2026.8.5周三 盘面：隔夜伦铜开于14012美元/吨，盘中下探13871.5美元/吨后反弹，最高触及14117美元/吨，最终收于14043.5美元/吨，涨幅1.41%；成交量3.03万手，持仓量增至25.1万手，较上一交易日增加2793手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力2609合约开于107490元/吨，盘中最高触及107500元/吨，最低下探106900元/吨，最终收于107040元/吨，涨幅0.37%；成交量4.65万手，持仓量增至21.11万手，较上一交易日增加1601手，表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)据 Miningnews.net 网站报道，索斯蒂斯矿产公司（Solstice Minerals）在西澳州的纳纳迪（Nanadie）铜金矿本周晚些时候将接待矿商大会（Diggers & Dealers conference）代表来访。 公司日前宣布了纳纳迪项目更多钻探结果，称这些结果表明纳纳迪资源量有可能进一步“大幅上升”。 现货： (1) 上海：8月4日SMM 1#电解铜现货对当月2608合约报价升水230元/吨-升水330元/吨，均价报升水280元/吨，较上一交易日上升20元/吨。早盘沪期铜2608合约呈整体上涨走势，盘中快速拉涨后有小幅回调。开盘价106200元/吨，开盘后价格持续走高，盘中摸高至106830元/吨，随后价格小幅回调至106510元/吨，接着价格持续上行，收盘价106700元/吨。隔月Back月差在100元/吨至170元/吨之间，沪铜对2608合约当月进口盈亏在亏损840元/吨-亏损730元/吨之间。上海地区电解铜销售情绪为3.00，基本持平，采购情绪为2.91，环比上升0.04，历史数据可以查询数据库。展望今日，沪期铜价格重心升至106500元/吨上方，对下游采购形成明显抑制。尽管当前仍处月初采购周期，部分下游存在刚需补库需求，采购情绪较上一交易日小幅回升，但实际接货仍较为谨慎，持货商连续下调报价后方有成交。与此同时，低价非注册铜按升水50元/吨附近成交，与注册平水铜价差进一步扩大，亦对平水铜报价形成一定压制。隔月Back结构较前期有所收窄，持货商挺价基础边际减弱。综合来看，在高铜价抑制下游采购、低价货源冲击市场以及持货商出货意愿增强的共同作用下，预计今日沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，但整体重心或小幅下移。 (2) 广东：8月4日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报100元/吨持平上一交易日，平水铜报升水0元/吨较上一交易日跌10元/吨，湿法铜报贴水60元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价106545元/吨较上一交易日涨730元/吨，湿法铜均价为106430元/吨较上一交易日涨735元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.42较上一交易日下降0.01，出货情绪为2.85较上一交易日下降0.02（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，铜价走高下游谨慎采购，现货交投仍疲软，升水仅维持8月3日水平。 (3) 进口铜：8月4日仓单均价较前一交易日下跌1美元/吨，报110美元/吨（价格区间106~114美元/吨）；提单均价较前一交易日下跌1美元/吨，报105美元/吨（价格区间100~110美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日下跌1美元/吨，报71美元/吨（价格区间67~75美元/吨），报价参考8月到港货源。 (4) 再生铜：8月4日11：30期货收盘价106820元/吨，较上一交易日上升990元/吨，现货升贴水均价230元/吨，较上一交易日环比下降50元/吨，8月4日再生铜原料价格环比上升200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.59，采购情绪指数下降至1.97，精废价差4169元/吨，环比上升714元/吨。精废杆价差1870元/吨。据SMM调研了解，铜价抬升之下，打压下游利废企业采购情绪，虽然江西有地区对于“反向开票”的管控有所松动，但仅个别企业于上周恢复生产，由于地方政府、税局尚未颁布明确通知，大部分再生铜杆企业不敢贸然恢复生产。 价格：宏观方面，美国财政部长贝森特表示，美伊可能于美东时间周三达成协议，霍尔木兹海峡有望在短期内重新开放；伊朗与阿曼的谈判亦取得积极进展，伊朗据悉考虑允许欧洲参与海峡排雷。据此，国际油价大幅回落，并抑制市场对年内美联储多次加息的预期，从而带动铜价走高。不过，红海及霍尔木兹海峡仍有货轮遇袭，地缘风险尚未完全消退。基本面方面，供应端紧缺进一步缓解，因近期国产铜及进口精铜到货量均有所回升；需求端，传统消费淡季下终端订单依旧表现偏弱，叠加高铜价，下游依旧以刚需补库为主。综合来看，预计今日铜价震荡上涨。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

8月4日（周二），贸易数据平台Trade Data Monitor的信息显示，印尼6月初级及未加工合金铝出口量较去年同期增长超过一倍。 周一晚间发布的数据显示，印尼6月铝出口量为105,619吨，同比猛增127%。 数据显示，今年1-6月期间，印尼累计出口铝421,390吨，同比增长63%。 上半年出口的铝大部分流向越南、中国和韩国。 印尼企业PT Alamtri Resources Indonesia旗下子公司于6月完成了首批铝出口，货物发往美国和韩国。

欧洲废不锈钢价格在近期出现明显回落，尽管仍高于去年同期水平。行业内普遍给出的解释是夏休：部分不锈钢厂进入年度检修，采购放缓，废不锈钢自然承压。 这个解释成立，但不完整。 因为同一时间段里，亚洲的废不锈钢价格在涨。SMM数据显示，马来西亚304废不锈钢平均价自7月中旬的1,280美元/吨回升至8月初的1,335美元/吨，累计上行55美元/吨，涨幅约4.3%；中国大陆304边料平均价同期由10,150元/吨回升至10,450元/吨，涨幅300元/吨。 如果欧洲废不锈钢的下跌来自镍价、来自全球废不锈钢周期、来自宏观需求，那么亚洲不应该往反方向走。 价差走出这种方向性背离，说明欧洲废不锈钢的弱势是本地的、需求侧的、结构性的。而在欧洲，能够替代废不锈钢的东西只有一样：进口板坯。 一、板坯：一条没有被贸易措施覆盖的通道   欧盟对印尼不锈钢的贸易救济措施已经相当密集。冷轧不锈钢适用的反倾销与反补贴税合计约30.7%，热轧产品约17.3%。这两项措施已经明显限制了印尼平轧材直接进入欧盟市场。 但板坯属于半成品，不在上述平轧材措施覆盖范围内。 于是通道就留在那里。2025年，印尼向意大利出口不锈钢板坯约33万吨；当年10月单月对欧盟出口达到12.4万吨，主要与CBAM在2026年1月进入实缴阶段前的集中备货有关。完成阶段性备货后，2026年前三个月印尼对欧出口接近于零，4月起通过比利时恢复约3万吨板坯出口。 进入下半年，这条通道重新放量。据印尼方面的出口统计，今年已有超过12.3万吨不锈钢板坯离开印尼港口驶向欧洲。欧洲官方对此尚未有对应口径的公开体现，雅加达那边则早已入账。 这里出现了一个值得注意的错位：向布鲁塞尔要求配额、要求"熔炼与浇铸地"规则、要求配额外50%关税的，与买入这批板坯的，在很大程度上是同一批欧洲不锈钢厂。 原因并不复杂。根据欧盟联合研究中心的测算，欧洲本土熔炼产能无法覆盖自身需求，约四分之一的年度不锈钢需求需要通过进口满足。产能缺口是真实存在的。 因此，欧洲不锈钢厂要的不是更少的进口，而是更便宜、且只对"合适的企业"开放的进口。 二、废不锈钢：被替代的那一部分需求 板坯与废不锈钢在电炉环节是直接竞争关系。一炉钢水的镍、铬来源，要么来自废不锈钢与合金料，要么来自外购半成品直接重熔轧制。 