未来两天，美国将陆续公布第一季度经济成绩单、PCE物价指数、就业成本等重磅数据，这可能会使美联储倾向于下周再次加息。 这些数据可能呈现出这样一幅图景:今年伊始，美国经济表现强劲——主要受1月份消费者支出激增的推动——但随后失去了增长势头。然而，在服务业需求强劲和工资强劲增长的支撑下，通胀率仍将大约是美联储目标的两倍。 美联储政策制定者将于5月2日至3日召开会议，考虑再次将基准利率上调25个基点。 以下是将于周四和周五公布的重磅数据： 第一季度GDP 美国第一季度GDP数据将于北京时间周四20:30公布。市场预计GDP将以2%的年化率增长，主要受强劲的个人支出推动。 美国经济今年开局强劲，部分归因于反常的温暖天气，但随着时间的推移，家庭支出失去了动力。 美国经济的推动因素 富国银行经济学家Shannon Seery表示:“在我们看来，第一季度的增长将会有点误导人，因为这实际上是得益于1月份的强劲表现。”“势头放缓确实让我们为第二季度的疲软做好了准备。” 预计库存增长与上一季度相比放缓，这将显著拖累GDP。考虑到房地产市场受到重创，住宅投资可能也会拖累GDP。亚特兰大联储GDPNow模型预计，商业投资不温不火。 GDP报告意义重大，因为它还将为观察人士提供将于周五公布的3月份通胀和支出数据的线索。 PCE物价指数 与消费者价格指数(CPI)类似，周五公布的3月PCE物价指数可能会显示出一些通胀放缓迹象，但也会显示出一些领域的潜在价格压力强劲，尤其是服务业。PCE物价指数是备受美联储青睐的指标。 美联储主席鲍威尔和他的同事强调，在评估价格压力时，要关注不包括能源和住房在内的服务业通胀。市场预计，这一“超级核心”指标将在3月份加速，从而加大美联储下周再次加息25个基点的压力。 核心PCE物价指数回升 不包括食品和能源的核心PCE物价指数预计将环比增长0.3%。与此同时，整体通胀可能会受到能源价格下跌的影响，预计将仅上升0.1%——这是自去年7月份以来的最小涨幅。 市场预期3月PCE物价指数同比涨幅应会明显放缓，因为2022年3月的数据反映了俄乌冲突爆发后能源价格的飙升。 美国还将公布经通胀调整后的消费者支出数据。由于商品需求疲软，3月份消费者支出可能下降0.1%。如果这种支出停滞持续下去，经济增长将处于不稳定的状态。 就业成本 同样将于周五公布的就业成本指数(ECI)可以说是本周最重要的数据。就业成本指数是经济学家(尤其是美联储的经济学家)青睐的衡量薪酬的指标。市场预计美国第一季度劳工就业成本将上升1.1%，较前一季度略有加快。 Seery表示，ECI数据在美联储了解从就业到通胀的反馈循环方面发挥了重要作用。 就业成本仍处于高位 该指标既考虑了福利，也考虑了薪资，而且与月度就业报告中的收入数据不同，该指标不会因职业或行业之间的就业变化而扭曲。数据显示，月度工资增长最近有所放缓。然而，亚特兰大联储的另一个指标显示，工资增长再次加速。 ECI数据将为美联储官员提供工资增长及其轨迹的更具决定性的指标。德意志银行的经济学家表示，如果ECI或核心PCE出现意外，这“肯定会反映”在美联储下周发布的信息中。

欧洲央行行长拉加德表示，若要战胜物价仍然增长过快的局面，该央行仍有一些工作要做。拉加德周四在巴黎的一次活动上表示:“与我们的目标相比，我们的通货膨胀率太高了，这种情况已经持续了一段时间。” 拉加德称，官员们已经投入了“大量资金”，试图将其从目前的三倍多的水平拉回到2%的目标。 “在这条道路上还有一段路要走，”拉加德表示。“这条道路的长度将取决于许多因素，尤其是我们所看到的金融危机对信贷的影响。”

