1.29 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2603合约开盘后价格快速冲高，最高触及 23990元/吨，涨幅一度接近1.91%。随后出现快速回落，最终收在23590元/吨，较前收跌195元/吨，跌幅0.82%，多头减仓为主。整体呈现“冲高回落”走势，KD指标同步从高位回落，显示短期多头动能有所减弱。 基差日报：据SMM数据，1月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论为960元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，1月28日，铸造铝合金仓单总注册量为67659吨，较前一交易日增加125吨。其中上海地区总注册量5120吨，较前一交易日减少增加607吨；广东地区总注册量23526吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10787吨，较前一交易日减少211吨；浙江地区总注册量21646吨，较前一交易日减少271吨；重庆地区总注册量5889吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量691吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周三原铝现货较前一交易日价格大幅上涨，SMM A00现货收报24260元/吨，废铝市场价格今日整体跟涨。昨日打包易拉罐废铝集中报价在17500-18000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19800-20200元/吨（不含税）。精废价差方面，1月28日佛山型材铝精废价差为3375元/吨，破碎生铝精废价差为2461元/吨。上海、江苏、山东、江西等地紧跟铝价涨势，河南、佛山、贵州、安徽等地当日调价较为谨慎，上涨100-200元/吨。近期受回收政策直接影响，叠加铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，相关省份利废企业被迫减停产，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19700-20200 元 / 吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 工业硅方面：1月28日，SMM华东不通氧553#在9100-9300元/吨；通氧553#在9200-9300元/吨；521#在9300-9500元/吨；441#在9400-9600元/吨；421#在9500-9800元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10200-10500元/吨。西北地区个别硅价仍有上调。 海外市场：当前海外ADC12报价继续暂稳于2850–2880美元/吨，而国内现货价格积极调整，进口即时盈利走扩至600元/吨附近。 总结：周三铝价报24260元/吨，大涨390元/吨；SMM ADC12上调150元/吨至24150元/吨。由于周初铝价回调时ADC12表现相对抗跌，午前再生铝企业调价较为谨慎，普遍跟涨100-200元/吨；但随11点后盘面延续冲高，市场补涨意愿转强，在原有基础上再度上调200-300元/吨。成交表现上，“有价无市”特征愈发凸显，下游畏高情绪浓厚，整体成交寥寥。受此影响，节前备库积极性再度受挫，部分企业已计划提前进入放假模式，预计后续需求将持续走弱。整体看来，虽然高位铝价与季节性需求淡季抑制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素引发的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡走势。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变化及节前备库情绪的演变。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

