过去九周，大量油轮密集驶向美国，在阿拉斯加以及墨西哥湾沿岸完成装载后，远赴日本、泰国乃至澳大利亚等地。 这一阶段，美国累计向海外输送原油超过2.5亿桶，使其再次超过沙特，成为全球最大原油出口国。 在霍尔木兹海峡接近停摆、中东供应受阻的背景下，美国实际上承担起全球关键能源来源的角色。 不过，这一出口规模的迅速攀升也暴露出潜在风险。美国国内库存正在明显下降，原油及成品油总储备已连续四周减少，并低于历史平均水平，同时生产端也面临维持产量的压力。华盛顿战略与国际研究中心高级研究员克莱顿·西格尔（Clayton Seigle）指出，大量原油被运出后，供需关系将趋于紧张， “就消耗库存而言，美国人正在给自己挖坑”。 全球市场紧张与价格飙升 霍尔木兹海峡受阻带来的供应缺口，尚未被美国出口完全填补。自战争爆发以来，布伦特原油价格累计上涨约50%，并在上周突破每桶126美元，创下自2022年以来的新高。 如果美国出口能力已逼近上限，全球范围内的原油竞争将进一步加剧。 亚洲市场的变化尤为明显。战争发生前，日本约90%的原油和燃料依赖中东，美国供应占比极低；如今，日本炼油企业已集中采购至少800万桶美国原油，这些货物装船时间为6月、预计8月到港。与此同时，新加坡炼油商也在增加对美原油采购，长期位列美国原油第二大买家的韩国，需求依旧强劲。 尽管日本和韩国仍拥有一定库存缓冲，且阿联酋与阿曼仍有部分原油输出，但这些来源的持续性存在不确定性。而巴西等其他出口国，通常无法提供亚洲炼厂所需的特定原油品种。 美国能源地位的形成与外溢影响 美国从净进口国转变为全球主要供应方，源于21世纪初页岩革命带来的产量跃升。得益于水平钻井与水力压裂技术的应用，美国国内产量迅速增长。2015年，美国取消了20世纪70年代石油禁运后实施的大部分出口限制，到2019年已成为原油和燃料的净出口国。 这一变化深刻影响了美国的对外政策。分析人士指出， 能源优势为美国采取更具进攻性的外交行动提供了基础 。今年以来，美国推翻委内瑞拉长期领导人、对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，并与以色列共同对伊朗发动战争，这些举措均对全球供需格局产生冲击。 ClearView Energy Partners董事总经理凯文·布克（Kevin Book）表示，美国成为能源净出口国后，其外交政策在多个层面都发生了改变，而能源几乎渗透所有领域，因此这种变化具有整体性。 供应极限与产业犹豫 尽管出口创下纪录，美国能源体系正承受巨大压力。自伊朗战争开始以来，美国原油日产量已下降约10万桶，而企业在是否扩大产量方面保持谨慎态度，原因在于对市场前景缺乏明确判断。 达拉斯联储4月底发布的调查显示，多家能源企业高管在匿名反馈中提到，战争结果及其对供需的长期影响存在高度不确定性。一名受访者直言，当前政府政策的不确定性，使商业模型“几乎无法运作”。 行业层面同样感受到压力。雪佛龙首席执行官迈克·沃思（Mike Wirth）表示， 全球能源系统正面临极端紧张状态 ；康菲石油也在此前一天警告， 市场可能很快出现严重短缺 。与此同时，埃克森美孚与雪佛龙在中东的业务亦受到干扰。 从基础设施角度看，美国出口能力同样接近瓶颈。市场普遍提及的每日近1000万桶出口能力，在现实操作中难以持续，交易员认为更可行的长期水平约为每日600万桶，短期内或可接近700万桶。限制因素主要来自海运环节，包括船舶数量以及成本高昂的海上过驳作业。 库存消耗与价格压力传导 美国出口增长直接带动库存下降， 美国原油及石油产品储备在连续四周下降中累计减少5200万桶。 道明证券大宗商品策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）预计，随着冲突延续， 5月库存仍可能进一步减少数百万桶。 价格上涨已传导至终端市场。目前美国汽油平均价格较战争初期上涨超过1美元，柴油价格则上升近2美元。随着夏季出行高峰临近，燃料需求预计进一步增加。 政治层面，能源价格正成为影响2026年11月中期选举的重要因素。特朗普则持续强调出口增长的积极意义，他在上周五表示，美国石油和天然气销售规模达到历史最高水平，“看看那些船只，它们都涌向得克萨斯州、路易斯安那州和阿拉斯加”。 政策空间与市场预期 面对上涨的能源成本，特朗普政府已采取部分措施，包括临时豁免一项已有百年历史的海运法规，以便利石油运输，并允许提高汽油中的乙醇掺混比例。但整体政策工具有限，这也促使市场不断猜测是否会采取更激进手段。 目前， 部分期权交易员已开始布局对冲美国出口骤降的风险，甚至押注若政府实施出口禁令将从中获利。