全球投资市场波动性大增，纽约梅隆银行旗下资管巨头、Newton投资管理的多元资产投资总监Mitesh Sheth认为，过去30至40年的全球化趋势出现了变化，低息低通胀环境也不再存在，这意味着一直支持投资市场的基本因素已经改变，未来市场将更加动荡，不确定因素更多，因此需要采取动态投资策略，保持灵活性。 截至2023年3月底，总部位于伦敦的Newton管理着价值833亿英镑的资产。 Mitesh Sheth在伦敦接受采访时表示，过去或许只需要投资一个市场或一个行业就可以获得理想回报，但进入高息高通胀时代，市场波动性显著增加，当前投资市场更具挑战性，仅仅依靠股债并不足够，必须在投资组合中加入更多不同工具，如大宗商品，使组合变得更加多元化。 他说："不少投资者希望在高通胀环境下获取稳定派息，因此旗下收益基金在过去几个月录得资金流入，收息股也受到追捧。" 美联储通胀目标2%并非合理预期 Mitesh称，地缘政治风险在投资市场变得更重要，他的团队有一位专门研究地缘政治风险的专才，股票与固定收益团队之间的交流也增加，从不同方面进行研究，如研究一家公司的股票前景时，也会深入分析其债务结构、偿还债务的日期等，综合不同因素进行研究。 "现时投资要结合主题式投资、宏观分析等不同投资策略，然后灵活地在不同行业或行业作出动态投资，才能为长线投资做好准备，由于市场变得更难预测，采取被动式投资策略会更难获取理想回报。" 美联储多次强调，要将通胀降至2%的目标水平。Mitesh认为，通胀回到2%并非合理预期，因目前通胀是长期结构性问题，而全球致力向低碳社会转型，相关的基建资本开支也会推高通胀，所以现在已回不到过去十年的低息低通胀环境，将通胀降到3%至4%的预期或许较为合理，市场已接受通胀是结构性，而且会于高位维持一段时间。 Mitesh续称，虽然美联储打击通胀维持鹰派言论，但他相信美国利率已见顶。 不过他亦认为，除非美联储看到经济增长放慢迹象，否则不会马上开始减息。

近日4月CPI同比涨幅回落较多，业内分析师指出，核心CPI同比保持稳定，因此通缩基础并不具备，核心CPI的稳定体现了经济的内在韧性。从历史看，我国多次出现CPI阶段性下行现象，但若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。 我国经济运行开局良好。相对于发达经济体的高通胀水平，我国通胀保持在温和区间。业内专家指出，温和通胀与国内消费复苏状态匹配，有助于拓展政策空间。未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。专家指出，宏观政策应继续保持稳定性和连续性，进一步提振市场主体信心。 若经济保持正常增长态势 CPI阶段性回落不宜夸大 国家统计局发布数据显示，4月CPI同比上涨0.1%，涨幅较3月回落0.6个百分点，降至2021年2月以来新低；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降3.6%，环比由上月的持平转为下降0.5%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，4月CPI同比涨幅回落较多，主要是上年同期对比基数较高。具体来看，4月食品价格拖累CPI环比。鲜菜、畜肉类价格环比下降6.1%、1.9%，影响CPI下降分别约0.14个、0.06个百分点。其中，猪肉价格下降3.8%，影响CPI下降约0.05个百分点。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，随着国内消费逐步恢复，猪肉、蔬菜等价格回升，服务业需求继续释放，带动价格回升，年内物价同比有望呈现先抑后扬走势，全年物价温和可控。此外，随着国内经济稳步复苏，基建投资保持较高景气度，房地产企稳复苏等，企业补库存逐步回暖，有望带动黑色系及相关产业链价格边际改善，以及年内基数效应逐步减弱，PPI同比先抑后扬逐步企稳回升。 财通证券陈兴团队指出，4月CPI同比增速显著回落，但核心CPI同比保持稳定。