利比亚国家石油公司周一确认，一个武装团体关闭了Sharara原油管线通往Zawiya港的7号阀门，导致这个大型油田产量大幅下降。事件发生在全球油价刚经历快速回落之际，使市场重新面对一个熟悉的问题： 油价风险溢价可以迅速回吐，实体供应中断却可能随时发生。 周一WTI原油大跌3.80%，报91.64美元/桶；布伦特原油收跌2.90%，报100.07美元/桶，美债收益率也随之回落。路透社报道，中东各方释放出可能通过外交方式缓和局势的信号后，能源价格压力明显减轻。市场一度把交易重点从供应冲击转向潜在的外交降温。 就在当天的亚洲交易时段，布伦特原油期货曾报每桶104.68美元，WTI原油报101.06美元，原因是上周末沙特首都利雅得遭到导弹和无人机袭击，中东供应风险重新升温。不到一个交易日，市场情绪已经出现明显反转。 Sharara把供应风险重新拉回现实 Sharara是利比亚最重要的原油生产资产之一，其原油通过管线输往Zawiya港。利比亚国家石油公司最新声明虽然没有公布具体损失量，但明确表示7号阀门关闭后， 油田产量出现“大幅下降” 。这次中断直接发生在出口链条上，而非单纯的价格预期变化。 风险并不是突然出现。上周二，负责保护利比亚石油设施的安全力量成员已经关闭Hamada-Zawiya主原油管线的一个阀门，Hamada和Tahara两座油田以及一个泵站因此完全停产。利比亚国家石油公司当时警告，如果阀门持续关闭或其他油田出现类似情况，可能宣布不可抗力。 当时，石油设施警卫队提出行政和财务管理方面的要求，并宣布将在Wafa、Al-Khamsa和El Feel等多个油田实施为期一周的部分减产。如果诉求没有得到解决，警卫队曾表示会进一步扩大停产范围。不到一周后，供应扰动已经延伸至Sharara相关管线。 价格回落没有消除供应脆弱性 利比亚原油生产长期受到政治和技术因素影响，油田、管线和港口中的任何一个环节出现问题，都可能迅速传导到出口。路透社报道，石油约占利比亚经济活动的90%， 国家石油公司因此把强制关闭油田视为对国家经济的直接冲击。 当前市场的特殊之处在于，地缘风险溢价正在快速双向摆动。周末袭击推动布伦特和WTI原油重新站上高位，周一外交信号又令原油价格明显下跌；Sharara管线随后发生中断，提醒交易者实际供应端仍缺乏稳定性。 对油价而言，接下来最直接的验证点是Sharara管线阀门能否重新开放，以及上周已经受影响的其他油田和泵站是否恢复正常。利比亚国家石油公司目前已经确认减产事实，但尚未在最新声明中给出恢复时间表。

沙特阿美以超出市场预期的速度重组原油出口路线，令此前因管道袭击事件积聚的供应中断溢价迅速消退，国际原油期货承压，本周一加速下行，布油一度跌破100美元关口。 据TankerTrackers.com数据，沙特阿美周日在中东海湾地区的七艘超大型原油运输船（VLCC）上共装载约1400万桶原油。媒体指出，卫星图像显示，前述油轮停靠于拉斯坦努拉港附近海域。这一装载规模释放出沙特出口部分恢复的强烈信号，直接打压油市看涨情绪，开始为沙特快速恢复出口定价。 美东时间9月21日周一，布伦特原油期货收跌3.53美元，跌幅3.4%，报100.34美元/桶，美股盘中曾自9月9日以来首次跌破100美元关口；美国WTI 10月原油收跌4.51%，报95.78美元/桶，和布油均创9月8日以来收盘新低，盘中一度触及94.22美元，日内跌幅扩大至逾6%。 到周一收盘，布油和美油均连跌四个交易日，分别创6月16日和6月24日以来最长连跌日，分别四日累跌7.73%和9.5%。 与此同时，市场对美伊外交进展的期待同步升温，进一步压低地缘风险溢价。特朗普表示愿意与伊朗总统Masoud Pezeshkian会面，后者本周将出席联合国大会。PVM Oil Associates分析师Tamas Varga表示，投资者正将希望寄托于本周谈判取得突破。 