相关看跌期权头寸持续增加 ，这些合约总量相当于约2200万桶，如果美国WTI原油的交易价格比布伦特原油期货低每桶45美元，这些期权将带来收益。上周五，7月交割的WTI原油与布伦特原油的价差收于每桶负11.63美元。 尽管市场存在猜测，美国政府已多次排除限制出口的可能性。知情人士称，相关官员在公开与私下场合均向能源企业明确这一立场。能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）在周二表示，美国不会停止能源出口，反而将继续扩大对天然气、原油及各类燃料的对外销售规模。 不过，随着国内油价持续攀升，政策立场未来是否会发生变化仍存在不确定性。布克指出， 在每加仑4美元时被否决的政策设想，若价格升至6美元，可能重新进入决策讨论范围。

霍尔木兹海峡危机持续发酵，美国原油正以前所未有的规模涌向全球市场，但这一供应缓冲正在迅速逼近极限。 5月4日，据彭博报道， 过去九周内，美国累计向海外输出逾2.5亿桶原油，超越沙特阿拉伯，重夺全球最大原油出口国地位 。亚洲买家——从日本、韩国到泰国、澳大利亚——纷纷转向美国原油以填补中东供应缺口。 然而， 出口激增正在加速消耗美国国内库存。 过去四周，美国原油及成品油合计库存已累计下降5200万桶，降至历史均值以下。能源专家警告， 美国出口能力存在实际上限，基础设施与航运瓶颈制约着原油持续离港的规模。 与此同时，美国国内零售汽油均价已超过每加仑4.40美元，较战争爆发时上涨逾1美元，柴油价格涨幅接近2美元，能源通胀压力正向11月中期选举蔓延。 Rystad Energy美国油气研究主管Jay Singh表示：" 美国与席卷全球的能源危机之间，是隔离，但并非孤立 。"随着库存持续消耗、出口能力触顶，这道隔离墙究竟能撑多久，正成为全球能源市场最紧迫的问题。 美国跃升全球最大原油出口国，但出口能力逼近上限 报道称，霍尔木兹海峡的近乎封锁，将全球原油贸易格局彻底重塑。 大批油轮从阿拉斯加和美国墨西哥湾沿岸装载完毕后，驶向日本、泰国乃至澳大利亚，美国由此成为全球能源消费者的"最后依靠"。 在亚洲，这一转变尤为剧烈。日本战前约90%的原油和燃料供应来自中东，美国原油采购量微乎其微。如今，据报道，知情交易员透露， 日本炼油商仅在近几日内便已购入至少800万桶将于8月抵港的美国原油 。新加坡和韩国的炼油商同样大幅增加了对美国原油的采购，韩国长期以来是全球第二大美国原油买家，需求依然强劲。 据报道，尽管出口数据亮眼，业内人士对可持续性的担忧正在加剧。交易员指出，美国墨西哥湾沿岸的出口基础设施和航运能力正成为硬约束。 尽管理论上的出口峰值接近每日1000万桶，但实际可持续的出口上限可能仅在每日600万桶左右，短期冲刺或可接近700万桶。 主要瓶颈在于船舶供应紧张，以及成本高昂的海上过驳作业——即在船只之间转运原油的操作——将制约实际装载量。 与此同时，美国国内原油产量自伊朗战争爆发以来已下降约每日10万桶。钻探商面对油价飙升，却普遍按兵不动，原因在于市场走向难以预判。 据报道，达拉斯联储4月下旬发布的一份匿名能源高管调查报告，有受访者直言： "当前政府的不可预测性，使商业建模几乎无从实现。" 埃克森美孚和雪佛龙等石油巨头的中东业务同样受到冲击。 雪佛龙首席执行官Mike Wirth上周五表示，全球能源系统正承受"极度压力"。康菲石油则在此前一天警告，石油"严重短缺"迫在眉睫。 库存加速消耗，国内能源通胀升温 出口激增的代价，正由美国消费者承担。 美国原油及成品油总库存已连续四周下降，累计减少5200万桶，降至历史均值以下。TD Securities大宗商品策略师Ryan McKay预计，随着战争持续，库存下降趋势将延续，5月份可能出现数百万桶级别的单周降幅。 国内燃油价格随之攀升。美国零售汽油均价已超过每加仑4.40美元，柴油价格涨幅接近每加仑2美元。随着夏季驾车出行旺季临近，燃油需求还将进一步上升，价格压力料将持续。 华盛顿智库战略与国际研究中心高级研究员Clayton Seigle警告： "船只正在来取我们的石油，但一旦大量石油离开美国，供需平衡势必趋紧。我们正在通过消耗库存给自己挖坑。" 出口禁令争议升温，特朗普政府划定红线 面对国内油价上涨，市场上关于出口限制的押注悄然升温。期权市场数据显示，交易员正在建立保护性头寸，押注美国出口出现大幅逆转。 从7月至11月的合约中，看跌期权持仓规模已累计相当于约2200万桶，这些头寸将在WTI较布伦特原油折价达每桶45美元时获利。 目前，7月WTI与布伦特价差约为每桶-11.63美元。部分交易员甚至持有押注特朗普政府实施出口禁令的仓位。 然而，特朗普政府已多次明确拒绝任何出口限制。 据报道，知情人士透露，政府官员甚至在与能源高管的私下沟通中重申了这一立场，即便部分高管已就限制措施发出警告。能源部长Chris Wright近日再度表态，美国不会停止能源出口，“我们要扩大出口，而不是停止出口。" 不过，分析人士认为，随着油价进一步上涨，政治压力可能改变这一立场。ClearView Energy Partners董事总经理Kevin Book表示： "在每加仑4美元时被否决的坏主意，在每加仑6美元时可能会被重新考虑。"