从环比增速上来看，其实4月CPI处在历年同期中等水平，并没有体现出很弱的季节性，其认为，通缩的基础并不具备，核心CPI的稳定也体现了经济的内在韧性。而从结构上看，CPI分化态势依然明显，消费品价格走弱的同时，服务价格仍逆势上行。 国际上衡量通胀水平主要使用CPI。从历史上看，21世纪以来，我国曾多次出现CPI阶段性下行现象。2008-2009年和2020年主要是受国际金融危机和新冠肺炎疫情的超预期因素影响，CPI涨幅阶段性快速回落，甚至短暂跌破0，经济平稳发展面临压力并较快企稳。2002年CPI曾阶段性回落，且连续10个月低于0，与加入世贸组织后国外供给输入充分等因素有关。其余时期也曾出现过CPI的阶段性回落。业内人士表示，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。 我国通胀水平处于温和区间 宏观政策应进一步提振市场信心 今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1%，PPI近几个月运行在负值区间。 周茂华指出，目前国内需求属于恢复阶段，温和偏低通胀水平与之匹配；尤其对重点收入群体有利，相比欧美高通胀，居民成本压力大。温和通胀有助于拓展政策空间；目前PPI同比收缩，有助于降低缓解部分中下游制造业生产成本压力。 通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况。通胀水平受供需两方面影响，既与消费等需求拉动有关，还与供给冲击、成本推动等供给因素密不可分，总供给与总需求大体平衡是物价稳定的基础。近几年我国供需总体平衡，物价水平保持基本稳定。 2022年以来，主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀，对其央行货币政策决策产生了重大影响。业内人士表示，相较而言，我国通胀保持在温和区间，过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2%左右。我国一方面扎实做好疫情防控下的保就业、保主体、保民生工作，稳住社会生产力，确保经济循环基本畅通，另一方面货币政策保持稳健，货币信贷合理增长，为物价稳定奠定坚实基础。 业内人士指出，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。值得注意的是，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。 中国民生银行首席经济学家温彬表示，就宏观政策而言，应继续保持政策的稳定性和连续性，尤其是加强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体信心。货币政策在保持稳健的前提下，继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，持续加大金融对实体经济支持力度，巩固经济稳步回升的基础。

美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）周五（5月12日）表示，本月迄今的关键数据并未让她相信物价压力正在消退，如果通胀维持高位，可能需要进一步升息。 鲍曼周五在欧洲央行研讨会上指出， 如果通胀保持高位，且就业市场依然吃紧，进一步收紧货币政策仍可能是适当的 。继续保持收缩性货币政策立场，有助于逐步降低通胀。 “我还预计，我们的政策利率需要在一段时间内保持足够的收缩力度，以降低通胀，并创造条件，支持强劲的劳动力市场。” 数据未能让人信服 美联储上周连续第10次加息，将基准利率上调至5%-5.25%的区间，这是40年来力度最大的一轮政策收紧。美联储主席鲍威尔暗示，美联储可能是时候暂停并评估迄今为止收紧政策的影响了。 自最新加息以来，经济数据喜忧参半。美国劳工统计局上周发布的报告显示，上个月美国雇主增加了25万个就业岗位，失业率小幅降至3.4%。 本周的另一份数据显示，4月份消费者价格指数上涨4.9%，仍远高于美联储2%的目标，但低于3月份的5%，这一点足以让金融市场相信美联储不会进一步加息。 