规模近1.5万亿美元的美国商业房地产债务将在2025年年底前到期偿还! 这些借款人面临的最大问题是，届时能否如期偿还债务，以及哪些机构最终能够借钱给他们? 如今，“硅谷银行破产”事件和瑞信流动性危机引发的欧美银行业风波尚未彻底平息，加上这一潜在的商业地产危机可能使得投资者们难以重拾对美国经济的信心和乐观情绪。 美国总统拜登此前表示，他已尽一切可能利用现有权力来解决银行业危机，但他表示这场银行业危机“尚未结束”。当被问及白宫有没有可能不再采取更多的行政措施来解决这个问题时，拜登表示:“哦，不，事情还没有结束。我们正在密切关注。” 华尔街银行业巨头摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙于当地时间4日在写给股东的年度信函中强调，由硅谷银行和签名银行关闭引发的美国银行业危机目前尚未结束，并将在未来数年继续产生影响。这位首席执行官认为，此次危机将促使美国各家银行更加保守，导致信贷条件更加紧张。 当前市场对于银行存款规模的担忧情绪似乎没有明显减退，因此高管们对于存款规模和流动性相关评论也将是本周公布的华尔街商业银行巨头摩根大通(JPM.US)和富国银行(WFC.US)等银行公布财报时，投资者关注的重中之重，其重要性远超任何指引。 智通财经APP了解到，来自摩根士丹利的分析师詹姆斯·伊根(James Egan)领导的分析师团队上周在一份报告中写道：“从写字楼到商店和仓库，财产所有者均面临着再融资风险。这些即将到期的债务具备前置性，带来的相关风险亦是如此。”这家华尔街顶级投行估计，美国写字楼和零售地产的估值可能会从峰值到低谷下跌40%，从而增加商业地产债务违约风险。 更令人头疼的是，在硅谷银行“光速倒闭”之后，美国的小型和地区性银行(去年银行业最大规模的信贷来源)受到存款外流带来的巨大负面冲击，令人担心它们向借款人提供融资的能力将受到削弱，这也使得投资者们对于美国商业地产的信心开始缩减。 小型银行对于商业房地产贷款领域而言相当重要 商业地产债务之墙(The wall of debt)在好转之前注定将会变得更糟。根据摩根士丹利的报告，未来四年的到期应付款项将大幅攀升，在2027年达到5500亿美元的峰值。各大银行还持有这些机构一半以上的商业性质抵押贷款支持证券——由房地产贷款支持的债券，由房利美(Fannie Mae)等美国政府支持的实体发行，这增加了它们对该行业的敞口。 分析师们写道:“银行在这个生态系统中所扮演的角色，不仅是贷款人，也是买家，而这很有可能将加剧即将到期的再融资浪潮。” 利率上升和对违约的担忧已经影响了CMBS交易。据彭博新闻社汇编的数据，今年第一季度，没有政府支持的债券销售额较上年同期下降了约80%。 不过在一片债务阴霾之中，也有一些好消息。分析师们写道，金融危机之后保守的贷款标准为借款人提供了一定程度的保护，从而避免了价值短时间内快速下跌。 随着租金持续上涨，人们对多户型住宅的信心也保持着相对的积极性，这也是为什么在越来越多的投资者提出撤资要求的情况下，黑石房地产收入信托基金( Blackstone Real Estate Income Trust ) 2月份仍取得正回报的原因之一。因此，机构支持贷款的可用性或许将帮助那些需要再融资的房产所有者。 地区和地方银行是零售地产和办公楼的大型贷款人——这些贷款机构是各个房地产类别中最大的信贷提供者 不过，如果把公寓楼排除在外，银行面临的问题规模就更加明显了。报告称，在未来五年到期的其他商业房地产贷款中，银行持有的贷款比例高达70%。大摩的分析师们表示:“商业地产需要重新定价，需要用其他方式为债务再融资。” 与此同时，来自Bloomberg Intelligence的分析师Tolu Alamutu在一份报告中写道，欧洲房地产发行人在今年剩余时间有超过240亿欧元的到期还款。她在一封电子邮件中表示:“我们肯定看到房地产公司在竭尽全力去杠杆——缩减投资项目、增加合资企业、回购债券，以及在可能的情况下削减股息。”“资产处置也是一个重点。最近房地产发行人的一些言论表明，出售大型投资组合仍然显得不那么容易。” 这些债务后续值得投资者重点关注: 债务辛迪加部门预计将发行100亿至150亿美元的美国投资级公司债券，在上周为90亿美元左右。在欧洲市场，大多数受访者预计同类债券的销售规模至少为150亿欧元。 未来一周将公布世界各地的最新通胀数据，周三将公布美国消费者价格指数(CPI)，周四将公布德国CPI，周五将公布法国和西班牙CPI。 德国陷入困境的房地产公司Adler Group SA的重组计划将于周三做出裁决。 