欧洲央行副行长Luis de Guindos周四（6月1日）指出，本轮加息周期即将进入尾声。 欧洲央行当前的加息路径始于去年7月，已经连续七次加息，加息幅度共计375个基点。 Guindos认为，到现在为止，加息的大部分路程已经完成，现在还剩下最后一段路。 经济数据趋于好转 欧元区趋于好转的数据可能会让试图控制通胀的政策制定者感到欣慰。 根据欧盟周四最新公布的通胀数据， 5月份欧元区通胀放缓幅度大于预期 。初步数据显示，欧元区5月份整体通胀率从4月份的7%降至6.1%，低于分析师预期的6.3%。这一水平是自2022年2月以来的最低水平。 不包括能源和食品在内的核心通胀率降幅也高于预期，从前值5.6%降至5.3%。 周三（5月31日）公布的国家数据显示，德国、法国、西班牙5月份的年通胀率降幅大于预期。欧元区最大经济体德国的物价目前处于12个月低点。 此前欧盟委员会的一项指数也显示，欧元区5月季调后消费者通胀预期指数已降至2020年以来的最低水平，5月数据为12.2，前值为15。 “25基点加息是常态” 欧洲央行将于6月15日召开下一次会议，届时将做出新的货币政策决定。 在5月的会议上，各方同意将加息速度放缓至25个基点，不过会议后没有给出前瞻性指引，而且还强调基础价格压力依然强劲。 对此，Guindos周四称， 进一步加息的幅度和次数将取决于数据表现 ，他补充道，“最近的通胀数据是积极的， 但仍远未达到（2%的）目标 。” Guindos指出， 在最后阶段，25基点加息将是新常态 。 他补充道，过去几年欧洲央行低利率甚至负利率的情况是不正常的，他预测，至少在未来三到四年，利率将处于正值水平。 德国央行行长内格尔（Joachim Nagel）上周曾表示，他预计还会有“几次”加息，以控制通胀。

国际货币基金组织（IMF）周五发布报告称，美国今年可以避免经济衰退，美联储应进一步加息，随后将利率水平保持到明年年底。 自去年3月以来，美联储已经加息了10次，累计加息500个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%。 IMF指出，在持续通胀的情况下，美联储需要再加息25个基点，将利率上调至5.25%-5.5%。 IMF总裁格奥尔基耶娃周五表示，美联储可能仍有进一步加息的空间，但这将取决于数据。 格奥尔基耶娃称：“通胀仍居高不下，PCE告诉我们，（抗击通胀）任务尚未完成。坦率地说，我们需要继续关注数据，看看还需要加息多少，才能使通胀回到目标水平。” 周五公布的数据显示，4月核心PCE价格指数（剔除波动较大的能源和食品价格）环比增长0.4%，创2023年1月以来新高，高于市场预期的0.30%；该指标同比上升4.7%，未如市场原先预期的那样维持在3月份的4.6%水平。 IMF在报告中警告称，尽管美联储本轮加息周期已经加息了10次，但可能不足以将通胀降至2%的目标水平。 IMF指出，由于很大一部分家庭和企业投资于长期债券，消费者支出和企业投资对利率的敏感度低于以往的加息周期。 报告进一步称：“这造成了一个重大风险，即美联储将不得不将政策利率提高到比目前预期要高得多的水平，以使通胀回到2%。” IMF预计，美国通胀率将缓慢下降，今年年底大约降至4%左右，明年将持续高于美联储2%的目标水平。 格奥尔基耶娃周五会见了美国财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔，她透露，财政部和美联储的看法和IMF的观点十分吻合。 长期的高利率环境可能会对银行业造成更多问题，硅谷银行、签名银行和第一共和银行的倒闭已经证明了这一点。IMF警告，加息可能会暴露比公开看到的更大、更系统性的银行资产负债问题。 报告称：“银行和非银行机构持有长期证券的未实现亏损将增加，家庭和企业的新融资成本可能变得更加难以控制。金融环境如此收紧可能会引发破产增加，并恶化信贷质量。”