装载规模超预期，出口路线快速重组 9月13日，无人机袭击迫使沙特阿拉伯关闭东西向输油管道，红海沿岸延布石油港的原油装载作业随即全面停止。然而，沙特阿美在不到一周内便完成了出口路线的大规模切换，速度之快超出部分市场参与者的预期。 据路透社援引Vortexa数据，自9月12日以来，沙特经海湾方向的原油装载量平均约为370万桶/日，高于本月早些时候的290万桶/日；而9月1日至11日期间，沙特经红海方向的装载量平均约为390万桶/日。 摩根大通分析师在上周五的报告中指出，卫星数据显示，过去六天沙特经霍尔木兹海峡的原油日均流量已升至290万桶，而8月份这一数字仅为70万桶/日。 上周日一日装船约1400万桶油的规模，进一步印证了沙特将出口重心迅速向海湾港口转移的能力，也表明此次供应中断的持续时间可能短于市场此前最悲观的预期。 油价回落：地缘溢价消退与外交预期共振 布伦特原油盘中跌破100美元，背后是两股力量的叠加：一是沙特出口部分恢复带来的供应预期改善，二是美伊外交窗口重新打开所引发的地缘溢价回吐。 Mizuho能源期货总监Bob Yawger表示，就在几天前，美伊会面的可能性还显得极为遥远，"这是朝着正确方向迈出的一步"。据半岛电视台报道，伊朗已通过调停方传达了重启谈判的条件，伊朗安全负责人Mohsen Rezaei对此予以确认。 值得注意的是，中东地区的实际冲突并未停止。也门胡塞武装称已对利雅得及红海城市延布的沙特阿美设施发动袭击，并持续推进对红海沿岸地区的军事行动。 9月17日上周四的报道援引伊朗消息人士称，在沙特求助后，有大国已要求伊朗协助约束胡塞武装。地缘局势的不确定性依然存在，但市场当前的定价重心已从风险溢价转向供应恢复预期。 销售策略东移，亚洲炼厂受益、欧洲货源收紧 管道中断后，沙特阿美在销售策略上作出明显调整：取消部分对欧洲客户的原油货物销售，转而增加经霍尔木兹海峡东部港口装载、面向亚洲市场的销售。 据媒体上周援引贸易消息人士报道，沙特阿拉伯本月及下月将从拉斯坦努拉港出售约6000万桶原油，并通过船对船转运方式在阿曼苏哈尔港完成交付。这一安排意味着亚洲炼厂将获得更充裕的沙特原油供应，而欧洲买家则面临货源阶段性收紧的局面，需转向其他供应来源填补缺口，或承受现货溢价压力。 对于亚洲炼厂而言，沙特增量供应的到来恰逢油价回落，采购成本压力有所缓解；但船对船转运的交付方式也意味着物流环节更为复杂，到港时间存在一定不确定性。 后续风险：管道修复进展与出口持续性存变数 尽管当前出口数据显示沙特供应正在恢复，但市场仍需警惕反向风险。东西向管道的修复进展尚未有明确时间表披露，沙特阿美发言人拒绝就相关情况置评。若管道修复进度不及预期，或胡塞武装对海湾出口设施发动新一轮袭击，当前依赖霍尔木兹海峡的出口路线将面临更大压力。 此外，利比亚方面亦传出供应扰动信号。利比亚国家石油公司主席Massoud Suleman周一告诉路透社，该国沙拉拉油田产量出现部分下降，但未说明具体原因，为全球供应端增添了额外变量。 当前油价的回落在一定程度上已反映了市场对沙特出口恢复的乐观预期，一旦实际出口数据未能持续兑现，或地缘局势再度升温，油价存在重新走高的可能。管道修复的实际进展与霍尔木兹海峡出口的持续性，将是后续市场定价的关键观察窗口。

一套代价高昂的浮动转运体系正在勉强支撑全球能源供应，但这套应急机制究竟是过渡安排还是新常态，答案尚不明朗。 霍尔木兹海峡封锁已进入第七个月，中东产油国正通过一套船对船（STS）转运系统维持石油出口，但这套体系的运转成本正急剧攀升。根据Kpler数据，9月以来通过霍尔木兹的出口量已回升至约每日650万桶，为6月停火短暂反弹后的最高水平。 然而，这一出口量的背后是史无前例的物流代价。据路透LSEG数据， 超大型原油船（VLCC）将波湾原油运往中国的基准运价已飙升至每桶逾30美元，为有记录以来的最高水平——在战争爆发前，这一比例仅占油价的2%至3%，而在当前约每桶105美元的油价下，运费成本已超过总成本的四分之一。 