则呼吁慎降息，预测明年首季经济将大幅反弹。 中国国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》。乘联分会：10月新能源乘用车批发销量达到162.1万辆，同比增长18.5%。 现货基本面 ： 沪铅呈偏强震荡，而仓单流通货源有限，持货商挺价出货，同时电解铅炼厂厂提货源报价略有缓和，部分升水下调，下游企业除去刚需采购，其他多以长单接货为主，其中华北地区供应逐步宽松，原生铅与再生铅价格较华中地区价差扩大。 库存方面：11月10日，LME铅库存减少1500吨为202200吨；据SMM了解，截至11月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.27万吨，较11月3日增加0.25万吨；较11月6日增加900余吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 本周为沪铅2511合约交割前一周，持货商陆续转移交割铅锭至社会仓库，铅锭社库延续增势。根据沪铅2511合约的现有持仓量，预计需要参与交割的铅锭数量在1.5万吨左右，而当前社库中铅锭数量已超过3万吨，完成交割绰绰有余。时至11月中旬，国内铅锭供应逐步恢复，加之进口铅陆续到港，部分将直接进入下游企业。距离沪铅交割时间缩短，预计后续仍有一定体量的在途铅锭到库，交割前铅锭社库将呈上升趋势，警惕铅价冲高回落。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

硅钢是汽车制造、电力设备等高端领域的核心钢材品种，其中，无取向硅钢主导电机、压缩机等领域，取向硅钢则主要应用于变压器铁芯，二者因为生产技术门槛与市场需求结构差异，成本利润格局显著分化，下面将展开详细分析。 一、硅钢成本构成 1 ．元素构成 铁（Fe）：是基体材料，决定基本力学和磁性能，主要来源为生铁、废钢。 硅（Si）：核心功能元素，提升磁导率、降低损耗，来源为高纯硅铁等硅铁合金。 辅助元素：锰改善加工性能，铝优化磁性能，部分高牌号添加锡、锑等来改善晶体粒子分布。 有害杂质：硫、磷需严格控制，避免影响磁性能和加工性。 2 ．原料构成 常规长流程冶炼一般包括以下原料。 铁矿石：铁矿石是铁元素的主要来源 焦炭：高炉炼铁中焦炭作用是还原剂、发热剂和料柱骨架作用。 废钢：利用废钢炼钢可以增加钢材的合金元素含量，提高钢材的强度、韧性、对热和耐磨损性能。 高纯硅铁：硅元素重要来源。高等级硅钢，高纯硅铁添加比例增加。 合金添加剂：合金添加剂，比如硅锰、铝锭等，高等级硅钢会添加锡锭、锑锭、稀土合金等 3. 加工费用及构成 酸洗：酸洗是冷轧前的预处理工序，用于去除热轧带钢表面的氧化铁皮。 冷轧：冷轧通过轧制减薄带钢厚度并改善组织性能，其费用不包含酸洗。 退火：退火用于消除冷轧应力并优化磁性能，分为罩式退火（罩退）和连续退火（连退）。 涂镀：涂镀用于提高硅钢的绝缘性能和耐腐蚀性。高等级硅钢涂镀过程中需要使用氧化镁。 根据SMM调研，加工费主要考虑酸洗、冷轧、退火涂镀等工艺费用。其中，酸洗费用200-300元/吨左右，冷轧费用300-400元/吨左右，退火费用400-500元/吨左右，涂镀费用100-200元/吨左右。 对于中低牌号无取向硅钢，正常进行酸洗即可满足要求，但对于高牌号新能源牌号无取向硅钢和取向硅钢，需要进行常化酸洗（常化酸洗费用400-500元/吨），在涂镀过程中需要使用氧化镁（8-10千克，成本约500-600元），取向硅钢甚至需要过两遍冷轧工艺，以及激光刻痕等。 二、不同牌号硅钢的成本差异 1. 中低牌号无取向硅钢（如50W800）   成本解析：硅含量较低（2%左右），无需添加贵金属元素，工艺要求宽松，成品率达 95% 以上。 成本：以当前原料价格来计算，原料成本+加工成本约3692元/吨，是性价比最高的品类。 2. 高牌号新能源用硅钢（如35W300）   成本解析：硅含量提升至 2.5%-3.5%，需添加铝、锡等优化元素；冷轧、退火工艺参数更严苛（如高温常化、精准控温），能耗增加 30% 以上。 成本：原料成本+加工成本约4428元/吨。 3. 取向硅钢（如普通CGO 30G120 ）   成本解析：晶粒取向控制难度大，需特殊轧制和退火工艺；有害杂质含量控制更严格（碳≤0.003%），加工周期延长 50%-100%。 成本：普通取向硅钢原料成本+加工成本约4928元/吨。 三、硅钢利润情况 根据上述计算结果，SG50W800 、SG35W300、30G120为例来简单计算一下硅钢的利润情况。 SMM 调研得知，SG50W800 （中低牌号无取向硅钢）主流报价4000元/吨，原料成本+加工成本约3692元/吨，在不考虑人工和设备折旧的情况，利润约308元/吨。但在实际生产中必须要考虑人工和设备折旧，中低牌号的设备相对简单，人工和设备折旧大约200-260元/吨，利润所剩无几。 SG35W300 （高牌号无取向硅钢）主流报价5400元/吨，原料成本+加工成本约4428元/吨，高牌号和新能源牌号人工和设备折旧更贵，大约300-400元/吨，一吨SG35W300利润大约570-670元/吨。 30G120 （一般取向硅钢）主流报价9800元/吨，原料成本+加工成本约4928元/吨，取向的设备费用更加昂贵，甚至需要渗氮、激光刻痕等技术，人工和设备折旧约700-800元/吨，一吨30G120利润大约4070-4170元/吨。 以上分析可以看出，中低牌号无取向硅钢基本接近成本下，即使供应过剩，价格持续承压，也有成本兜底，下降空间有限；但高牌号甚至新能源牌号利润较好，随着供应的增加，价格同样承压，但至少需要降价500元/吨才能够触摸成本，下跌空间不小；而取向硅钢方面，2025年产能同样有集中投放，价格同样承压，且因为利润巨大，下跌空间同样巨大。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 注：文章属此公众号原创文章，如有转载、开白、合作方面等需求请与我们联系，未经许可，不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。

