修正后数据显示，欧元区1月份的基础通胀率创下历史新高，这可能将巩固欧洲央行下月再加息50个基点的计划。欧盟统计局周四表示，欧元区1月扣除食品能源烟酒的调和CPI年率终值达到5.3%，高于5.2%的初值。涵盖食品和电力在内的整体通胀率也上修了0.1个百分点，至8.6%。 该报告突显出，在俄乌冲突导致能源成本飙升后，欧洲三十年来最严重的价格冲击所带来的持久影响。这将进一步鼓舞欧洲央行的鹰派人士，尽管总体指标有所回落，但他们仍在关注潜在的价格压力。此外，显示欧洲大陆经济韧性的调查也同样被解读为推动加息的理由。 事实上，以欧洲央行行长拉加德为首的官员在上次会议上就已经表示，他们计划在下次会议确定借贷成本时将存款利率从2.5%上调到3%。而随着加息50个基点的可能性不断上升，市场更多的注意力将落在3月16日之后的政策路径上。 在上周欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel发表鹰派言论后，市场一度加大了对该央行货币紧缩政策的押注，预计欧洲央行利率周期的峰值在3.75%左右。 然而，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau周三试图反驳这种假设，他表示，并不一定会在所有即将召开的会议上加息。 这让货币市场的押注在周四下降了2个基点，预计存款利率将在10月达到3.73%的峰值。通胀数据发布前后，这一数据也没有太大变化。

当地时间周四，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区1月份CPI同比上涨8.6%，略高于此前预期的8.5%，虽然较去年12月的9.2%有所下降，但仍远高于去年同期的5.1%。 数据表明通胀在多个月内连续第三次下滑，延续了整体下降的趋势。1月份核心通胀率(剔除波动较大的食品和能源类别)为5.3%，高于初步估计的5.2%，也高于12月份5.2%的同比增幅。 自去年7月以来，欧洲央行已将利率累计提高了3个百分点至2.5%，并已承诺在3月再加息0.5个百分点。 政策制定者现在开始担心，最初由能源成本驱动的物价飙升，如今正扩大到所有行业。 事实上，今日公布的数据便透露了“不祥”的迹象，1月份食品已超越能源成为了推高通胀的首要因素。 在核心通胀中占比最大的服务业通胀从4.2%上调至4.4%，这可能让一些人感到担忧，因为服务业主要反映的是工资增长，员工收入目前正以多年来最快的速度增长，尽管实际增长或经通胀调整后的增长仍为负值。 报告显示，俄乌冲突导致能源成本飙升之后，欧洲出现了几十年来最严重的价格冲击，这将进一步鼓励欧洲央行的鹰派人士，尽管总体指标有所回落，但他们仍在关注潜在的价格压力。 欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔认为，市场可能低估了通胀的持久性，而将通胀拉回可控范围内还需要欧洲央行做出更多应对措施，需要继续收紧货币政策。 目前，货币市场加大了对欧洲央行紧缩步伐的押注，预计欧洲央行本轮利率周期的峰值在3.75%左右。 此前一天，欧洲央行行长拉加德承诺，将在3月份的政策会议上加息50个基点，并坚持将通胀率恢复到2%的目标，而具体的货币政策将视通胀、劳动力等数据决定。 此外，欧盟委员会在在其季度预测中表示，欧元区2023年GDP料将增长0.9%，高于去年11月份时给出的增长0.3%的预期。经济表现将好于预期的主要原因是能源价格下降，这已帮助缓解近几个月的通胀压力。 根据欧盟委员会的预测，能源价格的正常化，加上欧洲央行的行动，应该会在2023年之后进一步抑制通胀，该委员会预计2024年的平均通胀率为2.5%。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周四表示，遏制通货膨胀仍然是美联储正在进行的工作，但其“控制力”似乎有些减弱，不过好在美国经济继续显示出强劲的迹象。 “我非常尊重（美联储主席杰罗姆·鲍威尔），但事实是我们对通胀失去了一点控制，”他在接受采访时表示。 戴蒙发表此番言论的前一天，美联储公布了1月31日至2月27日的会议纪要。