上周布伦特原油一度突破每桶108美元，部分原因正是来自沙特出口通道受阻的消息冲击。 能源市场正在适应，而非瘫痪——但这种适应的代价正由产油国、航运市场乃至全球消费者共同承担。 浮动转运链如何运作 霍尔木兹海峡的封锁迫使产油国重新设计出口路径。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）最早于今年4月启动STS方案： 将船只用作"穿梭油轮"，把原油从波湾终端运至较为安全的阿曼湾水域，再将货物转载至大型船只继续驶向目的地，通常是亚洲炼厂。母船随后经霍尔木兹返回重新装载，循环往复。 这套机制通过缩短单次航程来降低船只穿越海峡的风险，同时最大化利用有限且昂贵的油轮运力，使部分关键出口得以延续。目前已有越来越多的油轮在美国海军护航下，关闭导航系统，经由阿曼海岸线附近的狭窄走廊穿越海峡。 沙特跟进，规模快速扩张 最初由ADNOC主导的应急方案，如今已演变为一个相当规模的新兴产业，沙特阿美也日益依赖STS转运来维持出口。 这一转变有其紧迫背景：也门伊朗支持的胡塞武装近期持续加强对红海南端曼德海峡的管控；9月10日，伊拉克境内的亲伊朗武装袭击了沙特东西输油管道，切断了约占全球供应4%、原本经由红海港口延布流向国际市场的石油。两路夹击之下，沙特开始通知买家，将改由阿曼路线的STS转运维持发货。 规模数据清晰反映了这一变化。根据Kpler，9月份阿曼湾STS转运装载量预计将达到每日约250万桶，较8月的140万桶大幅跃升，约占当前经霍尔木兹流通量的40%。而在战争爆发前，STS转运几乎从未被使用。相比之下，阿联酋9月石油出口量预计将达每日360万桶，高于2025年均值的340万桶。 财富从产油国流向船东 这套浮动物流网络在一定程度上避免了更为严峻的供应冲击，但其成本已高度扭曲了市场结构。 运价飙升的直接后果是产油国利润遭到侵蚀。产油国已被迫对原油报价给出更大折扣，以保持出口竞争力，实际上是在自行吸收部分高涨的运输成本。与此同时，波湾STS转运对油轮的大量占用进一步收紧了全球可用运力，推升了整体运价。 "我们正在目睹一场史上最大规模的财富从产油国转移至油轮船东的过程，"HiLo Analytics首席执行官Keshav Lokhiya表示。 适应之下的结构性脆弱 全球能源市场正在适应当前高度紧张的地缘政治风险，而非陷入停滞——这一点毋庸置疑。然而，中东石油贸易正变得越来越低效，日益依赖一套由军事护航、临时转运节点和从未被设计用来承载此等规模的替代航线拼凑而成的应急体系。 每一次额外转运都意味着更多船只、更长时间和更高成本，这些压力最终汇聚于全球油市。冲突持续越久、受威胁的航线越多，这套全球能源体系就愈发昂贵，也愈发脆弱。

美国柴油价格已经升至历史新高之际，美国中西部一座大型炼油厂突然停产，进一步加剧了区域燃料供应收紧的风险。若停产持续时间超出预期，柴油价格压力可能向汽油市场传导，并推高多个中西部州的燃料成本。 埃克森美孚位于伊利诺伊州乔利埃特的炼油厂日处理能力达27.5万桶，上周日因电力故障触发安全燃除系统后被迫停产。据路透报道，该厂周四文件披露，一处泵站还遭洪水淹没。埃克森美孚表示，停电源于向炼油厂供电的ComEd主备线路故障， 电力已于周四完全恢复，但燃料生产尚未重启。 与此同时，美国柴油市场的价格压力已经十分突出。AAA最新数据显示， 全美柴油零售均价已升至每加仑6.45美元，创历史新高。 市场人士警告，如果乔利埃特炼厂停产时间延长，伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄、威斯康星和密歇根等州的燃料供应可能进一步收紧，部分地区汽油价格甚至可能突破每加仑5美元。 