近期美股多个关键指标同时出现罕见背离，引发机构对市场风险的重新评估。 一方面，道指与纳指走势明显分化；另一方面，半导体板块持续创新高，而长期引领市场上涨的“科技七巨头”却明显掉队。多家机构认为， 这两组信号都曾在历史重要顶部附近出现，值得投资者保持关注。 全球知名独立投资研究机构Ned Davis Research近期重点关注 半导体板块与“七巨头”的关系变化 。今年以来，费城半导体指数(SOX)累计一度上涨近94%，有望创下自1999年互联网泡沫时期以来最佳年度表现；而由Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、苹果(AAPL.O)、微软(MSFT.O)、英伟达(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)组成的“七巨头”同期累计下跌3.7%，追踪其等权重表现的Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)已较近期高点回落超过10%，进入技术性回调区间。 数据显示，两者走势正在快速脱钩。 截至6月中旬，按26周计算，费城半导体指数跑赢彭博“七巨头”指数超过100个百分点，两者滚动相关性降至2021年底以来最低水平。 该机构分析师帕特·乔西克（Pat Tschosik）和菲利普·穆尔斯（Philippe Mouls）指出， 他们持续跟踪这一指标，是因为类似情况曾提前预警市场见顶。 2021年9月，两者相关性降至低位，随后“七巨头”于当年11月见顶，费城半导体指数则于12月触顶，2022年美股随后进入持续时间较长的熊市，并录得自2008年以来最差年度表现。 不过，分析师同时强调， 目前市场环境并不完全复制2021年。 当时芯片行业受益于疫情后的消费电子需求复苏，而本轮上涨主要由人工智能基础设施建设推动，高带宽内存（HBM）以及数据中心产业链企业成为最大受益者。 尽管如此，该机构认为，这种背离难以长期持续。由于超大规模云服务提供商（Hyperscaler）持续投入数千亿美元建设人工智能基础设施，为半导体行业创造了主要需求，因此 半导体企业与“七巨头”的基本面本应高度一致。 随着资本开支持续攀升，大型科技公司的自由现金流受到挤压，市场开始更加关注AI投资最终能否兑现回报，这也是近期科技龙头承压的重要原因。 除板块之间出现明显分化外，美股主要指数之间也释放出历史上较少见的风险信号。 截至6月25日前七个交易日，道琼斯工业平均指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数却下跌5.0%，两者七日滚动表现相差5.5个百分点。自1971年纳斯达克综合指数设立以来，如此大的分化仅出现在约1%的交易日。 历史统计显示，这类极端背离经常发生在市场重要拐点附近。 2000年互联网泡沫破裂前，市场创下历史高点之前连续10个交易日中，有7个交易日出现与当前相近甚至更大的分化，随后纳斯达克综合指数在熊市中累计跌幅接近80%。 更长期的数据同样值得关注。自1971年以来， 当两大指数出现与目前相当程度的分化时，未来三个月市场处于熊市的概率达到66.9%，明显高于熊市仅占历史全部时间24.8%的平均水平。 这意味着，近期市场表现未必只是普通的板块轮动。如果只是正常轮动，道琼斯指数与纳斯达克综合指数通常只会出现有限幅度的偏离，而当前接近“三个标准差”的极端分化并不常见。 当然，上述历史规律并不能证明熊市一定即将到来，七个交易日也只是统计分析所采用的观察窗口，并不存在特殊意义。但多项指标共同反映出，目前市场上涨缺乏广泛参与，不同行业之间的走势差异正在扩大。 机构建议，未来几周投资者可持续观察上述分化是否进一步扩大。如果指数之间以及半导体板块与“七巨头”之间的背离继续加剧，可考虑适当降低仓位，或利用对冲工具控制投资组合风险。 周一，美股迎来反弹。标普500指数(SPX)上涨1.2%，纳斯达克综合指数上涨2.1%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%，科技股较此前一周的抛售有所修复。但市场内部出现的多项历史性背离，仍是当前美股面临的重要观察指标。

6月30日，2026年A股上半年交易正式收官。回顾过去半年市场走势，两大特征较为突出：一方面，成交规模创下半年度历史新高；另一方面，板块表现显著分化，科技板块表现亮眼，消费板块持续承压。 从数据来看，2026年上半年全市场累计成交额突破317.5万亿元，刷新A股半年度成交历史纪录。单日成交额也不断刷新历史纪录：1月14日全市场成交3.99万亿元，创下历史单日成交峰值；6月22日再度交出3.76万亿元的成交额，跻身历史次高位。指数层面，科创50指数半年上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，两大成长指数领跑全市场宽基。个股层面，全市场涨跌幅中位数超-14.0%，超六成个股上半年录得下跌，盈利门槛大幅抬高。 不同板块表现显著分化，半导体、CPO、PCB等板块表现较强，其中半导体材料标的中船特气年内大涨超770%，拿下上半年“股王”称号；PCB板块中的宏和科技、金安国纪半年涨幅均突破600%，跻身全市场涨幅前五。与此同时，大消费赛道整体疲软，白酒板块调整幅度居前，古井贡酒上半年下跌近40%，消费、地产链个股持续被资金减持。 谈及上半年A股赚钱效应，光大期货金融工程分析师王东瀛认为，整体来看，今年上半年A股赚钱效应较强。政策端持续加大对科技产业的扶持力度，产业端AI上游硬件企业业绩具备刚性支撑，双重逻辑共振之下，以AI为核心的科技赛道确定性极强。整个上半年，市场没有出现大规模、持续性板块风格轮动，主线清晰且稳定，是一个中长线投资者获得超额收益较为理想的市场环境。 永安期货股指高级分析师华翔补充道，考虑到估值和净利润增速的匹配度，当前的“强者恒强”行情具有一定的合理性。 展望下半年A股走势，王东瀛表示，受内外部因素多重影响，科技板块行情可能呈现“缩圈分化”态势。美联储货币政策路径相对偏“鹰”，海外资本市场流动性回落可能加大全球科技股的波动；国内方面，上游科技领域主要依赖财政投资，财政政策转向或收紧可能利空高估值的科技板块。整体而言，建议持有权益资产多头的投资者谨慎追高、做好仓位控制。

美股在二季度最后一个交易日延续涨势，就业与消费者信心数据共同强化了市场对经济韧性的预判，叠加伊朗战争停火谈判取得进展，风险偏好持续修复。 美股科技与半导体板块领涨，标普500与纳指录得2020年以来最强季度表现，但加息预期升温，美债收益率全线走高。 就业数据的韧性令市场重新确认"软着陆"叙事，科技股由此获得新一轮估值支撑。周二美股科技板块单日涨幅达2.7%，纳斯达克100指数收涨1.7%至历史高位区间。 与此同时，伊朗石油制裁解除、霍尔木兹海峡开放通行的消息推动市场对原油供给前景重新定价，WTI原油单日跌1.77%，单季累跌近15%。 然而，债市发出的信号并不那么乐观。10年期美债收益率单日上行超9个基点，两年期收益率二季度累升逾35个基点。交易员目前预计美联储年内至少加息一次。 科技与芯片领涨，"逢跌买入"成散户主流策略 周二标普500收涨0.8%，纳指涨1.52%，半导体指数涨近4%。6月小盘股和道琼斯指数领涨，而人工智能的担忧拖累了纳斯达克指数和标普500指数，两者均小幅收跌。 当日，防御性板块公用事业与日用消费品跌逾1.5%，房地产跌2.1%。今年以来，金融和非必需消费品板块是表现最差的板块，也是目前唯一仍处于亏损状态的板块。 耐克绩后跌2.68%。苹果周二领涨科技七巨头、日内涨2.7%。科技七巨头上半年表现远逊于标普493指数，第一季度表现不佳，停火后4月和5月表现优异，而6月份则大幅下滑。 半导体股日内大涨，存储股闪迪日内大涨近11%，领涨标普成分股。芯片股AMD涨超7%，英特尔涨逾6%。 （标普500指数涨幅前十成分股） 二季度，纳斯达克100指数累涨27.7%，半导体指数累涨88.2%，存储芯片指数更大涨159%，均创历史纪录。 