债务方面其他重要动态: 在AT1债券遭受重创之后，投资者开始抢购欧洲近一个月以来的首批发行次级债券，此前瑞士监管机构决定注销瑞士信贷(CS.US) 170亿美元的次级债券，这类债券市场实际上已经受到重创。与此同时，与所谓的或有可转换银行债券挂钩的全球指数反弹，达到瑞信减旗下AT1债券之前的水平。 据媒体上周四报道，加拿大太平洋铁路公司的一群债权人正要求公司提前偿还24亿美元的债券并且以溢价方式偿付，因为他们表示该公司错过了收购堪萨斯城南部公司的最后期限。债权人的这些努力受到了该公司的质疑，该公司表示一些要求已得到满足。 Sound Point Capital Management计划收购Assured Guaranty的抵押贷款债券平台，达成后将组建一家规模470亿美元的信贷投资公司，成为全球第五大CLO资产管理公司

硅谷银行倒闭，似乎是一把打开潘多拉魔盒的钥匙。随着银行倒闭，美国经济中的其他行业也出现了风雨欲来的气息。 瑞银一份报告中称，近期银行业危机的连锁反应开始显现，情况可能会变得更糟。 根据瑞银报告，2023年私营部门的破产申请已经大大超过新冠疫情早期的记录高点。2月下旬的私企破产申请四周移动平均值，比2020年6月时高出73%。 瑞银的信贷策略主管Matthew Mish表示，中小企业如此艰难，可能代表着市场低估了美国企业的信贷困境。小型公司面临着利率上升、通胀持续和增长放缓的压力最大。 标准普尔全球市场情报公司也在周四对美国企业的破产情况发出警告。 标普调查了资产规模在200万美元以上的公营和私营企业，和资产在1000万美元以上私营公司的破产情况。据统计，3月美国有71家公司破产，这是连续第四个月度增加，也是自2020年7月以来最高的月度破产数量。 此外，今年第一季度美国的破产申请量达到2010年以来的最高水平。今年前三个月，共有183家美国大公司宣布破产，这是过去十几年来同期的最高水平。 行业影响 根据瑞银的报告，破产威胁最严重的行业包括房地产、医疗保健、化学和零售方面。 根据美国破产协会提供的数据，截至2月，美国企业月度破产申请数量超过31000份，比2022年2月的申请数量增加了18%。而大型企业的破产申请同比增加了83%，一共达到373起。 标普的数据则显示，今年迄今为止受到冲击最大的行业为非必需消费品行业，共有23起破产申请，其次为金融和医疗保健行业，分别有14起破产申请。 媒体The Kobeissi Letter创始人Adam Kobeissi指出，美国企业破产数量增加是由通胀和利率急速上涨共同导致，超过20%的破产出现在非必需消费品和必需消费品公司中，这两个行业也是最容易受到高通胀影响的地方。 与此同时，白宫计划在未来几个月提高企业所得税，这或许将与银行信贷收紧一同成为美国企业新的梦魇。

周三，美联储监管副主席巴尔在众议院金融服务委员会听证会上承认，硅谷银行的倒闭是由于监管不力。 巴尔指出，在该银行倒闭之前，监管者本可以更多地关注其状况。巴尔正在领导对美国硅谷银行监管机构的内部审查。 巴尔称：“每当出现类似这样的银行破产时，银行管理层显然失败了，监管者失败了，我们的监管制度也失败了。”他补充指出，美联储正在审查其监管方式以及监管结构可能发挥的作用。 硅谷银行是十多年来美国最大的银行破产案例，该行去年底资产规模约为2090亿美元。与之前的银行危机不同，那些银行因贷款质量恶化而遭受损失，而硅谷银行在债券投资组合中遭受利率冲击，导致存款大幅减少，进而在随后的挤兑中倒下。 这次银行危机让人们质疑，在2007-2009年金融危机之后的广泛监管改革中，监管者是否留下了危及金融系统的漏洞。 报道指出，旧金山联邦储备银行检查员一年多前就发现了这家加州贷款机构的问题，近几个月来，他们对该行在应对利率上升风险方面的监控表示担忧。巴尔在周二对参议院银行委员会表示，监管者曾向硅谷银行发出了多次警告，称其失败是“糟糕银行管理的典型案例”。 本月初，硅谷银行及Signature Bank接连倒闭，美国联邦存款保险公司接管了这两家银行。在周三的听证会上，联邦存款保险公司主席格伦伯格也暗示，监管者对两家银行的的失败负有一定责任。 北卡罗来纳州共和党人、众议院委员会主席Patrick McHenry质疑监管者在存款人从银行撤资时是否应该采取更多措施。因在数字及社交媒体时代，挤兑发生的更加迅速。 硅谷银行的挤兑速度引发了人们对移动银行的关注。上周，花旗集团的首席执行官Jane Fraser指出，移动应用程序使得人民只需要点击几下按钮就能转移数百万美元，这标志着银行家管理和监管机构应对银行挤兑风险的方式发生了巨大变化。