乔利埃特炼厂停产，中西部燃料供应承压 乔利埃特炼油厂位于芝加哥西南约40英里，日产汽油和柴油约1100万加仑，主要供应中西部市场。其原油加工能力约占中西部炼油总产能的6%，占全美炼油产能约1.5%，在区域燃料供应体系中占据重要位置。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示， 五大湖地区现货柴油价格目前已升至全美最高水平，达到每桶240美元。 他预计，俄亥俄州汽油价格面临较高上涨风险，威斯康星和印第安纳处于中等风险，密歇根和伊利诺伊风险相对较低，但部分地区仍可能突破每加仑5美元。 相比汽油，柴油市场的压力更为普遍。De Haan表示，上述多数州的柴油价格都面临中度至大幅上涨风险。 在全国柴油零售价已经创下历史新高的情况下，乔利埃特炼厂能否尽快恢复生产，将成为影响中西部燃料供应和价格走势的重要变量。 全球炼油产能承压，柴油涨价或传导至汽油 乔利埃特炼厂停产并非孤立事件。全球炼油产能持续受到扰动，燃料供应本就面临压力。高盛大宗商品分析师Yulia Zhestkova Grigsby与Daan Struyven本周早些时候警告， 全球柴油供应紧张可能进一步向汽油市场传导。 炼油商在供应紧张环境下可能优先生产利润率更高的柴油，从而挤压汽油产出。彭博智库高级大宗商品策略师Mike McGlone周一表示， 每加仑6美元的柴油价格令人联想到2008年的汽油冲击，凸显当前燃料市场的价格压力。 如果炼厂停产与全球供应扰动持续叠加，燃料价格上涨可能进一步推高通胀预期，并对利率和风险资产形成压力。与此同时，霍尔木兹海峡安全局势仍然紧张，地缘风险也继续为油价提供支撑，全球能源市场的不确定性仍处于较高水平。

沙特原油出口正在用新的物流安排缓解红海端受阻带来的供应压力。路透社周五援引贸易消息人士称， 沙特已经出售约6000万桶来自拉斯坦努拉港的原油，计划在本月和下月运出，并在阿曼苏哈尔附近通过船对船方式完成转运。 这批原油仍需先穿越霍尔木兹海峡。所谓经阿曼转运，作用在于把海湾内装出的原油交给在海湾外接货的船只，重新组织后续运输线路，并不能消除霍尔木兹本身的安全风险。 同一天， 日本石油协会表示，日本炼厂已经保障到11月的原油供应 ，当前无需进一步释放国家石油储备。两条信息共同指向一个变化：市场开始把战争风险与真正无法交付的原油数量分开计算。 船对船转运 本周早些时候，油价一度接近四个月高位。主要原因之一是沙特红海出口枢纽延布的原油装船受阻，东西向输油管道遭袭后，利雅得还取消了部分面向欧洲的交付。 东西向管道原本承担把沙特东部原油输送至红海的任务，可以减少对霍尔木兹海峡的依赖。管道受损后，市场一度担心沙特出口能力会出现较大的实际缺口。 苏哈尔船对船转运提供了另一种办法。 原油从拉斯坦努拉装船，穿过霍尔木兹后抵达阿曼外海，再转装给后续运输船只。 路透社称，本月和下月安排的规模约6000万桶，部分货物将流向亚洲炼厂。 这一规模足以影响现货市场对供应缺口的估算。6000万桶并非新增产量，而是通过不同物流路径重新安排已经可销售的原油。它能够补偿多少延布损失，取决于实际装船速度、海峡通行安全和苏哈尔转运效率。 周五全球原油期货因此下跌超过每桶1美元。市场同时收到另一项供应缓解信号：沙特正争取在数日内恢复东西向输油管道约一半运力。如果管道与苏哈尔转运同时推进，原先集中在红海端的出口压力会被部分分散。 日本炼厂的库存给供应链留下时间 日本炼厂的反馈提供了终端用户视角。日本石油协会会长木藤俊一（Shunichi Kito）周五表示，国内炼厂已经保障到11月所需的充足原油供应。 他同时担任日本第二大炼油商出光兴产董事长。木藤表示，沙特原油供应没有完全停止，部分原油由沙特承担穿越霍尔木兹的风险，在海湾外完成转运后继续交付给客户。 日本炼厂此前还利用国家石油储备释放形成的库存，因此目前不需要追加释放储备。