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SMM铜晨会纪要｜2026.9.28 周一 隔夜伦铜收跌，主要表现为空头增仓；沪铜中秋休市。宏观加息预期压制叠加供应偏紧边际改善，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱走势。 一、隔夜盘面 伦铜： 开14668.5美元/吨，最高14691.5美元/吨，最低14568.5美元/吨，收14632美元/吨，跌0.1%。成交1万手，持仓26.2万手，较上一交易日增加419手，表现为空头增仓。 沪铜主力2610： 中秋假期休市。 二、消息面 9月24日（周四），安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下智利Centinela铜矿的两个工会呼吁工人举行罢工投票，称与公司的谈判已经陷入“僵局”。 这两个工会分别是“Trabajadores de Minera Esperanza”和“Trabajadores Distrito Centinela”。在参与集体谈判后，工会周三收到正式磋商流程下公司给出的最新方案，罢工投票计划于9月26日至28日开展。 工会在一份声明中称：“今日收到的最新方案甚至未能解决歧视问题，长期存在的待遇差距依旧没有消除。”工会补充称，在资金方面已做好准备，应对矿山可能发生的“持续多日”的罢工。 根据智利法律，若该提案被否决，双方仍须先接受政府为期五天的强制调解；经双方协商一致，调解期可再延长五天，完成调解后方可获准启动罢工。安托法加斯塔矿业谢绝对本次集体劳资谈判发表评论。 三、现货市场 1）上海 9月24日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2610合约报价升水1150—1480元/吨，均价报升水1315元/吨，较上一交易日下降25元/吨。 早盘沪铜2610合约冲高回落后低位震荡。开盘后价格快速拉涨，摸高至110930元/吨附近，随后迅速回落，下探至110620元/吨附近。此后铜价有所反弹，但上行动力有限，盘面主要围绕110750元/吨一线震荡运行，期间一度回升至110900元/吨附近，临近午间维持窄幅震荡，午盘收于110740元/吨。 隔月Back月差在520—550元/吨之间；沪铜对2610合约当月进口盈亏在亏损1580—1470元/吨之间。 采购情绪2.75，环比下降0.92；销售情绪3.72，环比上升0.01。 9月24日，SMM录得上海地区社会库存4.63万吨，环比增加0.24万吨，主要因部分进口铜陆续到货补充；江苏地区社会库存录得1.82万吨，环比减少0.24万吨，主要因到货量相对有限。 需求端来看，随着部分下游企业节前备货陆续完成，市场采购热情明显降温，日内现货成交较上一交易日明显转弱，市场交投趋于清淡，持货商被迫下调报价以促成交。据SMM了解，今年国庆假期部分下游加工企业放假天数较去年小幅增加，节前进一步补库空间相对有限；同时，高铜价叠加高Back结构仍对下游采购形成较强抑制。 供应端方面，若后续进口货源继续陆续到港，市场可流通货源紧张程度或有所缓解。综合来看，需求端支撑逐步减弱，而供应端边际有所改善，预计本周现货升水仍将延续小幅下行趋势。 2）广东 9月24日，广东1#电解铜现货对当月合约： 好铜报升水1400元/吨，持平上一交易日； 平水铜报升水1100元/吨，持平上一交易日； 湿法铜报升水1040元/吨，持平上一交易日。 广东1#电解铜均价111985元/吨，较上一交易日跌630元/吨；湿法铜均价111775元/吨，较上一交易日跌630元/吨。 采购情绪2.61，较上一交易日下降0.08；出货情绪2.73，较上一交易日上升0.02。 