这次会议表明，委员们仍然决心对抗持续的通货膨胀。 会议纪要也显示，虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率“仍远高于”美联储2%的目标。因此，所有与会者都同意在通胀得到实质控制之前继续加息步伐。 与会者们指出，“过去3个月收到的通胀数据显示，月度价格涨幅出现可喜的放缓，但需要强调的是，要确信通胀正处于持续下行道路上，还需要有更多证据表明，在更广泛的价格区间出现了进展。” 戴蒙表示，他预计利率“可能”会在更长时间内保持在较高水平，因为央行可能需要“一段时间”才能达到2%的通胀目标。 未见经济衰退的剧本 尽管如此，这位摩根大通首席执行官表示，他目前并没有看到有关经济衰退的剧本，因为他为美国经济的强劲势头感到鼓舞。 “美国经济目前表现相当不错。消费者有很多钱。他们在消费。工作机会很多。”他说，“这就是如今的状况。在我们的面前，有一些可怕的东西。你我都知道，总是存在不确定性。这是很正常的事情。” 这些评论与他之前在去年10月发表的讲话形成鲜明对比。当时，戴蒙称美国经济很可能会在六到九个月内陷入衰退。去年12月，他又表示，较高的通胀率正在侵蚀消费者财富，这将导致经济在今年陷入衰退。

周二，全球最大资管贝莱德旗下智库BlackRock Investment Institute将美国短期政府债券以及中国和其它新兴市场股票的评级上调至“超配”，原因是美联储可能不得不更加激进地采取行动抑制通胀。 最近几周的宏观经济数据表明，美国经济颇具韧性，而通胀率仍远高于美联储2%的目标水平。 贝莱德在一份研究报告中表示，“现在债券市场开始意识到美联储进一步加息并将高利率维持更长时间的风险。” 贝莱德表示，正在提高未来6到12个月的美债配置，以便从更高的收益率中获利。该机构还指出，为了这一调整，其正在减少投资级信贷的敞口。 美国国债收益率周二进一步走高，当日发布的数据显示，美国2月份企业活动意外反弹，达到8个月来的最高水平。 美联储将于北京时间周四凌晨发布最新的政策会议纪要，届时投资者将能一窥其中的新迹象，评估美联储最终可能会将利率提高到多高的水平。 “超配”中国和其它新兴市场股票 贝莱德还表示，该机构正在“超配”中国和其它新兴市场的股票，这是对中国优化防疫政策后经济将复苏的一种押注。 该机构表示， 由于中国强劲重启、新兴市场利率周期见顶以及美元普遍走软，其更青睐新兴市场 ，而非美国股票。 年初迄今，中国基准股指沪深300指数已经攀升了7%，超过美国基准股指标普500指数4%的涨幅。 外资集体唱多中国 近期，看涨中国股票的声音不绝于耳。 高盛策略师本周早些时候表示，摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China Index）今年底有望上涨24%，至85点。中国股市的主旋律将逐渐从“重新开放”转向“经济复苏”，潜在涨幅的驱动力可能会从估值倍数扩张转向盈利增长。 国际金融协会（IIF）上周表示，1月新兴市场股市和债市净流入资金规模为两年来最大，因市场状况改善为大规模债券发行创造了条件，同时乐观的情绪吸引资金流入中国股票。 美银最新月度基金经理调查也发现，随着投资者对全球经济变得更加乐观，新兴市场股票受到追捧，做多中国股票成为最火爆的交易。 美国著名投资人查理·芒格上周表示：“投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司”。 摩根大通全球市场主管Troy Rohrbaugh在近期的一次会议上对投资者表示，中国是最大的机遇，会继续像之前一样谨慎地投资。同时，摩根大通首席执行官Jamie Dimon也在最近的采访中声称今年计划访问中国，并表示未来与中国保持关系非常重要。

