美国银行策略师表示，顽固的通胀将使各大央行更难以坚持当前的通胀目标，这将从现在起推动外汇市场。美银十国集团(G10)外汇策略主管Athanasios Vamvakidis表示，强劲的就业和通胀数据让一些人更加相信，更高的价格压力将持续存在，而央行试图将其控制在预期目标之下的努力将危及其信誉。他补充称，由于通胀和发达国家货币市场呈正相关，这构成了美元进一步走强的风险。 Athanasios Vamvakidis在一份报告中表示：“哪些央行会坚持通胀目标、哪些不会，这将决定未来的外汇走势。”他预计这将是一场“眨眼游戏”。他指出，承诺不惜一切代价实现通胀目标的央行将看到本国货币走强的幅度最大。他还补充称，低通胀时代已经结束。 尽管自上世纪90年代以来，将通胀锚定在目标水平一直是货币政策的宗旨，但随着物价飙升，包括美联储在内的主要央行所设定的2%的通胀目标一直是人们重新审视的对象。 最近几周，美联储理事杰弗逊(Philip Jefferson)和巴尔金(Thomas Barkin)等官员反对上调通胀目标。另一些人则建议央行以较慢的速度实现2%的通胀目标。在大西洋彼岸也存在担忧。英国国民西敏西银行董事长、曾在1995-97年担任英国央行副行长的Howard Davies表示，如果英国试图过快将通胀降至目标水平，将面临“令人不快”的结果。 在Athanasios Vamvakidis看来，央行在当前通胀飙升之前依赖非常宽松的货币政策，这可能会加剧恢复2%通胀目标过程中经济所需经历的痛苦。他表示：“任何一家央行，如果似乎更愿意做其工作中容易的部分而不是困难的部分，更愿意受欢迎而不是不受欢迎，在聚会早期提供大量美酒但不愿在人们喝醉时拿走酒杯，那么它将失去信誉，并看到其货币贬值。” Athanasios Vamvakidis表示，从历史上看，一旦通胀上升到如此之高，就需要时间来降低通胀，货币政策还不够紧，而劳动力市场非常紧张、财政政策则太宽松。 Athanasios Vamvakidis看好美元的预测去年在一定程度上得到了应验，但美元在2022年最后几个月的大跌让他猝不及防。自那以后，他对通胀持久性的看法变得更加坚定。他曾在去年9月称美联储可以避免“硬着陆”，但如今，他认为“软着陆”是最不可能的选择。他表示：“现在判断哪家央行将坚守目标、哪些央行将放弃目标，还为时过早。”他预计，这场争论将在下半年变得更加重要。