1.29 SMM晨会纪要 盘面： 1月28日夜盘，沪铝主力合约2603开盘报25430元/吨，盘中最高触及25585元/吨，最低下探至25240元/吨，最终收于25330元/吨，较前收跌310元/吨，跌幅1.21%。 从技术面分析，MA 均线呈现多头排列态势（MA5:25038.92＞MA10:24692.96＞MA20:24428.46＞MA40:24042.75），MACD4小时K线级别转为红柱（DIFF:294.43，DEA:201.51）。持仓量上，夜盘持仓量约35.9万手，较日盘减少3409手。伦铝开于3220美元/吨，最高触及3314美元/吨，最低3219美元/吨，最终收报3263.5美元/吨，较前一天上涨1.59%。成交量4.74万手，增加2.42万手，持仓量69.9万手，增加2711手。 宏观面： 北京时间周四（1月29日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场普遍预期。（利多★）据国家税务总局消息，税收数据显示，“十四五”期间，新能源车产业链领先优势持续巩固，新能源车制造销售收入年均增长49.5%；以风光水核等为代表的清洁能源发电销售收入年均增长13.9%。（利多★） 基本面： 近一周铝线缆开工率环比小幅提升，主要原因是电网和南网的特高压项目开工，开始匹配上半年中标的订单，且部分特高压项目在低温下仍保持建设速度，为开工率和项目进展提供支撑。海外出口项目需求较好，澳大利亚、坦桑尼亚等国家的太阳能光伏装机和电网改造项目进展顺利，铝线缆出口量稳定增长。2025年铝线缆出口量达27.2万吨，同比增长42%，预计2026年仍将保持正增长。库存方面，社会库存较本周一累库0.5万吨，较上周四累库3.9万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2602拉涨，价格重心较上一交易日走高。受高铝价影响，下游整体备库情绪较低，市场成交量较少。市场主流成交及集中在贴水10元/吨至贴水30元/吨。本周三华东市场出货情绪指数2.76，环比下跌0.07；购货情绪指数为2.27，环比上涨0.12。SMM A00铝报24260元/吨，较上一交易日上涨390元/吨，对2602合约贴水180元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 本周三中原市场交易仍以清淡为主，铝价拉涨伴随年底企业回款需要，持货商出货情绪明显转强，但河南多地环保管控持续加码，下游加工企业开工率进一步下跌，整体接货量较少，虽贸易商出货情绪高涨，但最终实际成交量较少，且成交价持续走低，围绕在中原价贴水20元到中原价贴水60元之间。本周三中原市场出货情绪指数2.89，环比上涨0.07；购货情绪指数为1.87，环比下跌0.28。SMM中原收报24120元/吨，较上一交易日上涨360元/吨，对2602合约贴水320元/吨，较上一交易日下跌40元/吨。豫沪价差-140元/吨，较上一交易日持走扩30元/吨。 再生铝原料：本周三 原铝现货较前一交易日价格大幅上涨，SMM A00现货收报24260元/吨，废铝市场价格今日整体跟跌。昨日打包易拉罐废铝集中报价在17500-18000元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19800-20200元/吨（不含税）。精废价差方面，1月28日佛山型材铝精废价差为3375元/吨，破碎生铝精废价差为2461元/吨。上海、江苏、山东、江西等地紧跟铝价涨势，河南、佛山、贵州、安徽等地当日调价较为谨慎，上涨100-200元/吨。近期受回收政策直接影响，叠加铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，相关省份利废企业被迫减停产，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19700-20200 元 / 吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，本周三铝合金2603合约本周三开盘于23105元/吨，早盘小幅震荡后，在10:00前后启动拉升，午后冲高至24090元/吨，再创上市后新高位，后有所回落，最终收于23785元/吨，较前一交易日大涨730元/吨，涨幅3.17%，盘面以空头减仓为主。 现货市场方面，本周三铝价在事件驱动与资金博弈的共同推动下大幅走高，A00铝报24260元/吨，大涨390元/吨；SMM ADC12上调150元/吨至24150元/吨。价格走势上，由于周初铝价回调时ADC12表现相对抗跌，午前再生铝企业调价较为谨慎，普遍跟涨100-200元/吨；但随11点后盘面延续冲高，市场补涨意愿转强，在原有基础上再度上调200-300元/吨。成交表现上，“有价无市”特征愈发凸显，下游畏高情绪浓厚，整体成交寥寥。受此影响，节前备库积极性再度受挫，部分企业已计划提前进入放假模式，预计后续需求将持续走弱。 整体看来，虽然高位铝价与季节性需求淡季抑制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素引发的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡走势。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变化及节前备库情绪的演变。 铝市行情总结： 近期沪铝价格异动走强，核心驱动源于三大因素：一是美伊地缘冲突升级对铝产品贸易端形成显著扰动；二是贵金属市场限仓背景下，资金出现向基本金属板块分流的趋势；三是国内氧化铝厂近期减产预期升高，进一步推高整体市场看多情绪。