值得注意的是，小盘股连续三个月上涨，创下自2020年第四季度以来的最佳季度表现， 6月份大幅跑赢纳斯达克100指数。 在市场波动加剧的背景下，零售投资者的"逢跌买入"行为显著强化。 据Citadel Securities的Scott Rubner汇编的数据，在标普500指数下跌的交易日，零售投资者的买入规模达到日均水平的约3.5倍。 LPL Financial的Jeff Buchbinder表示： 过去三个月，股市阻力最小的方向总体上仍是向上。 不过，Buchbinder同时提示风险，指出保证金债务创历史新高、半导体等关键板块超买程度较高，是市场过度乐观的信号。Buchbinder说： 强劲的基本面和人工智能等结构性主题可以在一定时间内支撑高估值，但并不能消除市场正常的涨跌波动。当前状况更符合成熟牛市可能需要喘息的特征，而非牛市终结的信号。 美债短端承压，日元续创新低 债券市场方面，美债收益率当日全线走高。10年期美债收益率当日大幅上行9个基点至4.463%，两年期收益率涨6.7个基点。 过去一个月左右，随着沃什的就职以及他鹰派立场的展现，长期国债价格显著反弹，这缓解了人们对美联储独立性和通胀失控的担忧。 据LSEG数据，交易员目前定价美联储年内至少加息一次，相较于2025年9月时市场曾一度定价六次降息，眼下的预期已完全反转。 2年期和30年期国债收益率的利差目前处于2025年4月所谓"对等关税"以来最低水平。 外汇市场方面，美元指数当日小幅收涨0.08%，报101.19点，六月单月累涨逾2.2%，二季度累涨约1.5%，连续第四个季度走强，逼近两年区间上轨。 日元续创新低，美元兑日元当日涨0.4%，报162.61，为1986年以来首次跌穿162关口，二季度累跌约2.4%。 油价创疫情来最差单季，比特币跌穿关键位 原油市场遭遇大规模抛售。 WTI 7月原油期货收跌1.77%，报69.50美元/桶，六月单月跌幅逾18%，二季度累跌约15%；布伦特8月期货收跌0.31%，报72.92美元/桶，二季度累跌逾19%，录得新冠疫情以来最差单季表现。 抛售逻辑在于停火预期持续发酵，市场将临时停火协议解读为永久性停战。ING大宗商品策略主管Warren Patterson在研究报告中指出： 近期的价格走势反映出市场将美伊之间的这次临时停火当成了永久协议来对待。在每桶70美元附近，油市当前计入的地缘政治风险溢价几乎为零。 伊朗议长卡利巴夫当日在国家电视台表示，美国解除封锁以来伊朗石油出口已超4000万桶，并正以20%的溢价销售；同时宣布霍尔木兹海峡免费通行期限为60天。 但值得关注的是，库欣库存已触及"罐底"水平，而霍尔木兹海峡流量再度放缓，零风险溢价定价是否合理仍存争议。 贵金属方面，现货黄金当日基本持平 ，但上半年整体表现惨淡，黄金录得连续四个月下跌，触发死亡交叉，二季度跌幅为2013年以来最大，六月单月跌幅则创雷曼危机以来次大。 美元走强与实际利率上行的双重压制是核心逻辑，2年期TIPS实际收益率二季度大涨约160个基点，构成对金价的显著利空。 加密货币市场方面 ，比特币24小时跌2.5%，报58,700美元，刷新2024年9月以来新低。 比特币六月单月大跌约20%，为2022年6月以来最差月度表现，并连续第三个季度录得跌幅，2026年上半年为2022年以来最差年初表现。 自战争开始以来，比特币的表现仍然优于黄金，但其相对涨幅正在迅速回落。 周二，标普500指数收涨0.8%，纳指收涨1.45%，双双创2020年以来最佳单季表现。苹果领涨科技七巨头、日内涨2.7%。闪迪日内大涨近11%，领涨标普成分股。耐克绩后跌2.68%。 美股基准股指： 标普500指数收涨58.93点，涨幅0.79%，报7499.36点。 道琼斯工业平均指数收涨136.46点，涨幅0.26%，报52319.20点。 纳指收涨393.576点，涨幅1.52%，报26213.72点。纳斯达克100指数收涨501.597点，涨幅1.69%，报30276.348点。 罗素2000指数收涨0.46%，报3024.367点。 恐慌指数VIX收跌6.80%，报16.45。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，半导体ETF涨3.78%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨2.76%，医疗业ETF、日常消费品ETF、公用事业ETF、日常消费品ETF跌1.29%-1.54%。 上半年，半导体ETF累计上涨82.13%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨32.66%，能源业ETF、工业ETF至少涨20.04%，金融业ETF、可选消费ETF、网络股指数ETF则至多累跌1.66%。 （6月30日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数6月份累计下跌8.9%，创2025年3月份以来最差单月表现。 芯片股： 费城半导体指数收涨537.301点，涨幅3.92%，报14246.961点。 台积电ADR涨4.86%，AMD涨7.68%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨0.63%，报5847.59点，6月份累计下跌11.22%，二季度累跌13.41%。 热门中概股里，阿特斯太阳能收涨8.4%，世纪互联、日月光半导体涨6.9%，小鹏涨3.7%，腾讯涨3.1%，阿里涨0.5%。 其他个股： Circle跌17.52%。 欧洲股市创收盘历史新高，并创2020年以来最佳单季表现。二季度德国股市收涨超10%，意大利银行板块涨25%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨0.88%，报641.73点，突破6月25日所创收盘历史最高位640.21点，6月份累计上涨2.51%，二季度累计上涨10.05%。 欧元区STOXX 50指数收涨1.55%，报6328.09点，突破6月18日所创收盘历史最高位6323.27点，6月份累涨4.59%，二季度累涨13.62%。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.50%，报24995.81点，6月份累计下跌0.43%，二季度累涨10.21%。 法国CAC 40指数收跌0.55%，报8384.87点，6月份累涨2.64%，二季度累涨7.53%。 英国富时100指数收涨0.12%，报10497.12点，6月份累涨0.84%，二季度累涨3.04%。 （6月30日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，阿斯麦控股收涨6.79%，西门子能源、拜耳至少涨5.17%，西门子涨4.44%，英飞凌涨4.38%表现第五。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Abivax收涨38.66%，奥特斯涨9.90%，阿斯麦涨幅第三大，Salmar则收跌6.80%跌幅第三大，开云集团跌6.91%，TelePerformance跌11.54%。 板块方面，STOXX 600科技指数二季度累计上涨32.91%，银行指数涨21.11%，旅游与休闲指数涨19.01%，媒体指数涨14.19%，工业产品及服务指数涨13.19%。 6月份两年期美债实际收益率涨超77个基点，二季度两年期收益率涨超35个基点。英国两年期国债收益率在二季度累跌超25个基点。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨5.72个基点，刷新日高至4.4316%，6月份持平，二季度累涨11.70个基点。 两年期美债收益率涨4.11个基点，刷新日高至4.1455%，6月份累计上涨14.35个基点，二季度累涨35.25个基点。 