这个判断说明，即便中东物流仍不稳定，炼厂手中的现货、在途货物和库存暂时能够覆盖未来数周需求。 木藤没有把这种状态描述为长期安全。他明确表示，无法保证目前的运输方式会持续，也不能排除以后再次动用国家储备的可能性。对日本而言， 11月是已经落实的供应窗口，不是对更远期限的保证。 这个时间差对油价很重要。战争消息可以立即抬高风险溢价，但炼厂实际缺油通常要经过装船取消、航程延误、库存下降和加工计划调整后才会出现。终端库存越充足，市场越有时间等待替代物流发挥作用。 现在要看的是实际装船，不只是海峡新闻 霍尔木兹的安全风险仍然存在。本周仍有油轮通行事件，部分船舶也可能因安全原因调整航行或关闭识别设备。苏哈尔方案本身仍以原油能够穿越海峡为前提。 差别在于，供应链现在出现了多层缓冲。 海湾内原油可以通过苏哈尔转运；东西向管道正尝试恢复部分能力；亚洲炼厂已经提前锁定部分货源；日本炼厂还拥有此前国家储备释放形成的库存。 这些缓冲让市场开始用实际交付数据重新衡量风险溢价。 延布暂停装船时，交易首先反映潜在最坏情景；当替代货物流向被确认后，定价会转向真正减少了多少出口、炼厂缺口何时出现。 后续观察重点将落在三组数据上：拉斯坦努拉原油能否按计划完成6000万桶装运，苏哈尔船对船转运的实际执行量，以及东西向管道恢复后的有效运能。 日本石油协会当前确认的供应保障只延伸至11月。若霍尔木兹通行再次明显恶化，或者管道修复进度低于预期，现有库存缓冲会逐步缩短；木藤已表示，届时追加释放国家石油储备仍可能重新进入选项。

战争拖得越久，油价就越难算清楚，连摩根大通的分析师也开始说“不知道”了。 伊朗战争爆发逾六个月后，摩根大通石油Natasha Kaneva分析师团队在一份报告中表示：战争的终点，越来越难以预判。“在我们看来，市场正处于高度紧张状态。” 摩根大通此前曾设定几条经济“红线”，认为美国政府不会允许这些情况发生——包括油价突破每桶100美元、汽油价格接近每加仑5美元，以及美债收益率大幅飙升。 但现实是，这些红线已经全部被突破。这让分析师们对战争的退出路径愈发看不清楚。报告指出，“假设供应中断只是暂时性的，这一前提正变得越来越难以维持。” 市场在定价什么？ 当前油价约为每桶106美元，但摩根大通估算9月的公允价值约为90美元。 两者之间16美元的差距意味着什么？分析师认为：市场正在为额外400万桶/日的供应损失定价——这是在已经中断的1000万桶/日之上再叠加的风险溢价。 目前全球库存缓冲虽已在战争期间持续消耗，但分析师认为，现有库存仍足以暂时限制油价进一步大幅上涨。 关键节点 分析师在报告中点名了一个潜在转折点：9月24日，中美外交大事件。 在美国或伊朗任何一方均未发出明确降级信号的情况下——若9月24日的会面未能带来外交突破——那么认为供应中断只是暂时性的假设，将越来越难以站得住脚。 这次会面被视为当前局势下为数不多的外交观察窗口之一。 摩根大通同时给出了一个量化情景：若中东供应流量维持在当前水平，四季度油价可能比原预测高出约7美元，2026年12月油价则可能高出约8美元——原预测分别约为80美元和78美元/桶。 与此同时，中东关键能源基础设施近期持续遭受攻击，包括沙特阿拉伯重要的东西输油管道，进一步加剧了市场对供应收紧的担忧。

沙特在东西输油管道受损、红海沿岸延布港原油装船暂停后，正通过阿曼苏哈尔港外海的船对船转运向亚洲炼厂提供更多原油。 替代出口安排缓解了市场对沙特供应进一步收缩的担忧，国际油价周四延续前一交易日跌势，并进一步跌离本周早些时候触及的约四个月高位。 周四欧盘，WTI原油跌超1%，至96美元附近；布伦特原油跌至101关口附近。 阿曼外海转运增加替代出口能力 据路透社援引知情人士报道， 沙特国家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）已向亚洲长期客户提供在阿曼苏哈尔港外海装载的阿拉伯轻质、阿拉伯中质和阿拉伯重质原油，装船方式为船对船转运 。 