供应端来看，国内及印尼电解铝项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端表现疲软，高铝价压制下下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。综合来看，当前沪铝价格由事件驱动和资金推动实现短期大幅拉升，市场交易情绪处于阶段性亢奋状态，后续需警惕多重因素引发的情绪降温及行情回调风险。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2026.1.29 周四 盘面：隔夜伦铜开于13111美元/吨，盘初宽幅震荡中下探至13045美元/吨，而后震荡上行摸高于13190.5美元/吨，盘尾铜价重心逐渐下移后再度震荡上行最终收于13120美元/吨，涨幅达0.74%，成交量至2.89万手，持仓量至33万手，较上一交易日减少1761手，整体表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2603开于102540元/吨，盘初摸低于102260元/吨，随后震荡上行摸高于103190元/吨，而后铜价重心逐渐下移，临近盘尾横盘整理最终收于102430元/吨，涨幅达0.18%，成交量至7.86万手，持仓量至22.5万手，较上一交易日减少2761手，整体表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月28日，Ivanhoe Electric正与锂矿生产商SQM合作，在智利北部阿塔卡马沙漠的部分区域开展铜矿勘探。根据合作协议，双方将部署“台风”地球物理勘探系统，并辅以 Computational Geosciences公司的数据反演软件，在SQM约2,000平方公里的特定采矿特许权区域上寻找铜矿床。 现货： （1）上海：1月28日早盘沪期铜2602合约呈现“V”型，开盘快速跳涨后轻微下行，探低至101580元/吨，随后逐步上升，截止收盘价格103170元/吨。隔月Contango月差在350元/吨至270元/吨之间，沪铜当月进口亏损在370-480元/吨之间。展望今日，当前高铜价对下游消费仍具压制效应，终端采购疲软导致国内库存持续累积。高库存下月差持续走扩，增强持货商的交仓意愿，从而抑制现货市场的流通性，为现货升贴水的修复提供支撑。此外，月末将至，部分持货商对当月票需求减弱，次月票价格受持货商挺价情绪影响走高，预计贴水重心有望收敛。 （2）广东：1月28日广东1#电解铜现货对当月合约贴水350元/吨-贴水120元/吨，均价贴水235元/吨较上一交易日跌0元/吨；湿法铜报贴水410元/吨-贴水390元/吨，均价贴水400元/吨较上一交易日跌0元/吨。广东1#电解铜均价101515元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜均价为101350元/吨较上一交易日涨10元/吨。总体来看，库存结束连降重新走高，现货交投平淡升水持平昨日。 （3）进口铜：1月28日仓单价格13到27美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格15到25美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）-18美元/吨到-6美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月中上旬到港货源。 （4）再生铜：1月28日11：30期货收盘价103170元/吨，较上一交易日上升1490元/吨，现货升贴水均价-240元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90200-90400元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3699元/吨，环比上升973元/吨。精废杆价差2250元/吨。据SMM调研了解，由于海外地缘政治因素影响，市场避险情绪急剧上升，多金属品种价格纷纷上扬，导致不少终端担忧年前备货不足，日内尽可能下单采购，再生铜杆市场成交状况尚可。 价格：宏观方面，美联储1月议息会议维持利率不变，但后续仍存降息空间；美伊地缘紧张关系持续升级，美方加码行动警告，伊朗军方近期明确释放信号：“一旦国家安全受威胁，将封锁霍尔木兹海峡”，贵金属市场情绪升温，黄金价格刷新新高，铜价同步获提振上行。基本面方面，供应端受月差走扩影响，持货商交仓意愿增强，现货市场流通货源有所收紧；需求端受高铜价压制，下游消费表现偏弱。综合来看，预计今日铜价有望延续涨势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2027.5美元/吨，亚洲时段沿日均线窄幅震荡，进入欧洲时段，震荡态势延续并扩大幅度至2016-2036美元/吨。