30年期美债收益率涨5.63个基点，刷新日高至4.9193%，6月份累跌5.03个基点。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨0.2个基点，报2.860%，二季度累计下跌12.6个基点，2月27日下挫至2.643%，随后持续上扬、5月19日达到3.201%。 英国10年期国债收益率涨4.1个基点，报4.757%，二季度累跌15.9个基点，整体冲高回落、5月18日曾高开至5.189%。 二季度，法国10年期国债收益率累跌2.0个基点；意大利10年期国债收益率累跌20.1个基点，西班牙10年期国债收益率累跌11.8个基点，希腊10年期国债收益率累跌24.3个基点。 美元指数在6月份涨超2.2%。日元自1986年以来首次跌穿162，二季度累跌约2.4%。加密货币市场二季度普跌，比特币已累跌超14%，以太币累跌超25%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.08%，报101.185点，6月份累计上涨2.26%，二季度累涨1.45%，1月27日下挫至95.551点，随后出现两波持续上扬，6月24日达到101.800点。 彭博美元指数涨0.08%，报1222.46点，6月份累涨1.98%，二季度累涨0.60%，上半年交投于1173.47-1228.36点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.41%，报162.61日元，6月份累计上涨2.09%，整体持续走高，二季度累涨2.38%。 欧元兑日元涨0.38%，报185.66日元，6月份大致持平；英镑兑日元涨0.40%，报215.533日元，6月份累涨0.59%。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7918元，较周一纽约尾盘涨88点，日内整体交投于6.8026-6.7864元区间。 6月份，离岸人民币累计下跌大约0.4%，二季度累涨超1.4%，上半年持续走高、从6.9959元涨至6.7539元。 加密货币： 纽约尾盘，比特币下挫2.5%，一度跌至5.82万美元附近。以太坊下挫2.6%。 （比特币价格） WTI原油当日跌1.8%至69.5美元，6月单月累跌逾18%。 原油： WTI 7月原油期货收跌1.25美元，跌幅1.77%，报69.50美元/桶，6月份累计下跌超18.52%，二季度累跌将近14.86%。 （WTI原油期货） 布伦特8月原油期货收跌0.23美元，跌幅0.31%，报72.92美元/桶，6月份累跌超19.97%，二季度累跌19.13%。 中东Abu Dhabi Murban原油期货涨1.21%，报70.00美元/桶，6月份累计上涨0.84%，二季度累跌23.10%。 天然气： NYMEX 7月天然气期货收报3.2750美元/百万英热单位。 黄金一度跳水1.80%，随后收复日内跌幅、曾转涨1.18%，尾盘再度回落、持稳于4000美元附近。现货白银涨0.62%，6月份累跌21.71%，二季度累跌19.74%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金跌0.18%，报4008.98美元/盎司，6月份累跌10.65%，二季度累跌14.31%。 （现货黄金价格） COMEX黄金期货涨0.53%，报3354.50美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银涨0.62%，报58.6190美元/盎司，6月份累跌21.71%，二季度累跌19.74%。 其他金属： LME期铜收涨96美元，报13375美元/吨。LME期锡收涨1195美元，报51570美元/吨。 LME期锌收涨77美元，报3552美元/吨。LME期镍收跌24美元，报16287美元/吨。

刚刚过去的第二季度，美国股市与黄金市场走出了一组罕见的极端对比行情。 今年二季度，标普500指数和纳斯达克综合指数分别大涨15%和21%， 创下2020年以来最佳季度表现 ；道琼斯工业平均指数上涨13%，为2022年以来最强季度。与此同时，黄金却下跌约14%， 跌破每盎司4000美元关口，创下逾十年来最差季度表现。 （现货黄金周线图） 驱动这一分化的核心逻辑，指向同一个变量——美联储。 新任美联储主席沃什在首次亮相时释放出比市场预期更为鹰派的信号，令利率预期急剧转向。 这一转变对黄金构成直接打压，却未能阻挡人工智能浪潮推动下的科技股狂飙。 芯片股领涨全场，Micron Technology单季暴涨242%，费城半导体指数创下史上最佳季度纪录。 然而， 美股能否延续这一势头，市场并不乐观。 高估值、利率上行风险、AI投资回报的不确定性，以及中东局势的余波，构成了下半年的重重挑战。分析师普遍预计，市场将在高波动中继续前行。 美股：AI浪潮与企业盈利双轮驱动 第二季度美股的强劲表现，在很大程度上由人工智能主题下的芯片股拉动。 美光科技季度涨幅高达242%，AMD上涨186%，博通上涨22%，英伟达上涨15%。 费城半导体指数整体攀升88%，创下有史以来最佳季度纪录。 标普500指数和纳斯达克指数今年以来分别录得24次和20次历史收盘新高。 道琼斯工业平均指数周二收于年内第19个历史高点，并在6月份以最大幅度跑赢纳斯达克和标普500，为2022年10月以来首见。 企业盈利的韧性同样为市场提供了支撑。 据FactSet数据，约85%的标普500成分股公司超出一季度盈利预期，为2021年以来最高比例。分析师预计，标普500成分股公司二季度利润将同比增长22%，全年增幅有望达到23%。 值得关注的是，市场上涨的广度正在扩大。 追踪小盘股的罗素2000指数和道琼斯运输平均指数均创下1991年以来最佳年初表现，被视为经济健康度的重要信号。道指6月份金融、医疗健康和工业板块分别上涨4.2%、6.5%和7.2%，均明显跑赢通信服务和信息技术板块逾3%的跌幅。 Stifel股票策略师Thomas Carroll近期将标普500目标价上调至7800点，较周二收盘价高出约4%。 "股市的韧性不容低估，" Manulife Investment Management股票及多资产解决方案首席投资官Nathan Thooft表示。 黄金：鹰派美联储与多重利空叠加重创 黄金的溃败触目惊心。金价从1月份创下的近每盎司5595美元历史高点一路下滑，周二盘中一度跌至3942.99美元，为去年11月以来最低水平，季度跌幅接近14%， 创下2013年以来最大单季跌幅。 白银表现更差，季度下跌20%至59.48美元，为2020年以来最差季度。 Panmure Liberum分析师Tom Price将此次下跌的主因归结为美联储政策预期的转变。 "黄金面临的最大拖累，是市场意识到美联储新主席对通胀高度警惕，他将通过加息来应对，" 他表示，"黄金因此承压回落。" 作为无息资产，黄金在高利率环境下天然处于劣势，国债等生息资产的相对吸引力随之上升。 今年1月，投资者还在押注美联储降息，但伊朗战争引发的能源价格飙升彻底打乱了这一预期。美联储首选通胀指标近期升至4.1%，远高于2%的政策目标，债券收益率随之攀升。 MKS Pamp分析师Nicky Shiels指出， 黄金下跌并非单一因素所致。 "叙事已经转向AI和SpaceX，通胀数据对黄金的支撑也在减弱，"她说，并将美元走强、ETF资金外流、美联储政策不确定性以及"货币贬值交易"退潮列为共同推手。所谓"货币贬值交易"，是指投资者将资金从法定货币转移至黄金或比特币等资产的操作。 部分交易员还将黄金仓位变现，转而押注飙升的AI股票、芯片股或SpaceX创纪录IPO，分析师表示。 资金面的压力进一步加剧了黄金的跌势。 世界黄金协会数据显示，6月份有望成为黄金ETF连续第二个月出现净流出。 与此同时，中国工商银行和广发银行宣布，将从下月起限制零售客户的贵金属期货交易，反映出监管层对投资者在黄金和白银市场过度投机的担忧。 WisdomTree大宗商品主管Nitesh Shah表示，"任何旨在抑制买入的措施，都不可能是正面的。"不过他同时指出，央行需求或将为金价提供一定支撑。 美股高波动或成新常态 尽管美股表现亮眼，但市场人士对下半年的展望仍保持审慎。据道琼斯市场数据显示，今年以来，标普500指数在超过四分之一的交易日内单日涨跌幅超过1%。 "市场将极度波动，"Thomas Carroll表示，"这让我们的工作更有趣。" 利率走向仍是最大的不确定性来源。 "目前全球央行政策走向存在普遍的不确定性，美联储可能是这一不确定性的核心，"Thooft说。 AI投资能否转化为实质性盈利，仍是悬而未决的核心问题。 Nuveen首席投资官Saira Malik表示，"未来不会只有科技股的故事。"随着市场上涨动能向更广泛行业扩散，投资者正在寻找下一个接力棒。