苏哈尔位于霍尔木兹海峡之外，这一安排使沙特能够先将更多原油运出波斯湾，再在海峡外完成后续转运。沙特阿美未就相关安排置评。 这并非沙特首次采用类似方式 。路透社称，最近数周沙特阿美已经至少两次向亚洲买家提供在苏哈尔附近装载的阿拉伯中质和阿拉伯重质原油。最新一轮供应则发生在东西输油管道受损之后，规模和原油品种均有所扩大。 运输数据也显示沙特正在提高波斯湾一侧的装船强度 。能源咨询机构Energy Aspects根据卫星追踪数据估计， 过去一周，拉斯坦努拉和朱艾玛码头的日均装船量已提高一倍，约相当于每天两艘超大型油轮，即约400万桶原油 。Kpler数据显示，周三有四艘合计可装载约800万桶原油的超大型油轮在拉斯坦努拉装船。 新增供应直接改变了市场此前对沙特出口骤降的判断 。日产证券投资首席策略师Hiroyuki Kikukawa表示，沙特通过阿曼增加原油运输的消息使供应紧张担忧有所缓解。瑞银分析师Giovanni Staunovo也认为，从波斯湾一侧恢复更多出口，降低了市场对供应中断进一步扩大的预期。 管道修复仍存在时间差 截至发稿前，沙特东西输油管道的恢复时间尚无官方统一安排。彭博社援引知情人士称， 沙特正寻求在数日内恢复约一半管输能力，并在大约六周内恢复全面运行 。 美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）本周二也表示， 预计原油可在数日内重新通过这条管道 。此前路透社接触的不同消息人士对维修周期给出的判断从部分产能较快恢复到全面修复需要五至六周不等。 尽管如此，阿曼外海的船对船转运缓解了短期供应压力，但尚不能完全替代延布的出口能力。 霍尔木兹海峡自身的通航仍然受限。 Kpler的初步船舶追踪数据显示，周三只有三艘商业船舶通过霍尔木兹海峡，低于前一天的12艘，也明显低于此前10天约17艘的平均水平；该数据不包括关闭自动识别系统后通过海峡的船舶。

据美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，美国原油库存连续第三周回落，而汽油和馏分油库存则出现增长。 EIA表示，截至9月11日当周， 剔除战略石油储备（SPR）的商业原油库存减少64万桶，至4.234亿桶，较同期五年均值高出1%。本次库存降幅小于市场预期的140万桶降幅。 战略石油储备（SPR）库存减少40.3万桶，至2.85亿桶。 纽约商品交易所（NYMEX）交割枢纽——俄克拉荷马州库欣地区的原油库存减少34.2万桶，至2150万桶。 汽油库存增加79.4万桶，至2.077亿桶，较五年同期均值低5%；汽油日需求上升24.7万桶，至880万桶。市场此前预期汽油库存将减少80万桶。 馏分燃料库存增加160万桶，至1.079亿桶，较五年同期均值低13%。市场此前预计馏分油库存将维持不变。 EIA估算美国原油日产量为1390万桶，与前一周基本持平。原油日进口量增加23.4万桶，至710万桶；原油日出口量增加140万桶，至480万桶，是5月下旬以来的最大单周增幅。 进口的委内瑞拉原油创下了今年以来的最高纪录，运输量达到2017年以来的最高水平。 上周抵达美国的委内瑞拉原油略低于80万桶，我们正逐步逼近2010年代末期曾出现的100万桶/日关口。 与此同时，特朗普政府与该国正着眼于达成一系列石油协议，以引入资本并提振产量。 炼油厂开工率为96.8%，低于前一周的97.8%；炼油厂原油日加工量下降25.6万桶，至1730万桶。市场此前预期炼油开工率将回落0.6个百分点。