终收于2027美元/吨，跌1美元/吨，跌幅0.05%。录得一小阴柱。 隔夜，沪铅主力2603合约开于17000元/吨，盘初短暂走弱后迅速爬升至万七关口上方震荡，摸高17055元/吨后再度下行，回吐部分涨幅。终收于17010元/吨，涨15元/吨，涨幅0.09%。结束四连阴，走出一小阳柱，KDJ线闭合。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。国务院国资委正在研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件。上金所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板；上期所调整金银镍等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 现货基本面 ： 沪铅呈弱势震荡，持货商随行出货，且因时至月末时段，部分持货商积极回笼资金，对厂提货源报价贴水再度扩大（沪铅2603合约），而小部分铅冶炼企业则低价惜售，以长单出货为主，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨左右出厂；再生铅企业出货分歧尚存，个别企业提前放假暂停出货，其他企业则积极出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨不等出厂，下游企业月末采购需求有限，仅少数以刚需采购，现货市场成交低迷。 库存方面：1月28日，LME铅库存减少2425吨至211175吨。截至1月26日，SMM铅锭五地社会库存维持增势。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 华中、华东等地区再次环保管控，部分铅冶炼企业配合减产30%，个别企业停产放假；由于废电瓶市场货源紧缺，因此原料到货受影响量不突出。目前，头部下游电池生产企业成品库存压力较大，中小型电池企业仅零星采购铅锭，节前备货热情整体平淡。供应端的区域性收紧，将缓解铅锭持续累库压力。春节假期临近，警惕供需双降行情对铅价利空情绪的渲染。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM1月28日讯： 特朗普在接受采访时表示 "不担心美元下跌"，并称美元可以像" 悠悠球 " 一样波动，被市场解读为美国官方默许美元走弱，美元指数1月27日盘中一度创下自2022年2月以来的低点至95.51。美元大幅走低，美国政府再度面临停摆风险，美国关税政策的反复引发市场对美国经济政策稳定性的担忧，叠加以及中东地缘局势紧张推升全球避险需求，多重因素共振下，贵金属价格获得强劲支撑并持续攀升。截至1月28日19:03分左右，COMEX黄金涨3.72%，盘中刷新历史新高至5306美元/盎司；沪金主连涨3.58%，盘中刷新历史新高至1186.76元/克；COMEX白银涨6.93%，报113.3美元/盎司；沪银主连涨2.92%，报29219元/千克；白银T+D涨3.95%，报29310元/千克。 股市方面，截至1月28日收盘，贵金属板块以10.75%的涨幅领涨所有行业，个股方面：晓程科技以20%的涨幅涨停，恒邦股份、中金黄金、四川黄金、西部黄金、湖南白银、湖南黄金以及招金黄金等多股涨停。 值得关注的是，针对贵金属价格的持续攀升，芝商所、上期所等国内外交易所已纷纷密集出台调控措施。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上期所：调整镍、氧化铝、铅锌、不锈钢、黄金、白银等期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金】 上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下： 镍期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%； 氧化铝、铅、锌期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%； 不锈钢、铸造铝合金、螺纹钢、热轧卷板期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%； 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%； 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，则在上述涨跌停板幅度、交易保证金比例基础上调整。 关于涨跌停板和交易保证金的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 》点击查看详情 【上海黄金交易所调整白银延期合约保证金水平和涨跌停板】 上海黄金交易所发布通知，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下：自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。 