AI投资热潮持续推高科技股盈利预期，美股有望创下六年来最佳季度表现。与此同时，日元贬值压力持续升温，大宗商品市场则受制于美伊和谈预期与美联储加息风险的双重压制。 周二，美股期指小幅走高，标普500指数期货上涨近0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.14%。欧股集体高开，亚太股市在6月30日季末最后一个交易日延续涨势，MSCI亚太指数单日上涨1%，推动本季度累计涨幅达到近17年来的最高水平。 然而，市场的另一面同样不平静。日元跌穿162关口，创1986年以来最低水平，日本财务大臣表示，当局将随时采取适当措施应对外汇市场变化。黄金则在美伊谈判信号相互矛盾、美联储加息预期升温及美元走强的多重压力下，一度跌破每盎司4000美元，创近八个月日内最低。截止发稿，现货黄金转涨至4025美元。铝价方面，受中东和平协议预期及供应回流推动，6月跌幅超过15%，创2008年以来最大单月跌幅。 投资者目光将聚焦于周二美伊在多哈举行的新一轮谈判，以及周四公布的美国6月非农就业数据，后者可能为美联储是否维持较长时间高利率提供关键线索。 标普500指数期货上涨近0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.14%。 欧股集体高开，德国DAX30指数涨超0.8%，英国富时100指数涨约0.3%，欧洲斯托克50指数涨超0.5%。 日经225指数收涨0.86%，报70062.32点。日本东证指数收涨0.52%，报3994.76点。韩国首尔综指收涨0.97%，报8476.47点。 美元现货指数上涨0.2% 日元下跌0.2%，至162.27美元 美国10年期国债收益率变化不大，为4.37% 现货黄金短线拉升，突破4030美元/盎司，日内涨0.36%。 铝价小幅回升0.5%至每吨3103美元，但月内累计跌幅仍高达15.4%。 WTI原油上涨0.3%，至每桶70.95美元 科技与AI热情驱动，美股期指走高 标普500指数期货小幅走高，涨幅接近0.1%；纳斯达克100指数期货则上涨0.14%。 美国股指期货整体受到科技股需求回暖的支撑。道富环球市场股票研究主管玛丽亚·维特曼表示，投资者重新认识到，IT行业是为数不多具备强劲且可靠盈利增长的领域之一。 她进一步指出：“这使得科技股的任何波动都被市场视为买入机会。我认为，这恰恰是上周震荡行情过后我们所看到的局面。” 亚太股市刷新近17年季度最佳 本季度全球股市的亮点由半导体及AI概念股主导。韩国综合股价指数（Kospi）周二盘中上涨2.1%，年初至今的涨幅持续领跑全球主要股指，三星电子季度涨幅突破100%，SK海力士的4月至6月区间涨幅则扩大至近240%。 日本市场同样表现突出，日经225指数本季累计上涨逾38%，为历史上最佳单季表现。Kospi本季71%的涨幅，亦是1998年以来最强劲的一次季度行情。MSCI亚太指数本季的整体表现，已是2009年以来最大单季跌幅的反面。 这一轮反弹令市场空头颇为意外——股市在中东战争、石油供给冲击以及通胀忧虑的多重逆风中仍强势上扬。标普500指数自3月30日低点至6月2日峰值，累计反弹幅度达20%，彭博数据显示，这一速度在本世纪以来仅出现过三次。 "经历了强劲的季度涨幅之后，下一个考验是持续性，"Vantage Global Prime分析师Hebe Chen表示，"盈利能力、AI需求与利润率增长，需要证明亚洲不仅仅是在搭乘全球AI叙事的顺风车，而是正在成为核心引擎。" 日元跌破162，或触发当局干预警戒线 日元压力是周二亚洲市场另一焦点。日元在周一交易时段突破161.95关口，超越2024年7月当局出手干预时所触及的历史低点，周二东京盘中进一步延伸至162.40，即便日本内阁官房长官木原稔的口头警告也未能遏制跌势，随后财务大臣的表态亦未产生明显即时效果。 日元走软是把双刃剑：一方面推高了出口商利润，支撑了日本股市创历史新高；另一方面也拉高了进口成本，压缩了家庭实际购买力，并加剧了首相高市早苗政府所面临的政治压力。 "现在的日元让人想起了1980年代，"KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"从输入性通胀的角度来看，日元的贬值已经令人感到不安。" 与此同时，日本30年期及20年期国债收益率在东京午后交易中大幅攀升，债市亦出现波动。 黄金跌破4000美元，美伊谈判分歧浮现 黄金延续颓势，一度跌1.8%至3943美元每盎司，创11月以来日内最低。美国表示将于周二在多哈与伊朗启动谈判，但伊朗外交部随即在Telegram上表示，仅派遣专家代表团，排除直接谈判的可能性，双方立场的落差令地缘风险前景仍不明朗。 伊朗副外长Kazem Gharibabadi另称，伊朗有意继续推进对霍尔木兹海峡通行权的管控计划，这一立场遭到美国、欧洲及海湾国家的反对，凸显各方在这条关键航道未来治理问题上的深层分歧。 黄金自战争于2月下旬爆发以来已累计下跌约25%，相继跌破包括200日移动均线在内的多个关键技术支撑位。在此背景下，美联储可能维持甚至提高利率的预期，大幅增加了持有无息资产的机会成本。 "尽管地缘紧张局势缓和及油价回落有助于降低通胀风险，但市场显然对下半年美联储重启加息预期及美元走强赋予了更高权重，而这两者均会推高持有黄金的机会成本，"Vantage Markets分析师Hebe Chen表示，"从技术面看，价格跌破关键支撑后抛压明显加速，最初的获利了结已演变为更深层的短期动能解除。" 值得关注的是，美国最高法院日前裁定，美联储理事Lisa Cook可在其应诉特朗普总统罢免诉讼期间继续履职，一定程度上强化了美联储的独立性。 铝价创2008年以来最大单月跌幅，市场结构转向供应过剩预期 铝价6月跌幅超过15%，创2008年10月以来最大单月跌幅，此前因伊朗战争引发的供给冲击所积累的季度涨幅几乎全数吐回。伦敦金属交易所铝价小幅回升0.5%至每吨3103美元，但月内累计跌幅仍高达15.4%。 中东地区约占全球铝产量的十分之一。随着美伊临时和平协议推动霍尔木兹海峡重新通航，市场对该地区供应恢复的乐观预期迅速升温，令铝价急速逆转。铝市场结构已在近两周内从此前反映供应短缺预期的现货升水状态，转为近月合约价格低于远月合约的期货升水（Contango）结构。 中泰期货分析师表示，"铝价急跌让很多投资者措手不及，市场出现了一定程度的恐慌情绪，部分中国投资者预计价格将进一步下跌。" 此外，5月中旬以来美元的大幅走强也对铝等以美元计价的大宗商品形成压制，美联储可能维持甚至上调利率的预期亦令需求前景承压。 铜价同日上涨0.4%至每吨13332美元，但6月月内仍下跌2.2%；铁矿石在新加坡小幅下跌0.1%至每吨98.75美元。锌价微涨0.2%至3482美元每吨。