全球原油供应缓冲正在迅速耗尽。随着霍尔木兹海峡持续封锁，国际石油巨头发出严厉警告：商业库存、战略储备与船载原油正被加速消耗，而市场尚未感受到这场能源危机的全部冲击。 埃克森美孚、雪佛龙与康菲石油本周相继表示，霍尔木兹海峡每封锁一天，全球就在消耗更多的储备资源。雪佛龙首席财务官Eimear Bonner周五在接受彭博电视采访时明确表示，"缓冲空间已所剩无几"，并警告称，"如果审视这场史无前例的供应中断对全球石油和天然气供给的影响，市场还远未感受到其全部冲击。" 对美国消费者而言，这场危机目前已体现为每加仑汽油价格平均上涨约1.40美元。但随着储备加速见底，分析人士担忧更大范围的价格压力正在积聚，通胀冲击波或将进一步向下游传导。 储备告急：三大石油巨头同步发出警报 霍尔木兹海峡封锁所引发的供应中断，已迫使全球市场同步动用三类储备资源——商业库存、各国战略石油储备，以及此前存放于油轮上的浮动库存。 埃克森美孚、雪佛龙与康菲石油本周的表态高度一致，均指出上述三类缓冲资源正在快速消耗。Eimear Bonner的措辞尤为直接：现有缓冲"已极为有限"。这意味着一旦海峡封锁持续，全球市场将面临真正意义上的供应缺口，而非仅仅依赖储备填补差额。 这场危机的影响已从东南亚蔓延至欧洲，多个地区的能源成本显著攀升。美国虽相对受到一定程度的缓冲，但油价上涨压力同样清晰可见。 制造业承压：能源成本推高投入价格，交货期延长 尽管能源危机持续发酵，美国制造业扩张势头在4月份仍得以延续。据供应管理协会（ISM）数据，美国制造业活动指数继续维持在荣枯线50以上，显示行业整体仍处于增长区间。 然而，压力信号正在累积。霍尔木兹海峡实际封锁已对全球供应链造成广泛冲击，推高了石油、铝、氦气等大宗商品及原材料价格。汽油和柴油价格的上涨，也进一步推升了物流运输成本。 4月份，纺织厂、非金属矿产品及基础金属等13个制造业细分行业报告增长，但仍有3个行业出现收缩。与此同时，交货时间延长、就业指标走弱，显示供应链压力正在向更广泛的经济层面渗透。 值得关注的是，能源危机与金融市场的走势出现明显背离。标普500指数与纳斯达克100指数在4月份双双收于历史高位，主要受大型科技股强劲财报及苹果公司乐观业绩预期提振。 这一分化折射出当前市场的复杂逻辑：科技板块的盈利韧性在短期内压过了能源危机带来的宏观忧虑。然而，随着石油储备缓冲持续收窄，能源成本上升对企业利润率和消费者支出的侵蚀效应，或将在未来数月内更加清晰地反映至更广泛的资产价格之中。

面对数十年来最严重的能源危机，美国两大能源巨头埃克森美孚与雪佛龙正抵制来自白宫要求增加石油产量的压力，坚守其将财务回报置于产量增长之上的战前战略。 据英国《金融时报》报道， 尽管美国总统特朗普近期敦促原油行业增加钻探，但这两家超级巨头的财务负责人均明确表态，不会因近期的原油市场动荡而改变其核心业务计划。 企业管理层强调，当前的战略重心依然是扩大自由现金流，而非单纯扩大产能。 伊朗战争已大幅削减海湾地区的石油产量并冲击中东及其他地区的炼油业务，引发了可能加剧全球通胀的能源冲击。目前，国际油价已飙升至每桶126美元的开战以来最高点，美国国内汽油价格也升至每加仑4美元以上，这直接削弱了特朗普在竞选时承诺将油价降至2美元以下并降低民众生活成本的努力。 为缓解供应短缺，美国政府已下令释放战略石油储备。同时，对于投资者而言，尽管油企拒绝了上游的增产呼吁，但正利用柴油和其他精炼产品的高价红利，以创纪录的开工率运行其炼油设施，以在市场波动中最大化资本收益。 坚守既定战略，拒为短期危机改变计划 面对政府的呼吁，两家巨头均表示在主要产区的运营计划维持不变。埃克森美孚首席财务官 Neil Hansen 在接受《金融时报》采访时表示，公司在美国占主导地位的油气产区二叠纪盆地的战略“没有改变”。他指出：“我们确实没有必要换挡提速，因为我们已经处于高速运转状态。这并不意味着我们没有评估扩张的潜力，但客观上存在限制。” 