》点击查看详情 【为抛售美元打开“绿灯”？特朗普声称：不担心美元贬值！】 当地时间周二，特朗普在接受采访时表示， 自己并不担心美元贬值 。 特朗普还暗示他可以操控美元汇率，他称：“我可以让它像悠悠球一样涨跌。” 但他把这种情况描述为不利的结果，并将其比作雇佣不必要的劳动力来粉饰就业数据，同时批评日本试图让本国货币贬值的行为。特朗普的言论进一步加剧了美元的下跌态势，投资者愈发担心其反复无常的政策变动会促使海外资金撤离美国市场。（财联社） 》点击查看详情 【芝商所调整白银、铂金、钯金保证金比例】 芝加哥商品交易所（CME）当地时间27日发布通知，对部分白银、铂金和钯金期货合约的保证金（Outright Rates）参数进行调整。文件显示，部分白银合约的新保证金比例高于此前水平，约为名义价值的11%。新标准将于当地时间1月28日收盘后生效。本次通知未涉及黄金相关合约。（财联社） 》点击查看详情 【泰国央行总裁：将每日在线黄金交易额限制在5,000万泰铢以内 并禁止做空】 据报道，泰国央行总裁表示，黄金交易推动泰铢走强；将每日在线黄金交易额限制在5,000万泰铢以内，并禁止做空。（财联社） 【上期所：发现3组18名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系 对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施】 上期所1月27日发布公告，上海期货交易所发现3组18名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 》点击查看详情 【上期所调整白银、锡期货相关合约交易限额】 财联社1月26日电，上期所发布通知，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下： 白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量为800手。 锡期货SN2602、SN2603、SN2604、SN2605、SN2606、SN2607、SN2608、SN2609、SN2610、SN2611、SN2612、SN2701合约的日内开仓交易的最大数量为200手。 实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 》点击查看详情 【上期所：3组16名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系 对相关客户限制开仓、限制出金】 上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、 白 银 期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、 白 银 期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 【站上1600元 多家品牌金饰克价大幅上调】 现货黄金再创新高，首次突破5200美元/盎司。国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌当日公布的境内足金首饰价格大幅上调，周生生报价1614元/克，周大福报价1618元/克，老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克。（财联社） 【湖南白银：白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性】 湖南白银发布股票交易严重异常波动公告，公司股价短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，存在较高的炒作风险。公司与同行业88家上市公司市盈率比较，湖南白银的静态和动态市盈率均处于较高水平。近期国际银价出现较大涨幅，公司白银产品未来市场价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性。 【招金黄金：预计2025年净利润1.22亿元-1.82亿元 同比扭亏为盈】 招金黄金发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元-1.82亿元，上年同期亏损12,742.80万元。业绩变动原因：主营业务扭亏，子公司斐济瓦图科拉金矿技改增产增效，叠加黄金价格上涨，毛利润大幅提高。 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月28日，SMM1#白银上午出厂参考均价为29545元/千克，均价较前一交易日涨3.72%。