目前，市场对于美联储利率将在何时达到峰值的预期，一直在以惊人的速度上升。 在周二（3月7日）的国会听证会前，市场普遍预期美联储将在下一次会议上进一步加息25个基点。但面对2月的就业数据，美联储主席鲍威尔周二提出将加快升息步伐。这一鹰派发言让美联储3月加息50个基点的概率飙升至70%。 目前，市场预期9月份利率将在5.5%-5.75%之间见顶，而芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，9月份利率达到6%的可能性接近50%。 标普全球评级（S&P global Ratings）首席新兴市场经济学家Satyam Panday称，“在全球GDP增长疲软的环境下，通胀顽固地远高于目标水平，当前对美联储最终联邦基金利率的重新定价风险，可能促使利率在短期内升至6%。” Panday指出，“这对新兴市场总体来说是负面的。” 痛苦的考验 瑞银策略师Manik Narain在一份报告中指出，若美联储将利率收紧至6%，对新兴市场的资产来说将是一次痛苦的考验。他预计，如果美联储将利率上调至6%，印度卢比、菲律宾和智利比索等新兴国家的货币最多可能面临5%的贬值空间。 巴克莱最近的一项分析显示，美联储3月加息50个基点将增加利率波动性，这通常伴随着新兴市场外汇表现不佳，这可能引发新兴市场利率进一步上涨。 摩根大通分析师预计，一旦美联储终端利率企稳，美元将会走弱，但在此之前，美联储加息50个基点“将是一个有利于美元大幅走强的重要转变信号”。 投资公司Ninety One的多元资产策略师Sahil Mahtani认为，"前沿市场（新兴市场中规模较小的一部分）可能会受到利率大幅上升的更大冲击。" Tellimer的分析师发现，包括肯尼亚、埃及和巴基斯坦在内的这些国家，基本上会被资本市场拒之门外。 避风港湾 即使是规模较大的发展中经济体，它们的本土固定收益市场也同样将感受到压力。流入新兴市场的资金流在1月份飙升，但在2月份出现放缓，这已经向投资者发出了警告。 花旗本周一（6日）公布的数据显示，部分区域的资本外流上周重新开始，投资资金正撤离拉美和欧洲新兴市场、中东和非洲地区，而热钱（即投机性的资本）则正在撤离亚洲和拉美地区。 尽管如此，投资者依旧认为，中国重新放开在一定程度上抵消了美国经济即将下滑的影响、也抵消了美联储利率对新兴市场的部分影响。 这股乐观态度令新兴市场的股市今年上涨了2%，相比之下前两年累计下跌了26%，普遍落后于发达市场。 瑞银分析师补充道，在美国联邦基金利率为6%的情况下， 中国股市可以提供一个避风港 。

周四（3月9日）美股盘前，美国劳工部发布的最新报告显示，美国上周初请人数超预期走高，但似乎不足以表明紧绷的就业市场出现缓和。 具体数据显示，截至3月4日的一周，美国首次申请失业救济金的人数录得21.1万人，是近10周以来的最高水平，较上一周的19万人增加了2.1万人，是2021年11月以来的最大环比增幅，也多于市场先前预期的19.5万人。 报告还显示，截至2月25日的一周，连续申请失业救济金的人数录得171.8万人，也高于市场预期的165.9万人和上一周的164.9万人。 经济学家Eliza Winger认为，本次初请数据的上升只是个开头，未来的两个月这一数字将会随着裁员公告的激增而急剧上升。“很显然，越来越多的公司正在为经济放缓做准备。” 在初请公布后，金融市场明显舒缓了不少，美元、美债收益率集体走低，而非美货币、大宗商品集体上扬。 美国就业市场供需依然紧绷 不过需要指出的是，初请报告是近期少有的、不及预期的就业数据。总体来看，美国的就业市场供需依然紧绷。 周三公布的小非农录得24.2万人，显著高于市场预期的20万人；同一天公布的美国1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个，超过预期的1050万个。 据金融博客零对冲分析师的计算，每个失业者要对应1.9个职位空缺。虽然低于上个月接近创纪录的1.96个，但与新冠疫情爆发前的1.2个仍有很大的差距。 另外在初请前不久，挑战者公司收集的数据显示，美国企业在2月裁员近7.8万人，显著低于1月的10.3万人。鉴于非农就业人数已经在1月录得“爆表”增幅，定于明日公布的2月非农也很可能录得靓丽表现。 目前市场预计，美国2月非农就业人口将新增20.5万人，失业率维持在3.4%不变，时薪年涨幅从1月的4.4%反弹至4.7%——这也是当前美联储最忌惮发生的事情。 美联储政策效果尚未完全显现 昨日，美联储在发布的经济状况“褐皮书”中写道，美国劳动力市场状况“依然稳健”，导致通货膨胀压力仍然普遍存在。 自2022年美国通胀达到近40年的最高水平以来，美联储就希望以提高借贷成本的手段让劳动力市场降温，以达到平抑通胀的目的。自去年3月以来，美联储已经累计加息450个基点，但直至当前政策效果尚未完全显现。 在本周稍早的时候，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，最新经济数据强于预期，最终利率水平可能也将高于此前预期。 他还指出，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐。这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升温。 克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德日前暗示，美联储可能需要在3月议息会议上加息50个基点以应对通胀。