总体来看，库存创年内新低，现货升水仍高高在上，但现货交投已经较昨日减弱。 3）进口铜 9月24日： 仓单均价117美元/吨，较前一交易日持平，价格区间110—124美元/吨； 提单均价112元/吨，较前一交易日持平，价格区间104—120美元/吨； EQ铜（CIF提单）均价52美元/吨，较前一交易日持平，价格区间44—60美元/吨。 报价参考9月至10月中下旬到港货源。 4）再生铜 9月24日11:30，期货收盘价110740元/吨，较上一交易日下降190元/吨；现货升贴水均价1315元/吨，较上一交易日环比下降25元/吨。 再生铜原料价格环比下降100元/吨；销售情绪指数下降至2.61，采购情绪指数上升至1.97；精废价差4526元/吨，环比下降100元/吨；精废杆价差2140元/吨。 据SMM调研了解，中秋假期将至，不少再生铜杆企业虽然想要尽可能多采购再生铜原料备库，但受发票问题影响，再生铜原料供应商无法解决，利废企业采购量极为有限，不少再生铜杆企业节前原料库存甚至不能满足中秋期间生产。 四、价格展望 宏观： 特朗普预计本周与伊朗开展更多会谈，伊朗表态可在七天之内重开霍尔木兹海峡，地缘冲突风险缓和。但市场对美联储加息预期持续升温，对铜价上方空间形成压制。 基本面： 供应端，部分进口货源到货，但整体到货量有限，市场可流通货源紧张程度边际缓解。需求端，下游节前备货基本完成，市场采购情绪降温。 综合判断，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱走势。 所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关。
津巴布韦锂矿来了一位新玩家：印度关键矿产企业LOHUM已获得南马塔贝莱兰省10个含锂辉石区块的权利，面积约1100公顷，并已发出首批锂矿石。公司计划投资约1亿美元，未来两到三年形成约3万吨/年碳酸锂当量的产能。按LOHUM自己的估算，首批区块可能包含3000万至4000万吨矿石，但这并非独立合规储量，具体坐标、矿权编号和交易对方均未公开。 真正值得关注的，不是“印度拿到了一座矿”，而是LOHUM想搭建一条中国之外的新锂供应链：津巴布韦采矿→当地选矿→当地生产硫酸锂→运往印度生产碳酸锂→正极材料→印度电池、汽车和储能客户。LOHUM同时正在印度北方邦建设一座5000吨/年正极活性材料工厂。这一动作背后是印度2025年批准的国家关键矿产任务，该政策明确把“获取海外关键矿产资产”纳入体系，覆盖勘探、采矿、选矿、加工和回收全产业链。 但LOHUM面对的第一道硬门槛在2027年。津巴布韦对锂精矿的政策已连续收紧：2026年2月一度暂停出口，4月恢复后改为配额管理，并要求矿企提交本地加工承诺。从2027年1月起，津巴布韦计划全面禁止锂精矿出口，要求矿企向硫酸锂等更高附加值环节延伸。目前全国已运行的硫酸锂工厂只有华友钴业的Arcadia项目，投资约4亿美元，但Arcadia选矿厂方已明确表示现有产能只能处理自有原料，无法接收第三方矿山精矿。这意味着LOHUM必须在很短时间内建成自己的选矿和硫酸锂加工体系，或找到新的合作加工能力。 中资的底盘仍然很厚。自2021年以来，中国企业已在津巴布韦锂矿和加工项目投入约20亿美元。华友钴业Arcadia已形成矿山、选矿和硫酸锂加工一体化；中矿资源Bikita是核心在产锂矿之一，年产10万吨硫酸锂项目在建；盛新锂能Sabi Star、雅化集团相关Kamativi、青山集团相关Gwanda等项目也已布局。尤其Gwanda已接入约1000公里的Maputo铁路出口通道，2026年首批锂精矿已通过铁路运往莫桑比克港口。LOHUM同样位于南马塔贝莱兰省，若未来矿区接入这条走廊，竞争就不只是矿权，还会延伸到铁路运力、装卸和港口资源。 短期看，中资面对的并非产量替代。