进口板坯每增加一吨，本地熔炼环节对废不锈钢的需求就减少相应的一份。 这就是夏休解释不了的那部分跌幅。夏休是季节性的、可逆的、每年都会发生的；而板坯替代是结构性的、与贸易措施设计缺口直接相关的、并且在下半年仍在放量的。 对废不锈钢贸易商而言，两者的区别不是措辞问题。季节性回落意味着9月复产后价格自然修复；结构性替代意味着即便产线复产，废不锈钢的采购基数也已经被抬走了一块。 后续需要跟踪的关键节点是10月1日。自该日起，欧盟将强制要求进口商申报钢材最初完成熔炼并首次浇铸的国家，并提供钢厂材质报告等证明文件。这一规则原本瞄准的是第三国加工路径，但对直接进口板坯的欧洲钢厂本身，同样意味着更完整的溯源链条。规则最终落到什么位置，将决定这条板坯通道是被收窄，还是被正式承认。 三、当"产能过剩"没有定义 板坯这件事之所以尴尬，是因为它把一个更大的话题拉回到了具体的吨数上。 多年来，OECD国家指控中国以补贴建设产能、冲击全球市场。早期议题集中在钢铁，如今扩展到电池、光伏和新能源汽车。中国大陆商务部在2026年7月28日发布的立场文件中回应称，产能利用率波动是市场经济的常态现象，产业补贴与产能过剩之间不存在必然联系，出口规模与贸易顺差也不等同于产能过剩。 双方都有数字，双方都在选择对自己有利的那一组。 真正值得注意的是所有文件里都没有的东西：一个有约束力的定义。WTO协定体系中不存在"产能过剩"这一概念，也不存在任何一个国际公认的、产能超过多少即构成过剩的阈值。 这一点在欧盟自身的钢铁产能上同样成立。欧盟拥有大量长期闲置的钢铁产能，这一事实存在了几十年，并且被持续记录在案。 判定标准如果不中立，结论就只能是被预设的。以贸易顺差作为产能过剩的证据是当前较常用的一种口径。根据欧洲官方数据，欧盟2025年货物贸易顺差为1,280亿欧元，同时欧盟在同一年度批评中国的顺差规模。另一种常用口径是国家补贴，而欧盟委员会在2021至2030年间计划向内部市场投入的补贴规模以万亿欧元计。按照同一套证据逻辑，布鲁塞尔需要先解释自己。 四、结语 回到废不锈钢价格本身。 废不锈钢下跌的直接原因确实包括夏休，但夏休无法解释亚洲与欧洲的同期背离，也无法解释一条在贸易措施缝隙中重新放量的板坯通道。 被保护的企业在使用那些恰恰被保护措施针对的原料，这不是矛盾，而是产能缺口下的理性选择。 只是在最终账单上，没有人会承认自己订过那块板坯——尽管到港记录已经说明了买家是谁。

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2026.8.4 周二 盘面：隔夜伦铜开于13866美元/吨，盘初上探13884美元/吨后震荡回落，最低触及13808美元/吨，尾盘回升并最终收于13848美元/吨，涨幅0.33%；成交量1.69万手，持仓量降至24.8万手，较上一交易日减少2157手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力2609合约开于105750元/吨，盘中最高触及106220元/吨，最低下探105610元/吨，最终收于106190元/吨，涨幅0.07%；成交量2.68万手，持仓量降至20.21万手，较上一交易日减少3851手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)8月3日（周一），印尼总统办公室周一表示，印尼已恢复出口可能含有稀土伴生矿物的矿产，此前围绕稀土元素运输禁令的不确定性已持续数周。由于一项针对稀土元素含量的强制检测计划，包括铝土矿、氧化铝、阴极铜和镍衍生物在内的矿产出口曾面临延误。总统幕僚长Dudung Abdurachman在新闻发布会上表示，“出口作为主要产品的稀土元素确实是被禁止的。但这并不自动适用于作为初级和衍生矿产品中伴生或副产物元素存在的稀土元素含量。” 现货： (1) 上海：8月3日SMM 1#电解铜现货对当月2608合约报价升水230元/吨-升水330元/吨，均价报升水280元/吨，较上一交易日上升20元/吨。早盘沪期铜2608合约高跳涨开盘后呈“W”型。