全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的董事长兼首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）日前表示，美国今年有望避免严重的经济衰退，但高通胀将持续一段时间。 “不，我不认为会出现大衰退，”芬克周五在一档节目中表示。“我不确定我们是否会在2023年出现衰退，我们可能会在明年初出现衰退。” 芬克表示，经济衰退的可能性取决于美联储抗击通胀的努力。美联储已连续9次上调基准利率，累计加息475个基点，这是自上世纪80年代初以来加息速度最快的一次。贝莱德管理着9万亿美元的资产。 “这完全取决于短期通胀的路径和美联储的路径。” 芬克表示。“我相信通胀将在更长时间内保持粘性。” 在当天的另一场采访中，芬克表示，美国通胀正在“下降”，但他对是否可以降至4%以下感到怀疑，并称这一点“很难”做到。他还预计， 美联储将需要再加息两到三次 。 在经历过去一年的一系列大幅加息后，美国价格压力最近已显示出缓解迹象。3月消费者价格指数——衡量经济中商品和服务成本的一项广受关注的指标——环比上涨0.1%，同比上涨5%，涨幅低于预期。 尽管CPI同比增幅为2021年6月以来最小，但目前的通胀率仍远高于美联储的目标水平。政策制定者将2%左右的通胀率定为健康和可持续的增长水平。 芬克还表示，鉴于宏观环境具有挑战，越来越多的贝莱德客户正在考虑降低投资组合中的风险。

美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月CPI环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.4%。 美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%。 数据公布后美元指数瞬间跳水，一度下跌0.65%；美股三大指数期货快速拉升，纳斯达克100指数期货涨幅扩大；美国短期利率期货价格显示美联储5月加息25个基点的可能性降低；美联储掉期交易显示，美联储5月加息的几率降至略高于三分之二。

美东时间周一（4月10日），全球最大资产管理公司贝莱德的研究部门贝莱德投资研究所上调了对通胀挂钩债券的增持评级，原因是认为美国通胀非常顽固，未来多年美国物价压力都将远高于美联储2%的目标——而市场目前预计美联储下半年降息的想法显然太乐观了。 我们将与通胀共存 贝莱德全球首席投资策略师李薇等人发布报告称，贝莱德注意到，结构性趋势可能会维持美国物价压力，因此过去几年来一直在战略上增持这些与通胀挂钩的证券，并在上个月通胀预期的市场指标下降时进一步增加了头寸。 本周三，美国将公布最为关键的3月消费者价格指数（CPI）。贝莱德策略师们在报告中写道，该数据将证实美国通胀的粘性。 “ 我们将与通胀共存 ，”贝莱德策略师们在报告中表示，“随着消费模式正常化和能源价格回落，我们确实看到通胀降温，但我们认为 未来几年美国通胀将持续高于政策目标 。” 美国2月通胀降温符合市场预期。2月CPI同比增长6.0%，低于1月份涨幅6.4%。彭博对经济学家的调查显示，美国3月份通胀可能延续降温趋势：3月CPI可能同比上涨5.1%，低于上月的6%。 但贝莱德认为，这一通胀降温趋势并不会持续足够长的时间。贝莱德指出，人口老龄化、地缘政治分裂和向低碳世界的过渡，是将对通胀造成上行压力的因素。 顽固通胀将阻碍美联储年内降息 过去一年，全球央行一直在加息以抑制通胀，这加剧了人们对经济衰退的担忧。上个月，美国国债收益率大幅下跌，这表明在一些人看来，随着美联储收紧政策，经济衰退即将到来。 “美联储仍在坚持加息以将通胀降至目标水平，即使金融裂缝现在已经开始出现，”策略师们写道，“ 当（对经济的）损害变得更加明显时，美联储最终将停止加息。这意味着美联储将无法采取充足的措施来制造深度衰退 ——然而深度衰退是实现通胀目标所必需的。” 在上周美国公布了强劲的就业数据后，交易员们提高了美联储5月份再次加息25个基点的可能性。不过，在周二芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，美联储需要"谨慎对待过于激进的升息"后，市场预计美联储5月再度升息25个基点的几率又略微减弱。 参考美联储会议日期的掉期合约重新定价，显示美联储在5月3日加息25基点的几率略低于80%。同时，交易员们仍在为2023年晚些时候降息做准备。 贝莱德的策略师写道：“市场对降息的预期表明，投资者低估了通胀的持久性，并预计各国央行会出手救市。但我们认为， 顽固的通胀将阻止美联储在2023年降息 。”