美国当地媒体周三援引消息人士报道，随着硅谷银行暴雷事件逐渐平息，美国联邦存款保险公司正准备快速填上存款保险基金的窟窿，而 华尔街最大的几家银行将面临更高的缴费压力 。 根据初步预测，FDIC为救助硅谷银行和Signature银行总共付出近230亿美元。一般而言，存款保险是按季度来征收，但在今天这样的特殊情况下，FDIC也能启动所谓的“特殊评估”，额外再收一笔钱。目前该机构预计将会在5月提出具体的提案。 据媒体援引知情人士透露，在重重压力下， 政府官员们准备限制地区银行缴纳这笔款项的比例，从而将重担压在美国最大的几家银行身上。换句话说，诸如摩根大通、美国银行、富国银行等巨头，将一次性面临数十亿美元的费用 。 这一迹象已有苗头 这两天，FDIC、美联储和美国财政部的官员，恰好在国会两院就硅谷银行问题进行听证。由于央行和财政部派出的都是副职，这个问题就聚焦在了FDIC董事长格伦贝格的身上。 在周三的听证会上，格伦贝格也强调， 该机构将会对此举的影响“高度敏感”，同时也有工具根据受益情况调整评估的结果 。 事实上，随着地区银行暴雷，全美有大量资金涌入了最大的几家银行。随着新一轮财报季临近，最快在两周后就能开始评估每家银行的得失。 根据《多德·弗兰克法案》，不同银行需要缴纳的保险费用存在巨大的差异，除了银行自身的规模外，业务的复杂性和神秘的“监管评分”也起到重要的作用。同时在“特殊评估”的过程中，FDIC也能自主裁量费率。 除了找受益者买单外，格伦贝格也表示，FDIC也会把经济条件、行业影响等其他“合理且有关”的因素考虑在内。由于这次相当于财政部、美联储和FDIC自己做主为非受保储户提供全额刚兑，此举也被国会议员们指责为“保护超富有的储户”，再为此向地区银行征收额外费用将面临严峻的政治压力。 目前还有一个较大的不确定性，是FDIC征收这笔钱的时间点。2009年时，FDIC曾搞过一笔55亿美元的特别评估，摩根大通第一时间在二季度利润中计提了6.75亿美元的费用。但很显然，硅谷银行和Signature银行造成的亏空，势必会远远超过那个数字。

当地时间周二，美国联邦存款保险公司董事长马丁·格伦伯格、美联储副主席迈克尔·巴尔和美国财政部国内金融部副部长Nellie Liang出席参议院银行委员会听证会，接受议员们对硅谷银行破产事件的质询。 作为今天讨论的核心话题， 美国金融监管在硅谷银行事件中是否存在失职 ，自然是各方反复拉扯的重点。 在美联储监管副主席巴尔的证词中，提到美联储在2021年底就已经发现硅谷银行的流动性风险管理存在瑕疵，并在去年5月对该银行的董事会监管、风控缺点和内部审计问题提出了质疑。去年10月，监管部门直接约谈了银行的管理层，明确对利率风险管理提出担忧。 对此，参议员乔恩·特斯特指出，看起来 监管们一直都知道存在问题，但没有人去解决问题 。 对于各方指责，巴尔则将矛头指向了银行的管理层，强调硅谷银行有好几个月里连首席风控官都没有，同时这家银行对利率风险的建模“完全不切实际”。 美联储已经对银行的管理层提出过这些问题，但他们选择置之不理 。 巴尔同时透露，他本人是在今年2月中旬第一次得知硅谷银行存在利率风险。虽然在3月初事发时，美联储曾试图帮助硅谷银行应对挤兑风险，但这家银行面临的情况要比之前披露得更加严峻。在3月9日客户提走420亿美元的存款后， 10日一早银行告知监管，排队等着提款的金额达到1000亿美元，所以这家银行根本撑不到周五开门 。 FDIC董事长格伦伯格也对事发周末拒绝收购开价做出了解释，他表示其中有一份报价因为没有董事会批准缺乏法律效力，而另一份报价对FDIC造成的潜在损失比直接清算硅谷银行资产还要多。 因此，三家金融监管不得不在那个周末引用系统性风险例外，对两家破产银行超出存款保险上限的资金进行全额刚兑。 由于硅谷银行正是特朗普时期放松银行业监管的最大受益者之一，面对“国会nei斗”议题格外精神的议员们也迅速站队。民主党这边伊丽莎白·沃伦指责特朗普改革酿成了今天的大祸，而包括汤姆·蒂利斯在内的共和党议员们则担忧，一些健康运转的银行也将受到监管收紧的影响。 巴尔对此表示， 美联储可能会对资产规模超过1000亿美元的银行，施加更严格的资本和流动性标准 。他也承认美联储近几次的压力测试，没能覆盖银行应对升息的表现，后续也将拓展这方面的测试。 在这一方面，此前投票反对这项改革的格伦伯格压力就少了许多，他也强调自己在这个问题上的立场没有发生变化。 今天的听证会也是硅谷银行破产案系列听证会的第一场，接下来众议院也将举行类似的听证会。国会议员们目前也在争取破产银行的高管们提供证词。不过由于国会听证互相扯皮的本质，议员们的表现对股票市场影响相对有限。