周二（3月7日），对冲基金巨头城堡证券（Citadel Securities）创始人、亿万富翁格里芬（Ken Griffin）称，在美国人受到高通胀水平的重创后，美联储需要进一步加息，美国经济衰退即将到来。 Ken Griffin直言道， 美联储通过加息对抗通胀的能力有限，这就好比“用钝刀做手术 ”。 他周二接受采访时表示，“我们已经为经济衰退做好了准备。” 根据彭博亿万富翁指数，现年54岁的Griffin拥有367亿美元的净资产。 问题更加棘手 美东时间周二早些时候，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，在强于预期的经济数据公布后，美联储可能会加快加息步伐，将终端利率提高至高于此前预期的水平。 鲍威尔的讲话给了市场一击重拳，三大股指全线下跌。截至周二收盘，道指下跌1.72%，纳指下跌1.25%，标普500指数下滑1.53%。 对于鲍威尔的鹰派发言，Griffin表示， 他建议鲍威尔在通胀问题上“少说” 。 Griffin认为，“每次美联储松开刹车，或者市场认为他们正在松开刹车，但他们实际上的工作还没有完成时，他们所面临的问题就会更加棘手。” 此前在2020年，Griffin就曾预测，美国市场将与通货膨胀作长期斗争。

美东时间周三，美联储发布了经济状况褐皮书。报告显示，美国整体的经济活动在2023年初略有增长，劳动力市场状况依然稳健，但通胀压力仍然普遍存在，尽管许多地区的物价上涨有所放缓。 这份综合了12家地方联储观点的褐皮书写道，一些地区报告投入成本进一步上升，特别是能源和原材料，尽管货运和运输成本有所缓解。 通胀方面，一些地区指出，企业发现将成本增加转嫁给消费者变得更加困难。大多数地区的销售价格温和上涨，但有几个地区出现减速。该报告还指出，通胀压力仍然普遍存在，但受访者预计今年价格上涨将继续放缓。 总体而言，供应链紧张的状况继续缓解，消费者支出总体保持稳定，汽车销售情况几乎没有变化，但库存水平继续改善。多个地区表示，高通胀和较高利率继续减少消费者的可支配收入和购买力，旅游业仍然强劲。 此前一天，美联储主席鲍威尔表示，由于近期就业市场、消费者支出和通胀数据强于预期，政策制定者可能不得不加快加息步伐，终端利率也很有可能高于此前预期。 劳动力市场依然稳固，大多数地区的就业继续以温和的速度增长，尽管一些公司冻结了招聘，并有零星的裁员报道。劳动力市场总体上仍然紧张，这对美联储来说不是一个好消息。 报告显示，制造业在经历了一段时间的收缩后趋于稳定，住房市场受到库存异常低的限制仍然低迷，但东部沿海一些地区的住房市场活动出现了超出季节性正常水平的意外增长。 全美贷款需求下降，信贷标准收紧，拖欠率小幅上升，能源活动持平至略有下降，农业状况喜忧参半。 自上次报告以来，有六个地区报告经济活动变化不大或没有变化，而有六个地区表明经济活动以温和的速度扩张。在不确定性加剧的情况下，预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善。 美联储褐皮书的基调比最近几个月的劳动力市场或通胀报告所显示的更为悲观。话虽如此，美联储的调查表明，经济活动在2023年初“略有”扩张，但这实际又比上一份报告说的要乐观，上一份褐皮书称经济增长相对没有变化。总而言之，市场对经济活动即将加速并不乐观。