当地时间周二（4月11日），美国财政部长耶伦表示，通胀在过去6个月有所缓和，预计美国经济不会下滑。 耶伦在世界银行和国际货币基金组织（IMF）于华盛顿召开春季会议之际发表了上述言论。 今年3月，美国硅谷银行和签名银行的戏剧性破产，引发了市场对金融体系稳定的担忧。 美联储上周五公布的数据显示，在3月最后两周，美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元，创下该数据从自1973年开始统计以来的最大降幅。其中排名前25大银行的贷款规模下降235亿美元，其余区域及小型银行大跌736亿美元，外资机构下降75亿美元。 耶伦周二表示：“目前我还没有看到信贷收缩的迹象，尽管这是有可能发生的。美国经济的表现显然非常好，就业持续稳定增长，通胀逐步下降，消费者支出强劲。因此，尽管仍然有风险，我预计经济不会下滑。” 耶伦指出，通胀水平依然很高，但她看到了可喜迹象，通胀在过去半年里有所放缓。 她表示：“美国银行体系依然稳健，资本和流动性状况强劲。由于各国在金融危机后进行了重大改革，全球金融体系得以保持弹性。” 值得一提的是，此前有媒体报道称，由于在应对银行业危机中表现不佳，耶伦一度在拜登政府内部陷入了如履薄冰的境地。 耶伦的乐观看法与IMF周二发布的2023年经济展望形成鲜明对比。 IMF预计2023年全球经济增速为2.8%，相比今年1月的预测下调了0.1个百分点；预计2024年全球经济增速为3.0%，相比今年1月的预测也下调了0.1个百分点。 IMF的报告还指出，最近发生的美欧银行业危机显示出美国和其他地区银行系统超预期的脆弱性，而这种脆弱性可能会对全球经济产生进一步冲击。 此外，法国经济、财政及工业、数字主权部长布鲁诺·勒梅尔周二也发表了较为悲观的看法。 他表示：“由于全球经济增长放缓，许多国家的通胀都在持续，我们面临着更加困难的经济形势。2023年全球增长率应低于3%，这是几十年来最弱的增长率之一，包括新冠疫情和2008年金融危机时期。”

硅谷银行倒闭，似乎是一把打开潘多拉魔盒的钥匙。随着银行倒闭，美国经济中的其他行业也出现了风雨欲来的气息。 瑞银一份报告中称，近期银行业危机的连锁反应开始显现，情况可能会变得更糟。 根据瑞银报告，2023年私营部门的破产申请已经大大超过新冠疫情早期的记录高点。2月下旬的私企破产申请四周移动平均值，比2020年6月时高出73%。 瑞银的信贷策略主管Matthew Mish表示，中小企业如此艰难，可能代表着市场低估了美国企业的信贷困境。小型公司面临着利率上升、通胀持续和增长放缓的压力最大。 标准普尔全球市场情报公司也在周四对美国企业的破产情况发出警告。 标普调查了资产规模在200万美元以上的公营和私营企业，和资产在1000万美元以上私营公司的破产情况。据统计，3月美国有71家公司破产，这是连续第四个月度增加，也是自2020年7月以来最高的月度破产数量。 此外，今年第一季度美国的破产申请量达到2010年以来的最高水平。今年前三个月，共有183家美国大公司宣布破产，这是过去十几年来同期的最高水平。 行业影响 根据瑞银的报告，破产威胁最严重的行业包括房地产、医疗保健、化学和零售方面。 根据美国破产协会提供的数据，截至2月，美国企业月度破产申请数量超过31000份，比2022年2月的申请数量增加了18%。而大型企业的破产申请同比增加了83%，一共达到373起。 标普的数据则显示，今年迄今为止受到冲击最大的行业为非必需消费品行业，共有23起破产申请，其次为金融和医疗保健行业，分别有14起破产申请。 媒体The Kobeissi Letter创始人Adam Kobeissi指出，美国企业破产数量增加是由通胀和利率急速上涨共同导致，超过20%的破产出现在非必需消费品和必需消费品公司中，这两个行业也是最容易受到高通胀影响的地方。 与此同时，白宫计划在未来几个月提高企业所得税，这或许将与银行信贷收紧一同成为美国企业新的梦魇。