开盘价105900元/吨，开盘后价格快速下探至105670元/吨，随后走高至105860元/吨后再次下跌，盘中探低至105680元/吨，随后价格企稳，持续上行，收盘价105830元/吨。隔月Back月差在130元/吨至220元/吨之间，沪铜对2608合约当月进口盈亏在亏损540元/吨-亏损440元/吨之间。上海地区电解铜销售情绪为3.00，环比上升0.18，采购情绪为2.84，环比上升0.12，历史数据可以查询数据库。展望今日，月初新一轮采购周期开启，部分下游及贸易商补库需求有所释放，日内采购情绪较上一交易日回升，对现货升水形成一定支撑。库存方面，SMM录得上海地区社会库存7.70万吨，环比上周四增加0.75万吨，主要因一批非注册铜集中到货；江苏地区社会库存录得2.01万吨，环比上周四减少0.11万吨，反映当地消费虽整体偏弱，但仍存在一定刚需采购。随着低价非注册铜流入市场，现货供应压力有所增加，或对注册平水铜报价形成压制。综合来看，在月初采购需求提供支撑，但上海库存明显增加及非注册铜到货补充供应的共同作用下，预计今日沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，整体重心或围绕当前水平震荡，上行空间相对有限。 (2) 广东：8月3日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报100元/吨较上一交易日降20元/吨，平水铜报升水10元/吨较上一交易日跌30元/吨，湿法铜报贴水50元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价105815元/吨较上一交易日涨25元/吨，湿法铜均价为105695元/吨较上一交易日涨5元/吨。总体来看，月初下游需求仍偏弱，持货商只能不断降价出货，整体交投并不佳。 (3) 进口铜：8月3日仓单均价较前一交易日下跌1美元/吨，报111美元/吨（价格区间106~116美元/吨）；提单均价较前一交易日下跌1美元/吨，报106美元/吨（价格区间102~110美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日下跌2美元/吨，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨），报价参考8月到港货源。 (4) 再生铜：8月3日11：30期货收盘价105830元/吨，较上一交易日上升170元/吨，现货升贴水均价280元/吨，较上一交易日环比上升20元/吨，8月3日再生铜原料价格环比上升100元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.52，采购情绪指数上升至2.01，精废价差3455元/吨，环比下降1068元/吨。精废杆价差1630元/吨。据SMM调研了解，铜价尾盘拉升，全日再生铜原料市场成交甚少，高铜价之下，不含税再生铜原料需求由于政策问题仍无法大规模交易，而含税再生铜原料依旧是市场的“香饽饽”。据利废企业表示，江西地区接下来有望逐步放开“反向开票”的限制，个别企业已恢复生产。 价格：宏观方面，美联储威廉姆斯对通胀逐步回落持乐观态度，缓和市场对高利率持续的担忧；地缘方面，特朗普称美伊谈判仍在进行、霍尔木兹海峡或于周二重开，但伊朗拒绝美方最新提议，谈判进展及海峡重开时间仍存不确定性。基本面方面，供应端，近期国产铜及进口精铜到货量小幅回升，市场流通货源紧张局面略有缓解；需求端，高位铜价继续压制下游企业生产及采购意愿，叠加传统消费淡季，下游以刚需补库为主，整体采购情绪偏弱。截至8月3日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.62万吨至11.89万吨，总库存较去年同期的13.59万吨增加1.7万吨，各地区表现分化。综合来看，预计今日铜价震荡小幅上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

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