【价格回顾】周内银价先抑后扬，在美国初请失业金人数数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息，与此同时，交易员也提高对欧洲央行加息的押注，认为今年有第三次加息的概率为75%。周初受中东冲突升级及油价持续上涨影响，贵金属偏空氛围延续，LBMA现货白银一度暴跌超过13%，失守66美元关口，创下2月6日以来新低。周中因美国方面推动结束与伊朗的冲突及特朗普相关发言提振市场情绪，中东地缘紧张缓和出现预期，金银价格短暂反弹补涨。金银比方法，截至 3 月 26日，LBMA 金银比为62倍，短期维持震荡整理。 【重要数据】 利空： 美国至3月20日当周API原油库存234.8万桶，低于前值高于预期 美国至3月20日当周EIA原油库存692.6万桶，高于前值和预期 下周需要关注的数据及宏观消息发布包括： 3月26日（周四），美联储主席鲍威尔及多位理事和票委将发表讲话，需关注其对通胀、就业市场及关税政策影响的最新表态 3月28日（周五）： 美国2月核心PCE物价指数（这是美联储最关注的通胀指标） 4月3日（周四）： 美国3月非农就业报告、失业率、平均时薪 下周将有多位美联储官员发表讲话，包括美联储理事巴尔、米兰、杰斐逊、旧金山联储主席戴利和费城联储主席保尔森等↗ 这些讲话将提供关于美联储货币政策走向的重要线索，特别是关于通胀、就业和利率政策的立场。 经合组织（OECD） 将发布自中东战争爆发以来的首次综合经济预测，国际货币基金组织（IMF） 将在4月中旬发布《世界经济展望》报告，其中将纳入中东冲突对全球经济的影响评估。 中东冲突仍在持续，最新袭击表明冲突正向能源冲突演变，基础设施遭破坏甚至摧毁将引发更长期的供应危机，对全球经济造成更为严重的冲击。霍尔木兹海峡通航威胁未解，油价维持在每桶100美元以上，可能通过通胀和经济衰退渠道影响贵金属价格。 【价格预测】短期宏观扰动仍然是影响银价的主要因素，油价回落缓解了通胀与加息担忧，这为贵金属短期价格运行提供了一定支撑。基本面上，3月下旬硝酸银企业及其他电子电气终端企业原料采购刚需下滑，工业终端用户畏跌慎采，需求支撑维持偏弱状态。国内现货市场方面，现货市场银锭流通货源仍然充裕，随着国内现货升水下调，进口窗口逐渐关闭，短期银锭库存累增压力放缓。国内现货升水异常高位的状态已宣告结束，但由于持货商成本及惜售等因素，现货市场银锭升水报价仍然坚挺，但若银价走弱拖累市场投资需求或引发抛售变现，现货升水报价预期仍有继续回落的可能性。下游白银价格仍将延续偏弱震荡，但需密切关注地缘冲突变化对市场情绪的扰动以及资金流向的调整。 》查看SMM贵金属现货报价  

  SMM3 月 26 日讯， 本周，无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈 小幅累库 ，从 2026 年 3 月 19 日的 97.93 万吨 降 至 2026 年 3 月 19 日的 98.2 万吨，周环比 增加 0.28 %    本周不锈钢社会库存小幅提升，无锡、佛山两大核心市场库存环比小幅上行，重回小幅累库态势。当前虽处于 “ 金三银四 ” 传统消费旺季，且周内不锈钢期货盘面走强、钢厂指导价同步上移，市场前期悲观心态逐步消散，下游刚需采买保持稳定，但整体成交维持平稳态势，下游终端依旧无囤积库存意愿。供给端来看， 3 月不锈钢厂排产量大幅提升，市场整体供给量偏高，叠加月初部分钢厂发运量不足，临近月末市场货源到货量有所增加，进一步助推库存小幅攀升。叠加地缘冲突持续扰动市场、印尼政策调整消息频繁释放，行业整体不确定性较强，下游终端谨慎心态难以转变，备货情绪始终偏淡。整体来看，本周库存小幅抬升，主要受供给高位、月末货源集中到货等因素主导。当前钢厂高排产节奏暂无明显转变，市场库存消化压力依旧偏大，虽刚需采购支撑市场平稳运行，但下游备货积极性不足。短期库存难迎大幅去化，后续库存走势核心仍需紧盯下游真实需求释放力度，以及地缘局势、原料端政策消息的后续演变。

本周金交所TD价格和上期所4月合约的价差收窄后维持稳定，但银锭进口窗口关闭，贸易商进口银锭到港下滑。临近月底叠加贵金属价格偏弱、现货升水持续下调行情，现货成交寡淡，现货成交价格仍以议价降价成交为主。截至周四，上海市场国标银锭对TD升水可以成交的报价下调至50-100元/千克，国标银锭持货商仍有较多挺价惜售，下游仅刚需采购，逢低备库积极性同样较差，现货市场成交情况持续缩量。 库存方面，本周现货市场消费持续转淡，尽管下游刚需采购普遍大幅议价，但持货商因成本等原因持货观望，银锭社会库存出现小幅累增。此外，银锭进口窗口已基本关闭，国内银锭现货市场供需双降，本周银锭社会库存预期增幅有限。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水100元/吨–升水40元/吨，均价贴水60元/吨。周内由于铜价反弹，消费热度出现降温，下游采购积极性逐步减弱。不过此前北方市场供应一度偏紧，炼厂电解铜库存不高，且周内下游执行长单提货，给予持货商挺价动力。展望后市，铜价回升后需求放缓，短期市场供需预期趋于平衡。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