雪佛龙财务负责人 Eimear Bonner 同样向《金融时报》强调，“危机并未促使我们改变任何计划”。她明确表示，雪佛龙具备在二叠纪盆地实现增长的能力，但这并非公司的既定战略，其核心在于增长自由现金流，而非产量。Bonner 补充称：“外界不应指望我们仅仅因为八周的供应中断就大幅改变计划。” 财报受套期保值拖累，企业强调抗冲击能力 周五公布的第一季度财务数据显示，两家公司的账面利润均受到未交割货物相关套期保值亏损的显著拖累。 截至三月底，埃克森美孚实现净利润42亿美元，同比下降46%，主要归因于39亿美元的账面亏损。公司预计，随着未来几个月合同的履约完成，这种错配将自然消除。 尽管利润出现下滑，埃克森美孚仍宣布将支付每股1.03美元的第二季度股息。首席执行官 Darren Woods 在一份声明中试图安抚投资者：“本季度表明，埃克森美孚是一家比几年前更为强健的公司，旨在应对业务中断并跨越各类市场周期。” 相比之下，风险敞口相对较小的雪佛龙第一季度净利润为22亿美元，同比下降37%，其中包含29亿美元的账面亏损。 地缘政治冲击产量，产能整合与炼油成焦点 这场地缘政治危机对不同油企的全球供应链产生了差异化影响。埃克森美孚对中东危机的风险敞口最高，其在阿联酋和卡塔尔的业务占去年公司总石油产量的20%。该公司曾在四月份警告称，中东冲突将导致其第一季度全球产量损失约6%。 雪佛龙的产量表现则受惠于此前的并购与整合。财报显示，由于完成了对美国油气生产商 Hess 的整合，加之“美洲湾”（Gulf of America）和二叠纪盆地的产量增长，雪佛龙的日产量与2025年第一季度相比增加了50万桶。 值得注意的是，雪佛龙首席执行官 Mike Wirth 本周与其他多位高管共同会见了特朗普。 尽管面临来自华盛顿的直接施压，两家能源巨头均未在原油开采端作出让步，而是选择全负荷运转其炼油厂，以期在当前的能源冲击中锁定高昂的精炼产品利润。

今日起，阿联酋退出OPEC及OPEC+。分析人士普遍认为，对原油市场的短期影响有限。 阿联酋是OPEC的创始成员国之一，最初于1967年以阿布扎比酋长国名义加入OPEC，自1971年建国后延续成员国的身份。这次是近六十年来阿联酋首次退出OPEC，其给出的理由是基于国家利益与长期能源战略，摆脱产量配额约束，逐步提高石油产量，满足全球需求。阿联酋表示，退出OPEC是主权决策，未与沙特协商，选择此时行动因霍尔木兹海峡通行受阻，对市场冲击有限。 EIA数据显示，今年3月份，阿联酋的原油产量为234万桶/日，在OPEC中排名第三，仅次于沙特阿拉伯和伊朗，占OPEC原油总产量的12%。 为何“退圈”？ 阿联酋退出OPEC、OPEC+的核心原因是配额受限、产能投资无法变现，以及与 OPEC+的战略分歧和战略自主诉求。 阿联酋的“退圈”反映出OPEC内部矛盾的再次激化。 全球被新冠疫情席卷之际，国际油价一度跌为负值，为了力挽狂澜，OPEC达成了史上最强阵营以及最大规模的减产计划。然而，部分产油国对原油产量配额制度十分不满，因为该制度限制了本国自主生产的能力，并且影响到了经济收入。奚佳蕊说，阿联酋拥有约485万桶/日的原油生产能力，但在配额制度下，其原油产量通常被限制在300万~350万桶/日。在摆脱了OPEC的枷锁后，阿联酋计划到2027年实现500万桶/日的原油生产目标。 新湖期货研究所原油研究员严丽丽表示，阿联酋退出OPEC酝酿已久，核心问题是该国近几年产能持续扩张。新冠疫情带来的动荡加剧了长期盟友阿布扎比和利雅得在石油政策上的分歧。一方面，阿联酋希望在能源转型达到临界点之前充分利用其丰富的油气资源；另一方面，利雅得更倾向于谨慎地管理原油产量和价格。近几年，阿联酋投入巨资提升油气产能，并大力发展中游和下游基础设施，以适应未来油气产量的增长。阿布扎比国家石油公司将2023年至2027年的计划资本支出增加至1500亿美元，并公布了增产的扩建计划。 影响几何？ 简单来说，阿联酋的退出，短期影响有限，长期则将重塑原油供应格局。 “当前中东局势混乱，国际油价背离基本面失控运行，原油市场的目光全部聚焦在战事、航运及油价之上，阿联酋在这个时候退出OPEC不会引起过多的关注，因此可以将对原油市场的影响降到最低。”奚佳蕊说，但阿联酋将因此获得更大的收益，因为一旦美以伊结束战争、霍尔木兹海峡恢复正常通航，阿联酋就能在很短的时间内提高原油产量，从而抢占更多的市场份额。 国投期货分析师王盈敏表示，阿联酋的退出具有“体量大、产能高、增产意愿强”三大特征。在霍尔木兹海峡被封锁的状态下，产油国的增产与闲置产能等纸面供应均面临失效困境。