美国银行技术研究主管警告，标普500指数近期涨势已显疲态，投资者应对未来数月内可能出现的"三浪调整"做好准备。 美银技术研究主管Paul Ciana在周四的研究报告中指出，标普500指数自3月低点以来累计上涨近17%，但自6月2日触及近期高点后，涨势已出现明显的衰竭迹象。 他预计该指数最低可能跌至6850点，较当前水平下跌约7.6%。"夏季路线图是一次三浪调整，" Ciana在报告中写道。 Ciana表示，"停火后的反弹正变得愈发波动，调整风险持续积聚"，价格走势看起来"过度高估"，动能正在减弱，这意味着投资者在7月至9月期间应采取"防御姿态"。他还警告称，若指数向7741点的新高迈进，可能只是一次"假突破"。 调整目标位与支撑区间 Ciana在报告中明确给出了下行路径的关键价位。 他认为标普500指数将依次在7200点、7025点和6850点获得支撑，其中6850点为其预期的最低调整目标。 他同时提示了更深层的风险："随着夏季刚刚开始，延续至10月的更为持久的双重调整形态仍是一个关键风险。"这意味着此轮调整的时间跨度和幅度均存在进一步扩大的可能。 与华尔街主流看多观点形成分歧 Ciana的警示与华尔街当前的主流乐观情绪形成明显对比。法国兴业银行策略师上周将标普500指数年底目标价从7300点上调至8000点；摩根大通和Fundstrat同样对该指数持年底看涨立场。 不过，美银内部并非只有Ciana一人持谨慎态度。美银策略师Savita Subramanian等人本月早些时候已警告投资者，当前市场存在"过多风险"，建议"获利了结"。Ciana在此基础上进一步从技术面角度提供了具体的调整路径预判，为持仓投资者的风险管理提供了参考依据。

美国科技股周一强势反弹，终结上周的AI恐慌性抛售，推动美股全线收涨。 与此同时，美伊局势出现阶段性缓和，油价随之走高，但美债收益率与美元表现平淡，市场整体呈现"风险偏好修复"格局。 周一，标普500指数收涨1.18%，纳指大涨2%，道指收盘创新高。小盘股表现落后，但所有美国主要股指当日均收涨。 0-DTE期权交易者起初试图压制早盘涨势，但随着行情持续走高，大量负Delta头寸被迫平仓，反而形成助推效应，多只大型买盘程序在午后集中涌现。 在板块层面，信息技术板块涨1.7%，通信服务板块表现居前，而工业板块领跌，"宽基行情"特征未能延续。 科技与可选消费板块领涨，科技七巨头指数单日涨幅达2.6%，大幅跑赢标普493只个股。 高盛交易台指出，投资者当日暂停了对零部件及芯片股的追捧，转而重新买入超大规模云计算商及软件股，此前该板块已连续四周下跌。 Miller Tabak的Matt Maley表示： 我们看到的反弹对多头而言是一个积极信号。科技板块的走势将继续主导整个股市的方向。 他同时警告，科技股不必须持续领涨，但若出现明显下跌，个人投资者可能开始转向现金，尤其是在过去一年市场对泡沫的讨论不断升温的背景下。 Cboe全球市场的JJ Kinahan提示，本周既是季末又是上半年收官，机构基金经理的再平衡操作将带来波动，建议投资者不必过度解读短期震荡。 高盛认为，随着Q2财报季即将到来，坚实的宏观背景叠加持续的AI投资热潮，有望支撑本季度再度录得强劲盈利表现，尽管分析师的一致预期门槛已相对偏高。 高盛同时注意到，市场讨论的焦点正从超大规模云计算商的资本开支本身，逐步转向更广泛的企业AI支出规模及其投资回报率，企业在财报电话会上的相关表态预计将成为本季最受投资者关注的议题。 油价反弹逾2%，但基本面仍构成压制 WTI原油期货收涨约2%至每桶70.54美元，重返70美元整数关口之上；布伦特原油同步走高，逼近开战前水平。 华尔街见闻提及 ，上周末美伊双方再度发生导弹交火，伊朗持续威胁干扰霍尔木兹海峡航运。 随后美伊暂停互袭 ，特朗普政府坚称本周二双方就将举行新一轮会谈，但伊朗方面泼了冷水，以色列还警告同伊朗可能随时重燃战火，美伊会谈看来前途未卜。 高盛的Rich Privorotsky将此次事件定性为"惯常的周末升级，恰好在期货市场周日开盘前约30分钟结束"，暗示市场已对此类节奏形成一定的脱敏。 从基本面来看，当前原油供应仍相对充裕。波斯湾受困船只持续离港，伊朗货油仍在觅得买家，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击反而令更多原油可供出口。 分析认为，在上述因素未发生实质转变之前，单纯的地缘政治因素恐难支撑油价持续大幅走高。 美债收益率窄幅震荡，联储独立性预期稳定 美国最高法院周一裁定联储理事Lisa Cook可暂时留任现职，债市对此几乎无动于衷，10年期美债收益率收报4.37%，基本持平。 彭博利率策略师Brendan Fagan指出，若市场真的认为此次裁决对联储独立性构成威胁，美债收益率的表现将截然不同。Fagan说： 如今的平淡反应表明，市场将其定性为程序性事件。市场交易的是概率的变化，而非假设情景，此次裁决对两者均未产生实质影响。 Glenmede的Michael Reynolds亦表示： 一个被认为受政治左右的美联储，将对美元计价资产引入持续性风险溢价。即便此前市场对这一尾部风险的定价极为有限，如今排除这一隐患，对长期利率前景的稳定而言仍是一个低调但有意义的正面信号。 值得关注的是，摩根大通利率策略师认为当前10年期美债收益率偏低。 该行由Jay Barry领衔的策略团队在6月26日的报告中指出，10年期美债收益率较模型估值低约27个基点，为2023年3月以来最大偏差，"风险向上偏斜"，本周四公布的6月就业数据有可能进一步推高市场对美联储紧缩的预期。 今天宏观经济形势不明朗，但油价上涨小幅提升了加息的可能性。 美元指数当日小幅下跌0.1%；欧元兑美元上涨0.4%至1.1426，英镑兑美元上涨0.5%至1.3261。 日元成为外汇市场焦点。美元兑日元报161.94，日元跌至1986年以来最低水平，为近40年之最弱。 现货黄金下跌1.8%至每盎司4015.59美元，测试4000美元关键支撑位。在美元基本持平的背景下，金价的下跌更多反映出市场风险偏好回升后对避险资产的减持。 比特币上涨1.4%至60401.99美元，重新站上6万美元心理关口，走势与科技股高度联动。以太坊同日上涨3.2%至1622.08美元。 周一美股指全线收涨，纳指领涨2.3%，标普500上涨1.2%。科技巨头、半导体芯片股、通信服务板块大幅反弹，但小盘股和工业板块表现落后。 美股基准股指： 标普500指数收涨86.41点，涨幅1.18%，报7440.43点。 道琼斯工业平均指数收涨306.63点，涨幅0.59%，报52182.74点。 纳指收涨522.526点，涨幅2.07%，报25820.144点。纳斯达克100指数收涨656.513点，涨幅2.26%，报29774.751点。 罗素2000指数收涨0.01%，报3010.417点，勉强连续三个交易日创收盘历史新高。 恐慌指数VIX收跌4.13%，报17.65，在一波短时冲高回落行情中、北京时间22:15达到19.45。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，半导体ETF涨3.33%，可选消费ETF、科技行业ETF、网络股指数ETF至少涨2.22%，能源业ETF则收跌0.48%，区域银行ETF跌0.56%，全球航空业ETF跌0.60%。 （6月29日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨2.05%。 芯片股： 费城半导体指数收涨506.09点，涨幅3.83%，报13709.66点。 台积电ADR涨5.24%，AMD涨3.43%。 西部数据涨超10%，Marvell涨逾4%；超微电脑跌超8%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨1.41%，报5810.93点。 热门中概股里，百度收涨7.5%，小鹏涨5.8%，日月光半导体、网易涨4.3%，金山云涨3.4%，阿里巴巴涨0.6%，理想跌0.9%。 其他个股： Circle涨3.28%。 下周将被纳入纳斯达克100的SpaceX涨逾7%。 德国DAX 30指数收跌0.18%。欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，桥点集团收涨16.08%，Nemetschek涨5.34%，Kongsberg Gruppen涨5.28%表现第三. 