今日银价偏弱震荡，TD-沪银主力合约基差与昨日变化不大，临近月底持货商惜售观望增多，下游仍以议价采购为主。上海地区早盘国标银锭持货商主流报价对TD升水100-150元/千克报价，但高价成交困难，下游议价采购，部分市场成交价格降价至TD升水50-100元/千克成交，下游企业畏跌观望，仅少量刚需采购，市场成交情况清淡不改。 》查看SMM贵金属现货报价

SMM网讯：

2026.3.26 周四 盘面：隔夜伦铜开于12257美元/吨，盘初摸底于12208美元/吨后重心震荡上行，摸高于12383美元/吨，而后维持高位震荡，最终收于12283美元/吨，涨幅达1.58%，成交量至2.3万手，持仓量至29.6万手，较上一交易日增加3418手，整体主要表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2605开于95950元/吨，盘初摸底于95530元/吨，而后重心走高摸高于96580元/吨，随后铜价重心下行，最终收于96250元/吨，涨幅达1.11%，成交量至5.1万手，持仓量至19万手，较上一交易日减少2036手，整体主要表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）3月25日（周三），日本三菱综合材料株式会社（Mitsubishi Materials）周三表示，已决定于2027年3月底前停止小名滨冶炼厂和精炼厂对铜精矿的加工以及相关冶炼设施的运营。 该公司在一份声明中称，由于来自海外冶炼厂的竞争加剧以及铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）大幅下降，令相关业务前景愈发不明朗。 该公司在一份声明中表示，预计在本月结束的本财年第四季度将出现210亿日元的资产减值损失，主要与该冶炼厂的固定资产有关。 加工精炼费是矿商所支付的将精矿冶炼成精炼金属的费用，随着冶炼产能的扩张，加工精炼费承压，导致冶炼企业的利润空间受到挤压。 虽然小名滨冶炼厂一直在通过暂停部分加工、减少精矿加工以及降低成本等方式努力保持盈利，但作为一项结构性改革的一部分，三菱综合材料还是决定停止该冶炼厂的精矿加工及相关冶炼设备的运营。 该电解厂将继续对阳极铜和废料衍生的阳极铜进行精炼。包括铂族金属回收工厂和生产铜锭的铸造厂在内的其他设施，也将继续运行。 日本的铜冶炼商目前正面临着加工精炼费持续下跌和冶炼利润不断缩减的困境。 现货： (1) 上海：3月25日早盘沪期铜2604合约呈现跳涨开盘，持续拉升后小幅回落走势。开盘价94590元/吨，开盘后价格跳涨至95890元/吨，随后价格继续上升，摸高至96260元/吨，随后价格有所回落，在95500元/吨-95800元/吨之间波动，收盘价95500元/吨。隔月月差在Contango 20元/吨-Backwardation 20元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在盈利150元/吨-盈利240元/吨之间。展望今日，沪铜现货市场预计将延续承压格局。铜价跳涨后下游采购情绪回落，显示当前价位接受度有限。从市场结构看，持货商出货意愿较强，部分品牌持续甩货，对贴水形成压制。下游多持观望态度，采购以刚需逢低为主。值得关注的是，好铜与平水铜之间的价差较前期有所收窄，显示出市场交易结构更趋理性，实际消费需求成为当前阶段的主导力量。综合来看，在持货商积极出货与下游谨慎采购的博弈下，预计今日沪铜现货对2604合约报价将维持当前贴水水平。 (2) 广东：3月25日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报100元/吨较上一交易日上涨30元/吨，平水铜报贴水10元/吨较上一交易日上涨20元/吨，湿法铜报贴水70元/吨较上一交易日上涨20元/吨。广东1#电解铜均价95785元/吨较上一交易日涨1755元/吨，湿法铜均价为95670元/吨较上一交易日涨1750元/吨。总体来看，库存7连降持货商积极挺价，现货升水走高，整体交投尚可。 (3) 进口铜：3月25日仓单均价较前一交易日涨17美元/吨，报69美元/吨（价格区间62~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日涨14，报67美元/吨（价格区间60~74美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨9，报39美元/吨（价格区间32~44美元/吨），报价参考4月中上旬到港货源。 (4) 再生铜：3月25日11：30期货收盘价95500元/吨，较上一交易日上升1490元/吨，现货升贴水均价-85元/吨，较上一交易日下降10元/吨，3月25日再生铜原料价格环比上升500元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.32，采购情绪指数上升至2.39，精废价差971元/吨，环比上升925元/吨。精废杆价差990元/吨。据SMM调研了解，市场上再生铜原料贸易商认为铜价早盘冲高回落，后续铜价仍有下行空间，日内废铜报价并不如电解铜价格涨幅，成交一般。 价格：宏观方面，美国持续释放谈判信号，并向伊朗提出15项结束冲突解决方案，虽然伊朗否认直接谈判，但市场对于冲突预期有所回暖，叠加旺季来临市场对于消费存在乐观预期，共同推升铜价。基本面来看，供应端，当前月差结构下持货商出货意愿较强，市场货源流通充裕；需求端，铜价回升后抑制下游采购意愿。综合来看，预计今日铜价维持高位窄幅震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

3月25日（周三），印尼贸易部周三公布的数据显示，该国2月出口了3,926.93吨精炼锡，较去年同期持平。 （文华综合）