尽管美国银行业危机已经有所缓解，但围绕这场危机的后遗症——信贷紧缩的担忧仍在加剧。 美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯最新表达了担忧。他表示，虽然银行业在美国历史上第二大银行倒闭事件后已经稳定下来，但该行业最近面临的压力可能会使家庭和企业更难获得信贷。 “银行体系是健全的，有弹性的。”威廉姆斯周三在为纽约大学货币市场专家组织的一次活动讲话中表示，“尽管如此，事态发展可能会导致家庭和企业的信贷条件有所收紧，这反过来又会对消费者支出造成压力。” 不过，他也表示，现在评估这些影响的程度和持续时间还为时过早，将密切关注信贷状况的演变及其对经济的潜在影响。 将继续采取行动降通胀 威廉姆斯还表示，通胀仍过高，官员们将利用货币政策来对抗通胀。 “我有信心，我们将达到并保持足够的限制性立场，使通胀降至2%的长期目标。”他表示。他同时指出，通胀最近有所放缓，最近的数据表明，这一趋势仍在继续。 威廉姆斯认为， 今年美国通胀率将放缓至3.25%，并在未来两年内达到2%的目标 。 他还表示，尽管有迹象显示劳动力需求逐渐降温，但劳动力市场仍然非常紧张。他预计美国经济不会出现衰退，认为经济增长今年将放缓，然后在明年反弹。 威廉姆斯上周表示，政策制定者3月份预测今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”。不过，他强调利率路径将取决于即将公布的经济数据。 市场普遍预期5月再加息25基点 尽管银行业面临压力，美联储官员在3月会议上将利率上调25个基点，延续了长达一年的紧缩行动，以抑制高通胀。 此举将基准利率的目标区间从一年前的近零水平推升至4.75%至5%。与此同时发布的预测显示，美联储官员们预计到年底利率将升至5.1%的中位数，这意味着还将加息25个基点。 根据期货合约的定价， 市场普遍预计美联储将在5月会议上再加息25个基点 。 美联储周三发布的经济褐皮书报告显示，美国经济在最近几周陷入停滞，就业和通胀放缓，信贷渠道在最近银行业承压后收紧。褐皮书的调查结果可能加大了美联储决策者在5月份预期的加息后暂停加息的可能性。

美国里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)表示，他希望看到更多证据表明美国通胀正在回落至央行2%的目标。值得一提的是，巴尔金并非今年的公开市场委员会(FOMC)票委。 美联储官员对利率峰值的预测中值为2.1%，这意味着政策制定者预计今年将再加息25个基点，市场也正在消化美联储将于5月3日进行最后一次加息的可能性。尽管上周的通胀数据显示出一些价格压力缓解的迹象，但此后发表讲话的大多数美联储官员都强调有必要采取更多措施，使通胀恢复至2%的目标水平。 当被问及目前5%左右的利率水平是否会损害部分经济时，巴尔金表示，从历史上看，这种利率水平并不罕见，但在过去十年的大部分时间里，利率都接近于零，直到大约一年前美联储开始收紧货币政策。巴尔金表示：“我们的经济在这个利率水平下运转良好。” 尽管政策制定者在评估硅谷银行倒闭对美国经济的影响时强调要有耐心，但他们在需要为价格压力降温的言论上并没有太大变化。巴尔金在谈到监管机构对银行倒闭的反应时表示：“我看到的情况让我很放心，但你永远不会想宣布胜利。” 美国就业的持续强劲令经济学家和政策制定者感到意外，并给美联储带来了继续加息的压力。美联储官员上周的讲话强调了在不损害整体经济的情况下为通胀降温的复杂任务。

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的董事长兼首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）日前表示，美国今年有望避免严重的经济衰退，但高通胀将持续一段时间。 “不，我不认为会出现大衰退，”芬克周五在一档节目中表示。“我不确定我们是否会在2023年出现衰退，我们可能会在明年初出现衰退。” 芬克表示，经济衰退的可能性取决于美联储抗击通胀的努力。美联储已连续9次上调基准利率，累计加息475个基点，这是自上世纪80年代初以来加息速度最快的一次。贝莱德管理着9万亿美元的资产。 “这完全取决于短期通胀的路径和美联储的路径。” 芬克表示。“我相信通胀将在更长时间内保持粘性。” 在当天的另一场采访中，芬克表示，美国通胀正在“下降”，但他对是否可以降至4%以下感到怀疑，并称这一点“很难”做到。他还预计， 美联储将需要再加息两到三次 。 在经历过去一年的一系列大幅加息后，美国价格压力最近已显示出缓解迹象。3月消费者价格指数——衡量经济中商品和服务成本的一项广受关注的指标——环比上涨0.1%，同比上涨5%，涨幅低于预期。 尽管CPI同比增幅为2021年6月以来最小，但目前的通胀率仍远高于美联储的目标水平。政策制定者将2%左右的通胀率定为健康和可持续的增长水平。 芬克还表示，鉴于宏观环境具有挑战，越来越多的贝莱德客户正在考虑降低投资组合中的风险。