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨0.04%，报6636.11点。 欧元区STOXX 50指数收涨0.16%，报6231.63点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.18%，报24626.89点。 法国CAC 40指数收跌0.21%，报8367.33点。 英国富时100指数收跌0.23%，报10484.22点。 （6月29日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，德国莱茵金属股份RHM、Prosus、阿斯麦控股、西门子能源涨2.57%-2.04%领跑，拜耳、Vinci、宝马、依视路陆逊梯卡、法国圣戈班公司、德国大众汽车、德国电信跌2.06%-5.45%表现最差。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，桥点集团收涨16.08%，Nemetschek涨5.34%，Kongsberg Gruppen涨5.28%表现第三，维斯塔斯风力技术集团涨3.366%涨幅第七大。 德国两年期国债收益率涨超2个基点，油价上涨让德债价格结束五连涨。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌0.20个基点，报4.3666%，日内整体窄幅震荡于4.3646%-4.3882%区间。 两年期美债收益率涨0.62个基点，报4.0983%；30年期美债收益率跌1.28个基点，报4.8513%。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨0.7个基点，报2.857%，日内交投于2.847%-2.867%区间。 法国10年期国债收益率涨0.4个基点，意大利10年期国债收益率跌0.4个基点，西班牙10年期国债收益率涨0.2个基点，希腊10年期国债收益率跌0.5个基点。 美元指数继续跌离一年多高位；日元创将近四十年来新低、美元兑日元逼近162；比特币盘中重上6万美元、较日低涨超3%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.24%，报101.112点，日内交投区间为101.394-101.071点，整体持续走低。 彭博美元指数跌0.13%，报1221.43点，日内交投区间为1223.93-1221.36点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.12%，报161.94日元，日内交投区间为161.61-161.98日元，整体持续上行。 欧元兑日元涨0.48%，报185.02日元；英镑兑日元涨0.59%，报214.724日元。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.8006元，较上周五纽约尾盘跌43点，日内整体交投于6.8074-6.7933元区间。 加密货币： 纽约尾盘，比特币震荡上行1.1%，以太坊涨2.9%。 （比特币价格） 美伊周末互袭后，原油反弹、脱离美伊冲突爆发前以来低位，美油收复70美元关口、盘中曾涨近3%。 原油： WTI 8月原油期货收涨1.52美元，涨幅2.20%，报70.75美元/桶。 （WTI原油期货） 布伦特7月原油期货收涨1.16美元，涨幅1.661%，报73.15美元/桶。 天然气： NYMEX 8月天然气期货收报3.1810美元/百万英热单位。 金银铜铝结束两连涨，盘中黄金跌超2%，美股早盘一度逼近4000点整数位心理关口。白银跌近3%。伦铝跌近3%至四个多月低位。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金跌1.77%，报4016.36美元/盎司，全天持续震荡下行，北京时间22:15曾刷新日低至4000.69美元。 （现货黄金） COMEX黄金期货涨0.53%，报3354.50美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银跌1.20%，报58.2841美元/盎司。 COMEX白银期货跌1.20%，报58.700美元/盎司。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货跌0.55%，报6.1730美元/磅。 现货铂金跌2.54%，现货钯金涨0.99%。 LME期铜收跌79美元，报13278美元/吨。LME期镍收跌388美元，报16311美元/吨。LME期锡收跌178美元，报50375美元/吨。

医药股大反攻，千亿巨头百济神州爆拉超10%，国家医保局最新公示信息称，557个药品和54个药品分别通过基本医保药品目录、商保创新药目录初步形式审查。除此之外，半导体板块午后拉升，半导体硅片、存储芯片方向活跃，推动科创50指数再创历史新高，此前 华尔街见闻文章 写道，苹果被曝正游说美国政府，寻求获准采购长鑫存储内存芯片。分析师郭明錤指出，真正驱动力并非降成本，而是2027年全球内存供应缺口将持续扩大。 6月29日，A股全天探底回升，沪指低开高走涨，午后进一步拉升，涨幅扩大至1%，上证50指数大涨超近3%。创业板剧烈震荡，早盘冲高之后回落翻绿，一度跌超2%，午后拉升翻红，收涨0.5%，科创50暴涨超4%，创历史新高，创新药、CRO等板块爆发，芯片半导体午后再度回暖，存储芯片大涨，算力硬件集体下挫。 港股高开高走，恒指、恒科指双双大涨，恒指涨超2%，恒科指全天维持强劲涨势，盘中一度暴涨超4%，权重科网股集体反弹，美团、阿里、京东悉数走高。生物科技板块指数狂飙超6%，芯片半导体表现活跃，兆易创新（暴涨超14%）、华虹宏力等涨幅居前。债市方面，国债期货全线上涨。商品方面，国内商品期货多数走高，核心市场走势： A股 ：截至收盘，沪指涨1.16%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.54%。 盘面上，个股跌多涨少，沪深京三市超2800股飘绿，今日成交3.54万亿。沪深两市成交额3.52万亿，较上一个交易日缩量350亿。板块方面，半导体硅片、存储板块继续狂飙，玻纤、覆铜板、光通信板块调整。创新药板块崛起，农业、食品饮料、非银金融、煤炭板块走升。 港股 ：截至收盘，恒生指数涨1.57%，恒生科技指数涨3.23%，恒生生物科技指数涨超6%。 盘面上，权重科网股、医药生物、芯片半导体等板块走高，兆易创新、君实生物、凯莱英、恒瑞医药、中芯国际等飙升，阿里巴巴、美团、百度超跌反弹。 据 21世纪经济报道 ，市场人士分析称，今日行情的引爆点在于AI产业链及科技板块的利好消息集中释放。大模型与算力层面迎来重磅催化。智谱AI正式发布开源旗舰大模型GLM-5.2，该模型在多个评测基准上位列开源模型SOTA（最先进水平）。当前港股科技板块正面临“AI产业链利好消息密集 + 估值历史低位 + 南向资金回流”的三重共振。 债市 ：国债期货全线上涨，截至收盘，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.03%。 商品 ：国内商品期货多数上涨，截至收盘，贵金属涨幅居前，钯金涨4.37%；黑色系全部上涨，焦煤涨4.19%；农副产品全部上涨，生猪涨4.07%；新能源材料全部上涨，碳酸锂涨3.34%；基本金属多数上涨，沪锌涨2.45%；化工品多数上涨，聚丙烯涨2.07%；油脂油料多数上涨，菜油涨1.47%；能源品多数上涨，LPG涨0.95%；非金属建材涨跌参半，玻璃涨0.93%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨0.46%。 