美国成屋销量在1月份降至逾12年低点，但下降速度有所放缓，市场乐观预计美国房地产市场低迷状况可能接近于触底。 周二，美国全国房地产经纪人协会表示，1月成屋销量下滑0.7%，经季节性调整后的年率为400万套，是2010年10月以来的最低水平。这标志着成屋销量连续第12个月下降，是1999年以来持续时间最长的一次。 美国东北部和中西部地区的销量下降，但南部和西部地区的销量上升。接受媒体调查的经济学家曾预测，成屋销量将上升至410万套。 在美国房产销售中占很大比重的房屋转售，在1月同比暴跌36.9%。全美房地产经纪人协会首席经济学家Lawrence Yun表示：“房屋销售将要触底反弹。” 在美联储激进的加息周期中，房地产市场遭受了极大的打击。住宅房产投资已经连续七个季度出现收缩，是2009年以来持续时间最长的一次。 但最糟糕的时期可能已经过去。尽管房屋建筑商的情绪仍然低迷，但其情绪在2月升温到了五个月高点。然而，房地产市场转好还需要一段时间。上周发布的政府数据显示，1月的独立屋建设和未来住宅建设的许可数量都在下滑。 抵押贷款利率再次上升，根据抵押贷款融资机构房地美的数据，30年期固定利率抵押贷款的平均利率在上周走高到6.32%，前一周则为6.12%。抵押贷款利率连续第二周攀升反映了债券收益率的走高，此前发布的零售销售和通胀数据强劲，引发了人们对美联储可能会在整个夏季继续加息的担忧。 美国1月成屋价格中位数同比上涨1.3%，达到35.9万美元。市场上有98万套成屋待售，环比增长2.1%，同比增长15.3%。 按照1月的销售速度，耗尽现有成屋库存需要2.9个月，高于一年前的1.6个月。而供应量足够支撑4至7个月的销售被认为是供需达到了健康平衡状态。 1月份，售出的房产通常在市场上停留了33天，比去年12月的26天有所增加。1月售出的房产中，有54%在市场上停留的时间不到一个月。首次购房者占比31%，高于一年前的27%。全现金销售占交易的29%，而一年前为27%。

安联首席经济顾问、经济学家穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）周五（2月18日）警告称，美联储将无法实现在不“打击经济”的情况下将美国通货膨胀率降至2%的目标。 埃利安周五接受采访时建议，美联储或需要一个更高且稳定的通胀目标。 “我认为美联储不可能在不打击经济的情况下让消费者价格指数（CPI）回落到2%，那是因为2%不是正确的目标。” 不过，埃利安认为，美联储不太可能正式改变这一目标。 “美联储需要明确看法” 在埃利安发表此番言论之前，本周二美国劳工统计局的数据显示，美国1月份CPI同比增长6.4%，为连续第7个月下降，不过高于市场预期；环比上涨0.5%，创2022年10月来的最大涨幅。 本次的通胀数据显示，尽管美国CPI从历史高点进一步回落，但放缓的步伐却出现了明显趋于平缓的迹象。 这也让许多美联储官员在该数据报告发布后发言称，美联储可能需要提高利率，以试图压制持续的价格压力。市场交易员对利率的定价预期也迅速改变。 埃利安认为美联储“过于依赖数据”，对此他表示，“考虑数据是正确的，但你必须对自己的未来方向有一个明确看法。” 难以企及的2%目标 埃利安指出当前存在的一个问题是，即美联储一直在追逐一个难以捉摸的目标——2%。 目前来看，供应方面的发展存在变数，包括能源转型、疫情期间供应链的变化、劳动力市场紧张和地缘政治问题的变化，这一点使更高的目标通胀率成为必要。 他此前就曾建议美联储调整通胀目标，不过现在似乎已错过了最佳时机，因为若是此时决定调整，美联储信誉损失将超过以往。 “当你严重偏离通胀目标时，你不可能改变通胀目标。” 尽管如此，埃利安周五还是表示自己能够接受、并希望美联储能够上调通胀目标。 同在本周，另一位重量级经济学家也指出通胀目标存在问题。 哈佛大学教授、前美联储经济学家Kenneth Rogoff周二（14日）也表示，“回过头去看，美联储早就应该将通胀目标制定在3%，而不是现在的2%。” Rogoff称，美联储坚定通胀会回到2%，不过这需要更长时间，也就意味着美联储将接受更长时间的通胀高企。