美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月CPI环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.4%。 美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%。 数据公布后美元指数瞬间跳水，一度下跌0.65%；美股三大指数期货快速拉升，纳斯达克100指数期货涨幅扩大；美国短期利率期货价格显示美联储5月加息25个基点的可能性降低；美联储掉期交易显示，美联储5月加息的几率降至略高于三分之二。

美东时间周一（4月10日），全球最大资产管理公司贝莱德的研究部门贝莱德投资研究所上调了对通胀挂钩债券的增持评级，原因是认为美国通胀非常顽固，未来多年美国物价压力都将远高于美联储2%的目标——而市场目前预计美联储下半年降息的想法显然太乐观了。 我们将与通胀共存 贝莱德全球首席投资策略师李薇等人发布报告称，贝莱德注意到，结构性趋势可能会维持美国物价压力，因此过去几年来一直在战略上增持这些与通胀挂钩的证券，并在上个月通胀预期的市场指标下降时进一步增加了头寸。 本周三，美国将公布最为关键的3月消费者价格指数（CPI）。贝莱德策略师们在报告中写道，该数据将证实美国通胀的粘性。 “ 我们将与通胀共存 ，”贝莱德策略师们在报告中表示，“随着消费模式正常化和能源价格回落，我们确实看到通胀降温，但我们认为 未来几年美国通胀将持续高于政策目标 。” 美国2月通胀降温符合市场预期。2月CPI同比增长6.0%，低于1月份涨幅6.4%。彭博对经济学家的调查显示，美国3月份通胀可能延续降温趋势：3月CPI可能同比上涨5.1%，低于上月的6%。 但贝莱德认为，这一通胀降温趋势并不会持续足够长的时间。贝莱德指出，人口老龄化、地缘政治分裂和向低碳世界的过渡，是将对通胀造成上行压力的因素。 顽固通胀将阻碍美联储年内降息 过去一年，全球央行一直在加息以抑制通胀，这加剧了人们对经济衰退的担忧。上个月，美国国债收益率大幅下跌，这表明在一些人看来，随着美联储收紧政策，经济衰退即将到来。 “美联储仍在坚持加息以将通胀降至目标水平，即使金融裂缝现在已经开始出现，”策略师们写道，“ 当（对经济的）损害变得更加明显时，美联储最终将停止加息。这意味着美联储将无法采取充足的措施来制造深度衰退 ——然而深度衰退是实现通胀目标所必需的。” 在上周美国公布了强劲的就业数据后，交易员们提高了美联储5月份再次加息25个基点的可能性。不过，在周二芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，美联储需要"谨慎对待过于激进的升息"后，市场预计美联储5月再度升息25个基点的几率又略微减弱。 参考美联储会议日期的掉期合约重新定价，显示美联储在5月3日加息25基点的几率略低于80%。同时，交易员们仍在为2023年晚些时候降息做准备。 贝莱德的策略师写道：“市场对降息的预期表明，投资者低估了通胀的持久性，并预计各国央行会出手救市。但我们认为， 顽固的通胀将阻止美联储在2023年降息 。”

当地时间周二（4月11日），美国财政部长耶伦表示，通胀在过去6个月有所缓和，预计美国经济不会下滑。 耶伦在世界银行和国际货币基金组织（IMF）于华盛顿召开春季会议之际发表了上述言论。 今年3月，美国硅谷银行和签名银行的戏剧性破产，引发了市场对金融体系稳定的担忧。 美联储上周五公布的数据显示，在3月最后两周，美国商业银行的季调后贷款规模骤降近1050亿美元，创下该数据从自1973年开始统计以来的最大降幅。其中排名前25大银行的贷款规模下降235亿美元，其余区域及小型银行大跌736亿美元，外资机构下降75亿美元。 耶伦周二表示：“目前我还没有看到信贷收缩的迹象，尽管这是有可能发生的。美国经济的表现显然非常好，就业持续稳定增长，通胀逐步下降，消费者支出强劲。因此，尽管仍然有风险，我预计经济不会下滑。” 耶伦指出，通胀水平依然很高，但她看到了可喜迹象，通胀在过去半年里有所放缓。 她表示：“美国银行体系依然稳健，资本和流动性状况强劲。由于各国在金融危机后进行了重大改革，全球金融体系得以保持弹性。” 值得一提的是，此前有媒体报道称，由于在应对银行业危机中表现不佳，耶伦一度在拜登政府内部陷入了如履薄冰的境地。 耶伦的乐观看法与IMF周二发布的2023年经济展望形成鲜明对比。 IMF预计2023年全球经济增速为2.8%，相比今年1月的预测下调了0.1个百分点；预计2024年全球经济增速为3.0%，相比今年1月的预测也下调了0.1个百分点。 IMF的报告还指出，最近发生的美欧银行业危机显示出美国和其他地区银行系统超预期的脆弱性，而这种脆弱性可能会对全球经济产生进一步冲击。 此外，法国经济、财政及工业、数字主权部长布鲁诺·勒梅尔周二也发表了较为悲观的看法。 他表示：“由于全球经济增长放缓，许多国家的通胀都在持续，我们面临着更加困难的经济形势。2023年全球增长率应低于3%，这是几十年来最弱的增长率之一，包括新冠疫情和2008年金融危机时期。”