生物医药板块爆发，创新药暴力反攻 A股和港股的生物医药板块全天强势，创新药赛道更是迎来暴力反攻。 A股方面，CRO概念股掀起涨停潮，万邦医药、百奥赛图、禾元生物、舒泰神纷纷20CM涨停， 创新药赛道个股纷纷大涨，三生国健、广生堂20CM涨停，荣昌生物、益方生物、艾力斯等涨幅居前。 与此同时，仿制药、减肥药等概念股同样掀起涨停潮。 港股医药生物板块同步走高，礼邦医药—B暴涨超100%，药捷安康涨超34%，映恩生物—B、荣昌生物等多股涨超15%。 据 券商中国 ，从基本面来看，医药板块迎来多重利好： 一、557个药品通过2026年基本医保药品目录初审的消息，对医药板块构成显著的事件性催化； 二、6月22日，多款创新药同日获批上市，涉及百利天恒伦康依隆妥单抗、科济药业舒瑞基奥仑赛、智翔金泰斯乐韦米单抗、礼来依仑司群等品种； 三、日前，和誉医药、海思科、英矽智能、德琪医药、帆礼生物等多家中国创新药企密集达成海外授权或战略研发合作，潜在交易总金额累计接近90亿美元； 四、医药板块前期经历较充分的风险释放，当前估值已回落至历史低位区间，安全边际与性价比优势突出。在存量资金博弈格局下，部分热钱从高估值主题标的流出，转向医药等低估值板块，形成明显的结构性轮动，短期或为板块带来估值修复动能。 具体来看，国家医保局6月29日对通过2026年目录初审的药品名单和主要信息进行公示，其中557个、54个药品分别通过基本医保药品目录、商保创新药目录初步形式审查。 据介绍，今年申报品种数量进一步增长，申报材料818份，涉及674个药品通用名，比2025年增加100份申报材料、41个药品通用名。形式审查通过率大幅提升，除预申报品种外，初步形式审查总体通过率92%。 此外，近日，国家组织药品联合采购办公室发布《第12批国家组织药品集中带量采购公告（第1号）》，首次将知识产权承诺要求前置，并进一步强化对生产质量和合规记录的审核。 本批集采共涉及65个品种，据行业测算，对应市场规模近600亿元。（详见知识产权审核前置 国采新规打开创新药增量空间） 21世纪经济报道亦称，据投资快报报道，反弹核心源于多重政策利好。医保局公示557个医保初审药品、54个创新药商保初审药品，大幅缓解市场降价担忧。同时新集采仅纳入仿制药，专利创新药豁免集采，行业利空彻底出尽。生物医药获评新兴支柱产业，药企上市、再融资政策全面放宽。 国金证券认为，随着国内创新药企临床管线全球竞争力持续提升、医保政策及商保对创新药加速倾斜，多家创新药企有望持续步入业绩收获期。在全球创新药资产景气度加强的背景下，当前的中国创新药板块面临基本面向上、估值向下的背离，具备极高弹性的底部投资价值，看好创新药板块投资机会。 中泰证券认为，，当前医药板块整体基本面持续向好，创新药无论在BD交易、数据读出等方面均呈现超预期态势，有望成为后续高位资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。 算力硬件集体调整，CPO、PCB领跌 今天A股算力硬件股集体陷入调整，CPO、PCB等方向跌幅居前。正业科技、贤丰控股、崇达技术、中金电子等跌超10%或跌停。 在光模块（CPO）概念股中，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）等纷纷下跌，天孚通信跌近8%，东山精密跌超4%。 消息面，此轮下跌的直接导火索，是美国光纤巨头康宁于6月24日在韩国首尔“AI数据中心光通信互连技术大会”上发布的Glass Bridge玻璃光互连平台。市场担忧该技术通过晶圆级预制玻璃光波导实现光纤与光子芯片被动对准，将显著简化传统CPO架构所依赖的光纤阵列单元（FAU）及精密主动耦合设备，令相关中游组件需求面临长期萎缩压力。 浙商证券认为，全产业链迭代落地，CPO光电共封装赛道成长逻辑明确、行业空间全面打开CPO（光电共封装）作为AI数据中心光互联颠覆性技术，彻底打破传统可插拔光模块功耗、密度、带宽三大物理瓶颈，是下一代超高速算力网络的核心演进方向。 光纤指数全线下跌，长盈通、特发信息、通鼎互联等跌幅居前。 玻纤概念股震荡下挫，宏和科技、山东玻纤两大牛股双双跌停，九鼎新材、长海股份、国际复材、中材科技跟跌。 消息面上，2026年6月初，市场常用规格电子布已完成年内第五轮提价，均价达到7.4元/米，较2025年三季度的低点涨幅高达100%。AI算力需求带来的结构性需求抬升是涨价的核心驱动力。 半导体午后拉升 今天早盘盘中，芯片半导体遭遇一波回调之后，午后再度集体拉升，工业气体、硅片方向领涨。 有研硅、广钢气体、神工股份、华海清科等多股20CM涨停；创元科技、昊华科技、多氟多等多股涨停，中巨芯—U、沪硅产业等多股涨超10%。 长鑫存储概念股亦大涨，华海清科、正帆科技、澜起科技等涨幅超10%。 消息面，据21世纪经济报道，全球近20家模拟及功率半导体企业即将于7月1日启动新一轮涨价。 分析指出，本轮涨价的核心动力，源于晶圆代工和原材料涨价带来的成本压力，与AI数据中心建设带来的功率芯片需求激增形成共振。市场份额将向具备IDM全链条能力或与上游深度绑定、且涉足高景气赛道的头部芯片企业集中。 存储芯片午后也转涨，临近尾盘进一步扩大涨幅，兆易创新接近涨停。 消费股迎来反弹，佳禾食品、百润股份、祥源文旅等涨停。 消息面，美银证券高级半导体分析师表示，内存行业正在经历一场由人工智能驱动的根本性结构变革，美光科技最新的季度业绩表明，制造专为人工智能优化的存储芯片所需的产能是传统计算产品的三到四倍。

全球股市在AI浪潮驱动下屡创新高，但支撑这轮涨势的燃料愈发危险——从美国到韩国，融资余额与杠杆ETF规模均已攀至历史极限，而杠杆本身的顺周期特性，正将市场波动的尾部风险成倍放大。 美国融资融券余额（margin debt）5月同比飙升54%，触及1.4万亿美元的历史峰值；与此同时，杠杆ETF总资产规模在不足70天内接近翻倍，至6月3日前后突破2200亿美元（FactSet数据）。这场加杠杆狂潮的风险已率先在韩国市场显形：韩国综合股价指数（KOSPI）上周暴跌10%后触发熔断，随后急速反弹，随即再度熔断，剧烈震荡牵动美股AI相关股票共振走弱。 警报随之在华尔街响起。巴克莱分析师Alexander Altmann本周向客户警告，杠杆基金自3月底以来已累计买入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品，这一规模一旦需要在短期内集中平仓，"其冲击力是令人不寒而栗的"，并将其定性为"目前市场上毫无疑问最大的非自主性风险来源"。摩根士丹利6月15日亦发出警告，指出美股边际买家对杠杆融资的依赖程度空前，而这种融资正变得更贵、更稀缺。美国最大券商之一嘉信理财（Charles Schwab）本月已收紧保证金要求，并对超出新门槛的客户发出追缴通知。 这一切共同指向同一逻辑：当杠杆驱动的上涨走到极限，去杠杆的反噬将以同等倍数放大跌幅。 美股杠杆：规模与烈度并创历史 美国投资者借钱炒股的热情，当前已达到前所未有的高度。 金融业监管局（Finra）数据显示，5月美股融资余额同比增长54%，触及1.4万亿美元的历史峰值。与此并行的是杠杆ETF市场的爆发性扩张——这类产品通常追踪基础资产单日涨跌幅的两倍或三倍。据FactSet数据，3月30日至6月3日间，杠杆ETF总资产规模从约1150亿美元猛增至2200亿美元。 最受追捧的产品集中于科技股与半导体股票指数，以及特斯拉、英伟达乃至近期的SpaceX等单股杠杆基金。 Direxion旗下追踪半导体指数的三倍做多ETF，在3月下旬至6月下旬之间累计涨幅约700%——然而仅6月5日单日便暴跌31%，将基准指数的跌幅等比放大三倍。 从对冲基金到在Robinhood开户的散户，各类投资者蜂拥涌入。Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett对此表示忧虑： "我担心我们正在积累一种未被充分理解的隐性杠杆。有人怀着彩票心态，借钱买杠杆ETF的期权——这已经是三到四层叠加。" 