LOHUM计划约1亿美元，而中资已投入约20亿美元，双方不在同一建设阶段。更值得观察的是，LOHUM给津巴布韦政府增加了一个新的投资方案和比较基准：本地加工承诺有了新参照，矿权和基础设施竞争可能增加，未来也可能带来选矿设备、化工工程、电力、水处理和物流等新需求。 津巴布韦并非在“中印选边”，而是在抬高所有投资者的门槛。投资来源可以更多元，但必须留下更多加工、就业、税收和基础设施。接下来最值得盯的是：LOHUM的10个区块具体坐标、独立资源报告、硫酸锂厂选址和EIA、项目融资，以及是否接入Gwanda—Maputo物流走廊。这些信息一旦公开，才能真正判断——印度在津巴布韦拿到的，究竟只是10个矿区，还是一条可以跑通的第二锂供应链。
出港情况，据SMM跟踪，上周煤炭全球出港量3085万吨，环比+5%，同比+2%，2026年累积出港量106475万吨。 到港情况，据SMM跟踪，上周煤炭中国到港量808万吨，环比+3%，同比+24%，2026年累积到港量27714万吨。 1 、报告涉及数据欢迎登录SMM数据库 （ https://data-pro.smm.cn/） 查看 2 、SMM钢材航运数据详情、钢铁产业资讯、分析报告、数据库等更多内容欢迎咨询SMM钢铁事业部 侯磊 021-51595960 》订购查看SMM金属现货历史价格
》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 本周期内，中国主要港口钢材出港319.51万吨，周环比下降14%。
行情回顾 SGX主力由9月18日的96.35美元/吨回落至9月24日的95.75美元/吨，周内跌幅0.62%；DCE主力I2701由715.5元/吨微跌至713.5元/吨，跌幅0.28%；MMI 61%铁矿石港口现货指数收报689元/湿吨，与上周五持平。 先看均价。MMI 61%港口现货本周均价688.6元/湿吨，上周687.0元/湿吨，环比上涨1.6元，与我们日评中"周度均价环比上涨约2元"的表述一致。收盘持平而均价上移，说明价格重心在周中被推高过一次，只是周五前又回到原处。支撑来自节前补库、海运费上行与巴西供应收缩预期。 再看内外价差，这条线走出了一个完整的扩张再收敛。9月18日为−19.6元/吨，至9月22日走阔至−31.4元/吨，随后三个交易日收回至−16.7元/吨，全周净收窄2.9元。这一形状与消息面高度吻合：9月22日低品矿解禁的传闻拖累内盘，DCE当日下跌1.05%而外盘仅微跌，价差被拉开；9月23日转为外盘领跌，两个交易日回吐1.25美元，价差随之收回。换言之，本周内外盘的强弱切换受传言推动，与基本面关联有限，也未走出方向。 人民币中间价一周升值32个基点至6.7489，对进口成本形成一定对冲，但幅度有限，折人民币口径下SGX仍下跌4.9元/吨。 基本面压力集中在库存端 SMM统计的全国进口铁矿石库存（合计口径）9月18日为14,433万吨，9月25日为14,545万吨，环比累库112万吨；前一周由14,349万吨升至14,433万吨，环比累库84万吨。两周连续累库，且增量扩大三分之一。同期，9月18日日均疏港量环比下降2.5万吨至321万吨；9月24日重点10港总库存为10,259万吨，环比上升68万吨，累库集中于粗粉，精粉、块矿与球团均呈现小幅去库态势。 发运则已在回落。上周全球铁矿石发运总量3,441万吨，环比下降8%，累计同比持平，澳巴双双小幅下滑，非主流国家中秘鲁与印度增长明显。但中国铁矿石到港总量为3,132万吨，环比增长16%，累计同比增4.8%。发运已自高位回落，到港仍在放量，当前卸货的仍是前期冲量的货源。供应压力的释放约滞后两至三周，这也解释了为何发运环比已转负、港口却仍在加速累库。 需求端：补库托底，检修扩张 截至本周，多数钢厂节前备库尚未完成，采购需求延续至周内。