硅谷银行倒闭，似乎是一把打开潘多拉魔盒的钥匙。随着银行倒闭，美国经济中的其他行业也出现了风雨欲来的气息。 瑞银一份报告中称，近期银行业危机的连锁反应开始显现，情况可能会变得更糟。 根据瑞银报告，2023年私营部门的破产申请已经大大超过新冠疫情早期的记录高点。2月下旬的私企破产申请四周移动平均值，比2020年6月时高出73%。 瑞银的信贷策略主管Matthew Mish表示，中小企业如此艰难，可能代表着市场低估了美国企业的信贷困境。小型公司面临着利率上升、通胀持续和增长放缓的压力最大。 标准普尔全球市场情报公司也在周四对美国企业的破产情况发出警告。 标普调查了资产规模在200万美元以上的公营和私营企业，和资产在1000万美元以上私营公司的破产情况。据统计，3月美国有71家公司破产，这是连续第四个月度增加，也是自2020年7月以来最高的月度破产数量。 此外，今年第一季度美国的破产申请量达到2010年以来的最高水平。今年前三个月，共有183家美国大公司宣布破产，这是过去十几年来同期的最高水平。 行业影响 根据瑞银的报告，破产威胁最严重的行业包括房地产、医疗保健、化学和零售方面。 根据美国破产协会提供的数据，截至2月，美国企业月度破产申请数量超过31000份，比2022年2月的申请数量增加了18%。而大型企业的破产申请同比增加了83%，一共达到373起。 标普的数据则显示，今年迄今为止受到冲击最大的行业为非必需消费品行业，共有23起破产申请，其次为金融和医疗保健行业，分别有14起破产申请。 媒体The Kobeissi Letter创始人Adam Kobeissi指出，美国企业破产数量增加是由通胀和利率急速上涨共同导致，超过20%的破产出现在非必需消费品和必需消费品公司中，这两个行业也是最容易受到高通胀影响的地方。 与此同时，白宫计划在未来几个月提高企业所得税，这或许将与银行信贷收紧一同成为美国企业新的梦魇。

世界贸易组织（WTO）周三发布最新《全球贸易展望与统计》报告，预计今年全球商品贸易量增长将放缓至1.7%，并警告俄乌冲突、地缘政治紧张局势、粮食安全挑战、通胀和货币政策收紧等不确定性所带来的风险。 WTO预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%。这一增幅低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平。 不过，这一数据高于去年10月所做出的1.0%的预测。这里的一个关键因素是中国放松对疫情的控制，WTO预计这将释放消费者需求，进而促进国际贸易。 WTO首席经济学家奥萨（Ralph Ossa）表示，“疫情的挥之不去的影响和不断加剧的地缘政治紧张局势，是影响2022年贸易和产出的主要因素，2023年也可能如此。” “发达经济体的加息还暴露了银行系统的弱点，如果不加以控制，可能会导致更广泛的金融不稳定。政府和监管机构需要在未来几个月对这些和其他金融风险保持警惕。”他说。 此外，按照该机构贸易预测估计，按市场汇率计算，2023年全球实际国内生产总值（GDP）增长率为2.4%。 简而言之，在最新报告中，WTO对贸易和GDP增长的预测均低于过去12年的平均水平（分别为2.6%和2.7%）。 WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉（Ngozi Okonjo-Iweala）表示，“贸易继续成为全球经济的韧性力量，但到2023年仍将面临外部因素的压力。这使得各国政府在避免贸易碎片化，并在克制引入贸易障碍方面更重要了。” “正如WTO成员在去年6月举行的第十二届部长级会议上所做的那样，投资多边贸易合作，从长远来看将促进经济增长和人民生活水平。”她补充说。 最后，报告还称，随着经济扩张加快，2024年商品贸易增长应反弹至3.2%，但警告称，这一预测尤其不确定，存在多重下行风险。Okonjo-Iweala表示，这些威胁包括俄乌冲突和其他地缘政治紧张局势的持续、通胀抬头以及收紧货币政策的影响。