鲍曼在周五的讲话中称， 就业报告和通货膨胀报告没有给出通货膨胀将下降的“一致证明” ，而这也是鲍曼考虑利率是否需要进一步提高的原因之一。 鲍曼认为，现有一些迹象表明，加息正在产生影响，包括需求放缓、就业机会减少和经济增长放缓；但这些影响并没有达到预期的效果。 此外，她还提到近期美国多家银行倒闭的影响，她认为未来信贷还可能继续收紧，近期的银行倒闭给经济前景增加了不确定性。 "在我看来，我们目前的政策立场是收缩性的，但其收缩性是否足以拉低通胀仍不确定…我们将继续密切关注即将发布的数据，同时考虑在6月会议前采取适当的货币政策立场。”

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)说，遏制通胀上升的努力并没有过度，这强化了未来还会有更多加息的信息。 拉加德周四表示，“通胀太高，持续时间太长了。”“欧洲央行正在对抗通胀，战斗还没有结束，只有当我们有足够的信心在中期达到2%的目标时，战斗才会结束。” 在拉加德发表上述言论之前，欧洲央行的月度调查显示，3月份，消费者对未来12个月的通胀预期从2月份的4.6%上升至5%。未来三年，通胀将从2.4%攀升至2.9%——进一步高于2%的中期目标。 同时拉加德的一些同事谈到了在大多数经济学家预测的6月和7月加息之后持续加息的可能性。 德国央行行长Joachim Nagel周四早些时候表示，9月份的政策制定者会议“没有什么不可以讨论的”。 谈到最近金融行业的动荡，拉加德说，欧洲很幸运，相对而言没有受到损害。 她表示，“重要的是，监管和监督要强有力，要有侵入性，以确保我们不会出现不稳定，因为这种不稳定不利于我们作为稳定物价的央行的使命。”

当地时间周四（5月11日），明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，尽管通胀有所放缓，但仍然过高，这意味着美联储将不得不在更长的时间内维持趋紧的货币政策。 卡什卡利是今年拥有FOMC投票权的票委，在目前的美联储官员中属于鹰派阵营。在上周的5月议息会议上，与会官员一致决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%。 卡什卡利周四在北密歇根大学的一次活动中表示，尽管有证据表明，高通胀正在下降，但到目前为止，它仍然非常顽固，这意味着美联储将不得不在更长的一段时间内坚持趋紧的货币政策。 周三公布的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，预估为5.0%，前值为5.0%；美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。 卡什卡利称：“通胀有所下降，但仍远高于我们2%的目标水平。我们看到全国范围内的工资增长有所放缓，但情况好坏参半。” 房租涨幅曾是价格上涨的主要驱动因素，但平均涨幅低于去年，而不包括住房和能源的服务价格（这是美联储密切关注的指标）则录得自去年夏天以来的最小涨幅。 卡什卡利表示，他尚未看到美国经济服务业放缓的证据。 在上周议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，他们可能已经接近完成加息，但还远未接近降息。 卡什卡利周四强调了这一点，并表示他担心货币紧缩政策对银行的影响。自3月以来，美国地区性银行一直承受着特别的压力。 卡什卡利表示：“真正的问题是通胀何时回落，如果通胀持续走高，并深深影响到我们的经济，我们就必须在更长时间内实施紧缩的货币政策，并使收益率曲线倒挂，这将给各种规模的银行带来真正的问题。我们非常清楚一点。” 他补充称，如果通胀像市场目前预期的那样迅速下降，人们可能会想象利率正常化，银行业压力大大减轻。 然而，卡什卡利指出，通胀的顽固程度令政策制定者感到意外，这些数据将他推向了政策立场偏向于鹰派的一方。