当地时间周二，随着银行业危机的情绪逐渐缓和，美债收益率连续第二日回升，意味着风险资产持续承压，三大指数收盘均小幅下跌。 作为事件的收尾，硅谷银行金融集团和Signature在周二退至OTC市场进行交易。截至收盘硅谷银行跌99%至40美分，Signature跌68%至13美分，两家上市公司在倒闭前最后一天的股价分别为106和70美元。在周二的国会听证中，美国监管也表态将收紧监管措施，可能对银行板块构成潜在负面影响。 截至收盘，标普500指数跌0.16%，报3971.27点；纳斯达克综合指数跌0.45%，报11716.08点；道琼斯指数跌0.12%，报32394.25点。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 景顺全球市场策略分析师Brian Levitt解读称，随着美债收益率持续走高，对经济更敏感的能源、工业股表现较好，而科技股则处于拖后腿的状态。 虽然美国科技股表现疲软，但中概股受到阿里巴巴大涨带动集体走强。周二纳斯达克中国金龙指数收涨3.5%。个股方面，除了阿里大涨14.26%外，高途涨9%、腾讯控股ADR涨8.03%、百度涨4.73%、京东涨4.45%、小米ADR涨3.02%。 热门股表现 周二标普500指数的11个板块涨跌互现，能源（+1.45%）板块继续领涨，通讯服务（-1.02%）继续领跌。 （标普500指数板块表现，来源：Fidelity） 科技权重多数下跌，其中苹果跌0.40%，微软跌0.42%，谷歌跌1.40%，亚马逊跌0.82%，特斯拉跌1.37%，Meta跌1.06%、高通跌1.83%。 公司消息 【阿里巴巴设立六大业务集团 或将独立上市】 阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇周二发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革。在阿里巴巴集团之下，将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。业务集团和业务公司分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团全面实行控股公司管理。 张勇在信中表示：“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。” 【苹果推出“先买后付”业务 竞争对手大跌】 当地时间周二，苹果公司正式推出Apple Pay Later服务，允许消费者将购物款分成4期，每期间隔6周，无需支付利息和手续费。Apple Pay Later贷款金额为50美元至1000美元，适用于接受苹果Pay的在线和应用内购买。苹果将从周二开始邀请部分用户体验预发布版本的Apple Pay Later，并在未来数月内向所有符合条件的用户提供服务。这项服务由苹果的金融子公司与万事达卡、高盛合作推出。 这一消息对苹果股价影响有限，但导致金融科技公司Affirm周二大跌7.34%。 【微软发布Security Copilot】 当地时间周二，微软推出了名为Security Copilot的新产品。这款产品融合了GPT-4和自家训练的安全模型，能够帮助安全人员快速收集公司网络出现的最新安全事件信息、挖掘潜在威胁，以及快速查找常见的漏洞。与大多数GPT家族的产品类似，微软的Security Copilot也是以提示词对话框的形式呈现。工程师们可以通过输入自然语言、网络链接、json文件等向AI寻求帮助。 【对抗Copilot X 谷歌与AI初创公司Replit展开合作】 谷歌周二宣布与人工智能初创公司Replit建立合作关系，准备将其AI语言模型与Replit的软件结合起来帮助程序员编写代码，与微软的GitHub Copilot X展开正面竞争。总部位于美国旧金山的Replit创立于2016年，是全球增长最快的编码平台之一。其开发的协作工具Ghostwriter可以允许开发人员实时协作处理代码，目前拥有2000万用户。 【迪士尼裁掉整个元宇宙研发部门】 据媒体报道，在本周开始的迪士尼第一轮裁员过程中，约50人规模的元宇宙研究团队全军覆没。该部门在前CEO Bob Chapek的推动下成立，由前迪士尼消费品高管Mike White领导，负责探索以新技术形式讲述互动故事的方法。报道称，整个团队目前只有Mike White一人还留在公司，但他的新角色尚不清楚。 【美光科技财报不及预期】 周二盘后，美光科技发布的第二财季显示，调整后每股亏损1.91美元，分析师预期亏损0.63美元；第二财季调整后营收36.9亿美元，分析师预期37.3亿美元；预计第三财季调整后每股亏损1.51-1.65美元，分析师预期亏损0.84美元；预计第三财季调整后收入35-39亿美元，分析师预期37.5亿美元；预计第三财季调整后毛利润率为-18.5%至-23.3%，分析师预期为3.6%。