世界贸易组织（WTO）周三发布最新《全球贸易展望与统计》报告，预计今年全球商品贸易量增长将放缓至1.7%，并警告俄乌冲突、地缘政治紧张局势、粮食安全挑战、通胀和货币政策收紧等不确定性所带来的风险。 WTO预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%。这一增幅低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平。 不过，这一数据高于去年10月所做出的1.0%的预测。这里的一个关键因素是中国放松对疫情的控制，WTO预计这将释放消费者需求，进而促进国际贸易。 WTO首席经济学家奥萨（Ralph Ossa）表示，“疫情的挥之不去的影响和不断加剧的地缘政治紧张局势，是影响2022年贸易和产出的主要因素，2023年也可能如此。” “发达经济体的加息还暴露了银行系统的弱点，如果不加以控制，可能会导致更广泛的金融不稳定。政府和监管机构需要在未来几个月对这些和其他金融风险保持警惕。”他说。 此外，按照该机构贸易预测估计，按市场汇率计算，2023年全球实际国内生产总值（GDP）增长率为2.4%。 简而言之，在最新报告中，WTO对贸易和GDP增长的预测均低于过去12年的平均水平（分别为2.6%和2.7%）。 WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉（Ngozi Okonjo-Iweala）表示，“贸易继续成为全球经济的韧性力量，但到2023年仍将面临外部因素的压力。这使得各国政府在避免贸易碎片化，并在克制引入贸易障碍方面更重要了。” “正如WTO成员在去年6月举行的第十二届部长级会议上所做的那样，投资多边贸易合作，从长远来看将促进经济增长和人民生活水平。”她补充说。 最后，报告还称，随着经济扩张加快，2024年商品贸易增长应反弹至3.2%，但警告称，这一预测尤其不确定，存在多重下行风险。Okonjo-Iweala表示，这些威胁包括俄乌冲突和其他地缘政治紧张局势的持续、通胀抬头以及收紧货币政策的影响。