衍生品机制：顺周期的放大器 杠杆ETF的危险不仅在于自身的损益放大机制，更在于它可能反过来扭曲所追踪标的的股价走势——即市场人士所称的"尾巴摇动狗"效应。 巴克莱估算，为吸收持续涌入的新增资金，杠杆基金自3月底以来已累计购入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品合约。做市商在承接这些合约后，为对冲自身敞口，需反向买入相应现货股票，从而进一步助推了今年科技及半导体个股的涨幅。 问题在于，这一机制在方向反转时同样成立，且具有自我强化特性。一旦标的股票下跌，杠杆基金资产缩水，被迫减仓，继而压低股价，触发更多赎回与减仓，形成负向螺旋。 ETF.com研究总监Dave Nadig对此发出警告： "任何有已知的、价格不敏感的买卖方存在的市场，都会产生问题。我真的很担心，越来越多的钱涌入这套杠杆单股产品体系，因为进去的钱越多，这种顺周期交易效应就越强。" 韩国的警示：极度集中叠加高杠杆 韩国市场本周上演的一幕，被市场人士视为可供参照的压力测试样本。 据 中金研报 ，KOSPI指数今年以来累计涨幅高达87%，领涨全球，主要由三星电子、SK海力士等存储芯片龙头带动。然而高度集中的持仓结构与极端杠杆叠加，令市场脆弱性急剧上升：周二因市场担忧存储芯片扩产计划，以及韩国国内讨论对未实现收益征税的消息冲击，KOSPI单日暴跌10%并触发熔断；随后两个交易日内强势反弹重返9000点，周五又再度触发熔断。 中金估算，韩国市场当前场内杠杆倍数在2倍至5倍之间，广义杠杆规模达271万亿韩元，绝对水平已触历史高位——理论上标的资产下跌16%至36%即可触发保证金追缴。据华尔街日报报道，追踪三星和SK海力士的杠杆基金相关交易，近期一度占上述两只股票平均日成交量的50%，在涨跌两个方向上均对股价形成显著扰动。 韩国金融监督院院长Lee Chan-jin上周在新闻发布会上直言后悔未能阻止杠杆单股基金的发行："这些都是高风险产品，持有者中大约92%是散户投资者。尽管已发出消费者警示，交易热度依然未见降温。" 融资成本飙升：借钱炒股越来越贵 据 华尔街见闻此前文章 ，摩根士丹利的分析从另一个维度揭示了压力的积聚。 衡量股票融资成本的核心指标——AXW期货（追踪标普500全收益期货隐含融资利率与基准利率SOFR之间的利差）——6月到期的一个月合约上周一度飙升至+140个基点，即便标普500此后从历史高点回落，该指标仍维持在极高水平，创2020年12月以来（剔除年末特殊时期）的最高纪录。 与此同时，美联储纽约联储数据显示，截至2026年6月3日当周，美国一级交易商通过回购等证券融资方式持有的权益类资产敞口达到2230亿美元，创历史新高。摩根士丹利构建的"股票融资依赖度"指标——以一级交易商股票回购规模除以标普500自由流通市值——过去一年飙升近50%，逼近今年3月中旬的历史峰值，意味着每一美元市值背后积累的借贷资金愈发密集。 这种融资需求高度集中于少数板块。摩根士丹利的行业广度数据显示，过去三个月，11个GICS行业中仅有信息技术板块跑赢标普500，涨幅达24.2%，超额收益13.3%；过去一年约70%的交易日里，跑赢大盘的板块数量不超过5个。这意味着整体市场的上涨，实际由极少数板块的杠杆资金支撑，一旦这部分资金开始撤退，对整体市场的冲击将被同步放大。 去杠杆一旦启动，冲击将被多重放大 摩根士丹利警告，当前局面已构成潜在的非线性风险： 融资成本高企迫使杠杆买家无法继续加仓，边际买家消失令市场失去上涨动力，随后的价格回调将触发去杠杆，卖压再被杠杆放大，最终跌幅超出预期。 历史数据显示，AXW期货的阶段性高点往往与标普500的阶段性顶部高度吻合。 更值得警惕的是，摩根士丹利的金融条件指数显示，自伊朗冲突爆发至6月11日，金融条件已收紧了相当于加息31个基点的幅度，主要由10年期美债收益率上升和美元升值驱动。然而由于股市指数层面仍在上涨，多数投资者对这种收紧浑然不觉——股市上涨本身对金融条件贡献了约-21个基点的宽松效应，在一定程度上掩盖了其他因素带来的压力。 摩根士丹利的基准预测为，美联储将于2027年3月和6月各降息25个基点，最终政策利率目标区间落在3.00%至3.25%。但该行警告，一旦去杠杆触发股市下跌，投资者将被迫重新评估金融条件，进而重新定价美联储政策路径，此前对加息尾部风险的定价权重将率先瓦解。 Alexander Altmann在致客户报告中写道："此前通过杠杆扩张放大上行动能的技术力量，可能开始反向切割。"

国际清算银行（BIS）警告，科技巨头主导的AI投资热潮可能演变为"漫长投资崩盘"，动摇全球金融市场并损害世界经济。素有"央行中的央行"之称的BIS此次直指当前AI市场的过度亢奋，是来自全球最具权威性金融机构之一的明确风险警示。 BIS在周日发布的年度经济报告中指出，全球五大"超大规模"云计算企业（hyperscalers）预计2025年至2026年底资本支出合计将超过1万亿美元。若科技行业实际回报不及预期，投资者可能迅速收紧融资，令这场资本支出繁荣急转直下，演变为"旷日持久的投资萧条"，并对全球金融条件产生连锁冲击。 据英国《金融时报》报道，市场已出现不稳迹象。SpaceX本月完成860亿美元IPO后旋即启动250亿美元债券发行，安联集团（Allianz）首席投资官本周警告，这一举动是市场进入"泡沫区域"的信号。自SpaceX上市以来，股市持续震荡，叠加市场对美联储加息预期升温，投资者情绪明显趋于谨慎。 BIS同时警告，美伊战争及霍尔木兹海峡贸易通道近乎关闭引发的能源冲击尚未充分消退，通胀影响"已经开始显现，且可能持续较长时间"，与AI泡沫风险共同构成全球经济面临的多重威胁。 万亿资本支出背后，回报悬而未决 当前AI热潮的核心矛盾在于庞大资本投入与尚不确定的商业回报之间的落差。科技企业已大举涌入全球信贷市场，募集数千亿美元为AI项目提供资金，并借助当前接近本世纪最低水平的企业信用利差获取低成本融资。 与此同时，美国股市历史高位也持续吸引企业股权融资。SpaceX 860亿美元IPO是AI相关资产需求旺盛的典型缩影。大型投资者已发出警告，一旦AI投资回报不足，这场债务发行浪潮将严峻考验市场的风险承受能力。 BIS在报告中明确表示："回报的失望可能触发融资的突然收缩，将资本支出繁荣转变为持久的投资萧条，并对金融条件产生潜在的连锁影响。" 历史镜鉴：真实的技术突破同样可能催生泡沫 BIS援引多个历史先例为当前AI热潮提供参照。报告列举了1830年代的运河热、1840年代英国的铁路热以及1990年代末的互联网泡沫，认为这些历史事件提供了"具有启示性的类比"。 这些事件有一个共同特征：均源于真实的技术突破，但最终吸引了超出商业回报所能支撑的过量资本。BIS指出，"这些事件最终以投资逆转告终，并引发了波及全经济的衰退。" BIS并非全盘否认AI的发展潜力。报告承认，AI迄今已为全球增长提供了重要推动力，也有可能在未来十年内"显著"提升生产率，为企业带来实质性效率增益。然而，真实技术潜力与过度资本热情之间的历史性落差，正是BIS此次警告的核心逻辑所在。 家庭股票敞口扩大，股市调整冲击面更广 BIS认为，与历史上的技术泡沫相比，当前AI热潮若触发重大股市调整，影响将更为广泛。原因在于，当前家庭持有股票的比例相对于其财富和收入水平已显著高于过去，一旦市场出现大幅回调，将更直接地冲击居民资产负债表和消费支出。 金融稳定同样面临威胁。BIS警告，AI公司通过大规模债务融资积累的负债，在市场逆转时将放大系统性风险压力。 多重压力叠加，全球经济面临复合冲击 在AI风险之外，BIS将全球经济面临的威胁描述为多重压力的叠加。美伊战争导致霍尔木兹海峡贸易通道近乎关闭，而在战前，全球约五分之一的石油和液化天然气经由该水道运输。BIS警告，持续的能源扰动所带来的经济后果"尚未完全显现"。 报告指出，当前全球经济的危险已然上升，压力节点集中于四个领域：持续通胀风险、AI相关投资的可持续性存疑、不断累积的金融脆弱性，以及日益恶化的各国财政状况。这四重压力交织叠加，构成BIS眼中当前全球经济的主要下行威胁。