SMM11月10日讯： 日内沪铅主力2512合约开于17495元/吨，早盘期间小幅走弱，后因空头减仓震荡上行，午后摸高17535元/吨，终收于17505元/吨，涨85元/吨，涨幅0.49%，持仓量58725手。今日沪铅录得一光脚小阳柱。 近期国内再生铅冶炼企业纷纷复产，部分下游企业也结束检修恢复生产，供需两侧均在复苏，但短期内可能转向“供过于求” ，预计铅价可能承压运行或表现为震荡偏弱。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

今日热卷期货价格先稳后仰，全天涨幅0.06%，主力合约最终收于3252。热卷现货价格以稳为主。供应方面，本周华北有条新增轧线检修，供应压力短暂性有所下降。需求方面，时间进入11月，需求淡季表现较为明显，今日尾盘上涨，低价刚需及投机需求均有释放。原料方面，当前焦煤供应依然偏紧，焦炭开启四轮提涨，成本支撑依然有效。故短期来看，当前市场交易逻辑以基本面为主，从SMM月度排产数据来看，日均产量环比增加1.5%，供应端依然处于施压状态，而需求难以出现超预期表现，短期热卷价格延续窄幅震荡运行。 ​  

SMM11月10日讯，SS期货盘面呈现止跌回升的态势。虽早间SS期货盘面延续前期弱势，低位运行，但午后在黑色系走强修复带动，以及价格本已处于低位下，有所修复，临近收盘上探12600元/吨以上。在现货市场方面，早间贸易商报价依旧多持稳上周，来去不大，但午后随着SS期货盘面的上探，市场心态走强，询盘增多，贸易商让利意愿下降，报价有所提升，加之价格已至低位日内成交有所恢复。   SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12565元/吨，较前一交易日上涨15元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在305-605元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12850元/吨，佛山均价12850元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25150元/吨，佛山地区25200元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24550元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 正式告别“金九银十”这一传统消费淡季，步入年末淡季。下游终端原本就不足的信心，在近期 SS 期货盘面持续下探的影响下进一步受挫。市场询盘与采买活动冷清，下游大多仅维持刚需采买。尽管主流不锈钢厂先是取消限价，随后下调盘价以积极出货，但现货价格不断走低，并未对需求提振产生显著的积极影响。在“买涨不买跌”的心态作用下，市场成交活跃度依然较低。虽然前期不锈钢厂减产消息频繁传出，但 11 月实际落实的减产量较为有限，且主要集中在前期增产幅度较大的 200 系不锈钢，300 系、400 系不锈钢产量基本保持稳定，预计供给仍将维持在较高水平。从成本端来看，当前不锈钢厂虽已处于成本价格倒挂状态，但在近期市场弱势、预期悲观的情况下，高镍生铁、高碳铬铁乃至废不锈钢价格均有所下跌，不锈钢成本重心下移，对价格的支撑并不稳固。然而，当前不锈钢价格已处于较低水平，且中美贸易摩擦缓和后出口需求有望增加，再加上处于美联储降息周期，不锈钢价格进一步大幅下跌也较为困难。后续仍需关注不锈钢厂减产的落实情况以及下游需求状况。