当地时间周三（5月10日），有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos撰文称，4月通胀报告强化了美联储暂停加息的计划。 周三盘前公布的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，预估为5.0%，前值为5.0%；美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。 Timiraos指出，4月通胀报告显示，价格压力并没有恶化，随着住宅租赁成本的缓慢增长影响到官方通胀指标，价格压力可能会很快放缓。 Timiraos表示，美联储官员更加关注近期银行业动荡的影响，这将需要时间来减缓包括招聘和通胀在内的经济活动。 文章称，尽管4月通胀数据并未显示出令人信服的放缓，但美联储主席鲍威尔半年前曾表示，官员并不一定认为一系列通胀数据放缓就是暂停加息的先决条件。 在上周的利率会议上，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%。在议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔列举了下次会议可能暂停加息的理由。他表示：“我们觉得我们离目标更近了，甚至可能已经达到了目标。” 美联储暗示在加息方面将更为谨慎，原因是银行业动荡预计将使信贷环境收紧。换而言之，美联储对其加息举措如何影响经济有合理的理解，但对银行业动荡对经济冲击程度的评估却缺乏足够信心。 Timiraos在文章中列举了鲍威尔在上周新闻发布会上值得注意的例子。 首先，鲍威尔主动表示，美联储在会后声明中不再预告未来加息，这是一个有意义的变化。 其次，尽管一些美联储官员提出了所谓的“分离原则”，即美联储使用紧缩的货币政策来对抗通胀，并使用紧急贷款计划来解决银行业压力，但鲍威尔直言，这种方法具有局限性。 最后，鲍威尔指出，自去年启动加息周期以来，美联储累计加息了500个基点，这给了他们等待的时间，看看他们是否做得足够。 Timiraos认为，在纽约联储主席威廉姆斯本周讲话后，鲍威尔上述这些暗示得到了加强。尽管在被问及美联储的紧缩周期是否已经结束时，威廉姆斯都表示反对，但他随后又给出了美联储可以暂停加息的理由。 威廉姆斯称，过去一年，决策者在加息方面取得了难以置信的进展。他强调了信贷环境收紧带来的难以量化、甚至滞后的影响。

美东时间周三，三大指数涨跌不一，由于美国4月通胀数据低于预期，投资者纷纷涌向科技股，助攻纳指涨1%。 截至收盘，道琼斯指数跌0.09%，报33,531.33点；标普500指数涨0.45%，报4,137.64点；纳斯达克指数涨1.04%，报12,306.44点。 美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，预估为5.0%，前值为5.0%；美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。 Oanda高级市场分析师Ed Moya表示：“未来几个月通胀率应该会继续下降，但考虑到劳动力市场的强劲，要回落至2%的水平会困难得多。” 不同于投资者的乐观，华尔街对4月通胀数据更为谨慎。Amherst Pierpont首席经济学家Stephen Stanley表示，核心CPI数据并未放缓，对他来说，这不是一个温和的结果。 Laffer Associates创始人Art Laffer评价称：“这不是坏消息，但也绝不是好消息。” 热门股表现 大型科技股多数上涨，苹果涨1.04%，谷歌涨4.10%，微软涨1.73%，亚马逊涨3.35%，Meta跌0.12%，英伟达涨1.10%，奈飞涨0.99%。 新能源汽车股涨跌各异，特斯拉跌0.36%，蔚来汽车跌0.37%，小鹏汽车涨2.08%，理想汽车涨13.93%，法拉第未来跌18.86%，Nikola跌6.60%，Lucid跌1.65%，Rivian涨1.80%，Workhorse涨8.91%，Lordstown涨5.88%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.39%，阿里巴巴涨0.89%，京东跌1.46%，拼多多跌0.86%，哔哩哔哩跌2.73%，百度跌0.49%，腾讯音乐涨0.86%，爱奇艺跌3.79%。 