据了解，随着银价的上涨，沪银2602-2604合约back结构月差扩大，国内现货市场供应再度紧缺，临近月底多数持货商完成当月票销售及月底清仓后，市场上流通货源更加紧缺。早盘上海地区大厂银锭持货商对TD升水调高至500-600元/千克报价或对沪期银2604合约升水800元/千克报价，个别持货商对TD升水600-800元/千克惜售观望。深圳市场卖方报价差异较大，尽管工业刚需接货升水报价尚可谈判至600-800元/千克，但据了解，珠宝首饰料商渠道订购的银锭原料升水溢价已超过1000元/千克。尽管交易所多次提高白银期货合约保证金及开仓手数，但现货供应紧张的行情仍然使上期所白银当月期货合约存在挤仓风险。银价短期内快速上涨叠加卖方惜售，现货市场中银加工企业观望情绪浓厚，部分企业暂停产品报价谨慎观望，市场成交情况较昨日略有转淡转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 根据加拿大皇家银行资本市场最新分析，黄金的上涨动能远未见顶。该行此前在情景预测中预计金价将在2026年第四季度触及约5200美元区域，但当前极度动荡的不确定性环境叠加美元广泛走弱，显著加速了上涨进程。该机构指出，贸易紧张局势、地缘政治不稳定以及对美联储独立性的担忧是主要的推动因素。至关重要的是，他们认为央行和投资者的需求并未下降。历史均值表明，本轮行情可能延续至今年9月甚至12月。2025年金价累涨约65%。若2026年维持相同比例涨幅，按趋势外推，年底金价可能高达7100美元/盎司。 高盛仍然认为，其对2026年12月金价达到每盎司5400美元的预测存在显著的上行风险。高盛此前将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 摩根士丹利发布报告称，黄金价格已突破该行此前对下半年4750美元/盎司的预测，但其认为金价尚未见顶，地缘政治风险、央行策略转变以及ETF买盘共同对金价构成支撑。摩根士丹利称，看涨情景下，下半年黄金目标价为5700美元/盎司。 法兴银行表示，年底前黄金价格达到每盎司5000美元的预测已经实现。现在预计年底前黄金价格将达到每盎司6000美元，但需要注意的是，这可能是一个保守的估计，价格很可能会更高。 杰富瑞集团预测2026年金价有望触及6600美元/盎司。 美国银行则将短期目标价定在6000美元/盎司。美银分析师在近日的研报中指出：回顾历史四次黄金牛市，价格平均在43个月内上涨约300%。按此推算，黄金有望在2026年春季达到6000美元/盎司。 西南证券表示，贵金属与工业金属领域呈现积极扩张态势，黄金白银相关企业通过持续增储扩产巩固资源优势，铜产业链企业则依托大型矿量增和产能弹性提升业绩表现，行业龙头通过多元布局强化资源整合能力，整体展现出良好的发展前景和增长潜力。 国联民生证券分析认为，全球地缘政治风险上升将持续推升贵金属避险需求。长期来看，"央行持续购金+美元信用弱化"的双重主线将支撑金价上行。白银由于兼具工业和金融属性，特别是光伏产业用银需求持续增长，有望迎来补涨行情。 中航证券表示，地缘政治冲突加剧国际局势紧张，提升黄金、白银等贵金属的避险价值，稀土等战略资源作为博弈筹码，在逆全球化趋势下价值有望持续提升，相关资源品及股票值得关注。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 瑞银贵金属策略师Joni Teves日前在接受采访时表示，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性。她预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨的带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。铜市场在能源转型需求拉动下，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升。 (中证报) 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 瑞银财富管理大宗商品及亚太区外汇首席投资官Dominic Schnider最新表示，央行购买、财政赤字增加、美国利率下降以及持续的地缘政治风险将推动金价在第一季度末就达到5000美元。而在此之前，该行给出的时间表为“今年前三个季度内”。在当前环境下，他对金价的预测非常乐观。Schnider在最新报告中写道：“我们现在预计金价将在3月份上涨至每盎司5000美元，并保持到9月份，然后在2026年底回落至每盎司4800美元左右。” 》点击查看详情 推荐阅读： 》银价延续上行趋势 持货商惜售观望升水上调【SMM日评】 》泰国央行对黄金下手：禁止做空、限额交易 》现货黄金升破5200美元！芝商所上调白银、铂金、钯金保证金比例 》黄金站上5200美元！盛宝银行：盘整概率上升，短期不会大幅回调 》站上1600元，多家品牌金饰克价大幅上调