近日，金属镁冶炼厂家先后复产，10月原镁产量环比八月增长1.25万吨，环比增幅15.57%。自八月起，受“夏季检修恢复生产”和“价格上涨利润膨胀”等因素使得金属镁冶炼厂家复产热情高涨，原镁产量持续上行，临近11月，镁锭供应过剩引起镁价承压运行，镁锭冶炼利润空间一再压缩，主产区金属镁厂家复产热情不减，据SMM了解，近日有两家原镁冶炼厂家复产，其中无视成本、供需等因素执意复产引得业内人士纷纷推测。   根据主产区金属镁冶炼负责人透露，先前焦化厂设备整改尚未验收，多数冶炼厂家为顺利通过验收取得生产许可证不得不逆市开工，其开工原因拨开重重迷雾后让人啼笑皆非，厂家纷纷复产非是看好后市而是无奈复产。具体来看，近期厂家复产将会增大当前镁锭冶炼厂家的库存压力，镁价将承压运行，但当继续生产的亏损超过停产的损失后，金属镁的产量也将有所回落。

SMM11月10日 今日钨市场窄幅盘整，下游中间制品环节报价坚挺，价格多呈现补涨状态，上游矿端成交稀少，部分持货商获利了结，成交价格多围绕前期价格展开。江西等地区第二批钨矿开采指标均已下发到各个县市区域，目前分级部门逐步向矿山分配指标，总量存下降预期。今日广东某钨企业发布11月上半月长单价格，55%钨精矿长单采购价格上调2.7万元/标吨执行30.9万元/标吨，APT价格执行45.3万元/吨，低于目前市场现货价格，市场观点分化，企业买卖谨慎。 矿端：截止11月10日SMM黑钨精矿（65%）收报314000~315000元/标吨，较上一交易日持平，月内累计上涨1.7万元/标吨，随着钨精矿第二批指标逐步下发到企业，部分矿山选择高位变现，钨精矿市场出货量有所增加，市场价格窄幅波动为主，后续关注矿山出货节奏。 仲钨酸铵：今日SMM仲钨酸铵（≥88.5%）报价455000-470000元/吨，较上一交易日上调2500元/吨，APT市场散单流通稀少，企业报盘坚挺，部分散单议价在47万/吨以上，下游粉末厂补库积极，预计APT后市维持坚挺为主。今日海外APT价格大幅上涨，欧洲APT震荡运行于647.5-700美元/吨度折人民币（40.8-44.1万元/吨）较上周五上涨33美元/吨度。今日钨粉市场暂稳运行，企业多按前期订单发货，行业新增订单较少，新增订单报价也多执行一单一议的模式，报盘稀少，但上游APT仍涨势不减，推升后续粉末端成本，预计后市仍存补涨空间。截止今日SMM碳化钨粉收报700元/千克，月内累计上涨55元/千克，钨粉收报720元/千克，月内累计上涨60元/千克。 钨铁：钨铁市场成交尚可，河南、江苏多家钢厂入场招标，成本端强支撑下，市场成交重心上移明显，今日70%钨铁主流报价集中在42.5-43.2万元/吨，较上一交易日上涨2000元/吨，月内累计上涨2.6万元/吨，欧洲钨铁重心也较前期有所上涨，截止今日欧洲钨铁收报92-94美元/千克钨，较前期上涨1.25美元/千克钨，折合人民币约合45.9-46.9万元/基吨。 废钨：废钨市场观点分化，部分持货商担心后市下跌，获利了结需求增加，废钨价格窄幅波动为主，今日SMM废钨棒材收报455.5元/千克，较上一交易日持平，月内累计上涨13元/千克。 短期来看，随着主流企业长单落地及部分矿山出货量增加，钨市场涨势放缓，，短期或在市场情绪变动下，市场走势有所分化，上游矿端呈现滞涨，下游中间制品仍因原料成本过高，利润亟待修复的情况下存在补涨空间。中长期结合主流钨矿省级开采指标数据侧面反馈的信息来看，国内第二批钨矿开采指标维持收紧态势，而下游也进入年底采购策略布局的关键节点，新兴领域等版块有钨量维持增长预期，钨市中长期供应偏紧态势维持，为市场提供托底。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1670元/吨。唐山低硫主焦煤报价1620元/吨。 原料基本面，受安全环保检查影响，焦煤供应有一定收缩，叠加下游持续采购，煤矿签单顺畅，库存不断下降，短期焦煤价格仍有上涨预期。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1900元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1760元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1540元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1450元/吨。 供应方面，入炉煤成本进一步增加，部分焦企成本压力较大，加之河南平顶山启动重污染橙色预警，部分焦企或减产15%-30%，短期焦炭供应紧张局面进一步加剧。需求方面，近期成材终端需求比较疲软，钢材价格承压回落，钢厂利润空间收缩，但钢厂开工稳定，自身焦炭库存逐步下降，钢厂对焦炭采购比较积极。综上，短期焦钢企业将处于博弈状态。【SMM钢铁】