【SMM分析】欧盟CBAM机制及对2026年后全球铝市场的影响 1. 引言 欧盟碳边境调整机制（EU CBAM）在2025年12月从试点阶段迈出关键一步，距2026年1月正式生效仅余不到一月。2024年全球铝贸易总额达448亿美元，该行业与其他五个高碳行业共同纳入CBAM碳核算范围。机制旨在通过规范原材料采购与能源使用，推动低碳生产，并敦促贸易伙伴实施等效措施；反之，对维持高碳排放的铝制品出口商施加额外成本，以经济杠杆加速其能源转型。短期内，CBAM或将推高欧盟铝制品价格，并在未来数年重塑全球铝业贸易格局。本文将阐释CBAM核心框架，梳理欧盟12月17日最新政策更新，并针对铝行业进行影响评估与前景展望。 2. CBAM运行框架与过渡安排 欧盟官方将碳边境调整机制（CBAM）界定为“对进入欧盟的高碳密集型商品所涉排放量进行定价，并激励非欧盟国家实现工业清洁化的政策工具”。该机制与欧盟排放交易体系（EU ETS）并行运作，旨在随免费配额逐步削减，平衡欧洲本土生产商与外国进口企业的竞争条件，并通过防范碳泄漏推动全球产业链向可持续方向转型。 随着2026年实施节点临近，CBAM仍处2023年10月至2025年12月的试点（过渡）阶段。其间，进口商须按季度提交特定商品的碳排放数据，但无需购买与进口碳量对应的CBAM证书，故不承担财务义务。2026年1月起，机制进入正式实施：进口商不再提交季度报告，而须购买并清缴CBAM证书。2026年度内，进口商需完成数据收集，并于2027年初追溯购买对应证书。2027年起，进口商须确保持有的CBAM证书至少覆盖当年度各季度累计嵌入式排放量的50%。自2026年起，计算范围还将纳入分阶段投入百分比，并扣除原产国已支付且获认可的等效碳价费用。 3. 2025年12月“CBAM配套更新” 本次更新的核心内容可归纳为三点： 自2028年起，CBAM将新增180类钢铁及铝下游产品，包括汽车零部件与机械设备。产品范围扩展 反规避及消费前废料规则：把消费前废料（尤指铝材）的内嵌排放纳入核算，封堵进口商与出口商对低碳材料的不实声明漏洞。 临时脱碳基金：2026—2027两年间，CBAM收入的25%将注入该基金，用于报销仍面临碳泄漏风险的冶炼及加工企业部分EU ETS碳成本，资金分配以已验证的脱碳行动为前提。 4. CBAM铝制品碳含量及碳排放机制 在启动任何计算前，必须首先确认2026年1月起落入CBAM管辖的铝产品范围。下列HS/CN税号为首批应税对象： 7601              未锻造铝 7603              铝粉和铝片 7604              铝杆、杆和型材 7605              铝线 7606              铝板、板材和铝条，厚度超过0.2毫米 7607              铝箔，厚度（不含任何衬板）不超过0.2毫米 7608              铝管和管道 7609 00 00    铝管或管件 7610              铝结构及其部件 7611 00 00    铝储罐、罐、槽及类似容器，适用于容量超过300升的材料 7612              铝桶、听、罐、箱及类似容器，适用于容量不超过300升的材料 7613 00 00    用于压缩或液化气体的铝制容器 7614              铝制多股线、电缆、编织带 7616              铝的其他物品 到2026年，在首个实施阶段，大多数初级和半成品铝产品已纳入CBAM框架，而废铝及某些复杂下游产品（7602、7615）则不包括在内。到2028年，预消费废料应纳入CBAM的框架，以及某些下游复杂的组装品，如汽车门，但大多数后者属于其他HS类别，而非7615。 2026年首阶段已覆盖多数初级及半成品铝材，而废铝（7602）与部分复杂下游品（7615）暂予排除。2028年起，预消费废料及若干复杂组装件（如轿车车门）将被纳入，惟后者多归属其他HS子目，而非7615。 