因此，短期内阿联酋退出对油价的利空传导效应较为有限。但从长期看，阿联酋的退出将显著削弱OPEC在全球原油市场中的话语权。首先，受美国页岩油革命的持续冲击，OPEC在全球原油产量中的份额本就处于长期下行通道，而阿联酋的退出则进一步加速了这一趋势。更为关键的是，阿联酋的闲置产能是仅次于沙特的第二大“缓冲垫”。随着其退出，全球有效闲置产能几乎全部集中于沙特一国，OPEC应对供应中断或需求骤增的弹性大幅萎缩，减产托底和增产平抑价格的能力大打折扣，这意味着OPEC在关键决策时的话语分量被显著削弱。其次，阿联酋的“退圈”可能引发连锁反应。OPEC内其他不满配额机制的成员是否会效仿离场，已成为市场的普遍担忧。若更多成员退出，OPEC将不再是“集体行动”的代名词，其在国际石油定价中的号召力将加速流失。最后，一旦霍尔木兹海峡恢复通航、中东局势降温，阿联酋既有意愿也有能力增产且其增产能力将远超此前任何退出成员。“总体来看，闲置产能的集中化、成员效仿的风险以及阿联酋独立增产的现实，将使未来OPEC在全球石油定价体系中的话语权进一步削弱。市场将进入一个更加分散、波动加剧的新格局。”王盈敏说。 “阿联酋有财政平衡需要，但油价相对较低，其产量持续被OPEC减产所约束，所以阿联酋在近年各轮产量决策会议上都是建议增产的急先锋。”东海期货研究所能化高级研究员王亦路表示，一旦美以伊战事结束，市场将预期阿联酋的原油产量会摆脱OPEC约束而有所提高。但油田增产需要时间，炼厂等设施也需要修缮，短期对油价影响相对有限。 王亦路认为，阿联酋退出OPEC，长期将对传统原油供应格局产生深远影响。在本身就有将产量从340万桶/日左右增加至500万桶/日计划的情况下，阿联酋后期将获得完全生产的主权。OPEC更难协同进行减产，石油定价将由更多方博弈来决定，价格的下行风险将增大。 “在近些年卡塔尔、安哥拉等国相继退出OPEC后，以沙特为首的OPEC议价权将再度被削弱，全球石油格局将从超高话语权组织独大，逐渐转向各大生产国的自由竞争，全球能源秩序将进入多极竞争，更市场化、波动更大的新常态。”王亦路说。

特朗普政府当地时间周四表示，正寻求从战略石油储备（SPR）中向能源公司借出最多9250万桶原油，旨在平抑因伊朗战争而飙升的油市行情。 美国于今年3月同意从SPR借出1.72亿桶，这是与国际能源署（IEA）30余个成员国达成的更广泛协议的一部分——各国合计将释放约4亿桶储备以缓解市场压力。IEA署长Fatih Birol表示，此次战争已导致史上最严重的石油供应中断。 美国战略石油储备储存于德克萨斯州和路易斯安那州沿海四处盐穴之中，目前库存近3.98亿桶，约相当于全球四天的石油消耗量。SPR释放的原油以“借贷”方式运作。石油公司日后须附加溢价桶归还。美国能源部表示，这一机制将有助于稳定市场，且不会给纳税人带来任何负担。 在周四之前，美国已分三批向市场提供了1.26亿桶原油， 但石油公司实际认购量不足8000万桶，仅占供应量的约63%。 此次新增供应若被石油公司全额认购，将使美国完成借出1.72亿桶的既定目标。 当前油价持续高企，对特朗普所在的共和党在今年11月中期选举中的表现构成风险。 然而，即便各国已动用储备，油价依然居高不下。周四，受市场担忧伊朗战争或引发旷日持久的中东供应中断影响，全球油价一度短暂触及每桶逾126美元的四年高位。 周四，WTI 6月原油期货收报105.07美元/桶，4月份累涨超12.78%。布伦特6月原油期货收报114.01美元/桶，4月份累涨超9.56%，4月30日亚太午盘曾达到126.41美元。

伊朗战争引发的全球能源供应冲击持续重塑石油市场格局。美国原油出口上周飙升至历史新高，超过600万桶/日，与此同时，美国国内原油及成品油库存大幅下滑，远超市场预期，油价随即走高。 据美国能源信息署（EIA）最新数据，此前美国原油出口纪录约为530万桶/日，创于2023年底，上周数据将这一纪录大幅改写。 出口激增也推动美国石油及燃油总出口量刷新历史峰值，突破1400万桶/日。与此同时，上周美国原油库存下降620万桶，远超分析师预期的23.1万桶降幅，汽油和馏分油库存亦双双大幅收缩。 油价周三大幅上涨。布伦特原油期货一度涨至110.43美元/桶，涨幅约5.78%；WTI原油期货报106.48美元/桶，涨幅6.65%。 亚洲买家主导需求，霍尔木兹海峡封锁重塑贸易流向 此轮美国原油出口激增的核心驱动力来自亚洲。由于霍尔木兹海峡船运受阻，中东石油流向苏伊士运河以东炼油商的通道严重受限，亚洲买家被迫转向美国货源。 