尽管英国消费者在1月的支出出人意料地增加，但整体而言，受通胀影响的消费者需求依然疲软，他们更多地依赖折扣零售商。此外，市场普遍预计英国经济将于今年陷入衰退。民调机构GfK上月公布的消费者信心指数显示，英国家庭的悲观情绪已接近至少1974年以来的最低点。 周五公布的数据显示，英国1月季调后零售销售环比增长0.5%，这是自2021年8月以来的第二次环比增长，而经济学家的预期是环比下降0.3%，前值为环比下降1%。此外，英国1月季调后核心零售销售环比增长0.4%，也高于经济学家预期的环比增长0%。 然而，值得注意的是，英国1月季调后零售销售同比下降了5.3%，为连续第十次同比下降，这是自2008-2009年金融危机以来持续时间最长的一次。英国国家统计局统计主任Darren Morgan在一份声明中表示：“在经历了去年12月的大幅下滑后，1月的零售销售略有回升，但总体仍呈下降趋势。” Darren Morgan补充称，1月燃油销售的上升反映了其价格的下降，而商家们提供的折扣帮助提振了在线零售商、珠宝商、化妆品店、地毯和家具店的销售。不过，服装店销售在连续四个月上涨后大幅回落，食品店销售也再次下滑，这凸显出消费者寻求更便宜的产品以缓解生活成本紧张的状况。数据显示，在截至1月22日的四周内，食品杂货通胀达到了创纪录的16.7%。零售商则正在努力争取对价格敏感的消费者。近期的行业数据显示，由于消费者寻求应对食品杂货通胀，德国折扣超市Aldi和Lidl的表现尤其强劲。 英国央行本月曾表示，通胀飙升的情况似乎正在好转。本周三公布的数据显示，英国1月CPI同比上涨10.1%，低于市场预期的10.3%，但仍远高于英国央行2%的目标。英国通胀率也远高于工资增长，并侵蚀消费者的消费能力。 大多数投资者预计英国央行将进一步加息，3月将加息25个基点，5月也可能进行相同幅度的加息。若英国央行分别在3月和5月加息25个基点，届时英国的基准利率将达到4.5%，为2008年以来的最高水平。

北京时间周四晚21点30分，随着美国劳工部发布的1月PPI显著超越分析师预期，继周二的CPI和昨日的零售数据后，本周美股市场已经连着三天在盘前遭遇“数据空袭”。 具体来说，根据劳工部的新闻稿， 美国1月PPI同比增长6%，显著高于分析师期望的5.4%；环比增长0.7%，也高于分析师预期的0.4%。去年12月的PPI也从6.2%上调至6.5%，不过这并不影响PPI数据从去年7月开始连续第7个月放缓。 （美国PPI年率，来源：tradingeconomics） 根据PPI报告，今年1月美国制造者最终需求商品的价格环比上涨1.2%，其中有三分之一的上涨来自于6.2%的汽油价格走高；最终需求服务的价格也环比上升0.4%，其中门诊服务价格环比上升1.4%。 对于许多投资者来说，反应生产者物价的PPI就是CPI的领先指标。经历本周的数据三连打击后，美股市场对于通胀下降之路将更漫长应当形成了初步的共识。 High Frequency Economics美国首席经济学家Rubeela Farooqi解读称， 虽然美国PPI正在从高点回落，但上个月的数据显然走在错误的道路上，这一系列数据将令美联储保持在进一步提高利率的轨道上。 本周接连出炉的CPI、零售和PPI数据均显著高于预期，也给美联储的“鹰派”提供了绝佳的弹药。就在发稿前，克利夫兰联储主席梅斯特就公开表态称， 美联储需要将利率提高至5%以上，并维持在那个水平，至于要比5%高多少得看数据。 梅斯特也提及，1月的CPI数据展现了降低通胀还有更多工作需要做。不过她依然认为通胀处于下行状态，并将在2025年达到2%的政策目标。在梅斯特之后，圣路易斯联储主席布拉德也将在晚些时候登场。 除了通胀数据以外，反应就业市场的上周初请失业金申请人数19.4万人继本符合预期，过去一年里这个数据大都在20-25万之间波动。 （美国初请失业金人数，来源：tradingeconomics） 同时，2月费城联储地区制造业指数录得-24.3，远低于-7.4的预期，不仅是连续第六个月出现负值，也是自2020年5月以来的新低。该地区有31%的企业报告经济活动减少，仅有7%的企业报告增长。 （来源：费城联储） 周四的数据也引发美国三大期指集体走弱，标普500指数期货、纳斯达克100指数期货盘前跌幅均超过1%。