但备库已临近尾声，钢厂逢低采购意愿偏强、压价明显，现货成交整体冷清，托底力度逐日减弱。这也是本周矿价跌幅有限的原因。 据SMM统计，本周（9月19日至25日）高炉检修影响铁水产量152.67万吨，环比增加5.6万吨；下周（9月26日至10月2日）预计升至157.33万吨，环比再增4.66万吨。9月23日SMM统计的242家钢厂高炉开工率为88.76%，环比下降0.17个百分点；样本钢厂日均铁水产量239.43万吨，环比下降0.48万吨。 当期铁水降幅温和，但检修影响量已排定至下周的157.33万吨，且增幅本身在放大。它指向的是节后铁水加速下行，而非当期塌陷。根源在于钢厂持续亏损，利润不修复，检修面便难以收敛。 事件面，两条方向相反的传言 本周价格扰动几乎全部来自消息面。9月22日低品矿解禁的传闻拖累内盘，9月23日巴西发运缩减的传言又提振外盘，两条方向相反，相隔一日，均未获强效证实，也均未改变基本面。但在供需双方都缺乏明确驱动时，它们将盘面的日内波动与内外价差的摆幅放大了不少。海运费本周的上行，与巴西那条预期一并计入周度均价上移的支撑项。 9月18日中国钢铁工业协会铁矿石工作委员会在北京召开会议，围绕北京铁矿石交易中心即将推出的进口铁矿石港口现货价格指数进行部署，国内钢厂与贸易企业采购负责人参会。对当期价格无直接影响，但定价机制这条线值得关注 宏观层面本周未见新增变量。本周市场情绪受到补库尾声与检修预期的拉锯主导，再被两条未证实的传言反复推动，价格便在窄区间内往复，始终未选方向。 后市展望与关注 下周节前备库将结束，检修影响量升至157.33万吨也将兑现，托底因素退出而压制因素进场，港口累库已确认提速、到港仍处高位，矿价下行压力将大于本周。不过国庆前资金离场、持仓收缩，波动幅度预计收窄。SGX主力区间参考94—97美元/吨，重心下移；若要实质下破，仍需等待节后铁水降幅兑现。内外价差现已收至−16.7元/吨，若外盘继续领跌将价差推正，进口利润将受压缩，远期采购意愿随之回落，内盘的相对抗跌性便难以维持。
铬铁价格回顾：本周铬铁价格小幅调整。截止至2026年9月24日，内蒙高碳铬铁报价7250-7900元/50基吨；四川、西北地区高碳铬铁报价7850-7900元/50基吨；华东高碳铬铁报价8100-8200元/50基吨；环比上周下调25元。哈萨克斯坦高碳铬铁报价9100-9200元/50基吨，环比下调50元。主流钢厂高碳铬铁钢招价格环比下调200元至7795元/50基吨&7595元/50基吨。 需求端：下游不锈钢市场本周窄幅震荡，美联储加息落地，利空因素出尽，期货盘面修复，现货价格微调。虽进入“金九银十”消费旺季，但终端需求表现疲软，钢厂多有减产计划，备库意愿不足，对铬铁询货采买节奏放缓。青山、太钢等主流钢厂公布10月钢招价格环比下调200元/50基吨，价格压力向上传导，参与者信心不足，叠加中秋国庆假期到来，待假氛围浓厚，市场多观望，实际成交有限。 供应端：国内铬铁生产南北差异拉大，但整体减量有限。钢招价格下跌叠加询盘采买需求走弱，铬铁厂家出货压力增大，部分工厂面临亏损风险。南方广西、贵州等地因成本倒挂，已有厂家检修减产；北方内蒙地区利润空间虽有收窄；但多为长协锁量，生产相对平稳，整体产量维持高位。同时，进口铬铁有所回升，加剧供应过剩压力。据中国海关数据统计，2026年8月中国进口高碳铬铁总量15.76万吨，环比增加18.66%。 成本端：焦炭第六轮提涨暂未落地，铬矿期现价格开始回落，本周铬铁生产成本小幅下调。内蒙地区高碳铬铁生产成本约为7833-7894元/50基吨，环比上周微降1.26%。 铬矿价格回顾：截止至2026年9月24日，天津港40-42%南非粉报价52.5-53元/吨度；48-50%津巴布韦粉报价56-58元/吨度；40-42%土耳其块矿报价70-71元/吨度，环比下调0.5-1.5元/吨度。