国际原油期货周三大幅回落，市场情绪从此前的供应恐慌转向获利了结，几重利空共同压制多头情绪。 美股早盘刷新日低时，美国WTI原油跌至101美元下方，日内跌约4.6%，布伦特原油跌至104美元，日内跌近4.4%。到周三收盘，原油均跌落两连涨刷新的近四个月收盘高位。其中，WTI 10月原油期货收跌3.21%，创8月4日以来最大跌幅，报102.43美元/桶。布伦特11月原油期货收跌2.69%，报105.83美元/桶。 此前支撑油价高位的核心支柱，正是市场对中东紧张局势波及霍尔木兹海峡、冲击全球石油供应的担忧。从沙特通过阿曼港口的替代出口路线缓解市场对供应中断的最坏预期，到美国高官的霍尔木兹通航数据，均在冲击地缘风险对原油的支撑。美国官方数据显示原油库存降幅远不及预期，也在打击油价。 据路透报道，沙特正通过阿曼苏哈尔港附近的船对船转运方式，向亚洲炼油商提供额外原油装载，部分抵消了东西管道遭袭对全球供应的冲击。消息人士透露，这一替代出口安排有效缓和了市场对供应缺口扩大的担忧。 此外，美国能源部长赖特于美东时间16日周三表示，本周二有1800万桶石油通过霍尔木兹海峡，向市场表明全球最重要石油运输咽喉并未受阻。赖特在接受美媒采访时说：“目前，我们已将经由波斯湾输送的石油量提升至历史最高水平。昨天输送量约为1800万桶，这基本上已恢复到（美伊）冲突前的水平。” 同在周三，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，上周美国商业原油EIA库存仅下降约64万桶，不到分析师预期降幅162万桶的一半，汽油和馏分油库存则双双录得增加。 此外，美联储如期加息后美元走强、美债收益率上升，也对以美元计价的大宗商品构成额外压力。 替代出口路线浮现，供应中断预期降温 本轮油价下跌的直接导火索，是沙特绕道阿曼的替代出口安排打破了市场对供应全面收紧的预期。 据路透援引知情人士消息，沙特正安排原油经由阿曼苏哈尔港进行船对船转运，向亚洲买家供货。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，"沙特从波斯湾出口的消息表明，市场对供应中断规模扩大的担忧正在消退。" 此前一个交易日，油价曾大涨逾3美元，原因是航运业消息人士透露，沙特红海出口枢纽延布港的原油装载已暂停，利雅得还取消了对部分欧洲客户的货物交付。暂停的背景是东西管道遭到无人机袭击——该管道全长750英里，最大日输送能力达700万桶，是霍尔木兹海峡受阻时沙特的重要替代出口通道。 据华尔街日报报道，沙特阿美正争取在数日内恢复东西管道的部分运营，但受损泵站的全面修复预计需要六至八周。UOB全球经济与市场研究在报告中指出，沙特阿美据报已推迟向部分欧洲客户发货，迫使炼油商寻找替代货源。 EIA数据偏弱，需求端信号令多头承压 库存数据构成油价下跌的第二重压力，令此前积累的多头头寸面临平仓压力。 EIA数据显示，上周美国商业原油库存降幅仅为64万桶，不及路透调查预期162万桶的四成；与此同时，汽油库存意外增加，馏分油库存增幅也超出预期。 Again Capital合伙人John Kilduff表示，"数据显示成品油库存维持稳定甚至小幅上升，而原油降幅趋于平缓，整体对油价偏空。" TradeStation全球市场策略主管David Russell则指出，整体库存仍因强劲出口而维持偏紧，"今日数据令能源市场涨势稍作停顿，但对于缓解更大范围的供应紧缺担忧几乎无济于事。" 油价交易顾问机构Ritterbusch & Associates在客户报告中维持看多立场，称"我们将此次油价回调视为技术性修正，此后仍可能创出多年新高"，并建议客户在大幅回调时买入，而非试图判断牛市顶部。 地缘风险仍在，中东局势持续牵动市场神经 尽管单日油价大幅下跌，中东地区的供应风险并未实质性消退，市场仍处于高度警戒状态。 据华尔街日报援引美国及地区官员消息，美军上周动用60至70枚爱国者拦截弹及十余枚萨德拦截弹，以应对伊朗对约旦发动的约20枚弹道导弹袭击，美伊紧张态势持续升温。与此同时，胡塞武装宣布对延布港发动新一轮打击，沙特战机则持续轰炸也门目标。 