美国商务部周五公布的最新数据显示，美国4月份个人消费支出价格指数(即PCE物价指数)上涨0.4%，高于市场预期的0.3%。与一年前相比，该指数攀升了4.4%，高于市场预期的4.3%。这些数据显示，在上个月，美国通胀和消费者支出加速，凸显了稳定的价格压力和小幅增长的需求，这将使美联储决策者倾向于进一步加息，而不是此前市场预期的6月暂停加息。 4月通胀意外加速——美国实际个人支出也有所回升，为1月以来最强水平 剔除食品和能源后，所谓的核心个人消费支出指数(核心PCE)环比增长0.4%，环比增长4.7%，两者均超出市场预期(预期为0.3%和4.6%)。经济学家普遍认为这是衡量潜在通胀的更好指标。此外，核心PCE指标是美联储最青睐的通胀指标，美联储认为该指标是更准确、更全面的通胀衡量指标。 此外，经价格因素调整后的消费者支出在3月份持平后环比增长达0.5%。这是自年初以来最强劲的增长，超出市场预期的0.3%，反映了商品和服务消费水平实现增长。 美国核心通胀意外回升，美联储或倾向于再次加息 尽管自一年前见顶以来，美国通胀步伐已有所放缓，但家庭需求强劲可能会使价格压力继续保持在较高水平。这一数据是美联储官员面临的最新挑战，他们正在讨论是否暂停加息行动，并评估收紧政策对银行体系和经济的更广泛影响，如今超预期且上行的核心PCE数据公布后，美联储官员可能倾向于再次加息。 PCE数据报告发布后，交易员加大了对美联储6月加息的押注，现在他们认为加息的可能性大于暂停加息。报告发布后，美国国债收益率跳涨，美国股指期货回吐部分涨幅。CME“美联储观察工具”显示，利率期货市场交易员普遍押注下月继续加息25个基点，而不是此前分析师们预期的暂停加息。 有着“鹰王”之称的圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)美东时间周一接受媒体采访时表示，他预计美联储今年将需要再加息两次，以抑制仍然高企的通胀。“我认为我们将不得不提高政策利率，以便对通胀施加足够的下行压力，并及时使通胀回到目标水平。” 物价压力几乎没有显示出迅速减弱的迹象，而强劲的就业市场继续为美国人提供维持消费所需的资金。 尽管美联储5月会议纪要以及最近的讲话显示，官员们对6月的投票意见存在分歧，但他们一致认为，通胀仍然过高，并认识到信贷压力和债务上限闹剧带来的风险可能会加剧。 值得警惕的信号——超级核心通胀指标升至年内新高 如果服务业通胀持续——部分原因是这些行业的工资增长非常强劲，那么在可预见的未来，物价涨幅可能会长时间保持在美联储2%的目标之上。 根据机构的测算，美联储密切关注的所谓“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本——在4月份环比增长了0.4%，这是自今年年初以来最大幅度的月度涨幅。 美联储主席鲍威尔等官员多次强调了观察这一核心服务数据以衡量通胀前景的重要性。该指标同比则上涨4.6%。 在消费者支出方面，报告显示美国经济在第二季度有了一个稳固的开端。未经物价调整的个人消费环比增长0.8%，超出市场预期。 经通胀调整后，消费者商品支出则环比增长0.8%，为1月份以来最大增幅，反映了汽车和药品购买水平的增长。消费者服务业支出上涨0.3%，也是三个月以来的最大涨幅，金融服务、保险和医疗保健行业领涨。 尽管失业率仍处于历史低位，但作为消费者支出主要支撑的数据——经通胀调整后的可支配收入在前两个月增长0.2%后4月保持0%增速不变。4月份的这一数据是自2022年年中以来的最低水平。 未经物价调整的工资和薪金增长0.5%。名义收入增长0.4%，较上月有所加速。储蓄率则降至4.1%。

克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）周五表示，由于通胀进展令人失望，她不排除下个月再次加息的可能性。 她在接受采访时表示，“6月份一切都将摆在桌面上。通胀仍然太高，而且很顽固。”不过，她并非今年的票委。 周五早些时候公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标——4月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.4%，同比上升4.4%，分别高于市场预期的0.3%和4.3%。自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）价格指数作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE更能反映消费者的行为。 梅斯特说，“今天上午公布的数据表明，我们还有更多工作要做。”她重申，她认为在当前经济形势下，下一步究竟是加息还是降息的可能性并不相等。 她还强调，在美联储6月13-14日会议之前将有几份关键数据报告出炉，她将仔细评估的5月就业和通胀报告。 根据美联储周三最新发布的会议纪要，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧。一些官员暗示他们准备暂停加息，其他与会者则认为有必要进一步加息，因为他们预计“将通胀恢复到2%的进程可能会继续缓慢得令人无法接受”。 为了给通胀降温，美联储在过去14个月里已将利率上调了5个百分点，其中包括去年四次75个基点的大幅加息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周表示，美联储现在有能力花一些时间来观察这项政策是如何在经济中发挥作用的。 梅斯特说，虽然经济自去年以来有所放缓，但仍保持弹性。粘性服务价格是美联储关注的一个关键组成部分，但没有显示出太大的进展。 “现在，当我看到数据和通胀数据时，我确实认为我们将不得不进一步收紧货币政策。”她说。