自从3月8日硅谷银行爆雷迄今，已经过去了整整20天的时间。而随着昨日硅谷银行的主要业务，终于在美国联邦存款保险公司的托管下找到了买家，这场引发全球银行业动荡的危机事件，似乎也终于来到了一个关键的阶段性复盘点…… 美国监管机构于3月10日接管了总部位于加州圣克拉拉的硅谷银行。当时这家银行在短短48小时内的“轰然倒下”，引发了全球市场的一系列恐慌，紧随其后不久，美国签名银行也在那个周末倒闭。这场银行业风暴甚至一路席卷到了远隔重洋的欧洲——3月19日，瑞士联邦政府强制宣布瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。 这些动荡是自2008年全球金融危机以来最大的欧美银行业“黑天鹅事件”， 当年那场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融海啸，令全球经济迅速陷入了衰退的泥潭，各国政府纷纷采取了广泛的救助计划。 而这一回，当又一轮猛烈的银行业风暴呼啸而来，欧美金融监管机构也不得不立即进行了强力干预，以缓解外界对中小型贷款机构遭遇挤兑的担忧。 截至本周一， 随着美国第一公民银行就收购硅谷银行的所有存贷款，与FDIC达成了最终协议， 此次不幸成为银行业危机“震中”的三家银行——硅谷银行、签名银行和瑞士信贷，都终于在监管机构的牵线或强逼下，找到了各自的“接盘侠”…… 从本周伊始市场的表现看，美国金融股普遍反弹，地区银行股纷纷大涨，避险资产美债也终于掉头回落——2年期美债收益率反弹了逾20个基点，市场人士在本轮银行业危机步入第三周之际，似乎也终于迎来了难得的喘息之机。 然而，本轮银行业危机真的就此结束了吗？接下来一切就能重新岁月静好了吗？ “老西医”的“旧方子” 虽然各自的救助托底手段略有不同，但无论是美国还是瑞士决策当局应对银行业危机的方法，似乎都在复制2008年金融危机时的“旧方子”，即把陷入危机的银行与运营良好的银行合并——例如两家百年瑞士银行瑞银与瑞信间的并购。 类似的情况在以前也曾经上演过——当一些实力较弱的银行关闭后，其他银行在监管机构的协调下完成收购，比如摩根大通公司收购华盛顿互惠银行和贝尔斯登银行，美国银行收购美林公司，富国银行收购美联银行等等。 通过这种收购方式，剔除“不健康”的银行，在短期内显然是一剂能帮助危机银行迅速止血的有效“创可贴”：新所有者可以为陷入困境的银行带去更好的管理实践，并能以相对低廉的价格完成交易，扩展自身的业务，储户们也能够重新得到依靠，避免恐慌和挤兑的传染…… 但是， 表面的伤口虽然已经在“创口贴”下处理完，但更深入的“内在伤”，眼下监管机构似乎还没有拿出过任何实质有效的“妙手良方”。 历史已经多次证明，金融系统的风险从来不会因为收购而奇迹般地消失，风险只是被重新分配了。正如同那首流传千古的佳句，“野火烧不尽，春风吹又生”——眼下这场银行业大火的“火苗”，可能也并未真正彻底熄灭…… 美国监管机构的反思 从源头上论，本轮硅谷银行的突然倒闭，在一定程度上是由于利率从接近于零的水平上升时的资产贬值所致。更高的利率不断给银行的资产负债表带来压力，而不巧的是，作为一家具有鲜明业务特征的商业银行，成立40年的硅谷银行的经营策略还是服务于初创企业，或者说从那些获得风险投资基金投资的企业吸收存款。 当流动性收紧、科创企业投融资熄火时，硅谷银行面临的存款外流也格外严重，迫使其不得不亏本低价抛售曾高价购买的债券，乃至不得不增发股票来自救。一段时间以来，这些敞口并没有发出任何警讯，但当出现任何风吹草动时，挤兑压力便纷至沓来，并彻底将硅谷银行逼上了破产的绝路…… 根据美联储负责金融监管的副主席巴尔提交给参议院的最新证词，他也认为硅谷银行的失败是一个管理不善的“教科书案例”， 该银行等待解决问题的时间太长，具有讽刺意味的是，硅谷银行最终为加强其自身资产负债表而采取的各种行动，也进一步引发了挤兑。 在巴尔看来，硅谷银行倒闭是因为“银行的管理层未能有效管理自己的利率和流动性风险”，而美国整体的银行系统仍稳健且有韧性，拥有强大的资本和流动性。 巴尔在证词中指出，美联储将研究改变那些原本不被认为有系统危险的机构的长期债务规则。 他还暗示，美联储接下来的评估，将调查特朗普执政时放宽金融监管法案（“多德-弗兰克法案”）监管措施的做法，是否助长了硅谷银行倒闭。因为这种放宽监管让这家银行能避免接受更严格的压力测试，避免遵循更严格的流动性、融资、杠杆和资本相关规定要求。 