英国央行的政策制定者凯瑟琳·曼恩(Catherine Mann)接受媒体采访时表示，随着投资者消化美联储和欧洲央行加息计划带来的影响，英镑未来可能进一步走软。曼恩在周二表示:“美联储和欧洲央行的态度一直相当鹰派。”“有关英镑的一个重要问题是，现有的鹰派论调有多少已经反映在英镑中。如果美联储和欧洲央行的鹰派立场没有被消化，英镑汇率可能会进一步下跌。” 曼恩警告称，她认为英镑还会继续走弱，这将导致物价上涨和通货膨胀率持续高企。曼恩的言论建立在他自己的担忧之上，即英国高通胀率将要求英国央行进一步采取加息措施。 在去年投票赞成大幅加息，并推动英国央行九人组成的央行货币政策委员会进行前置加息以对抗通胀后，曼恩表示，终端利率预期仍然“超出预期的范围”，并重申她的观点，即英国央行需要采取更多的措施来控制通胀。 她表示，她担心英国经济无法在不引发剧烈通货膨胀的情况下实现增长，这是英国决定退出欧盟以及自新冠疫情以来成千上万50岁以上群体退出劳动力市场引发“提前退休潮”出现的后遗症。曼恩表示，这些人不太可能大量返回工作岗位，但他们可能会给英国政府带来一些问题。 统计数据显示，英国通胀水平仍然较高，以两位数级别增长，远远高于欧元区以及美国通胀水平。英国1月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.1%，虽然为去年9月以来的最低水平，但是仍然位于历史最高位附近。 曼恩表示:“我担心几年后，我们会看到人们试图重返劳动力市场，而这在未来将变得更加困难。”“我担心英国经济的供给面。英国的增长速度之慢着实令人震惊——比我们观察到的美国或欧元区的增长速度要慢得多。并且，我认为英国脱欧是影响供应端和定价权的一个因素。”

周二，Cox Automotive报告称，2月份的二手车批发价格比1月份增长了4.3%，为连续第三个月上涨，也是自2009年以来最大幅度的环比增长。 根据Cox Automotive的曼海姆二手车价值指数，虽然价格从一年前的水平上下降了7%，其正趋向于回到创纪录的水平。曼海姆二手车价值指数跟踪在美国批发拍卖会上出售的二手车的价格。 这种反常的强劲增长对希望买车的消费者来说是个坏消息，对拜登政府来说也是如此，因为拜登政府将二手车价格视为通胀缓解与否的晴雨表。 美联储主席鲍威尔周二警告，利率可能会比美联储决策者预期的要高，他引用的数据显示，通胀已经扭转了其在2022年底显示的减速趋势。 更高的利率意味着汽车对消费者来说变得更难负担，他们已经连续几年面临着创新高的新车和二手车价格了。 Cox Automotive报告指出，二手车在1月份的平均上市价格为26510美元，低于去年逾2.8万美元的纪录高点。一般来说，消费者支付的零售价格是跟随批发价格的变化而变化的。 自新冠疫情开始以来，二手车价格一直处于高位，因为全球健康危机，加上供应链问题，导致新车生产偶尔会停滞，这使得新车供应量低，并且在需求具有弹性的情况下，导致价格达到了历史最高水平。成本和库存稀缺问题让消费者转向购买二手车，从而也推高了二手车价格。

欧洲央行周二公布的月度调查显示，1月份对未来三年的通胀预期从12月份的3%降至2.5%，对接下来的12个月里的通胀预期从5%下降到4.9%。欧洲央行称，消费者对欧元区通胀的预期“显著”下降支持了放慢加息步伐的呼声。 受此影响，交易员减少了对欧洲央行将进一步加息的押注，欧元区政府债券收益率走低。德国和意大利的10年期国债收益率实现了自2月2日欧洲央行加息50个基点以来的最大单日跌幅。 这对因一系列数据显示通胀再次开始加速、以及政策制定者发表的一连串鹰派言论而遭受重创的市场来说是一剂良药。欧洲央行管委、奥地利央行行长Robert Holzmann周一表示，支持在接下来的四次会议上各加息50个基点。 皇家伦敦资产管理公司多元资产主管Trevor Greetham表示：“Holzman立场强硬，而消费者通胀预期下降，市场在这两种情况中表现较好。不过，这种势头能否持续还有待观察。” 不过，荷兰国际集团的高级利率策略师Antoine Bouvet则认为，周二欧元区政府债券的上涨时押注其进一步下跌的机会。他表示，欧洲央行调查中消费者通胀预期的下降不足以成为2月份债券抛售行情逆转的理由。“这是建立德国国债空头头寸的绝佳机会。基本情况是，通胀居高不下，而经济增长前景更加健康。”