日本买家率先行动，在月初抢购5月装船美国原油货物，韩国、新加坡及泰国炼油商亦在采购之列。 特朗普政府将扩大美国能源出口列为"能源主导"议程的核心目标，推动增产以填补全球供应缺口。 尽管美伊目前维持脆弱停火，但市场对供应中断持续的担忧并未消散。美国对伊朗港口实施封锁可能延续更长时间的信号，在周三进一步推升了油价。 库存全线大幅下降，供需收紧信号明确 据EIA数据，截至4月24日当周，美国原油库存降至4.595亿桶，单周下降620万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心库存同期减少79.6万桶。 汽油库存下降610万桶至2.223亿桶，同样远超分析师预期的210万桶降幅；馏分油库存下降450万桶至1.036亿桶，预期降幅仅为220万桶。 炼厂端活跃度同步提升。EIA数据显示，上周炼厂原油加工量增加8.4万桶/日，开工率上升0.5个百分点。 美国净原油进口量则减少197万桶/日，与出口激增、国内供应向海外转移的整体趋势相吻合。

霍尔木兹海峡僵局正把油市从短期冲击推向持久重定价。特朗普坚持对伊朗实施海上“封锁”，布伦特原油连续第八日上涨并站上120美元，能源短缺，通胀预期和债市抛压同步升温。 据新华社报道，特朗普29日接受表示，他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。他称，封锁“在某种程度上比轰炸更为有效”，伊方处境“只会变得更糟”，并表示不打算解除封锁。 布伦特原油周三一度大涨近10%，至每桶122.15美元，为2022年以来最高水平，并录得连续第八个交易日上涨，创近四年来最长连涨纪录。美国WTI原油上涨7%，至每桶106.88美元。交易员对持续三周的停火能否恢复海湾能源流动的乐观预期正在消退。 伊朗议长MB Ghalibaf在社交平台X上回应称，“ 三天过去了，没有油井爆炸。我们可以延长到30天，并在这里直播油井。 ”他还称，推动“封锁理论”的人把油价推高至120美元以上，“下一步：140美元”。 彭博能源和大宗商品专栏作者Javier Blas则写道，市场原以为会看到“TACO”，即“Trump Always Chickens Out”， 但目前得到的是“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens” 。这类表态反映出市场对霍尔木兹海峡短期重开的预期进一步下降。 “封锁”成为谈判核心筹码 霍尔木兹海峡在冲突前承载约全球五分之一的石油流量。由于伊朗袭击威胁以及美国海上封锁，通过该海峡的航运仍接近停滞。 据新华社报道 ， 特朗普的最新表态意味着他拒绝了伊朗提出的新谈判方案。 该方案由伊朗经巴基斯坦转交美方，提议分三阶段推进谈判，第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及伊朗核问题。美国官员对媒体称，特朗普对方案不满意，原因是前两个阶段不涉及伊朗核问题。 报道称，特朗普目前仍将持续实施封锁视为主要筹码。如果伊朗仍不让步，他将考虑采取军事行动。3名知情人士透露，美军中央司令部已制定一项针对伊朗的“短促而猛烈”打击计划，但特朗普在采访中拒绝透露具体军事计划。 伊朗方面则释放强硬信号。伊朗新闻电视台29日援引一名不具名高级安全官员的话称，如果美国继续在霍尔木兹海峡实施对伊朗的海上封锁，伊朗将以“切实且前所未有的军事行动”回应美国“持续不断的海盗行为”。 油价把“长期僵局”计入价格 油价周三涨势加速，核心原因是市场开始重新评估封锁持续时间。此前， 交易员仍押注海峡可能突然重开，这一预期限制了油价进一步上行。特朗普最新表态后，市场转向计入“数月而非数日或数周”的封锁风险。 Capital Economics的Hamad Hussain表示，霍尔木兹海峡突然重开的可能性，一直是抑制油价进一步上涨的关键因素。但市场现在正在回应一种更强预期，即美国对霍尔木兹海峡的封锁可能持续数月。 Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen称 ，“只要看不到结束迹象，油价每天都会上涨几美元。” 他表示，市场正在收紧，价格需要反映这一点。Mizuho Securities USA能源期货部门主管Robert Yawger也对彭博表示，只要没有结束僵局或至少开放霍尔木兹海峡的方案，市场将继续走高。 Kpler Ltd.政策和地缘风险主管Michelle Brouhard对彭博电视表示，僵局可能持续数周。她认为， 最终要么全球市场向特朗普传递无法继续承受石油短缺的信号，要么伊朗方面表示希望恢复石油出口。 