周日（4月2日），以沙特为首的一批大型石油生产国宣布，自今年5月起至年底，自愿减产每天逾100万桶。沙特能源部称此举为“预防措施”，旨在稳定石油市场。 然而，这一减产行动已经遭致拜登政府的尖锐批评。美财政部部长耶伦指责称，OPEC+的减产行动可能将提高油价并推升美国的通胀压力，同时，也可能促使美国重新考虑对俄罗斯石油出口的价格上限。 还有分析人士指出，此举可能引起更广泛的政治风险，令美国和沙特的关系恶化。 耶伦指责OPEC+减产行动 美东时间周一，耶伦表示，OPEC+宣布减产的举措是“ 非建设性的行为 ”，这可能会损害美国降低通胀的努力。 她表示： “ 我认为欧佩克决定采取的行动令人遗憾 。我还不确定价格会有什么影响，我认为我们需要再等一段时间才能真正评估这一点。” 耶伦还表示，OPEC+减产的举措还可能影响欧美对俄罗斯石油限制措施的效果， 他们未来可能会重新评估目前对俄罗斯石油出口每桶60美元的价格上限 。但她补充称，目前还没有必要提高上限。 美国国家安全委员会发言人约翰·柯比（John Kirby）也在周一批评了OPEC+减产的行动。 他表示： “考虑到市场的不确定性，我们认为目前减产是不可取的，我们已经明确表示了这一点。” 不过，他补充称，美国事先收到了OPEC宣布减产的通知。 通胀压力和政治风险将会加大 OPEC+的减产行动预计将令美联储更加焦头烂额。因为这一举动可能将推升油价，从而加大美国所面临的通胀压力。 美东时间周一，圣路易斯联储主席布拉德已经表示，OPEC国家减产的决定出人意料， 油价上涨可能令美联储打压通胀的工作更具挑战性 。 “由于这些自愿减产，预计今年剩余时间油价将上涨， 这可能加剧全球通胀，促使全球央行在加息问题上采取更加强硬的立场。 然而，这也将降低经济增长，减少石油需求的扩张，”Rystad Energy的分析师维克多•庞斯福德（Victor Ponsford）在一份研究报告中表示。 石油经纪商PVM的塔马斯·瓦尔加（Tamas Varga）也指出， OPEC+有组织的自愿减产存在更广泛的政治风险 ，全球整体通胀应该比预期上升得更快。 他预计：“美国国会中NOPEC法案支持者的声音也会越来越大，他们会指责OPEC+使用石油作为武器…… 此举还将导致沙特和美国关系进一步恶化 。” NOPEC法案指的是一项美国拟议中的立法，该立法将使欧佩克+国家面临可能的反垄断法律诉讼。

美国2月核心PCE物价指数同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.7%，为2021年10月以来的最小涨幅。美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.4%，前值0.5%。美国2月PCE物价指数同比增长5%，预期5.1%，前值5.3%。美国2月PCE物价指数环比增长0.3%，与预期一致，前值0.6%。 数据公布后，美国2年期国债收益率跌至4.089%，美国10年期国债收益率降至3.534%的日内低点，2年期与10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至57个基点。美元指数DXY短线走低13点，现报102.34。现货黄金短线上扬10美元，现报1987.43美元/盎司。美股三大股指期货短线拉升，道指期货涨0.45%，纳指期货涨0.2%;标普500指数涨0.4%。 在美国银行深陷危机之际，美联储最偏爱的通胀指标有所降温这无疑是一个令市场鼓舞的迹象。这意味着，随着通胀压力出现逐步缓解的迹象，美联储能够更加从容地暂停步伐以观察银行危机的发展。 值得注意的是，PCE物价指数仍处于高位，而且远高于美联储2%的通胀目标。2月份能源价格环比下降0.4%，食品价格上涨0.2%，商品价格上涨0.2%。 这意味着美联储必须在通胀降温与维持金融稳定之间取得平衡。美联储官员上周将利率上调了25个基点，并表示可能需要进一步收紧政策，明确表示通胀是他们的首要任务，同时监控一系列银行倒闭带来的风险。根据美联储上周公布的利率点阵图，其显示今年可能还将加息25个基点，美联储表示今年并不会降息。 但市场并不全然买账。市场仍继续押注美联储到今年年底会进行降息。一些美联储官员也指出，银行业问题可能对经济造成打击。而包括上周初请失业金人数上升在内的近期数据支撑了美联储接近结束旨在冷却需求的加息行动的希望。 PCE数据公布后，市场对美联储后续调整利率的预期变化不大。根据CME美联储观察工具，市场目前预计美联储在5月份加息25个基点与维持利率不变的概率各为50%。与此同时，市场依然预计美联储到12月份降息至4.25%-4.50%的概率约为三分之一。 与此同时，虽然美联储最关注的核心服务通胀部分仍在上涨，不过增速有所降温。美国服务业的通胀尤其具有粘性，部分原因是这些行业的工资增长强劲，这可能会使价格增长在可预见的未来保持在美联储的目标之上。据计算，2月份不包括住房和能源服务在内的服务业通胀增长0.3%，较上月有所放缓。 而且在支出方面，而且经通货膨胀调整后，商品支出下降0.1%，主要受到汽车和零部件的拖累。与此同时，服务业支出一年多来首次下降，反映出外出就餐的减少。 更广泛地来看，报告显示，在温暖的天气加上强劲的就业市场帮助推动1月份支出激增后，2月份个人支出有所降温。 美国2月个人消费支出(PCE)环比增长0.2%，预期0.3%，前值1.8%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比下降0.1%，与预期一致，前值增长1.5%。美国2月个人收入环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.6%。 在最近的银行业动荡发生前几周，美国2月零售数据也已为个人支出的降温提供了基准。3月15日，美国商务部公布的数据显示，美国2月零售销售环比下降0.4%，与市场预期一致，修正后前值为3.2%。 此外，最近银行危机引起的金融市场压力放大了今年晚些时候出现衰退的风险。银行业动荡预计将导致信贷环境进一步收紧，最终限制家庭支出，从而抑制需求。有迹象表明，美国家庭在支出方面可能会变得更加精明。储蓄率攀升至4.6%，为一年多以来的最高水平。