为应对碳泄漏，CBAM会在不同时间段对输入欧盟但尚未纳入EU ETS的原材料、半成品及终端产品实施碳成本核算，在2026至2034年间其排放边界将扩充至涵盖范围1、范围2及特定前体排放： • 范围1 Scope 1 Emissions —— 制造商拥有或控制的直接排放，包括氧化铝电解与熔炼/铸造环节的燃料燃烧。这将会是2026年CBAM主要计算的碳排。 • 范围2 Scope 2 Emissions —— 外购电力的间接排放，水电、光伏或煤电路径差异显著，构成初级铝埋碳量的主要部分。这将不会在2026年开始纳入计算，会随着CBAM概括范围扩大而在2028或之后时间点纳入CBAM计算范围里。 • 特定前体排放 Emissions from Certain Precursors —— 氧化铝（初级路线）、废料（二次路线）及用于组装汽车门、洗衣机等复杂产品的半挂件的直接与间接排放。铝新废料、铝矿及用于组装复杂产品会随着CBAM概括范围扩大而在2028或之后时间点纳入CBAM计算范围里，而2026年CBAM的特地前体排放范围只会涵盖本已经覆盖在2026年CBAM范围里边的税号及产品。 范围1排放地域差异有限且相对稳定；范围2则因电网结构不同而成为铝业竞争的关键变量，水电与煤电路径下的间接排放差距将直接决定不同产地产品在欧盟市场的CBAM成本。全球冶炼厂因此获激励投资可再生电力，以维系对欧出口份额。针对预消费废料，新规已将其内嵌排放计入核算，杜绝“购买高碳预消费废料却宣称零排放”的套利行为。 在欧盟内部，EU ETS仍在运行。2026年CBAM正式执行后，理论上存在同一商品同时承担ETS与CBAM费用的风险。为避免双重付费，CBAM义务按EU ETS免费配额削减量进行抵扣，该抵扣值体现于“分阶段值”（Phase-in Value），确保本地产品不会在同一碳成本上被重复计征。 5. CBAM铝产品基准值 基准值（Benchmark Values）构成CBAM的政策基石，系指每吨产品允许嵌入的碳排放基线。欧盟委员会采用统一方法确定该基线：从覆盖行业的装置级数据库中提取排放强度，取第90百分位（或近似值）作为“高效现代装置”的性能代表。2025年12月方案对多项铝产品基准予以下调，新基准适用于2026—2030年实施期，并将于2031—2035年再行复审。 下表列示截至2025年12月17日、受CBAM约束的铝产品最新基准值： 若进口商提供实测排放，则采用BMg*； 若依赖计算，则采用默认值（见下一节），此时使用BMg； 当产品主要（>50%）由原铝路径生产时，适用K标识； 当产品主要（>50%）由再生铝（如废料）路径生产时，适用L标识，并据此进行碳排放核算。 表1：CBAM铝材料/产品基准值 6. CBAM默认值机制、 应用及各国数值 “默认值”（Default Values）是欧盟2025年12月推出的保守估算值，用于在进口商无法从供应商处取得经认证的实测排放数据时，替代计算商品的嵌入式排放量。当复杂组装成品（如机械及汽车零部件）需拆分核算碳足迹时，亦允许采用默认值，以防止低估风险，并为缺乏认证渠道的进口商或其海外供应商保留贸易可行性。 默认值因国别与产品而异，由欧盟依据装置级嵌入排放与各国电网碳强度综合测算，数值倾向偏高，避免低估并倒逼第三国转向更清洁的能源结构。现行默认值为2026—2027年设定，将于2027年12月根据前两年收集的实测数据复审更新。 针对铝行业，欧盟另设逐年增 加的“加价梯度”（Mark-up Value）：2026年+10%，2027年+20%，2028年CBAM范围扩大后升至+30%，为进口商及非欧盟出口商留出由默认值向实测数据过渡的缓冲期。 