通胀和债券市场同步承压 油价上涨已经传导至债券市场。油价飙升推动美国长期国债遭遇抛售，30年期美债收益率自去年夏季以来首次触及5%。交易员押注，美国经济可能面临更持久的通胀压力。 美联储周三维持利率不变。美联储表示，由战争引发的海湾石油供应危机，正在“加剧经济前景的高度不确定性”。部分有投票权的委员不同意在政策措辞中释放未来可能降低借贷成本的信号，显示战争阴影已经影响利率讨论。 燃料价格也在上升。美国汽车协会AAA数据显示，美国汽油价格周三升至每加仑4.23美元，为美以对伊战争爆发以来最高水平。对于主要经济体而言，能源成本抬升意味着通胀压力可能重新上行。 阿联酋退出OPEC暂未缓解供应焦虑 供应端也出现新的不确定性，但市场暂时选择忽略。阿联酋周二决定退出OPEC，不过交易员并未因此削弱对油价上涨的押注。 冲突以来，阿联酋产量一直远低于OPEC配额，原因是受伊朗对霍尔木兹海峡航运威胁影响，其出口能力受到严重限制。因此，即便阿联酋具备增产空间，只要海峡无法恢复通航，新增供应也难以有效进入全球市场。 Candriam全球多资产主管Nadège Dufossé表示，最初的地缘政治扰动正在进入更持久阶段。对投资者而言，关键变量已经从单日油价涨幅转向封锁持续时间，通胀再定价，以及央行是否被迫重新评估利率路径。

阿联酋外交部周二宣布，将于5月1日正式退出欧佩克，结束近60年的成员身份。这一决定使其成为近年来离开该组织的最大产油国，也意味着该国将不再受欧佩克及其盟友设定的产量配额限制。 多位欧佩克+代表及分析人士指出，随着这一第四大产油国的离场，该联盟在调节全球供需方面的影响力将有所削弱。不过，他们普遍认为，其余成员仍将维持协作，在产量政策上继续保持协调。 匿名的五位欧佩克+消息人士透露， 此举令内部感到意外 。其中四人认为，阿联酋退出后，联盟可直接调控的全球产量占比下降，将使通过调整供应实现市场平衡的操作更加复杂。 在中东局势升级背景下，阿联酋当前的产能释放也面临现实约束。美以对伊朗的军事行动导致霍尔木兹海峡航运几近停滞，阿联酋及其他海湾产油国不得不限制运输并关闭部分产能。在冲突前，阿联酋日产约340万桶，约占全球供应的3%；若航运恢复正常，其原油及凝析油日产能力可提升至500万桶。 退出欧佩克后，阿联酋将与美国、巴西等国家一样，自主决定产量水平。长期以来，该国与沙特在配额问题上存在分歧，目前其产量配额为每日350万桶。阿布扎比曾希望提高配额，以匹配其约1500亿美元扩产计划带来的产能提升。 这对欧佩克的未来和原油价格意味着什么？ 加拿大皇家银行资本市场的Helima Croft表示，阿联酋多年来一直试图将扩产投资转化为实际产出。但她指出，无人机和火箭弹袭击已对其生产设施造成破坏，这场战争将拖慢相关计划推进。她补充称，短期内成员国更可能将精力放在修复战争中受损的基础设施，而非推动新的减产行动，因此 联盟整体解体的风险暂时不大 。 国际能源署（IEA）数据显示，此次冲突已导致全球能源供应出现历史上最大规模的单日产量中断。同时，地区紧张关系也暴露出海湾国家之间的分歧，包括阿联酋与沙特之间的矛盾。 事实上，关于阿联酋可能退出的讨论已持续多年，其背后原因还包括与沙特在苏丹、索马里和也门等问题上的分歧加深，以及其外交上逐渐向美国和以色列靠拢。 与此同时， 其他成员国态度趋于稳定 。两名伊拉克石油官员表示，作为欧佩克+中仅次于沙特和俄罗斯的第三大产油国， 伊拉克无意退出 ，原因在于其仍希望借助该机制维持油价在可接受区间。 欧佩克+成员国的身份赋予了这些国家更多的外交和国际影响力，分析人士认为，这也是伊朗决定留在欧佩克的原因之一，即使它与海湾国家的斗争达到了顶峰。 Black Gold Investors首席执行官Gary Ross认为， 欧佩克+不会因此瓦解 。他指出，沙特依然需要该平台来管理市场，而沙特本身拥有联盟中独一无二的闲置产能——沙特的产量可达1250万桶/日，但近年来实际产量一直低于1000万桶/日。 曾任美国国务院特使兼国际能源事务协调员的David Goldwyn表示，沙特仍能用自身的备用产能约束市场，但由于阿联酋不再是成员，沙特的影响力将有所减弱。他表示， 阿联酋退出市场在未来一年内不太可能影响市场 ，因为海峡关闭。 Goldwyn称，如果未来石油需求疲软且供应过剩严重，市场可能会忽略沙特支撑油价的能力。他说：“ 这一决定可能会导致油价波动加剧 。但最终，当市场形势需要合作时，阿联酋退出欧佩克并不会妨碍其与欧佩克保持合作。” 