当地时间周二，美国财政部长耶伦警告称，气候变化已经对美国的经济和金融产生了重大影响，并可能在未来几年引发金融资产损失，进而波及到美国的金融体系。 耶伦指出，与上世纪80年代相比，过去5年每年损失数十亿美元的灾难数量增加了5倍，即使是将通胀因素考虑在内。 她表示，随着气候变化加剧，自然灾害和全球变暖可能导致资产价值下降，并可能在金融体系中连锁反应。此外，向净零经济转型的延迟和无序过渡也可能对金融体系造成冲击。 耶伦举例称，加利福尼亚、佛罗里达和路易斯安那等州的严重风暴和野火，南部地区的龙卷风和西海岸不断加剧的风暴表明气候变化正在加速。 美国政府今年1月发布报告称，美国2022年遭受了18次灾难性的极端天气和气候灾害，其中包括龙卷风、极端高温和低温、致命的洪水和飓风以及西部干旱等，每次灾害损失至少10亿美元。 根据美国国家海洋和大气管理局的报告，极端天气和气候灾害在去年累计造成了至少1650亿美元的损失，并造成至少474人死亡。该机构说，在过去7年中，超10亿美元损失的灾难有122次，至少造成5000人死亡，使美国的损失超过1万亿美元。 耶伦强调，这些影响不是假设，它们已经在发挥作用了。气候变化导致一些保险公司正在提高费率，甚至从高风险领域撤出，以应对不断增加的损失。 她表示，这对房主和他们的房产价值有潜在的毁灭性后果，如果像这样的事态持续发展下去，可能会波及到相互关联的金融体系的其他部分。 耶伦指出，去年10月，美国金融稳定监督委员会(FSOC)成立了与气候有关的金融风险咨询委员会，这是加强美国应对气候变化风险的努力。 联邦保险办公室此前向全美50个州的保险监管机构发出了邮件，提议从保险公司收集数据，以评估气候风险。美联储也在1月份表示，首次进行了气候情景分析试验，以评估银行资产负债表如何应对气候变化的影响。

当地时间周一（3月6日），欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)表示，尽管有迹象显示价格压力正在缓解，但欧洲央行仍可能在未来几个月进一步加息，以抗击欧元区的高通胀。 欧洲央行将于当地时间下周四（3月16日）公布最新利率决议，该央行在上月公布利率决议时就已提前宣布，将在3月议息会议上再次加息50个基点，预计届时欧洲央行还将对其未来的加息路径提供一些指引。 莱恩周一表示：“目前有关潜在通胀压力的信息表明，在3月会议之后进一步加息将是合适的。” 自去年7月结束长达8年的负利率政策以来，欧洲央行连续五次大幅加息，累计加息300个基点。三项主要利率中再融资利率升为3.00%，边际贷款利率为3.25%，存款利率为2.50%。 投资者普遍预计，由于通胀压力仍然高企，欧洲央行将在今年年底前将存款利率从目前的2.5%提升至4%。 欧盟统计局上周公布的初步数据显示，欧元区2月通胀率按年率计算为8.5%，略低于1月的8.6%，但降幅不及预期，剔除能源和食品等波动性较大因素的核心通胀率则从前一月的5.3%上升至5.6%。 莱恩称，未来加息的幅度将取决于欧洲央行下周公布的新经济预测，以及即将公布的数据。他指出，原材料、经济活动和供应链瓶颈带来的价格压力有所缓解，部分被食品和劳动力成本抵消。 莱恩预计工资增长将推动今年的核心通胀，他表示，4%-5%的工资增长是合理的，因为工人们需要适应更高的物价。莱恩还预计，企业利润率将下降，并转化为较低的通胀压力。