目前美国银行业面临的挑战 虽然硅谷银行最初的破产有着其客户集中于科创企业的特殊性，但毫无疑问的是，随着当前这轮银行业危机的大面积发酵，挤兑压力已经普遍存在于中小银行之中，而硅谷银行所存在的投资“期限错配”问题，本身也更是业内的一个“通病”…… 从长期来看，目前美国银行业面临的一大威胁，或许依然在于美联储的紧缩政策。 令不少业内人士依然颇为担心的一点是，银行业的危机事件并未能令美联储在上周立刻就停下加息的脚步，美联储主席鲍威尔甚至再度重申年内不会降息。美联储进一步加息无疑将使美国银行业压力进一步增大，资产端将面临更多的账面损失。 根据美国联邦存款保险公司(FDIC)此前统计，美国银行业由于投资国债和MBS等金融产品，未实现的账面亏损高达6600亿美元，随着利率进一步上行，账面亏损可能会进一步增加。 而在短期内，美国银行业当前的关键挑战则在于中小银行的存款外流是否能止住。 尽管美联储的紧急贷款计划可以解决银行的流动性紧张问题，或者能够将现金转移到金融系统需要的地方。但这些工具，并无法解决美国银行业面临的基础业务的挑战。 在本轮由硅谷银行破产而引发的美国银行业危机中，最为令人感到难忘及担忧的，无疑是一场罕见的“存款大迁移”——客户竞相从小银行中提取存款，转而涌入摩根大通、花旗等大型银行。虽然据了解顶级金融机构资金流入情况的知情人士上周末表示，这种存款外流的情况自3月16日左右以来已有所好转，但眼下仍需更多实际数据的支持。 根据数据提供商EPFR周一公布的数据显示，3月迄今已有超过2860亿美元资金流入货币市场基金，流入规模创疫情初期以来最大。在过去的两周里，资金流入货币市场基金的速度极快，最大的资金流向了与华尔街蓝筹股银行和大型投资公司的相关基金。 穆迪分析首席经济学家Mark Zandi本周表示，为了恢复人们对银行体系的信心，美国政府必须提供明确的支持。这意味着在为所有储户提供担保时不得动摇，无论是否超过FDIC担保的单帐户25万美元限额。他还表示，在经济体系明显稳固之前，美联储不能再加息。 银行业危机接下来的主要“雷区” 当然，即便中小银行存款外流的趋势能够阻止，不少业内人士也开始担心，这场银行业危机是否还会牵连出其他相对脆弱领域的“大雷”。 近来有迹象显示，美国中小银行信贷紧缩的风险，正在令商业地产变得摇摇欲坠， 资产价格波动压力正在积聚。就在本月初，黑石旗下价值5.6亿美元的商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)遭遇违约，已经令外界开始关注到，商业地产领域在全球加息周期中正变得摇摇欲坠。 美银首席投资策略师Michael Hartnett上周末就表示，人们普遍认为，随着商业地产贷款的贷款标准进一步收紧，商业地产将成为下一个被‘摧毁’的领域。目前美国各地办公室的入住率仍远低于疫情前的水平。 根据美国联邦存款保险公司的数据，中小型银行占商业房地产贷款总额的约80%。美国银行上季度持有的商业房地产债务证券的未实现亏损达到430亿美元。截至2022年底，银行持有4440亿美元的此类证券。 目前的商业地产市场面临的情况是，一方面，美国房地产和租金价格持续下跌；另一方面，由于许多员工仍然在家工作，商业房地产空置率仍处于50%左右，这都对该行业造成了沉重打击。 摩根大通全球市场首席策略师Marko Kolanovic周一警告称，美国银行业近期所遭受的冲击，可能会将压力传导至商业地产领域。 除了商业地产外，风险还可能潜藏在其他一些“隐秘的角落”——例如影子银行。 过去十几年，私募股权公司和其他机构被允许大量获得廉价贷款，但却对债务是否相互关联缺乏足够的监督。随着利率上升引发金融市场震荡，相关风险已难以再被忽视。上周公布的一项投资者调查显示，系统性信贷事件对全球市场构成了最大威胁，而最有可能出问题的就是美国影子银行。 根据安永会计师事务所的数据，私募股权公司近年来筹集了创纪录的现金，并宣布了近7300亿美元的投资计划。鉴于人们对影子银行给金额体系带来的潜在问题和弱点一无所知，这已经令监管机构感到担忧。 银行业危机诱发经济衰退？ 事实上，在美国硅谷银行倒闭之前，许多经济学家就已经预计今年全球经济增长将大幅下滑，因为在利率攀升的情况下，美国和欧洲的支出和投资预计都将回落。而如今，伴随着银行业危机的发酵，悲观情绪正进一步甚嚣尘上。 尽管经济学家普遍认为，全面的金融危机不太可能发生，但他们也预计，银行业动荡和信贷紧缩阴影，将会令全球增长面临更大的风险。 康奈尔大学贸易政策和经济学教授Eswar Prasad就表示，目前对全球经济来说可能是一个相当危险的时刻。在发达经济体利率上升的基础上叠加银行业的问题，其影响可能会波及全球。 信贷紧缩可能会对经济前景带来首当其冲的风险。Real Investment Advice分析师Lance Roberts在近期报告中表示，银行业危机的一个显而易见的结果就是贷款标准的收紧。