曾在欧佩克任职、现供职于Rystad能源公司的Jorge Leon则表示，阿联酋的离开标志着欧佩克进入新的阶段，从长期看将带来结构性削弱。 这一发展从长期来看可能对油价不利。 Again Capital创始人John Kilduff表示，这削弱了生产者之间防止供应过剩期间价格大幅下跌所需的凝聚力。 阿联酋希望在没有欧佩克限制的情况下拥有更多行动自由，实现2027年每日500万桶产能的目标。Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示， “当美伊冲突结束，霍尔木兹海峡重新开放时，我预计阿联酋会尽可能多地生产石油，利用他们储备的剩余产能。” 欧佩克影响力的下降早有迹象。自1960年成立以来，该组织一度控制全球超过一半的石油产量，但随着其他产油国崛起，其份额已降至去年约1.05亿桶全球总产量中的30%左右。 过去15年，美国凭借页岩油革命迅速崛起，产量已占全球约20%，从曾经依赖进口转变为欧佩克的重要竞争者。正是在这一背景下，欧佩克于2016年与包括俄罗斯在内的非成员产油国合作，形成欧佩克+机制。 IEA数据显示，2025年该联盟合计掌控全球约50%的石油产量。随着阿联酋退出，这一比例预计将下降至约45%。

布伦特原油期货已升至110美元以上， 但期权市场的资金流向却开始显现防范下行风险的倾向 。尽管库存持续下降、霍尔木兹海峡通行受限，以及多家华尔街机构维持100美元以上高油价的预期， 部分交易员正通过买入看跌期权，为潜在局势缓和做准备 。 自4月中旬停火协议达成以来，布伦特原油期权的交易结构发生变化。根据彭博汇编的数据， 看跌期权的成交量持续超过看涨期权，这与今年早些时候市场普遍押注上涨的格局形成对比。 本周大量看跌价差合约成交，这类组合通常用于应对价格回落风险；仅周一的相关交易就覆盖至少3500万桶、到期时间分布在7月至12月的布伦特原油。 这一转向出现在主流机构整体上调价格预期的背景下。由于美国与伊朗的谈判未取得实质性突破，花旗集团与摩根士丹利均提高了油价预测，认为霍尔木兹海峡关闭时间可能延长。高盛则预计，仅4月份原油日产量就将减少约1450万桶。 不过，期权市场的情绪并未完全转空。 布伦特原油看涨期权的溢价仍延续至一年期合约，这种情况通常只在极端压力阶段出现，显示交易员依然认为市场短期内难以恢复常态。 在特朗普主导的市场环境中成长起来的交易员们已经学会了不要忽视尾部风险。如今，在价格大幅波动之后又转为缓慢上扬，且各种消息相互矛盾的情况下，交易员们也不再急于采取措施防范上涨行情了。 加拿大帝国商业银行私人财富管理集团高级能源交易员丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）指出，最近几个交易日看跌期权活跃度明显提升，其中看跌价差成为表达看空观点的主要工具。她认为，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场开始从短期供应中断的冲击转向更均衡的基本面预期。 这种风险对冲思路与近年来的交易习惯形成反差。自2023年10月哈马斯袭击以色列以来，期权市场一直是押注中东局势升级的重要渠道。今年2月底美以首次打击伊朗时，看涨期权权利金曾升至历史高位，多项波动率指标也达到疫情时期水平。 供应端的不确定性同样影响市场判断。阿联酋意外退出欧佩克，引发对未来供应增加的担忧。如果冲突结束，额外原油可能进入市场，同时该组织内部维持产量纪律的难度也将上升。 挪威能源咨询公司Rystad Energy的数据显示，阿联酋当前日产能约为480万桶，且仍具备进一步增产空间。 Muriel Siebert公司的首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示，在阿联酋产量可能快速提升以及整个海湾地区存在增产空间的背景下，市场增加对冲下行风险的操作是合理的。他指出，一旦海峡恢复完全通航，油价很可能出现大幅重估，即便当前建立这些对冲头寸需要付出较高成本。 现货市场的表现则仍然紧张。 实物原油价格明显高于期货价格，部分供应受限国家正转向采购美国原油，推动美国原油及成品油出口升至历史高位。 4月初美国与伊朗达成停火协议并随后延长，但海上封锁依旧将霍尔木兹海峡的日通行量压低至极低水平。一些交易员据此判断， 双方缺乏重新升级冲突的意愿，存在逐步缓和的可能。 巴宾表示， 期权市场的最新变化反映出投资者判断最紧张阶段或已过去，资金配置正逐步转向押注外交解决路径。即使短期内库存下降与价格上涨仍在持续，市场参与者也开始为供需关系回归常态及价格回落提前布局。