好时光似乎总是短暂的。全球几大主要债券市场年初伊始的兴奋情绪，眼下早已荡然无存，取而代之的则似乎是一轮更为猛烈的跌势…… 从美债到德债再到英债，欧美主要经济体的国债市场近期再度陷入了风雨飘摇之中，因越来越多的迹象显示，各国通胀不太可能像预期的那样迅速缓解，这表明主要央行将需要在更长时间内保持更高的利率。 对利率变化最为敏感的各国两年期政府借贷成本自去年10月以来大幅下降后，目前正在重新飙升，市场不再押注物价压力的缓解会很快让数十年来最激进的一轮全球加息周期暂停。 本月迄今，美国两年期国债收益率已经累计飙升了将近50个基点 ，最新交投于4.64%附近，接近去年11月以来的最高水平。 同期限欧债收益率的涨幅甚至更为夸张，2年期德债收益率目前已经接近了2008年以来的最高水平。 两年期英国国债收益率也接近去年10月底以来的最高水平，当时在特拉斯新政引发预算危机后，英国国债市场曾遭遇猛烈抛售。 美国和欧洲较长期借贷成本也大幅上升，几乎完全扭转了今年早些时候的跌势。 基准10年期美债收益率隔夜一举升破了3.80%关口，创下了1月3日以来的新高。10年期德债收益率尾盘同样升至了六周高位2.469%。 欧美加息预期持续飙升 周三，一份异常火热的美国零售销售数据，进一步助长了市场对美联储将继续加息的押注。 数据显示，美国1月份零售额跃升3%，消费者广泛提高了在汽车、家具、服装和外出用餐方面的支出。经季节性因素调整后，1月份的零售额增长是2021年3月以来的最大月度增幅。 在此之前，周二公布的数据已显示美国消费者价格在年初继续快速上涨，其中包括服装和家居用品等许多商品类别，这促使一些美联储官员表示，利率可能需要升至比预期更高的水平来消除持续的通胀压力。 互换交易员最新预计，美联储到7月底将把基准利率上调至5.3%左右，并在2023年全年维持5%以上。 而在2月初时，市场对美联储利率峰值的预测还一度曾在4.9%以下，对年底的利率预测甚至不到4.5%。 加息预期飙升的情况也在欧洲同样上演。目前市场对欧元区终端利率的押注已经飙升至了3.6%以上 ，高于去年12月欧洲央行的鹰派立场动摇市场时的水平。 欧洲央行行长拉加德周三再度重申下个月再次加息50个基点的想法。拉加德表示，“考虑到潜在的通胀压力，我们打算在3月召开的下次会议上再加息50个基点。” 对此，英国资产管理公司景顺多资产主管Georgina Taylor一针见血地指出，“以前央行官员身骑白马赶来救援市场的盛况可能不会发生，因为他们被(通胀)捆绑的时间可能比市场预期的要长。” Taylor补充称，人们曾认为央行能迅速遏制通胀，但最新数据正突显出这将是多么具有挑战性的任务，料将迫使利率在更长时间内保持在较高水平。 市场狂欢恐戛然而止？ 一些基金经理近期已警告称，最近的数据表明，对市场的清算可能是长期的。 基于市场的通胀预期指标显示，支撑新年伊始市场兴奋情绪的是人们押注未来一年通胀将迅速降至3%以下，但如今能否实现这一目标，已然面临了越来越多的不确定性。 资产管理公司First Eagle的投资组合经理Idanna Appio表示，她预计美国商品价格通胀将继续下降，但服务业通胀将继续上升。对于央行来说，要想轻松应对通胀，而又不引发令人不快的失业率上升，这是“完全错误的组合”。 这可能令最早可以追溯到去年10月开始的跨资产强劲反弹浪潮，就此戛然而止。MSCI全球股票指数在1月份上涨了7%，但在2月份却仅上涨了0.5%， 因为分析师们口中所谓的”金发女孩”前景的确定性已经消退。 所谓”金发女孩”前景，是指某个经济体内高增长和低通胀同时并存，而且利率可以保持在较低水平的经济状态。 盛宝银行股票策略主管Peter Garnry表示，发达经济体避免经济衰退的可能性正变得更大，这将使通胀率较长时间内会保持在较高水平。他指出，这将使股票估值受到债券收益率上升和企业毛利的双重压力。 市场的下一个战场可能是在利率逐渐达到峰值后，各国央行将会如何做。Newton投资管理公司基金经理Jonathan Day表示，更重要的问题是，高利率将在这种水平上保持多久。 “通胀回落进程放缓……意味着我们将在更遥远的未来才能达到2%的目标，这意味着(美联储)将在更长时间内维持在较高水平，”Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“如果通胀需要更长的时间才能降至美联储希望的水平，美联储就没有降息的迫切性。”