由于信贷是经济的命脉，无论是消费者信贷还是企业信贷，贷款标准的收紧都将减少经济流动。当银行收紧对各类企业的贷款标准时，流动性紧缩最终会导致经济衰退。 在上周三发表的一份报告中，花旗集团经济学家也根据对目前金融领域问题严重程度的不同预测，提出了几种全球增长情境。 该行经济学家的基准预期是，得益于健康的银行资产负债表以及监管机构的迅速行动，银行业问题将在春季前平息。但即便如此，他们也预计全球经济增速在2023和2024年将分别回落至约2.2%和2.5%。相比之下，根据经济合作与发展组织(OECD)的数据，2022年全球经济估计增长了3.2%。 报告还表示，如果对银行状况的担忧持续更长时间，导致资金成本和融资环境变得紧张，信贷增长可能会停滞，今年全球经济增长可能放缓至1.6%。而一旦银行采取更积极的行动削减账面上的风险资产，全球经济增长将进一步下降，降至1.5%左右；最糟糕的情况下，以美国和欧洲多家银行倒闭为特征的全面危机将导致全球经济萎缩，降幅可能高达2%。 凯投宏观驻伦敦首席经济学家Neil Shearing则指出，“真正的风险在于，金融领域接下来是否会再次暴雷，并彻底暴露出金融体系中那些迄今为止未预见到的风险。”

当地时间周一，美联储最高银行业监管官员表示，硅谷银行的倒闭主要是由于其管理不善，不过他也指出，美联储对行业的监管和规则方面也需要加强。 美联储负责金融监管业务的副主席迈克尔·巴尔指出，监管机构早就注意到了硅谷银行的风险管理存在问题，但该银行反应太慢，没能有效化解危机。 巴尔表示，首先，硅谷银行的倒闭是典型的管理不善案例，可以上教科书的那种。该银行长期没能解决存在的问题，而具有讽刺意味的是，它最终为加强资产负债表而采取的行动却引发了储户挤兑，导致银行快速倒闭。 他指的是随着美联储多次激进加息，不断提高利率，硅谷银行利用储户存款投资的债券持续贬值，当该行不得不亏本出售部分资产以满足储户需求时，它引发了进一步的挤兑，最终在今年3月10日遭金融监管部门关闭。 巴尔接下来将在参议院银行委员会和众议院金融服务委员会发表讲话，美联储正在对硅谷银行的崩溃事件进行调查，调查结果预计将于5月1日公布。 此外，有文件显示，在美国硅谷银行倒闭前数个月，该银行的首席风险官无故离职，导致该职位空缺长达8个月。去年4月，硅谷银行的时任首席风险官劳拉·伊苏列塔无故离职，伊苏列塔在任期间主持过债券购买工作。 美国联邦法规规定，管理500亿美元或以上资产的金融机构需要设立首席风险官。而硅谷银行在前首席风险官离开后的8个月里，既没有新的首席风险官，也没有金融风险专家，直到今年1月才任命了新的首席风险官。 巴尔表示，除了对该银行具体发生的事情进行调查外，调查还将审查美联储对风险的考察是否充分。 他指出，监管机构早在2021年底就发现了硅谷银行流动性管理存在问题。第二年，监管机构继续指出问题，并将该银行的管理评级降至“一般”。 也有媒体报道称，早在2019年1月，美联储就向硅谷银行发出了针对其风险管理系统的警告。随着时间推移，美联储又向硅谷银行发出了多次警告。 在2023年2月中旬，美联储官员收到了一份关于央行实施加息对银行业务造成风险的报告。对相关银行风险作出了预警，而一个月之后，硅谷银行就倒闭了。 巴尔表示：“具体来说，我们正在评估，如果采用更严格的标准，是否会促使该行更好地管理导致其破产的风险。”“我们还在评估，按照这些标准，硅谷银行是否会拥有更高水平的资本和流动性，以及这种更高水平的资本和流动性是否会阻止该行破产，或为该行提供更高的韧性。” 除此之外，巴尔表示，他认为银行体系的健康状况总体上仍然是稳健和有韧性的，资本和流动性保持强劲。

随着美国监管为硅谷银行的储户找到接手下家，银行业危机趋缓的背景推动金融板块集体走强，但大盘整体仍呈现不温不火的状态。这也反映出银行业危机过后，市场整体缺乏方向的迹象。 截至收盘，标普500指数涨0.16%，距离4000点还差一步；纳斯达克综合指数跌0.47%；道琼斯指数涨0.60%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 随着第一公民银行以165亿美元收购硅谷银行价值近720亿美元的资产后，这家银行的股价也在周一大涨53%至895.61美元。按照这家银行与FDIC达成的协议，联邦存款保险公司还拥有价值5亿美元的普通股认购权利，对应的行权价格为582.55美元。 值得一提的是，FDIC还为这笔交易提供了多达700亿美元的流动性支持工具，为第一公民银行吸收硅谷银行提供了不太常见的信贷支持，显示美国政府解决银行危机的迫切意愿。 此前两周连续上涨的科技板块在周一走弱，也反映出美股市场“跷跷板”的逻辑犹存。