公司消息 【谷歌I/O大会要点】 当地时间周三（5月10日），在2023年谷歌I/O大会上，谷歌展现了一系列人工智能（AI）领域的最新技术成果。要点如下： 1、将生成式AI引入搜索引擎等产品，新的搜索服务被命名为“搜索生成体验”（SGE），美国用户可在未来几周内通过等候名单体验该服务； 2、推出了名为PaLM 2的大型语言模型，谷歌已在Gmail和聊天机器人Bard等25种产品中开始运用PaLM 2； 3、推出A3 Virtual Machines，搭配英伟达H100，用于训练和服务最先进的AI模型。 4、谷歌云CEO宣布为企业客户推出新的人工智能模型 5、推出Duet AI，应用于Workspace和云服务 6、硬件方面，推出Pixel 7a 手机，售价 499 美元起；推出新款11英寸 Pixel平板电脑，配置G2芯片，售价499美元起；推出自家首款折叠屏手机Google Pixel Fold，起售价为1799美元。 谷歌周三股价涨超4%。 【苹果的“轻触支付”再次面临欧盟的反垄断审查】 苹果公司的“轻触支付”（Tap to Pay）技术面临欧盟新一轮的反垄断审查，此前欧盟竞争调查人员向零售商发出了一系列问题，这是对苹果的支付芯片展开的持续调查的一部分。去年5月，欧盟对苹果公司提出正式反垄断指控，称苹果的行为限制了iOS设备上移动钱包市场的竞争。此举得到了欧盟委员会发言人的证实。 【欧盟据悉下周批准微软690亿美元收购动视暴雪交易】 知情人士称，欧盟将于下周批准微软以690亿美元收购动视暴雪交易。最有可能的日期是5月15日。按计划，欧盟将于5月22日之前做出最终的决定。三周前，英国反垄断机构刚刚宣布阻止这笔交易，主要担心会对未来的云游戏市场竞争产生不利影响。 【迪士尼二季度营收218.2亿美元 符合预期】 迪士尼二季度Disney+订阅用户数1.578亿，分析师预期1.631亿；二季度营收218.2亿美元，分析师预期218.2亿美元；二季度调整后每股收益0.93美元，分析师预期0.94美元；二季度主题乐园、体验及消费品业务营收77.8亿美元；二季度主题乐园、体验及消费品业务经营利润21.7亿美元；二季度流媒体亏损幅度收窄至6.59亿美元，分析师预期亏损8.50亿美元。 【网红券商Robinhood一季度净营收4.41亿美元 分析师预期4.228亿美元】 网红券商Robinhood一季度净营收4.41亿美元，分析师预期4.228亿美元；一季度调整后EBITDA为1.15亿美元，分析师预期0.944亿美元；一季度净亏损5.11亿美元，每股亏损0.57美元；一季度托管资产780亿美元，分析师预期722.9亿美元；一季度月活用户数0.118亿，分析师预期0.120亿。 【爱彼迎股价大跌11%】 爱彼迎周三股价大跌11%，创下公司史上单日最大跌幅之一。 爱彼迎此前公布的财报显示，公司一季度营收同比增长20%至18.2亿美元，高于市场预期的17.9亿美元；一季度净利润1.17亿美元，去年同期净亏1900万美元。 不过，爱彼迎的第二季度展望低于市场预期，该公司预计第二季度营收23.5亿-24.5亿美元，低于预期的24.2亿美元，这是因为去年同期出现需求爆发增长，今年第二季度的预订量增长可能不会像去年那样强劲。 【理想汽车：一季度净利润为9.34亿元，同比扭亏】 理想汽车5月10日在港交所公告，2023年第一季度的收入总额为187.9亿元（27.4亿美元），较2022年第一季度的95.6亿元增加96.5%，较2022年第四季度的176.5亿元增加6.4%。净利润为9.338亿元，而2022年第一季度的净亏损为1090万元，较2022年第四季度的净利润2.653亿元增加252.0%。第一季度，汽车总交付量为52584辆，同比增长65.8%。 受Q1扭亏为盈提振，理想汽车周三美股收盘大涨13.93%，报28.22美元/股。