详细数值载于欧盟税收与关税同盟CBAM专栏发布的《默认价值实施法附件》，部分第三国及产品的默认值示例如下，2026-2028默认碳排放已包含加价梯度： 表2：CBAM国家和产品默认值及加价值 注：间接排放到2028年不纳入计算范围 7. CBAM“逐步抵扣”机 制与 成 本抬升路径 为避免对同一排放重复征收碳成本，CBAM与EU ETS实行“阶段性抵扣”安排：随EU ETS免费配额逐年削减，CBAM“分阶段投入值”相应递增，形成镜像轨迹，确保欧盟本土生产商与进口商同步面对碳价，防止本地批发商负担骤增。截至2025年12月，CBAM分阶段实施费率如下： 表3：CBAM年度分阶段实施费率 需留意，分阶 段投入值的上 升与默认值加价虽在相近时段同步提高，但二者相互独立，分别计入最终CBAM应缴金额。 8. CBAM机制整合：成本计算与实际应用 EM A                    某产品达到一定量的实际认证总排放量 EM Def                  产品的默认排放; 参见表2 B                        产品、初级或次级的基准值; 参见表1 PIR                    CBAM年度分 阶段性值; 参见表3 Mark Up            铝制品加价率：2026年10%，2027年20%，2028年30% Quantity            进口总量，以吨计算 €/tCO2              欧元/吨碳排放，价格按欧盟配额（EUA）拍卖结算价的周平均值确定 前文已列明计算所需的全部参数 ，可直 接取 用。铝进口产品的CBAM应缴金额计算本身极为简明，尤其在默认值齐备的情形下。兹附若干采用默认值的演算示例，以供参照: 示例1：2026年从中国进口50吨7601.10.10（原铝），价格为50欧元/吨二氧化碳 示例2：2028年从墨西哥进口200吨7607.11.11（再生铝），价格为75欧元/吨二氧化碳。 9. 总结 一旦碳边境调节机制（CBAM）全面实施，亚洲铝出口商之间的竞争将日益由碳绩效而非表面价格所主导。对于大多数主要亚洲供应国而言，CBAM 相关成本将取决于经核查的嵌入式排放水平以及数据质量；因此，低报排放或依赖保守的默认值，将迅速抵消因较低生产成本所带来的任何价格优势。出口商因此应优先建立稳健的碳追踪体系，获取工厂层面的排放数据，并与 CBAM 的基准值及申报与报告规则保持一致，尽量不让自身生产优势因政策及其他原因而受影响。

据海关数据显示，2025年11月银锭（纯度≥99.99%未锻造银）出口量387.5吨，环比下降41%，同比下降44.9%，2025年银锭累计出口3638.39吨，累计同比增长22%。其中，进料加工方式的银锭出口341.67吨，占比约88%。 在比价和出口盈亏方面，与10月银锭出口窗口偶尔开启、伦敦市场挤仓的行情不同，11月银锭出口亏损逐渐扩大。与LBMA银价相比，国内TD银价实时溢价已上涨至数百元/千克。 进入12月中下旬，受海外圣诞节假期节前氛围影响，香港地区贸易商银锭接货需求出现下滑。据了解，12月国内冶炼厂大锭出口比例明显下滑，加上部分铅冶炼厂受银铅矿供应偏紧、个别铜冶炼厂含银铜矿加工费下调等影响，部分冶炼厂下调了生产开工计划，因此12月银锭出口预期或难以回升。此外，受银铅矿及铜矿供应偏紧影响，部分冶炼厂下调了生产开工计划，银锭出口预期或仍将录得负增长。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

  SMM12月23日讯：     由海关数据统计可得，从精铜杆线出口总量来看，11月份精铜杆线（海关编码74081100、74081900）出口总量环比增加3.41%，同比增长12.88%，环比微幅回升，同比增幅收窄。     2025年11月最大截面＞6mm精炼铜杆（税则号74081100）出口量环比微幅减少，拖累出口总量，主因铜价走高抑制终端基础需求。最大横截面＞6mm的精炼铜杆（税则号74081100）11月出口总量为8021.15吨，环比减少3.83%，同比增长27.24%。