1月28日（周三），分析师表示，随着供应收紧和能源转型行业需求加速增长向冲突，铜价在2026年有望延续强劲涨势，给投资者提供有一个提升投资组合回报的途径，即把握铜价下一轮上涨行情。 分析师表示，以往的看涨周期通常会以可预估的顺序引发大宗商品价格上涨，即黄金引领涨势，白银、铜和其他金属跟进，最终以原油价格见顶而结束。 在黄金和白银价格大涨之后，受电动汽车、可再生能源基础设施和清洁能源项目强劲需求推动，铜价在2025年也大涨约60%，而由于多年来采矿业产能投资不足，供应增长仍然受限。 汇丰银行（HSBC）表示，随着结构性需求和持续的供应瓶颈相遇，这些因素可能会引发包括铜在内部分工业金属更广泛的“超级周期”。 **供应制约正在加剧** 在供应面，多年来铜矿开采的资本支出不足的局面已经开始产生影响。预计缺乏新投资将减缓产量的增长，并进一步收紧市场供应。 几座大型铜矿也面临运营中断，这削弱了全球产量。在智利和秘鲁等主要生产国，矿石品味下降和劳资纠纷加剧了本已紧张的供应链的压力。 除此之外，市场原本预计美国在2025年底实施新的进口关税，这引发了恐慌性购买，造成现货市场人为的短缺。与此同时，铜的投机性仓位飙升至创纪录的300亿美元，因越来越多的投资者把铜视为通胀对冲工具，进一步推高铜价。 **能源转型需求仍然强劲** 在铜消费大户中，需求动能继续增强。电动汽车、太阳能和风能发电设施、电网基础设施升级以及储能项目都在共同提升铜的消费量。 这些结构性趋势表明，铜价上涨并非仅仅是周期性的，而是受到全球能源和制造业供应链长期转变的支撑。 （文华综合）

1月27日（周二），高盛集团（Goldman Sachs Group）表示，今年基本金属的上涨将面临逆风因素，因价格飙升和看涨情绪与制造商，尤其是需求疲软的现实产生冲突。 股权研究联合负责人Trina Chen表示：“真正的实地生产商，他们开始有负面反应。我们看到需求有所回落。” 2026年初，铜和铝等基本金属价格上涨，全球投资者纷纷涌入工业大宗商品，他们押注供应收紧、美元走软和美联储降息将提振价格。然而，更为谨慎的分析师人士指出，消费大国的活动放缓。 Chen称，高盛近期对铜市调查显示，随着消费电子到硬件等行业的用户数量减少，制造商订单下降了10-30%。 “连电网订单都在放缓，”电子网络是铜消费的主要群体。 LME指数--涵盖伦敦金属交易所（LME）主要六大金属的综合指标--今年攀升约7%。这使得该指数距离2022年创下的纪录高位仅一步之遥。 Chen表示：“我们之所以能有今天的价格，是因为基本面提供支撑，也包括资金流动和宏观环境。但经过价格的快速上涨之后，我们正逐渐走到一个临界点，这两者之间已经不再相互支撑了。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月27日（周二），铜价在强劲反弹后已进入整固阶段，随着价格在每吨13,000美元附近上涨动能减弱，高企的价格抑制了中国需求，而库存上升也增加了短期压力。 根据瑞银（UBS）策略师的观点，近期价格上涨主要由“对可能出台的美国铜关税的持续担忧以及矿山供应持续中断推动，这两个因素都支持价格走高。” 策略师Dominic Schnider和Wayne Gordon在一份报告中表示，关税相关的风险可能会持续整年，这反映在美国COMEX库存增长和国外库存持续保持低位。 在需求方面，瑞银指出消费大国市场状况较为疲软，2025年未锻造铜进口量降至多年低点，较之前一年下降6.1%，因为价格上涨抑制了购买兴趣。随着中国农历新年的临近，季节性因素预计将在近期进一步减缓采购活动。 同时，上海期货交易所的库存自去年年底以来已增加约80,000吨，符合第一季度典型的季节性库存增长。 近期调整之后，策略师表示，随着假期后中国需求的复苏，加上预期的刺激措施支持，应该有助于支撑价格。 “扩大国内需求是2026年的主要目标，我们预计将出台额外刺激措施进一步加强消费，”他们说道。 供应限制仍是长期看涨观点的关键因素，智利面临矿石品位下降和运营挑战，而秘鲁也难以提高产量。主要生产商已下调产量预测，强化了今年供应增长将保持有限的预期。 铜精矿和废铜市场的紧张状况也预计将限制精炼产量，瑞银预计2026年市场将出现约407,000吨的供应缺口。 “因此，库存可能会下降，推动铜价向每公吨14,000美元或更高水平迈进，”Schnider和Gordon说道。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

今日热卷主力合约最终收于3280，全天跌幅0.39%。现货方面，热轧价格稳中微降，冷轧价格降10元/吨，整体成交情况一般。根据SMM发布的热卷库存数据看，张家港、乐从库存有不同幅度下降，上海、沈阳热卷库存增加，整体库存预计小幅增加，库存压力增大，临近春节假期，市场交易频率下降，后续库存步入累库阶段，压力逐渐增大。从热卷到货数据看，本周发运水平减少4.90%。后续来看，市场逐步进入春节假期阶段，成交逐渐平淡，后续价格以区间震荡为主。