周三（5月10日）美股盘前，三大股指期货集体走高。截至发稿，道指期货涨0.20%，标普500指数期货涨0.37%，纳斯达克100指数期货涨0.45%。 发稿前不久公布的数据显示，美国4月消费者价格指数（CPI）环比上升0.4%，同比上升4.9%，低于市场此前预期的5%。 需要指出的是， 4.9%的CPI年率是2021年4月以来的最低水平，并且是这项数据的连续第10个月下降。 另外，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.5%，均与预期一致。 数据公布后，交易员增加了对美联储6月暂停加息的押注，现货黄金、非美货币集体上扬，美元、美债收益率显著走低。 市场动态 正在交易中的欧洲市场多数转涨，截至发稿，德国DAX30指数涨0.01%，英国富时100指数涨0.12%，法国CAC40指数涨0.06%。 昨日，美股三大指数集体收跌，对美国债务上限危机的担忧笼罩市场。道指跌0.17%，标普500指数跌0.46%，纳指跌0.63%。 公司消息 【美国检方在调查银行股的卖空交易】 一位匿名知情人士称，美国检方在调查银行股的做空交易。 该知情人士表示，监管机构称围绕银行业危机的交易活动是司法部的“关注领域”；司法部在调查潜在的操纵证券市场的行为。 【丰田汽车第四季度净利润5,522.9亿日元 同比增长3.4%】 丰田汽车第四季度经营利润6,269.3亿日元，同比增长35%，预估5,359.2亿日元；净利润5,522.9亿日元，同比增长3.4%，预估5,348.2亿日元；销售净额9.69万亿日元，同比增长19%，预估9.03万亿日元。丰田汽车将以1,500亿日元回购不超过0.88%的股份。 【福特中国回应裁员传闻：将资源投入到具有优势的核心业务上】 福特中国今日就“福特中国将裁员超1300人”的传闻回应称，“对于福特汽车来说，中国是一个至关重要的市场，我们坚定不移地推进在华业务可持续发展的承诺始终不变。”福特中国同时表示，公司正在打造一个更加精简、灵活的组织结构，将资源投入到具有优势的核心业务上，努力实现在华业务目标。 【百度正在内测文心千帆大模型平台】 从百度获悉，公司正在内测文心千帆大模型平台，这是全球首个一站式的企业级大模型生产平台，不但提供包括文心一言在内的大模型服务及第三方大模型服务，还提供大模型开发和应用的整套工具链。这意味着，企业可以在文心千帆上基于任何开源或闭源的大模型，开发自己的专属大模型。 【理想汽车第一季度营收187.9亿元 同比增长96%】 理想汽车第一季度营收187.9亿元人民币，同比增长96%，预估186.8亿元人民币。理想汽车预计第二季度营收242.2亿元人民币至258.6亿元人民币，同比增长177.4-196.1%。理想汽车第一季度交付量5.26万辆，同比增长66%，预估5.34万。理想汽车称一季度NON-GAAP净利润14.1亿元，同比增长196%。理想汽车称预计二季度车辆交付量76,000-81,000辆，同比增164.9-182.4%。

自从去年美联储启动40年来最为激进的紧缩周期以来，每月的美国CPI发布日，往往都是华尔街的一场“大考”。而在绝大多数业内人士开始猜测，美联储上周已经完成了本轮紧缩周期的“最后一加”之际，今晚的这个美国通胀之夜，无疑可能也将有着更为特殊的含义…… 美国劳工统计局将于北京时间今晚20:30公布美国4月CPI数据。这将是上周美联储议息会议后的首份通胀报告，数据表现将揭示美联储是否仍需采取进一步紧缩措施以抑制物价上涨。 很有意思的一组对比是，自从去年3月以来，美联储已经连续十次议息会议进行了加息。不可否认，持续的加息行动确实对打压美国物价起到了明显的作用，自从去年6月美国CPI同比涨幅触及9.1%的峰值以来，截止今年3月，这一最受业内关注的官方通胀指标已经连续九个月出现了下降。 一边是利率“十连加”，另一边则是CPI“九连降”。如果单单从这组对比看，美联储官员和市场人士确实有理由可以认为，美联储的紧缩脚步可以暂时停下歇歇了。 但是 在今晚，需要提醒投资者的是，美国CPI持续回落的大趋势，却可能在4月遭遇被打破的风险。 