从具体出口贸易方式看，2025年11月最大横截面＞6mm的精炼铜杆进料加工贸易出口量占总出口量的80.28%，占比环比下降3.74个百分点，同比增加76.59个百分点；海关特殊监管区域物流货物出口量占出口总量的16.45%，占比环比增加13.16个百分点，同比增加14.22个百分点；来料加工贸易出口量占总出口量的2.95个百分点，占比环比下降6.04个百分点，同比增加2.72个百分点；一般贸易出口量占总出口量的0.32%，占比环比下降3.39个百分点，同比下降93.53个百分点。     2025年11月其他精炼铜丝（税则号74081900）出口量延续涨势，出口总量为7631.42吨，环比减少6.26%，同比增长13.61%。新能源汽车等高端市场需求稳定支撑。从具体出口贸易方式看，2025年11月其他精炼铜丝（税则号74081900）进料加工贸易出口量占出口总量的54.92%，占比环比下降4.56个百分点，同比增加49.42个百分点；海关特殊监管区域物流货物出口量占出口总量的34.31%，占比环比增加5.73个百分点，同比增加20.21个百分点；来料加工贸易出口量占出口总量的3.75%，占比环比下降2.76个百分点，同比增加3.24个百分点；一般贸易出口量占出口总量的6.97%，占比环比增加1.58个百分点，同比下降72.49个百分点。     分国别来看，11月精铜杆（海关编码74081100和74081900）出口国家主要集中在菲律宾、泰国、印度、越南等国，出口量占出口总量的75%左右。     综上，11月由于东南亚等地区需求季节性调整，最大精炼截面尺寸＞6mm精炼铜丝需求有所下降，主要用于新能源等高端领域的其他精炼铜丝需求相对稳定，带动出口总量小幅增加。12月企业为完成年度目标可能加大出口力度，但受铜价持续走高抑制，预计12月出口总量将保持平稳态势。

据海关总署数据显示，2025年11月中国精锡进口量为1195吨，同比减少66.05%，环比增加127.04%，2025年1-11月中国锡锭进口总量1.77万吨。11月进口窗口基本处于关闭状态，本次进口量大部分来自此前部分贸易商在LME锡盘面上所做的单边行情订购的进口锡，实际数量有限。 中国11月出口精锡1946吨，同比增加33.57%，环比增加31.46%。出口主要为进料加工贸易，销往荷兰、韩国、印度、日本等精锡消费地。2025年1-11月中国锡锭出口总量2万吨，同比增长32.41%，2025年1-11累计净出口精锡2298吨。 　　 　　 数据来源：海关总署 　　 　　（文华综合）

据最新海关总署数据显示，中国2025年11月锡矿砂及其精矿进口量15099.34实物吨（折合约5578.04金属吨）同比下降0.67%，环比增加12.73%。其中从缅甸的进口量为7190.21吨 （折合约1636.05金属吨） 同比增加92.16% ，环比增加89.94% ；除缅甸外11月从其他国家合计进口量为7909.13吨（折合约3941.99金属吨），同比下降17.29%，环比下降3.58%。 11月我国进口锡精矿数量较10月增量较为明显，国内原料端供应偏紧局面略有改善。1-11月累计进口约11.81万实物吨，月累计同比下降1.88%。 11月自缅甸进口锡矿实物量大幅增加，其金属量环比也增量明显，意味着复工复产进度逐步恢复。　　 数据来源：海关总署 　　 　　（文华综合）

2025年1-11月炼焦煤累计进口10489.17万吨  

日内银价延续上涨趋势，日内TD-沪银主力2602合约基差收窄，持货商报价差距仍然较大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-10元/千克，大厂银锭持货商对TD贴水0-5元/千克惜售观望，部分持货商对沪期银2602合约贴水20元/千克抛售，临近年底部分市场交易者因回笼资金等需求小幅扩大贴水报价抛货。临近年底，部分贸易商库存售罄后提前关账，下游以消化库存为主，高价接货意向仍然偏低，市场实际成交整体偏淡。   》查看SMM贵金属现货报价