Integrity资管的基金经理Joe Gilbert解读称，整个市场在银行和科技板块的拉锯中震荡摇摆。随着银行反弹，许多资金开始从过去两周支撑市场的科技股中流出。目前“水面下”有许多暗流涌动，同时利率走高本身也不利于科技行业。 热门股表现 周一标普500指数的11个板块涨跌互现，能源（+2.10%）、金融（+1.40%）板块领涨，通讯服务（-1.08%）和信息技术板块（-0.85%）跌幅居前。 （标普500指数板块表现，来源：Fidelity） 科技权重普遍下跌，其中苹果跌1.23%，微软跌1.49%，谷歌跌2.83%，亚马逊跌0.09%，特斯拉涨0.74%，Meta跌1.54%、高通跌0.93%。 中概股同样走弱，周一纳斯达克中国金龙指数收跌1.20%。个股方面，高途涨4.05%、哔哩哔哩涨2.05%，腾讯控股ADR跌3.47%、拼多多跌3.08%、百度跌2.27%。 公司消息 【美国金融监管起诉币安 引发Coinbase等概念股重挫】 美国商品期货交易委员会（CFTC）周一向芝加哥联邦法院提交了起诉状，指控全球最大虚拟货币交易所币安，以及币安CEO赵长鹏触犯交易及衍生品相关的法律。这也是美国金融监管和司法部门近期频频对币圈出手的最新案例。 受此消息影响，比特币、以太坊的跳水幅度均为3%左右。美股市场方面，美国最大加密货币交易所Coinbase周一收跌7.8%、比特币“挖矿”公司马拉松数字跌8.96%，MicroStrategy下跌6.90%。 【苹果静悄悄收购视频AI创业公司WaveOne】 综合多家媒体周一报道，苹果公司在今年2月悄悄买下了一家位于加州的AI算法公司WaveOne，包括该公司高管在内的多名员工已经在苹果公司的多个机器学习业务线上工作。WaveOne主要聚焦于AI支持的智能压缩算法，利用场景和物体识别算法选择性地压缩视频中不那么重要的背景部分，在显著减少带宽需求的同时大幅降低网络波动的卡顿影响。 【迪士尼第一轮裁员将影响7000名员工】 根据迪士尼公司CEO罗伯特·艾格周一发送给员工的内部信，娱乐业巨头从本周一开始将启动此前官宣过裁员计划，预计这一批将影响7000人。迪士尼娱乐，以及迪士尼乐园、体验和产品等部门将受到影响。内部信中也表示，公司将在4月启动一轮“更大”的裁员，最后一轮的裁员将放在今年夏天开始。 【美国商务部要求芯片补贴申请企业提供详细财务预测】 美国商务部周一表示，寻求依据芯片法案申请补贴的半导体企业，需要向政府提交新芯片厂的详细财务预测。从本周五开始，计划在美国设立先进制程工厂的企业能够开始申请，而成熟支撑企业的申请将从6月底开始。美国商务部也在周一发布了有关运营财务模型的指南，例如新设施达到最高产能时预期出售的数量，以及晶圆单位售价的预期增速或降低幅度。

美国联邦存款保险公司（FDIC）周一（3月27日）宣布，美国第一公民银行和信托公司（First Citizens Bank & Trust Co .）将接手硅谷银行（SVB）的所有存款和贷款，这或许能安抚近期银行业崩溃后的市场情绪。 该声明指出，硅谷银行的17家前分行将于2023年3月27日（周一）归为第一公民银行和信托公司所有，硅谷银行原有储户今后将作为第一公民银行的储户，并同时受到FDIC的保护。 目前硅谷银行的客户将继续使用他们目前的分行，直至他们收到第一公民银行的通知表示系统转换已经完成。 整体迁移 自硅谷银行破产后，其作为“硅谷银行过渡银行”（Silicon Valley Bridge Bank, N.A.）运营，受FDIC管辖。原硅谷银行的所有存款和资产都转移至此，以保护这家银行的储户。 截至2023年3月10日“破产日”，硅谷银行的总资产大约为1670亿美元，总存款约1190亿美元。相比之下，硅谷银行破产前资产规模约为2090亿美元。 FDIC周一宣布的交易包括，美国第一公民银行以165亿美元的“折扣价”收购硅谷银行约720亿美元的资产。而约900亿美元的证券和其他资产仍将“处于接管状态，等待FDIC处置”。 这份声明写道，FDIC还获得了第一公民银行普通股的股票增值权，其潜在价值高达5亿美元。第一公民银行和FDIC还达成了一项“损失分担交易”，FDIC将与第一公民银行共同承担这部分信贷资产的损失。 据FDIC估计，硅谷银行破产事件给其存款人保险基金（DIF）带来约200亿美元的支出，确切数额将在FDIC终止接管时确定。 成立已125年的第一公民银行，在收购破产银行方面的经验相当丰富。自2009年以来，第一公民银行已经收购了20多家破产银行。去年第一公民银行完成了对CIT Group Inc. 的收购，资产规模超过1000亿美元，跻身美国排名前20的银行。