人们不排除会在今晚过后思考这样一件事：当美国CPI的“十连降”落空，那么美联储真的没有“十一连加”的可能性吗？ 市场对今晚美国CPI数据的预期如何？ 我们之所以认为美国CPI回落趋势可能存在遇阻的风险，显然是基于目前市场的主流预测和一系列CPI的前瞻指标，来进行提醒的。 根据业内媒体对经济学家的调查显示，美国4月CPI同比涨幅料将维持在5.0%，与前月持平。如果这一预期兑现，将令CPI同比涨幅结束此前连续九个月回落的势头。 如下图所示，华尔街投行目前的预测大多集中在4.9%-5.1%。 其中，摩根大通、丰业银行和野村预计美国CPI有望进一步回落至“4时代”，但更多投行仍认为美国CPI涨幅将维持在5%及以上。 在剔除能源和食品波动的核心CPI方面，4月核心CPI同比涨幅料将从3月的5.6%小幅回落至5.5%。环比CPI则可能进一步走高，4月总体和核心CPI料将均上升0.4%，而3月分别为上升0.1%和0.4%。 在3月，虽然美国整体CPI同比增速回落至了5%，但核心CPI增速却升至了5.6%，这是自2021年1月以来核心通胀率首次高于总体通胀率，服务通胀的粘性以及就业市场的韧性持续成为了物价维持高位的元凶。而这一切，在4月或许仍不会有太为明显的改观。 今年早些时候曾精准预测CPI同比表现的克利夫兰联储通胀临近预测模型也显示，4月CPI数据相较市场预期面临更多的上行风险—— 如下图所示，该模型最新预计4月CPI同比涨幅将上升5.19%，核心CPI同比涨幅则将上升5.56%，均略高于目前的市场预测中值。 在具体的投行展望方面，美银预计： 美国4月CPI环比将增长0.39%，其中能源价格增长1.2%；核心通胀环比增长0.34%；核心商品价格增长0.2%，其中新车价格增长0.2%，二手车价格增速从上个月的-0.9%转为0.3%；核心服务业价格增长0.4%，其中，租金和业主等价租金均保持0.5%的环比增速，机票价格从上个月的增长4%转为下跌1.5%。 高盛在对CPI前瞻中则预计， 4月份总体CPI将环比上涨0.50%，同比上涨5.09%。 4月份核心CPI将上涨0.47%，同比上涨5.59%。高盛着重提到了这份CPI数据值得关注的三个趋势： ①预计二手车价格将上涨4%，反映过去几个月二手车拍卖价格的攀升； ②预计CPI中的机票价格将下降2%，反映出喷气燃料价格的连续下降以及航空公司对机票价格的实时调整； ③在3月份连续大幅下降之后，预计住房通胀将以与上个月相似的连续速度运行(预测租金+0.50%；OER+0.52%)。高盛认为3月份CPI住房部分的环比减速是真实的。 整体而言，高盛认为CPI报告将体现食品、能源、二手车、汽车保险、服装的价格通胀较为强劲，而旅游和住房领域的通胀则相对疲软。 富国银行在上周五在一份报告中则提到了汽油价格对4月CPI的影响： “正如我们一段时间以来一直在说的那样，我们预计经济活动放缓将引发通胀实质性减速，但回到2%的道路将是漫长而坎坷的。汽油价格可能会在环比领域推高总体通胀率。” 根据美国汽车协会AAA的数据，在欧佩克+出人意料地宣布减产后，汽油价格在4月的前几周曾飙升了5%，并在4月23日达到了2023年的高点3.68美元/加仑。不过，对经济衰退的担忧和其他问题导致原油价格在4月底下跌，汽油价格也迅速大幅下跌，最终在4月结束时并没有比开始时高多少。但平均而言，仍要明显高于3月。 美联储料将继续紧盯今晚通胀报告 很多投资者在上周美联储决议后其实很容易会掉以轻心，认为美联储在6月加息概率有限的情况下，本轮紧缩周期已经落幕。但其实，美联储在上月的会议声明中，也并未完全否决掉6月加息的可能性。 (芝商所的美联储观察指标显示，美联储下月加息25个基点的概率仅有21%) 鲍威尔当时曾表示，关于利率是否高到足以让通胀率回到2%目标，美联储将根据未来的经济数据做“持续性评估”。“我们需要在这方面积累数据，我们所做的评估并不意味着我们已经达到了那个程度。我认为现在还不可能满怀信心地这么说。如果有必要，我们准备采取更多措施。” 而无论是此后发表讲话的鹰派官员布拉德还是鸽派官员古尔斯比，也均没有把6月决议的任何可能性完全“焊死”。 