海外报价，40-42%南非粉本周报盘275美元/吨，环比下调5美元；48-50%津巴布韦粉报盘360-365美元/吨，环比下调10美元；40-42%土耳其块矿报盘335-350美元/吨，环比下调2.5美元。 供应端：铬矿港口库存高位小幅去库，但整体供应过剩格局未改。据SMM数据，本周全国铬矿港口库存总量503.69万吨，环比下调2.79%。分系别来看，南非粉矿货源充足，需求不足支撑减弱，主流矿商报盘价格持续下调；主流系铬矿现货资源依旧偏紧，叠加运输发运成本高位，期现价格较为坚挺，跌幅有限。 需求端：钢招价格连跌，成本倒挂推动冶炼厂减产停产，开工率下降，铬矿刚性需求减弱。同时，铬铁出货困难，工厂坚持随用随采，并无主动备库操作，询盘采买进一步降温，周内以零星小单成交为主，价格难有大幅波动。
宏观方面 ，本周铜价先涨后跌。周初美伊高层和谈释放缓和信号，叠加沙特恢复延布出口，原油价格持续回落。周尾美伊关系再生变数、市场重新担忧地缘冲突推高油价及通胀。与此同时，美国9月标普全球制造业PMI初值升至57，创近五年新高，投入成本加速攀升进一步强化加息预期，美元及美债收益率走强，铜价随之高位回落。周内伦铜最高触及14799美元/吨，沪铜主力最高升至111840元/吨。截至9月24日早上11时，伦铜收于14578美元/吨，沪铜主力收于110810元/吨。 基本面方面 ，本周COMEX与LME库存皆小幅增加，据悉，美国新奥尔良港已出现拥堵，10月仍有约10万吨非洲及南美铜计划到港，全球精炼铜区域错配尚未缓解。国内方面，SMM全国主流地区铜库存较上周四减少1.65万吨至7.26万吨，处于近年低位。9月下旬沪伦比值回落至7.6，进口亏损扩大至1500元/吨以上，进口窗口关闭；前期锁定的进口货源虽陆续到港，但多数直接流向下游，未能明显补充社会库存。同时，具备铜精矿进料加工手册及出口条件的冶炼厂暂无明显出口计划。因此，本轮国内库存下降主要源于进口补充受限及可流通货源偏少，并非出口分流，更不能视为终端消费全面转强，整体供应处于紧张格局。需求端，双节备货带动周初采购回暖，但铜价升至11万元/吨上方后，下游畏高情绪加重，采购重新转向刚需。 展望下周 ，市场关注点将转向习近平主席访美及中美贸易、关税等议题的会谈结果。若双方释放缓和信号，贸易不确定性下降将改善市场风险偏好，为铜价提供支撑。但美国制造业回升及投入成本上涨带来的加息担忧尚未消退，若美元及美债收益率延续强势，铜价上行空间将继续受到限制。基本面方面，随着中秋及国庆临近，节前备货逐步结束，叠加高铜价抑制下游消费，需求对铜价的支撑将有所减弱；需警惕，国内低库存，但当月合约空单持仓量约有7万手，若宏观预期反复，空头平仓，将对铜价造成波动。综合来看，下周预计铜价重心持稳，预计伦铜运行于14350-14800美元/吨；沪铜运行于109800-112000元/吨。
今日铁矿石盘面走势平缓。DCE主力合约I2701收报713.5元/吨，较前一交易日无涨跌。青岛港现货价格平均下跌1元/吨。 贸易商活跃度一般， 钢厂观望意愿较强。 本周铁矿石价格受节前补库需求、海运费上行及巴西供应收缩预期共同支撑，周度均价环比上涨约2元。基本面来看，海外发运预计小幅回升，但到港量已处高位，或略有回落，整体仍维持高位运行；需求端，本周高炉检修数量增加，部分检修计划于9月底至10月初启动，预计下周铁水产量继续下滑，且进入10月后降幅或进一步扩大，叠加节前补库结束，铁矿石需求面临明显收缩，基本面偏空格局对矿价形成压制。不过，受当日资金避险情绪影响，部分资金离场，预计盘面波动较小；综合判断，预计下周铁矿石价格波动区间较窄，或延续当前震荡格局。【SMM钢铁】
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