霍尔木兹海峡的通行状况依然严峻。周三初步航运数据显示，周二可见船只通过量仅为4艘，低于前一日的7艘，远低于10日均值18艘。国际海事组织记录显示，自冲突爆发以来，霍尔木兹海峡及中东更广泛水域已发生80起经确认的海事事故。 中东局势的持续动荡已开始重塑欧洲实货原油市场。据标普全球大宗商品洞察数据，挪威Johan Sverdrup原油周二溢价跳升7.265美元/桶，较布伦特基准溢价达到创纪录的19.55美元，欧洲炼油商正将其作为中东原油的就近替代品。 柴油市场告急，通胀与政策路径面临新变量 原油周三回落在短期内为通胀预期提供了一定喘息空间，但柴油市场的结构性紧张仍对政策路径构成潜在扰动。 欧洲柴油期货基准——欧洲瓦斯油期货周二收于历史高位，美国超低硫柴油期货同日亦创历史新高。花旗在报告中预计，中东近期紧张局势将持续支撑原油及成品油价格，直至霍尔木兹海峡在地区外交努力推动下于2026年第四季度前后重新开放。 Naga.com市场分析师Frank Walbaum指出，"欧洲已大幅损失来自中东的柴油和航空燃油供应，而东欧持续紧张局势也扰乱了俄罗斯多家主要炼油厂的生产，并促使莫斯科限制燃油出口。" 据俄罗斯媒体援引消息人士报道，俄罗斯政府已决定将对燃油生产商的柴油出口限制延长至10月底。 美联储本周如市场所料三年来首次加息，此举推升美元和美债收益率，对大宗商品价格构成额外压制。油价下跌短期内有助于缓和通胀压力，但柴油价格持续处于历史高位，意味着能源对整体通胀的传导效应仍不容忽视，央行政策路径的不确定性依然存在。 瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，"除非出现和平协议或俄罗斯局势改善，否则柴油价格预计将维持支撑。"

日本两大炼油商打破常规采购节奏，提前一个月锁定中东原油船货，将波斯湾现货升水推高至每桶38美元。 Eneos Holdings和出光兴产（Idemitsu Kosan）近期买入最早10月装船的阿曼原油。按照惯例，9月采购的波斯湾船货通常要到11月才装船，此次采购时点整整提前了一个月。 两批各200万桶的船货以较迪拜基准高出38美元/桶的价格成交，卖家包括贸易商行和石油巨头。两家公司均拒绝置评。 国内炼厂山东东明石化和盛虹集团近期买入10至11月交付的中东原油，印度国有石油公司也在招标中预订了10月装船的船货。亚洲需求集中释放，推动波斯湾原油现货升水大幅走高。 抢购背后是沙特东西向输油管道上周遭袭后关闭——这条日输能力约700万桶的管道是绕开霍尔木兹海峡的核心替代通道，关闭造成约400万桶/日、约占全球供应4%的潜在缺口，沙特阿美已推迟向部分欧洲客户交货。 提前一个月抢购，打破惯有采购日历 Eneos Holdings和出光兴产买入最早10月装船的阿曼原油，而9月采购的波斯湾船货通常要到11月才装船，采购时点整整提前了一个月。两家公司均拒绝置评。 这一时点变化并非孤立。上周的袭击迫使沙特关闭东西向输油管道，这条全长1200公里的管道横贯阿拉伯半岛，是绕开霍尔木兹海峡、将原油送往红海延布港的关键替代通道。管道关闭后，延布港库存仅能维持五至七天的出口需求，修复时间估计从数天到五六周不等。 两批各200万桶的阿曼原油以较迪拜基准高出38美元/桶的价格成交，升水幅度远超正常水平，直接反映即期船货的稀缺性溢价。 卖家包括贸易商行和石油巨头。 在供应中断背景下，沙特将石油出口从延布港重新导回东部港口，红海出口8月较7月减少每日450万桶，即期可售船货数量骤减。买家支付更高升水，以换取装船时点的确定性。 对日本炼油商而言，亚洲买家同时进入即期市场，其不得不以更高升水确保船货，采购成本随之抬升。若波斯湾升水持续维持高位，亚洲买家提前锁定船货的行为可能从个案演变为趋势。后续关注沙特东西向输油管道的修复进度，以及波斯湾现货升水能否随供应恢复而回落。