圣路易斯联储主席布拉德上周五表示，美联储可能不得不继续加息，但他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。芝加哥联储主席古尔斯比则指出，现在就判断美联储6月利率会议上的举措还为时过早。 周二最新发表讲话的美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯其实也给市场留下了一个模棱两可的答案。他指出，美国通胀仍然过高，美联储并未明确表示加息周期已经结束。 威廉姆斯当天在纽约经济俱乐部主办的活动上表示：“我相信我们正走在恢复物价稳定的道路上。一如既往，我将密切关注整体数据，以及这些数据对实现我们的目标来说意味着什么。” 颇为值得投资者留意的是，威廉姆斯还着重提到了他目前对美国通胀形势的看法。他预计今年的通胀率将降至3.25%左右，并在接下来的两年里降至美联储的2%目标。通胀相对缓慢的回落速度，支持其认为美联储年内不会降息的观点。 到目前为止，通胀率下降主要是由于大宗商品和商品价格下降，一定程度上反映出供应链瓶颈问题得到解决。威廉姆斯表示，随着住房空置率有所上升，住房成本预计将放缓，因此非住房服务价格将成为重点关注领域。 自去年8月以来，非住房服务价格同比涨幅约为4.5%，反映了供需之间的持续不平衡。威廉姆斯预计，这类服务的通胀将需要更长的时间来降低。 今晚金融市场会如何博弈CPI数据？ 从金融市场的表现看，美股近来的走势始终较为平静，而华尔街交易员今日无疑将聚焦于CPI数据能否改变这一切。 NatAlliance Securities固定收益主管Andy Brenner表示，在CPI公布之前人们都在观望。上周美联储和就业数据公布后，股市虽然出现了一些波动，但此后却没有太大的变化，CPI是否能打破市场平静值得留意。 无可否认的是，近几个月来美国CPI数据的“杀伤力”确实不再像去年那样大。衡量标普500指数短期隐含波动率走势的Cboe 1日波动率指数(Cboe 1-Day Volatility Index)目前接近18，为过去一年来CPI数据发布前的最低水平。 交易员不再对CPI感到过于重视的一个原因，可能就在于逐渐已经对通胀数据的回落形成了习惯。但正如我们上面提到，有鉴于今晚的CPI存在打破过去九个月回落态势的可能性，数据若开始呈现意外的上行，可能会令一些投资者措手不及。 瑞银就预计，CPI数据将表示“稳健”，加上强劲的平均时薪，增加了美联储可能在6月再次加息的风险。虽然该行仍然认为5月会议的加息是本轮紧缩周期的最后一次加息，“但事情可能会变得嘈杂，而嘈杂可能意味着不稳定。” WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则表示，市场关注核心CPI，如果核心CPI继续走高，将挑战市场对美联储降息的预期。 目前，高盛和摩根大通的策略师都在今晚的CPI出炉前发布了各自的情景预测。高盛将今晚的CPI数据分为了四类情景： CPI同比涨幅>5.9%，标普500指数将至少下跌2%； CPI同比涨幅在5.1%-5.9%，标普500指数将下跌0.5%-1.5%； CPI同比涨幅在4.5%-5%，标普500指数将上涨0.5%-1.5%； CPI同比涨幅<4.5%，标普500指数将至少上涨2.5%。 而摩根大通的预测则相对更为看好今晚的市场表现，因为他认为哪怕今晚CPI落在5.0%-5.2%之间(注意这高于了市场预期)，也将利好美股。下图为小摩的预测： 当然，尽管高盛与小摩这两家投行的预测小有出入，但均认为今晚的CPI数据越低，股市表现就会越好。反之亦然。 Spectra Markets总裁Brent Donnelly表示，“疲软的CPI数据将迫使空头解除头寸。标普500指数应该会再涨到4200点。多年来，市场一直在原地踏步，如果市场能找到一个(合理的做多)理由，将有足够的资金可以购买股票。” 最后，我们需要提醒投资者的是，今晚不妨还可以把一部分注意力放在黄金的身上。 在过去六个CPI发布日，黄金在数据发布后的5分钟内均出现了上涨，今晚是否会第七次出现这一幕，值得黄金交易员们留意。