欧洲央行行长拉加德表示，即使欧元区的整体通胀指标本月跌幅创历史新高，欧元区核心通胀仍然“明显过高”。拉加德重申，近期的金融市场压力不会影响抗击物价上涨，并说德意志银行(DB.US)不应与瑞士信贷(CS.US)的垮台相提并论。拉加德认为，欧洲的金融体系很强大，这意味着类似硅谷银行崩溃的事情不太可能发生。 3月份，欧元区剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率升至5.7%的历史高点，而整体通胀率则从8.5%暴跌至6.9%。周五，拉加德表示，欧洲央行仍有“工作要做”，在中期内将通货膨胀率拉回2%。她说，尽管如此，自去年7月以来350个基点的加息“已经开始发挥作用”。

周五（3月31日）美股盘前，美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示，美联储最青睐的通胀指标超预期放缓。 具体数据显示，美国2月PCE价格指数环比上升0.3%，与预期一致；同比上升5%，为2021年10月以来的最低水平，低于市场预期的5.1%和1月经修正的5.3%。 数据还显示，不包括食品和能源在内的2月核心PCE价格指数环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%和1月的0.5%； 这使得该数据同比上涨4.6%，低于市场预期，与去年12月并列同为2021年11月以来的最低水平，且较1月的4.7%放慢了0.1个百分点。 自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）价格指数作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE更能反映消费者的行为。 媒体分析称，PCE和核心PCE的超预期放缓，使交易员进一步押注美联储将很快停止加息。美国短期利率期货显示，5月美联储加息25个基点和不加息的可能性目前大致相等。 数据公布后，美股三大股指期货 短线拉升 ，美元指数短线走低近20点，以美元计价的贵金属也集体上扬，现货金价短线上扬10美元，现货银价一度突破每盎司24美元大关。 通胀放缓固然可喜，但当前的增速仍是美联储目标的两倍多，料仍难让政策制定者满意。特别是在服务业领域通胀的粘性，可能会导致行业内工资保持强劲增长，进而让通胀更长时间居高不下。 机构评论称，今天公布的这些数据应该会让美联储官员们认为他们上次会议加息25个基点的决定是正确的。发稿前不久，波士顿联储主席柯林斯表示，PCE通胀数据是积极的消息，但美联储在降低通货膨胀方面还有很多工作要做。 金融博客零对冲分析师撰文写道，目前周期性核心个人消费支出通胀正处于1985年以来的最高水平。这意味着，尽管非周期性核心通胀下滑，但周期性核心通胀继续走高，美联储要做的可能比股市上充满希望的鸽派人士认为的要更多。