美联储周一(5月23日)公布的最新年度家庭经济福祉报告显示，由于高通胀侵蚀了收入和储蓄，去年秋天美国人的财务状况出现了急剧下滑。 这项在2022年10月进行的调查发现，尽管家庭持续受益于强劲的劳动力市场提振，但物价上涨已迫使更多美国家庭处于了经济不稳定状态。 认为自身财务状况较一年前恶化的成年人比例攀升至了35%，这是自2014年美联储首次调查这一问题以来的最高水平。 整体而言，73%的成年人认为自己状况还行或生活舒适，该比例低于2021年的78%和2020年75%。 该调查统计了美国逾11000名成年人及其家人的财务状况。 通胀正掏空美国人钱包 美联储官员表示，高通胀是此次调查中最常被美国人提及的财务负担因素。 约54%的成年人表示，物价上涨大大影响了他们的预算。黑人群体、与子女同住的父母以及残疾人士，相对更能感受到这种财务压力。 将近三分之二的美国成年人表示，通胀已经迫使他们减少或完全停止使用某种商品。约18%的受访者表示，他们对物价上涨的反应是增加工作或再找一份工作，而8%的成年人的反应是要求加薪。 自去年秋天进行调查以来，美国物价涨幅已有所缓解，不过仍远高于美联储2%的通胀目标。本月早些时候公布的数据显示，美国4月CPI同比上涨了4.9%，此前在去年6月曾触及9.1%的峰值。 过去一年多的时间里，美联储一直在激进加息，试图通过放缓经济活动来抑制通胀。美联储本月早些时候已连续第10次上调短期利率，将联邦基金利率目标区间推高至了16年高位。 劳动力市场火热提供助力 周一报告中少有的一些可喜变化，在于强劲的劳动力市场带来的益处。 根据美国劳工部的月度数据，4月失业率降至了3.4%，薪资增速仍然保持高位。 在最新调查中，三分之一的美国成年人表示，他们在最近一年获得了加薪或晋升，比2021年的比例(30%)高出了3个百分点。在去年要求加薪的受访者中，70%的人表示他们已经得到了加薪。 去年，约13%的成年人要求加薪或升职，而2021年的这一比例为9%。 受过更多教育的成年人更有可能要求加薪或获得加薪，当然也更有可能在近一年开始了新工作或自愿离职。 不过对此，荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家(James Knightley表示，“在失业率处于创纪录低点、职位空缺达到创纪录高点的情况下，家庭的财务状况的恶化是非同寻常的。” 仅63%成年人拿得出400美元应急 美联储的调查还发现，通胀让人们更难储蓄。大约51%的美国人因为物价上涨而削减了储蓄。只有31%尚未退休的成年人报告说，他们的退休储蓄计划正在按计划进行，低于2021年的40%。 调查称，家庭财务状况的恶化使人们更难支付意外支出。仅约63%的成年人表示，他们能够拿出400美元的现金或等价物来应急支付可能发生的意外，这一比例低于2021年68%的高点，同时已回落到了疫情前的水平。 许多人指出，他们能依靠信用卡或其他家庭成员来进行此类账单支付。而大约13%的人表示他们无论以任何方式都无法支付这一费用。 这种囊中羞涩的情况在有家长中更为明显。美联储官员表示，这可能是由于去年在大流行期间实行的联邦儿童税收抵免政策结束了。 当然，根据美联储的调查，从历史上看，能拿出400美元应急资金的美国成年人比例一直就不是很高。 在2013年，这一比例曾低至只有50%。近十年来这一比例已有所上升，尤其是在新冠疫情后——美国政府发放的大量纾困资金和支票，曾一度令该比例在2021年升至了68%的峰值。

欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行抗击通胀的战斗尚未结束，还需要采取更多行动。拉加德表示:“我认为我们已经完成了控制通胀并使其回到目标水平的大部分工作。”“我们还没有结束，我们不会根据我今天得到的信息暂停加息，”她表示，并补充说，“通胀预期太高，持续时间太长。” 她表示:“很多事情都可能出错，我们无法提供所谓的前瞻性指引。”“我脑子里没有一个预定的数字。” 几位欧洲央行官员警告称，要抑制通胀，可能需要在夏季过后继续加息。在欧洲央行加息375个基点之后，经济学家预计到7月份还会有两次25个基点的加息，但欧洲央行历史上最激进的货币紧缩政策将持续更长时间的风险正在上升。 在欧洲央行成立25周年前夕，拉加德表达了对欧元将在“未来许多、许多年”占据主导地位的信心。 她表示:“我们有充分的理由庆祝，因为25年前我们的目标是保持价格稳定，更好地实现欧洲主权，并表现出更多的团结。我认为，在这三个方面，我们都做到了。”

英国央行行长安德鲁·贝利表示，他对英国2%通胀目标的承诺“坚定不移”，他警告称，食品价格上涨和劳动力市场紧张可能会导致生活成本危机持续下去。 贝利在周三举行的英国商会全球年会上表示，“未来几个月”通胀率将从目前10.1%的水平大幅下降，因为能源成本下降有助于降低总体价格涨幅。 但在演讲后的问答环节中，贝利表示，英国经济目前处于“前所未有的时期”，这是对通胀目标的“最大考验”。 他指出，食品价格通胀仍然非常高，虽然食品生产商预计成本将有所缓和，但不确定这需要多长时间才能传导到消费者价格中。 劳动力市场吃紧也加剧了通胀压力，因为工人们试图通过提高工资来弥补失去的消费能力。 “劳动力市场紧张的缓解速度低于我们在2月的预期，而且劳动力市场仍然非常紧张，”贝利表示。 “我们预计，随着能源成本开始下降，消费者价格指数(CPI)将大幅下降，但考虑到食品价格的近期前景，下降速度略低于2月份的预测，未来的通胀前景更加不确定。” 继上周英国央行将基准利率上调25个基点至4.5%之后，贝利在周三表示，“如果有证据表明压力持续存在”，货币政策委员会将继续收紧货币政策。 在就业市场方面，贝利表示，他的同事将密切关注薪资上涨快于预期或职位空缺仍高得令人不安的任何迹象。 在通胀方面，贝利表示货币政策委员会将密切关注不包括能源和食品的核心通胀，但在所谓的“第二轮”效应的推动下，核心通胀仍高于预期。

全球投资市场波动性大增，纽约梅隆银行旗下资管巨头、Newton投资管理的多元资产投资总监Mitesh Sheth认为，过去30至40年的全球化趋势出现了变化，低息低通胀环境也不再存在，这意味着一直支持投资市场的基本因素已经改变，未来市场将更加动荡，不确定因素更多，因此需要采取动态投资策略，保持灵活性。 截至2023年3月底，总部位于伦敦的Newton管理着价值833亿英镑的资产。 Mitesh Sheth在伦敦接受采访时表示，过去或许只需要投资一个市场或一个行业就可以获得理想回报，但进入高息高通胀时代，市场波动性显著增加，当前投资市场更具挑战性，仅仅依靠股债并不足够，必须在投资组合中加入更多不同工具，如大宗商品，使组合变得更加多元化。 他说："不少投资者希望在高通胀环境下获取稳定派息，因此旗下收益基金在过去几个月录得资金流入，收息股也受到追捧。" 美联储通胀目标2%并非合理预期 Mitesh称，地缘政治风险在投资市场变得更重要，他的团队有一位专门研究地缘政治风险的专才，股票与固定收益团队之间的交流也增加，从不同方面进行研究，如研究一家公司的股票前景时，也会深入分析其债务结构、偿还债务的日期等，综合不同因素进行研究。 "现时投资要结合主题式投资、宏观分析等不同投资策略，然后灵活地在不同行业或行业作出动态投资，才能为长线投资做好准备，由于市场变得更难预测，采取被动式投资策略会更难获取理想回报。" 美联储多次强调，要将通胀降至2%的目标水平。Mitesh认为，通胀回到2%并非合理预期，因目前通胀是长期结构性问题，而全球致力向低碳社会转型，相关的基建资本开支也会推高通胀，所以现在已回不到过去十年的低息低通胀环境，将通胀降到3%至4%的预期或许较为合理，市场已接受通胀是结构性，而且会于高位维持一段时间。 Mitesh续称，虽然美联储打击通胀维持鹰派言论，但他相信美国利率已见顶。 不过他亦认为，除非美联储看到经济增长放慢迹象，否则不会马上开始减息。

近日4月CPI同比涨幅回落较多，业内分析师指出，核心CPI同比保持稳定，因此通缩基础并不具备，核心CPI的稳定体现了经济的内在韧性。从历史看，我国多次出现CPI阶段性下行现象，但若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。 我国经济运行开局良好。相对于发达经济体的高通胀水平，我国通胀保持在温和区间。业内专家指出，温和通胀与国内消费复苏状态匹配，有助于拓展政策空间。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。专家指出，宏观政策应继续保持稳定性和连续性，进一步提振市场主体信心。 若经济保持正常增长态势 CPI阶段性回落不宜夸大 国家统计局发布数据显示，4月CPI同比上涨0.1%，涨幅较3月回落0.6个百分点，降至2021年2月以来新低；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降3.6%，环比由上月的持平转为下降0.5%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，4月CPI同比涨幅回落较多，主要是上年同期对比基数较高。具体来看，4月食品价格拖累CPI环比。鲜菜、畜肉类价格环比下降6.1%、1.9%，影响CPI下降分别约0.14个、0.06个百分点。其中，猪肉价格下降3.8%，影响CPI下降约0.05个百分点。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，随着国内消费逐步恢复，猪肉、蔬菜等价格回升，服务业需求继续释放，带动价格回升，年内物价同比有望呈现先抑后扬走势，全年物价温和可控。此外，随着国内经济稳步复苏，基建投资保持较高景气度，房地产企稳复苏等，企业补库存逐步回暖，有望带动黑色系及相关产业链价格边际改善，以及年内基数效应逐步减弱，PPI同比先抑后扬逐步企稳回升。 财通证券陈兴团队指出，4月CPI同比增速显著回落，但核心CPI同比保持稳定。从环比增速上来看，其实4月CPI处在历年同期中等水平，并没有体现出很弱的季节性，其认为，通缩的基础并不具备，核心CPI的稳定也体现了经济的内在韧性。而从结构上看，CPI分化态势依然明显，消费品价格走弱的同时，服务价格仍逆势上行。 国际上衡量通胀水平主要使用CPI。从历史上看，21世纪以来，我国曾多次出现CPI阶段性下行现象。2008-2009年和2020年主要是受国际金融危机和新冠肺炎疫情的超预期因素影响，CPI涨幅阶段性快速回落，甚至短暂跌破0，经济平稳发展面临压力并较快企稳。2002年CPI曾阶段性回落，且连续10个月低于0，与加入世贸组织后国外供给输入充分等因素有关。其余时期也曾出现过CPI的阶段性回落。业内人士表示，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。 我国通胀水平处于温和区间 宏观政策应进一步提振市场信心 今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1%，PPI近几个月运行在负值区间。 周茂华指出，目前国内需求属于恢复阶段，温和偏低通胀水平与之匹配；尤其对重点收入群体有利，相比欧美高通胀，居民成本压力大。温和通胀有助于拓展政策空间；目前PPI同比收缩，有助于降低缓解部分中下游制造业生产成本压力。 通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况。通胀水平受供需两方面影响，既与消费等需求拉动有关，还与供给冲击、成本推动等供给因素密不可分，总供给与总需求大体平衡是物价稳定的基础。近几年我国供需总体平衡，物价水平保持基本稳定。 2022年以来，主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀，对其央行货币政策决策产生了重大影响。业内人士表示，相较而言，我国通胀保持在温和区间，过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2%左右。我国一方面扎实做好疫情防控下的保就业、保主体、保民生工作，稳住社会生产力，确保经济循环基本畅通，另一方面货币政策保持稳健，货币信贷合理增长，为物价稳定奠定坚实基础。 业内人士指出，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。值得注意的是，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。 中国民生银行首席经济学家温彬表示，就宏观政策而言，应继续保持政策的稳定性和连续性，尤其是加强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体信心。货币政策在保持稳健的前提下，继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，持续加大金融对实体经济支持力度，巩固经济稳步回升的基础。